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Apalancamiento y estructura de capital, casos



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    McGraw Industries, un productor establecido de equipo de
    impresión, espera que sus ventas permanezcan bajas en los
    próximos 3 a 5 años debido a una perspectiva
    económica débil y a una expectativa de escaso
    desarrollo de nueva tecnología en impresión durante
    ese periodo. Considerando este escenario, la
    administración de la empresa ha recibido instrucciones de
    su junta directiva para instituir programas que le permitan
    operar con más eficiencia, ganar mayores utilidades y, lo
    más importante, incrementar al máximo el valor por
    acción. En este sentido, el vicepresidente financiero de
    la empresa (CFO), Ron Lewis, es responsable de evaluar la
    estructura de capital de ésta. Lewis cree que la
    estructura de capital, que contiene 10 por ciento de deuda y 90
    por ciento de capital propio, carece de un adecuado
    apalancamiento financiero. Para evaluar la estructura de capital
    de la empresa, Lewis reunió los datos, que se resumen en
    la tabla siguiente, sobre la estructura de capital actual
    (índice de endeudamiento del 10 por ciento) y dos
    estructuras de capital alternativas que le gustaría
    considerar: A (índice de endeudamiento del 30 por ciento)
    y B (índice de endeudamiento del 50 por ciento).

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    Lewis espera que las utilidades antes de intereses e impuestos
    (EBIT) de la empresa permanezcan en su nivel actual de $
    1.200.000. La empresa tiene una tasa impositiva de 40%. a Estas
    estructuras se basan en el mantenimiento del nivel actual de la
    empresa de 10 millones de dólares de financiamiento total.
    b Tasa de interés aplicable a toda la deuda. c Rendimiento
    basado en el mercado para el nivel especifico de riesgo.

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    a.- Utilice el nivel actual de EBIT para calcular la razón
    de cargos de interés fijo de cada estructura de capital.
    Evalué la estructura de capital actual y las dos
    alternativas usando la razón de cargos de interés
    fijo y los índices de endeudamiento De acuerdo a los
    resultados obtenidos de las Razones de Pagos de Intereses, la
    Estructura de Capital mas Optima, es la Estructura Actual. Ya que
    la razón de pago es mas alta, es decir, es mas probable
    poder responder a sus deudas.

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    b.- Elaborar una sola gráfica EBIT-EPS que muestre la
    estructura de capital actual y dos alternativas.

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    (Gp:) EBIT ($) (Gp:) EPS ($) (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 3 (Gp:) 4
    (Gp:) 5 (Gp:) 6 (Gp:) 7 (Gp:) 8 (Gp:) 9 (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 1.2
    (Gp:) 10 % (Gp:) 30 % (Gp:) 50 % (Gp:) Porcentaje de Deuda

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    De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica
    anterior se puede decir, que la estructura que maximizaría
    el EPS es la estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio
    (alternativa B), ya que posee una utilidad mayor por acciones
    (9.00). Pero esta no podría ser la mejor estructura, ya
    que se requiere de mucho capital de deuda, lo que
    aumentaría el riesgo financiero, es decir, sería
    más difícil cubrir las deudas. c.- Con base en la
    grafica de la parte B, ¿que estructura de capital
    maximizara las EPS de McGraw a su nivel esperado de EBIT de
    $1.200.000? ¿Por qué esta podría no ser la
    mejor estructura de capital?

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    Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Gp:) Po = EPS
    (Gp:) Ks d.- Utilizando el modelo de valuación de
    crecimiento cero dado en la ecuación, encuentre el valor
    de mercado de capital de McGraw en cada una de las tres
    estructuras de capital en el nivel de $1.200.000 de las EBIT
    esperadas. (Utilidad por acción) (Rendimiento de Capital
    por acción)

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    De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica
    anterior, la alternativa más óptima es la del 50%,
    ya que el EPS es más alto. Pero tomando en cuenta el
    Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Po), la
    alternativa más viable, es la alternativa de 30% de deuda
    (alternativa A), ya que el valor de las acciones en el mercado es
    mayor. e.- Con base a las conclusiones de las partes c y d,
    ¿qué estructuras de capital recomendaría?
    ¿por qué?

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    EJERCICIO DE HOJA DE CÁLCULO

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    A Starstruck Company le gustaría determinar su estructura
    de capital óptima. Varios de sus administradores creen que
    el mejor método es depender de las ganancias por
    acción (EPS) estimadas de la empresa porque consideran que
    las utilidades y el precio de las acciones se relacionan
    estrechamente. Los administradores financieros han sugerido otro
    método que depende de los rendimiento requeridos estimados
    de la empresa. Se tiene los datos financieros siguientes:.

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    a.- Con base en los datos financieros proporcionados, se elaboro
    una hoja de cálculo con el fin de determinar los valores
    por acción estimados que se relacionan con las siete
    estructura de capital alternativas.

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    b.- Usando Excel para graficar las relación entre la
    estructura de capital y las EPS estimadas de la empresa.
    ¿Cuál es el índice de endeudamiento
    óptimo? c.- Usando Excel para graficar la relación
    entre la estructura de capital y el valor por acción
    estimado de la empresa ¿Cual es el índice de
    endeudamiento propio? d.- ¿Conducen ambos métodos a
    la misma estructura de capital óptima? ¿Que
    método prefiere? e.- ¿Cuál es la principal
    diferencia entre los métodos de EPS y rendimiento
    requerido?

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    Un análisis detallado de la graáica muestra
    claramente que aunque las utilidades de la empresa (EPS) se
    incrementan al máximo a un índice de endeudamiento
    de 40%, en valor de acción se incrementa al máximo
    a un índice de endeudamiento del 30%. Por lo tanto, la
    estructura de capital preferida sería el índice de
    endeudamiento del 30%. Los dos métodos generan
    conclusiones diferentes porque el incremento al máximo de
    las EPS no considera el riesgo. La meta del administrador
    financiero es incrementar al máximo la riqueza de los
    propietarios, no las utilidades. Aunque existe cierta
    relación entre utilidad esperada y el valor, no hay
    razón para creer que las estrategias de incrementar al
    máximo las utilidades dan necesariamente como resultado el
    incremento al máximo de la riqueza. Por lo tanto la
    riqueza de los propietarios reflejada en el valor por
    acción estimado, es la que debe servir como criterio para
    seleccionar la mejor estructura de capital

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    EJERCICIO WEB

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    El objetivo es usar las herramientas de análisis de
    apalancamiento para describir a una empresa que cotiza en bolsa
    a.- Encontrar las EBITT y EPS de la empresa de los últimos
    dos periodos y grafique esa información b.- Una los puntos
    de la grafica realizada en el inciso a y haga comentarios sobre
    el valor de la empresa c.- Analice la estructura de capital de la
    empresa. ¿Qué ha ocurrido recientemente con el
    índice de endeudamiento de esa empresa?

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    EADS (European Aeronautic Defence and Space Company EADS N.V.) es
    la corporación industrial europea más importante,
    dentro del segmento de negocio de la aviación y el
    espacio.

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    El grado de apalancamiento financiero reflejado en la pendiente
    de la línea del la estructura de capital: cuanto
    más alto sea el punto de equilibrio financiero y
    más pronunciada sea la pendiente de la línea de la
    estructura de capital, mayor será el riesgo financiero. Y
    al aumentar el apalancamiento disminuye el valor de la empresa,
    se puede ver que la empresa posee un índice de
    endeudamiento pero que los niveles de EBIT(ganancias antes de
    intereses e impuestos) necesarios para cubrir todos los costos
    financieros fijos son aceptables, es decir que no ha habido
    perdidas en las EPS (ganancias por acción) en los
    últimos dos periodos.

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