El marco institucional del BCV

Introducción

El Banco Central de Venezuela (BCV), fue el producto de
las medidas implementadas en el "Programa de Febrero", el cual
fue elaborado durante el gobierno del general Eleazar
López Contreras. Esto se llevo a cabo en 1.939 con la
promulgación de la Ley que contempla la emisión y
circulación de dinero en todo el territorio nacional, la
cual tuvo como finalidad abastecer un entorno monetario seguro
que propiciará el crecimiento de la actividad
económica.

A través de este análisis se propone
informar sobre el marco institucional de los Bancos Centrales
(BC), desde un ángulo económico (Economía
Neoinstitucional) con el único fin de estudiar los
aspectos más importantes que se deben examinar al momento
de diseñar la legislación de los BC, como por
ejemplo el papel que desempeñan las instituciones como
elemento eficaz para imponer la conducta de los agentes
económicos.

Es por esto que es de gran importancia la medida en que
los Bancos Centrales posean un planteamiento correcto y
eficiente, para que de esta forma logre contribuir al crecimiento
económico.

El acrecentamiento de este análisis se inicia
primeramente por revisiones sobre bases teóricas
fundamentales, que se derivan de ciertos debates que han sido
planteadas por varios autores relacionados a herramientas que son
consideradas al momento de diseñar la política
monetaria y por ende como contribuyen en la legislación de
los Bancos Centrales.

En el segundo capítulo de este análisis,
se hablara sobre la revisión de las reglas formales en la
ENI con el propósito de abordar fenómenos
económicos que se aproximan mas a la realidad, con
respecto a la teoría neoclásica, porque se estiman
las relaciones sociales, políticas y económicas de
los seres humanos que puedan perjudicar el desempeño de
las organizaciones.

El tercer capítulo nos habla sobre la
descripción del marco institucional de BCV desde el
año 1.939 hasta el 2.002, y por último el capitulo
cuatro, se describe un análisis de como ha sido la
recuperación de la política monetaria del BCV desde
la óptica de la Teoría del Estado de la ENI,
tomando como referencia los indicadores Macroeconómicos de
mayor importancia como el tipo de cambio, la inflación y
el Producto Interno Bruto (PIB). Finalmente, se hacen
consideraciones finales.

CAPÍTULO I

El diseño
institucional de los Bancos Centrales desde una perspectiva de la
teoría económica convencional

La mayoría de los países que poseen bancos
centrales (BC), se han propuesto diseñar un marco
institucional que desde un enfoque teórico convencional se
esperaba que favorecieran tanto la efectividad de sus funciones
como una mejor adquisición de sus objetivos; lo que
involucra una serie de factores sostenidos en disposiciones
normativas dentro de la cual se tiene un planteamiento inicial de
cómo diseñar y ejecutar la política
monetaria. Al respecto, la probabilidad de manejar dicha
política por quienes están a su cargo, ha sido
previamente analizada por autores que han hecho aportes
importantes al estudio de los BC.

Es por esto que a continuación se presentan una
serie de consideraciones que desde el punto de vista de la
teoría económica trataran de darle respuesta a los
debates planteados sobre los instrumentos a considerar al momento
de diseñar la política monetaria y por ende como
contribuyen directamente en la creación de la
legislación de los BC.

• REGLAS VS. DISCRECIONALIDAD EN LA POLÍTICA
  MONETARIA.

Existe una variedad de argumentos a favor de la
aplicabilidad de una regla diseñada en la
conducción del BC (basada en resultados o instrumentos de
política) cuyas características deben
ser:

• a) Sencilla, para ser comprendida por los
  legisladores y por los jueces.

• b) Estables, deben durar en el tiempo para
  evitar distorsiones.

• c) Flexibles, para lidiar con los shocks
  imprevistos de la economía de maneta de guiar y
  regular la actuación de las autoridades monetarias al
  momento de determinar y llevar a cabo una política
  macroeconómica.

Friedman (1959), sostiene que una regla constante para
la masa monetaria puede evitar que las autoridades monetarias
expandan dicha masa y se genere sorpresas con respecto a la
inflación. Por otra parte, también está la
posibilidad de practicar política monetaria de manera
discrecional, esto es que los directivos del BC actúen
descontroladamente, adoptando sus determinaciones a los cambios
de la economía y a las circunstancias externas (nivel de
actividad, tasa de desempleo, entre otros), por la que se
atraviese.

La literatura económica sobre la inflación
estudia los objetivos de las autoridades monetarias porque a
través de ello se puede explicar el fenómeno de la
inflación y las diferencias existentes en los
países. Kydland y Prescott (1.977), y posteriormente,
Barro y Gordon (1.983) desarrollaron un modelo formal cuyos
argumentos se basan en el anuncio que el BC hace sobre la tasa de
inflación en un período determinado, enmarcados
dentro de un plan que para un primer momento, período (t),
se consideraban óptimos pero de luego un cambio en las
variables exógenas induce a cambiar de estrategias, a fin
de disminuir la pérdida del Bienestar Social afectando a
su vez las expectativas de las familias y empresas porque en un
período futuro (t+1), los agentes no tendrán
ningún incentivo para creerle al BC sobre las
próximas políticas que aplique, dado el
incumplimiento en el período pasado.

El problema descrito anteriormente se representa de
manera esquemática en el grafico 1.

La secuencia se inicia con la optimización de la
función objetivo establecido por la autoridad monetaria,
luego esta realiza en el período (t) un anuncio sobre la
política monetaria, donde puede resultar creíble o
no. Si las políticas anunciadas por el BC son
creíbles, los agentes económicos aceptarán
este anuncio y adaptarán sus decisiones a dicha
política. Ante tal situación, el BC en el
período (t+1), vuelve a optimizar su función
objetivo pero con diferentes restricciones, esto conlleva a que
la autoridad monetaria tenga estimulo de incumplir su anuncio,
originando sorpresas inflacionarias, y de ésta forma se
obtiene lo que se denomina equilibrio de primero
mejor.

Sin embargo, ante la tentación del BC en cambiar
su anuncio, los sujetos económicos privados pueden fijar
su salario nominal en unos contratos antes de que el BC fije la
tasa de inflación. Entonces, el salario real y el
desempleo son consecuencia de las expectativas de los individuos
que establecen el salario nominal, como de la reacción del
BC; el empleo está determinado por disminuir los salarios
reales y el desempleo, entonces, pueden anticipar la
inflación y adaptar correctamente sus expectativas de
inflación a las del BC, dicha reacción se denomina
equilibrio de tercero mejor. El resultado del modelo es
ineficiente porque el BC persigue el bienestar de la sociedad a
través de una función del bienestar social cuyas
características la hacen indeterminada. Esta
inconsistencia en la política anunciada por el BC genera
un sesgo inflacionario. Lo anterior, se puede ilustrar con la
experiencia de Estados Unidos: el Gobierno Revolucionario
prometió pagar la deuda contraída con Gran
Bretaña cuando terminara la guerra, pero muchos americanos
no estaban de acuerdo con esta promesa de devolverle el dinero.
Hamilton, primer secretario del Tesoro Nacional de Estados
Unidos, se opuso a esta inconsistencia de no devolverle la deuda,
pues consideraba:

"Si el mantenimiento de la credibilidad
es realmente tan importante, la pregunta siguiente es esta
¿Cómo se consigue? La respuesta inmediata a esta
pregunta es: cumpliéndose puntualmente los contratos. Los
Estados, como los individuos que cumplen sus acuerdos son
respetados y gozan de la confianza de los demás, mientras
que lo contrario es el sino de los que siguen la
conducta".

Esta afirmación lleva a la conclusión de
que el problema de inconsistencia temporal puede resolverse si el
BC se basa en el diseño y ejecución de la
política monetaria anunciada. Sin embargo, muchos autores
afirman que existen otros mecanismos de resolver el problema de
la inconsistencia temporal, entre los cuales podemos
mencionar:

• Comprometer al BC a mantener su objetivo de
  crecimiento monetario.

• A fin de minimizar el sesgo inflacionario, es
  necesario establecer un cuerpo directivo donde la
  duración promedio de sus miembros sea superior a la
  del gobierno de turno y donde cada gobierno no alcance a
  proponer al parlamento un número de miembros
  suficiente para lograr mayoría en la reunión
  del cuerpo directivo del BC a fin de evitar despidos y
  presiones políticas. Esto ayudaría a fortalecer
  la reputación de los banqueros centrales como recurso
  para diseñar políticas adecuadas que mantengan
  la estabilidad de precios.

• Declarar al BC como ente autónomo.

• La idea central del modelo propuesto por Rogoff
  (1.985), es delegar la gestión de la política
  monetaria a un BC independiente y elegir un gobernador
  "conservador", es decir, a una persona que le desagrade la
  inflación, según Bofinger (2.001), "se
  caracterizará por tener una función objetivo
  personal que pondere el desempleo por debajo de lo que lo
  hace la sociedad, o de lo que desearía un banquero
  central no conservador". El objetivo final es promover
  políticas estabilizadoras sin intercambiarla por un
  incremento del desempleo.

• Los Contratos entre la agencia y el principal:
  Aplicando un sistema de incentivos que influya en el
  comportamiento de los hacedores de política, Walsh
  (1.995) propone atar el sueldo nominal (fijado por el
  parlamento) del cuerpo de los directores del BC a los cambios
  de los niveles de inflación. En algunos países
  se fija el presupuesto del instituto emisor (Agente) para que
  no haya incentivos de inflar la moneda. Ello es fiscalizado
  por el parlamento que actúa como principal. Al
  respecto Blinder (1.998) critica esta alternativa ya que en
  la realidad, los gobiernos de turno tiene aún
  más incentivos que los banqueros centrales para
  aspirar a conseguir, en el corto plazo, mayores niveles de
  empleo, sacrificando el futuro por el presente dado los
  períodos de reelección de sus cargos
  políticos. Su actitud miope no les permite ver los
  resultados futuros por ello no están interesados en
  establecer un contrato de éste tipo, "en el mundo real
  son los gobernadores independientes que impiden a los
  políticos sucumbir en la tentación de Kydland y
  Prescott".

• Cabe considerar, y mediante un ejemplo sencillo,
  otra perspectiva del modelo agente-principal: El principal es
  la sociedad, cuyo propósito es mantener baja la
  inflación a largo plazo para continuar con su
  bienestar. Por otro lado, el agente es el BC, cuyo objetivo
  es alcanzar con éxito lo propuesto por la sociedad. El
  problema se presenta por la información privilegiada
  que tiene el BC y quizás pueda lograr objetivos
  diferentes a los asignados por la sociedad. De allí,
  la necesidad de constreñir mediante reglas
  rígidas el radio de acción del BC. Si bien es
  cierto, esto puede solventar dicho problema pero, ante
  circunstancias imprevistas los que apoyan las reglas pueden
  no actuar con la rapidez requerida para evitar desequilibrios
  en la economía. Otra forma de resolver la
  inconsistencia temporal es utilizando la teoría de
  juegos de Nash, se presenta una situación en donde
  ninguno de los jugadores siente la tentación de
  cambiar las estrategias ya que cualquier cambio implica una
  disminución ó desmejora para ambos. Es de esta
  forma como en la mayoría de los países
  desarrollados se ha resuelto dicho problema. A modo de
  ilustración se presenta este modelo de juegos simple
  para la relación entre las autoridades monetarias y
  fiscales:

Las autoridades monetarias y fiscales tienen dos
opciones cada una: pueden elegir tanto una política
contractiva como expansiva. Cuando ambos juegan de manera
contractiva, la inflación y el empleo son bajos. Cuando
ambos eligen expansiva, la inflación y el empleo son altos
y; cuando sólo uno de ellos juega de forma contractiva, el
resultado es inflación y empleo medios.

Lo interesante del juego es que ambos jugadores tienen
preferencias distintas sobre los niveles de empleo e
inflación, se puede observar en la estructuras de
preferencias. Mientras el BC considera importante reducir la
inflación, el Gobierno tiene como prioridad aumentar el
empleo. Es por ello, que el único equilibrio de Nash que
se puede alcanzar es una política monetaria contractiva y
una política fiscal expansiva, las otras alternativas
presentan beneficios particulares para las autoridades. Por
ejemplo, si el BC accede optar por una política monetaria
expansiva, aceptando una promesa del Gobierno de ser
estrictamente restrictiva, a este le resultaría
óptimo romper su promesa y llevar a cabo una
política fiscal expansiva. De igual forma sucede con las
demás opciones no óptimas. Sin embargo, a largo
plazo en términos de resultados una política
monetaria expansiva y una fiscal restrictiva son más
saludables que el equilibrio de Nash, porque no involucra la
sustentabilidad fiscal y no debilita la capacidad de
inversión del sector privado.

En conclusión, el problema de inestabilidad
temporal no necesariamente se puede resolver adoptando reglas
rígidas, más aún se puede apelar por la
vía discrecional -flexibilidad- de manera de poder
responder efectivamente a los cambios coyunturales y
estructurales de la economía. La Ley del BC debe ser
planteada con el propósito de inducir a los gestores de la
política monetaria –contribuyendo sobre sus
incentivos- a actuar de manera favorable, a fin de alcanzar los
objetivos de inflación propuestos por la autoridad
monetaria en el largo plazo. En otras palabras, siguiendo las
ideas de

Blinder, "la discrecionalidad inteligente es la
norma".

• DESCONFIANZA HACIA LOS GOBERNADORES
  DE TURNO.

La Teoría de la Elección Pública ha
demostrado que los grupos de interés pueden ser
incompetentes u oportunistas (el oportunismo viene dado por esa
dualidad entre interés propio e interés social) en
decisiones como la de proyectar una política monetaria que
beneficie a la sociedad en conjunto, por lo que no deseemos darle
libre albedrío para manejar a su disposición la
política monetaria. Un ejemplo de ello son los gobiernos
que justifican su intervención en pro de defender la
estabilidad financiera aumentando el empleo, el ingreso fiscal y,
su afán mercantilista los lleve a incrementar la oferta
monetaria por encima de las necesidades de la colectividad
generando inflación e inestabilidad en la
Economía.

De igual manera, se considera al proceso político
como errático debido a las oscilaciones reflejadas por los
grupos de presión y según estudios, el gobierno
suele no tener conocimiento de lo complejo de la Economía
y de las medidas que deben adoptarse cuando se presenten
distorsiones, permitiendo esta ignorancia que los gobernantes
propongan medidas incorrectas desmejorando más la
enfermedad: crisis económica, inflación y
desempleo. Así, todos los gobiernos tienden a ser cortos
de miras y seguir una misma línea, la política
económica va dirigida hacia una curva de Phillips de corto
plazo, es decir; mayor empleo en períodos cercanos a sus
elecciones para capturar votos. El gráfico 2
muestra un ejemplo de la curva de Phillips:

Aquí se evidencia la relación negativa que
existe entre la tasa de inflación y el desempleo. En el
punto A, la inflación es baja y el desempleo es alto. En
el B la inflación es alta y el desempleo es bajo.
Según Samuelson y Solow las autoridades se enfrentan a una
disyuntiva entre inflación y desempleo representada por la
curva de Phillips.

La desconfianza en los gobiernos de turno ha originado
que la política monetaria sea diseñada fuera del
contexto político para fomentar, a través de una
decisión correcta el bienestar social. Del mismo modo,
Alesina y Summers, siguiendo a Rogoff, afirman que delegar la
política monetaria a agentes que tengan prioridades
adversas a la inflación más que las preferencias de
la sociedad sirve como instrumento de compromiso para mantener
una inflación baja.

• COMPORTAMIENTO DEL BANCO CENTRAL.

La figura que muestra el Banco Central juega un papel
importante en la economía ya que este se ocupa de tomar
las decisiones de política monetaria y así cumplir
con los objetivos planteados como la estabilidad de precios,
proteger el valor de la moneda, entre otros; a través de
una serie de herramientas que tiene a su disposición,
tipos de interés, oferta monetaria, etc.

• INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL.

Durante los últimos años la independencia
del BC se ha transformado en una especie de norma para las
economías de los países, puesto que facilita la
obtención de la estabilidad de precios y permite que este
se alcance a un menor costo en términos de
producción y desempleo. Es por ello que tanto autoridades
como académicos argumentan a favor de la independencia,
porque el gobierno es propenso a influir en la política
monetaria a fin de obtener un menor desempleo o financiar el
déficit fiscal, también puede abaratar
artificialmente la moneda para lograr objetivos como el aumento
del empleo y de las exportaciones con mayores niveles de
inflación. Aquí se evidencia los motivos del
gobierno de incrementar la oferta monetaria por encima de sus
necesidades para generar crecimiento económico.

Este es un punto de partida que es útil para
empezar a estudiar la independencia del Banco Central; es por
ello que debemos recordar las características y funciones
del mismo:

• Autoridad y autonomía para emplear
  instrumentos de política monetaria para alcanzar sus
  objetivos.

• Para ser independiente los Banco Centrales deben
  tener objetivos muy bien delimitados.

• La designación de sus autoridades debe estar
  enmarcado en un proceso transparente y democrático que
  garantice la independencia política y que aseguren que
  posean los atributos necesarios para el ejercicio de sus
  cargos.

• Debe evitarse la coincidencia de los lapsos de
  gestión del BC con los ciclos
  políticos.

• Transparencia en el proceso de rendición de
  cuentas. Debe formularse un contrato en donde se especifique
  claramente cuáles son las responsabilidades del BC y
  quienes asumen la responsabilidad, como será evaluado
  su desempeño y de qué forma se
  penalizará la desobediencia de sus
  responsabilidades.

• No actuar en áreas que le competen al Estado.
  Esto puede verse como: no adoptar políticas en
  beneficio de unos y perjudicar a otros ó generar
  redistribuciones del ingreso.

• No debe otorgarle créditos a sectores
  específicos, establecer subsidios, financiar en todo
  momento los déficit fiscales, entre otros.

• Asegurar la estabilidad financiera.

• Salvaguardar la moneda.

Por otro lado, Blinder (1.998) define la independencia
"En primer lugar, como la libertad para alcanzar sus objetivos, y
segundo, que sus decisiones son muy difíciles de suspender
por otras ramas del gobierno". Por otra parte, sus objetivos son
establecidos por la sociedad vía constitucional o por la
ley del Congreso. La necesidad de independencia de los BC
proviene del largo período que tarda la política
monetaria en producir resultados, rezagos de hasta dos
años, del costo el cual incide al desinflar la
economía y de los distintos objetivos que pueden tener el
BC y el gobierno.

Cukierman (1.992) sostiene que las diferencias vienen
dadas por las tasas intertemporales de descuento (el BC suele
tener una visión de más largo plazo) y, las
relativas a los pesos que los agentes económicos le
conceden a los diversos objetivos.

La independencia de los BC es considerada como un
pre-requisito necesario para llevar a cabo eficazmente la
política monetaria. En la literatura económica, se
distinguen diferentes nociones de independencia de los BC, a
saber:

• a) Independencia de metas: Requiere que
  el Gobierno no tenga influencia directa en las metas de
  política monetaria.

• b) Independencia de instrumentos:
  Requiere que el BC sea capaz de establecer sus objetivos
  operativos (tasa de interés, tipo de cambio)
  autónomamente.

• c) Independencia personal: Requiere que
  el cuerpo decisor del BC este en posición de resistir
  presiones formales e informales del Gobierno.

• d) Independencia legal: Requiere que el
  BC tenga la potestad de elegir el período del mandato
  del presidente del BC, diseñe y formule la
  política monetaria, se limite a la condición de
  prestamista de última instancia y cumpla con los
  objetivos establecidos.

La independencia es un elemento que propicia un manejo
monetario prudente y por ende, ayuda a combatir la
inflación. Pero, para lograr el éxito es necesario
contar con herramientas de política fiscal sólidos,
de otras medidas de políticas que cooperen para combatir
dicho fenómeno y del convencimiento de la sociedad de que
la disminución de la inflación redundará en
beneficio de todos. Por otra parte, las distorsiones de la
economía pueden generalizar los procesos inflacionarios,
por lo que es necesario reformas estructurales que promuevan la
eficiencia de los mercados a fin de conseguir la estabilidad de
precios.

De igual forma, Schwartz y Galván (1.999)
sostienen que la conveniencia de contar con BC independientes se
debe a tener como objetivo prioritario la estabilidad de precios
y éste se sustenta en dos hechos estilizados:

• a) La curva de Phillips de largo plazo es
  vertical, esto implica que la inflación no tiene
  influencia sobre el desempleo de forma permanente.

• b) Los gobiernos tienden a generar sorpresas
  inflacionarias para disminuir el desempleo.

Una de las ventajas, a juzgar por Rogoff, de ser
independiente es que se puede conversar abiertamente las
políticas aplicadas, dando información a la
sociedad mediante publicaciones e información
estadística-económica amplia y verídica de
lo que sé está haciendo, al mismo tiempo, se separa
los poderes económicos entre el gobierno y el Banco
Central, favoreciendo así la democracia. Ante esta
característica de autonomía, el sujeto
económico podría obtener una mejor calidad de
bienes meritorios en justicia e inflación.

Salomón Kalmanovitz (2.000) manifiesta que al ser
independiente un Banco Central centrará su objetivo final
en reducir la tasa de inflación en el mediano y largo
plazo, por lo que su comité directivo debe ser estable,
dejando de lado sus propios intereses y definiendo sus objetivos
en coordinación con el Gobierno para decidir, dado los
medios a utilizar, cual es la medida que puede regenerar a la
sociedad. De la misma forma, este no se verá tentado a
devaluar artificialmente la moneda generando ingresos adicionales
ó anclar la tasa cambiaria que ha sido insostenible en
América Latina.

La independencia que goce un BC no nos puede llevar a
concluir que este no tiene que cumplir con una serie de
disposiciones que se le exigen dentro del ejercicio de sus
funciones. Para el caso del Banco Central de Venezuela (BCV), se
puede observar que el mismo está sujeto a dos tipos de
control por parte de la Asamblea Nacional: el control
político, en donde se evalúan los resultados de sus
acciones, en cuanto a las políticas tomadas, así
como también del resultado de las mismas y, el control
técnico en donde se supervisa y se comprueba tanto la
administración del BCV, como también si el
ejercicio de sus actos está acordes con la legalidad. Ello
no implica que el BCV este propenso a recibir órdenes o
algún tipo de indicaciones dentro de su competencia,
sólo represente una forma de rendir cuentas ante la
Asamblea Nacional de sus actuaciones, metas y
resultado.

El análisis de independencia presentado hasta
ahora nos permite afirmar la importancia que este aspecto tiene
para el análisis del diseño de la
legislación de un BC, por permitirle actuar dentro del
contexto económico sin que sus decisiones de
política -estabilidad de precios y económica en
general- sean afectadas, alejándolo, a su vez, de
presiones por parte de los grupos de interés.

Con base en lo anterior, queda claro que la
independencia del BC por sí solo no logra con éxito
disminuir la inflación, ésta busca otorgarle una
infraestructura legal en donde la política monetaria sea
diseñada con la disciplina, el rigor y la flexibilidad
requerida, permitiéndole responder a las perturbaciones
imprevistas, sin que redunde en sesgos inflacionarios e
incertidumbre caracterizada por las políticas
discrecionales.

1.2.2 ASOCIACIÓN ESTADÍSTICA ENTRE
INFLACIÓN E INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL: EVIDENCIA
EMPÍRICA.

El interés por esta relación se ha
incrementado en los últimos años como consecuencia
de la importancia de la política monetaria para contribuir
sobre la estabilidad de precios en el largo plazo, logrando un
crecimiento económico estable. Es por ello, que muchos
economistas tienen la creencia de que un Banco Central
independiente de otras instituciones gubernamentales tiene
más posibilidades de generar en promedio una tasa de
inflación baja que los Banco Centrales dependientes de las
mismas.

Los aportes estadísticos recientes han intentado
documentar esta opinión. Tal es el estudio que desarrollan
Bade y Parkin en 1.982, estos muestran una asociación
estadística significativa y negativa (correlación
negativa), casi perfecta en el caso de Alesina y Summers, entre
los índices construidos y el desempeño
inflacionario.

Aunque éste estudio presenta inconvenientes
metodológicos, econométricos y de datos, los
estudios han sido muy importante para la aplicación a la
estructura del Banco Central, además de servir como
argumento para separar formalmente la Banca Central del gobierno
(esto ha ocurrido en los países desarrollados, ya que en
los países subdesarrollados están reestructurando
sus instituciones y mercados financieros).

El índice debe utilizarse con mucha cautela al
momento de predecir y tomar decisiones económicas, esto se
debe a que aunque el análisis no es tan robusto como se ha
pretendido hacer ver, ya que está sujeto a variaciones que
dependen de los países en estudio que se incluyan en el
análisis de la regresión y como se especifique
ésta. Es decir, en la especificación se encuentra
una asociación estadística para los diez
países más independientes muy significativos,
mientras que esta asociación desaparece ó es
marginal cuando se les añade variables dummy a los
países más dependientes, ajustándose las
perturbaciones estocásticas por correlación serial
y heterocedasticidad o cuando se incluye la inflación
rezagada como variable dependiente.

A juzgar por Thomas Cargill (1.996), éste
índice permite afirmar que a medida que los bancos
centrales, en los países desarrollados, son
independientes, la inflación es baja aunado a un
crecimiento económico estable y sostenible.

Ejemplo de ello es la especificación:

• a) Inflación = f(dummies por
  períodos, índice) sin términos de ajuste
  para los errores; y

• b) Inflación = f (dummies por
  períodos, dummies por país, índices) sin
  términos de ajustes para los errores.

En la siguiente tabla se presentan resultados de la
especificación (a), donde se realiza una regresión
entre la inflación, las variables dummies por
períodos y los índices de independencia de cada
país. Se toma una muestra de 20 países y dos
agrupaciones: países con BC más independiente
(Alemania, Suiza, Austria, Dinamarca, Estados Unidos,
Canadá, Irlanda, Holanda, Australia e Islandia) y los
más dependientes (Suecia, Finlandia, Reino Unido, Italia y
Nueva Zelanda, Francia, España, Japón y
Noruega):

Evidencian los siguientes
resultados:

"El coeficiente del índice es negativo y
significativo al 10 por ciento para los veinte países, la
regresión se estima en forma separada para los
países con mayor y con menor independencia del banco
central. El coeficiente del índice es negativo y
significativo al 5 por ciento para los cuatro intervalos en el
caso de los diez países con mayor independencia; pero es
positivo y no significativo para los diez países con menor
independencia. Así, para los diez bancos centrales menos
independientes no hay combinados en cada uno de los intervalos.
La asociación estadística se pierde cuando la
regresión se estima en forma separada para los
países con mayor y con menor independencia del banco
central. Así, para los diez bancos centrales menos
independientes no hay una correlación significativa entre
el desempeño inflacionario y el índice de
independencia. ". (Cargill 1.996).

Otra manera de evidenciar la asociación
estadística es mediante el crecimiento real de la
economía y la inflación. En el gráfico
3 se presenta un estudio para los países de la OCDE,
en donde se muestra un índice de independencia de los BC,
el cual se basa en tres elementos de metas, instrumentos e
independencia personal. Bofinger (2.001) afirma que las
ponderaciones están siempre asociadas a juicios de valor y
por ende le otorga valor a cada elemento y a los criterios que la
conforman.

El resultado que se obtiene es un Banco Central Europeo
(BCE) muy independiente, seguido por la Reserva Federal el Banco
de Japón. La independencia es intermedia en tres
países con objetivos inflacionarios Canadá, Holanda
y Australia.

1.2.3 ASOSIACIÓN ESTADÍSTICA ENTRE
INFLACIÓN E INDEPEDENCIA DEL BANCO CENTRAL: EVIDENCIA
EMPÍRICA, CASO LATINOAMÉRICA.

En América latina se han hecho reformas
estructurales importantes, en la década de los noventa, a
fin de estabilizar la economía y facilitar el crecimiento
sostenido. Especial atención, se hizo en el
fortalecimiento institucional de los BC mediante enmiendas a la
ley por medio de los cuales se rigen y en algunos casos reformas
a la Constitución de dichos países para asignarle
una mayor autonomía desde el aspecto legal,
político, económico, financiero, promover la
rendición de cuentas y transparencia de los BC,
con

El objetivo de asegurar el diseño y la
ejecución eficaz de la política
monetaria.

Jácome (2.002), realiza estudios sobre la
independencia de los BC para América latina, analiza las
principales características de la legislación
monetaria en 15 países (Argentina, Bolivia, Guatemala,
Uruguay, Chile, Colombia, Perú, Paraguay, Nicaragua, Costa
Rica, Honduras, México, República Dominicana,
Brasil y Venezuela), sobre la base de las leyes orgánicas
de dichos Bancos.

En el siguiente grafico se muestra la asociación
estadística de los países latinoamericanos entre la
independencia de los BC y la tasa de inflación:

Se puede observar países como Perú,
Bolivia, Chile, Colombia y Argentina son los más
independientes de la región, desde el punto de vista
legal. Mientras que los Bancos Centrales de Brasil y la
República Dominicana, presentan grados muy bajos de
autonomía. En cambio, Ecuador es el país con mayor
contraste dado que se ubica en la mitad, en autonomía, de
acuerdo al índice de Cukierman modificado, la
explicación de esto se basa en la poca importancia que le
otorga a la independencia política del BCE, la
remoción y el nombramiento de los directorios.

1.3 CREDIBILIDAD Y POLÍTICA
MONETARIA

CREDIBILIDAD

Es la convicción del público de que un BC
tiene la capacidad y el deseo de alcanzar la estabilidad de
precios, pues sus acciones son consistentes con las metas
anunciadas, a fin de convencer a los agentes económicos y
a los gobiernos que su compromiso de mantener la estabilidad de
la moneda es firme. En momentos de conflicto o crisis financiera,
la credibilidad viene a ser un activo de gran importancia, siendo
un componente aliado del BC a la hora de tomar medidas
extraordinarias -en respuesta de cambios imprevistos en el
contexto económico que generen choques de oferta o
demanda– en caso de que sea necesario, no siendo ello una medida
de alerta que preocupe a los agentes económicos a la hora
de formular sus planes ya que existe la certeza de que el
objetivo propuesto por la autoridad monetaria no será
alterado. Cuando la palabra del BC es tan importante como sus
hechos, vale la pena tener credibilidad.

De acuerdo con Peñalosa (1.998), Lo relevante
para la política monetaria no es solo la
utilización de los instrumentos que tenga a su
disposición el BC, sino las señales que puede
emitir, afirmando que se puede hacer política monetaria y
lograr efectos más rápidos y directos, incluso sin
modificar los instrumentos. Esta capacidad del BC depende del
grado de credibilidad que posea.

Sin embargo, como señalan Erías y
Sánchez (1.995), el problema de la credibilidad surge
porque los elaboradores de la política monetaria tratan de
materializar una ventaja estratégica en el juego que
llevan a cabo con los agentes privados para conseguir beneficios
a corto plazo incumpliendo las políticas anunciadas
previamente. En fin, la falta de credibilidad reduce el valor de
las políticas anunciadas por la autoridad monetaria y
aumenta los costes inherentes al logro de los objetivos que ella
se fija.

1.4 TRANSPARENCIA DEL BANCO CENTRAL: ¿Medidas
de desempeño?

La transparencia es una forma de rendir cuenta y de ella
se evalúa lo responsable que ha sido el BC en la
consecución de sus objetivos. El grado en que se transmita
la información variará dependiendo de los
requerimientos y modalidades del ente emisor, esto es de la
manera como presente la información a los agentes
económicos, es decir, la periodicidad de sus informes
sobre cómo diseñara la política monetaria en
el futuro.

La consecución de los resultados institucionales
está íntimamente vinculada con la
orientación de la actuación del Instituto en el
campo de sus fines y objetivos y en las políticas que
aseguren la efectividad interna de la gestión.

Desempeño del BCV:

En el Banco Central de Venezuela asignamos particular
importancia a su condición de entidad con autonomía
e independencia, pues nos hace ser aún más
responsables, en tanto que de nuestra actuación y
diligencia depende la posibilidad de un mayor bienestar para la
sociedad.

Es por ello por lo que resulta necesario evidenciar en
nuestra rendición de cuenta frente a la sociedad
venezolana, que cumplimos cabalmente con nuestra responsabilidad
pública de forma transparente, profesional y
honesta.

En tal sentido, en el BCV hemos instrumentado una serie
de acciones, aunadas a decisiones complementarias, en
correspondencia con la política comunicacional, con la
finalidad de mantener informada a la colectividad y a las otras
instancias del Estado, de las decisiones que adoptamos, como
medio de control democrático sobre el ejercicio de
nuestras funciones, así como, para atender a la
regulación vinculada con el sistema de control, propio de
la concepción constitucional de responsabilidad
pública. Su desempeño depende del ordenamiento
institucional y de interacción entre las políticas
a lo largo de las autoridades económicas de un
país. Alcanzar las metas establecidas por el BCV requiere
de disciplina financiera que contempla no sólo, una buena
gestión monetaria, sino además, una responsable
gestión fiscal.

1.5 RESPONSABILIDAD POLÍTICA

La Característica de independencia del Banco
Central aconseja que deben informarle al congreso una ó
dos veces al año los objetivos y metas propuestas por
éste, también puede citarse al encargado del Banco
Central para discutir asuntos específicos, y el Parlamento
puede exponer sus opiniones respecto a la política
monetaria, pero no exigir que la cambien.

Es Importante la opinión de éste, ya que
refleja las preferencias de la sociedad y puede limitar la
autonomía del Banco Central por medio de leyes.

Ventajas de tener un banco central
independiente:

• El nivel de interés de un banco central
  favorece a la sociedad si sus políticas están
  dirigidas tanto legalmente como efectivamente a la
  búsqueda de obtener bajas tasa de inflación y
  un crecimiento sostenido; la política monetaria
  independiente de ciclo político contribuye
  decisivamente a la estabilidad de los precios y la moneda y
  está a la inversión y el
  crecimiento.

• La independencia como instrumento económico
  de un banco central permite evitar que las autoridades
  monetarias busquen el logro de objetivos transitorios,
  mediante mecanismos de implantación de sistemas
  institucionales que fijan objetivos permanentes para la
  acción de la misma.

• La independencia de un banco central por ley o
  establecimiento de contratos permite obligar e incentivar a
  las autoridades monetarias a cumplir con los objetivos
  finales de esa institución.

• Un mayor nivel de independencia de un banco central
  garantizar un nivel mayor de seguridad y armonía con
  la política económica global del estado; aun
  cuando existan discrepancia que obliguen aplicar una
  política monetaria que ayuden a corregir las
  tendencias perturbadoras ocasionadas por la política
  fiscal, la autonomía del banco central aumenta la
  importancia que tiene la aplicación de una
  política discrecional en pro de obtener bajas tasas de
  inflación en la economía.

• Proteger a la sociedad de los efectos negativos de
  inflación a causa de las pretensiones políticas
  de aquellos gobernantes de turnos que se interesas más
  por las ambiciones partidistas que por las consecuencias a
  largo plazo generan sus acciones relacionadas con los ciclos
  políticos, que aumenten repentinamente la oferta
  monetaria y la inflación.

1.6 DEBILIDADES DEL ENFOQUE ECONÓMICO
CONVERSIONAL.

Se consideraba importante que en el diseño
institucional de los BC debían estudiarse las
características como credibilidad, transparencia,
independencia, entre otras, para que a la hora de elaborar las
políticas monetarias los hacedores de política lo
hicieran en forma eficiente y coherente. Adicionalmente, no se
puede olvidar que la independencia, la credibilidad y la tasa de
inflación están estrechamente relacionadas con
aspectos tales como la aversión a la inflación o el
grado de estabilidad política económica de cada
país.

Sin duda, los elementos centrales del enfoque
convencional, nos permiten en las páginas siguientes
ampliar el estudio sobre el diseño institucional de los BC
mediante el análisis propuesto por la Economía
Neoinstitucional (ENI) puesto que la incorporación del
contexto institucional posibilita una visión más
integral de aspectos como la calidad de las instituciones, sus
leyes, ordenamientos, disposiciones y normas formales e
informales, que se puede traducir en un buen funcionamiento y
operacionalizacion de la economía que se mide por el nivel
de costos de transacción.

CÁPITULO II.