Decisión de financiamiento: una necesidad

Introducción

Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, si no también de elecciones que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.

Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma empírica, debe ejecutar labores de administración financiera. La administración financiera se define como una conjunción de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la función de las finanzas forma parte de la administración principal de la empresa.

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es más propicio para financiar el proyecto o actividad específica para la cual la empresa necesita recursos. Como recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de capitales o el mercado de futuros o derivados. Normalmente en realidades como las nuestras, las opciones suelen restringirse a los primeros dos segmentos. Típicamente en el primer segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto que sí se desea emitir valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales (largo plazo).

Financiamiento

Toda empresa, ya sea pública o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros (dinero), ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas. Los medios por los cuales las personas físicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como financiamiento.

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

La financiación es fundamentalmente un problema comercial. La empresa intenta repartir los flujos de tesorería generados por sus activos entre distintos instrumentos financieros que atraigan a inversores con diferentes gustos, riqueza y tipos impositivos.

• Financiamiento por deuda.

1.- Los pagos de interés son deducibles de impuestos.

2.- Se estipula cuando y cuanto debe pagar la empresa.

3.- El dinero se reúne a través de préstamos.

• Financiamiento por acciones privilegiadas.

1.- Los dividendos son usualmente acumulativos.

2.- A los accionistas se les permite reunir administración y obtener control sobre la empresa.

• Financiamiento con acciones comunes.

1.- Se puede obtener dinero emitiendo acciones al público.

2.- Los propietarios que deseen recuperar su inversión deben encontrar a alguien que compre sus acciones.

• Utilidades retenidas.

1.- Las utilidades retenidas aumentan la cantidad futura de dinero disponible para dividendos.

2.- Son las ganancias que permanecen retenidas luego de que se pagan los dividendos.

Desde otra perspectiva se puede decir que la más sencilla fuente de financiación es el capital propio, reunido a través de la emisión de acciones o mediante beneficios retenidos.

La siguiente fuente en importancia es la deuda. Los tenedores de deuda están acreditados para exigir el pago regular de intereses y el reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa no es ilimitada. Si no puede pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien continúa funcionando bajo nueva gestión.

La tercera fuente de financiación son las acciones preferentes: Las acciones preferentes confieren a sus tenedores ciertos privilegios superiores a los de tenedores de acciones comunes. Por esto las empresas generalmente no emiten grandes cantidades de acciones preferentes. A los tenedores de acciones preferentes se le promete un rendimiento periódico fijo el cual se expresa como un porcentaje, o bien, como una cantidad de dinero.

La cuarta fuente de financiación consiste en las opciones. Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opción más simple es el derecho preferente se suscripción, que da a su poseedor el derecho a comparar una acción a un precio establecido y en la fecha dada. Los certificados de opción se venden frecuentemente en combinación con otros títulos. Las obligaciones convertibles son títulos que dan a su poseedor el derecho a convertir la obligación en acciones. Por ello, son como una mezcla de deuda pura y derecho preferente de suscripción.

Las compañías comercian también con una variedad de títulos derivados que les protegen de su exposición a riesgos externos, incluyendo las fluctuaciones en precios de bienes, tipos de interés, y tipo de cambio. Los títulos derivados incluyen opciones, futuros, contratos a plazos y swaps.

Costo de las alternativas de financiamiento

Las autoridades fiscales dan a los pagos por intereses el tratamiento
de costo. Esto significa que la empresa puede deducir los intereses cuando calcule
su beneficio imponible. El interés disminuye el beneficio antes de impuestos.

Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo es más
alto que los costos de financiamiento a corto plazo, debido al alto grado de
incertidumbre relacionado con el futuro. El convenio de financiamiento a largo
plazo especifica la tasa de interés real que se carga al prestatario,
la regulación de los pagos y el monto de estos. 

Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado son: 

• Las fechas de vencimiento.

• El monto del préstamo.

• El riesgo financiero.

• El costo básico del dinero.

Además de lograr reducir los costos de financiamiento a través
de una inteligente política de mercadeo de los títulos, y de controlar
los costos de agencia haciendo uso de los contratos financieros adecuados, una
política de financiamiento a largo plazo puede también buscar
reducir por diferentes medios los riesgos operativos y financieros de la empresa.

Mientras a más largo plazo sea el endeudamiento y/o más numerosas las oportunidades de inversión, más acentuada será la tendencia a acometer inversiones de alto riesgo y a omitir inversiones de valor presente positivo. Por tanto, a mayor número de oportunidades de inversión, menor deberá ser el plazo de endeudamiento.

Si la estructura de tasas de interés es positiva, los cupones de intereses sobre deudas y el escudo impositivo correspondiente serán mayores mientras más a largo plazo sea la deuda. Por tanto, mientras más positiva (negativa) la estructura de tasas de interés más (menos) conveniente será la deuda a largo plazo.

Mientras más imperfectos los mercados de capitales mayores serán
los costos de transacción asociados con el refinanciamiento de las deudas
(incluyendo el tiempo). Asimismo, mayor también será el riesgo
asociado con las condiciones de financiamiento (a mayor urgencia, lo más
probable es que el costo sea mayor). Esto implica que a medida que los mercados
de capitales son más imperfectos, mayor será la demanda de crédito
a largo plazo y mayor será también el costo que las empresas estén
dispuestas a pagar por dicho endeudamiento. El endeudamiento a largo plazo es
relevante sólo cuando está disponible. Mientras más impredecible
sea el comportamiento de una economía, mayor deberá ser la prima
de riesgo para endeudamientos a largo plazo. En ciertas condiciones esto puede
desembocar en la desaparición de la oferta de crédito para los
plazos más largos (selección adversa).

El objetivo de la Estrategia de Financiamiento a largo plazo es la de disminuir los problemas de tipo financiero a través de acciones concretas destinadas a captar financiamiento utilizando instrumentos viables y confiables.

En ese sentido la estrategia prevé el aprovechamiento de los siguientes factores:

• Fondos Internacionales: Recurrir a organismos internacionales de cooperación, a cooperación de carácter multinacional y bilateral, buscar el apoyo de organizaciones internacionales y aprovechar los convenios internacionales existentes y la búsqueda de nuevos elementos que vayan a apoyar la gestión integral del Sistema Nacional.

• Fondos Nacionales: Se busca la creación y capitalización de los fondos fiduciarios, buscar el compromiso efectivo del gobierno a la gestión de las áreas protegidas a través del apoyo del Tesoro General de la Nación, y buscar la coordinación interinstitucional con el fin de buscar el compromiso con la conservación por parte de instituciones vinculadas a las áreas protegidas.

• Fondos Propios: La implementación de Sistemas de Cobros, los cuales inicialmente se encuentran relacionados al cobro por acceso al área, se constituyen en factores fundamentales para lograr la sostenibilidad financiera a largo plazo, previéndose en el mediano plazo la aplicación de Concesiones, Permisos y Licencias principalmente en el sector turístico y avanzar en el tema de derechos de investigación.

• Fondos Privados: La estrategia también prevé la implementación de estrategias de carácter comercial, en la cual se debe profundizar la temática del apoyo privado a través de iniciativas socio-ambientales, tales como campañas de difusión, sensibilización, recolección de fondos y otros que merecen mayor información.

Independientemente, no se debe olvidar las oportunidades que brindan instrumentos como bioprospección, canje de deuda por naturaleza, políticas de incentivos, certificados de emisión y el mercado de servicios ambientales, estos elementos son considerados dentro de la estrategia pero a ser implementados en el mediano y largo plazo

Otro factor para reducir la sensibilidad ante cambios en las políticas de los financiadores es ampliar el espectro de entidades de cooperación relacionadas con la gestión de las áreas.

Presupuesto de efectivo y necesidades de financiamiento

El presupuesto de efectivo es indispensable para el director financiero
en la determinación de las necesidades de efectivo a corto plazo de la
empresa y de acuerdo con ello, planear su financiamiento a corto plazo. Cuando
la elaboración del presupuesto de efectivo se amplia para incluir una
escala de posibles resultados el director financiero pude evaluar el riesgo
del negocio y la liquidez de la empresa planeando un margen realista de seguridad.

Este margen de seguridad podría provenir de ajustar el colchón
de liquidez de la empresa, reordenar la estructura de vencimientos de su deuda,
contratar una línea de crédito con un banco o la combinación
de las tres.

Los presupuestos efectivo preparados para una escala de posibles resultados
también son validos en la evaluación de la capacidad de la empresa
para ajustarse a cambios inesperados en los flujos de efectivo.

Se llega al presupuesto de efectivo mediante la proyección de
los ingresos y egresos de los efectivos futuros de la empresa a lo largo de
diferentes periodos. Revela el momento y el importante de los flujos de entrada
y salidas de efectivo a lo largo del periodo bojo estudio. Con esta información
el director financiero esta en mejor situación para determinar las necesidades
futuras de efectivo de la empresa, planear el financiamiento de estas necesidades
y ejercer el control sobre el efectivo y la liquidez de la empresa.

Para pronósticos inmediatos es probable que los usados con más frecuencia sean los periodos mensuales, debido a que toman en cuenta las variaciones estaciónales de los flujos en efectivo. Cuando los flujos efectivos son en extremo volátiles pero predecibles, acaso resulte necesario elaborar presupuesto a intervalos mas frecuente para determinar los puntos de necesidades máximas de efectivo. De la misma forma, cuando los flujos de efectivo son relativamente estables se puede justificar elaborar presupuestos a intervalos trimestrales e incluso más largo. Por la general mientras mas lejos en el futuro sea el periodo para el cual se esta tratando de predecir los flujos de efectivo será mas incierta la proyección. El presupuesto de efectivo es solo tan útil como sea la exactitud de los pronósticos que se utilizaron para su preparación.

La generación de efectivo es uno de los principales objetivos
de los negocios. La mayoría de sus actividades van encaminadas a provocar
de una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita,
entre otras cosas, financiar la operación, invertir para sostener el
crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivo a su vencimiento y
en general, a retribuir a los dueños un rendimiento satisfactorio. 

En pocas palabras, un negocio es negocio sólo cuando genera una
cantidad relativamente suficiente de dinero.

El primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer tanto
la forma en que éste se genera, como la manera en que se aplica o el
destino que se le da. Esta información la proporciona el estado de flujo
de efectivo. Este estado informa, por una parte, cuáles han sido las
principales fuentes de dinero de la empresa (en donde ha conseguido el dinero)
durante un período determinado de tiempo y por otra parte, que ha hecho
con él ( en qué lo ha aplicado).

El dinero generado básicamente por cobros a clientes derivados de la venta de inventarios o de la prestación de servicios, menos los pagos a proveedores y las erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder vender, comprar y producir los artículos vendidos durante el período cubierto por la información, es el efectivo neto generado por la operación. 

La capacidad para generar efectivo por medio de la operación, permite determinar, entre otras cosas, el crecimiento potencial de la empresa y su salud financiera. 

Además de esta fuente, como ya sabemos, existen otras: 

– Pasivos 

– Aportaciones de los socios (aumentos de capital) 

– Venta de inversiones. 

En adición a la operación, el efectivo se puede aplicar a: 

– Pagar deudas 

– Repartir dividendos 

– Rembolsar capital a los accionistas 

– Invertir 

La inversión en activos (clientes, inventario, activo fijo) es dinero "almacenado". De aquí pues que en finanzas existe el aforismo que dice: "Antes de que vayas a solicitar un préstamo al banco busca el dinero que tienes amarrado en cartera, en inventarios o en otros activos". 

Tipo de financiamiento que debe seguir una empresa

Una empresa puede seguir distintos tipos de financiamiento según la etapa de desarrollo en la que esta se encuentre.

En la etapa formativa, una empresa nueva u pequeña debe basarse principalmente en los ahorros personales, en el crédito comercial y en las dependencias del gobierno. Durante su período de crecimiento rápido, el financiamiento interno se convertirá en una importante fuente para satisfacer sus requerimientos de financiamiento, aunque habrá una dependencia continua del crédito comercial. En esta etapa, su récord de logros también hace posible obtener un crédito para financiar las necesidades estaciónales; y si el préstamo puede ser liquidado sobre una base amortizada a lo largo de dos o tres años, la empresa también podrá clasificar para la obtención de un préstamo a plazo. Si tiene potencial para lograr un crecimiento verdaderamente fuerte, también puede atraer capital contable a partir de una compañía de capital de negocios.

Una empresa particularmente exitosa puede llegara una etapa en la cual pueda convertirse en una empresa que cotice en la bolsa, lo cual permite el acceso a los mercados de dinero y de capitales, los cuales son más amplios y representan el advenimiento de una verdadera época de crecimiento para la pequeña empresa. Sin embargo, aún en este punto la empresa debe mirar hacia delante, analizando sus productos y sus prospectos, ya que todo producto tiene un ciclo de vida, la empresa debe estar consciente del hecho de que sin el desarrollo de nuevos productos, el crecimiento cesará, y finalmente la empresa decaerá.

En consecuencia, a medida que se aproxima la época de madurez del producto, la empresa debe planear la posibilidad de efectuar readquisiciones de acciones, fusiones y otras estrategias a largo plazo. La mejor época para mirar hacia delante y para hacer este tipo de planes es mientras la empresa tiene energía, fuerza, y una alta razón precio – utilidades.

Financiamiento empresarial y la eficiencia en el mercado

Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, si no también de elecciones que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.

Las decisiones financieras de financiamiento es una de las principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa. Como en cualquier inversión siempre aparecerán dos parámetros de decisión: el riesgo y el retorno, siendo su asociación habitual igual, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso, cuanta pérdida estamos dispuestos a tolerar).

La hipótesis del mercado eficiente tiene tres versiones diferentes. La forma débil de la hipótesis afirma que los precios reflejan eficientemente toda la información contenida en las series de los precios pasados de las acciones. En este caso es imposible conseguir rentabilidades extraordinarias buscando simplemente las pautas seguidas por los precios de las acciones, en pocas palabras, la variación de precios de las acciones es aleatoria. La forma semifuente de la hipótesis afirma que los precios reflejan toda la información publicada. Esto significa que no se puede ganar continuamente beneficios extraordinarios simplemente leyendo el periódico, mirando las cuentas anuales de la empresa y cosas así. La forma fuerte de la hipótesis afirma que los precios de las acciones recogen toda la información disponible. Nos dice que la información interna es difícil de encontrar, porque al ir tras ella usted esta compitiendo con miles, quizás millones de activos, inteligentes y codiciosos inversores

La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo financiero pueda dejar la financiación a su libre albedrío. Sólo proporciona un punto de partida para el análisis.

Interrelación de las inversiones de financiamiento y de inversión

Las decisiones de inversión siempre tienen efectos derivados sobre la financiación: cada dólar empleado tienen que haberse obtenido de algún modo. A veces los efectos derivados son irrelevantes o al menos poco importantes. En un modo ideal sin impuestos, costos de transacción u otras imperfecciones del mercado, únicamente las decisiones de inversión afectarían al valor de la empresa. De este modo las empresas podrían analizar todas las oportunidades de inversión como si estuvieran financiadas totalmente por capital propio. Las empresas decidirían que activos comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el dinero para pagarlos.

Podemos tomar en consideración dos caminos posibles. Calcular el VAN a una tasa de descuento ajustada, o descontar al costo de oportunidad del capital y después agrega o resta el valor actual de las consecuencias financieras colaterales. El segundo enfoque se llama valor actual ajustado.

La tasa de descuento ajustada mas comúnmente usada es el costo de capital medio ponderado (CCMP):

Estrictamente hablando, esta formula funciona solo para proyectos que son copias de empresas existentes con el mismo riesgo económico que serán financiadas para mantener el ratio de endeudamiento a valor de mercado. Pero las empresas pueden usar el CCMP como una tasa de punto de referencia, a ajustar para diferencias en riesgo económico o financiero.

Miles y Ezzel han desarrollado una formula que relaciona el CCMP con el apalancamiento financiero.

Financiamiento por deuda a corto y a largo plazo

Una compañía debe interesarse no solo por el nivel de sus activos circulantes, sino que también debe determinar las proporciones de deuda a corto y largo plazo que usará para financiarlos. Esta decisión también supone considerar las interrelaciones que existen entre la rentabilidad y el riesgo.

Las fuentes de financiamiento por deuda se clasifican de acuerdo con su vencimiento. En concreto, se dividen en fuentes a corto plazo o largo plazo, siendo las primeras aquellas cuyo vencimiento ocurre en un año o menos y las segundas aquellas cuyo vencimiento es mayor a un año.

El financiamiento por deuda se relaciona al apoyo bancario, es una obligación que la empresa debe satisfacer o reintegrar en el corto o largo plazo a la institución a quien lo ha solicitado. En este tipo de financiamiento, el resultado es mucho más predecible en términos de cuánto y cuándo se va a pagar y los retornos esperados generalmente son menores para el aportante del capital.

Amigos y familiares – Los más allegados conocen al solicitante del financiamiento y le tienen confianza, pero en ocasión podrían convertirse en socios comerciales difíciles. Cuando se solicita ayuda financiera de familiares y amigos, se debe asegurar que la relación comercial sea precisada por escrito.

Bancos comerciales y cajas de ahorros – Los bancos están muy dispuestos a ofrecer financiamiento si usted presenta un buen caso para su empresa. El Small Business Administration (SBA) – (Administración de Pequeñas Empresas) ha facilitado para los bancos el otorgamiento de préstamos comerciales mediante garantías gubernamentales para muchos tipos de préstamos bancarios que de otra forma podrían no ser autorizados.

Uniones crediticias – Las uniones crediticias pueden ofrecer buenas condiciones si usted cumple con los requisitos exigidos. A menudo las uniones crediticias están relacionadas con una compañía o con un grupo laboral.

Compañías de seguros – Algunas compañías de seguros pueden ofrecer préstamos.

Sociedades de crédito al consumidor – Estas compañías otorgan pequeños préstamos personales, a menudo a personas de baja reputación crediticia, y el costo del préstamos es generalmente mayor. Si el préstamo no es restituido, la sociedad de crédito puede incautar la seguridad colateral que haya sido ofrecida como garantía o el artículo comprado con los fondos del préstamo.

Sociedades de crédito comercial – Estas compañías funcionan de manera parecida a las sociedades de crédito al consumidor, pero hacen préstamos para objetivos comerciales tales como compras de inventario y equipos. Aquí también, usted pagará más para estos préstamos, los cuales con frecuencia son otorgados a empresas de mayor riesgo crediticio, y típicamente la adquisición que usted hace con los fondos del préstamo se convierte en seguridad colateral del mismo.

"Micro-prestamistas" sin fines de lucro – Su comunidad puede contar con organizaciones sin fines de lucro que presten asistencia a empresarios mediante financiamientos requeridos y asesoría comercial

Financiamiento por el dueño de una empresa de la compra de su negocio – Si usted compra una empresa existente, es posible que el dueño actual le financie una parte del costo de la compra.

Financiamiento de franquicias – Las empresas de franquicia conllevan nombres de marcas establecidas y un plan comercial anteriormente definido, asi como un estilo de operación al cual el nuevo dueño debe atenerse. Es posible que para algunos tipos de franquicia, los fondos para la puesta en marcha se encuentren disponibles directamente de la empresa que ofrece el negocio de franquicia. Investigue las condiciones y posibilidades de ganancias.

Decisiones de financiamiento a corto plazo

Las decisiones de financiamiento a corto plazo influyen en el nivel de caja que se va a mantener.

Se define el financiamiento a corto plazo como los adeudos que vencen al cabo de un año o menos, y que son empleados para satisfacer necesidades estaciónales y de activos circulantes. El financiamiento a corto plazo con garantía utiliza ciertos activos como garantía, no así el financiamiento a corto plazo sin garantía. Ambas formas de financiamiento aparecen en el balance general como pasivo a corto plazo, cuentas por pagar, pasivos acumulados y documentos por pagar. Las cuentas por pagar y los pasivos acumulados constituyen fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía que surgen de las operaciones cotidianas de la empresa. Los documentos por pagar, por su parte, pueden ser financiamiento con o sin garantía y su existencia se debe a ciertos préstamos negociados.

Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite.

Las tasas de interés son más pequeñas sobre las deudas a corto plazo que sobre las deudas a largo plazo. Cuando existe la situación, los gastos por intereses, al menos en el futuro inmediato, serán más pequeños si la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo en vez de hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la deuda bajo condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales.

• Crédito de proveedores.

El proveedor más grande de crédito a corto plazo se encuentra en la puerta de la propia empresa, ese es el fabricante o proveedor de bienes y servicios. Las cuentas por pagar a proveedores constituyen una fuente espontánea de fondos, que habrán de incrementarse a medida que el negocio se expande sobre una base estacional o a largo plazo, contrayéndose en forma similar.

El crédito de proveedores normalmente se concede por un plazo
de 30 a 60 días. Una importante variable en la determinación del
periodo de pago es la posible existencia de un descuento por pronto pago.

• Financiamiento mediante papel comercial.

Para las empresas grandes y prestigiadas el papel comercial podrá constituir un medio para recaudar fondos. El papel comercial representa a corto plazo títulos o documentos, sin garantía que se venden entre el público en cantidades o valores mínimas de $25,000.

Los emisores de papel comercial se clasifican en dos categorías, la primera son las instituciones financieras, que emiten papel comercial el cual es colocado entre personas acaudaladas, fondos de pensiones y compañías de seguros. En segundo término tenemos a las empresas industriales o de servicios públicos que utilizan una red intermediaria para que se coloquen sus emisiones en papel comercial.

• Crédito bancario.

Los bancos podrán proporcionar fondos para financiar necesidades estaciónales, para lograr la expansión de líneas de productos y para un crecimiento a largo plazo. El banquero típico prefiere un préstamo auto-liquidable en el cual el empleo de fondos habrá de proporcionar un medio automático de pago de préstamos.

El costo porcentual promedio representa la tasa de interés que el banco cobra a sus mejores clientes, y habrá de incrementarse proporcionalmente para reflejar diversas categorías de solicitantes de crédito.

La tasa efectiva de interés sobre un préstamo se basa en la cantidad del préstamo, el importe de intereses pagados, la duración del préstamo y el método para liquidarlo.

• Préstamos del extranjero.

Los préstamos obtenidos en el extranjero y en dólares se denominan préstamos Eurodólares. El vencimiento de estos préstamos podrá ser a corto plazo o a mediano plazo. Los costos de los préstamos a corto plazo en Eurodólares son generalmente poco más elevados que el costo porcentual promedio de los bancos.

• Financiamiento a través de cuentas por cobrar.

Este financiamiento podrá incluir tales cuentas en prenda de algún préstamo o el ceder la cartera (factoring). Este tipo de financiamiento es bastante popular ya que permite que el financiamiento esté ligado con el nivel de expansión de los activos en cualquier momento dado.

Una desventaja de esta forma de financiamiento es que constituye un método costoso para la obtención de fondos, de manera que debe ser comparado cuidadosamente con otros tipos de crédito.

• Financiamiento mediante inventarios.

Con el fin de adquirir fondos podremos obtener préstamos con garantía de los inventarios. El grado en que pueda ser aprovechado dependerá en buena parte de la naturaleza de los bienes dados en garantía en cuanto a su facilidad para ser vendidos, y asimismo de otros factores tales como la estabilidad en el precio y el grado en que los productos pueden descomponerse.

Las materias primas y los productos terminados son los que proporcionan la mejor garantía en tanto que los productos en proceso tan sólo podrán permitir el otorgamiento de préstamos con un porcentaje menor respecto al valor de la garantía.

Formas y políticas de financiamiento a largo plazo

Formas de financiamiento.

Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

Ventajas.

• Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener  ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación.

• Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo.

• El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.

Desventajas.

• Al prestamista le genera una obligación ante terceros.

• Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización. La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá que acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para que el bien no pase a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

Acciones. Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. Existen dos tipos de acciones:

• Acciones comunes. Representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de  los accionistas preferentes. Las acciones comunes de una empresa pueden ser acciones de propiedad privada, de un solo individuo; acciones de propiedad cerrada (o minoritaria), de un grupo reducido de de inversionistas, como una familia, o acciones de propiedad pública (o en manos de muchos accionistas), de un amplio grupo de individuos o inversionistas institucionales no relacionados. Por lo general, las corporaciones menores son propiedad privada o minoritaria, y la negociación de sus acciones ocurre en forma directa o "sobre el mostrador". Las grandes corporaciones, están en manos de muchos accionistas, y sus acciones por lo general se comercializan activamente en las bolsas de valores organizada o "sobre el mostrador". Las acciones comunes pueden venderse con o sin valor nominal. El valor nominal es un precio que se da en forma arbitraria a las acciones en la escritura constitutiva de la empresa y su es para fines contables. Por lo general es muy bajo. A menudo, las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignárseles un valor contable, o bien, registrarse en los libros al precio en que se venden. Un valor nominal bajo pude ser ventajoso en los estados en donde ciertos impuestos corporativos se basan en el valor nominal de las acciones. Si una acción no tiene dicho valor, el impuesto puede basarse en una cifra por acción, determinada de manera arbitraria.

La escritura constitutiva de una empresa establece la cantidad de acciones autorizadas que puede emitir. La empresa no puede vender más acciones de las autorizadas por la escritura sin antes obtener aprobación de sus propietarios mediante el voto de accionistas. Debido a la frecuente dificultad de modificar dicha escritura para autorizar la emisión de acciones adicionales, las empresas, por lo general, tienden a autorizar más acciones de las que inicialmente planean emitir. Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulación cuando son vendidas al público. Si la empresa recompra cualquiera de sus acciones en circulación, éstas se registran como acciones en tesorería, y se muestran como una deducción del capital contable en su balance general. Las acciones emitidas son la cantidad de acciones comunes que se han puesto en circulación. Representan la suma de acciones en circulación y de acciones en tesorería.

• Acciones preferentes. Las acciones preferentes confieren a sus tenedores ciertos privilegios superiores a los de tenedores de acciones comunes. Por esto las empresas generalmente no emiten grandes cantidades de acciones preferentes. A los tenedores de acciones preferentes se le promete un rendimiento periódico fijo el cual se expresa como un porcentaje, o bien, como una cantidad de dinero. En otras palabras, se puede emitir una acción preferente de 5% o una de $5 (dólares). La forma en que se expresa el dividendo depende de si la acción preferente tiene un valor nominal. Las acciones preferentes con valor nominal tienen un precio establecido. El dividendo anual se especifica como un porcentaje de las acciones preferentes con valor nominal y como una cantidad de dinero en acciones preferentes sin valor nominal, las cuales no tienen un precio establecido. Por lo tanto, se espera que una acción preferente con un valor nominal de $100 pague $5 (5% de $100) en dividendos por año, y también se espera que una acción preferente de $5 sin valor nominal pague su dividendo establecido de $5 cada año.

Las acciones preferentes se emiten con mayor frecuencia por empresas de servicios públicos (gaseras, telefónicas y de electricidad), por empresas que realizan adquisiciones mediante fusión, o bien, por empresas que experimentan perdidas y necesitan financiamiento adicional. Las empresas de servicios públicos emiten acciones preferentes para incrementar su poder financiero y al mismo tiempo aumentar su capital, así como para evitar el mayor riesgo asociado con el financiamiento de deuda.

Las acciones preferentes se utilizan en relación con funciones para proporcionar a los accionistas de las empresas adquirida un valor de rendimiento fijo que, cuando sea cambiado por sus acciones les confiera ciertas ventajas en el cálculo de los impuestos. Además, las acciones preferentes son usadas con frecuencia por empresas que experimentan pérdidas para conseguir los fondos que necesitan. Estas empresas pueden vender con más facilidad acciones preferentes que acciones comunes, debido a que las primeras confieren a su tenedor un derecho mayor que el de los tenedores de acciones comunes; por tanto, son menos riesgosas que las acciones comunes. A menudo se incluyen cláusulas especiales, como conversión o warrants a fin de aumentar el atractivo de las acciones preferentes y reducir su costo para el emisor.

La mayoría de las emisiones de acciones preferentes son sin participación, lo cual significa que los tenedores sólo reciben los pagos de dividendos especificados. En ocasiones se emiten acciones preferentes con participación. Este tipo de acción ofrece pagos de dividendos basados en ciertas formulas que permiten a sus tenedores participar con acciones comunes en la recepción de dividendos por cantidades mayores que las especificadas. Esta cláusula de las acciones preferentes se incluye sólo cuando la compañía lo considera muy necesario a fin de obtener el dinero que necesita con urgencia.

Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

Ventajas.

• Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores.

• El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas.

• Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas.

• La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado

Formas de Utilización. Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario.

Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas  en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo.