McGraw Industries, un productor establecido de equipo de
impresión, espera que sus ventas permanezcan bajas en los
próximos 3 a 5 años debido a una perspectiva
económica débil y a una expectativa de escaso
desarrollo de nueva tecnología en impresión durante
ese periodo. Considerando este escenario, la
administración de la empresa ha recibido instrucciones de
su junta directiva para instituir programas que le permitan
operar con más eficiencia, ganar mayores utilidades y, lo
más importante, incrementar al máximo el valor por
acción. En este sentido, el vicepresidente financiero de
la empresa (CFO), Ron Lewis, es responsable de evaluar la
estructura de capital de ésta. Lewis cree que la
estructura de capital, que contiene 10 por ciento de deuda y 90
por ciento de capital propio, carece de un adecuado
apalancamiento financiero. Para evaluar la estructura de capital
de la empresa, Lewis reunió los datos, que se resumen en
la tabla siguiente, sobre la estructura de capital actual
(índice de endeudamiento del 10 por ciento) y dos
estructuras de capital alternativas que le gustaría
considerar: A (índice de endeudamiento del 30 por ciento)
y B (índice de endeudamiento del 50 por ciento).
Lewis espera que las utilidades antes de intereses e impuestos
(EBIT) de la empresa permanezcan en su nivel actual de $
1.200.000. La empresa tiene una tasa impositiva de 40%. a Estas
estructuras se basan en el mantenimiento del nivel actual de la
empresa de 10 millones de dólares de financiamiento total.
b Tasa de interés aplicable a toda la deuda. c Rendimiento
basado en el mercado para el nivel especifico de riesgo.
a.- Utilice el nivel actual de EBIT para calcular la razón
de cargos de interés fijo de cada estructura de capital.
Evalué la estructura de capital actual y las dos
alternativas usando la razón de cargos de interés
fijo y los índices de endeudamiento De acuerdo a los
resultados obtenidos de las Razones de Pagos de Intereses, la
Estructura de Capital mas Optima, es la Estructura Actual. Ya que
la razón de pago es mas alta, es decir, es mas probable
poder responder a sus deudas.
b.- Elaborar una sola gráfica EBIT-EPS que muestre la
estructura de capital actual y dos alternativas.
(Gp:) EBIT ($) (Gp:) EPS ($) (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 3 (Gp:) 4
(Gp:) 5 (Gp:) 6 (Gp:) 7 (Gp:) 8 (Gp:) 9 (Gp:) 1 (Gp:) 2 (Gp:) 1.2
(Gp:) 10 % (Gp:) 30 % (Gp:) 50 % (Gp:) Porcentaje de Deuda
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica
anterior se puede decir, que la estructura que maximizaría
el EPS es la estructura con 50% de deuda y 50% de capital propio
(alternativa B), ya que posee una utilidad mayor por acciones
(9.00). Pero esta no podría ser la mejor estructura, ya
que se requiere de mucho capital de deuda, lo que
aumentaría el riesgo financiero, es decir, sería
más difícil cubrir las deudas. c.- Con base en la
grafica de la parte B, ¿que estructura de capital
maximizara las EPS de McGraw a su nivel esperado de EBIT de
$1.200.000? ¿Por qué esta podría no ser la
mejor estructura de capital?
Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Gp:) Po = EPS
(Gp:) Ks d.- Utilizando el modelo de valuación de
crecimiento cero dado en la ecuación, encuentre el valor
de mercado de capital de McGraw en cada una de las tres
estructuras de capital en el nivel de $1.200.000 de las EBIT
esperadas. (Utilidad por acción) (Rendimiento de Capital
por acción)
De acuerdo a los resultados obtenidos en la gráfica
anterior, la alternativa más óptima es la del 50%,
ya que el EPS es más alto. Pero tomando en cuenta el
Modelo de Valuación de Crecimiento Cero (Po), la
alternativa más viable, es la alternativa de 30% de deuda
(alternativa A), ya que el valor de las acciones en el mercado es
mayor. e.- Con base a las conclusiones de las partes c y d,
¿qué estructuras de capital recomendaría?
¿por qué?
EJERCICIO DE HOJA DE CÁLCULO
A Starstruck Company le gustaría determinar su estructura
de capital óptima. Varios de sus administradores creen que
el mejor método es depender de las ganancias por
acción (EPS) estimadas de la empresa porque consideran que
las utilidades y el precio de las acciones se relacionan
estrechamente. Los administradores financieros han sugerido otro
método que depende de los rendimiento requeridos estimados
de la empresa. Se tiene los datos financieros siguientes:.
a.- Con base en los datos financieros proporcionados, se elaboro
una hoja de cálculo con el fin de determinar los valores
por acción estimados que se relacionan con las siete
estructura de capital alternativas.
b.- Usando Excel para graficar las relación entre la
estructura de capital y las EPS estimadas de la empresa.
¿Cuál es el índice de endeudamiento
óptimo? c.- Usando Excel para graficar la relación
entre la estructura de capital y el valor por acción
estimado de la empresa ¿Cual es el índice de
endeudamiento propio? d.- ¿Conducen ambos métodos a
la misma estructura de capital óptima? ¿Que
método prefiere? e.- ¿Cuál es la principal
diferencia entre los métodos de EPS y rendimiento
requerido?
Un análisis detallado de la graáica muestra
claramente que aunque las utilidades de la empresa (EPS) se
incrementan al máximo a un índice de endeudamiento
de 40%, en valor de acción se incrementa al máximo
a un índice de endeudamiento del 30%. Por lo tanto, la
estructura de capital preferida sería el índice de
endeudamiento del 30%. Los dos métodos generan
conclusiones diferentes porque el incremento al máximo de
las EPS no considera el riesgo. La meta del administrador
financiero es incrementar al máximo la riqueza de los
propietarios, no las utilidades. Aunque existe cierta
relación entre utilidad esperada y el valor, no hay
razón para creer que las estrategias de incrementar al
máximo las utilidades dan necesariamente como resultado el
incremento al máximo de la riqueza. Por lo tanto la
riqueza de los propietarios reflejada en el valor por
acción estimado, es la que debe servir como criterio para
seleccionar la mejor estructura de capital
EJERCICIO WEB
El objetivo es usar las herramientas de análisis de
apalancamiento para describir a una empresa que cotiza en bolsa
a.- Encontrar las EBITT y EPS de la empresa de los últimos
dos periodos y grafique esa información b.- Una los puntos
de la grafica realizada en el inciso a y haga comentarios sobre
el valor de la empresa c.- Analice la estructura de capital de la
empresa. ¿Qué ha ocurrido recientemente con el
índice de endeudamiento de esa empresa?
EADS (European Aeronautic Defence and Space Company EADS N.V.) es
la corporación industrial europea más importante,
dentro del segmento de negocio de la aviación y el
espacio.
El grado de apalancamiento financiero reflejado en la pendiente
de la línea del la estructura de capital: cuanto
más alto sea el punto de equilibrio financiero y
más pronunciada sea la pendiente de la línea de la
estructura de capital, mayor será el riesgo financiero. Y
al aumentar el apalancamiento disminuye el valor de la empresa,
se puede ver que la empresa posee un índice de
endeudamiento pero que los niveles de EBIT(ganancias antes de
intereses e impuestos) necesarios para cubrir todos los costos
financieros fijos son aceptables, es decir que no ha habido
perdidas en las EPS (ganancias por acción) en los
últimos dos periodos.