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Modelos de una economía abierta




Enviado por Srdjan radic




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    1
    MODELOS DE UNA ECONOMÍA ABIERTA

    I. INTRODUCCIÓN

    Consideremos ahora que la economía que estamos modelizando tiene
    relaciones con el resto del mundo, tanto por cuenta de renta
    (intercambiando bienes y servicios) como por cuenta de capital (decisiones
    de los ahorradores residentes y no residentes que implican compra y venta
    de activos emitidos en el país modelizado y fuera de él). Esto supone
    introducir nuevos elementos en el modelo:


    Un agente adicional: No residente que en su conjunto tiene
    una renta igual a Y*. Compra bienes producidos por los
    residentes (exportaciones). También pueden colocar parte de
    su riqueza financiera en bonos del Tesoro del país que estamos
    modelizando.
    Un bien adicional: Bien producido por no residente, que tiene
    un precio P* y que compite con bien producido por empresas
    residentes. Los consumidores y empresas residentes compran
    ese bien (importaciones).
    Un activo financiero adicional, emitido fuera del país, que
    rinde un tipo de interés r*.
    Un mercado adicional: Divisas en el que se intercambia la
    moneda o divisa nacional por la del resto del mundo. El precio
    de ese mercado es el tipo de cambio e, que lo definiremos
    como unidades de la divisa nacional necesaria para obtener
    una unidad de divisa extranjera1. El tipo de cambio podrá ser
    fijo, determinado por la Autoridad Monetaria que interviene en
    el mercado de divisas para que la oferta y la demanda se
    equilibren al tipo fijado, o flexible, determinado libremente
    por la oferta y demanda de divisas.
    Vamos definir tipo de cambio real como:
    eP*
    P
    tipo de cambio real=
    1
    Definido así el tipo de cambio hay que tener en cuenta que una depreciación de la divisa nacional
    supone una elevación de e y una apreciación una disminución (lo que puede resultar poco intuitivo).

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    X = X? ?
    ? eP* ?
    IM =M? ?
    ? eP* ?
    2
    A lo largo de todo el capítulo vamos a hacer el supuesto de país
    pequeño: las variables Y*, P*, r* son independientes de las decisiones de
    la economía que estamos modelizando por lo que las consideramos
    variables exógenas2.

    Pasamos a definir nuevas variables:

    Exportaciones: Demanda por parte de los no residentes del bien producido
    por los residentes:
    Importaciones: Demanda por parte de los residentes del bien producido
    por los no residentes:
    Demanda de activos financieros: Vamos a suponer que hay una perfecta
    movilidad de capitales, por lo que instantáneamente los ahorradores se
    pasan de uno a otro activo en respuesta a diferencias en rentabilidad.

    Hay dos supuestos alternativos: Considerar que los ahorradores (los
    nacionales y los extranjeros) perciben a los dos activos cómo perfectamente
    sustitutivos, lo cual quiere decir que serán indiferentes entre los dos si: r =
    r*. Este supuesto y el de perfecta movilidad garantizarían que,
    efectivamente, r = r*.

    Alternativamente, podemos suponer que para que los ahorradores perciban
    a los dos activos cómo sustitutivos tiene que cumplirse:
    r=r* +ß La
    variable ß se llama prima de riesgo y puede deberse a varios motivos:
    riesgo del emisor o riesgo de cambio. El segundo refleja el temor a
    depreciaciones de la divisa en la que se han emitido los títulos y se ha
    mostrado relevante y volátil en muchas experiencias. El primero se eleva
    considerablemente en los casos de sospechas de incumplimiento de los
    gobiernos de sus responsabilidades como deudores. La perfecta movilidad
    de capitales garantiza que efectivamente r=r* +ß
    Vamos a tratar ß como una variable exógena.
    2
    Por lo que no necesitamos modelizar las condiciones de oferta del bien de los no residentes, porque los
    residentes pueden comprar todo el que quieran al precio P*.
    ,Y *
    X 1>0
    X 2>0
    ? P ?
    ,Y IM 1<0
    IM 2>0
    ? P ?

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    ? eP ?
    ?? ?
    (
    PX ? ?+e Q+q(r-(r*+ß)
    ? eP* ?
    eP IM? ?
    3
    *
    Saldo neto exterior o exportaciones netas: Es la diferencia entre
    exportaciones e importaciones expresada en términos reales y representa la
    aportación (positiva o negativa) a la demanda total y al PIB.

    T ? ,Y,Y *?= X? ,Y *?- IM ? ,Y ?
    P P P P
    >0, TY<0, TY *>0
    ?T

    ? P ?
    El primer signo no es obvio, pero se cumplirá siempre que se cumpla
    la condición Marshall – Lerner:

    e X + e IM >1

    Lo que empíricamente es altamente probable.

    Las entradas netas de capital, K, que podrán ser positivas o negativas,
    vendrán dadas por:
    Donde Q son las entradas netas de capitales por otros motivos a la
    diferencia en rentabilidad, que en el caso de tipo de cambio flexible serán
    debidos a T<0 (Q negativo si T>0) y que se determinarán endógenamente.
    Por otra parte, q(0) = 0.

    Mercado de divisas

    La demanda de moneda nacional (euros) en el mercado de divisas (o
    mercados de cambios) vendrá dada por:
    )
    K =Q+q(r-(r*+ß)
    )
    ,Y *
    ? P ?

    Y la oferta de moneda nacional por:
    * ? eP* ?
    ? P ?

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    Haciendo, como vamos a mantener a lo largo del capítulo, logP =0
    4
    (1+?)(e-p)-t y+? y*+? +?(r-(r*+ß))=0
    (1)
    3
    *
    Dividiendo por P, el equilibrio entre demanda oferta y divisas se dará
    cuando:

    ? eP* *? e
    ? P ? P

    Con tipo de cambio flexible la anterior relación se cumplirá en todo
    momento y e será una variable endógena, como también lo será Q. Una
    aproximación logarítmica de esta condición de equilibrio3 será:
    Donde ?, t, ? son respectivamente las elasticidades de T respecto al tipo de
    cambio real, la renta nacional y la renta mundial.

    Con tipo de cambio fijo no se cumplirá esta relación y el tipo de cambio, e ,
    será una variable exógena. Pero la Autoridad Monetaria tendrá que
    acumular reservas, R, si la demanda es mayor que la oferta y desacumular
    reservas en caso contrario. Es decir:

    e
    P
    e
    P

    La magnitud monetaria, M, tiene en este caso dos componentes: el crédito
    interno, D, que sigue siendo una variable exógena, y las reservas
    internacionales, que es una activo en el balance de la Autoridad Monetaria
    y cuyas variaciones, que son endógenas, afectan a la cantidad de dinero del
    sistema.
    M =D+R

    Mercado de bienes

    La demanda de bienes y servicios puede desagregarse en dos componentes:
    el gasto que realizan el conjunto de los residentes (familias, empresas y

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    ; d =
    ; ? =
    J J J
    5
    gobierno), que en Contabilidad Nacional se llama Demanda Interna (DI), y
    el saldo neto exterior o exportaciones netas, T:
    eP*
    P
    Y =C+I +G-
    IM + X =DI +T
    Teniendo en cuenta los factores de los que dependen los componentes de la
    demanda interna y el saldo neto exterior, una versión logarítmica de esta
    expresión es4:

    y=c1(1-t)y-c2r-i1r+ud + g +?(e-p)-t y+? y*

    Llamando J *=1-c1(1-t)+t , esta expresión puede expresarse de forma más
    compacta:
    y=?(e-p)-sr+d(g +ud)+? y*
    (2)
    *
    ?
    J
    c2+i1 1 ?
    * * *
    Donde ? =
    ; s =
    Mercado de dinero

    La igualdad de oferta y demanda de dinero en su expresión logarítmica
    vendrá dada por5:
    m- p=? y-?r
    (3)
    El hecho de que la perfecta movilidad de capitales garantice el
    cumplimiento de la condición arbitraje, r = r* si los dos activos son
    perfectamente sustitutivos, o r=r* +ß si no lo son, permite considerar que
    la decisión de cartera de los ahorradores será entre dinero y el activo
    financiero (serán indiferentes entre uno y otro cuando se cumple la
    condición de arbitraje y, a los efectos de la decisión entre dinero y activos
    financieros, podrán ser tratados cómo uno). Ello nos permite mantener la
    misma función de demanda de dinero.
    4
    Para simplificar ignoramos, respecto a los modelos de economía cerrada, las expectativas de inflación,
    p, y la inversión autónoma, i0.
    5
    hemos llamado ? =mr,? =my

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    (r +ß)-d ? ? ? -?? ?
    (g+ud)- y*+
    ? s ? * ? ?1
    ? ? ? ?
    6
    II. ECONOMÍA ABIERTA CON TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE
    (4)

    (5)

    (6)
    y=?(e-p)-sr+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?r

    r=r* +ß
    Se cumplirá, además, la condición (1) de equilibrio en el mercado de
    divisas.

    Modelo con precios y salarios flexibles

    Alternativamente podríamos suponer que, junto a los precios flexibles, el
    salario real es exógeno (?). En cualquiera de los dos casos el nivel de
    producción y renta estará determinado exclusivamente por las condiciones
    de oferta, por lo que podemos suponer y= y .

    Dado r determinado por (6), las variables endógenas serán p y e. De forma
    independiente la condición (1) determinará ?.

    Teniendo en cuenta (6), la ecuación (5) determina el nivel de precios:
    p=m+?(r*+ß)-? y
    (7)
    Sustituyendo (6) y (7) en (4) y ordenando se obtiene la solución para el tipo
    de cambio nominal:
    e=m+??+ ? ? ?y
    ?
    (8)
    El efecto de la renta sobre el tipo de cambio está indeterminado. Sí lo está,
    en cambio, su efecto sobre el tipo de cambio real:

    ?(e-p) 1-?? 1
    ?y ? ?

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    7
    Dados e y p, la ecuación (1) determinará ?.
    Política Monetaria
    La cantidad de dinero afecta proporcionalmente tanto al nivel de precios
    como al tipo de cambio nominal y, obviamente, no afecta ni a la renta ni al
    tipo de interés. Hay neutralidad. Al hacer variar en la misma proporción el
    tipo de cambio nominal y los precios no afectará al tipo de cambio real.
    Política fiscal
    Un aumento del gasto público no afecta a los precios y aprecia el tipo de
    cambio nominal. Por lo que también aprecia el tipo de cambio real.
    Una expansión fiscal presiona al alza el tipo de interés al aumentar la
    demanda de bienes y con ella la demanda de dinero, con lo que se produce
    una entrada de capitales que aprecia el tipo de cambio nominal. Este hecho
    reduce la demanda total de bienes de servicios (disminuye las
    exportaciones y aumenta las importaciones) con lo que disminuirán las
    exportaciones netas, T, en la misma cuantía en que ha aumentado el gasto
    público, dejando invariable la demanda total sin que se alteren los precios.
    Cambios en la demanda privada
    Un cambio en la demanda privada, ud, por variaciones en el sentimiento de
    familias o empresas, tendrá los mismos efectos que variaciones en el gasto
    público.
    Cambios en el entorno internacional
    Un aumento en la renta mundial, Y*, al aumentar las exportaciones y por
    ello la demanda final, presiona al alza el tipo de interés con lo que se
    produce una entrada de capitales que aprecia el tipo de cambio nominal, lo
    que reduce las exportaciones y aumenta las importaciones. Con ello las
    exportaciones netas, T, quedarán inalteradas sin que varíen los precios. El
    tipo de cambio real se habrá apreciado.
    Un aumento del tipo de interés exterior, r*, aumentará los precios y el tipo
    de cambio nominal. Pero el segundo aumento será mayor que el primero,
    por lo que el tipo de cambio real se devaluará. La salida de capitales debido
    a la mayor rentabilidad en el exterior produce una depreciación del tipo de
    cambio y con ello un aumento de las exportaciones netas. Al mismo tiempo

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    y= m- + ( )
    1 1 µ0+µ1? ? *
    (r*+ß)-? ? ? y*
    (g +ud)-
    1-?? µ 0+µ1? ?+s? d
    ??
    1-µ1
    ??
    8
    la elevación del tipo de interés interno disminuye la demanda interna
    privada. Esta última compensa la elevación de T. Pero en el proceso el
    nivel de precios sufre una elevación.

    Un aumento en la prima de riesgo ß tiene las mismas consecuencias que
    una elevación de r*.

    La figura 11 representa la solución gráfica para la renta y los precios.

    Modelo con precios y salario real rígidos
    (4)

    (5)

    (6)
    y=?(e-p)-sr+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?r

    r=r* +ß
    (9)
    p=
    µ0+µ1?
    1-µ1
    Subyace en este modelo el supuesto de que hay exceso de oferta (y<0
    ?p

    De esta forma en una economía abierta la elevación de los costes generan
    una subida del nivel de precios que se traducirá en una contracción de las
    exportaciones netas, en lugar de una contracción de la demanda interna
    como ocurre en las economías cerradas con precios rígidos. Aquí la
    6
    Obsérvese que g aumenta la demanda agregada en d, pero disminuye el tipo de cambio real en d/?, lo
    que a su vez disminuye las exportaciones netas, T, en ?, lo que anula el efecto total sobre la demanda
    agregada.

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    10
    reducción en los saldos reales, M/P, no afecta al tipo de interés pero sí al
    tipo de cambio real.

    Cambios en el entorno internacional

    Un aumento en la renta mundial no afecta a la renta y aprecia el tipo de
    cambio real. Este hecho hace que las exportaciones netas se reduzcan en la
    misma cuantía en la que las ha hecho aumentar la mayor renta mundial, por
    lo que la demanda agregada no varía. Con perfecta movilidad de capitales y
    tipo de cambio variable la renta interior queda aislada de variaciones en la
    renta mundial.

    Un aumento del tipo de interés internacional, r*, eleva la renta y deprecia el
    tipo de cambio. La salida de capitales deprecia el tipo de cambio real y
    eleva las exportaciones netas. Un aumento en la prima de riesgo ß tendrá
    las mismas consecuencias.

    En la figura 12 se puede realizar la solución gráfica para el nivel de renta.

    III. ECONOMÍA ABIERTA CON TIPO DE CAMBIO FIJO
    (4’)

    (5’)

    (6)
    y=?(e-p)-sr+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?r

    r=r* +ß
    donde m=ln(R+D), siendo R una variable endógena. También lo es el
    nivel de precios, p.

    Modelo con precios y salarios flexibles

    La renta estará determinada exclusivamente por las condiciones de oferta,
    por lo que podemos suponer y= y .

    Dada (6), la ecuación (4’) determina el nivel de precios:

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    ( )+d ? ? ? 1 y
    (g+ud)+ y* –
    r*+ß
    (g+ud)+ y -? ?(r*+ß)-
    d ? * ?s ? 1-s?
    ?
    s
    ?
    p=e –
    (12)
    Sustituyendo (12) y (6) en (5’) queda determinada la cantidad de dinero:
    y
    m= ln(R+D)=e +
    +s
    ? ? ? ? ? ?
    (13)
    El nivel de renta tiene un efecto indeterminado sobre la cantidad de dinero.
    Pero si que está determinado su efecto sobre los saldos reales:

    = + =? >0
    ?y

    Un aumento de la renta reduce el nivel de precios y, cualquiera que sea su
    efecto sobre la cantidad de dinero, eleva los saldos reales.

    Política fiscal

    Una expansión del gasto público aumenta el nivel de precios y la cantidad
    de dinero, dejando inalterados los saldos reales (aparece con el mismo
    coeficiente en la solución p y en la de m). El tipo de cambio real se
    apreciará, disminuyendo T.

    El aumento de la demanda presiona al alza el tipo de interés interno y eleva
    los precios. Como consecuencia aumentan las reservas, R, y se aprecia el
    tipo de cambio real.

    Cambios en la demanda privada

    Tendrá los mismos efectos que variaciones en el gasto público.

    Cambios en el entorno internacional

    Un aumento de la renta mundial eleva el nivel de precios y la cantidad de
    dinero, dejando inalterados los saldos reales (aparece con el mismo
    coeficiente en la solución p y en la de m). El tipo de cambio real se
    apreciará, compensando el aumento de las exportaciones inducido por la
    mayor y*, dejando inalterado T.

    11

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    De nuevo, el aumento de la demanda presiona al alza el tipo de interés
    interno y eleva los precios. Como consecuencia aumentan las reservas, R, y
    se aprecia el tipo de cambio real.

    Un aumento del tipo de interés r* reduce los precios y la cantidad de dinero.
    Se produce una salida de capitales que reduce las reservas y el mayor tipo
    de interés afecta negativamente la demanda interna. Un aumento en la
    prima de riesgo ß tendrá las mismas consecuencias.

    Política Monetaria

    Una expansión en el componente interno (y exógeno) de la cantidad de
    dinero,D, induce una inicial reducción del tipo de interés interno que
    produce una salida de capitales y una pérdida de reservas, R. Al final la
    cantidad de dinero no varía y no hay más efecto que la pérdida de reservas.

    Consecuencias de una devaluación

    La decisión de la Autoridad Monetaria de devaluar la divisa (un aumento
    del tipo de cambio fijo) elevará los precios en la misma proporción,
    dejando inalterado el tipo de cambio real, y aumentará proporcionalmente
    la cantidad de dinero.

    En la figura 13 se puede realizar la solución gráfica en el plano P – Y.

    Modelo con precios y salario real rígidos
    (4’)

    (5’)

    (6)
    y=?(e-p)-sr+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?r

    r=r* +ß
    (9)
    p=
    µ0+µ1?
    1-µ1
    Además de p y r, determinados respectivamente por (6) y (9), las variables
    endógenas son el nivel de renta, y, y la cantidad de dinero, al serlo las
    reservas, R.

    12

    Monografias.com

    Sustituyendo (6) y (9) en la ecuación (4’) se determina el nivel de renta:
    y=?e -?
    -s(r*+ß)+d g +? y*
    µ0+µ1?
    1-µ1
    (14)
    Evidentemente no hay dicotomía. Sustituyendo (14) en (5’) se determina la
    cantidad de dinero;
    m=ln(R+D)=??e +(1-??)
    µ0+µ1?
    1-µ1
    +?d g +?? y* -(?s+?)(r*+ß)

    (15)
    Política fiscal

    Una expansión del gasto público eleva el nivel de renta y aumenta la
    cantidad de dinero. La mayor demanda tiene una respuesta en la
    producción (siempre que no alcance y) y la elevación del tipo de interés
    interno provoca una entrada de capitales que aumenta las reservas, R.

    Puede observarse que a diferencia de lo que ocurría con tipo de cambio
    variable la política fiscal afecta al nivel de actividad.

    Cambios en la demanda privada

    Tendrá los mismos efectos que variaciones en el gasto público.

    Cambios en el entorno internacional

    Un aumento en la renta mundial eleva el nivel de renta y aumenta la
    cantidad de dinero. La mayor demanda tiene una respuesta en la
    producción y la elevación inicial del tipo de interés interno produce una
    entrada de capitales. Aquí el nivel de actividad interno está afectado por las
    variaciones en la renta mundial.

    Una elevación del tipo de interés internacional disminuye la renta y reduce
    la cantidad de dinero. Lo mismo ocurre con el aumento de la prima de
    riesgo, ß.

    Cambios en los costes

    13

    Monografias.com

    14
    Un aumento del salario real o del margen que los empresarios establecen
    para fijar los precios disminuye el nivel de renta al contraer la demanda
    agregada.

    Tiene un efecto indeterminado sobre la cantidad de dinero pues los
    mayores precios y la menor demanda ejercen presiones contrarias sobre el
    tipo de interés interno. Sí, en cambio, tiene un efecto determinado sobre los
    saldos reales:
    =1-?? -1=-?? <0
    ?(m-p)
    ?p
    Política Monetaria

    De nuevo un aumento del componente exógeno de la cantidad de dinero,D,
    no tendrá más efecto que una reducción en la misma cuantía de R dejando
    invariable la cantidad de dinero y sin efecto sobre ninguna otra variable.

    Consecuencias de una devaluación

    Una elevación del tipo de cambio fijo aumentará el nivel de renta al
    estimular unas mayores exportaciones netas. La cantidad de dinero
    aumentará como consecuencia de la entrada de capitales ante una inicial
    elevación del tipo de interés interno.

    Con las figuras 14 se puede realizar la solución gráfica para Y y R.

    IV. ECONOMIA CON UN FACTOR DE PRODUCCION
    IMPORTADO

    Consideremos que junto al trabajo la economía utiliza un factor de
    producción importado (la energía o las materias primas) cuyo precio en
    moneda extranjera es PE, que consideramos una variable exógena.

    Por analogía con la función de oferta que vimos en los modelos de
    economía cerrada cuando introdujimos un segundo factor variable de
    producción, la forma logarítmica de la función de oferta puede expresarse:

    y=?(k,z)- A1(w-p)- A2(pe+e-p)

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    ( )+ A d+ A?( ) d u + A ? + A? y*
    r*+ß g+
    ( )- A2+?( ) d u – A? 2+? y*
    r*+ß
    s d
    A2+?
    Si suponemos que el precio interior es flexible, el salario real rígido, ?, y
    el tipo de cambio flexible una versión del modelo7 sería:
    (16)

    (4)

    (5)
    y=?(k,z)- A1?- A2(e-p)- A2pe

    y=?(e-p)-s(r*+ß)+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?(r*+ß)
    Las variables endógenas son y, e, p.

    Despejando e – p en (16) y sustituyendo en (4) se obtiene la solución de la
    renta, con independencia de (5):
    2 2
    2 2
    y=
    ?-
    pe-
    ?-
    ?
    A2+?
    ?A2
    A2+?
    ?A1
    A2+?
    s A2
    A2+?
    (17)

    Obsérvese que si A2 tiende a cero, el input importado es despreciable, (17)
    tiende a y=?- A1? , la expresión del modelo con dicotomía.

    El nivel de renta además de depender negativamente del salario real (y
    positivamente de k y de z) depende negativamente del precio del factor
    importado. Aparecen también como determinantes de la renta variables que
    afectan la demanda de bienes, que al alterar el precio real del factor
    importado (al variar e – p) inducen cambios en las decisiones de los
    oferentes.
    e-p=
    ?-
    pe-
    ?+
    g+
    1
    A2+?
    A2+?-1
    A2+?
    A1
    A2+?
    La cantidad de dinero, en cambio, no tiene ningún efecto sobre la renta ni
    sobre el tipo de cambio real.

    Si mantenemos los supuestos de precios flexibles y salario real rígido y
    suponemos ahora que el tipo de cambio es fijo las variables endógenas son
    la renta, los precios y la cantidad de dinero. El modelo lo podemos escribir:
    7
    La versión adolece de una limitación al no tener en cuenta que variaciones en el valor de los factores
    importados afectan al valor de la producción y a la renta disponible. Es válida sin embargo, para reflejar
    algunos elementos nuevos en el submodelo de oferta que se mantendrían en un modelo más completo.

    15

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    A2 s?
    A2+? ?(A2+?
    16
    (16’) y=?(k,z)- A1?- A2e – A2pe+ A2 p
    (4’)

    (5’)
    y=?(e-p)-s(r*+ß)+d(g +ud)+? y*

    m- p=? y-?(r*+ß)
    Las ecuaciones (16’) y (4’) determinan y, p. Despejando p en (16’) y
    sustituyendo en (4’) se obtiene la solución para la renta que es
    exactamente igual a (17). El tipo de cambio fijo no aparece en la solución
    de la renta. Y esto es debido a que una variación del tipo de cambio
    nominal varía proporcionalmente los precios dejando inalterado el tipo de
    cambio real, mientras que las variables de demanda al afectar a los precios
    sin hacerlo al tipo de cambio nominal sí que cambian el tipo de cambio real
    y con ello el precio real del factor importado. Efectivamente, se obtiene:
    d? ??
    p=e –
    ?+
    ?+
    pe-
    1
    A2+?
    A1
    A2+?
    )(r*+ß)+ ?(A2+?)(g+ud)+?(A2+?) y*
    Por tanto, una devaluación no afecta ni a la renta ni al tipo de cambio real.
    Y una elevación del precio del factor importado disminuye la renta y
    aumenta los precios. Las variables de demanda afectan a la renta a través
    del cambio que introducen en el precio real del factor importado al elevar
    los precios. Las variables monetarias no tienen ningún efecto.

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