Crisis hipotecaria: volatilidad en los principales mercados de valores del mundo

A – Introducción

A comienzo del 2007 la mayoría de los informes de analistas financieros, instituciones Internacionales y bancos de inversión manejaban un escenario positivo en materia de crecimiento para la economía mundial que, si bien se estaba desacelerando respecto a los máximos de 2005, se mantenía por encima del potencial. Los mercados financieros, con unas bolsas en máximos y unas curvas de tipos de interés en niveles medios, avalaban este diagnóstico favorable del ciclo mundial, en el que el principal riesgo para la estabilidad, el déficit por cuenta corriente de EEUU, se estaba corrigiendo gracias a la debilidad del dólar y a la capacidad de compra de los países emergentes, los nuevos motores del crecimiento.

Además, el encarecimiento de las materias primas, en especial del petróleo, estaba siendo absorbido por los países consumidores sin efectos especialmente destacables ni en crecimiento ni en inflación.

Sin embargo este diagnóstico debió que ser modificado de forma radical en apenas seis meses debido al estallido de la crisis de liquidez que comenzó a observarse desde principios del segundo semestre del 2007, atacando con virulencia a las Bolsas Mundiales. En los primeros nueve meses del 2008 ese año, los principales índices bursátiles cayeron más de 25%. La crisis empeoró a comienzos de octubre con derrumbes que se aproximaron al 10% en muchos mercados mundiales el día lunes 6 de octubre.

La Crisis Hipotecaria de Estados Unidos se debió a una expansión excesiva del crédito Inmobiliario que produjo burbujas en los precios de un gran número de activos. Se crearon nuevos productos financieros para que los créditos sean accesibles para todos. Cuando la burbuja se rompe y caen los precios de los activos financieros que estaban garantizados por las hipotecas, se causa un efecto "dominó" de gran magnitud en el mercado, desapareciendo los bancos de Inversión y afectando a los bancos comerciales. Se genera un grave problema de liquidez acompañado con una fuerte crisis de confianza.

La crisis financiera alcanzó una dimensión internacional, pues afectó también a las entidades y a los mercados de Europa y se difundió por América Latina y algunos países asiáticos. En Europa, sobre todo en el Reino Unido y Alemania, el contagio fue considerable ya que muchos bancos habían incurrido también en la práctica de las titulizaciones y derivados de crédito creados en Estados Unidos Las fuertes e intensas caídas de la bolsa en un plazo tan corto se debieron:

? En un primer momento a que el mercado llegó a descontar un posible colapso del sistema financiero.

? Al desapalancamiento de las economías: necesidad de vender activos para devolver préstamos: la bolsa es el mercado más líquido con precios diarios.

? Ventas por razones técnicas no fundamentales (hedge funds, compañías de seguros, fondos etc…).

? Puesta en precio de un escenario macroeconómico mundial muy negativo más cercano a la depresión, que a la recesión.

Las consecuencias de la crisis "subprime" (créditos hipotecarios de riesgo) en Estados Unidos se propagó a los mercados financieros de este país y del mundo. Los costos de la crisis fueron muy altos para todos los mercados. El resultado fue una masiva crisis de confianza en el sistema financiero que llevó a la paralización del crédito con un gran impacto negativo en la economía real.

Los riesgos e inestabilidad financiera de los distintos mercados puede ser medida a través de su "volatilidad". La volatilidad es entendida como una medida de riesgo que se deriva de los cambios de rentabilidad de los activos financieros. Este indicador refleja la magnitud la velocidad de ajuste del mercado, qué tan rápido se ajustan los precios de los activos financieros ante determinados hechos. Los mercados que se mueven despacio son mercados de baja volatilidad mientras que los mercados que se mueven deprisa son considerados de alta volatilidad. Se puede intuir entonces, que algunos mercados son más volátiles que otros.

Si bien esta crisis se extendió a todo el planeta no afectó a todos los mercados con la misma intensidad y persistencia. A través de la estimación y cálculo de la volatilidad para cada mercado se puede tener una idea de la incidencia de la Crisis Hipotecaria en los distintos países.

Las condiciones de poca liquidez y alta volatilidad continuarán, en la medida en que los inversionistas globales no tengan una idea clara de cómo y cuándo se solucionará la crisis bancaria en Estados Unidos.

B. Volatilidad

"Es la intensidad en la variación de los precios de los activos financieros en un periodo determinado" Gráficamente es la amplitud de las fluctuaciones del precio en torno a su media. Es calculado a través de la desviación estándar de sus rendimientos. Para el inversor la volatilidad es una medida del riesgo a asumir.

RIESGO + RENTABILIDAD ESPERADA = DECISIONES ÓPTIMAS DE INVERSIÓN = CRECIMIENTO EN LA ECONOMIA Para la mayoría volatilidad es sinónimo de riesgo, pero para los operadores financieros este término adquiere diferentes significados según sea el rol que desempeñen en el mercado.