El BCV ofreció una mayor cantidad de activos
portadores de interés (bonos cero cupón), con
miras a estimular las preferencias por activos expresados en
moneda nacional procurando evitar la salida de capitales del
país. Ello no produjo los efectos
esperados.
En 1.994, se elimina el crawling peg,
entrando en vigencia un nuevo régimen cambiario,
sistema de flotación administrativa, dado los
requerimientos exigidos por el mercado cambiario.
A finales de 1.994, el BCV suspende el otorgamiento
de financiamiento hecho a Fogade, lo cual precipitó la
intervención de ocho bancos, creando desequilibrio en
el mercado crediticio, financiero y cambiario. Ante esta
situación el Gobierno decidió adoptar medidas
extremas para atenuar la situación:
capitalización de Fogade y un control de cambio. El
efecto de estas medidas fueron aumento de la deuda
pública y reducción de las tasas de
interés hasta llegar a niveles reales
negativos.
En 1.995, el BCV coloco en el mercado los
títulos de estabilización financiera (TEM) con
altos niveles de rendimiento, sustituyendo a los bonos cero
cupón. A pesar de ello, las condiciones en la
economía no mejoraba de manera significativa,
persistían altos niveles de inflación,
caída en las reservas internacionales,
sobrevaluación del tipo de cambio.
Tercer período: causas y
consecuencias
Eliminación de los controles establecidos en
1.994 que regían los mercados cambiarios y de bienes y
servicios resultando aumento sustancial de la tasa de
inflación y de la depreciación de la
moneda.Se planeó mejorar las expectativas
inflacionarias de los agentes económicos, moderando la
evolución del tipo de cambio evolución estable
y predecible que luego se transformó en la
adopción de un sistema de bandas a partir del 08 de
julio de 1.996.Dada la presencia de una elevada expansión
fiscal provenientes del Gobierno central, provocando un
significativo crecimiento de los agregados
monetarios.Entre los años 1.997-1998, la política
monetaria se manejaba dentro del contexto del mercado abierto
de activos financieros.Desaceleración de la tasa de interés,
el crecimiento de las reservas internacionales y el aumento
del crecimiento del PIB.Manejo discrecional de la tasa de interés
anual que cobra por asistencia crediticia e incumplimiento
del encaje, ubicándose entre el 45%-60% y 60%-80%
respectivamente.El BCV promueve la permanencia del sistema cambiario
vigente para la época; el mismo reduce las
posibilidades de utilizar las devaluaciones para financiar el
déficit fiscal del Gobierno.
CAPITULO IV
Desempeño
del banco central de Venezuela desde la perspectiva de
la teoría del Estado de
la economía neo-institucional
Política Cambiaria Y El Papel Del
Gobierno.
En la economía de un país es
necesaria una política monetaria efectiva y de gran
movilidad de capitales y régimen cambiario, esto requiere
de un Banco Central autónomo y con capacidad de fijar un
esquema cambiario para evitar las variaciones en la estabilidad
de precio
En 1992 la ley en su Art. 89 confiere al Banco Central
de Venezuela la autonomía limitada para convenir con el
estado el sistema de cambio.
En 1994 el Ejecutivo Nacional decide unilateralmente
fijar el régimen cambiario de forma arbitraria el derecho
de la ley del BCV, adicionando la inconsistencia de
la política económica debido a las
devaluaciones del tipo de cambio, esto evidencia las fallas
existentes en el diseño institucional del
BCV.
Venezuela al ser un país exportador
de petróleo, origina incentivos para
que el Estado mediante el Gobierno
haga presión al BCV para devaluar la moneda con
el fin de
obtener fuentes de ingresos adicionales que
permitan atender las deficiencias que se presentan en los niveles
de ingreso, sin considerar los costos de
reducción de salario real en la
sociedad.
El tipo de cambio será efectivo si a largo plazo
se generan efectos positivos en la economía,
mediante inversiones productivas, a corto plazo, las
devaluaciones mejoran las cuentas fiscales, pero al incrementarse
la inflación por la expansión monetaria, se origina
un ajuste del tipo de cambio, deteriorando las cuentas fiscales
afectando los niveles de ingreso y gasto fiscal creándose
un déficit fiscal.
En el grafico se muestra que las devaluaciones
nominales son poco efectivas con una tasa de inflación
elevada, el tipo de cambio es bajo.
En 1996 se observó que al
adoptarse programas de ajuste macroeconómicos
avalados por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para
disminuir de forma gradual la tasa de inflación,
fortalecer el sector externo e impulsar el crecimiento de la
economía. Se implantaron sistemas de bandas
cambiarias y precios que conllevaron a inflaciones más
elevadas.
Debido a la vulnerabilidad externa de Venezuela, se
creía al principio sería un buen estabilizador en
la economía, pero para alcanzarlo con este régimen
cambiario es necesario que el tipo de cambio fluctúe
dentro de una banda fijada, sin intervención del BCV, esto
induce a que los consumidores desistan de comprar y vender
divisas porque se genera incertidumbre sobre el mercado
cambiario.
Debilidad De La Institución
Monetaria.
Se puede observar la debilidad de la institución
monetaria como consecuencia de
los derechos de propiedad ineficientes que el
estado provee, este y las instituciones financieras con intereses
para que el BCV diseñara políticas en sus
beneficios, esto se nota en los años 1992 y 1998, una
etapa de la crisis financiera del control de cambio del 1994
a principios del 1996.
Uno de los problemas de esta crisis financiera fue la
presión del ministerio de hacienda a mantener tasas de
interés reales positivas lo cual en el sistema
financiero llegaron a ubicarse por encima del 80% y la tasa
overnigth a 1000%, generando falta de liquidez del sistema
financiero y obligando a los bancos a tomar riesgos en
inversiones para una mayor recuperación.
La eficiencia de los instrumentos monetarios
se condiciona por el alto gasto público, con
regímenes cambiarios y una caída de la demanda de
dinero, esto asociado a los grupos de presión y
la crisis financiera originan altos costos en el
mercado.
En 1992 y 1993 se originó incertidumbre e
inestabilidad en los mercados financieros y cambiarios,
al igual el aumento del déficit fiscal junto con la
inflación y depreciación del tipo de
cambio. Las mejoras fiscales asociadas al incremento
del precio del petróleo generan
incremento en el valor de la moneda y requiere restricciones del
BCV. La política monetaria junto a los programas de
ajuste, la crisis financiera, controles de cambio, esta fue
ineficiente en los logros de sus objetivos.
Coordinación Macroeconómica: Una
Visión Interinstitucional.
Se entiende como la búsqueda de una
relación entre ambas gestiones, respetando la
autonomía que la ley les consagra. Al otorgar mayor
autonomía al Banco Central, se debe establecer los
objetivos y alcance de sus políticas de una manera
armónica.
En la práctica es difícil, ambos son
temporales en diseño y ejecución de diferentes
políticas y resultando contradictorios, se percibe un
descontento en los agentes económicos, generando una lucha
de poderes.
El ejecutivo es de corto plazo por el periodo electoral,
porque se pretende lograr resultados al momento para ser
reelecto. Esto puede resolverse prohibiendo al gobierno los
déficits fiscales por parte de BCV, con
mayor disciplina fiscal.
Fisher en 1994 demuestra que la tasa de inflación
se eleva cuando la autoridad fiscal toma decisiones antes que el
BC, esto origina que la política monetaria sea
ineficiente, la inflación es más elevada y obliga
al BCV a financiarlo, esto genera el problema de
credibilidad.
Limitaciones Y Ventajas De La Teoría Del
Estado De La Economía Neo-institucional.
A pesar de las limitaciones como la carencia de
un análisis positivo sin precisar cómo se
llevan las políticas de corto plazo, siendo una parte
fuerte para el estudio del comportamiento del Estado
debido a que analiza como interviene en el crecimiento o no de la
economía, dependiendo de la de la perspectiva estudiada y
considerando los procesos de captura que ejerce sobre
las diferentes instituciones públicas y la
definición de los derechos de propiedad.
De otra forma, Olson nos muestra un estudio interesante
del comportamiento del Estado desde la perspectiva de
los grupos de interés, limitando su
análisis a los incentivos que guían a los
individuos a la toma de decisiones estratégicas
dentro del contexto donde se desenvuelven, esto excluye
considerar el comportamiento altruista de los agentes
económicos, esto provee una herramienta efectiva al
acercarse más a la realidad permitiendo dar conclusiones
más cercanas sobre la visión del gobernante,
directores del BCV y demás agentes de grupos de
interés.
Conclusiones
En el marco del desarrollo de los objetivos en
la investigación se puede observar cuales son
las implicaciones del análisis de la Teoría
Convencional y de la Economía Neo-institucional en el
diseño del marco institucional eficiente para que los
Bancos Centrales tengan un
gran desempeño aplicando la política
monetaria, como un logro de los principales objetivos.
La independencia es muy importante ya que en
los países desarrollados esto ha ayudado a un manejo
prudente de los instrumentos monetarios que combaten la
inflación y generar crecimiento económico,
para esto es necesario tener políticas fiscales
sólidas convenientes para la sociedad.
La teoría convencional de los Bancos Centrales no
considera aspectos importantes como la aversión a la
inflación por parte de los agentes económicos, ni
la estabilidad política y económica.
La actividad económica no puede darse en un
vacío institucional, jurídico y político,
sin estado de derecho y la propiedad privada, un
sistema monetario inestable y servicios públicas
deficientes.
Es necesario reglas claras que generen confianza al
país , respeto a los contratos, reducir la
incertidumbre política de los grupos de presión y
el gobierno, y tener condiciones favorables para los que toman
decisiones en el Banco Central. Las reglas se pueden definir
como leyes, normas, reglamentos etc.
Los mecanismos de precios no son suficientes como
guías para tomar decisiones, ante los conflictos,
imperfecciones en el mercado y el intercambio, se requieren
instituciones que permitan reducir los costos de
transacción y equiparar los intereses colectivos con los
individuales.
La Economía Neo-institucional elabora una serie
de postulados generales cercanos a la realidad que los
neoclásicos. El mundo económico es institucional y
en él se desenvuelven transacciones con costos, y una
serie de conflictos que hacen de la incertidumbre los
agentes se pueden comportar de forma oportunista, perjudicando a
los demás.
La coordinación entre el Ejecutivo y el
Banco Central es fundamental para fijar las metas de
inflación y alcanzar los equilibrios fiscales.
El estado en determinadas circunstancias puede influir
en la política monetaria en el beneficio de un
determinado grupo, esto permite concluir que es requerido de
instituciones eficientes y la coordinación
macroeconómica, instituyendo las metas y alcance de cada
grupo de política, concordando con los objetivos de largo
plazo. De manera que el BCV contribuye al bienestar social y
crecimiento económico.
La incidencia que tiene el gasto fiscal sobre la
política monetaria, han obligado a una serie de
políticas fiscales ineficientes que no incentivan
al ahorro e inversión del país,
las devaluaciones y el impuesto e inflación
socavan a las instituciones del BCV.
En primer lugar, se observa que el gobierno, los bancos
y los depositantes pueden comportarse de forma
oportunista.
En segundo lugar, el BCV apoya la decisión del
ejecutivo nacional en la aplicación de un control de
cambio, generando tasas de intereses negativas junto con la
incertidumbre de los agentes económicos en moneda nacional
y ejerce presión sobre los depósitos y el tipo de
cambio.
Referencias
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Colección económica financiera, tomo
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http://home.uchicago.edu/~erevilla/apendice.pd.
Autor:
Álvarez Karen
Clossier Jeselys
Jiménez Estela
Mujica Milagro
Naranjo Reiselis
Enviado por:
Profesor:
MSc. Ing. Iván
Turmero
República Bolivariana De
Venezuela.
Universidad Nacional Experimental
Politécnica.
Vicerrectorado Puerto Ordaz.
Departamento De Ingeniería
Industrial.
Cátedra: Ingeniería
Financiera
Sección: M1
CIUDAD GUAYANA, FEBRERO 2014.
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