Decisiones de Financiamiento

¿Qué
son las decisiones de financiamiento?

Las decisiones de financiamiento, a diferencia de las
decisiones de inversión, se toman cuando se tiene en mente
un proyecto a largo plazo.

Al tomar decisiones de financiamiento se buscan opciones
en los mercados financieros para poder financiar un negocio o
empresa en formación.

Para poder tomar decisiones de financiamiento adecuadas
se necesita realizar un estudio sobre los mercados
eficientes.

Se trata de analizar el mercado financiero y decidir
cuál de las opciones es la más adecuada para
nuestros propósitos de negocio o empresa.

El objetivo es conocer todas las variantes que existen
para obtener un financiamiento ye elegir la que más se
adapte a nuestras necesidades y expectativas.

Alternativas de
financiamiento:

• Crédito Comercial

• Crédito Bancario

• Pagaré

• Línea de
  Crédito

• Papeles Comerciales

• Financiamiento por medio de la Cuentas
  por Cobrar

• Financiamiento por medio de los
  Inventarios:

Crédito
Comercial        

Es el
uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del
pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las
cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como
fuentes de recursos..

Importancia:        

El
crédito comercial tiene su importancia en que es un uso
inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la
obtención de recursos de la manera menos costosa posible.
Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de
crédito comercial. Son los créditos a corto plazo
que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos
específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta
la cual permite a la empresa tomar posesión de la
mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado,
las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques
pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un
reconocimiento formal del crédito recibido, la
Consignación en la cual no se otorga crédito alguno
y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor
a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la
empresa en el entendido de que ésta la venderá a
beneficio del proveedor retirando únicamente una
pequeña comisión por concepto de la
utilidad.

Ventajas:

* Es
un medio más equilibrado y menos costoso de obtener
recursos.

* Da
oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones
comerciales.

Desventajas:

*
Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda,
lo que trae    como consecuencia una posible
intervención legal.

* Si
la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas
pasivas.

Formas de
Utilización:    

¿Cuando y como surge el Crédito
Comercial? 

Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la
respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el
crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el
curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la
empresa incurre en los gastos que implican los pagos que
efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, está obteniendo de ellos un crédito
temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar
las condiciones en que esperan que se les page cuando otorgan el
crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden
ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos
más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la
empresa y de la opinión que el proveedor tenga de
capacidad de pago de la empresa
       

Una cuenta de Crédito Comercial
únicamente debe aparecer en los registros cuando
éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en
efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del
comprador. El crédito comercial no puede ser comprado
independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un
negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo
acompaña.   

Crédito Bancario

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones
funcionales.   

Importancia:     

    El Crédito
bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las
empresas hoy en día de obtener un financiamiento
necesario.         Casi
en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de
cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de
préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones
bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la
mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la
empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de
recursos a corto plazo, la elección  de uno en
particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar
segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a
satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que
ésta tenga y en el momento en que se
presente.

Ventajas:
   

* Si el banco es flexible en sus
condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un
préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo
cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener
utilidades.  

* Permite a las organizaciones
estabilizarse en caso de apuros con respecto al
capital.

Desventajas:   

* Un banco muy estricto en sus
condiciones,  puede limitar indebidamente la facilidad de
operación y actuar en detrimento de las utilidades de la
empresa.   

* Un Crédito Bancario
acarrea  tasas pasivas que la empresa debe cancelar
esporádicamente al banco por concepto de
intereses.

Formas de
Utilización:        

Cuando la empresa, se presente con el
funcionario de préstamos del banco, debe ser capaz de
negociar. Debe dar la impresión de que es competente.
      

   Si se va en busca de un
préstamo, habrá que presentarse con el funcionario
correspondiente con los datos siguientes:

a) La finalidad del
préstamo.

b) La cantidad que se
requiere.

c) Un plan de pagos
definido.

d) Pruebas de la solvencia de la
empresa.

e) Un plan bien trazado de cómo
espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una
situación que le permita pagar el
préstamo.

f) Una lista con avales y
garantías colaterales que la empresa está dispuesta
a ofrecer, si las hay y son necesarias.
   

El costo de intereses varía
según el método que se siga para calcularlos. Es
preciso que la empresa sepa siempre cómo el banco calcula
el interés real por el
préstamo. 

   Luego que el banco analice
dichos requisitos, tomará la decisión de otorgar o
no el crédito. 

          
Pagaré
        

Es un instrumento negociable el cual es
una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona
a otra, firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada  a la orden y al portador.
   

Importancia:       

  Los pagarés se derivan de
la venta de mercancía, de prestamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los
instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos
modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que
requiera acción
legal..   

Ventajas:

· Es pagadero en
efectivo.

· Hay alta  seguridad de
pago al momento de realizar alguna operación
comercial.   

Desventajas:    

* Puede surgir algún
incumplimiento en el pago  que requiera acción
legal.   

Formas de
Utilización:  

     Los
pagarés se derivan de la venta de mercancía, de
prestamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta
corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de
negociabilidad entre los que destaca que: Debe ser por escrito y
estar firmado por el girador; Debe contener una orden
incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo
estableciéndose también la cuota de interés
que se carga por la extensión del crédito por
cierto tiempo. El interés para fines de conveniencia en
las operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base
a 360 días por año; Debe ser pagadero a favor de
una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser
pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y
futuro determinable. Cuando un pagaré no es pagado a su
vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar
un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser
elaborados por alguna persona con facultades notariales. El
tenedor que protesta paga al notario público una cuota por
la preparación de los documentos del protesto; el tenedor
puede cobrarle estos gastos algirador, quien está obligado
a reembolsarlos. El notario público aplica el sello de
"Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y
aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré,
firmándolo y estampando su propio sello
notarial. 

  Línea de
Crédito        

La Línea de Crédito
significa dinero siempre disponible en el banco, durante un
período convenido de antemano.

Importancia:  

  Es importante ya que el banco
esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad
máxima, y dentro de cierto período, en el momento
que lo solicite.  Aunque por lo general no constituye una
obligación legal entre las dos partes, la línea de
crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la
negociación de un nuevo préstamo cada vez que la
empresa necesita disponer de recursos.

Ventajas:   

* Es un efectivo "disponible" con el que
la empresa cuenta.

Desventajas:   

* Se debe pagar un porcentaje de
interés cada vez que la línea de crédito es
utilizada.   

* Este tipo de financiamiento, esta
reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin
embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía
colateral antes de extender la línea de crédito.
   

* Se le exige a la empresa que mantenga
la línea de crédito "Limpia", pagando todas las
disposiciones que se hayan hecho.

Formas de
Utilización:   

El banco presta a la empresa una
cantidad máxima de dinero por un período
determinado.  Una vez que se efectúa la
negociación, la empresa no tiene mas que informar al banco
de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que
indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco
transfiere fondos  automáticamente a la cuenta de
cheques.    

El Costo de la Línea de
Crédito por lo general se establece durante la
negociación original, aunque normalmente fluctúa
con la tasa prima.  Cada vez que la empresa dispone de una
parte de la línea de crédito paga el interés
convenido.   

Al finalizar el plazo negociado
originalmente, la línea deja de existir y las partes
tendrán que negociar otra si así lo
desean. 

Papeles
Comerciales        

Es una Fuente de Financiamiento a Corto
Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de
grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo
sus recursos temporales excedentes.

Importancia:   
Las empresas pueden considerar la utilización del papel
comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo
porque es menos costoso que el crédito bancario sino
también porque constituye  un complemento de los
prestamos  bancarios usuales. El empleo juicioso del papel
comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no
pueden proporcionarlos enlos períodos de dinero apretado
cuando las necesidades exceden los límites de
financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el
papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades
de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para
financiar activos de capital a largo plazo.

Ventajas:   

* El Papel comercial es una fuente de
financiamiento menos costosa que el Crédito
Bancario.   

* Sirve para financiar necesidades a
corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.

Desventajas:   

* Las emisiones de Papel Comercial no
están garantizadas.    

* Deben ir acompañados de una
línea de crédito o una carta de crédito en
dificultades de pago.  

  * La negociación acarrea
un costo por concepto de una tasa prima.

Formas de
Utilización:        

El papel comercial se clasifica de
acuerdo con los canales a través de los cuales se vende,
con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor.
Si el papel se vende a través de un agente, se dice que
está colocada con el agente, quien a subes lo revende a
sus clientes a un precio mas alto. Por lo general retira una
comisión de 1/8 % del importe total pormanejar la
operación.       

  Por último, el papel se
puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El
de primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos
los clientes confiables, mientras que el de calidad media es el
que emiten los clientes sólo un poco menos confiables.
Esto encierra para la empresa una investigación cuidadosa.
        

El costo del papel comercial ha estado
tradicionalmente ½ % debajo de la tasa prima porque, sea
que se venda directamente o a través del agente, se
eliminan la utilidad y los costos del
banco.      

   El vencimiento medio del
papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas
ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un año.
No se requiere un saldo mínimo
        

En algunos casos, la emisión va
acompañada por una línea de crédito o por
una carta de crédito, preparada por el emisor para
asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el
pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de
préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las
empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa
de interés real. 

Financiamiento por medio de la
Cuentas por
Cobrar       

  Es aquel en la cual la
empresa  consigue financiar dichas cuentas por cobrar
consiguiendo recursos para invertirlos en
ella.   

Importancia:        

Es un método de financiamiento
que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de
incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los
costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias
operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto
que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay
costo del departamento de crédito, como contabilidad y
sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si
decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo
general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez
y prácticamente sin ningún retraso
costo.Ventajas:   

* Es menos costoso para la
empresa.   

* Disminuye el riesgo de
incumplimiento.   

* No hay costo de
cobranza.

Desventajas:   

* Existe un costo por concepto de
comisión otorgado al agente.  

  * Existe la posibilidad de una
intervención legal por incumplimiento del
contrato.

Formas de
Utilización:        

Consiste en vender las cuentas por
cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas comprador de
cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente.
Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que
paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien
actúa como departamento de crédito de la empresa.
Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto
de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado 
y abonar el resto a la cuenta de la empresa.  La
mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con
responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no
logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe
ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta
incobrable por otra mas viable.  

Financiamiento por medio de los
Inventarios        

Es aquel en el cual se usa el inventario
como garantía de un préstamo  en que se
confiere al acreedor el derecho de tomar posesión 
garantía en caso de que la empresa deje de cumplir
   

Importancia:        

Es importante ya que le permite a los
directores de la empresa usar el inventario de la empresa como
fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es
posible obtener recursos de acuerdo con las formas
específicas de financiamiento usuales, en estos casos,
como son el Depósito en Almacén Público, el
Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la
Garantía Flotante y la Hipoteca.
Ventajas:

*  Permite aprovechar una
importante pieza de la empresa como es el Inventario de
Mercancía.

* Brinda oportunidad a la
organización de hacer mas dinámica sus
actividades.

Desventajas:   

*  Le genera un Costo de
Financiamiento al deudor.   

* El deudor corre riesgo de perder el
Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar
el contrato.

Formas de
Utilización:        

Por lo general al momento de hacerse la
negociación, se exige que los artículos sean
duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al
precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener
derecho legal sobre los artículos, de manera que si se
hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea
materia de
controversia.        

El gravamen que se constituye sobre el
inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio
que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el
banco específica no sólo la garantía sino
también los derechos del banco y las obligaciones del
beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán
esta clase de convenios en nombrede su empresa cuando se den
garantías tales como el inventarío.
        

Además del convenio de
garantía, se podrán encontrar otros documentos
probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en
Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el
tipo de convenio que se celebre, para le empresa se
generará un Costo de Financiamiento que comprende algo mas
que los intereses por el préstamo, aunque éste es
el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por
servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir
almacenamiento, inspección por parte de los representantes
del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la
obligación de la empresa de conservarel inventario de
manera que no disminuya su valor como garantía.
Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra
pérdida.

Presupuesto de
Efectivo

El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas
y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para
calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo, con
particular atención a la planeación en vista de
excedentes y faltantes de efectivo.

Una empresa que espera un excedente de efectivo puede
planear inversiones a corto plazo, en tanto que una empresa que
espera faltantes de efectivo debe disponer del financiamiento a
corto plazo.La información necesaria para el proceso de
planeación financiera a corto plazo es él
pronostico de ventas, este pronostico es la predicción de
las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico,
que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente
financiero.

Con base en este pronostico, el gerente financiero
calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las
ventas proyectadas y de la disposición de fondos
relacionada con la producción, el inventario y las
ventas.

Ciclo de efectivo:

Es un elemento importante en la administración
del capital de trabajo, al realizar un análisis del mismo
se deben tener en cuenta dos aspectos
fundamentales:  

Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es
uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo,
establece la relación que existe entre los pagos y los
cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a
partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta
que se efectúa el cobro por concepto de la venta del
producto terminado o el servicio prestado (ver anexo
3).  

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en
cuenta dos factores fundamentales:

• Ciclo operativo.

• Ciclo de pago.

El ciclo operativo no es más que una
medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias
primas para producir los artículos y el cobro del efectivo
como pago de la venta realizada; está conformado por dos
elementos determinantes de la liquidez:  

• Ciclo de conversión de inventarios o Plazo
  promedio de inventarios.

• Ciclo de conversión de cuentas por cobrar o
  Plazo promedio de cuentas por cobrar.  

El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de
efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de
compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra
determinado por:

• Ciclo de conversión de las cuentas por pagar
  o Plazo promedio de las cuentas por
  pagar:  

La combinación de ambos ciclos da como resultado
el ciclo de caja:  

Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de
pago  

• Rotación de caja: Expresa el
  número de veces que rota realmente la caja de la
  empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a
  través del efectivo y se determina:

  Existe una relación
inversa entre el ciclo de caja y la rotación de caja,
cuando disminuye el ciclo la rotación aumenta, lo
contrario también es válido, por tanto las empresas
deben dirigir sus estrategias para lograr disminuir el ciclo de
caja, pues de esta forma garantizan que las entradas de efectivo
se produzcan más rápido; esto no indica que las
entidades deban quedarse sin saldo en caja para operaciones, ya
que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene
un saldo de efectivo mínimo en caja:

• Ciclo operativo.

• Ciclo de caja.

•    Incertidumbre en las entradas de
  efectivo.

• La cobertura o posición de
  crédito.

• El aprovechamiento de las oportunidades que brindan
  nuevos negocios.

Necesidades de
financiamiento

Una empresa, al igual que una familia, tiene la necesidad de
crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que
pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran.
Normalmente, este crecimiento económico se da a
través de proyectos de expansión que requieren de
cuantiosas inversiones.

Por su parte, los administradores de una
empresa, al igual que el jefe de una familia, tienen tres formas
de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de
crecimiento: 1.- Generar excedentes de efectivo después de
cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la
opción más sana, financieramente hablando. 2.-
Pedir un préstamo 3.- Asociarse con alguien que tengas
interés en los planes de la compañía y que
suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a
cabo.

Tipo de
Financiamiento que debe de seguir una empresa

Financiación interna o
autofinanciación

• Reservas

• Previsiones

• Amortización

Financiación
Externa

Financiamiento a largo plazo

Reglas para tener una estructura sana en una
empresa:

1. El capital de trabajo inicial de la
empresa deber ser aportado por los propietarios 2. Al ocurrir una
expansión o desarrollo de la empresa, el capital de
trabajo adicional con carácter de permanente o regular,
también debe ser aportado por los propietarios o bien, ser
financiado por medio de préstamos a largo plazo. 3. El
capital de trabajo temporal, puede financiarse a través de
préstamos a corto plazo, y es aquel que en la
mayoría de las empresas requiere para cubrir sus
necesidades de trabajo y de fecha de pago. 4. Las inversiones
permanentes iníciales de la empresa (terrenos, edificios,
maquinaria y equipo) deben ser aportados por los propietarios. 5.
Las inversiones permanentes adicionales requeridas para la
expansión o desarrollo de la empresa deberán ser
aportados por los propietarios generalmente mediante la
reinversión de utilidades o bien pueden financiarse por
medio de préstamos a largo plazo.

Decisiones de financiamiento con
Riesgos:

Hay muchas fuentes de financiamiento: bancos, ahorros y
préstamos, compañías comerciales de
financiamiento, y la SBA son las más comunes.

Los gobiernos estatales y locales han desarrollado
muchos programas en años recientes para fomentar el
crecimiento de los pequeños negocios en reconocimiento de
los efectos positivos a la economía. Familiares, amigos y
ex socios son fuentes potenciales, especialmente cuando las
necesidades de capital son pequeñas.

Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de
financiamiento más grande. Su papel principal ha sido los
préstamos a corto plazo ofreciendo préstamos,
líneas de crédito por temporadas, y
préstamos con propósitos específicos para
maquinaria y equipo. Los bancos por lo general se han resistido a
ofrecer préstamos a largo plazo a pequeños
negocios. La SBA garantiza programas de préstamo y
estimula a banqueros y a prestamistas que no son bancos a otorgar
préstamos a largo plazo a pequeñas empresas
reduciendo el riesgo y multiplicando los fondos que ellos tienen
disponibles. Los programas de la SBA han sido una parte
integrante de las historias de éxito de miles de empresas
a nivel nacional.

Interrelación de las decisiones de financiamiento
y de inversión:

Se interrelacionan, ya que, "Las decisiones financieras
pueden ser agrupadas en dos grandes categorías:
decisiones de inversión y decisiones de
financiamiento. El primer grupo tiene que ver con las
decisiones sobre qué recursos financieros serán
necesarios, mientras que la segunda categoría se relaciona
de cómo proveer los recursos financieros
requeridos."

De manera más específica las decisiones
financieras en las empresas deben ser tomadas sobre: inversiones
en planta y equipo; inversiones en el mercado de dinero o en el
mercado de capitales; inversión en capital de trabajo;
búsqueda de financiamiento por capital propio o por
capital ajeno (deuda); búsqueda de financiamiento en el
mercado de dinero o en el mercado de capitales. Cada una de ellas
involucran aspectos aún más específicos,
como por ejemplo: decisiones sobre el nivel de efectivo en caja o
sobre el nivel de inventarios. Es necesario estudiar las
diferentes interrelaciones existentes entre estos dos grandes
tipos de decisiones financieras.

Financiamiento Empresarial:

Algunos autores Aguirre y Amat analizan el
financiamiento desde dos vertientes: una primera nombrada
financiación interna o autofinanciación que es la
proveniente de los recursos generados por la empresa, es decir de
los beneficios no distribuidos; y una segunda fuente llamada
financiación externa, que es la obtenida de accionistas,
proveedores, acreedores y entidades de crédito.

Financiación
interna o autofinanciación

Proviene de la parte no repartida de los
ingresos que toma forma de reservas y previsiones y de las
amortizaciones. Según Aguirre (1992), puede hacerse una
diferenciación dentro de esta fuente de financiamiento y
dividirla en tres subgrupos fundamentales:

Reservas: "son una
prolongación del capital permanente de la empresa, tienen
objetivos genéricos e inclusive específicos frente
a incertidumbre o ante riesgos posibles pero aún no
conocidos, y se dotan con cargo a los beneficios del
período." Las reservas aseguran la expansión "sobre
todo cuando resulta de gran dificultad la financiación
ajena para empresas pequeñas y medianas con escasas
posibilidades de acceso a los mercados de capital, o en otros
casos en que el riesgo de la inversión es muy grande para
confiarlo a la financiación ajena, generadora de un
elevado coste."

Previsiones, que "son también
una prolongación del capital pero a título
provisional, con objetivos concretos y que pueden requerir una
materialización de los fondos. Se constituyen para hacer
frente a riesgos determinados aún no conocidos o
pérdidas eventuales y también se dotan con cargo al
beneficio del período."

Amortización, que es "la
constatación contable de la pérdida experimentada
sobre el valor del activo de los inmovilizados que se deprecian
con el tiempo." Las cuotas de depreciación pueden ser
constantes o variables, bien crecientes o bien
decrecientes.

En general la autofinanciación se
ajusta más a la realidad de las grandes empresas, por no
estar los accionistas mayoritarios tan apremiados del total de
dividendos.

Financiación
Externa

Proveniente del decurso de la actividad
ordinaria de la empresa o del uso del financiamiento ajeno con
coste explicito, existen tipos muy variados de ellos. Cuando la
duración de la deuda es inferior a un año, se dice
que es a corto plazo y se utiliza para financiar el activo
circulante, dividiéndose en dos grandes grupos:
financiación sin garantía y financiación con
garantía colateral.

Dentro de los préstamos sin
garantía se incluyen los pasivos
espontáneos, que son recursos ajenos que representan
obligaciones a satisfacer a corto plazo, tales como cuentas por
pagar, cobros anticipados, y los llamados pasivos estables
o acumulados, que son salarios y otros gastos acumulados
por pagar, aportes a la seguridad social por pagar, dividendos
por pagar, impuestos por pagar, etc., que se identifican todas
con el nombre de generalizador "espontáneos" porque, al
estar estrechamente vinculados a las operaciones de la empresa,
tienden a variar en una proporción cercana a la
variación de las ventas y, a diferencia de las restantes
fuentes de financiamiento, en la mayoría de los casos se
dispone de ellos sin tener que pagar nada a cambio. Espinosa
(2005) caracteriza brevemente estos medios:

• Las cuentas por pagar reflejan las
  deudas con los suministradores o proveedores de la empresa,
  que han sido contraídas en la modalidad de cuenta
  abierta, aquellas que se amparan sólo en facturas y
  que sus términos varían, por lo general, entre
  30 y 120 días. La gestión de proveedores
  incluye aspectos como: fiabilidad, puntualidad, calidad,
  financiación.

• Los efectos por pagar constituyen
  deudas a corto plazo sustentadas en documentos formales de
  pago (letras de cambio y pagarés), los que por lo
  general están sujetos a interés. Según
  la procedencia, los efectos por pagar pueden ser:
  comerciales, obligaciones con proveedores, bancarios, para
  formalizar préstamos bancarios recibidos y otras
  fuentes.

• Los cobros anticipados reflejan
  obligaciones contraídas con clientes los cuales han
  anticipado el pago, en forma parcial o total.

• Los pasivos estables muestran las
  obligaciones que la empresa contrae de forma estable, con los
  trabajadores como consecuencia de sus operaciones, al
  adeudarles salario, vacaciones, etc.; con el Fisco al
  adeudarle impuestos; con los propietarios al adeudarles
  contribuciones o dividendos.

• Préstamos a corto plazo: una
  variante muy utilizada es la línea de
  crédito, que es una forma de financiamiento en la
  cual la entidad financiera pone a disposición de la
  empresa (para un período de tiempo definido) un fondo
  determinado y esta va tomando de ese fondo según lo
  necesite, pagando los intereses correspondientes a la
  cantidad que ha tomado. Si al final del período
  acordado, la empresa no ha utilizado completamente todo el
  dinero puesto a su disposición, algunas veces se le
  exige pagar determinada compensación a la entidad
  financiera (lógicamente, inferior a los intereses que
  paga por la parte utilizada) por el tiempo en que ese dinero
  ha estado ocioso a su disposición. Esta variante de
  financiamiento a corto plazo es muy utilizada cuando la
  empresa no puede tener a priori una certeza de la cantidad
  exacta de dinero que necesitará, lo que ocurre
  fundamentalmente cuando el destino del préstamo es
  cubrir déficit en las operaciones, cuyo monto exacto
  es impredecible pues depende de los niveles de ventas que
  realmente se alcancen, la velocidad de cobros, los costos
  exactos en que se incurra, etc., todo lo cual es estimado
  pero no es posible preverlo con total
  precisión.

Entre las fuentes de financiamiento a corto
plazo con garantía de que puede disponer una empresa, vale
mencionar la utilización de algunos componentes de los
activos circulantes como garantía, particularmente las
cuentas y efectos por cobrar y los inventarios. De acuerdo con
González (1999) estos pueden ser:

• Con la cesión o
  pignoración de las cuentas por cobrar, la
  empresa recibe de una entidad financiera por adelantado el
  valor de sus cuentas o sus efectos por cobrar, negociados con
  determinado descuento, pero si llegado el momento en que
  deben ser saldados por el comprador, este no lo hace, el
  vendedor (el que cedió sus derechos a la entidad
  financiera a cambio de un financiamiento adelantado) tiene la
  obligación de pagarlas, o sea, se traspasan a la
  entidad financiera los derechos de cobro, pero no el riesgo
  de impago.

• Con la venta o
  factorización de las cuentas por cobrar, se
  venden las cuentas o los efectos por cobrar a una entidad
  financiera (el "factor"), y este asume el riesgo de impago,
  por lo que el vendedor queda liberado de la necesidad de
  evaluar el riesgo del cliente, la gestión de cobros,
  etc., todo lo cual pasa a ser responsabilidad del factor; en
  compensación este realiza un importante descuento al
  valor de las cuentas por cobrar cuando las compra.

• Utilizando el inventario como
  garantía, generalmente acepta sólo inventarios
  de materias primas o producción terminada, que sean de
  amplio consumo y, por lo tanto, de fácil venta. Se
  exigen como garantía inventarios cuyo valor al menos
  duplique el financiamiento otorgado, para desestimular el
  impago y para, en caso de que ocurra, recuperar
  fácilmente (vendiéndolo a bajos precios) el
  monto prestado y los intereses. Existen tres variantes
  fundamentales de utilización de los inventarios como
  garantía:

• gravamen sobre el inventario: otorga al
  prestamista derechos contra todos los inventarios del
  prestatario. Sin embargo este no está obligado a
  conservarlos y es libre de seguir usándolos o
  vendiéndolos, lo que reduce la solidez de esta
  garantía. Se usa generalmente con empresas que
  mantienen una estabilidad en sus niveles de
  inventario.

• recibo de fideicomiso: al recibir el
  financiamiento, el prestatario suscribe un recibo de
  fideicomiso por los inventarios que da como garantía;
  este recibo es un instrumento que reconoce que el prestatario
  mantiene los inventarios en fideicomiso para el prestamista.
  Se utiliza mucho cuando el financiador es un vendedor
  mayorista que entrega a un minorista su mercancía para
  vender. Esta se paga cuando se venda, con el interés
  correspondiente al tiempo que estuvo sin venderse.

• empeño o financiamiento a
  través de almacenes: se puede entregar
  físicamente el inventario comprometido a la custodia
  de un tercero hasta que venza el plazo de devolución
  del préstamo o mantenerlo separado en un área
  de los almacenes del propio prestatario, pero sin que este
  pueda disponer de él hasta que no haya liquidado la
  deuda, lo cual es supervisado periódicamente por un
  tercero.

Estas son las principales fuentes de
financiamiento a corto plazo que podrá encontrar el
gerente de una entidad. El siguiente apartado detalla las Cuentas
por Pagar, una modalidad dentro de las fuentes de financiamiento
externa sin garantía.