ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLÍTICAS DE DIVIDENDOS
PREGUNTAS Y RESPUESTAS:
1- ¿Qué ocurre cuando la política fiscal no es neutral con relación a los dividendos y a las ganancias de capital?
La mayoría de los especialistas están de acuerdo en que las ideas de M&M son las adecuadas siempre que se cumplan los supuestos básicos de que ambos parten. Por ello la posible relevancia de la política de dividendos con relación al valor de la empresa podría existir cuando dichos supuestos básicos no se cumplen.
Desde el punto de vista fiscal, las ganancias de capital tienen una ventaja sobre los dividendos porque sólo se realizan a voluntad del inversor, mientras que los dividendos le vienen dados. Ello implica que en el caso de los dividendos, la empresa pagará impuestos en el momento en que se los entreguen, mientras que podrá diferir el pago de los impuestos sobre plusvalías hasta que las realice, lo que podrá hacer cuando fiscalmente le sea más oportuno.
2- ¿De qué mejor manera deben asumir los economistas las ideas de Modigliani y Millar para adáptala a la situación real de una empresa.
Aun cuando las asunciones que Modigliani y Miller usan para empequeñecer la importancia de la estructura de capital son poco realistas, su teoría todavía sostiene las lecciones importantes para los ejecutivos financieros. Los economistas afirman que la mejor manera de pensar en las asunciones de M&M es asumiéndolas como una serie de condiciones. Así, siempre que la estructura de capital sea importante, debe ser porque una o más de las condiciones de las que partieron Modigliani y Miller no están presentes. Así que el papel del Departamento de Finanzas es preguntar cómo la situación de su empresa difiere del mundo ideal del modelo, para así poder ajustar a su compañía de acuerdo con la estructura de capital de la misma.
3- ¿Qué ocurriría si el mercado financiero no fuera eficiente?, ¿podría dicha ineficiencia hacer que la política de dividendos sí fuese relevante?
Modigliani y Miller demostraron que si los mercados financieros eran eficientes, la política de dividendos era irrelevante a la hora de aumentar el valor de la empresa. Ahora bien, si los mercados no funcionan eficientemente, uno de los supuestos de MM se viene abajo, dando lugar a lo que, Jensen y Meckling denominaron como costos de agencia. Es decir, al problema de la separación entre propiedad y control, el cual explica una parte bastante importante del comportamiento, que no parece ser racional a la luz de los supuestos de los mercados perfectos.
Por mucho tiempo se ha reconocido que la separación de la propiedad y control en la corporación moderna genera conflictos potenciales entre los dueños y los administradores. En particular, los objetivos de la administración pueden diferir de los objetivos de los accionistas de la empresa. En una gran corporación, la propiedad de las acciones puede estar tan extendida, que los accionistas no pueden hacer saber sus objetivos, y mucho menos influir o controlar la administración. Así la separación de la propiedad de la administración crea una situación en la que ésta última actúa en función de sus propios intereses en vez de los de los accionistas.
¿Cómo se puede explicar la existencia del mercado a partir de los costos de Transacción?
"los mercados son instituciones que existen para facilitar el intercambio, es decir, existen para reducir los costos que implica la realización de transacciones" Además, para que funcionen estos mercados, y se cumplan los intercambios en él se requieren arreglos institucionales, tales como normas que permitan verificar y cumplir los intercambios (definición de derechos de propiedad y su protección), de esta manera las normas surgen para reducir los costos de transacción en los mercados, punto en el cual el adecuado diseño de sistemas contables Williamson (1985) define como origen de los costos de transacción el comportamiento oportunista, en el no cumplimiento de las obligaciones contractuales, que originan el monitoreo y protección.
5- ¿El subdesarrollo puede llegar a consolidad un Problema Del Capital?
Partiendo de una situación de subdesarrollo que es la que mayoritariamente enmarca a los países latinoamericanos se deben afianzar las estructuras de capital de las empresas, se requiere de una fuerte tasa de inversiones, con el consiguiente problema que, al ser la producción poco elevada, las posibilidades de ahorro y las de inversión, son muy limitadas.
Una restricción autoritaria del consumo que permita la obtención de un ahorro forzoso, o la ayuda de los capitales extranjeros pueden consolidar una estructura de capital adecuada para el crecimiento constante de la economía. La inversión, como creadora de bienes de producción es vital para el desenvolvimiento económico: se podría conseguir una economía que sólo repusiera el desgaste del capital, pero una economía en crecimiento necesita de la inversión creadora de nuevos medios productivos.
PRESUPUESTO EMPRESARIAL
PREGUNTAS Y RESPUESTAS:
1) ¿Cuál es el requisito a la hora de formular un presupuesto de compras?
R= Que esté perfectamente coordinado con el presupuesto de producción, considerando al respecto de las mismas especulaciones y alternativas que se comentaron en el apartado correspondiente al presupuesto de ventas, en cuanto a que pueda estar ligado o desligado al de producción, sobre la base de una cuota estándar mensual o como un programa de compras concentrado, todo ello con la suficiente flexibilidad y considerando las características de la empresa, sus proveedores y las necesidades especificas del caso. Requiere de detalle para cada una de las materias primas y materiales que estén incluidos en el mismo así como en cuanto a los periodos de compras.
R= Es aplicable tanto a las actividades comárcales, individuales, o de servicios de cualquier índole, siempre y cuando se pueda detectar la apreciación costo-beneficio aun cuando resulta mejor su aplicación en los renglones de servicio y mantenimiento de las actividades empresariales que en las de tipo fabril.
3) ¿Cómo está constituido el presupuesto financiero?
R= comprende el presupuesto de caja (origen y aplicación de recursos) y toda la serie de operaciones de tipo financiero en que no interviene la caja, como puede ser un trueque un intercambio.
4) ¿Por qué son tan populares los presupuestos?
R= Tal vez porque son aplicables a una amplia variedad de organizaciones y unidades dentro de una organización. Vivimos en un mundo en el cual casi todo se expresa en unidades monetarias. Dólares, pesos, francos, yens, etc., se utilizan como común denominador dentro de un país. Hasta la vida humana tiene un valor monetario. Los actuarios de compañías de seguros calculan el valor de la pérdida de un ojo, brazo o pierna y las compañías de seguros estadounidenses y los jurados regularmente convierten la pérdida de una pérdida de miembros del cuerpo humano, o de la vida misma, en términos de dólares.
Parece lógico, entonces, que los presupuestos monetarios constituyan un denominador común para dirigir actividades en departamentos tan diversos como producción e investigación de mercados o a varios niveles dentro de una organización. Los presupuestos son un dispositivo de planificación que la mayoría de los gerentes ayuda a formular, sin importar su nivel dentro de la organización.
5) ¿Cómo debe ser la Fijación de los precios de ventas?
Fijación del precio de venta del precio de venta. Para este paso es necesario tener definida una estrategia de precios tomando en cuenta:
Según los precios de la competencia en el mercado
Según al tipo de cliente que se quiere llegar
Según la versión del producto o la novedad
Según la especialización del producto
Según la ubicación de la empresa o negocio
Según el volumen de compra del cliente
Según la época en que se está vendiendo el producto
Según el costo del producto más un margen de contribución o ganancia bruta que permita cubrir gastos.
VALOR Y RIESGO
PREGUNTAS Y RESPUESTAS:
1. ¿Cuáles son los factores que afectan la política de dividendos?
Los factores que afectan a la política de dividendos son las oportunidades de inversión disponibles, las fuentes alternativas de capital y las preferencias de los accionistas por los ingresos actuales vs. los ingresos futuros. Existen 3 teorías a) teoría de irrelevancia, b) la teoría del pájaro en mano, c) la teoría de la preferencia fiscal.
2. ¿En la práctica como se establece una política de dividendo?
Para establecer una política de dividendos en la práctica, se utiliza la política de dividendos residuales, la cual señala que el dividendo que se paga se establece como igual a alas utilidades reales menos el monto de las utilidades que se necesitaran para financiar el presupuesto de capital óptimo de la empresa.
3. ¿Qué implica la política residual?
La política residual implica que los dividendos se deberían pagar tan solo a partir de las utilidades que sobren. Las empresas, utilizan la política residual como un medio para fijar sus razones óptimas de pago de dividendos a largo plazo y no como una guía para el pago de dividendos durante cualquier año.
4. ¿Cómo es el procedimiento de pago de dividendos?
Los dividendos se pagan en forma trimestral y se incrementan una vez 1 al año (si es posible), se paga a través de la fecha de declaración, que es la fecha cuando los directores declaran el dividendo, y se vuelve un pasivo al momento de la declaración y aparece como un pasivo circulante en el balance, y las utilidades retenidas se reducen de forma similar.
5. Hable acerca de las desventajas del factor readquisiciones.
Los factores que influyen sobre la política de dividendos se agrupan en 4 categorías: 1) restricciones sobre los pagos de dividendos, 2) oportunidades de inversión, 3) disponibilidad y costo de las fuentes alternativas de capital y 4) efectos de una política de dividendos sobre ks.
Desventajas de las readquisiciones
Si se anuncia el impuesto sobre acumulación impropia se volvería una amenaza.
El anuncio de readquisición se da antes del compromiso de las actividades actuales y futuras de la compañía.
Se puede llegar a pagar un precio demasiado alto por las acciones, por arriba de su nivel de equilibrio y después disminuirá al dejar de realizar las operaciones de readquisición.
Debido a la incertidumbre del tratamiento fiscal, las readquisiciones de acciones deben efectuarse sobre una base regular, sistemática y confiable.
La readquisición de acciones ofrece a los inversionistas de una forma de ahorrar impuestos.
La readquisición puede ser muy valiosa para una empresa que desee hacer un cambio importante en su estructura de capital dentro de un periodo corto.
BIBLIOGRAFÍA
Para la realización del trabajo de investigación se utilizaron las siguientes fuentes bibliográficas:
BREALEY Y MEYERS. "Principios de Finanzas Corporativas". Editorial Mc Graw Hill.
WESTON Y BRIGHAM. "Fundamentos de Administración Financiera". Editorial Mc Graw Hill.
Autor:
Grillet, Manuel
Rodulfo, Adriana
Profesor:
Ing. Andrés Eloy Blanco
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
PUERTO ORDAZ, JUNIO DE 2008