La bolsa de Comercio

La bolsa es el órgano central que regula la
circulación de capitales; a ella afluyen las empresas para
convertir sus títulos en numerario que sale a fomentar las
industrias y
activar sus negocios.

La bolsa es la imagen del
estado del
país. Ella no crea la especulación, la facilita y
la impulsa; o la detiene, según las impresiones de la
situación general. La bolsa refleja ese espíritu de
empresa y de
especulación que anima al comercio y a
la industria y,
sin el cual, no se produciría ese poderoso crecimiento que
día a día nos sorprende con sus innovaciones y
iniciativas.

Las bolsas, como todos los mercados
están sometidas a influencias exteriores, a leyes que la
regulan, a perspectivas económicas que ensanchan (o
reducen) los horizontes y alimentan (o enervan) el
espíritu de la
empresa.

Si el país crece, si la inmigración afluye en torrentes, si los
capitales circulan, si los desiertos se pueblan, si los
ferrocarriles se bifurcan, si la producción se multiplica, si el horizonte
se aclara, son otros tantos agentes que concurren a dilatar el
campo de transacciones e incitar la especulación, que toma
vuelo en esos incentivos.

De esta forma, se debe encarar esa actividad
extraordinaria que se nota en la bolsa, no como un
fenómeno aislado y caprichoso, sino como la resultante de
todo las fuerzas que forman al país y se convierten en
títulos, y promueven las empresas que se
lanzan a operar sobre lo que prometen los progresos que se
realizan.

Antecedentes históricos en nuestro
país

Mientras en Europa el ciclo
se había completado y varias bolsas fuertes operaban a
pleno, inclusive habiendo superado algunos crack, a inicios del
siglo pasado la preocupación era logra la independencia
y convertirla en una nación. El proceso
resultó sumamente acelerado, si se considera que nacemos
como país en 1810 y solo 44 después se pone la
piedra fundamental de la bolsa de comercio en
Bs.As.

No se toma en cuenta la experiencia de Europa sino que
aquí se dieron una suerte de organizaciones
previas que trataban de encauzar el empuje comercial de una nueva
nación. En esta podemos citar:

· La sala comercial inglesa.

· El Camuati.

· La Bolsa Mercantil.

Estas dieron origen a la bolsa de comercio.

En 1811 se funda la primera asociación de
comerciantes, ya que los ingleses habían establecido una
Sala de Comercio, en
la calle 25 de mayo. Años mas tardes, en 1829, un redactor
del British Packet (primer diario ingles publicado en el
país), estableció el Bs. As Comercial Room, este
tenia bases más liberales donde podían acudir los
hijos del país, esto no sucedía en la sala de
comercio
reservada solo para extranjeros.

El 14 de noviembre de 1821, por iniciativo de Bernardino
Rivadavia, se sanciona el proyecto para la
instalación de una bolsa mercantil. La actividad de los
corredores de cambio, estaba
reglada por el proyecto de
ley antes
mencionados:

a) La actividad de los integrantes quedaba a
designación del gobierno.

b) La actividad que incluía además a los
agentes de cambio,
corredores de mercancías corredores de seguros, y
transporte de
agua y
tierra.

Bernardino Rivadavia nombra los cuatro primeros
corredores, que fueron elegidos entre una lista de 8 propuestos
por el tribunal consular. El 4 de febrero devián dar
comienzo las operaciones, el
primer local que tubo la bolsa mercantil ya estaba ubicado en la
calle catedral (que luego se llamo San Martín), numero 29.
En el año 1829, ya se habría incrementado el numero
de corredores a 18, quienes operaban cotizando onzas de oro, o
comprando y vendiendo papeles o fondos públicos. Surge la
caída de Bernardino Rivadavia. En ese momento, bajo el
gobierno de Juan
Manuel de Rosas, el
banco central
se encontraba en una angustiosa situación, con la moneda
depreciada.

Los corredores fueron perseguidos desde un primer
momento por el gobernador (Rosas). Estos
siguen operando, pero no tienen un lugar fijo para establecerse;
dichas reuniones las tienen que realizar a escondidas. Por este
motivo reciben una extraña denominación, para que
pudiera entenderse como una asociación comercial. La misma
recibe el nombre de Camuati o Camoati, palabra indígena
que significa enjambre de avispas que se reúnen en un
árbol construyendo un panal, para luego deshacerlo y
construir otro en distinto lugar.

En el año 1846 se construye la sociedad de
corredores, cuyas primeras sesiones se realizan en la calle
Florida 21, entre Ribadavia y La Piedad. En ese momento los
socios eran 80 pudiendo incorporarse los corredores que
quisiesen, luego se trasladan a Victoria entre Perú y
Bolívar, allí el numero de personas ya había
crecido y se penso en alquilar un nuevo local en la calle de La
Piedad, entre Florida y Maipu, en este lugar se originan el
primer reglamento impreso. Después de la caída de
Rosas se
reunían en la casa real de Azúa, en la plaza 25 de
Mayo (enfrente de donde, luego, se instalo la bolsa).

La bolsa mercantil da origen a la actual bolsa de
comercio. Un total de 118 personas, reunidas en el local del
Tribunal de Comercio un 10 de julio de 1854, resuelven fundar una
nueva sociedad que se
llamara Bolsa de Comercio, designándose como presidente al
señor Francisco Balbin.

Posteriormente se fundaron las bolsas de comercio de
Rosario, Córdoba, Mendoza, Santa Fe, etc.

Funciones

La bolsa es un órgano de la economía donde
concurren todas las energías y la sabia de la industria
nacional a tomar impulso y dirección, a transformarse en esa propiedad
múltiple y divisible del titulo que se convierte a su vez
en bancos,
vías férreas, colonias, puertos y tantas otras
empresas que
se inician en toda la república, y a las que la bolsa
fomenta directa o indirectamente. Sus latidos son
escrupulosamente recogidos diariamente, dentro y fuera de la
nación, por todos los hombres de negocios que
necesitan investigar el estado del
país.

Organización

La bolsa de comercio de Bs. As. adopta a partir del 29
de enero de 1969 la forma de asociación civil con
personería jurídica sin fines de lucro, con
domicilio legal en la ciudad de Bs.As. constituida como tal,
tiene como marco normativo funcional la ley 17811
autorizada por el ejecutivo nacional, a actuar por intermedio de
la comisión nacional de valores. Tiene
mas de 8500 asociados individuales en que en las asambleas anules
eligen a sus representantes para integrar el consejo de dirección.

Los principales objetivos
estatuarios de la bolsa son:

1. Facilitar a sus asociados toda clase de negocios
lícitos y operaciones
mercantiles, cuidando su realidad legalidad y seguridad.

2. Cumplir las funciones que le
confiere la ley en todo lo
referente a la cotización de títulos valores.

3. Promover la realización de transacciones en
monedas, metales preciosos, giros,
letras de cambio,
etc.

4. Asegurar la variedad del registro de las
operaciones
realizadas en sus recintos y su publicación para informar
el precio
corriente de los bienes y
servicios
negociables.

5. Procurar mediante peticiones a las autoridades e
instituciones
que crea corresponder, una adecuada legislación relativa
al comercio, producción, finanzas y
economía
en general.

6. Efectuar estudios e investigaciones
referentes a las materias citadas.

7. Crear funciones con
finalidad de bien públicos.

8. Fomentar el arbitraje como
medio de solución rápida y amigable de las
cuestiones o litigios de carácter comercial.

Requisitos para cotizar

En el régimen general vigente, las empresas deben
presentar a la bolsa la resolución de la comisión
nacional de valores
autorizando la oferta
publica, estatutos societarios, balances y otras informaciones
que incluyen proyecciones financieras, concesiones, royalties y
otros contratos
vigentes.

Una vez que cotizan deben cumplir una serie de
requisitos informativos en preservación de los derechos de los accionistas:
divulgación de sus estados contables trimestrales
aprobados por auditorias y
de sus memorias y de
sus balances generales, los que deben ser considerados en
asambleas de accionistas. Deben informar sobre el comportamiento
de la empresa y los
proyectos
futuros, así como cualquier cambio
positivo o negativo que pudiera ocurrir para ser publicado por la
bolsa. En 1991 se creo una sección especial de
cotización para nuevos proyectos de
inversión en actividades productivas de bienes y
servicios,
destinado a promover el acceso a al ahorro
publico, a mediano y largo plazo.

PRODUCTOS

1. Títulos Privados

1.1 Acciones
Parte alícuota del capital de
una sociedad
anónima que se incorpora a un título valor
transferible, que representa una aportación patrimonial,
confiriendo a su titular legítimo la condición,
derechos y
obligaciones
de socio.

1.2 Obligaciones
Negociables
Títulos privados emitidos por sociedades,
por un monto de capital
determinado, por los que la empresa
obtiene un empréstito a mediano o largo plazo para el
desarrollo
de sus proyectos de
inversión.

1.3 Obligaciones
Negociables convertibles
Son Obligaciones
Negociables que pueden ser convertidas en acciones de
la sociedad
emisora a voluntad del titular y de acuerdo a las condiciones
de emisión.

1.4 Fondos Comunes de Inversión Cerrados
Patrimonio
integrado por títulos valores y
dinero
perteneciente a diversas personas a las que se le reconocen
derechos de
copropiedad. Estos fondos tienen un patrimonio,
representado por una cantidad fija de cuotapartes (porciones en
las que se divide y representa el patrimonio
del fondo). Dichas cuotapartes poseen cotización
bursátil.

1.5 Fideicomisos Financieros
Contrato por
el cual una de las partes (fideicomitente) transmite la
propiedad de
un patrimonio a
otra (fiduciaria) hasta su vencimiento, con la finalidad que
este la administre. El patrimonio
fideicomitido está constituido por una cartera de
instrumentos financieros. La propiedad se
divide y representa en "certificados de
participación".

1.6 Otros

1.6.1 Indices
Coeficientes que miden las oscilaciones del valor de
una variable. Se negocian índices bursátiles,
sobre tasa de interés, etc.

1.6.2 Derivados
Instrumentos financieros derivados de otros (acciones,
bonos, etc.)
que se operan en contado. Actualmente se negocian los
siguientes: Opciones (sobre acciones,
bonos e
índices) Futuros (sobre acciones,
bonos e
índices)

2. Títulos
Públicos

Son títulos emitidos por el Estado
Nacional o gobiernos provinciales a los efectos de captar fondos
frescos sin acudir a la emisión para salvar situaciones de
caja, cumplir con los proveedores y
contratistas del Estado a los
efectos de proyectos de
inversión.

MERVAL. Mercado de Valores

Para operar dentro de las bolsas el régimen legal
requiere la
organización de mercado de
valores que agrupan a los agentes y sociedades de
bolsa.

Esta división funcional entre bolsas y mercados de
valores es
característica del sistema argentino
y deriva del hecho que las bolsas pueden organizar respectivas
jurisdicciones distintos mercados
especializados en diversos productos.

En la bolsa de comercio de Bs.As. Funcionó
hasta 1965 un mercado de
cereales a termino. Actualmente opera en el mercado de
valores mercado de
futuros y opciones.

El mercado de
valores de Bs.As. Es actualmente una sociedad
anónima con su capital
dividido en 250 acciones de
$9000 valor nominal
cada una, cuyos poseedores, personas físicas que
reúnen las condiciones para ser agentes de bolsa o
sociedades
anónimas constituidas con el objeto exclusivo de
desarrollar las actividades de bolsa, están facultados
para actuar como operadores de mercado en nombre
propio o de terceros.

Funciones del Mercado de
Valores

Las funciones
primarias se refieren al registro de
agentes y sociedades de
bolsas y a la reglamentación y garantía de
liquidación de las operaciones que
se negocian en el recinto. Regula, coordina, e instrumenta los
diversos aspectos de las transacciones inherentes a mecanismo de
mercado,
condiciones, y plazos de pago.

En el año 1992 operaban en el Mercado de
Valores de Bs.As. 180 agentes y sociedades de
bolsa.

LIQUIDACION DE OPERACIONES

El Mercado de
Valores de Buenos Aires
utiliza un sistema de liquidación, así como
también un sistema de
concertación de transacciones bursátiles, que ha
sido diseñado respetando las recomendaciones efectuadas
por el Grupo de los
30 sobre Sistemas de
Compensación y Liquidación en los Mercados de
Títulos Valores mundiales y posteriores informes del
Comité Técnico de la
Organización Internacional de Comisiones de
Títulos (IOSCO) y de la FIBV.

El sistema de
liquidación tiene como objeto asegurar el cumplimiento del
principio de entrega de títulos contra el pago
correspondiente, dentro del plazo establecido en el acto de
concertación de la transacción
bursátil.

El sistema liquida
las siguientes transacciones bursátiles:

• Operaciones de contado
• Operaciones de futuro
• Préstamos de títulos
  valores

Características del sistema de
Liquidación:

-Confirmación de las transacciones en
T+1

Toda circunstancia que afecte la liquidación de
una transacción bursátil debe informarse antes que
finalice el día T+1.

-Liquidación en T+3

Al finalizar las sesiones de negociación del día T+3, el Merval
verifica que todos los participantes hayan cumplido con sus
obligaciones
de entregar títulos y fondos, en las monedas y especies
que correspondan.

-Delivery versus Payment

El Merval garantiza que los títulos vendidos
serán entregados únicamente si la contraparte
cumplió con el pago correspondiente y que el pago
será efectuado únicamente si el vendedor
entregó los títulos.

-Garantía de liquidación

El Merval garantiza a las partes la recepción de
los valores y
contravalores objeto de la negociación de las operaciones concertadas
en el Sistema de Concurrencia de Ofertas y opcionalmente en la
Rueda Continua.

-Compensación multilateral

La liquidación de las operaciones es realizada
aplicando el método de
compensación por balance multilateral, es decir que el
Merval es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y
cada participante tiene una única obligación o un
crédito
por cada especie negociada.

-Derivación de obligaciones

El operador bursátil tiene la posibilidad de
derivar obligaciones de pago o entrega de títulos valores
a otro participante habilitado por el Merval.

De tal forma, Inversores Institucionales pueden utilizar
el Sistema de Liquidación en calidad de
Participantes Indirectos, recibiendo o entregando títulos
a las contrapartes sin la intervención de Agentes y
Sociedades de Bolsa.

-Entrega de títulos libre de
pago

Opcionalmente, el vendedor podrá indicar al
Merval la entrega de títulos al comprador sin la
existencia del pago.

–Control de
riesgos

A efectos de tomar las medidas de prevención
adecuadas, el sistema permite controlar en tiempo real la
posibilidad de riesgos generados
por:

• Oscilaciones de precios
  producidas en el período comprendido entre la
  concertación y la liquidación de la
  operación.
• Concentración de obligaciones por
  operador.

-Préstamo de títulos

Como complemento del Sistema de Liquidación, el
Merval cuenta con un sistema de préstamo de títulos
valores que le permite disminuir el impacto de faltantes
transitorios en el proceso de
liquidación.

–Red privada de
comunicaciones

El Merval dispone de una red de comunicaciones
de alta seguridad, que
les permite a los participantes:

• Obtener información en tiempo real
  sobre el estado de
  sus cuentas de
  liquidación.
• Dar instrucciones acerca del proceso de
  liquidación.
• Transferir títulos valores para cumplir con
  sus obligaciones.

PROCESO DE LIQUIDACION

Para cumplimentar la liquidación, el Merval
utiliza los servicios
de:

• La depositaria central de títulos: Caja
  de Valores S. A. con la finalidad de:
• • Asegurar la existencia de títulos
    afectados a la compensación y
    liquidación.
  • Certificar los movimientos de custodia entre los
    participantes.
• Entidades bancarias liquidadoras de fondos
  para efectuar:
• • Cobros y pagos vía transferencias
    interbancarias.
  • Confirmación de saldos de los
    participantes.
  • Gestión de líneas de crédito.

Estas funciones son
cumplidas en la actualidad por el sistema bancario argentino
para la liquidación de operaciones en Buenos Aires, y
por un Banco del
Exterior, como entidad concentradora, de aquellas operaciones
pactadas en moneda extranjera para ser liquidadas en New
York.

Formas de negociación

El Mercado de Valores cuenta con un sistema de negociación, aplicable a títulos
privados y públicos denominado: Mercado de
Concurrencia, con concertación electrónica o a viva voz, bajo un sistema
de interferencia de ofertas, en el cual todas las operaciones
realizadas cuentan con garantía de liquidación
del Merval. También se podrán concretar
operaciones en títulos públicos y obligaciones
negociables, en la Sesión Continua de
Negociación (con o sin garantía de
liquidación del Merval).

1 – Mercado de Concurrencia

La Operatoria de Contado (Vencimiento Standard) en el
Mercado de Concurrencia de Ofertas, admite las siguientes
formas operativas:

• Concertación automática de
  Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones
  de Trabajo, o a través de Minutas desde el
  Recinto.

• Concertación de Operaciones con la
  modalidad de voceo en el Recinto con ingreso posterior a
  través de Minutas.

Ambas formas de concertación producen el registro de
Operaciones en una única estructura
de precios y
volúmenes, y alimentan una única estructura
de Ofertas por Especie.

La concertación de Operaciones con la modalidad de
Voceo se realiza según las reglamentaciones
actuales de la Rueda Tradicional (Piso).

La concertación automática a partir de
Ofertas se lleva a cabo según las reglas del Sistema
Electrónico.

Este Mercado de Valores tiene la facultad de limitar,
para una especie o grupo de
especies, las modalidades habilitadas para la
concertación de Operaciones y el ingreso de
Ofertas.

Entre las principales características de la modalidad de
Voceo que se lleva a cabo Recinto de Operaciones, se
destaca que:

• Las operaciones son concertadas a viva
  voz.

• Se perfeccionan mediante la confección de
  minutas.

• Rige la regla de la mejor oferta y
  al igual que en la negociación electrónica cuentan con la
  garantía de liquidación del
  Merval.

En cuanto a la modalidad de concertación en el
Sistema Electrónico, sus principales características son:

• Se opera a través de ofertas de compra y
  de venta,
  que son ingresadas en estaciones de trabajo o sea computadoras interconectados a la red
  informática del Sistema
  Bursátil.

• Las operaciones son concertadas
  automáticamente.

• Las ofertas se registran según el
  principio de prioridad precio-tiempo, que
  privilegia la mejor de ellas.

Las operaciones concertadas bajo esta modalidad gozan de
la garantía de liquidación del Merval.

2 – Sesión Continua de
Negociación

Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrán operar en
esta Sesión, comprando o vendiendo títulos
públicos y obligaciones negociables por cuenta propia,
concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de
Bolsa u otro intermediario, mediante tratativas directas. En
este Sistema y a diferencia de la de voceo, no rige la regla de
la mejor oferta y la
retribución de los operadores y los Derechos de Bolsa y de
Mercado están implícitos en el precio
convenido.

Las operaciones deben ser informadas en tiempo real
para su divulgación, registro y
publicación.

Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el
Mercado de Valores de Buenos Aires, y
pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no
garantizado.

OPERACIONES DEL SISTEMA BURSATIL

En el Mercado de Valores de Buenos Aires, se
pueden realizar operaciones sobre títulos valores, tanto
de (1) Contado como a (2) Plazo,
según el sistema de negociación que se elija. A
continuación se brindan los conceptos de las
Operaciones del Sistema Bursátil
Argentino:

1. OPERACIONES DE CONTADO

Estas operaciones permiten a una persona disponer
la compra o venta de una
cantidad determinada de títulos valores a un precio
convenido.

En la actualidad, los contados se concertan para ser
liquidados en un plazo único de 72 horas ó
(T+3).

En todos los casos, las operaciones se realizan en el
horario establecido por el Directorio, operándose con los
siguientes títulos valores:

• Acciones
• Títulos de Renta Fija
• Obligaciones Negociables
• Otros valores con cotización

Además se prevé la concertación de
operaciones con liquidación en: pesos, dólares o
dólares transferencia, entre cuentas radicadas
en el exterior.

2. OPERACIONES A PLAZO

Las Operaciones a Plazo son aquellas que concertadas en
una fecha dada, se liquidan en un período superior al de
contado (más de 72 hs.).

Como su liquidación está extendida en el
tiempo, por
ende supone un riesgo para el
Mercado de Valores de Buenos Aires cuya
liquidación garantiza. Quienes participan en ellas, deben
constituir garantías a satisfacción, las que son
determinadas por el Directorio del Merval, de acuerdo con las
circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento.

*PLAZO FIRME

Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el
comprador y el vendedor concertan la operación en una
fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un
plazo para su liquidación.

* PASE BURSÁTIL

El Pase Bursátil como un solo contrato
instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en
la compra o venta de contado
o para un plazo determinado de una especie y la simultánea
operación inversa de venta o compra de
la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento
posterior.

*CAUCIÓN BURSÁTIL

La caución bursátil es un pase en el cual
el precio de
venta al contado
es inferior al de cotización y resulta de los aforos que
fija periódicamente el Merval, siendo además el
precio de la venta a plazo, superior al de la venta al
contado.

*INDICES

• Indice Merval. Concepto

Este es un indicador de la rentabilidad
de las acciones negociadas en el mercado de contado, que toma
como base de comparación, una inversión inicial, formando a esa fecha una
cartera teórica de acciones.

La participación de cada acción en la
cartera teórica está en relación con su
representatividad en el mercado contado, corregida al
tamaño de la muestra.

Los criterios utilizados para la selección de las
acciones que integran el índice son:

a) Orden decreciente de participación hasta
computar el 80% del volumen
negociado en el mercado de contado en los últimos seis
meses.

b) Operaciones en por lo menos el 80% de las
Ruedas.

Cada tres meses la cartera teórica es
actualizada, siempre en base a seis meses, de modo de
acompañar la participación relativa de cada
acción en el Mercado. Es un índice formado de
precios con
cantidades fijas en el trimestre.

Al final de cada período de tres meses, se
considera que la cartera anterior es teórica y el
producido se aplica a la formación de una nueva cartera,
donde se tienen en cuenta las alternativas de
participación del período.

Cuando una empresa que
compone la cartera es suspendida por más de cinco
días hábiles bursátiles, la cartera
teórica se recompone utilizando el criterio explicitado en
el sistema anterior. Desde el momento de la suspensión y
hasta la recomposición, se calcula la participación
de dicha especie al período de cierre del último
día de cotización.

Establecida la cantidad de cada una de las acciones que
componen la cartera, en el transcurso del trimestre, éstas
sólo pueden ser alteradas en función del pago de
dividendos en efectivo o en acciones y por
suscripciones.

En todos los casos, estos efectos y sus posibles
combinaciones determinan un aumento en la cantidad de acciones de
las especies que componen la cartera.

-Como operativa, está prevista la compra y venta
de unidades de índice a futuro y realizar Opciones sobre
dicho activo referencial.

*OPCIONES

Las Opciones, es una operación por la cual una de
las partes -el titular de la operación- adquiere el
derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de
títulos valores autorizados, en un período de
tiempo establecido, a un precio también fijado, pagando
por ello una determinada suma de dinero o
prima.

Lo que antecede sirve para establecer los siguientes
aspectos distintivos de la operación.

En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A
través de ésta se acuerda la adquisición o
venta de un derecho, para comprar o vender una determinada
cantidad de acciones.

Las partes contratantes son dos. El titular o
comprador del derecho, es el que paga el premio para obtener el
derecho a comprar o vender acciones. En segundo término
tenemos al lanzador o vendedor de la Opción que
será quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones
y por ende será quien perciba la prima.

En función de lo que antecede, concluimos en que
el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o vender
acciones, y esta situación hace que podamos clasificar el
derecho adquirido en dos tipos: de comprar o de vender acciones.
O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de
venta, según el derecho que asignen.

*PRESTAMO DE VALORES

El Préstamo de Valores es un contrato por
medio del cual un Agente u Operador de Bolsa que se denomina el
"Colocador", se obliga a transferir temporalmente la
propiedad de
ciertos títulos valores a otro Operador u Agente de Bolsa
que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al
vencimiento del plazo establecido a restituir al primero, otros
títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de
la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que
hubieren generado los valores
durante la vigencia del contrato.

Los títulos pueden ser de cartera propia de los
Agentes o Sociedades de Bolsa, o de comitentes. En este
último caso, "el Colocador" requiere una conformidad
específica por escrito del comitente para la
operatoria.

Los títulos objeto de la presente operatoria,
sólo pueden ser utilizados por "el Tomador" para facilitar
la liquidación de operaciones previamente concertadas
en el Merval, y por un plazo máximo de 5 días
hábiles bursátiles.

*VENTAS EN
CORTO

La venta en corto es aquella operación de venta
en descubierto concertada en el mercado de contado en Recinto con
títulos valores obtenidos en préstamo, durante la
misma sesión de negociación.

Las operaciones de venta en corto pueden mantenerse por
un período de hasta 365 días corridos.

El Mercado de Valores de Buenos Aires puede en cualquier
momento, suspender la operativa de nuevas ventas en
corto.

Las operaciones de préstamo de títulos
valores previstas, sólo se concertan para cubrir la
liquidación de operaciones de venta en corto realizadas en
la misma fecha. La operativa se llevará a cabo en Recinto,
se concertan para ser liquidadas simultáneamente con las
ventas en
corto que cubran, y cuentan con garantía de
liquidación por parte del Mercado de Valores de Buenos
Aires.

FERIADOS QUE OBSERVARAN LAS ENTIDADES FINANCIERAS EN
LA REPUBLICA ARGENTINA DURANTE
EL AÑO 1999.

Las entidades financieras no funcionarán los
días:

Feriados nacionales y días no laborables
establecidos por las Leyes Nº
21.329, 23.555, 24.360 y 24.445 y por los decretos del Poder
Ejecutivo Nacional Nº 24.879 del 22.12.53 y 901 del
23.03.84.

Feriados Inamovibles (*)

(*) Los feriados inamovibles se rigen por
la ley Nº
21.329

Feriados Trasladables

(*) Estos feriados se rigen por la
ley Nº
23.555
(**) Estos feriados se rigen por la ley Nº 24.445

No laborales
Inamovibles

Caja de Valores

Es creada por la bolsa de comercio y el mercado de
valores de Bs.As. La Caja de Valores provee en la Argentina el
único servicio de
depósitos colectivo y administración de títulos valores
que permite las liquidaciones de las transferencias por clearing
automatizado rápido y sin riesgo.

La Caja es una institución privada organizada
como sociedad
anónima, cuyos principales accionistas son la bolsa y
Mercado de Valores de Bs.As. , Actuando otras bolsas y mercados del
país como accionistas minoritarios. Su actividad se rige
por la ley 20643.

La Caja presta los siguientes servicios:

1. Agiliza la conversión, transferencia,
ejercicio y constitución de derechos reales
sobre los títulos públicos y privados, y sus
cupones depositados.

2. Asegura el ejercicio de los derechos conferidos por
los títulos valores depositados en custodia a sus
propietarios.

3. Comunica trimestralmente a los inversores el estado de
sus tenencias y los movimientos registrados.

4. Efectúa la liquidación de dividendos,
revaluos, rentas y amortizaciones que dispongan las sociedades
emisoras de títulos valores.

5. Cumplen funciones de
agentes de registro de
accionistas y obligaciones de sociedades cotizantes.

Operatorias y servicios

En el recinto de la bolsa diariamente se realizan 2
ruedas de negocios por
el sistema de subasta:

· El mercado de valores, entre las 11 y 15
horas.

· El mercado de futuras y opciones de 15 a 16
horas.

Además tiene otro sistema operativo
y denominado sesión continua, que permite a los agentes y
casa de bolsas negociar fuera del recinto titulo públicos
y obligaciones negociables por volúmenes importantes,
mediante terminales de computación. Las transacciones se realizan
sobre la base referencial de la rueda bursatil, a precios
distintos para comprador y vendedor. En la diferencia esta
implicita la comision que una vez acordadas se declaran y
registran en el recinto.

Los tipos de operaciones que se realizan:

Se realizan al contado y a plazos:

1. Titulos privado: acciones y obligaciones, en pesos o
en dólares.

2. Titulos publicos: bonos externos
del gobierno en pesos
y en dólares, titulos publicos nacionales en pesos,
titulos publicos provinciales en pesos y en dolares.

3. Pases: en acciones y en bonos
externos.

4. Opciones y cauciones: sobre acciones y bonos
externos.

5. Indice merval: a futuro; es representativo de un
grupo de 14
acciones que concentra el 80% del volumen del
mercado.

Liquidación de operaciones

Se realizan por cuenta del mercado de valores. La caja
de valores recibe la información de las transacciones efectuadas
por los agentes bursátiles, esta información es procesada por la caja, que
elabora un listado para la aprobación por cada agente y
que acredita o debita, según los casos, en las cuentas de los
agentes y las subcuentas que los mismos especifican.

Bolsa de cereales (ver diagrama
aparte)

La República Argentina es, sin
lugar a dudas, un país privilegiado en materia de
producción agroindustrial a nivel mundial.
Sus cosechas de importantes tonelajes que permiten la exportación de elevados volúmenes de
materias primas y derivados, hacen que este sector se ubique en
la cúspide del comercio exterior
argentino.
Esta realidad que hoy nos enorgullece se debe en parte a las
excelentes condiciones naturales de nuestro suelo, pero
fundamentalmente a la visión y esfuerzo de aquellos
hombres que, desde los orígenes mismos de nuestra
nacionalidad, supieron vislumbrar este futuro.

Así nació entre otras la Bolsa de Cereales
de Buenos Aires, la entidad empresaria más antigua del
país. Fue apenas un año después de
sancionada la Constitución Nacional, el 15 de mayo de
1854 en la Plaza de las Carretas, actual plaza Miserere, donde
inicia sus actividades la Bolsa de Cereales. Su sede social pasa
primero por los galpones de la estación 11 de Septiembre,
posteriormente su domicilio se ubica en los alrededores de dicha
plaza.

Debido al importante crecimiento de las transacciones
que hacían sus asociados, arrendó en 1897 un local
que aún existe y que fuera especialmente construido por el
Ferrocarril del Oeste para la Bolsa de Cereales. Finalmente en
1939 inaugura su edificio propio con tres plantas, a las
que se le fueron agregando otras, hasta llegar a su actual
fisonomía.

La Bolsa de Cereales es una asociación civil sin
fines de lucro, típica entidad intermedia prestataria de
servicios. Sus principales objetivos
son:

• propender al desarrollo
  de la economía nacional
• ofrecer un lugar de reuniones a sus
  asociados
• Promover la formación de entidades
  representativas de todos los gremios vinculados a los que hacer
  agroindustrial.

El gobierno,
dirección y representación de la
Bolsa es ejercido por su Consejo Directivo, el cual está
estructurado de tal forma que se mantiene permanentemente el
equilibrio
entre los representantes de la oferta y
la

demanda, está integrado por los miembros electos
por la Asamblea General de

Socios y por los presidentes de las Entidades adheridas
a la Bolsa de Cereales.

La actividad de la Bolsa y la de las Entidades adheridas
y adherentes, se realiza en un marco de amplia libertad de
comercio y asociación.
En su seno nuclea a:
Productores, acopiadores, cooperativas,
corredores, dos modalidades de mercado: futuro y de disponible, y
finalmente compradores (exportadores, industriales, etc.) con sus
sistemas de
control y arbitraje.

Así la estructura
agroindustrial y su representatividad en la Bolsa de Cereales
comienza con la etapa de apoyo a la producción, primer eslabón del
comercio agrario.
Los productores de cada zona remiten su mercadería a quien
ejerce la función de acopio, generándose de esta
forma una primera concentración zonal, ocupándose
el acopiador o cooperativa
además del depósito, el acondicionamiento y
ulterior distribución de la producción.
Una posterior concentración de carácter operativo
se genera en los principales centros comerciales donde
están ubicados los mercados de compra-venta.
En esta etapa participa principalmente el corredor, quien tiene a
su cargo la representación de las partes contratantes en
dicho centro, realizándose por su intermedio la
concentración de operaciones en condiciones de adecuada
eficiencia y
seguridad. Estas
operaciones se realizan bajo dos modalidades principales: El
mercado de futuros y el de disponible.

SERVICIOS

Fiel a sus objetivos de
propender al desarrollo de
la economía,
la Bolsa de Cereales posee una Biblioteca
Institucional de carácter público que brinda una
nutrida y valiosa información específica, facilitando
numerosos servicios a la comunidad
agropecuaria. La evolución de los mercados y el que hacer
institucional son difundidos a través de las publicaciones
institucionales. En sus salones, como el San Martín, se
realizan conferencias, cursos y se
desarrollan actividades culturales vinculadas al que hacer
agrícola.

Inversión

La materialización de la inversión depende del agente
económico que la realice. Para un individuo o una familia, la
inversión se puede reducir a la compra de
activos
financieros (acciones o bonos) así como la compra de
bienes
duraderos (una casa o un automóvil, por ejemplo), que,
desde el punto de vista de la economía nacional
(sin tener en cuenta las transacciones internacionales), no se
consideran como inversión. En principio, la riqueza total
de un Estado no
aumenta cuando lo hace la cantidad de activos
financieros que poseen los ciudadanos del mismo país,
porque estos activos
representan pasivos de otros ciudadanos. La compra y venta de
estos activos refleja
un cambio de
propiedad de
los activos
existentes (o del producto que
generan). Por lo mismo, la compra de bienes de
capital de
segunda mano tampoco constituye una nueva inversión en la
economía nacional. Esto es así porque su
compraventa no implica una creación neta de ingresos, puesto
que también implican sólo un cambio de propiedad de
activos existentes cuya producción ya había sido
contabilizada el año que se fabricaron.

Además, según las normas de
contabilidad
nacional que aplican casi todos los países, las compras de las
economías domésticas (familias e individuos
particulares) en bienes de
consumo
duraderos, como automóviles y electrodomésticos, no
deben incluirse en el apartado de inversión, sino en el de
consumo
privado. Esto se debe a las convenciones contables aceptadas y a
motivos de conveniencia estadística, ya que se parte del supuesto
de que estas transacciones no sirven para incrementar el producto
nacional. De la misma forma, la compra de automóviles por
parte de un gobierno no se incluye en la inversión del
país.

Para la economía nacional, la inversión
—o formación bruta de capital en
términos de contabilidad
nacional— supone un aumento del stock de capital
real del país, sobre todo del productivo, como
fábricas, maquinaria o medios de
transporte,
por ejemplo, así como el aumento del capital humano
como mano de obra cualificada. Si excluimos de la contabilidad
la variación de inventarios
estamos hablando de formación bruta de capital fijo. Si
tenemos en cuenta la depreciación (el consumo del
capital), hablamos de formación neta de capital.
Así pues, aunque la compra de un automóvil por un
individuo particular no constituye inversión nacional, la
compra de medios de
transporte por
una empresa sí
será considerada como inversión porque se
utilizará para aumentar el capital productivo de la
comunidad.
Existe una excepción importante: la compra de vivienda
nueva sí es formación bruta de capital, aunque su
utilización no aumenta el producto
nacional.

En tanto en cuanto el capital nacional incluye el
capital
humano, se puede defender que la inversión en
éste debiera contabilizarse como inversión. Esto
implica que habría que incluir los gastos en
educación
como parte de la inversión y no como parte del consumo (ya
sea privado o público).

La definición de cuáles son los factores
determinantes del nivel de inversión es una de las
cuestiones más polémicas de la economía. Hay
diversos planteamientos. Por un lado, la 'teoría
del acelerador' vincula el nivel de inversión anual a los
cambios necesarios en la estructura del
capital de una economía debidos a los cambios en la
producción. Esta teoría,
añadida a otros supuestos, tiene mucha importancia para
ciertas teorías
relativas a los ciclos económicos. Otro planteamiento, la
'teoría
neoclásica de la inversión', se centra en el
estudio de la fijación del equilibrio del
stock de capitales en función de variables como
el nivel de actividad, los precios de los
bienes finales, los costes de los bienes de capital y el coste de
oportunidad del capital (determinado por el tipo de interés
que podría haberse obtenido invirtiendo el mismo dinero en
activos financieros). El nivel de inversión estará
determinado por el deseo de eliminar la diferencia entre el
stock de capital disponible y el deseado para unos valores
fijos de las variables que
determinan este último. Se ha intentado a menudo descubrir
las relaciones entre estas variables y la
función de producción de la economía, pero
las dificultades econométricas son enormes, entre otras
cosas porque las estimaciones del stock de capital no son
muy precisas y porque la inversión en un periodo concreto (por
ejemplo, un año) reflejan el intento de alcanzar el nivel
de capital deseado. En tanto en cuanto las variables que
determinan este nivel de capital cambian de modo constante, y en
tanto en cuanto la inversión puede realizarse a lo largo
de varios años, la interpretación de las
variaciones pasadas en el nivel de inversión y en las
variables
determinantes de ésta resulta una interpretación
muy compleja. Otros planteamientos subrayan la importancia de las
expectativas de la empresa y la
de la incertidumbre asociada con cualquier inversión;
otras teorías
se centran en las necesidades de liquidez de la empresa. Todas
estas teorías
no se excluyen entre sí; puesto que las empresas
varían sus ritmos de inversión, así como la
cuantía de ésta, el análisis de los determinantes de la
inversión depende de cuándo y en qué
circunstancias se realice.

Inflación y deflación

Término utilizado para describir un aumento o una
disminución del valor del
dinero, en
relación a la cantidad de bienes y servicios que se pueden
comprar con ese dinero.

La inflación es la continua y persistente subida
del nivel general de precios y se mide mediante un índice
del coste de diversos bienes y servicios. Los aumentos reiterados
de los precios erosionan el poder
adquisitivo del dinero y de los demás activos financieros
que tienen valores fijos, creando así serias distorsiones
económicas e incertidumbre. La inflación es un
fenómeno que se produce cuando las presiones
económicas actuales y la anticipación de los
acontecimientos futuros hacen que la demanda de
bienes y servicios sea superior a la oferta
disponible de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o
cuando la oferta disponible está limitada por una escasa
productividad
o por restricciones del mercado. Estos aumentos persistentes de
los precios estaban, históricamente, vinculados a las
guerras,
hambrunas, inestabilidades políticas
y a otros hechos concretos.

La deflación implica una caída continuada
del nivel general de precios, como ocurrió durante la Gran
Depresión de la década de 1930;
suele venir acompañada por una prolongada
disminución del nivel de actividad económica y
elevadas tasas de desempleo. Sin
embargo, las caídas generalizadas de los precios no son
fenómenos corrientes, siendo la inflación la
principal variable macroeconómica que afecta, actualmente,
tanto a la planificación privada como a la planificación pública de la
economía.

Tipos de inflación

Cuando la subida de los precios sigue una tendencia
gradual y lenta, con una media anual de unos pocos puntos
porcentuales, no se considera que esta inflación sea una
seria amenaza para el progreso económico y social. Puede
incluso llegar a estimular la actividad económica: la
sensación de que la renta personal
está creciendo por encima de la productividad
puede estimular el consumo; la
inversión en la compra de viviendas puede aumentar, al
anticiparse la apreciación futura de los precios; la
inversión de las empresas de negocios en
fábricas y maquinaria puede crecer, puesto que los precios
aumentan por encima de los costes, y los individuos, las empresas
y los gobiernos que piden prestado descubren que pagarán
los préstamos con dinero que tendrá un menor
poder
adquisitivo, por lo que tendrán un mayor incentivo para
pedir dinero prestado.

Más preocupante resulta el crecimiento de la
inflación que implica mayores subidas de precios, con
medias anuales entre el 10 y el 30% en algunos países
industrializados, e incluso del cien por cien en algunos
países en vías de desarrollo. La
inflación crónica tiende a perpetuarse, aumentando
aún más a medida que las distorsiones
económicas y las expectativas pesimistas se van
acumulando. Para hacer frente a esta inflación
crónica se frenan las actividades normales de la
economía: los consumidores compran bienes y servicios para
evitar los precios futuros; la especulación sobre la
propiedad aumenta; las empresas se centran en inversiones a
corto plazo; los incentivos para
ahorrar, adquirir pólizas de seguros, planes
de pensiones, o bonos a largo plazo son menores puesto que la
inflación erosiona su rentabilidad
futura; los gobiernos aumentan sus gastos corrientes
anticipándose a menores ingresos en el
futuro; los países que dependen de sus exportaciones
pierden ventajas competitivas en el comercio
internacional, lo que les obliga a emprender medidas
proteccionistas y controles de la unidad monetaria
arbitrarios.

Bajo su forma más extrema, los aumentos
persistentes de los precios pueden convertirse en lo que se
denomina hiperinflación, provocando la crisis de todo
el sistema económico. La hiperinflación que se
produjo en Alemania tras
la I Guerra Mundial,
por ejemplo, provocó que la cantidad de dinero en
circulación aumentara más de siete mil millones de
veces, y que los precios se multiplicaran por más de diez
mil millones en 16 meses antes de noviembre de 1923. Otros
ejemplos de hiperinflación son los fenómenos que se
produjeron en Estados Unidos y
en Francia a
finales del siglo XVIII; en la Unión de Repúblicas
Socialistas Soviéticas (URSS) y en Austria tras la
I Guerra Mundial;
en Hungría, China y
Grecia tras la
II Guerra Mundial; y
en algunos países en vías de desarrollo en
los últimos años. Esta situación fue
particularmente intensa en algunos países de América
Latina, como México,
Argentina o
Brasil, a
partir de la década de 1960. Cuando se produce una
hiperinflación, el crecimiento del dinero y de los
créditos aumenta de forma explosiva, destruyendo los
vínculos con los activos reales y obligando a volver a
complejos acuerdos de trueque. A medida que los gobiernos
intentan hacer frente a los pagos de los programas de
gasto incrementados, expandiendo la demanda, la
financiación inflacionista de los déficit
presupuestarios distorsiona la estabilidad económica,
social y política.

Una forma de inflación de importancia
histórica fue la que se produjo en la época del
bimetalismo y del patrón oro que consistía en la
deflación monetaria cuando el gobernante reducía la
cantidad de metal precioso que llevaban las monedas. Esta
actuación permitía asegurar al Estado
beneficios a corto plazo, puesto que éste podía
utilizar la misma cantidad de metales preciosos para
acuñar más monedas, pero, a largo plazo, esto
aumentaba el nivel general de precios debido a la ley de Gresham
según la cual "el dinero malo
desplaza al bueno". Estas deflaciones monetarias solían
deberse a los esfuerzos bélicos de los gobiernos, lo cual
explica parcialmente la correlación de la inflación
con la inestabilidad política. La entrada
de plata en Europa
proveniente del Nuevo Mundo en el siglo XVI también se
asocia con los aumentos graduales de los precios que se
produjeron en aquella época, cuando el valor de los
metales preciosos
tendía a disminuir, pero esta teoría
no es aceptada de forma general. En la actualidad, los gobiernos
hacen lo mismo cuando emiten más dinero del necesario, o
cuando, de cualquier otra forma, modifican el valor del
dinero.

Historia

Los ejemplos de inflación y deflación son
numerosos a lo largo de la historia, pero no hay
registros
fiables para medir las oscilaciones de los niveles de precios
antes de la edad media.
Los historiadores económicos afirman que los siglos XVI y
XVII fueron periodos con alta inflación a largo plazo en
Europa, aunque
las tasas medias anuales del 1 o 2% son tasas despreciables en
relación con las actuales. Los principales cambios se
produjeron durante la Guerra de
Independencia
de Estados
Unidos, cuando los precios aumentaron a tasas medias del 8,5%
mensual y durante la Revolución
Francesa, cuando los precios aumentaron en Francia a
tasas del 10% mensual. Estos breves periodos inflacionistas eran
seguidos de largos periodos en los que se alternaban las
inflaciones y deflaciones a nivel internacional, siempre
vinculadas a hechos económicos o políticos
concretos.

En relación con los patrones de inflación
que se han dado a lo largo de la historia, el periodo
posterior a la II Guerra Mundial se
ha caracterizado por niveles de inflación relativamente
altos en muchos países y, desde mediada la década
de 1960, se ha mantenido, en casi todos los países
industrializados, una tendencia hacia la inflación
crónica. Por ejemplo, desde 1965 hasta 1978, el
índice de precios al consumo en Estados Unidos se
ha situado en una tasa media anual del 5,7%, con un máximo
del 12,2% en 1974. En Gran Bretaña, la inflación
también alcanzó un máximo en 1974, a
raíz del alza de los precios del petróleo,
que aumentaron a una tasa superior al 25%. Otros países
industrializados padecieron alzas similares en sus niveles de
precios, pero algunos países como Alemania
Occidental (actualmente parte de la reunificada República
Federal de Alemania)
consiguieron impedir que se produjera una inflación
crónica. Debido a la actual integración de las economías de la
mayoría de los países, la disparidad de inflaciones
refleja la relativa eficacia de las
distintas políticas
económicas nacionales.

Esta tendencia inflacionista desfavorable
consiguió revertirse en casi todos los países
industrializados a mediados de la década de 1980. Las
políticas fiscales de austeridad y las
restrictivas políticas
monetarias emprendidas a principios de la
década, se combinaron con las drásticas
caídas de los precios del petróleo y
de los precios de los bienes para lograr que las tasas medias de
inflación descendieran hasta el 4%. Los países de
América
Latina, en su mayoría, experimentaron tasas de
inflación crecientes a partir de la segunda mitad de la
década de 1950. La variación anual del
índice de precios al consumo sufrió violentos
cambios en países como Argentina; desde
el año 1975 hasta finales de 1980 pasó de un 43,5%
a un 178,3%; México en
el año 1982 llegó a tener una inflación del
58,9%; Perú, a partir de 1978, tuvo una inflación
creciente alcanzando el 75,4% en 1981; Brasil
llegó al 105,6% el año 1981.

Causas

La inflación de demanda es
aquel fenómeno que ocurre cuando la demanda excede
a la oferta, forzando el aumento de los precios y de los salarios,
así como el coste de los materiales,
los costes de funcionamiento y los financieros. La
inflación de costes se produce cuando los precios aumentan
para poder hacer
frente a los costes totales manteniendo los márgenes de
beneficios. Se puede generar una espiral inflacionista cuando las
instituciones
y los grupos de
presión reaccionan ante cada nueva subida de precios. Se
producirá una deflación cuando se consiga revertir
la espiral inflacionista.

Para poder explicar
por qué cambian los determinantes de la oferta y demanda
los economistas han llegado a establecer hasta tres tipos de
teorías: del lado de la demanda, la
teoría
cuantitativa del dinero y el nivel agregado de los ingresos; y las
variables de productividad y
costes del lado de la oferta. Los defensores del monetarismo
piensan que los cambios en el nivel de precios reflejan las
fluctuaciones de la cantidad de dinero disponible, cantidad que
se suele definir como la cantidad de dinero en efectivo en
circulación más los depósitos bancarios.
Defienden que, para mantener el nivel de precios estable, la
oferta de dinero tiene que aumentar a una tasa constante y
coherente con la capacidad productiva real de la economía.
Los detractores de esta teoría afirman que las variaciones
en la oferta de dinero son una respuesta y no la causa de las
variaciones en el nivel de precios.

La teoría basada en el nivel agregado de ingresos
está fundamentada en la obra del economista
británico John Maynard Keynes,
publicada en la década de 1930. Según la
teoría keynesiana, o keynesianismo, las variaciones de la
renta nacional determinan las tasas de consumo e
inversión; así pues, el gasto público
llevado a cabo por el gobierno, así como sus políticas
impositivas, deben estar encaminadas a mantener en su totalidad
los niveles de empleo y el
máximo nivel de producción posible. Por lo tanto,
la oferta monetaria debe ajustarse para financiar el nivel
deseado de crecimiento
económico y para evitar las crisis
financieras y los altos tipos de interés
que frenan tanto el consumo como la inversión. El gasto
público y las políticas impositivas pueden
utilizarse, según esta teoría, para impedir tanto
la inflación como la deflación, al ajustar la
oferta a la demanda.

La tercera teoría se centra en las variables del
lado de la oferta relacionadas con la disminución de la
productividad.
Estas variables incluyen la tasa de inversión de capital a
largo plazo y el desarrollo tecnológico; las variaciones
en la calidad y edad de
los trabajadores; el cambio de actividades productivas; la
rápida proliferación de regulaciones
gubernamentales; la inversión en actividades no
productivas en lugar de en actividades productivas; la creciente
escasez de determinadas materias primas; los desarrollos
políticos y sociales que reducen los incentivos para
trabajar; y varias distorsiones económicas relacionadas
con problemas
monetarios y de comercio
internacional, con aumentos elevados de los precios del
petróleo y
con desastres
naturales que reducen las cosechas a escala mundial.
Estos temas relacionados con la oferta son importantes a la hora
de diseñar políticas monetarias y
fiscales.

Efectos

Los efectos de la inflación y la deflación
son varios y cambian a lo largo del tiempo. Normalmente, la
deflación es debida a una caída en la
producción y a un aumento del desempleo. Los
menores precios debidos a la deflación pueden llegar a
aumentar el consumo, la inversión y el comercio
exterior, pero sólo si se corrigen las causas
fundamentales que provocaron el inicio de la
deflación.

Al principio, la inflación provoca un aumento de
los beneficios, puesto que los salarios y los
demás costes se modifican en función de las
variaciones de precios, y por lo tanto se alteran después
de que los precios hayan variado, lo que provoca aumentos en la
inversión de capital y en los pagos de dividendos e
intereses. Puede que el gasto de los individuos también
aumente debido a la sensación de que más vale
comprar ahora porque después será más caro;
la apreciación potencial de los precios de los bienes
duraderos puede atraer a los inversores. La inflación
nacional puede, de forma temporal, mejorar la situación de
la balanza
comercial si se puede vender la misma cantidad de bienes a
mayores precios. Los gastos del
gobierno también aumentan porque suelen estar
explícita, o implícitamente, relacionados con las
tasas de inflación para mantener el valor real de las
transferencias y servicios que proporciona el gobierno. Los
funcionarios también pueden prever la inflación y
por lo tanto establecer mayores necesidades presupuestarias
previendo unos menores ingresos
impositivos reales debido a la inflación.

Sin embargo, a pesar de estas ganancias temporales, la
inflación distorsiona la actividad económica
normal; cuanto menos regular sea la tasa de inflación,
mayor serán estas distorsiones. Normalmente, los tipos de
interés
reflejan la tasa de inflación esperada; cuanto mayor sea
ésta, más altos serán los tipos de interés y
más aumentarán los costes de las empresas,
además de disminuir los gastos de consumo
y el valor real de los bonos y las acciones. Los mayores tipos de
interés en las hipotecas y el aumento del precio de los
alquileres disminuye la tasa de construcción de viviendas. La
inflación disminuye el poder
adquisitivo de los ingresos y de los activos financieros, por lo
que reduce el consumo, sobre todo si los consumidores no pueden,
o no quieren, acudir a sus ahorros o aumentar el volumen de sus
deudas. La inversión de las empresas también
disminuye a medida que la actividad económica se reduce, y
los beneficios son menores porque los trabajadores demandan un
aumento de sus salarios mediante
cláusulas que obligan a los empresarios a defender a los
trabajadores de la inflación crónica mediante
subidas salariales automáticas en función del
aumento del coste de la vida. Los precios de casi todas las
materias primas responden rápidamente ante señales
inflacionistas. Los mayores precios de los bienes que se exportan
pueden disminuir las ventas en el
exterior, creando déficit comerciales y problemas en
los tipos de cambio. La inflación es uno de los
principales determinantes de los ciclos económicos que
provocan distorsiones en el nivel de precios y de empleo,
así como una incertidumbre económica a nivel
mundial.

Los efectos de la inflación sobre el bienestar
individual dependen de muchas variables. Aquellas personas que
tienen ingresos relativamente fijos, sobre todo cuando pertenecen
a los grupos de menores
ingresos, están muy afectadas por la creciente
inflación, mientras que aquellas que tienen ingresos
flexibles pueden mantener su nivel de bienestar e incluso
mejorarlo. Aquellas personas cuyos ingresos provienen de activos
con valores nominales fijos, como las cuentas de
ahorro, las
pensiones, las pólizas de seguros y los
instrumentos financieros a largo plazo padecen una pérdida
de riqueza real; sin embargo, aquellos activos cuyo valor es
variable, como la propiedad inmobiliaria, las obras de arte, las
materias primas y los bienes duraderos pueden experimentar
subidas de precios iguales o superiores al alza del nivel general
de precios. Los trabajadores del sector privado exigirán
que sus contratos
laborales lleven cláusulas de ajuste que permitan que sus
salarios no
padezcan la subida del coste de la vida. Los prestatarios suelen
beneficiarse de los efectos de la inflación, mientras que
los prestamistas pierden dinero, ya que los préstamos
hipotecarios, personales, comerciales y públicos se
pagarán con un dinero que tendrá menor poder
adquisitivo y los tipos de interés aumentarán
después de que los precios se hayan incrementado. La
toma de
decisiones económicas, tanto pública como
privada, puede depender de un factor psicológico
inflacionista.

Medidas de estabilización

Cualquier intento serio de atacar la inflación
implicará dificultades y riesgos, siendo
además un proceso largo
porque las medidas restrictivas tienden a reducir la
producción y el empleo antes
de que se hagan patentes los beneficios. Por otra parte, las
medidas fiscales y monetarias expansivas tienden a aumentar el
nivel de actividad económica antes de que aumenten los
precios. Estos riesgos
económicos y políticos explican por qué
predominan las políticas expansionistas.

Las medidas de estabilización anulan los efectos
de la inflación y la deflación al restablecer el
nivel normal de actividad económica. Para que sean
efectivas, estas medidas tienen que ser permanentes y no
solamente ajustes temporales que, a menudo, no consiguen
más que agravar las variaciones cíclicas. El
requisito indispensable para luchar contra la inflación
implica que la cantidad de dinero y de créditos crezca a
una tasa estable en función de las necesidades de
crecimiento de la economía real y financiera. Los bancos centrales
pueden determinar, a largo plazo, la disponibilidad de dinero y
créditos controlando las reservas financieras necesarias,
y con otro tipo de medidas. La restricción monetaria
durante las recesiones cíclicas permite la
recuperación financiera. Sin embargo, las autoridades
monetarias no pueden imponer la estabilidad económica si
la inversión y el consumo privados siguen creando
presiones inflacionistas o deflacionistas, o si el resto de la
política
económica entra en contradicción con la
política
monetaria anti-inflacionista. El gasto público y la
política
impositiva tienen que ser coherentes con la actuación
monetaria con el fin de lograr estabilidad y evitar excesivas
oscilaciones en la política
económica.

Concretamente, los gobiernos tienen que financiar sus
enormes déficit presupuestarios o bien pidiendo prestado o
bien emitiendo dinero. Si se adopta esta última medida,
las presiones inflacionistas aparecen inevitablemente. La
única forma de lograr que las medidas de
estabilización sean efectivas es manteniendo una política
monetaria y fiscal estable
y coordinada.

También es necesario emprender medidas desde el
lado de la oferta para luchar contra la inflación y evitar
los efectos de estancamiento económico debidos a la
deflación. Entre las posibles medidas a tomar desde el
lado de la oferta se encuentran las medidas incentivadoras del
ahorro y la
inversión; mayor gasto para el desarrollo y la
aplicación de nuevas tecnologías; la mejora de las
técnicas de gestión
y de la productividad del
trabajo a través de la educación y las
prácticas laborales; mayores esfuerzos para mantener
estable el valor de las materias primas y para desarrollar nuevos
recursos; y la
reducción de la excesiva regulación
gubernamental.

Algunos analistas recomiendan la aplicación de
políticas de rentas para luchar contra la
inflación. Estas políticas abarcan desde las
imposiciones gubernamentales sobre niveles de precios, salarios, rentas
y tipos de interés hasta los incentivos
fiscales, o simplemente recomendaciones hechas por el gobierno.
Algunos afirman que la intervención del gobierno
podría complementar las principales medidas
económicas monetarias y fiscales, pero los críticos
de esta postura señalan las ineficiencias de los
anteriores programas de
control en los
países desarrollados. Entra en lo posible que las futuras
medidas de estabilización se basarán en coordinar
las políticas monetarias y fiscales y en aumentar los
esfuerzos desde el lado de la oferta para mantener la
productividad y desarrollar nuevas tecnologías.

Todos los temas relacionados con la inflación, la
deflación y las políticas asociadas con estas
problemáticas están adquiriendo mayor importancia
debido a la creciente movilidad de la inversión y a la
especulación de los mercados internacionales que cada vez
están más interrelacionados, sobre todo en las
últimas décadas del siglo XX. Dado que las finanzas
internacionales pueden cambiar el valor de una moneda en
cuestión de minutos, o llevar a un país a la
crisis
económica, la gestión
empresarial está adquiriendo un papel
relevante a la hora de lograr la estabilidad
económica.

El Rodrigazo

María Estela Martínez de Perón
había ocupado hasta la muerte de
su esposo el cargo de vicepresidente, al fallecer este
accedió a la primera magistratura.

Durante su gobierno se desarrolló una feroz lucha
entre los grupos que
integraban el movimiento
peronista para apropiarse del poder político. Entre ellos
estaban los sectores de la Juventud
conocidos como la " tendencia", los peronistas llamados
"ortodoxos", los peronistas tradicionales y el lopezrreguismo.
Estos últimos liderados por el Ministro de Bienestar
Social y secretario privado de la presidente, José
López Rega vieron crecer su espacio de poder desde la
llegada al gobierno de la Presidente.

Los aspectos básicos del programa de
gobierno fueron:

Acabar con la subversión contando con la
intervención de grupos civiles
paramilitares que fueron conocidos como la Triple A.

Eliminar el avance de la izquierda en el país.
Una de las áreas donde consideraron había
infiltración fue en la educación, por esto
remplazaron al ministro de educación por el
doctor Oscar Ivanissevich y se nombró como nuevo rector de
la Universidad de
Buenos Aires a Alberto Ottalagano, encargado de realizar una
reforma que acabara con la infiltración denunciada. Por
ello se la mantuvo un tiempo cerrada, se cesantearon docentes y
se reformaron los programas.
También se dispusieron intervenciones federales a las
provincias de Salta, Santa Cruz y Mendoza.

En materia
económica el lopezrreguismo se planteó someter al
Ministro de Economía José Ber Gelbard, quién
continuaba en su cargo. Para ello contó con el apoyo del
sindicalismo
ortodoxo, interesado en la renuncia del ministro con quién
habían firmado el "Pacto Social" y que por lo tanto
limitaba el pedido de aumentos salariales. Iniciaron un boicot a
su proyecto de ley
agraria asociados con entidades empresarias rurales; provocaron
así su renuncia en octubre de 1974. Lo sucedido el
economista Gómez Morales, quién no pudo detener el
proceso
inflacionario y la desinversión empresaria.

A comienzos de 1975 se produjo un agravamiento de la
situación económica exterior causada por la
suspensión en el Mercado Común Europeo de la compra
de carnes argentinas, es acompañada por la
devaluación del peso y aumento de los reclamos sindicales.
Esto ocasionó la renuncia de Gómez Morales y la
designación en un remplazo de Celestino Rodríguez.
A este se le encargó instrumentar el cumplimiento del
plan
económico del lopezrreguismo. Las medidas incluyeron una
devaluación superior al 100%, el aumento de los precios
del combustible del 175%, de las tarifas eléctricas el 75%
y de otros servicios públicos. Era necesario
también someter a los dirigentes sindicales más
constestatarios y designar una cúpula sindical
obediente.

Las medidas económicas impulsadas
disminuían los salarios reales de los trabajadores y
apuntaban así al desprestigio de los sindicalistas. La
consecuencia de esto fue el nombramiento en esos lugares de
hombres afines del gobierno. Fueron desplazados dirigentes como
Tosco del gremio metalúrgico, Salamanca de los
mecánicos y Óngaro del gremio
gráfico.

Las medidas tomadas por el nuevo ministro, conocidas
como 'el rodrigazo' generaron muchas protestas obreras ya que el
ministro se negaba a dar aumentos superiores al 38%, por lo que
la CGT anunció un plan de lucha
consistente en huelgas generales, movilizaciones y reclamos
salariales exorbitantes para desestabilizar al gobierno. El
plan
resultó exitoso y precipitó la caída de
López Rego, quién fue destituido en julio de
1975.

La presidente aceptó los aumentos salariales y
ratificó las paritarias. La Cámara de Senadores
nombró presidente del cuerpo a Italo A. Luder, con esta
designación el titular de la Cámara de diputados,
Raúl Lastri, lopezrreguista, perdía su puesto en la
sucesión presidencialEl rodrigazo.

La hiperinflación en la época de
Alfonsín

El gobierno de Alfonsín heredó una
crítica situación económica: una abultada
deuda externa
y una inflación de más del 20% mensual.

El 24 de enero de 1984 el Ministro de Economía,
Bernardo Grinspun, difundió un documento en el que se
brindaban datos sobre los
desajustes en el sistema
financiero y del sector público.

El Ministro comenzó a renegociar la deuda externa de
43.000 millones de dólares y en setiembre se llegó
a un principio de acuerdo con el Fondo Monetario
Internacional por el pago de la misma.

En 1985 fue reemplazo eltitular de Economía por
Juan Vital SOURRUILLE quien preparó un shock
anti-inflacionario: EL PLAN AUSTRAL.Su
anuncio se hizo el 14 de junio,se congelaron los precios, los
salarios (después de aplicar el 22,6% correspondiente a
junio), las tarifas y conbustibles; se aplicó el tipo de cambio
fijo y controlado.

El valor de la nueva moneda, EL AUSTRAL, representaba
1.000 pesos argentinos.

En enero del año siguiente se logró
contener la inflación a cifras de un dígito.La
confianza de la población se reflejó en los comicios
de ese año.

En 1987 el Plan dio signos
de agotamiento, la inflación se aceleró y se
agravaron los conflictos
sociales.Los comicios de esa fecha mostraron la
decepción.

Ante la dificultad de encontrar una solución,
Raúl Alfonsín adelantó cinco meses la
entrega del mando al nuevo Presidente electo,el Dr. Carlos S.
Menem, quien
asumió el 9 de julio de 1989.

Autor:

Diego Gonzalez

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