Fusión de Sociedades Comerciales

Indice
1.
Introducción
2. Conceptos De
Fusión
3. Fusiones Bancarias
4. Mecánica De Las
Fusiones
5. Quiebra Y
Reorganización
6. Arreglos
Voluntarios
7. Conclusiones

8.
Bibliografía

1.
Introducción

En el área de las finanzas
corporativas no existe una actividad más dramática
y controversial que la adquisición de una empresa o la
fusión
de varias. Son fuente asombrosa de escándalos. Cuando una
empresa
adquiere a otra, realiza una inversión que, desde luego, se hace en
condiciones de incertidumbre. En este caso se aplica el principio
básico de valuación: una empresa puede ser
adquirida si genera un valor presente
neto positivo para los accionistas de la empresa que
hace la adquisición. Sin embargo, toda vez que este valor
presente neto de un prospecto de adquisición es muy
difícil de determinar,
las fusiones y
adquisiciones son, con todo derecho, temas relevantes y
novedosos.
Los beneficios provenientes de las adquisiciones reciben el
nombre de sinergias, es difícil estimar las
sinérgicos mediante la utilización de flujo de efectivo
descontado. Para ello, existen complejos métodos
contables, fiscales y legales cuando una empresa realiza una
adquisición. Las adquisiciones y fusiones son importantes
dispositivos de control para los
accionistas. Es posible que algunas sean consecuencia de conflicto
fundamental entre los interesas de los administradores actuales y
de accionistas involucrados; adquiriéndose la empresa los
accionistas pueden cambiar las políticas,
modificar la estructura
organizativa, entre otros de la empresa adquirirla.
En ocasiones, las fusiones y adquisiciones implican realizar
transacciones no muy amigables, por ello, es necesario poner en
practica un plan completo de
las tácticas, estrategias,
causas y consecuencia de una posible negociación entre las partes.

2. Conceptos De
Fusión

• La Fusión constituye una operación
  usada para unificar inversiones
  y criterios comerciales de dos compañías de una
  misma rama o de objetivos
  compatibles.
• Constituye una Fusión la absorción de
  una sociedad por
  otra, con desaparición de la primera, y realizada
  mediante el aporte de los bienes de
  ésta a la segunda sociedad.
• La Fusión puede hacerse igualmente mediante la
  creación de una nueva sociedad, que, por medio de los
  aportes, absorba a dos o más sociedades
  preexistentes
• La Fusión es la reunión de dos o
  más compañías independientes en una sola.
  El jurisconsulto francés Durand expresa que la
  Fusión "es la reunión de dos o más
  sociedades preexistentes, bien sea que una u otra sea absorbida
  por otra o que sean confundidas para constituir una nueva
  sociedad subsistente y esta última hereda a
  título universal los derechos y obligaciones
  de las sociedades intervinientes.
• Hay Fusión cuando dos o más sociedades
  preexistentes se disuelven sin liquidarse, para constituir una
  nueva, o cuando una ya existente absorbe a otra u otras que,
  sin liquidarse, quedan disueltas.
• Roberto Montilla Molina opina que "un caso especial
  de la disolución de las sociedades, lo constituye la
  Fusión, mediante la cual una sociedad se extingue por la
  transmisión total de su patrimonio a
  otra sociedad preexistente, o que se constituye con las
  aportaciones de los patrimonios de dos o más sociedades
  que en ella se fusionan.
• La Directiva creada por el Consejo de Ministros de la
  Comunidad
  Económica Europea, define la Fusión como la
  "operación por la cual una sociedad transfiere a otra,
  seguida de una disolución sin liquidación, el
  conjunto de su patrimonio, activo y pasivo, mediante la
  atribución a los accionistas de la (s) sociedad (es)
  absorbida(s) de acciones de
  la sociedad absorbente".
• Es el acuerdo de dos o más empresas
  jurídicamente independientes, por el que se comprometen
  a juntar sus patrimonios y formar una nueva sociedad. Cualquier
  combinación que resulta en una entidad económica
  a partir de dos o más entidades anteriores a la
  combinación.

Características De La Fusión

1. Puesta en común por dos o más
   sociedades de todos sus activos con
   la toma del pasivo, ya produciendo la creación de una
   sociedad nueva, ya realizando aportes consentidos a una
   sociedad preexistente (absorbente) y aumentando su capital en
   el caso de que el activo neto exceda su capital
   suscrito.
2. La desaparición de la (s) sociedad (es)
   aportante (es) o absorbida (s).
3. La atribución de nuevos derechos sociales a
   los asociados de las sociedades desaparecidas.
4. De acuerdo con la opinión del Dr. José
   Luis Taveras, "la Fusión se caracteriza por:
   Disolución de la sociedad absorbida que desaparece en
   tanto persona
   moral.
5. Transmisión de la universalidad de los bienes
   de la sociedad absorbida a la sociedad absorbente.
6. Los accionistas de la sociedad absorbida devienen en
   socios de la absorbente.
7. Las Fusiones son operaciones
   generalmente practicadas en períodos de expansión
   económica o de crisis
8. Tomando en cuenta la definición de
   Fusión dada por la Directiva creada por el Consejo de
   Ministros de la Comunidad Económica Europea, pueden
   establecerse las siguientes características:

• • La transferencia de todo el patrimonio activo y
    pasivo de las sociedades absorbidas a la sociedad
    absorbente o de las sociedades a fusionarse a la nueva
    sociedad.
• La disolución sin liquidación de las
  sociedades absorbidas a fusionarse.
• La atribución inmediata a los accionistas o de
  las sociedades absorbidas o de las sociedades fusionantes de
  acciones de la sociedad absorbente o de la sociedad nueva y
  eventualmente de una indemnización o compensación
  en especie que no sobrepase el 10% del valor nominal de las
  acciones atribuidas o, en defecto de valor nominal, por su
  parte contable.

Clasificacion de las fusiones

1. Según el Código
   de Comercio francés, la Fusión puede ser de
   dos tipos:

• Fusión Pura. Dos o más
  compañías se unen para constituir una nueva.
  Estas se disuelven, pero no se liquidan.
• Fusión por Absorción. Una sociedad
  absorbe a otra u otras sociedades que también se
  disuelven pero no se liquidan.

1. Según Tellado hijo (1999) considera que la
   Fusión puede llevarse a cabo de dos
   maneras:

• Fusión "Por Combinación". Denominada
  también Fusión propiamente dicha, consiste en
  que dos o más compañías se unen para
  constituir una nueva. Estas se disuelven
  simultáneamente para constituir una
  compañía formada por los activos de las
  anteriores, mediante la atribución de acciones de la
  compañía resultante a los accionistas de las
  disueltas. La disolución de las
  compañías fusionadas, si es anterior a la
  formación de la compañía nueva, se puede
  convenir bajo la condición suspensiva de la
  Fusión.
• Fusión "Por Anexión". Una o varias
  compañías disueltas para ello, aportan su
  activo a otra ya constituida y con la cual forman un solo
  cuerpo. La compañía absorbente ha aumentado su
  capital mediante la creación de acciones que atribuye
  a los accionistas de las compañías anexadas, en
  representación de los aportes efectuados para la
  Fusión. Las Fusiones pueden reunir sociedades de la
  misma forma o de formas diferentes. Pero una Fusión
  entre una sociedad y una asociación no sería
  posible.

1. Según la competencia e interés comercial, existen tres tipos
   de Fusiones:

• Fusión Horizontal. Dos sociedades que compiten
  ambas en una misma rama del comercio.
  Las empresas ocupan la misma línea de negocios, y
  básicamente se fusionan porque:
• • Las economías de escala
    son su objetivo
    natural.
  • La mayor concentración en la
    industria
• Fusión Vertical. Una de las
  compañías es cliente de la
  otra en una rama del comercio en que es suplidora. El comprador
  se expande hacia atrás, hacia la fuente de materia
  primas, o hacia delante, en dirección al consumidor.
• Conglomerado. Estas compañías ni
  compiten, ni existe ninguna relación de negocios entre
  las mismas. Los arquitectos de estas fusiones han hecho notar
  las economías procedentes de compartir servicios
  centrales como administración, contabilidad, control financiero y
  dirección general.

Formas básicas de adquisiciones

• Fusión o consolidación: La
  consolidación es lo mismo que una fusión excepto
  por el hecho de que se crea una empresa totalmente nueva, pues
  tanto la que adquiere como la adquirida terminan su existencia
  legal anterior y se convierten en parte de la nueva empresa. En
  una consolidación, la distinción entre la empresa
  que hace la adquisición y la empresa que adquirida no es
  de importancia; sin embargo, las reglas que se aplican son
  básicamente las mismas que las fusiones. También,
  en ambos casos, las adquisiciones dan como resultado diversas
  combinaciones de los activos y pasivos de las dos
  empresas.
• Adquisiciones de acciones: consiste en comprar las
  acciones con derecho a voto entregando a cambio
  efectivo, acciones de capital y otros valores. El
  procedimiento
  de compra suele comenzar con una oferta
  privada afectada por la
  administración de una empresa a otra. La oferta es
  comunicada a los accionistas de la empresa fijada como blanco
  de adquisición por medio de anuncios públicos,
  tales como la colocación de avisos en los
  periódicos.
• Adquisición de activos: estas adquisiciones
  implican la transferencia de títulos de propiedad.
  Los procedimientos
  pueden resultar costosos. Una empresa puede adquirir otra
  compañía comprando la totalidad de sus activos y
  para ello se requerirá del voto formal de los
  accionistas de la empresa vendedora.
• • Fusión por Incorporación: Es cuando
    dos o más Instituciones existentes se reúnen
    para constituir una Institución de nueva
    creación, originando la extinción de la
    personalidad Jurídica de las Instituciones
    incorporadas y la transmisión a título
    Universal de sus patrimonios a la nueva
    sociedad.
  • Fusión por Absorción: Es cuando una
    o más instituciones son absorbidas por otra
    institución existente, originando la
    extinción de la personalidad jurídica de las
    instituciones absorbidas y donde la institución
    absorbente asume a título universal de sus
    patrimonios a la nueva sociedad.

3. Fusiones
Bancarias

Es la Unión de 2 o más entidades bien sea
por Incorporación o Absorción, en beneficio de una
nueva sociedad que sustituya a otras ya existentes, o bien se
puede decir que es la unión de 2 o más patrimonios
sociales cuyos titulares desaparecen para dar nacimiento a uno
nuevo o cuando sobrevive un titular este absorbe el patrimonio de
todos y cada uno de los demás; en ambos casos el ente
está formado por los mismos socios que constituían
los entes anteriores y aquellos reciben nuevos títulos en
sustitución de los que poseían.
Toda Fusión Bancaria que se realiza en Venezuela
emerge como una solución para los problemas de
las Instituciones y del sistema
financiero. Estas fusiones son positivas para la
consolidación del sistema
financiero el cual se encuentra tan deteriorado y esto hace desde
aproximadamente algunos siete años, ello aún es
más notorio en un mercado tan
pequeño en Venezuela si lo comparamos con otros
países.
Las fusiones no constituyen ser una solución milagrosa
frente a las ineficiencias bancarias. Si no existe una confiable
solidez en las organizaciones
que deseen fusionarse quizás apuntarían solo a la
sumatoria de ineficiencias en una organización que al ser mayor, sería
redondamente inmanejable.
Las fusiones resultan convenientes en casos que las entidades
exhiban previamente un grado indispensable de salud en sus balances (es
decir, no lo maquillen como muchas veces lo han hecho y se ha
comprobado), efectiva racionalización de los gastos de
transformación, excelente gerencia del
riesgo,
capacidad para responder apropiadamente con mínimos
costos y
máxima efectividad a los cambios del entorno, solidez
patrimonial calidad del
servicio y
reducción de costos.
Solo entonces puede llevarse a cabo las fusiones traducibles en
una estructura eficiente que racionalice los costos y aporte
beneficios al público ahorrista y a la estabilidad del
mercado.

Ventajas y desventajas de las fusiones
bancarias

Efectos de las fusiones
bancarias

1. Creación de una nueva razón social,
   resultante de la disolución de dos o más
   entidades solicitantes de la Fusión, que implique el
   traspaso en conjunto de sus respetivos capitales de la
   entidad con la nueva razón social, la cual
   también adquirirá la totalidad de los derechos
   y obligaciones de las instituciones fusionadas.
2. Absorción de una o más instituciones
   por otra, lo cual conllevará la desaparición
   de la (s) entidad (es) absorbida (s) y el traspaso de la
   universalidad de su (s) capital (es), activos y pasivos a
   la entidad absorbente.

   Fuente se sinergia
   en las fusiones y adquisiciones.
   Dentro de las posibles fuentes
   de sinergia existen cuatro categorías
   básicas, a saber:

   0. Mejoramiento de los ingresos:

   1. Una razón importante de las
      adquisiciones es que una empresa combinada puede
      generar mayores ingresos que dos empresas separadas.
      Los incrementos de ingresos pueden provenir de las
      ganancias por comercialización, de los
      beneficios estratégicos y del poder de mercado.

      1. Ganancias por comercialización: con
         frecuencia se afirma que las adquisiciones y las
         fusiones pueden producir ingresos operativos mayores
         como resultado de las actividades de
         comercialización. Dichas mejoras pueden
         hacerse en las siguientes áreas:
3. Compra de la totalidad de las acciones de la
   entidad absorbida por parte de la entidad absorbente. Como
   consecuencia de esta operación, y luego de la
   comprobación del hecho mediante acta notarial y de
   haberse cumplido con las formalidades establecidas en el
   Código de Comercio y en las
   disposiciones legales vigentes, los activos y pasivos de la
   entidad absorbida se integrará al capital de la
   entidad absorbente, quedando la primera disuelta y liquidada
   de pleno derecho.

• Sobre la anterior ineficiente programación en los medios de
  comunicación y los esfuerzos de la publicidad.
• En las débiles redes de distribución actual.
• En la mezcla de productos
  no equilibrada.

1. Beneficios estratégicos: algunas
   adquisiciones presagian una ventaja estratégica. Esta
   es una oportunidad para sacar ventaja el medio competitivo si
   ciertas situaciones llegan a materializarse. El beneficio
   estratégico es más una opción que una
   oportunidad de inversión estándar. Michael
   Power (1985) utiliza el ejemplo de la adquisición de
   la empresa Carmín Paper Company de Procter &
   Gamble como un punto de avanzada que le permitió a
   esta ultima desarrollar un conglomerado altamente
   interrelacionado de productos de papel:
   pañales desechables, toallas de papel, productos de
   higiene
   femenina y papel de seda.
2. Poder de mercado o monopólico: un empresa
   puede adquirir a otra para reducir la competencia. En caso de
   ser así, los precios
   pueden incrementarse para lograr utilidades
   monopólicas. Las fusiones que reducen la competencia
   no benefician a la sociedad. Las evidencias empíricas
   no indican que el creciente poder de mercado sea una
   razón significativa de las fusiones. Si el poder
   monopólico se incrementa a través de una
   adquisición, todas empresas de la industria
   deberían beneficiarse a medida que aumente el precio del
   producto
   de la misma.
3. Reducción de Costos: Una de las razones
   básicas para realizar una fusión es que una
   empresa puede operar más eficientemente que dos
   empresas separadas. De tal modo, por ejemplo, cuando el Bank
   of América estuvo de acuerdo en adquirir
   la empresa Security Pacific, citó como razón
   principal la posibilidad de tener costos más bajo. A
   través de una fusión o adquisición, una
   empresa puede obtener una eficiencia
   operativa mayor en diversas áreas o funciones.
4. Economías de escala: Si el costo de
   producción disminuye a medida que aumenta el nivel de
   producción, se dice que se ha logrado una
   economía de escala. Las economías de escala
   crecen hasta su nivel óptimo. Después de ese
   punto, se producen deseconomías de escala, o sea
   aumenta el costo promedio una vez superado ese
   punto.
5. Economías de integración vertical: a partir de
   combinaciones verticales así como horizontales, se
   pueden obtener economías operativas. El principal
   propósito de las adquisiciones verticales es facilitar
   la coordinación de las actividades
   operativas estrechamente relacionadas. La transferencia de
   tecnología es otra razón de las
   integraciones verticales.
6. Recursos complementarios: algunas empresas
   adquieren a otras para hacer un mejor uso de los recursos
   actuales o para contar con los elementos que faltan para el
   éxito.
7. Eliminación de la administración
   eficiente: existen ciertas empresas cuyo valor puede aumentar
   con cambio de administración. En algunos casos, los
   administradores no entienden la naturaleza de
   las condiciones cambiante, no pueden abandonar las
   estrategias y los estilos que han formulado a lo largo de los
   años.

1. Ganancias Fiscales:

Las ganancias fiscales pueden ser un poderoso incentivo
para realizar algunas adquisiciones. Entre las mismas se pueden
mencionar:

1. Uso de las pérdidas fiscales derivadas
   de pérdidas operativas netas: algunas veces las
   empresas tienen pérdidas fiscales que no pueden
   aprovechar, éstas reciben el nombre de pérdidas
   no operativas netas.
2. Utilización de una capacidad de endeudamiento
   no usada: debido a que se produce algún grado de
   diversificación cuando las empresas se fusionan, es
   probable que el costo de la reorganización
   financiera sea inferior para la empresa combinada de lo que
   es la suma de sus valores para las dos empresas separadas.
   Por lo tanto, la empresa adquiriente podría
   incrementar su razón de deuda a capital
   después de una fusión, con lo que
   generaría beneficios fiscales adicionales y un valor
   adicional.
   0. Costos de capital:
3. Empleo de superávit: otra de las lagunas de
   las leyes se
   refiere a los fondos de superávit. Se presenta en el
   caso de una empresa, por ejemplo, tenga un flujo de efectivo
   libre de costos, es decir, disponible después del pago
   de los impuestos y
   después de que se hayan considerado todos los proyectos con
   valor presente neto positivo. En esta situación, la
   compra de valores en renta fija, la empresa tendría
   varias formas de gastar ese excedente, como: pago de
   dividendos, readquisición de acciones o
   adquisición de acciones de otra empresa.

Con frecuencia el costo de capital se puede reducir
cuando dos empresas se fusionan debido a que los costos de la
emisión de valores se encuentran sujetos a
economías de escala. Los costos de una emisión
tanto de deudas como de capital son mucho más bajos
tanto para las emisiones más grandes como para las
más pequeñas.

Cálculo De La Sinergia Proveniente De Una
Adquisición
Suponga que la empresa A planea adquirir la empresa B. El valor
de A es VA y el de B es VB . La
diferencia entre el valor de una empresa combinada
(VAB) y la suma de los valores
de las empresas como entidades separadas es la sinergia que
resulta de la adquisición:
Sinergia = VAB – (VA +
VB)
Es común que la empresa adquiriente deba pagar una prima
por la empresa adquirida. Por ejemplo, si las acciones de la
empresa fijada como blanco de adquisición se negocian a
50 dólares cada una, el comprador pudiese pagar 60, lo
cual implicaría una prima de 10 dólares, es decir
20%. Obviamente, la empresa A deseaba determinar la sinergia
antes de comenzar las negociaciones con B en lo referente a la
prima. La sinergia de una adquisición puede determinarse
a partir del modelo
general de flujo de efectivo descontado.
T CFt
Sinergia =
(1 + r)t
t = 1
donde CFt es la diferencia entre los flujos de
efectivo en el momento t de la empresa combinada y la suma de
los flujos de efectivo de las dos empresas separadas. En otras
palabras, CFt es el flujo de efectivo adicional en
la fecha proveniente de la fusión. El término r
es la tasa de descuento ajustada por el riesgo apropiado de los
flujos de efectivo adicionales. Por lo general, se considera
que ésta es la tasa requerida de rendimiento sobre el
capital contable de la empresa fijada como blanco de
adquisición.