Bonos: generalidades

Bonos

Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a
quien presta el dinero por quien toma el préstamo, en el
que se estipulan los términos del reembolso y otras
condiciones. A cambio del dinero que recibe en préstamo la
corporación se compromete a rembolsar dicha cantidad
más intereses sobre la misma a una tasa especificada.
Además la corporación puede hipotecar algunos de
sus activos haciéndose efectiva dicha hipoteca en caso de
que deje de pagar los intereses o el capital de acuerdo a lo
prometido.

A través de este mecanismo el tenedor de bonos
tiene una inversión más estable y segura que la del
tenedor de acciones comunes o preferentes. Puesto que los bonos
meramente representan endeudamiento de la corporación, los
tenedores no tienen voz en los asuntos del negocio, siempre y
cuando se les paguen sus intereses y por supuesto tampoco tienen
derecho a participación alguna de las
utilidades.

Los bonos se emiten con un valor monetario determinado
cada uno, conociéndose este valor como el valor nominal o
valor a la par del bono. Esta cantidad es la que se debe
rembolsar a quien otorgó el préstamo al
término de un período de tiempo especificado. Una
vez que se ha reembolsado el valor nominal se dice que el bono se
ha retirado o redimido. La tasa de interés fijada en el
bono se conoce como tasa del bono y los intereses devengados
periódicamente se obtienen multiplicando el valor nominal
por la tasa periódica del interés del
bono.

Los intereses se pueden pagar en cualquiera de dos
formas:

• a) El nombre de propietario de bonos
  registrados se registra en los libros de la
  corporación y los intereses se le mandan al
  propietario a su vencimiento sin que haya acción
  alguna por parte del mismo.

• b) Bonos con cupones: estos tienen adheridos
  tantos cupones como pagos vayan a hacerse hasta la completa
  amortización del bono. En las fechas estimadas para
  pagos de intereses, el tenedor del bono arranca el
  cupón correspondiente y por lo general, lo pueden
  hacer efectivo en cualquier banco. Por consiguiente un bono
  registrado no requiere acción alguna por parte del
  tenedor pero no se puede transferir tan fácilmente a
  otro propietario, como el bono con cupones.

Clasificación
de los bonos

Los bonos se pueden clasificar de muchas formas.
Probablemente uno de los mejores métodos y al mismo tiempo
uno de los más sencillos sea el de clasificarlos de
acuerdo a la garantía que los respalda. Conforme a eso
tenemos las siguientes clasificaciones:

• a) Bonos hipotecarios: Como garantía por
  el dinero tomado en préstamo, la corporación
  hipoteca a favor del acreedor algunos de sus activos en forma
  de una escritura de fideicomiso. El título de la
  propiedad nunca pasa a manos de los tenedores de bonos a
  menos que la corporación deje de hacer los pagos
  indicados en el bono. En caso de incumplimiento, los
  tenedores de bonos, a través de acciones legales
  apropiadas, pueden entrar en posesión de la propiedad
  hipotecada y venderla para obtener el dinero prestado y los
  intereses acumulados.

• b) Bonos colaterales: en este tipo de bono la
  garantía es alguna forma de colateral comercial
  reconocido, como las acciones o los bonos de una
  corporación subsidiaria bien establecida. Por
  consiguiente, la garantía de estos bonos es
  esencialmente una segunda hipoteca sobre ciertos activos de
  la subsidiaria. Por tanto el comprador debe buscar su
  garantía en la subsidiaria, a menos que los bonos
  contengan cláusulas otorgando derechos adicionales
  sobre la compañía matriz en caso de
  incumplimiento.

• c) Bonos Municipales: Su atractivo para los
  inversionistas reside en su característica de estar
  libres de impuesto sobre la renta. Por lo tanto la tasa de
  interés pagada por la entidad gubernamental es
  usualmente baja. Los bonos municipales pueden ser bonos de
  obligación general o bonos de rentas públicas.
  Los de obligación general se emiten contra los
  ingresos que recibirá por concepto de impuestos la
  entidad gubernamental que emitió los bonos y
  están respaldados por el tributario del emisor. Los
  bonos de rentas públicas se emiten contra las rentas
  generadas por el proyecto financiado.

• d) Obligaciones: Estas son en realidad
  documentos a largo plazo, ya que no tienen garantías
  que las respalden , excepto una promesa de pago. Por lo
  general, son emitidos por grandes corporaciones cuyos estados
  financieros son tan sanos y tan acreditados que el
  público inversionista está dispuesto a comprar
  dichos valores. A veces los emiten corporaciones que tienen
  mucha necesidad de capital.

RETIRO DE BONOS

Los bonos son una deuda y los intereses que hay que
pagar sobre ellos representan un costo para el negocio.
Además de este costo periódico, la
corporación tiene que pensar en el día en que se
vencerán los bonos y en que deberán rembolsar su
inversión a los tenedores de ellos.

Si el negocio es próspero y las condiciones
generales del mercado son buenas al vencimiento de los bonos, la
corporación podrá estar en posibilidades de colocar
una nueva emisión de bonos y de utilizar el producto para
pagar a los tenedores de la anterior emisión. Si las
condiciones son adecuadas, la nueva emisión puede
especificar una menor tasa de interés que la de los
primeros bonos. En este caso la corporación conserva el
mismo capital a menor costo. Por el contrario si las condiciones
del negocio son malas al mismo tiempo de tener que refinanciarse,
el mercado para los bonos podrá no ser favorable y
resultará imposible colocar una nueva emisión o
sólo habrá la posibilidad de hacerlo a una mayor
tasa de interés. Esto puede convertirse en un serio
problema para la corporación. Además existe el
hecho de que los tenedores de bonos quieren estar seguros de que
se está haciendo una provisión para que no exista
duda de que se tendrán disponibles los fondos para retirar
sus bonos.

En muchos casos las corporaciones apartan
`periódicamente sumas definidas, las cuales se acumulan,
juntos con los intereses que devengan, hasta formar el monto
necesario para retirar los bonos a la fecha de su vencimiento.
Puesto que es conveniente que estos depósitos
periódicos

sean de igual monto, el procedimiento de retiro se
convierte en un fondo de amortización. Este método
de retiro es uno de los más usados de esta clase de
fondos. Cuando se tiene establecido este procedimiento los
tenedores de bonos saben que se está haciendo una
provisión adecuada para salvaguardar su
inversión

Bonos
amortizables

Dado que los bonos tienen que pagar una mayor tasa de
interés que la que pueden redituar los depósitos de
un banco o las inversiones a corto plazo para formar un fondo de
amortización, a la corporación le conviene retirar
bonos siempre que tenga disponibles fondos excedentes. A
través de este retiro de bonos, la corporación de
hecho, está invirtiendo sus fondos de amortización
en sus propios bonos.

Es obvio que, aun cuando la corporación
generalmente le conviene retirar los bonos antes de su
vencimiento, esto es algo que por lo general no desea el tenedor
de bonos. Este no quiere renunciar, por supuesto, a un buen bono
que le da un rendimiento satisfactorio. En consecuencia, las
corporaciones a menudo, emiten bonos amortizables. Los
términos de estos bonos permiten específicamente
que éstos se paguen antes de su vencimiento. En ciertas
ocasiones son amortizables por lote y otras veces se especifica
que los bonos que tengan ciertos números de serie se
retirarán en fechas específicas.

VALOR DEL BONO.

El bono es un excelente ejemplo de valor comercial,
siendo este el valor presente de los flujos futuros netos de
efectivo que se esperan recibir a través de la
posesión de una propiedad. Por consiguiente, el valor de
un bono, en cualquier momento, es el valor presente de los pagos
futuros que se recibirán. Apliquemos para un bono la
siguiente simbología:

Z: valor nominal o a la par

C: valor de redención o de disposición (
con frecuencia igual a Z)

R: la tasa de interés del bono por
período.

N: el número de períodos antes de la
redención.

I: la tasa de inversión por
período.

Vn: valor del bono N períodos antes de la
redención.

El propietario de un bono recibe 2 tipos de pagos. El
primero consiste en la serie de pagos periódicos por
intereses que recibirá en tanto no se retire el bono. Los
pagos que recibirá por este concepto serán N, cada
uno por la cantidad de Zr. Estos pagos constituyen una anualidad
de N pagos. Adicionalmente, al retirarse o venderse el bono
recibirá un pago único cuyo monto será igual
a C. Puesto que el valor presente del bono es el valor presente
de estos dos tipos de pagos a la tasa de inversión o de
rendimiento, entonces:

Vn= C ( P/F, i%, N) + Zr ( P/A, i%, N).

Los intereses que se pagan periódicamente,
previos a la fecha de vencimiento del bono, se determinan
multiplicando su valor nominal por la tasa de interés del
bono por período como sigue:

I = ( valor nominal) ( tasa de interés)/ (
períodos de capitalización al
año)

Características generales de los
bonos

Características de conversión

• Opción de compra

La opción de compra se incluye en casi todas las
emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar
los bonos a un precio establecido de su vencimiento.

• Cupones de compra:

Un cupón de compra es un certificado que da a su
tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones
comunes a un precio estipulado.

TERMINOLOGÍA DE BONOS Y
CÁLCULO DE INTERESES

Los bonos se emiten por lo general con valores nominales
en múltiplos de $100 ó $1.000. Un bono
típico de $1.000 puede incluir por ejemplo una promesa de
pagar a su tenedor $60 un año después de haberlo
comprado y en cada uno de los años siguientes, hasta
cubrir el principal o valor nominal de lo $1.000 en la fecha
preestablecida. Un bono de esta clase se consideraría como
un bono del 6% con intereses pagables anualmente. Los bonos
también pueden establecer el pago de intereses en periodos
diferentes tales como semi anualmente o cada tres meses. Siendo
así, que el compromiso de pagar por estar incorporado en
el bono tiene un valor, entonces los bonos pueden venderse o
comprarse.

VALOR NOMINAL DE UN BONO

Este término se refiere a la denominación
del bono, es usualmente una denominación par que comienza
por $100, siendo el más común el bono de $1.000. El
valor nominal es importante por dos razones:

1. Representa la suma total que deberá pagarse al
tenedor del bono a la fecha del vencimiento de
éste.

2. Los intereses, que se pagan periódicamente,
previos a la fecha del vencimiento del bono, se determinan
multiplicando dicho valor nominal por la tasa de interés
del bono por periodo como se muestra a
continuación:

Ejemplo

Una fábrica de camisas que está planeando
una expansión, emite bonos de $1.000 a 4% para financiar
el proyecto. Los bonos vencerán en 20 años con
intereses pagados semestralmente. El señor Ramírez,
compró un bono a través de su agente de bolsa por
$800. ¿A qué pagos tiene derecho el señor
Ramírez?

Solución

En este ejemplo el valor nominal del bono es de $1.000.
Por consiguiente el señor Ramírez recibirá
sus $1.000 a la fecha de vencimiento de los bonos, es decir
dentro de 20 años. Además, el señor
Ramírez recibirá semestralmente los intereses que
la compañía prometió pagar cuando
emitió los bonos. Los intereses cada 6 meses se calculan
utilizando en la ecuación siguiente:

V= $1000, b = 0.04, C = 2

I = Vb / C

• Determinar la tasa de retorno deseada
  por el inversionista por periodo. Cuando el periodo de
  interés de los bonos y el periodo de
  capitalización del inversionista no son iguales, es
  necesario utilizar la fórmula de la tasa de
  interés efectivo para hallar la tasa de interés
  adecuada por período.

• Sumar los valores presentes de todos
  los flujos de caja.

Ejemplo

El señor Pérez quiere ganar
8% de interés nominal capitalizable semestralmente, de una
inversión en bonos. ¿Cuánto estaría
dispuesto a pagar hoy por un bono de $10.000 a 6 % cuyo
vencimiento tendrá lugar en 15 años y que pague
intereses semestralmente

Solución

Como el interés es pagadero
semestralmente, el Señor Perez recibirá el
siguiente pago de interés:

El diagrama de flujo de caja (Figura )
para esta inversión nos permite escribir una
relación de valor presente para calcular el valor del bono
hoy, utilizando una tasa de interés del 4% semestral el
mismo período de interés que el bono.

Conclusiones

Sabemos que los bonos es un instrumento financiero
emitido por entidades privadas o públicas con el
único propósito de obtener capital de
deuda.

Existe una diversidad de tipos de bonos con muchas
denominaciones y programa de reembolsos como son los bonos Brady
son pagarés emitidos por los gobiernos en el marco de la
refinanciación de la deuda externa de inicios de los
'90.

Las emisiones típicas son el FRB (por
Floating Rate Bond), el PAR, y el Discount. Son
bonos cuyas tasas de rendimiento generalmente son
aceptadas.

Estos bonos, le permiten a los países que los
adquieren plantearse reducir la cantidad que debe al gobierno
americano como la parte del programa de la estabilización
económica mientras reduce la deuda global que repara los
costos.

La limitación de tener un grado adecuado de
cobertura de la deuda durante los primeros años de
operación, requiere un peaje inicial más alto que
el que se necesitaría para cumplir con el criterio de
cualquier tasa de retorno de un 16 por ciento real sobre la
inversión durante el plazo de vigencia de la
concesión.

Autor:

Marquina Frank

Patiarroyo Jorge

PUERTO ORDAZ, OCTUBRE DE 2010

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice Rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería
Industrial

Ingeniería
Económica