Evaluación económica de proyectos bajo inflación (Presentación PowerPoint)
En gestión de proyectos, la evaluación de proyectos
es un proceso por el cual se determina el establecimiento de
cambios generados por un proyecto a partir de la
comparación entre el estado actual y el estado previsto en
su planificación. Es decir, se intenta conocer qué
tanto un proyecto ha logrado cumplir sus objetivos o bien
qué tanta capacidad poseería para cumplirlos. En
contexto de la ingeniería económica, son estudios
proyectistas que permiten establecer la factibilidad o viabilidad
económica de un proyecto. En otras palabras trata de
estudiar si la inversión que queremos hacer va a ser
rentable o no, si los resultados arrojan, que la inversión
no se debe hacer, se debe tomar otra alternativa o evaluar la
alternativa que más le convenga financieramente a la
empresa de acuerdo a sus políticas. Dichas evaluaciones
pueden realizarse por diversos metodología, unas
más aceptables y con resultados más confiables que
otras. Métodos que se han estudiado a lo largo de la
materia, en este caso nos concentraremos en la Evaluación
Económica de Proyectos Bajo Inflación.
Evaluación Económica de Proyectos
Se tiene claro en que consisten las evaluaciones y como
realizarlas, pero es necesario conocer acerca de la
inflación y el por que puede afectar o no a los proyectos
de inversión para poder abordar este tema. La
inflación, en economía, es el aumento del costo de
la vida sin que las personas puedan mejorar su salario. Es el
aumento general y continuado en el tiempo de los precios. Un
aumento genera otro aumento esto es lo que se denomina "la
espiral inflacionaria". El concepto de inflación es de
difícil interpretación como un síntoma del
estado de deterioro de la economía del país, de una
mala política económica, del desbarajuste
económico del país. Inflación
La inflación según el grado o velocidad de aumento
de precios puede considerarse como: Inflación moderada:
incremento de forma lenta de los precios. Cuando los precios son
relativamente estables, las personas se fían de este,
colocando su dinero en cuentas de banco. En sí,
están dispuestas a comprometerse con su dinero en
contratos a largo plazo, porque piensan que el nivel de precios
no se alejará lo suficiente del valor de un bien que
puedan vender o comprar. Inflación galopante: los precios
incrementan las tasas de dos o tres dígitos en un plazo
promedio de un año. Cuando se llega a establecer, surgen
grandes cambios económicos. Dado que el dinero pierde su
valor de una manera muy rápida, las personas tratan de no
tener más de lo necesario; es decir, que mantiene la
cantidad suficiente para vivir con lo indispensable.
Hiperinflación: inflación anormal en exceso que
puede alcanzar hasta el 1000% anual. Este tipo de
inflación anuncia que un país está viviendo
una severa crisis económica pues, como el dinero pierde su
valor, el poder adquisitivo disminuye y la población busca
gastar el dinero antes de que pierda totalmente su valor. Este
tipo de inflación suele deberse a que los gobiernos
financian sus gastos con emisión de dinero sin
ningún tipo de control, o bien porque no existe un buen
sistema que regule los ingresos y egresos del Estado. Niveles de
Inflación
Existen diversos tipos de procesos económicos que producen
inflación, aunque no existe una teoría unificada
que integre todos los procesos. De hecho se han señalado
que existen al menos tres tipos de inflación:
Inflación de demanda: cuando la demanda general de bienes
se incrementa, sin que el sector productivo haya tenido tiempo de
adaptar la cantidad de bienes producidos a la demanda existente.
Inflación de costos: cuando el costo de la mano de obra o
las materias primas se encarece, y en un intento de mantener la
tasa de beneficio los productores incrementan los precios.
Inflación autoconstruida: ligada al hecho de que los
agentes prevén aumentos futuros de precios y ajustan su
conducta actual a esa previsión. Principales Tipos de
Inflación
Para intentar comprender que causa la inflación dentro de
la economía de un país, se han venido generando
varias teorías, apoyadas en los diferentes procesos
económicos, en los tipos y niveles de inflación.
Teoría Monetaria Teoría Neokeynesiana Teoría
del “Supply-Side” Teoría Austriaca La
monetaria es una de las más simples y aceptadas, y nos
indica simplemente que a la inflación la promueve la
expansión de la masa monetaria a una tasa superior a la
expansión de la economía. Causas de la
Inflación
Se tiene que un empuje inflacionario origina otro y así
sucesivamente: la inflación en sí es una
consecuencia, un sistema del desajuste económico del
país. Una vez que se inicia es difícil remediarla.
Las injusticias en el reparto desigual de la riqueza: cuando hay
inflación los que no tienen, tienen menos y los que
tienen, tienen más. Salen ganando unos y pierden otros.
Salen ganando: Los deudores, por la devaluación del dinero
se endeudaron cuando tenia un valor adquisitivo que no es lo
mismo después de cierto tiempo. Los vendedores: ya que la
inflación hace subir los precios y revaloriza las
mercancías. Salen perdiendo: Los acreedores, por que
prestaron dineros que valía en un tiempo pero cuando
regresan el dinero ya no es lo mismo. Los compradores, por el
alza de los precios. Consecuencias de la Inflación
Son los más visibles y frecuentemente destacados. La
Inflación perjudica a aquellos individuos que reciben
ingresos fijos en términos nominales y, en general, a los
que reciben ingresos crecen menos que la inflación.
Tendrá efectos distorsionantes sobre la actividad
económica, ya que todo proceso inflacionario implica una
alteración de la estructura de precios absolutos aumentan
por igual. Dado que los precios relativos son las señales
que guían el funcionamiento del mercado, una
alteración de su estructura implica una distorsión
en la asignación de los recursos al verse dificultada la
información. Efectos sobre la Distribución del
Ingreso Efectos sobre la Actividad Económica
Se sabe que un incremento o disminución en la cantidad de
dinero o crédito sin el correspondiente incremento o
disminución en la cantidad de bienes y servicios, causa
cambios en el precio de los mismos. Así mismo como
influirá a la hora de tomar la decisión respecto a
un proyecto Esto ocurre porque el valor del dinero en
circulación cambia. Establecer cual va ser la tasa de
inflación futura se puede transformar en una tarea
complicada, cuando no imposible, cuando trabajamos en
ámbitos económicos inestables. Además que no
se puede establecer como afectará esta variación de
precios a cada uno de los componentes del flujo de fondos La
distorsión de la inflación al evaluar un
proyecto llega a ser importante aun en economías
con inflaciones de un dígito. Por esta razón, se
estudia en detalle el efecto de la inflación en la
evaluación de proyectos. Hay tres enfoques para hacer la
evaluación de proyectos en condiciones inflacionarias de
uso muy difundido: Precios nominales o corrientes. Precios
constantes. Monedas constantes. Evaluación
Económica de Proyectos Bajo Inflación
Enfoque de precios corrientes o nominales proyecta los precios de
los insumos y productos y descuenta los flujos de caja futuros a
las tasas de descuento futuras nominales o corrientes.
Enfoque de precios constantes no proyecta aumentos de
precios, supone que los precios se mantienen iguales y
constantes al precio del instante cero a través de toda la
vida del proyecto, y descuenta los flujos de caja futuros a la
tasa de descuento real. Enfoque de las monedas constantes
proyecta los aumentos relativos de precios y descuenta los flujos
de caja futuros con la tasa de descuento real. Muchos analistas
de proyectos dicen que cualquiera de los enfoques produce los
mismos resultados; la única precaución en que
insisten es, según ellos, que se debe ser consistente: no
se deben mezclar flujos de caja nominales o corrientes con tasas
de descuento reales y viceversa. Principales Enfoques
Cuando se revisa la literatura, se encuentra que muchos autores
no son lo suficientemente claros acerca de cuál es el
enfoque apropiado para utilizar al evaluar proyectos en
inflación. El resultado es que en la práctica, y
esto es crítico en las economías con altas tasas de
inflación, los analistas terminan evaluando los proyectos
de manera equivocada. Por ejemplo, Canadá y White (1980)
sugieren que es necesario ser cuidadosos y consistentes: los
flujos de caja a precios corrientes se deben descontar con tasas
de descuento corrientes y los flujos de caja a precios constantes
con la tasa de descuento real; sin embargo, reconocen que los
impuestos y la depreciación introducen algún sesgo
en el análisis. Brealey, Myers y Marcus (1995) sostienen
que se obtiene el mismo VPN ya sea con flujos de caja a precios
corrientes y tasas de descuento corrientes o con flujos de caja a
precios constantes y tasas de descuento real y previenen al
lector respecto a no mezclar tasas reales y flujos de caja a
precios constantes y viceversa. Principales Enfoques
Dixon y Hufschmidt (1986) reconocen que la inflación
neutral no se puede suponer (cuando se trabaja con precios
constantes) y proponen trabajar con el aumento relativo de los
precios. Creen que los resultados son idénticos una vez
que se incluyan los aumentos relativos de los precios. Por el
contrario muy pocos autores hacen la suficiente claridad para
comprometerse con el enfoque correcto: los datos proyectados
para calcular los flujos de caja se deben hacer a precios
nominales o corrientes y esos flujos de caja futuros deben
descontarse con base en la tasa de descuento comente o
nominal; por ejemplo, Copeland, Koller y Murrin (1995), Van Horne
(1997) y Vélez (1983) mencionan que para decisiones
sobre reemplazo de equipo no resulta equivalente trabajar con
precios corrientes y con precios constantes. Principales
Enfoques
Dixon y Hufschmidt (1986) reconocen que la inflación
neutral no se puede suponer (cuando se trabaja con precios
constantes) y proponen trabajar con el aumento relativo de los
precios. Creen que los resultados son idénticos una vez
que se incluyan los aumentos relativos de los precios. Por el
contrario muy pocos autores hacen la suficiente claridad para
comprometerse con el enfoque correcto: los datos proyectados
para calcular los flujos de caja se deben hacer a precios
nominales o corrientes y esos flujos de caja futuros deben
descontarse con base en la tasa de descuento comente o
nominal; por ejemplo, Copeland, Koller y Murrin (1995), Van Horne
(1997) y Vélez (1983) mencionan que para decisiones
sobre reemplazo de equipo no resulta equivalente trabajar con
precios corrientes y con precios constantes. Principales
Enfoques
Se debe garantizar que con las dos metodologías de
precios constantes y de precios corrientes se obtengan resultados
idénticos en el valor presente neto; en caso de no ser
iguales, aunque tengan el mismo signo, con sólo variar el
monto de la inversión inicial, se cambiaría la
decisión. Esa situación se puede observar en el
siguiente ejemplo. Problemas y Soluciones
Si se aumentara la inversión en el instante cero en
1.500, entonces la situación sería la siguiente:
Se puede constatar que independiente de la
metodología y sin cambiar ninguno de los supuestos de
ellas, se cambia la decisión. Por tanto, evaluar proyectos
con una u otra metodología no produce necesariamente los
mismos resultados. Alguna de ellas debe estar errada. La
metodología de precios corrientes pretende modelar la
realidad tal y como se espera que ocurra en el futuro; la otra
implica unos supuestos y mezcla de cifras en pesos de diferente
poder adquisitivo que, como se verá a
continuación, deberá ser desechada por
equivocada Problemas y Soluciones
Los supuestos implícitos que hay detrás del
análisis a precios constantes para que la decisión
siempre coincida, esto implica que los resultados del VPN a
comentes sea idéntica al resultado del VPN a constantes,
con el análisis a precios comentes son los siguientes:
¡No hay impuestos! La reinversión de los flujos de
caja intermedios durante la vida del proyecto se debe hacer
estrictamente a la tasa de descuento Los aumentos de precios que
ocurrirán en la realidad (a precios comentes)
serán iguales a la inflación, incluida en la
tasa de descuento nominal o corriente Las ventas y pagos por
bienes y servicios se hacen de estricto contado No existe
valor de salvamento del proyecto No existen relaciones de
elasticidad precio-demanda La tasa de descuento a precios
corrientes o nominales, debe ser exactamente igual a (1+tasa
real/1 +tasa de inflación)-1 y a precios constantes debe
ser igual a ir, la tasa de interés real. Supuestos
Implícitos