INTRODUCCIÓN Una de las distintas maneras que existen para
aumentar un capital es a través de la emisión de
pagarés, que no son más que documentos con los
cuales una persona se compromete a pagar una cantidad de dinero
en determinada época y a una determinada persona. Uno de
los tipos de pagarés más empleados son Los Bonos
que a la final, no son más que una inversión a
largo plazo con un nivel de riesgo moderado y con un flujo de
fondos conocido o predecible. Existen diferentes tipos de bonos
entre los que se encuentran, los bonos por Vencimiento, los bonos
según el Cupón, bonos por Emisión y los
bonos con Rango en el concurso de acreedores.
BONOS ¿QUÉ ES UN BONO? ¿QUIÉNES
EMITEN BONOS? ¿POR QUÉ SE EMITEN BONOS?
¿CÓMO SE EVALUAN LOS BONOS? ¿CÓMO SE
ESTABLECE EL PRECIO DE LOS BONOS? Valor Nominal y Valor Residual.
En esa decisión influyen los siguientes elementos:
Vencimiento Cupón Amortización
Garantías
¿CUÁL ES LA RELACION ENTRE LA TASA DE
INTERÉS Y EL PRECIO DE LOS BONOS? Existe una
relación inversa entre los precios de los bonos y la tasa
de interés. Cuando suben las tasas de interés, el
precio de los bonos cae y aumenta su rendimiento. Cuando caen las
tasas de interés ocurre lo contrario.
¿DE QUÉ DEPENDE EL TIPO DE BONOS? En el mercado
existen diversas clases de bonos, cuyas principales
características dependen de los intereses que pagan, su
forma de amortización y la fecha de pago de capital.
Intereses: Las tasas de interés que pagan pueden ser fijas
o variables Amortización: amortizan su capital en forma
periódica mientras que otros lo hacen al vencimiento
Colateral O Garantías:un bono garantizado tiene un
rendimiento menor al de un bono sin garantía
¿QUÉ DEBO TENER EN CUENTA AL INVERTIR EN BONOS?
Tipo De Organización Emisora Vencimiento 1.Corto Plazo.
Período de menos de un año. 2.Mediano Plazo.
Período entre 1 y 5 años. 3.Largo Plazo.
Período de cinco años o más. Capacidad
Crediticia Cupones Riesgo
Otros riesgos: ü riesgo de tasas de
interés, ü riesgo de
reinversión, ü de
inflación, ü de tipo de
cambio, ü de liquidez,
ü de volatilidad.
¿CÓMO SE ACCEDE A LOS BONOS? Los inversores
efectúan órdenes de compra y se las entregan a los
agentes de la sociedad de bolsa o a los agentes de mercado
abierto (por lo general Bancos). Estos acceden al mercado y
llevan a cabo las operaciones correspondientes.
¿CÓMO SE EVALÚA LA CALIDAD DE UN BONO? Los
bonos son evaluados por compañías denominadas
calificadoras de riesgo que les coloca un puntaje para determinar
su solidez y su capacidad de pago. También observan el
comportamiento a lo largo del tiempo. En su lanzamiento, el bono
puede obtener una calificación mediana y luego mejorar su
desempeño.
CARACTERÍSTICAS GENERALES DE LOS BONOS
Características de conversión Opción de
compra La opción de compra se incluye en casi todas las
emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar
los bonos a un precio establecido de su vencimiento. Cupones de
compra: Un cupón de compra es un certificado que da a su
tenedor el derecho a comprar cierto número de acciones
comunes a un precio estipulado.
CLASIFICACIÓN DE LOS BONOS Por Vencimiento O Fecha De
Amortización: 1. Corto plazo: Vto. < 2 años 2.
Medio-largo plazo: Vto. > 2 años Según el
Cupón: 1. Tipo Fijo 2. Tipo Variable Por Emisión 1.
Gobierno 2. Organismos Públicos 3. Supranacionales 4.
Bonos privados 5. Emergentes 6. Alta rentabilidad, High Yield o
Bonos Basura
Otras clasificaciones Rango en el concurso de acreedores
(Prelación) 1. Senior 2. Subordinados 3. Acciones
Preferenciales 1. Por mercado. Normalmente en la fase de
oferta pública y suscripción, lo que se negocie lo
conocemos por mercado primario y una vez finalizado dicho
período, mercado secundario. Generalmente en los
mercados más líquidos, bonos del gobierno, se suele
negociar incluso antes de conocer la resolución de importe
y precio, a este mercado se le conoce por mercado gris.
Otras clasificaciones 2. Cuando un bono incorpora derecho a
convertir su valor nominal en acciones, bajo unas condiciones ya
predeterminadas, los conoceremos por bonos convertibles o
canjeables, según nos den derecho acciones nuevas o a
viejas. Por el contrario, como suele ser la mayoría son
bonos simples. Los inversores estarán dispuestos a
sacrificar rentabilidad por tener el derecho a ejercitar esa
conversión si resulta beneficioso, por lo que
ofrecerán siempre rentabilidades inferiores a los
bonos simples.
Otras clasificaciones 3. Por lo general los bonos son
instrumentos financieros sin combinaciones de otros productos
estructurados, derivados u opciones sobre el subyacente que sea.
Un bono sin estructura se le aplica la terminología
anglosajona. En la medida que un bono incorpora una estructura
compleja, deberemos esperar que la liquidez brille por su
ausencia.
CLASES DE BONOS Bonos sin garantía ü
Títulos de crédito.
ü Títulos de crédito subordinado
Bonos garantizados 1. Bonos hipotecarios 2. Bonos de
garantía colateral 3. Bonos de ingreso 4. Bono a
Descuento 5. Bono Basura o Junk Bonds 6. Bono Convertible 7.
Bono Cupón Ceros
Tipos de Bonos Bonos par Bonos al Descuento Bonos FLIRBs(Front
Load Interest Reduction Bonds) Bonos de Conversacion de
Duda(CDBs)y Nuevo Dinero (NMBs) Bonos de
InteresadosRetrasados
¿CÓMO SE CALCULA EL RENDIMIENTO DE LOS BONOS?
Rendimiento corriente Rendimiento al vencimiento (TIR)
TERMINOLOGÍA DE BONOS Y CÁLCULO DE INTERESES Los
bonos se emiten por lo general con valores nominales en
múltiplos de $100 ó $1.000. Un bono típico
de $1.000 puede incluir por ejemplo una promesa de pagar a su
tenedor $60 un año después de haberlo comprado y en
cada uno de los años siguientes, hasta cubrir el principal
o valor nominal de lo $1.000 en la fecha preestablecida. Un bono
de esta clase se consideraría como un bono del 6% con
intereses pagables anualmente. Los bonos también pueden
establecer el pago de intereses en periodos diferentes tales como
semi anualmente o cada tres meses. Siendo así, que el
compromiso de pagar por estar incorporado en el bono tiene un
valor, entonces los bonos pueden venderse o comprarse.
VALOR NOMINAL DE UN BONO Este término se refiere a la
denominación del bono, es usualmente una
denominación par que comienza por $100, siendo el
más común el bono de $1.000. El valor nominal es
importante por dos razones: 1. Representa la suma total que
deberá pagarse al tenedor del bono a la fecha del
vencimiento de éste. 2. Los intereses, que se pagan
periódicamente, previos a la fecha del vencimiento del
bono, se determinan multiplicando dicho valor nominal por la tasa
de interés del bono por periodo como se muestra a
continuación:
Ejemplo Una fábrica de camisas que está planeando
una expansión, emite bonos de $1.000 a 4% para financiar
el proyecto. Los bonos vencerán en 20 años con
intereses pagados semestralmente. El señor Ramírez,
compró un bono a través de su agente de bolsa por
$800. ¿A qué pagos tiene derecho el señor
Ramírez? Solución En este ejemplo el valor nominal
del bono es de $1.000. Por consiguiente el señor
Ramírez recibirá sus $1.000 a la fecha de
vencimiento de los bonos, es decir dentro de 20 años.
Además, el señor Ramírez recibirá
semestralmente los intereses que la compañía
prometió pagar cuando emitió los bonos. Los
intereses cada 6 meses se calculan utilizando en la
ecuación siguiente:
V= $1000, b = 0.04, C = 2 I = Vb / C
CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE DE LOS BONOS Calcular el
interés que se pagará por periodo (I), utilizando
el valor nominal (F), la tasa de interés del bono, (b) y
el número de periodos de interés por año
(c), por medio de: Dibujar el diagrama de flujo de lo que
produzcan los bonos para incluir el interés y el valor
nominal.
Determinar la tasa de retorno deseada por el inversionista por
periodo. Cuando el periodo de interés de los bonos y el
periodo de capitalización del inversionista no son
iguales, es necesario utilizar la fórmula de la tasa de
interés efectivo para hallar la tasa de interés
adecuada por período. Sumar los valores presentes de todos
los flujos de caja.
Ejemplo El señor Pérez quiere ganar 8% de
interés nominal capitalizable semestralmente, de una
inversión en bonos. ¿Cuánto estaría
dispuesto a pagar hoy por un bono de $10.000 a 6 % cuyo
vencimiento tendrá lugar en 15 años y que pague
intereses semestralmente SoluciónComo el interés es
pagadero semestralmente, el Señor Perez recibirá el
siguiente pago de interés:
El diagrama de flujo de caja (Figura ) para esta inversión
nos permite escribir una relación de valor presente para
calcular el valor del bono hoy, utilizando una tasa de
interés del 4% semestral el mismo período de
interés que el bono.
año 1 2 3 4 27 28 29 30 0 P = ? $ 1000
Así el señor Pérez puede comprar el bono por
$8270,60 y recibirá una tasa de retorno nominal de 8%
anual sobre su inversión: Si el pagara más de
$8270,60 por el bono, la tasa de retorno sería menor de 8%
y viceversa. Como el quiere ganar el 8% anual capitalizable
semestralmente, la tasa de interés por periodo de 6 meses
es 8%/2 = 4%. La tasa de interés del bono se utiliza
solamente para determinar la cantidad de interés que se
pagará..
TASA DE RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN EN BONOS Ejemplo El
señor Ramírez pagó $800 por un bono de
$1.000 a 4%, con vencimiento a los 20 años e intereses
pagados semestralmente ¿Qué tasas anuales de
interés nominal y efectivo recibe el señor
Ramírez de su inversión, si la
capitalización es semestral? Solución Los ingresos
que recibirá el señor Ramírez de la compra
del bono es el interés del bono cada 6 meses más su
valor nominal dentro de 20 años. La ecuación para
calcular la tasa de retorno utilizando el flujo de caja mostrado
a continuación:
Que puede resolverse para obtener i = 2,87% capitalizable
semestralmente. La tasa de interés nominal es calculada
como la tasa de interés por período multiplicada
por el número de períodos, es decir :
CONCLUSIONES Sabemos que los bonos es un instrumento financiero
emitido por entidades privadas o publicas con el único
propósito de obtener capital de deuda. Existe una
diversidad de tipos de bonos con muchas denominaciones y programa
de reembolsos como son los bonos brady son pagarés
emitidos por los gobiernos en el marco de la
refinanciación de la deuda externa de inicios de los
'90.
Las emisiones típicas son el FRB (por Floating Rate Bond),
el PAR, y el Discount. Son bonos cuyas tasas de rendimiento
generalmente son aceptadas. Estos bonos, le permiten a los
países que los adquieren plantearse reducir la cantidad
que debe al gobierno americano como la parte del programa de la
estabilización económica mientras reduce la deuda
global que repara los costos. La limitación de tener un
grado adecuado de cobertura de la deuda durante los primeros
años de operación, requiere un peaje inicial
más alto que el que se necesitaría para cumplir con
el criterio de cualquier tasa de retorno de un 16 por ciento real
sobre la inversión durante el plazo de vigencia de la
concesión. CONCLUSIONES