Las decisiones de financiamiento

Alternativas de
financiamiento

La financiación es fundamentalmente un problema
comercial. La empresa intenta repartir los flujos de
tesorería generados por sus activos entre distintos
instrumentos financieros que atraigan a inversores con diferentes
gustos, riqueza y tipos impositivos.

Los diferentes tipos de alternativas financieras
son:

• 1. Capital Propio:

Es la más sencilla e importante fuente de
financiación, reunido a través de la emisión
de acciones o mediante beneficios retenidos. El capital propio
está formado por el capital social más los
beneficios obtenidos que no se han repartido, sino que se han
acumulado en la empresa en forma de reservas.

• 2. Deuda:

La Deuda Pública o deuda nacional son el conjunto
de deudas que mantiene un Estado frente a los particulares u otro
país, de manera que le constituye una forma de obtener
recursos financieros normalmente mediante emisiones de
títulos de valores.

• 3. Acciones Preferentes:

Las cuales son como la deuda en el sentido de que
ofrecen un pago fijo por dividendos, pero el pago de este
dividendo queda a discreción de los administradores. Sin
embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones
ordinarias.

• 4. Acciones Comunes:

Las acciones comunes son activos financieros negociables
sin vencimiento que representan una porción residual de la
propiedad de una empresa. Una acción común da a su
propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como
sobre las utilidades que esta genere, así como a opinar y
votar sobre las decisiones que se tomen. Como financiamiento
representan la fuente de recursos más costosa para una
compañía.

• 5. Opciones:

Estas no pueden estar recogidas por separado en el
balance de la empresa. La opción más simple es el
derecho preferente de suscripción, que da a su poseedor el
derecho a comparar una acción a un precio establecido y en
la fecha dada. Los certificados de opción se venden
frecuentemente en combinación con otros títulos.
Las obligaciones convertibles son títulos que dan a su
poseedor el derecho a convertir la obligación en acciones.
Por ello, son como una mezcla de deuda pura y derecho preferente
de suscripción.

• 6. Utilidades Retenidas:

Son beneficios no distribuidos a los accionistas de
una empresa en un período determinado. Generalmente se
retienen utilidades con el objeto de expandir la
adquisición de bienes de capital.

Costos de las alternativas de
financiamiento

Las autoridades fiscales dan a los pagos por intereses
el tratamiento de costo. Esto significa que la empresa puede
deducir los intereses cuando calcule su beneficio imponible. El
interés disminuye el beneficio antes de
impuestos.

Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo
es más alto que los costos de financiamiento a corto
plazo, debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el
futuro. El convenio de financiamiento a largo plazo especifica la
tasa de interés real que se carga al prestatario, la
regulación de los pagos y el monto de
estos. 

Los factores principales que afectan el costo del dinero
para un prestatario dado son: 

• Las fechas de vencimiento.

• El monto del préstamo.

• El riesgo financiero.

• El costo básico del dinero.

• 1. Costo de financiamiento con
  deuda:

El financiamiento por deuda se relaciona al apoyo
bancario, es una obligación que la empresa debe satisfacer
o reintegrar en el corto o largo plazo a la institución a
quien lo ha solicitado. Por sus características se
relaciona a la historia de la empresa, sus activos, a sus
fundadores y la capacidad de generar ingresos.

• 2. Costo de financiamiento con acciones
  privilegiadas:

Se calcula al dividir los dividendos anuales de este
tipo de acciones (Dp) entre los valores netos de
realización procedentes de su venta (Np). Los valores
netos de realización representan la cantidad de dinero
recibida por concepto de los costos de emisión requeridos
para emitir y vender las acciones.

Debido a que los dividendos de acciones preferentes se
pagan a partir de los flujos de efectivo después del
impuesto de la empresa, no es necesario llevar a cabo un ajuste.
El costo de las acciones preferentes es el costo presente de
emplear las mismas, para recabar fondos.

• 3. Costo de Financiamiento con acciones
  comunes:

Este costo es el nivel de rendimiento que la empresa
debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener su valor
accionario. El costo de las acciones comunes es el costo a la
cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la
empresa a fin de determinar el valor de sus acciones. Se
encuentran dos técnicas para mediar este costo: el modelo
de valuación de crecimiento constante y el de
asignación de precio de activo de capital
(MAPAC).

Modelo de Valuación de Crecimiento
Constante:

La ecuación indica que el costo de capital de las
acciones comunes puede calcularse al dividir los dividendos
esperados al cabo de 1 año entre el precio actual de los
accionistas, y sumando a esto la tasa de crecimiento esperada.
Puesto que los dividendos de las acciones comunes son pagados a
partir de los ingresos después del impuesto, no es
necesario hacer ajustes fiscales.

Modelo de asignación de precio del activo de
capital:

• 4. Costo de utilidades
  retenidas:

En términos estrictamente financieros, la
única razón que justifica retención de
utilidades por partes de una empresa, es su capacidad de obtener
rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas
individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizada. De
lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada
accionista disponga a su manera del monto repartido. En la
práctica, la decisión resulta fácil cuando
se trata de compañías dominada por unos pocos
socios (o por uno), caso muy común.

Si se trata de compañías abiertas, la
gerencia debe sustentar con cálculos técnicos una
decisión de este tipo, en cuyo caso el costo se estima con
la tasa de corte.

Cs (cur)= tasa de corte de la empresa

La tasa de corte se fija por polaca empresarial,
teniendo en cuenta las características de las
compañías y las condiciones del entorno. La gran
ventaja de la retención de utilidades consiste en la
agilidad del proceso y eliminación de los gastos
inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la
compañía, auque su costo puede ser mayor al costo
del endeudamiento porque no tiene deducción de
impuestos.

El objetivo de la Estrategia de Financiamiento a largo
plazo es la disminuir los problemas de tipo financiero a
través de acciones concretas destinadas a captar
financiamiento utilizando instrumentos viables y
confiables.

Presupuesto de efectivo, el ciclo
efectivo y necesidades de financiamiento

El presupuesto de efectivo es una proyección o
pronóstico a cerca de los ingresos futuros de efectivo y
de los desembolsos de efectivo a lo largo de un
período.

El presupuesto de efectivo es indispensable para el
director financiero en la determinación de las necesidades
de efectivo a corto plazo de la empresa y de acuerdo con ello,
planear su financiamiento a corto plazo. Cuando la
elaboración del presupuesto de efectivo se amplia para
incluir una escala de posibles resultados el director financiero
pude evaluar el riesgo del negocio y la liquidez de la empresa
planeando un margen realista de seguridad.

La inversión en activos (clientes, inventario,
activo fijo) es dinero "almacenado". De aquí pues que en
finanzas existe el aforismo que dice: "Antes de que vayas a
solicitar un préstamo al banco busca el dinero que tienes
amarrado en cartera, en inventarios o en otros
activos". 

Ciclo del Efectivo:

La administración del ciclo de efectivo es un
elemento importante en la administración del capital de
trabajo, al realizar un análisis del mismo se deben tener
en cuenta dos aspectos fundamentales:   

• 1. Ciclo de caja o Ciclo del flujo de
  efectivo:

Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar
el efectivo, establece la relación que existe entre los
pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que
transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia
prima hasta que se efectúa el cobro por concepto de la
venta del producto terminado o el servicio prestado.

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en
cuenta dos factores fundamentales:

• El ciclo operativo que no es más que una
  medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias
  primas para producir los artículos y el cobro del
  efectivo como pago de la venta realizada; está
  conformado por dos elementos determinantes de la
  liquidez:  

• a) Ciclo de conversión de inventarios o
  Plazo promedio de inventarios.

• b) Ciclo de conversión de cuentas por
  cobrar o Plazo promedio de cuentas por
  cobrar.  

• El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de
  efectivos que se generan en las empresas por conceptos de
  pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este
  se encuentra determinado por:

• a) Ciclo de conversión de las cuentas
  por pagar o Plazo promedio de las cuentas por
  pagar:  

• b) Rotación de caja que expresa el
  número de veces que rota realmente la caja de la
  empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a
  través del efectivo y se determina:

Tipo de financiamiento que debe seguir
una empresa

El financiamiento es el conjunto de recursos monetarios
financieros para llevar a cabo una actividad económica,
con la característica de que generalmente se trata de
sumas tomadas a préstamo que complementan los recursos
propios.

Una empresa puede seguir distintos tipos de
financiamiento según la etapa de desarrollo en la que esta
se encuentre. En la etapa formativa, una empresa nueva o
pequeña debe basarse principalmente en los ahorros
personales, en el crédito comercial y en las dependencias
del gobierno. Durante su período de crecimiento
rápido, el financiamiento interno se convertirá en
una importante fuente para satisfacer sus requerimientos de
financiamiento, aunque habrá una dependencia continua del
crédito comercial. En esta etapa, su récord de
logros también hace posible obtener un crédito para
financiar las necesidades estaciónales; y si el
préstamo puede ser liquidado sobre una base amortizada a
lo largo de dos o tres años, la empresa también
podrá clasificar para la obtención de un
préstamo a plazo. Si tiene potencial para lograr un
crecimiento verdaderamente fuerte, también puede atraer
capital contable a partir de una compañía de
capital de negocios.

Una empresa particularmente exitosa puede llegar a una
etapa en la cual pueda convertirse en una empresa que cotice en
la bolsa, lo cual permite el acceso a los mercados de dinero y de
capitales, los cuales son más amplios y representan el
advenimiento de una verdadera época de crecimiento para la
pequeña empresa. Sin embargo, aún en este punto la
empresa debe mirar hacia delante, analizando sus productos y sus
prospectos, ya que todo producto tiene un ciclo de vida, la
empresa debe estar consciente del hecho de que sin el desarrollo
de nuevos productos, el crecimiento cesará, y finalmente
la empresa decaerá. En consecuencia, a medida que se
aproxima la época de madurez del producto, la empresa debe
planear la posibilidad de efectuar readquisiciones de acciones,
fusiones y otras estrategias a largo plazo. La mejor época
para mirar hacia delante y para hacer este tipo de planes es
mientras la empresa tiene energía, fuerza, y una alta
razón precio – utilidades.

El financiamiento de la empresa va a depender también
de la actividad económica esta realice.

Las empresas pueden clasificarse, de acuerdo con la
actividad que desarrollen, en:

• Empresas del sector primario: Son aquellas que se
  dedican puramente a la extracción de los recursos
  naturales, ya sea para el consumo o para la
  comercialización. Están clasificadas como
  primarias: la agricultura, la ganadería, la
  producción de madera y pesca comercial, la
  minería, etc.

• Empresas del sector secundario: Este sector se
  refiere a las actividades industriales, aquellas que
  transforman los recursos del sector primario. Dentro del
  mismo, las industrias ligeras producen bienes de consumo
  inmediato como alimentos, zapatos, bolsas, juguetes, mientras
  que las pesadas, maquinaria y otros insumos para otros
  sectores; las industrias manufactureras se encargan de la
  elaboración de productos más complejos a
  través de la transformación de las materias
  primas.

• Empresas del sector terciario: Es el sector
  económico que engloba todas aquellas actividades
  económicas que no producen bienes materiales de forma
  directa, sino servicios que se ofrecen para satisfacer las
  necesidades de la población. Incluye subsectores como
  comercio, transportes, comunicaciones, finanzas, turismo,
  hostelería, ocio, cultura, espectáculos, la
  administración pública y los denominados
  servicios públicos, los preste el Estado o la
  iniciativa privada (sanidad, educación,
  atención a la dependencia), etc.

Decisiones de financiamiento y de
inversión

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados
financieros, ello significa que se debe evaluar cual de estos
segmentos del mercado es más propicio para financiar el
proyecto o actividad específica para la cual la empresa
necesita recursos.

Toda decisión financiera tiene riesgos. El riesgo
financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los
costos financieros, por ello su análisis se determina por
el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un
momento determinado. Las estrategias de financiamiento de riesgo
se usan para manejar la exposición financiera del distrito
ante los riesgos restantes. Un distrito puede transferir
responsabilidad legal o financiera de riesgos a otras entidades,
como las compañías de seguros, o puede decidir
mantener riesgos, si eso es más efectivo en cuanto a los
costos.

Riesgo
País

El riesgo país es el riesgo de una
inversión económica debido sólo a factores
específicos y comunes a un cierto país. Puede
entenderse como un riesgo promedio de las inversiones realizadas
en cierto país. Está relacionado con la
eventualidad de que un estado soberano se vea imposibilitado o
incapacitado de cumplir con sus obligaciones con algún
agente extranjero, por razones fuera de los riesgos usuales que
surgen de cualquier relación crediticia.

Cada país, de acuerdo con sus condiciones
económicas, sociales, políticas o incluso naturales
y geográficas, genera un nivel de riesgo específico
para las inversiones que se realizan en él. Este riesgo es
específico de ese grupo de condiciones y se lo conoce como
Riesgo País, el cual es evaluado de acuerdo con el
conocimiento que cada inversionista tenga de dichas
condiciones.

Mecanismo de cálculo

Para determinar el valor mínimo de la
rentabilidad que debe buscarse, los inversionistas suelen
utilizar el EMBI (EmergingMarkets Bonds Index o
Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es calculado
por J.P. Morgan Chase (un banco estadounidense especializado en
inversiones) con base en el comportamiento de la deuda externa
emitida por cada país. Cuanta menor certeza exista de que
el país honre sus obligaciones, más alto
será el EMBI de ese país, y viceversa.

Este indicador, es una herramienta de análisis
económico, de poca profundidad, pero utilizada ampliamente
debido a su practicidad de cálculo, la cual se expresa en
puntos básicos (centésimas de punto porcentual) y
expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una
inversión considerada sin riesgo, como los bonos de la
Reserva Federal del Tesoro (FED) a 30 años, y la tasa que
debe exigirse a las inversiones en el país al que
corresponde el indicador; así:

(TIR de bono del país de análisis – TIR de
bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País

Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los bonos de la
FED rendían 5,22% de interés anual y el EMBI de
Ecuador marcó 931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa
mínima que exigiría un inversionista para invertir
en ese país debería ser 14,53% o, de lo contrario,
optaría por inversiones alternativas.

El riesgo país calculado con base en el EMBI
se sustenta en la idea de que la tasa de interés de los
bonos de Estados Unidos está conformada solo por el premio
a la espera, ya que se considera que la posibilidad de que el
Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja
(menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito
en sus bonos es prácticamente inexistente (menor que
cualquier otro). Si el premio a la espera es igual en todos los
países, entonces la diferencia entre tasas será el
componente de riesgo del país analizado.

El financiamiento
empresarial y la eficiencia del mercado

Un mercado es eficiente cuando el precio formado por la
oferta y demanda de los diferentes agentes que actúan en
él es una buena estimación del valor real del
activo, cuando el precio coincide con el valor de los activos y
cuando el precio de los activos incorpora toda la
información pasada, presente y futura referente a ese
valor.

Toda organización, y especialmente las empresas,
deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las
cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no
sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un
actuar diligente, sino también de elecciones que pueden
afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una
entidad.

Interrelación de las decisiones de
financiamiento y de inversión

Las decisiones de financiamiento, a diferencia de las
decisiones de inversión, se toman cuando se tiene en mente
un proyecto a largo plazo, al tomar decisiones de financiamiento
se buscan opciones en los mercados financieros para poder
financiar un negocio o empresa en formación.

Para poder tomar decisiones de financiamiento adecuadas
se necesita realizar un estudio sobre los mercados eficientes que
se trata de analizar el mercado financiero y decidir cuál
de las opciones es la más adecuada para nuestros
propósitos de negocio o empresa. Por ello encontramos
sintetizadas las siguientes diferencias:

• Las decisiones de inversión son mucho
  más simples que las decisiones de
  financiamiento.

• El número de instrumentos de financiamiento
  está en continua expansión.

• En las decisiones de financiación hay que
  conocer las principales instituciones financieras.

• La venta de un título puede generar un VAN
  positivo para usted y uno negativo para el que
  invierte.

• Las decisiones de financiación no tienen el
  mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de
  inversión. Son más fáciles de cambiar
  completamente, o sea, su valor de abandono es
  mayor

Decisiones de
financiamiento a corto plazo y largo plazo

Representa las deudas que vencen dentro del primer
año o antes, y que son empleados para satisfacer
necesidades de efectivo para hacer frente a la demanda del
mercado y a los ciclos de producción y venta.

Entre las formas de financiamiento a corto plazo
más comunes encontramos:

• Pagaré:

Es un instrumento negociable el cual es una "promesa"
incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra,
firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a
la orden y al portador.

Importancia: Los pagarés se derivan de la venta
de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los
instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos
modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que
requiera acción legal.

• Créditos Bancarios:

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones funcionales.

Si se va en busca de un préstamo, habrá
que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos
siguientes:

a) La finalidad del préstamo.

b) La cantidad que se requiere.

c) Un plan de pagos definido.

d) Pruebas de la solvencia de la empresa.

e) Un plan bien trazado de cómo espera la empresa
desenvolverse en el futuro y lograr una situación que le
permita pagar el préstamo.

f) Una lista con avales y garantías colaterales
que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y son
necesarias.

El costo de intereses varía según el
método que se siga para calcularlos. Es preciso que la
empresa sepa siempre cómo el banco calcula el
interés real por el préstamo.

Luego que el banco analice dichos requisitos,
tomará la decisión de otorgar o no el
crédito.

• Crédito Comercial:

Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la
empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a
pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario
como fuentes de recursos.

• Líneas de crédito

La línea de crédito significa dinero
siempre disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano.

• Papeles comerciales

Es una fuente de financiamiento a corto plazo que
consiste en los pagarés no garantizados de grandes e
importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo
sus recursos temporales excedentes.

Por último, el papel se puede clasificar como de
primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el
emitido por el más confiable de todos los clientes
confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los
clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para
la empresa una investigación cuidadosa.

El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente
½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda
directamente o a través del agente, se eliminan la
utilidad y los costos del banco.

El vencimiento medio del papel comercial es de tres a
seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de
nueve meses y a un año. No se requiere un saldo
mínimo.

• Financiamiento por medio de las cuentas por
cobrar

Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas
cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en
ella.

• Financiamiento por medio de los
inventarios

Es aquel en el cual se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión garantía en
caso de que la empresa deje de cumplir.

El gravamen que se constituye sobre el inventario se
debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la
existencia del colateral. El que se celebra con el banco
específico no sólo la garantía sino
también los derechos del banco y las obligaciones del
beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán
esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den
garantías tales como el inventarío.

Formas de
financiamiento

• 1. Hipoteca: Es un traslado condicionado de
  propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al
  prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del
  préstamo. Es importante señalar que una
  hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor
  es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la
  recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha
  hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará
  a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por
  parte del prestamista es obtener algún activo fijo,
  mientras que para el prestatario es el tener seguridad de
  pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener
  ganancia de la misma por medio de los interese
  generados.

• El prestamista tiene la posibilidad de adquirir
un bien.

• 2. Acciones: Las acciones representan la
  participación patrimonial o de capital de un
  accionista dentro de la organización a la que
  pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de
  participación y lo que le corresponde a un accionista
  por parte de la organización a la que representa, bien
  sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas,
  derechos preferenciales, etc. Existen dos tipos de
  acciones:

• Acciones comunes. Representan la
participación residual que confiere al tenedor un derecho
sobre las utilidades y los activos de la empresa, después
de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de
los accionistas preferentes. Las acciones comunes de una empresa
pueden ser acciones de propiedad privada, de un solo individuo;
acciones de propiedad cerrada (o minoritaria), de un grupo
reducido de de inversionistas, como una familia, o acciones de
propiedad pública (o en manos de muchos accionistas), de
un amplio grupo de individuos o inversionistas institucionales no
relacionados. Por lo general, las corporaciones menores son
propiedad privada o minoritaria, y la negociación de sus
acciones ocurre en forma directa o "sobre el mostrador". Las
grandes corporaciones, están en manos de muchos
accionistas, y sus acciones por lo general se comercializan
activamente en las bolsas de valores organizada o "sobre el
mostrador". Las acciones comunes pueden venderse con o sin valor
nominal. El valor nominal es un precio que se da en forma
arbitraria a las acciones en la escritura constitutiva de la
empresa y su es para fines contables. Por lo general es muy bajo.
A menudo, las empresas emiten acciones sin valor nominal, en cuyo
caso pueden asignárseles un valor contable, o bien,
registrarse en los libros al precio en que se venden. Un valor
nominal bajo pude ser ventajoso en los estados en donde ciertos
impuestos corporativos se basan en el valor nominal de las
acciones. Si una acción no tiene dicho valor, el impuesto
puede basarse en una cifra por acción, determinada de
manera arbitraria.

• Acciones preferentes. Las acciones preferentes
confieren a sus tenedores ciertos privilegios superiores a los de
tenedores de acciones comunes. Por esto las empresas generalmente
no emiten grandes cantidades de acciones preferentes. A los
tenedores de acciones preferentes se le promete un rendimiento
periódico fijo el cual se expresa como un porcentaje, o
bien, como una cantidad de dinero. En otras palabras, se puede
emitir una acción preferente de 5% o una de $5
(dólares). La forma en que se expresa el dividendo depende
de si la acción preferente tiene un valor nominal. Las
acciones preferentes con valor nominal tienen un precio
establecido. El dividendo anual se especifica como un porcentaje
de las acciones preferentes con valor nominal y como una cantidad
de dinero en acciones preferentes sin valor nominal, las cuales
no tienen un precio establecido. Por lo tanto, se espera que una
acción preferente con un valor nominal de $100 pague $5
(5% de $100) en dividendos por año, y también se
espera que una acción preferente de $5 sin valor nominal
pague su dividendo establecido de $5 cada año.

• 3. Bonos. Es un instrumento escrito en la forma
  de una promesa incondicional, certificada, en la cual el
  prestatario promete pagar una suma especificada en una futura
  fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa
  determinada y en fechas determinadas. Cuando una sociedad
  anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo
  plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la
  emisión de acciones adicionales del capital o de
  obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la
  forma de bonos. La emisión de bonos puede ser
  ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir
  su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos
  accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la
  facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las
  sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un
  acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la
  mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por
  activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario
  de un bono posiblemente goce de mayor protección a su
  inversión, el tipo de interés que se paga sobre
  los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de
  dividendos que reciben las acciones de una
  empresa.

• 4. Arrendamiento Financiero. Es un contrato que
  se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la
  empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos
  bienes durante un período determinado y mediante el
  pago de una renta específica, sus estipulaciones
  pueden variar según la situación y las
  necesidades de cada una de las partes. La mayor parte de
  nosotros estamos familiarizados con el arrendamiento de
  casas, apartamentos, automóviles, oficinas o
  teléfonos. Las décadas recientes han observado
  un enorme crecimiento en el arrendamiento de activos de
  negocios como es el caso de automóviles y camiones,
  computadoras, maquinarias e incluso plantas
  industriales.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que
presta para

¿Cómo se adoptan las
principales decisiones de financiamiento?

La determinación de los niveles apropiados en
activos corrientes y en pasivos corrientes, que naturalmente
define el nivel de Capital de Trabajo, involucra decisiones
fundamentales con respecto a la liquidez de la firma y a la
composición de los vencimientos de su pasivos. A su vez
estas decisiones están influenciadas por un equilibrio
entre rentabilidad y riesgo. La variable más indicada para
examinar los activos en el balance es la composición de la
madurez, o liquidez, de los activos, es decir, la facilidad para
convertir esos activos en efectivo. Las decisiones que afectan la
liquidez de los activos incluyen: manejo del efectivo y de los
valores negociables, políticas y procedimientos de
crédito, manejo y control de los inventarios y
administración de los activos fijos.

Los siguientes factores son tomados en cuenta para las
decisiones de financiamiento:

1. Objetivos de las empresas

2. Análisis de la empresa y su
tendencia

3. Políticas de financiamiento

4. Decisiones de financiamiento

5. Inversiones y financiamiento

6. Entorno nacional e internacional (político –
social)

7. Entorno monetario y bursátil

8. Cálculo de tasa de retorno de la
inversión (Returnoninvestment ROI), de la
piramidación (gross up), tasas de interés nominal,
efectivo, real y ponderado.

9. Financiamiento en moneda extranjera

Los siguientes elementos son tomados en cuenta para
decidir sí se incrementa capital o deuda:

• Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa,
  a veces se teme perder el control de la misma.

• Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la
  que dependerá del desempeño de la empresa. En
  cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses
  según calendario definido.

• Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en
  tanto que las obligaciones sí lo tienen.

• Las obligaciones son ventajosas tributariamente para
  el emisor porque los intereses pagados se deducen como
  gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el valor de
  la acción) pagan impuestos.

• La emisión de obligaciones da una
  señal positiva al mercado respecto al emisor, por
  cuanto sólo las empresas más solventes suelen
  colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho
  riesgo respecto a la emisión exigirá se le
  paguen mayores intereses.

• Para muchos emisores el interés que se
  compromete con las obligaciones puede resultar más
  barato que el financiamiento bancario.

Decisiones de
financiamiento nacional y extranjero en el contexto venezolano
actual

Las opciones de financiamiento para los PYMES provienen
generalmente de bancos comerciales e instituciones de
préstamos y del gobierno. Otras opciones a las cuales el
empresario acude en busca de financiamiento son los
inversionistas privados.

No obstante, la mayoría de los nuevos negocios
son financiados por inversiones personales del dueño, un
familiar, un amigo o contactos personales del negocio. Ante
tantas opciones, es necesario analizar detenidamente las
necesidades financieras del negocio antes de pedir
financiamiento.

No importa qué tipo de préstamo u
opción de financiamiento se escoja, una de las
características que el banco o el prestamista va a buscar
en el proyecto es la capacidad de pago del préstamo. Otro
elemento importante es la presentación de una
garantía, ya que nadie va a prestar dinero a menos que se
demuestre que está seguro del negocio y que no se teme
arriesgar capital personal para ejecutarlo.

ORGANISMOS QUE FINANCIAN AL GOBIERNO
NACIONAL

• FONDESPA

• FONDEN

• BANCO BICENTENARIO

• BANCO DEL TESORO

• FONDO SOCIAL

• FONVIS

• FONDO SOCIALISTA DE LA REGIÓN
  GUAYANA

• FONDO BOLÍVAR

• FONDO CONJUNTO CHINO VENEZOLANO

• BANCOEX

• BANDES

• BANCO INDUSTRIAL DE VENEZUELA

• BANCA PRIVADA

Autor:

Lugo Marianny

Marsili Luigi

Rojas Luis

Yánez Roraima

Profesor:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE
SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERIA
FINANCIERA

SECCIÓN: M1

CIUDAD GUAYANA, FEBRERO 2011