La administración financiera

Introducción

Técnica que tiene por objeto la obtención,
control y el adecuado uso de recursos financieros que requiere
una empresa, así como el manejo eficiente y
protección de los activos de la empresa. Es la disciplina
que se encarga del estudio de la teoría y de su
aplicación en el tiempo y en el espacio, sobre la
obtención de recursos, su asignación,
distribución y minimización del riesgo en las
organizaciones a efectos de lograr los objetivos que satisfagan a
la coalición imperante.

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Consiste en maximizar
el patrimonio de los accionistas de una empresa a través
de la correcta consecución, manejo y aplicación de
los fondos que requiera la misma.

Planear el crecimiento de la empresa, tanto
táctica como estratégica.

Captar los recursos necesarios para que la empresa opere
en forma eficiente. asignar recursos de acuerdo con los planes y
necesidades de la empresa.

Optimizar los recursos financieros.

Minimizar la incertidumbre de la
inversión.

Maximización de las utilidades

Maximización del Patrimonio Neto

Maximización del Valor Actual Neto de la
Empresa

Maximización de la Creación de
Valor

Si se analizará una empresa, independientemente
de su tamaño, identificando cuatro áreas
básicas para su manejo: Mercadeo, producción,
administración de personal y finanzas, el éxito de
su funcionamiento

Sector financiero de la
economía

• El sistema financiero esta conformado por el
  conjunto de Instituciones bancarias, financieras y
  demás empresas e instituciones de derecho
  público o privado, debidamente autorizadas por la
  Superintendencia de Banca y Seguro, que operan en la
  intermediación financiera (actividad habitual
  desarrollada por empresas e instituciones autorizada a captar
  fondos del público y colocarlos en forma de
  créditos e inversiones.

• El sistema financiero está conformado por el
  conjunto de Instituciones bancarias, financieras y
  demás empresas e instituciones de derecho
  público o privado, debidamente autorizadas por la
  Superintendencia de Banca y Seguro, que operan en la
  intermediación financiera (actividad habitual
  desarrollada por empresas e instituciones autorizada a captar
  fondos del público y colocarlos en forma de
  créditos e inversiones.

• INSTITUCIONES QUE CONFORMAN EL SISTEMA
  FINANCIERO Bancos. ?Financieras. ?Compañía de
  Seguros. ? Banco de la Nación. ? COFIDE. ? Bolsa de
  Valores. ? Bancos de Inversiones. Sociedad Nacional de
  Agentes de Bolsa

• El sector financiero de la
  economía de un país o de una región en
  particular del mismo puede ser a la vez causa y consecuencia
  del grado de crecimiento económico de ese país
  o región. Mientras mas pobre sea el área en
  consideración probablemente su sector financiero se
  caracterice así mismo por su atraso
  relativo.

Podemos definir el sistema financiero como el mecanismo
que, respetando las condiciones de seguridad suficientes para el
ahorro (o aquel que presta sus fondos) garantiza a la
inversión los fondos necesarios para su actividad, lo que
constituye el motor para la generación de renta y
riqueza.

El sistema financiero pertenece al sector terciario
desde el punto de vista estático, pero adquiere un peso
especial en la economía, ya que desde el punto de vista
dinámico, es el circuito a través del cual se
captan, movilizan y asignan los recursos financieros, con los que
se hace posible la producción, distribución y
consumo de bienes.

Funciones del sistema
financiero

Los servicios que presta el sistema financiero son
numerosos y cada vez más necesarios para el comportamiento
económico de particulares y empresas. Pero según el
lugar que este ocupa en el funcionamiento del sistema
económico, vamos a destacar 3 funciones
fundamentales:

? Provisión de recursos a sectores
productivos: (Proveer a los inversores, de fondos para
realizar inversiones). Es la función principal.

El sistema financiero hace posible los procesos de
inversión productiva y a través de ello condiciona
el nivel de producción real y el nivel de empleo. Para
ello el sistema financiero realiza 3 subfunciones:
Captación, Canalización y Asignación de los
recursos financieros.

• Captación de capital. La cantidad de
  recursos disponibles para la inversión depende de la
  capacidad del sistema financiero de captar ahorro. El ahorro
  depende de la rentabilidad, liquidez y riesgo que ofrezcan
  los intermediarios financieros a las unidades
  económicas excedentarias , por la que el sistema
  financiero puede influir en al nivel de ahorro. Por tanto su
  funcionamiento debe ser optimo para captar el máximo
  ahorro potencial y convertirlo en ahorro efectivamente
  disponible.

• Canalización. Para su buen
  funcionamiento es necesaria una estructura suficientemente
  diversificada para ofrecer a los inversores un fácil
  acceso a las fuentes de financiación(ofrecer
  diversidad de productos tanto para ahorradores, como para
  inversores), buscando un coste de intermediación
  mínimo (coste del proceso de canalización que
  suponen una carga para la economía, al reducir el
  volumen de recursos disponibles).

• Asignación de recursos. Es necesario
  que el sistema financiero seleccione las mejores
  oportunidades de inversión, garantizándole
  financiación suficiente. Es una forma de impulsar a
  las empresas, es importante que inversiones potencialmente
  rentables no queden desasistidas.

• Creación de liquidez. El efectivo en
  circulación, billetes y monedas de uso legal suponen
  un 10% de la liquidez total (no todo el dinero que poseen las
  personas existe físicamente). El resto del dinero lo
  crean las entidades financieras con la concesión de
  préstamos y créditos y la disponibilidad de
  fondos captados a los ahorradores.

Por tanto es necesario exigir a las entidades
financieras un máximo de solvencia, esto lo controla la
autoridad monetaria.

• Soporte de la política monetaria. La
  política monetaria se utiliza fundamentalmente para
  controlar la inflación. Para la aplicación de
  los instrumentos de política monetaria, coeficiente de
  caja (cantidad de dinero liquidado), fluctuación de
  los tipos de interés (si sube el tipo de
  interés, bajan los prestamos y baja la liquidez), etc,
  necesitan al sistema financiero.

COMPONENTES DEL SISTEMA FINANCIERO.

Son los 3 elementos que van a configurar la estructura
del sistema financiero.

• Activos financieros y dinero. Los activos
  financieros se representan mediante títulos, que son
  certificados acreditativos de la deuda contraída con
  el emisor y de los derechos de su poseedor. Actualmente se
  realiza mediante anotaciones en cuenta. Los activos
  financieros sirven para transferir fondos y riesgos. Sus
  características son la liquidez, rentabilidad y
  riesgo.

Liquidez. Es la facilidad y rapidez de
conversión de activo financiero en monedas y billetes.
Estos son los activos de máxima liquidez y en contra
están los préstamos a L/P que son activos
financieros de mínima liquidez.

Rentabilidad y Riesgo. Son características
que están relacionadas en los activos. A mayor riesgo el
accionista exigirá una mayor rentabilidad.

El dinero. En términos financieros, no es
solo la circulación fiduciaria (monedas y billetes) son tb
otros activos de alta liquidez (depósitos en cuenta
corriente).

• Mercados financieros. Es el lugar, no
  necesariamente físico, y los procedimientos a
  través de los cuales se produce el intercambio de
  activos financieros y se determinan sus precios.

Los mercados financieros se caracterizan
por:

Amplitud. Depende del volumen de activos que en
ellos se intercambie.

Transparencia. Según la
información que se suministre.

Grado de apertura. Según la libertad de
acceso de los agentes económicos al mercado.

Profundidad. Depende del nº de
órdenes de compra-venta (nº de
operaciones).

Flexibilidad. Facilidad de reacción de
los agentes a los cambios en los precios u otras condiciones del
mercado.

En función de las características podemos
establecer una clasificación no excluyente (un mercado
puede pertenecer a diferentes categorías) de los mercados
financieros:

1º- Según el plazo, riesgo y liquidez de los
activos financieros que en ellos negocian.

Mercados Monetarios: En el se intercambian activos de
gran liquidez, según el plazo de venta no mayor de un
año. Son mercados de referencia para la formación
de tipos de interés.

Mercados de Capitales: Se intercambian activos
financieros con plazo mayor de un año y con diferentes
grados de riesgo y liquidez (se incluyen las acciones). Es
fundamental para el crecimiento económico ya que De el
depende la inversión.

2º- Según se intercambien activos en una
primera transmisión o en sucesivas
transmisiones.

Mercados Primarios: Se intercambian activos financieros
nuevos, recién emitidos. Es donde se obtiene nueva
financiación.

Mercados Secundarios: Se intercambian activos
financieros que con anterioridad se habían emitido en un
mercado primario. Dota de

• Mediadores e Intermediarios Financieros. Se
  encargan de poner a los agentes en contacto y de hacer
  compatibles las necesidades de unos y otros. Esto va a
  suponer la transformación de activos financieros
  primarios (emitidos para obtener fondos) en activos
  secundarios, transforma activos a L/P en C/P.

Los mediadores actúan por cuenta de terceros a
cambio de una comisión, en cuyo caso no asumen riesgos
(bróker) o actúan por cuenta propia por lo que si
asumen riesgos. De cualquier forma no crean activos nuevos, se
limitan a comprar y vender los mismos activos.

Los intermediarios además de las actividades de
los mediadores, crean activos nuevos por transformación,
lo que les permite diversificar el riesgo y acercarse a las
necesidades de unos y otros. Hay dos tipos de intermediarios, los
bancarios y los no bancarios. Los primeros se caracterizan por
emitir pasivo que tiene la consideración de dinero y son
el Canco de España, las entidades de crédito y los
Fondos de Inversión

Para el primer semestre de 2001, el sistema financiero
venezolano presentó una leve recuperación del
Margen Financiero Bruto en 8,20%. Este desempeño se
presenta paradójico si sólo se observan las cifras
de cierre del Balance del primer semestre de 2001 contra el
último semestre de 2000. 

Un primer hecho que parece contradictorio es que aun
disminuyendo el Total Activo en 6,83% del nivel de cierre de
diciembre de 2000 al nivel de cierre de junio de 2001, y
considerando una tendencia sostenida de reducción del
spread bancario, era de esperarse que el Margen Financiero no
creciera.

Por su parte, al considerar que las Captaciones del
Público cayeron de diciembre de 2000 a junio de 2001 en
8,50% el crecimiento del Margen Financiero Bruto podría
conseguir explicación. Pero al observar el promedio
mantenido por el sistema financiero nacional en sus captaciones
en ambos semestres de estudio, puede hacer parecer más
complicada comprender el incremento del Margen Financiero bruto,
ya que le saldo promedio de captaciones crecieron en 4,15%. Es de
esta manera que se esperaría que se incremente los Gastos
Financieros ante un escenario de reducción de spread
bancario.

Esta situación que parece un tanto
paradójica en un principio es lo que motivo a la
realización de este análisis, donde, por medio de
un estudio de la evolución de ambos semestres
(último de 2000 y primero de 2001), considerando los
montos promedios, y sus tasas implícitas se
intentará dar explicación al crecimiento del Margen
Financiero Bruto, así como apuntar cuales fueron las
variables que determinaron tal
desempeño.Desarrollo: Para determinar las causas
del crecimiento del Margen Financiero Bruto, se analizará
tanto la evolución de los Ingresos Financieros, como el
desempeño de los Gastos financieros.

Ingresos Financieros: Iniciaremos este
análisis revisando cual fue el desempeño de los
Ingresos Financieros, haciendo especial énfasis en los
Ingresos por Inversiones en Títulos Valores y en los
Ingresos por Cartera de Créditos. Tanto el rubro
Inversiones en Títulos Valores como la Cartera de
Crédito ostentan las más importantes
participaciones sobre el Total Activo, de hecho la
participación conjunta de estos para el cierre de 2000
asciende a 61,50%, mientras que los ingresos generados por estas
dos actividades activas representan el 94,28% de los Ingresos
Financieras generados por el sistema financiero
nacional.

Las Inversiones en Títulos Valores promedio para
el primer semestre de 2001 crecieron en 8,64%, desempeño
que contrasta con el decrecimiento de 13,88% que muestra las
cifras comparadas de cierre de diciembre de 2000 y cierre de
junio de 2001. La rentabilidad implícita de este tipo de
inversiones se vio incrementada de 19,01% durante el
último semestre de 2000 a 20,90% durante el primer
semestre de 2001.Los Ingresos por Inversiones en Títulos
Valores crecieron en 18,92% del segundo semestre de 2000 al
primer semestre de 2001, pasando de esta manera de 328.399,02
millones de bolívares a 390.535,98 millones de
bolívares respectivamente. Ahora bien, sabiendo que hubo
un incremento en el nivel promedio de las Inversiones en
Títulos Valores, así como en el rendimiento
implícito de los mismos, se quiere identificar los efectos
tasas o rentabilidad y monto que determinaron el crecimiento de
18,92% en los ingresos provenientes de este tipo de
inversión. El crecimiento en términos absolutos de
los Ingresos por Inversiones en Títulos Valores asciende a
62.136,96 millones de bolívares.

En los anexos a este escrito se evidencia
que el efecto tasas colabora con 946,6 puntos bases al
crecimiento de los Ingresos por Inversiones en Títulos
Valores. En términos absolutos este efecto aporta
31.088,74 millones de bolívares, lo que representa un
50,03% sobre el monto de crecimiento de los Ingresos por
Inversiones en Títulos, representando este efecto el que
con mayor fuerza potencia el crecimiento. En un segundo
orden, se encuentra el efecto monto, que colabora con 28.363,14
millones de bolívares al crecimiento de los Ingresos por
Inversiones en Títulos Valores, lo que representa un
45,65%. Expresado en puntos base, el efecto monto aporta 863,6
bastante cercano al aporte realizado por el efecto tasas.Por
último, el efecto tasas sobre el monto adicional en el
nivel de las Inversiones en Títulos Valores aporta tan
sólo 2.685,1 millones de bolívares, que porcentual
mente representa un 4,32%. En términos de puntos base este
efecto aporta 81,7 de los 1892 puntos base de crecimiento de los
Ingresos por Inversiones en Títulos Valores.El resultado
neto de los tres efectos (31.088,96+28.363,14+2.685,07 millones
de bolívares), lógicamente iguala el valor de
62.136,96 millones de bolívares de crecimiento en
términos absolutos de los Ingresos por Inversiones en
Títulos Valores.Por su parte los Ingresos por Cartera de
Créditos cayeron en 3,25% en su valor promedio del segundo
semestre de 2000 al primer semestre de 2001.En el caso de los
Ingresos por Cartera de Créditos se presenta un hecho
interesante ya que el nivel promedio del primer semestre de 2001
incrementa su monto en 31.204,5 millones de bolívares, al
ser comparado con el nivel promedio del segundo semestre de 2000,
pero aun así los ingresos por esta fuente disminuyen. Las
tasas implícitas cayeron de 28,06% en el segundo semestre
de 2000 a 26,99% en el primer semestre de 2001.

El efecto tasas para el caso de los
Ingresos por Cartera de Créditos constituyen el de mayor
fuerza, restando 40.595,39 millones de bolívares al nivel
de Ingresos, y representando un 110,81% sobre el efecto neto o
conjunto en el que se redujo el total de los Ingresos por esta
actividad activa. En términos de puntos base, este efecto
resto 359,9 al aporte de los otros dos efectos
restantes.

El segundo efecto en importancia es el efecto monto, el
cual gracias a un incremento de 31.204,5 millones de
bolívares en la Cartera de Crédito mantenida,
sumó 4.107,23 millones de bolívares a la
evolución de los Ingresos por Cartera de Crédito.
Como puede observarse este efecto fue más que descontado
por el efecto tasas. El efecto monto en aportó 36,4 puntos
bases al efecto neto de los tres efectos presentes.El efecto de
menor importancia o participación determinística
sobre el desempeño de los Ingresos por Cartera de
Crédito fue la tasa sobre el monto adicional, que
sólo resto al desempeño de los ingresos 147,83
millones de bolívares, lo que representa tan sólo
1,3 puntos bases sobre el efecto conjunto.

El resultado conjunto de los tres efectos constituye el
incremento de los Ingresos por Cartera de Crédito, que en
este caso asciende a -36.636 millones de bolívares.
Continuando con una secuencia de construcción del Margen
Financiero Bruto, el monto absoluto que aporta la
evolución de los Ingresos por Inversiones en
Títulos Valores más el monto resultante de la
evolución de los Ingresos por Cartera de Créditos
se ubica en 25.500,96 millones de bolívares, recordemos
que estas dos fuentes de ingresos representan más del 90%
sobre los Ingresos Financieros totales.Por el lado de los Gastos
Financieros y particularmente de los Gastos por Captaciones del
Público, el sistema financiero nacional muestra una
importante reducción, que posibilita un crecimiento del
Margen Financiero, potenciando el crecimiento que por su parte
logra los Ingresos Financieros. Específicamente la
reducción de los Gastos por Captaciones del Público
se ubica en 8,98%, que en término absoluto asciende a
38.737,02 millones de bolívares. La tasa implícita
de las Captaciones del Público descendió de 5,94%
en el segundo semestre de 2000 a 5,18%. Ante la premisa de una
reducción del spread bancario, gracias en parte, al
aumento de las tasas pasivas nominales, con unas captaciones
promedio que crecen de un semestre a otro, se desprende que la
recomposición de las captaciones de las más
onerosas hacia las menos, posibilitaron el resultado neto final
negativo sobre los Gastos por Captaciones del
Público.

El efecto de mayor relevancia sobre la evolución
de los Gastos por Captaciones del Público resultó
ser el efecto tasas, el cual en términos absolutos
alcanzó el valor negativo de 54.400,02 millones de
bolívares, monto que representado en puntos bases se ubica
en 1.260,59.

El efecto monto, sumando 17.923,38 millones de
bolívares a la diferencia de los Gastos por Captaciones
del Público entre el segundo semestre de 2000 y el primero
de 2001, constituye el segundo efecto en fuerza
determinística. Este efecto aporta 415,3 puntos base a la
suma total de los efectos.

En un último lugar en fuerza
determinística se encuentra el efecto tasa sobre el monto
adicional que resta 2.259,40 millones de bolívares,
representando 52,3 puntos bases negativos. El resultado conjunto
de los tres efectos (-54.400,02+17.923,38-2.259,40 millones de
bolívares) asciende a -38.737,02 millones de
bolívares, monto que representa la diferencia absoluta
entre los Gastos por Captaciones del Público promedio del
segundo semestre de 2000 al primer semestre de 2001, y que en
términos relativos representa la caída de 8,98%
antes mencionada.

Segundo Semestre 2001

El sector Financiero resultó ser el quinto sector
de los que compone la economía nacional por su
desempeño económico durante el tercer trimestre de
2001. Este año significó para el sistema financiero
un año histórico, debido a que la liquidez
monetaria creció nominalmente muy por debajo de lo
esperado y de su comportamiento habitual. Es resaltante que el
nivel de la liquidez monetaria para octubre de 2001 de Bs.
15.100.308 millones no superó el nivel alcanzado el mes de
diciembre de 2000 de Bs. 16.284.578 millones, sólo
recuperando nivel gracias a las inyecciones estacionales
decembrinas, a saber, aguinaldos, utilidades, bonos, y los tres
meses de utilidades anunciados por el ejecutivo
nacional.

Es de esta manera que, aunado al proceso de
desmonetización de la economía venezolana, el
sistema financiero se enfrenta a un mercado que se ha venido
reduciendo, y que, obliga tanto a reguladores como a
participantes del mercado a manejar la hipótesis de una
arquitectura financiera más concentrada para el sector.
Más sin embargo, la agudización de la
situación política nacional y la
radicalización del "proceso revolucionario", que
coadyuvó a una intensa actividad en el mercado bancario,
obligó al BCV a incrementar la remuneración de los
títulos públicos, siempre en defensa del sistema de
bandas y del nivel de reservas internacionales, permitiendo a su
vez, una apertura del spread bancario.

El Sector Financiero incremento el total de sus activos
durante el segundo semestre de 2001 en 10,51%, por su parte el
subsistema Banca Universal y Comercial lo hizo en
14,32%. 

La diferencia anterior se explica por el hecho que las
instituciones financieras más grandes y mejor posicionadas
son bancos universales, y el tamaño de planta de las
mismas les permite mantener y absorber mayores participaciones
sobre la liquidez monetaria, así como una mayor capacidad
de colocación de fondos. Es así como el total
activo del subsistema Banca Universal y Comercial pasa de Bs.
20.266.682 millones a Bs. 22.397.519 millones. También hay
que acotar que los procesos de fusiones y de
transformación de entidades de ahorro y préstamo
con instituciones bancarias han venido facilitando el
fortalecimiento del subsector banca universal y comercial.Las
Disponibilidades del subsistema Banca Universal y Comercial
crecieron durante el segundo semestre de 2001 en 17,96%,
principalmente motorizadas por un crecimiento de 19,77% de la
subcuenta Banco Central de Venezuela y un crecimiento de 96,21%
en la de Efectivo, pasando de esta manera de Bs. 4.294.617
millones a Bs. 5.066.063 millones. Lo anterior pudiera estar
obedeciendo al incremento de encaje a 30% en los depósitos
públicos a los que el sistema se adecuaría para el
segundo semestre de 2001, así como a unos requerimientos
de efectivo mayores ante la profundización de los
movimientos en el mercado cambiario y a los retiros estacionales
esperados hacia finales de año.

En lo que al monto destinado a las Inversiones en
Títulos Valores se refiere, este se incrementó
durante el período mencionado en 8,33%, ubicándose
al cierre de 2001 en Bs. 3.569.684 millones. La
participación de este componente del activo sobre los
Activos Totales se ubicó en 16,52%, lo que no contrasta
significativamente del 17,43% de junio de 2001, sin embargo la
tasa promedio ponderada reportada por los Repos de subastas no
competitivas para el segundo semestre de 2001 se ubicó en
21,03% lo que sí contrasta con el promedio de tasas de
16,51% de las subastas iniciadas durante el primer semestre de
2001.

La Cartera de Créditos de la Banca Universal y
Comercial creció 16,35% de junio a diciembre de 2001,
incrementando su participación sobre el Total Activo de
42,81% a 43,57%. Es de esta manera que la Cartera de
Crédito del subsistema Banca Universal y Comercial se
ubicó para finales de diciembre de 2001 en Bs. 9.415.248
millones.El rendimiento que dicha cartera reportó fue
afectado por el movimiento de las tasas activas promedio
ponderadas de los seis primeros bancos, que pasaron de junio a
diciembre de 2001 de 23,37% a 27,66%, lo que se traduce en un
incremento absoluto de 4,29. Ahora bien, el total pasivo del
sistema financiero se incrementó en 10,36% durante el
segundo semestre de 2001, ubicándose al cierre del
año en Bs. 19.189.502 millones, mientras que el subsistema
Banca Universal y Comercial vio incrementar su total pasivo en
15,03% durante el segundo semestre de 2001, para cerrar en un
monto de Bs. 18.587.173 millones.

Los depósitos en Cuentas Corrientes incrementaron
su participación sobre las Captaciones del Público,
pasando de junio a diciembre de 45,41% a 46,39%, creciendo este
tipo de cuentas durante el segundo semestre de 2001 en 15,02%,
cerrando así en Bs. 7.472.937 millones, por su parte los
depósitos a ahorro y a plazo crecieron 9,87% y 10,35%
respectivamente, ubicándose en Bs. 4.612.839 millones y
Bs. 3.092.924 millones. Las cifras anteriores muestran como el
subsistema continuo recomponiendo sus captaciones hacia una
estructura menos onerosa, y que particularmente ante el
incremento de las tasas nominales remunerativas del ahorro cobran
racionalidad minimizadora de costos financieros.

El Margen Financiero Bruto se incrementó en 9,09%
del primer semestre al segundo semestre de 2001. Este
desempeño estuvo principalmente determinado por un
crecimiento de 11,58% en los Ingresos Financieros del sistema, y
contrarrestado parcialmente por un incremento de los Gastos
Financieros en 17,40%.Los Ingresos Financieros aportaron 1653
puntos bases al incremento del Margen Financiero Bruto, puntos
bases que verían contrarrestarse parcialmente por el
incremento de los Gastos Financieros y su desaporte al Margen
Financiero Bruto. Uno de los componentes de los Ingresos
Financieros, los Ingresos por Títulos Valores crecieron
0,56%, aportando 20 puntos bases al crecimiento de 9,09% del
Margen Financiero Bruto. La tenencia promedio de Títulos
Valores en manos de las instituciones del sistema fue menor en el
segundo semestre de 2001 comparada con el primer semestre de
2001, pero el efecto tasa producto del incremento de los
rendimientos de los títulos valores superó al
efecto negativo de mantener un monto menor en este tipo de
inversiones.

Los Ingresos por Cartera de Crédito aumentaron
durante el segundo semestre de 2001 en 14,60%, aportando 1438
puntos base al crecimiento total de 9,09% del Margen Financiero
Bruto. El incremento reportado por los Ingresos por Cartera de
Crédito se explica en un primer orden, por el incremento
experimentado por las tasas activas durante el periodo, y en
segunda instancia por el crecimiento del monto promedio de la
Cartera de Crédito para el segundo semestre de
2001.

Un hecho destacable lo constituye la contribución
que al Ingreso Financiero hiciera las Disponibilidades, que
vieron incrementar su nivel en 36,13%, aportando, a su vez, 132
puntos base al incremento del Margen Financiero Bruto.

Entre tanto, los Gastos Financieros crecieron 17,40%,
desempeño que estuvo determinado por en incremento
arrojado por los Gastos por Captaciones del Público de
14,42%, y que particularmente se debe al incremento de las tasas
pasivas y a un promedio de Captaciones del Público mayor
durante el segundo semestre de 2001. Los Gastos por Captaciones
del Público aportaron al crecimiento del Margen Financiero
Bruto 511 puntos base negativos. Es de esta manera que los 1653
puntos bases aportados por los Ingresos Financieros y los 744
puntos bases negativos de los Gastos Financieros suman los 909
puntos bases (9,09%) de crecimiento del Margen Financiero
Bruto.

Durante el segundo semestre de 2001 los Ingresos por
Recuperaciones de Activos Financieros arrojaron un descenso de
10,87%, mientras que los Gastos por Incobrabilidad y
Desvalorización de Activos Financieros se
incrementó en 15,07%, desempeñó conjunto que
determinó que el Margen Financiero Neto al ubicarse en Bs.
1.093.918 millones, creciera 7,93%.

Entre las cifras mostradas por el sistema financiero al
cierre del segundo semestre de 2001 destaca particularmente los
Gastos de Transformación, los que crecieron sólo en
1,74%. Lo anterior constituye evidencia del esfuerzo desplegado
por las instituciones que componen el sistema en busca de una
mayor eficiencia, no sólo en su función de
intermediación financiera, sino también en la
prestación de servicios y sistemas de pagos. En
específico, los Gastos de Personal y os Gastos Operativos
se incrementaron 1,58% y 1,31% respectivamente.

El desempeño positivo mostrado por los Ingresos
de Cartera de Créditos y por los Ingresos por Inversiones
en Títulos, determinados principalmente por el incremento
de las tasas de interés y por un incremento en la Cartera
de Créditos, así como la racionalización en
el nivel de Gatos de Transformación, permitieron que para
el cierre del segundo semestre el Margen de Intermediación
Financiera fuese positivo, ubicándose en Bs. 43.604
millones.

Primer Semestre 2002

La economía y el sistema bancario venezolano
durante el primer semestre del 2002.Entorno
Económico: El desempeño de la
economía venezolana durante el primer semestre del
año 2002, estuvo influenciado principalmente por una
coyuntura de convulsión política que alcanzó
su nivel máximo en los sucesos acaecidos en Caracas el 11
de abril. Destaca durante el primer trimestre del año el
decrecimiento de la actividad económica petrolera, que
haciéndolo en 7,60% impulsó un decrecimiento global
de 4,20%, por su parte el sector no petrolero decreció en
2,60%. 

Las expectativas oficiales al inicio del año
sobre el crecimiento económico, alrededor del 100% lucen
de difícil realización, toda vez que la
recuperación requerida en la actividad económica
para el segundo semestre que logre contra-restar la caída
del primer semestre, no posee asidero ante las políticas
de ajuste de carácter contractivo fiscal y ante la
depreciación cambiaria. Lo anterior ha tenido un impacto
negativo alrededor de la posibilidad que tendría el
gobierno para cuadrar sus cuentas fiscales, sin que tenga
impactos inflacionarios y recesivos. 

El sector Comunicaciones continúa aportando al
desempeño económico del país, aun cuando el
resultado global de la economía para el primer trimestre
fue negativo. Particularmente el sector Comunicaciones
constituyó uno de los únicos dos sectores que
crecieron durante este primer trimestre. El crecimiento reportado
por el sector durante el trimestre en cuestión
resultó 6,20%, que aun cuando fue positivo, representa una
desaceleración con relación al ritmo de crecimiento
promedio de 14,57% mostrado durante los últimos cuatro
años. Por su parte el sector Electricidad y Agua
resultó ser el otro sector de la economía nacional
que creció durante el primer trimestre de 2002. El
mencionado sector mostró un crecimiento de 2,60%, con
respecto al primer trimestre de 2001, crecimiento inferior al
3,88% arrojado durante el mismo periodo del último
año. La desaceleración del crecimiento se encuentra
determinada por la pérdida de poder adquisitivo por parte
de la población ante la devaluación y el alza de
los precios internos, que restringen el presupuesto de los
distintos agentes económicos. 

En el mismo orden de ideas, destaca el desempeño
negativo mostrado por los sectores Construcción,
Manufactura y Comercio, que respectivamente decrecieron en 9,2%,
6,3% y 5,7%, superando el promedio de decrecimiento
nacional. El sector Construcción por representar el
sector de la economía más expuesto a los ciclos
económicos y por ello, representar el sector más
volátil de la economía nacional, representó
el sector de mayor contracción en su actividad
económica. Este desempeño contrasta con el
crecimiento que obtuvo el sector durante el primer trimestre de
2001 de 15,7%, y que constituyó el mayor crecimiento
mostrado por los sectores que componen la economía
nacional. El programa de ajuste fiscal, así como la
reducción de los ingresos petroleros, redujeron las
principales fuentes de pago y financiamiento con los que cuenta
el sector, aunado al hecho de que los principales recortes que
recurrentemente realizan los gobiernos en sus presupuestos
corresponden a los planes de infraestructura. 

La inflación acumulada durante el primer semestre
de 2002 asciende a 12,74%, contrastando de esta manera con la
acumulada durante el primer semestre de 2001, ubicada en 5,94%.
Esta inflación acumulada anualizada arroja un valor de
27,10%, principalmente determinada por la devaluación del
tipo de cambio en lo que va del año. Tanto la
inflación como la devaluación han reducido el poder
de adquisitivo de los venezolanos, a la par que ha
contraído el poder de compra de la moneda nacional,
elementos que conjuntamente producen una constricción
presupuestaria y por tanto reducción de la demanda
privada. 

Finalmente, el sector Financiero resultó
penúltimo entre los sectores comprendidos en la actividad
no petrolera y después del sector Construcción en
lo que a su desempeño económico durante el primer
trimestre de 2002 se refiere. El sector decreció durante
el primer semestre en 7,30%, desempeño que se encuentra
principalmente determinado por la pérdida de profundidad
del mercado de dinero. Durante primer semestre de año
2002, la liquidez monetaria mostró un decrecimiento en
términos corrientes en 10,24%, pasando de diciembre de
2001 de un monto de Bs. 17.015.427 millones a Bs. 15.272.761
millones para junio de 2002, esta reducción en
términos reales fue mayor, ubicándose en
20,43%. 

El sector Financiero en su conjunto vio decrecer el
total de sus activos durante el primer semestre de 2002 en 3,97%,
mientras que el subsistema Banca Universal y Comercial lo hizo en
3,46%, la diferencia se debe básicamente a que este
subsistema agrega a las instituciones financieras más
grandes y de mayor participación sobre el total sistema,
esto les permite amortiguar mejor la reducción del
mercado, aún cuando esto pudiera implicar mayores costos
financieros.

Es así como el total activo del subsistema Banca
Universal y Comercial pasa de Bs. 22.397.519 millones a Bs.
21.509.398 millones. Las Disponibilidades del subsistema
Banca Universal y Comercial decrecieron de diciembre de 2001 a
junio de 2002 en 23,33%, principalmente motorizadas por una
reducción de 29,27% de la subcuenta Banco Central de
Venezuela y una disminución de 29,91% en la de Efectivo,
pasando de esta manera de Bs. 5.066.063 millones a Bs. 3.884125
millones las Disponibilidades.

 Por su parte el monto destinado a Inversiones en
Títulos Valores se incrementó durante el
período mencionado en 34,02%, ubicándose a finales
de junio de 2002 en Bs. 4.784.267 millones. La
participación de las Inversiones en Títulos Valores
sobre los Activos Totales se ubicó en 22,93%, contrastando
con el 16,52% de diciembre de 2001, sin embargo la tasa promedio
ponderada reportada por los Repos de subastas no competitivas
para el primer semestre de 2002 se ubicó alrededor de
31,20%, contrastando de esta manera con el promedio de tasas de
21,04% de las subastas iniciadas durante el segundo semestre de
2001. 

El Margen Financiero Bruto se incrementó en
13,30% del segundo semestre del 2001 al primer semestre de 2002,
pasando de Bs. 1.169.025 millones a Bs. 1.324.552 millones. Este
desempeño estuvo principalmente determinado por un
crecimiento de 38,16% en los Ingresos Financieros del sistema, y
contrarrestado parcialmente por un fuerte incremento de los
Gastos Financieros en 94,60%. 

Los Ingresos Financieros aportaron 5496 puntos bases al
incremento del Margen Financiero Bruto, puntos bases que
verían contrarrestarse parcialmente por el incremento de
los Gastos Financieros. 

Los Ingresos por Cartera de Crédito aumentaron
durante el primer semestre de 2002 en 29,97%, aportando 3054
puntos base al crecimiento total de 13,30% del Margen Financiero
Bruto. El incremento reportado por los Ingresos por Cartera de
Crédito se explica por el incremento experimentado en las
tasas activas durante el periodo, ya que el monto promedio de la
Cartera de Crédito para el primer semestre de 2002
experimentó una caída en el orden de
13,80%. 

Entre tanto, los Gastos Financieros crecieron 94,60%,
desempeño que estuvo determinado por el incremento
arrojado por los Gastos por Captaciones del Público de
80,38%, y que responde al hecho del incremento de las tasas
pasivas, aún cuando el promedio de Captaciones del
Público disminuyó durante el primer semestre de
2002. Los Gastos por Captaciones del Público aportaron al
crecimiento del Margen Financiero Bruto 2960 puntos base
negativos.

Es de esta manera que los 5496 puntos bases aportados
por los Ingresos Financieros y los 4165 puntos bases negativos de
los Gastos Financieros suman los 1330 puntos bases (13,30%) de
crecimiento del Margen Financiero Bruto. Durante el primer
semestre de 2002 los Ingresos por Recuperaciones de Activos
Financieros arrojaron un descenso de 12,43%, mientras que los
Gastos por Incobrabilidad y Desvalorización de Activos
Financieros se incrementaron en 165,03%, explicado el
desempeño de este último por el incremento
experimentado por las tasas activas durante el primer semestre de
2002, así como por la caída de la actividad
económica nacional. El desempeñó conjunto de
estos renglones del estado de resultados, determinó que el
Margen Financiero Neto se ubicara en Bs. 1.005.978 millones, lo
que representa una caída del 5,34%. 

El desempeño anteriormente mostrado responde a un
clima político que ha alcanzado niveles y manifestaciones
de considerable magnitud, imprimiéndole movilidad al
mercado cambiario, y que desembocó en la
sustitución de sistema cambiario, así como un
programa de ajuste fiscal. Así mismo, las políticas
de altos rendimientos de títulos públicos para
financiar al fisco, así como para resguardar el valor de
la moneda nacional y al nivel de reservas internacionales,
impactaron preponderantemente a la estructura de ingresos y
gastos reportados por el sistema financiero y por el subsistema
Banca Universal y Comercial.

2.- Diversificación, Selección Y
Evaluación Del Comportamiento Del Portafolio O
Cartera.

Las reservas internacionales contribuyen a la
estabilidad económica y financiera del país, en la
medida que garantizan la disponibilidad de divisas en situaciones
extraordinarias tales como un eventual retiro significativo de
depósitos en moneda extranjera del sistema financiero o
shocks externos de carácter temporal que pudieran
causar desequilibrios en el sector real de la economía y
retroalimentar expectativas. 

Las reservas son particularmente importantes en un
contexto de globalización de los mercados internacionales,
reducción de las barreras a los movimientos de capital y
volatilidad en los mercados financieros, cambiarios y de metales
a nivel mundial.

La política de administración de reservas
seguida por el BCRP considera prioritario preservar el capital y
garantizar la liquidez de las mismas. Una vez satisfechas dichas
condiciones, se busca maximizar el rendimiento de los activos
internacionales.

La administración de los activos internacionales
guarda estrecha relación con el origen y
características de los pasivos del BCRP, en
términos de monto, moneda, plazo y volatilidad. De esta
manera se busca minimizar los riesgos de mercado que pudieran
afectar el valor y la disponibilidad de los recursos encargados a
la administración del BCRP.

Política De
Inversiones

Portafolio De Referencia (Benchmark) Y
Administración De Riesgos

Un instrumento fundamental para el manejo de las
reservas internacionales lo constituye el portafolio de
referencia o portafolio sombra. En su definición, este
portafolio recoge la combinación riesgo-retorno que elige
el Directorio, traducida en términos de liquidez, calidad
de crédito, duración y diversificación por
monedas y emisores. El portafolio de referencia es neutral a las
expectativas de mercado y debe poder ser replicable. Esto
último es particularmente relevante en circunstancias de
extrema volatilidad en los mercados. El BCRP construye su
propio portafolio de referencia.

Respecto al manejo de las inversiones, se consideran los
siguientes riesgos:Riesgo de Liquidez:
se minimiza a través de la distribución de los
activos en tres tramos, en función al grado de liquidez de
los instrumentos:

• Disponibilidad inmediata: inversiones de
  muy corto plazo, inclusive realizables en un día, para
  afrontar obligaciones exigibles e
  imprevistas. 

• Liquidez: inversiones a plazos hasta de un
  año, comprenden depósitos bancarios a un plazo
  máximo de 90 días con vencimientos escalonados
  e instrumentos de renta fija de alta liquidez en el mercado
  internacional. El grado de liquidez de los instrumentos se
  controla por el monto de la emisión, la
  participación de las inversiones del Banco en dicha
  emisión y el spread compra-venta de la
  misma.

• Inversión: inversiones a plazos
  mayores a un año, de menor liquidez (principalmente
  bonos) pero con mayor rentabilidad. Dichos valores, sin
  embargo, deben cumplir montos mínimos de
  emisión para garantizar su liquidez.

Riesgo de Crédito: se
refiere a la posibilidad de que por insolvencia de una
contraparte, ésta no pudiera cumplir a tiempo con una
obligación contraída con el BCR. Para afrontar este
riesgo, las inversiones se realizan de manera diversificada
en: