Evaluación económica de proyectos a precios constantes y corrientes

Introducción

La evaluación financiera de un proyecto de
inversión consiste en calcular el Valor Presente Neto
(VPN) o la tasa Interna de Retorno (TIR) conocidos los
pronósticos de los Flujos Netos de Efectivo. La parte que
merece mayor atención es la de las proyecciones de
ingresos y egresos, que al relacionarlos dan como resultado los
Flujos Netos de Efectivo que son los valores que al compararlos
con la inversión inicial, permiten medir la rentabilidad
del proyecto.

Se discute permanentemente sí estas proyecciones
deben hacerse a precios corrientes o a precios constantes. Las
proyecciones a precios corrientes consideran el efecto de la
inflación sobre los precios. Es como si cada día
las cosas valieran más, y esto es así en forma
nominal, es decir, cada día una misma cosa se
comprará con una mayor cantidad de dinero, pero es posible
que no esté aumentando realmente de valor. Las
proyecciones a precios constantes hacen abstracción del
efecto inflacionario sobre los precios, lo que da como resultado
una invariabilidad de precios.

De hecho, cuando se hace un estudio de proyectos los
datos de precios, gastos, etc, corresponden al momento cero, esto
es, antes de la puesta en marcha del proyecto, vale decir, todos
los ingresos y gastos permanecen constantes en el tiempo, lo que
equivale a expresarlos en pesos del año cero. Esto es
cierto en una economía con inflación pura, es
decir, en una economía en la cual los precios y gastos
aumentan en una misma proporción (tasa de inflación
generalizada). Sin embargo, esto no es así en la realidad;
los precios y gastos varían a tasas diferenciales o
específicas, lo que establece un conflicto entre las
proyecciones a precios corrientes y a precios
constantes.

Evaluación económica de proyectos a
precios constantes y a precios corrientes.

En el ámbito de la Evaluación Financiera
de Proyectos se discute permanentemente sí las
proyecciones de ingresos y gastos deben hacerse a precios
corrientes o a precios constantes; es decir, sí se debe
considerar en las proyecciones de ingresos y gastos el efecto
inflacionario, o sí se debe ignorarlo.

Evaluación financiera de proyectos a valores
constantes versus evaluación a valores
corrientes:

Es comúnmente aceptado que la evaluación a
pesos constante es equivalente a efectuarla en pesos corrientes.
Expliquemos en que consiste evaluar de una y otra
forma:

Pesos constantes: Cuando evaluamos a pesos
constantes nos olvidamos del fenómeno inflacionario y
asumimos que estamos en un país celestial, en el cual los
pesos conservan el poder adquisitivo constante. Siempre suponemos
que la evaluación sucede a pesos de hoy y por lo tanto
trabajamos con el índice de precios de ahora,
IP0.

Pesos corrientes: En esta evaluación
tenemos en cuenta la tasa de inflación, correspondiente a
cada periodo de tiempo dentro del horizonte de evaluación
del proyecto. Esto significa, que trabajamos con los
índices de inflación respectivos para cada periodo,
por ejemplo con el IP0, IP1, IP2,……hasta el IPN.

Precios
corrientes

Llamados también precios nominales o absolutos,
son los precios de los productos afectados por la
inflación y son los dados por el mercado. Son los precios
que observamos, por ejemplo, en los supermercados todos los
días. Sí hace un año compramos un producto A
por $ 1.000 y hoy lo compramos por $ 1.200, estos son los precios
corrientes del mismo producto; el precio del producto A se
incrementó en un 20 % por efecto de la
inflación.

Precios reales o
constantes

El precio constante o el precio real busca eliminar los
efectos de las alzas inflacionarias en los precios en la
expresión de valores. Como tal, expresa todo valor
monetario en unidades cuyo poder adquisitivo es definido y fijo.
Generalmente, estas unidades de poder adquisitivo se definen en
función del poder de compra de la unidad monetaria de un
determinado momento.

Con la unidad monetaria de un determinado momento se
puede adquirir una determinada "canasta" de consumo Así se
identifica su poder adquisitivo Si utilizamos el concepto de
precios constantes o reales, la "canasta" de consumo que se
adquiere con la unidad monetaria en el año base se
convierte en nuestra unidad de medición de valor. El valor
de todo bien se puede expresar en función de "numero de
canastas" del consumo hay que sacrificar para poderlo
conseguir.

Evidentemente, el proceso de asignación de valor
no es tan abstracto como para obligarnos a definir "la canasta de
consumo que se consigue con una unidad monetaria en el año
base". Empleamos la unidad monetaria corriente para facilitar el
análisis en la forma que se describe a
continuación:

• i) Se toma como base de compra el año
  0

• ii) Se define una canasta de consumo
  "típico" de los consumidores nacionales

• iii) Se estima el valor de dicha canasta en el
  año 0 Llamamos este valor $C

• iv) Para años futuros se estima o se
  proyecta el valor de la canasta de consumo a precios
  corrientes (los que están o no están vigentes
  en el mercado). Para el año t, llamemos este valor
  $Ct

• v) La razón $Ct/$Co es igual al factor
  inflacionario entre el año 0 y el año
  t.

El precio real o constante de un producto es su precio
expresado en unidades de poder adquisitivo del año cero.
El precio real o constante hace abstracción del efecto
inflacionario en el precio de un bien o servicio. En una
economía inflacionaria sí se tienen $ 1.000 al
principio del año, con ese dinero se puede comprar una
cantidad de bienes, identificándose el poder adquisitivo
de $ 1.000. Al cabo de un año sí la
inflación es del 10 %, para mantener el poder de compra se
debe contar con $ 1.100. Tanto los $ 1.000 del año cero
como los $ 1.100 al final del año dan al consumidor el
mismo poder de compra. El precio real o constante de los $ 1.200
sería $ 1.000 que lo obtendríamos al quitarle a los
$ 1.200 el efecto inflacionario.

En consecuencia, el factor inflacionario (1+i)^n
constituye el factor que permite comparar el poder de compra de
sumas de dinero que se ubican en diferentes momentos. Sí
multiplicamos una cantidad de dinero por el factor (1+i)^n
encontraremos una cantidad equivalente en poder adquisitivo
dentro de n períodos. Asimismo, una cantidad futura
expresada en términos corrientes podemos expresarla en
términos de poder adquisitivo actual dividiéndola
entre el factor (1+i)^n, lo que se conoce como
Deflactación. Así, por ejemplo, sí queremos
expresar el precio del producto A en términos reales o
constantes, lo deflactamos de la siguiente forma:

Lo que significa que con los $ 1.200 al final del
año se compra la misma cantidad de bienes y servicios que
se compraba al principio de año con $ 1.000.

Los precios constantes o reales en un escenario de
inflación pura

Si la inflación es "pura" es decir, si todos los
precios se incrementan en la misma proporción, los precios
reales (o constantes) de todo bien para todo año (t= 0,1,2
…l) serán los precios vigentes en el año
0.

La lógica de esta conclusión se deduce
mediante una reconstrucción del acápite anterior
con el supuesto de una inflación pura.

Sabemos:

Ahora bien en el escenario de la inflacion pura,
(representa no solo la tasa de inflación del precio de la
canasta de consumo, sino que le corresponde a cada uno de los
bienes que componen dicha canasta. Así, al definir el
precio real de un determinado bien i tenemos:

Este hecho adquiere más sentido y significancia
cuando lo contrastamos con el mundo de inflación con
cambios en precios relativos. Por ahora será suficiente
recordar que los precios reales de todos los años futuros
serán iguales a los precios vigentes en el año base
si la inflación afecta todos los precios con la misma
tasa.

EJEMPLO 1: Supongamos que estamos en una
economía con inflación pura en la que la
variación de los precios es del 50 %. Los precios
corrientes y constantes de los productos A, B y C se muestran en
la siguiente tabla:

                              
PRECIOS
CORRIENTES                    
PRECIOS CONSTANTES

En este caso se observa que los precios
corrientes de los tres productos se incrementan en la misma
proporción (50 %) y que los precios reales o constantes
son los mismos precios del año 0.

Podemos calcular los precios relativos para
cada año estableciendo la relación entre los
diferentes precios de los tres productos.

Los precios relativos calculados con base en los precios
corrientes o con base en los precios reales se mantienen
inalterados.

Consideremos, ahora, que la variación de los
precios no obedece a una inflación generalizada sino que
el precio de cada producto se incrementa a una tasa
específica. El precio del producto A se incrementa a una
tasa anual del 50 %, el precio del producto B se incrementa a una
tasa anual del 30 % y el precio del producto C se incrementa a
una tasa anual del 20 %. Además, consideremos que la tasa
de inflación generalizada es del 50 % anual.

                               
PRECIOS
CORRIENTES                    
PRECIOS CONSTANTES

Observamos que los precios corrientes de
los productos B y C para los años 1 y 2 son diferentes a
los proyectados asumiendo una tasa de inflación
generalizada del 50 % (inflación pura) y, además,
que los precios reales de estos productos para estos mismos
años no corresponden a los precios del año
cero.

Calculemos los precios relativos con base
en los nuevos precios corrientes y precios reales o
constantes.

Se observa que hay una variación en
los precios relativos al utilizar tasas de crecimiento
específicas. El aumento en los precios relativos nos
indica que los productos B y C se abaratan con respecto al
producto A.

EJEMPLO 2.

Un inversionista ha venido analizando la idea de montar
una empresa manufacturera dedicada a la fabricación de un
modelo de zapatos deportivos. El inversionista desea conocer la
rentabilidad del proyecto y la conveniencia de invertir en
él o no. Después de realizados los estudios de
mercado, técnico, organizacional y financiero, se
obtuvieron los siguientes resultados:

1. Existe una demanda insatisfecha.

2. Realizadas las proyecciones de la demanda del
producto se pudo obtener una demanda proyectada de 1.200 unidades
por año, que permanecerá constante durante los
primeros 5 años.

3. la inversión inicial en su totalidad
será provista con recursos propios:

INVERSIÓN INICIAL

INFORMACIÓN ADICIONAL

Para hacer la evaluación financiera del proyecto
se requiere conocer la siguiente información:

1. Inversión inicial requerida para que el
proyecto entre en operación

2. El horizonte de evaluación del
proyecto

3. El valor de rescate del proyecto

4. Los Flujos Netos de Efectivo

5. Tasa de oportunidad del inversionista

Conclusiones

Con base en los resultados obtenidos del análisis
de precios corrientes, reales o constantes, podemos concluir
que:

1. Los precios reales o constantes no son siempre los
precios del año cero. Estos precios coinciden sólo
sí las proyecciones de precios se realizan en una
economía con inflación pura.

2. Las tasas de crecimiento específicas o
diferenciales nos permiten proyectar precios corrientes y la tasa
de inflación generalizada deflactar estos precios
corrientes y expresarlos en términos de poder adquisitivo
del año cero, lo que se conocen como precios reales o
constantes.

Son muchos los enfoques que existen para hacer las
proyecciones financieras necesarias para el cálculo de los
Flujos Netos de Efectivo. Los más simplistas sostienen que
los resultados de los indicadores de rentabilidad del proyecto
VPN y TIR son idénticos al hacer proyecciones a precios
corrientes y a precios constantes, sí las
metodologías son consistentes en cuanto a no mezclar
precios corrientes con tasas constantes y viceversa, en una
escenario con inflación pura. Es decir, sí las
proyecciones se realizan a precios corrientes la tasa de
descuento debe ser una tasa corriente y sí las
proyecciones se hacen a precios constantes la tasa de descuento
debe ser constante o real. Otros enfoques reconocen la
variación de los precios relativos en precios reales o
constantes y proponen deflactar los precios corrientes
proyectados a tasas específicas, con la tasa de
inflación generalizada y hacer las proyecciones en
términos constantes.

Bibliografía

http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%209/9-1-6.htm

http:www.tuuniversidad/económica.com

www.gilbertorojas.co.cc

Anexos

Criterios en la Evaluación de
ProyectosLa evaluación de proyectos de inversión
consiste en determinar las ventajas y/o desventajas en
términos de beneficio y costo que resultan de asignar
recursos productivos a una determinada actividad económica
(o proyecto de inversión), mediante ciertos coeficientes
que miden las diferentes magnitudes que en ella intervienen, para
coadyuvar en la toma de la decisión de realizarlo o no
conforme a determinado criterio u objetivo. La Evaluación
de proyectos puede ser:

EJERCICIO:

Expongamos con este flujo de caja el sentido de estas
evaluaciones con la TIR y el VPN:

Una inversión ahora de $100 genera unos ingresos
de $70 al final del primer periodo e igual suma de $70 para el
final del segundo periodo. Estimemos que estos son pesos de hoy,
para la evaluación a pesos constantes.

Para la evaluación a pesos corrientes, asumamos
una tasa de inflación del 10% periódica promedia
durante el horizonte de vida útil.

1. Evaluación a pesos constantes:

Si la evaluación se realiza a pesos constantes la
TIR calculada es una tasa de interés real, para estimar el
VPN tenemos que definir la tasa de oportunidad también en
valores reales o constantes. Para este fin definamos el 20% como
la tasa de oportunidad. Ahora, calculemos el VPN en
términos constantes:

2. Evaluación a pesos
corrientes:

Construyamos el flujo de caja a pesos
corrientes, equivalente al flujo en pesos constantes y de acuerdo
a la tasa de inflación estimada del 10%
periódica.

Autor:

Campillay Gloria

Docente:

Ing. Andrés E. Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERIA
ECONÓMICA

SECCIÓN: T1

CIUDAD GUAYANA, OCTUBRE DE 2010