5. EL MODELO DEL BENEFICIO Y SU EXPRESIÓN SIMPLIFICADA
El modelo del beneficio parte del principio fundamental de la valoración y se basa en la consideración de que puede existir expansión en el importe de las inversiones.
Supongamos que el incremento de la inversión se financia conjuntamente con las reservas del año precedente y mediante una ampliación de capital, cuyas acciones quedarán valoradas al precio posterior a la emisión.
?N×Pt+1 = ?I – B(1- d);
?N×Pt+1 = ?I – B + d × B
Donde Pt+1 hace referencia a la cotización futura prevista para N + ?N títulos (No confundir este precio final con el de emisión).
Hipótesis implícitas en la Teoría de M&M
=…B – I +B – I 2+ … +1 + K (1 + K)…n V1 = ?t=1 B( t +-K)Itt + (1 +VnK)n =1
Esta expresión, conocida como modelo del beneficio, es similar al principio fundamental, pero no depende del dividendo y sí del beneficio. Este razonamiento debe sostenerse, además, con la suposición de que ni el beneficio ni las inversiones dependen de la política de dividendos.
EL MODELO DE CRECIMIENTO DE GORDON
LA NEGOCIACIÓN PRIVADA
ESPECIALIDADES DEL PROCESO VALORATIVO
EL VENDEDOR
Los motivos más frecuentes que pueden impulsar al propietario de una empresa a transmitir la propiedad de un negocio son los siguientes:
EL COMPRADOR
EL PRECIO
P = (B1 + B2 + B3))× 7
3
LAS GARANTÍAS DE LAS PARTES
El vendedor deja de tener responsabilidades y se le suele exigir diversos tipos de garantías
LAS ADQUISICIONES APALANCADAS
CONCEPTO Y MODALIDADES
En función de quién asuma esta función, encontramos varios tipos de adquisición apalancada:
OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN Y PRIMA DE CONTROL
Los modelos que se utilizan para predecir el valor de una acción o un paquete o cartera de acciones no son aplicables a operaciones en que se está pagando una prima de control, lo que se hace en muchas ocasiones en concepto de prima de concentración, de diversificación, integración o expansión.
LAS SOCIEDADES HOLDING
Modelos de valoración de empresas
Contables
Rentabikidad futura
Valor de mercado
Real options
Flujos de caja descontados
Valor de la acción en el mercado
Free Cash Flow
Equity value
Adjusted present value (APV)
Capital Cash Flow (CCF)
Economic Value Added (EVA)
Modelos de Valoracion de Empresas
Balance general
V/EBITDA
V/EBIT
V/RPG
V/FCL
V/UN
Valor en libros
Valor en libros ajustado
Valor de liquidación
Valor de reposición
Múltiplos
Basados en resultados
Basados en ingresos
P/Ventas por Acción (EpS)
V/Ventas
Específicos
V/KwH
V/# líneas telefónicas
Modelos de Valoración contable
Modelos de valoración contable
Balance general
V/EBITDA
V/EBIT
V/RPG
V/FCL
V/UN
Valor en libros
Valor en libros ajustado
Valor de liquidación
Valor de reposición
Múltiplos
Basados en resultados
Basados en ingresos
P/Ventas por Acción (EpS)
V/Ventas
Específicos
V/KwH
V/# líneas telefónicas
A partir del balance general
Valor en libros
Esta metodología se apoya en el modelo de partida doble, con los cual, el valor de la compañía es el valor del patrimonio.
V = E = A – D
Donde:
V= Valor de la compañía.
E = Patrimonio
A = Activo
D = Pasivo
Valor en libros ajustado
A partir del balance general
Valor de liquidación
Es lo que valdría la compañía al ser liquidada, con lo cual, quedaría el valor del patrimonio ajustado menos los gastos generados por el cierre.
Donde G representa los gastos ocasionados por la liquidación.
A partir del balance general
Este método supone que el valor de la compañía es igual a la suma del valor de compra de activos que son necesarios para la operación del negocio:
Donde Aj representa el valor de compra del activo.
¿cuáles de los activos se necesitan realmente para operar el negocio? podrían ser todos, o únicamente aquellos que hacen parte de su operación normal (Fernández 2001a)
Valor de reposición
A partir del balance general
Supuestos teóricos implícitos en los métodos de valoración contable a partir del balance general.
los activos tienen una capacidad lineal de generación de recursos, puesto que se supone que el capital que está invertido en una firma es usado para adquirir o financiar una serie de activos que soportan una operación que a su vez entrega unos resultados que si son positivos van a aumentar los activos o si son negativos van a disminuirlos.
La operación de la empresa apalanca el proceso de expansión de los activos.
A partir del balance general
A partir del balance general
¿Se cumple el supuesto?
¿Se cumple el supuesto?
A partir del balance general
Fuente: Portafolio
¿Se cumple el supuesto?
A partir del balance general
Fuente: Forbes
Múltiplos
¿Qué son?Consisten en comparar los resultados de valoraciones de empresas del mismo sector o un sector similar, para calcular el valor de la empresa que se está evaluando.
Procedimiento
Definir el múltiplo dependiendo de la información disponible, las características del sector y el tipo de compañía dentro del sector.
DEFINIR EL MULTIPLO ? Limitaciones, supuestos.
Aplicar el múltiplo
Múltiplos
Modelos mas usados para valoración de empresas en Europa
Tomado de: Fernández 2001b
OPERACIONES DE ABSORCIÓN
Distinción entre las operaciones de absorción y adquisición
DESCISIONES DE EMPRESAS
CONCEPTO Y CLASES DE ESCISIONES
Figura 9. Distintos tipos de escisiones
RAZONES PARA LA ESCISIÓN
Figura 10. Distinción entre las operaciones de escisión y creación de filial
PROBLEMAS DE VALORACIÓN
CONCEPTUACIÓN
Figura 11. Sociedad conjunta
2. RAZONES PARA SU CONSTITUCIÓN
3. VALORACIÓN DE LA INVERSIÓN EN EMPRESA CONJUNTA
LA VALORACIÓN DE EMPRESAS Y EL INTERÉS PÚBLICO
LA VALORACIÓN DE EMPRESAS Y EL INTERÉS PÚBLICO
Capítulo Décimo-cuarto
Capítulo Décimo-quinto
Capítulo Décimo-sexto
Capítulo Décimo-séptimo
Capítulo Décimo-octavo
LA VALORACIÓN DE ACTIVOS Y EMPRESAS REVERTIBLES
1. REFLEXIONES ACERCA DEL INTERÉS PÚBLICO Y LOS FINES DEL ESTADO
2. SIGNIFICADO DEL CONCEPTO DE REVERSIÓN
3. VALORACIÓN DE ACTIVOS REVERTIBLES
4. VALORACIÓN DE EMPRESAS CON ACTIVOS REVERTIBLES
5. VALORACIÓN DE EMPRESAS REVERTIBLES
PRIVATIZACIONES
1. NOCIONES PREVIAS
2. PROCESOS DE PRIVATIZACIÓN. LA OFERTA PÚBLICA DE VENTA
3. EL PRECIO DE VENTA Y EL INTERÉS PÚBLICO
4. LA DENOMINADA ‘ACCIÓN DE ORO’
5. MERCADOS FINANCIEROS Y PRIVATIZACIONES.
NACIONALIZACIONES
1. IMPORTANCIA HISTÓRICA
2. NACIONALIZACIÓN, EXPROPIACIÓN E INTERVENCIÓN
3. EL PROBLEMA DEL JUSTO PRECIO
4. LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA NACIONALIZACIÓN
VALORACIÓN DE LAS PYME Y LOS NUEVOS MERCADOS
1. IMPORTANCIA DE LAS PYME EN LA ECONOMÍA DE LA EMPRESA
2. PARTICULARIDADES DE LA VALORACIÓN DE PYME
3. LAS PYME Y LOS NUEVOS MERCADOS DE VALORES
LA VALORACIÓN DE PYME Y EL CAPITAL RIESGO
1. RAZÓN DE SER DEL CAPITAL RIESGO
2. CLASIFICACIÓN DE LOS OPERADORES DEL SECTOR
3. EL FOMENTO DE LA ACTIVIDAD INVERSORA Y LA SALIDA A BOLSA
VALORACIÓN DE EMPRESAS EN DIFICULTADES
1. INTRODUCCIÓN
2. VALOR Y PRECIO DE UNA EMPRESA CON PÉRDIDAS.
3. LAS OPORTUNIDADES DE REESTRUCTURACIÓN.
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