Los tipos de cambio y el mercado de divisas

La presente monografía tiene como objetivos
caracterizar brevemente a los tipos de cambio y al mercado de
divisas.

1.1 Tipos de
cambio

Según Mascareñas[1]una
divisa es un depósito[2]o saldo bancario,
en moneda distinta de la nuestra realizado en una
institución financiera (por ejemplo, una cuenta en
dólares americanos abierta en una sucursal del BSCH en
Pozuelo de Alarcón – Madrid) y los documentos que
dan derecho a disponer de dichos depósitos (talones,
tarjetas de crédito,…). Así, por ejemplo, cuando
a usted le pagan con un cheque que está expresado en
dólares americanos contra un banco situado en Nueva York,
le están pagando en divisas.

Al hilo de esto último, es necesario saber que
todos los depósitos bancarios de una moneda extranjera
están finalmente localizados en el país de origen
de la divisa. Así, todos los depósitos en
dólares americanos realizados en cualquier
institución financiera de cualquier país del mundo
al final se encontrarán en los Estados Unidos. Todos los
depósitos en francos suizos realizados en cualquier
institución financiera, que se encuentre fuera de
territorio suizo, al final se encontrarán en Suiza. Este
autor muestra un ejemplo práctico para ilustrar esta
cuestión:

Una empresa de electrónica española
exporta a Japón unos chips necesarios para la
fabricación de ordenadores por valor de 5 millones de
euros. Comoquiera que dicha empresa necesita dólares para
otra de sus transacciones, solicita del importador japonés
que le pague en dicha divisa y no en euros. Suponiendo que los
tipos de cambio respectivos fuesen 0,95 €/$ y 112 ¥/$ y,
para mayor sencillez, haciendo abstracción de las
comisiones de los bancos correspondientes, veamos la operatoria
seguida por ambas empresas. La compañía japonesa
emite una orden de pago a favor de la empresa española por
valor de 5,26 millones de dólares. La empresa
española recibe dicha orden de pago y la ingresa en su
cuenta del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA). El banco con
objeto de hacer efectiva la orden, la transfiere a su
corresponsal en los Estados Unidos que es el BBVA Internacional,
mientras que se pone al habla con el banco de la
compañía japonesa, el Sumitomo, y le pide el nombre
de su corresponsal en Estados Unidos, que resulta ser el
Citigroup. Así se produce una transferencia de fondos en
dólares de la cuenta que el Sumitomo tiene en el Citigroup
a favor de la cuenta que el BBVA tiene en el BBVA Int. Una vez
hecho esto, el BBVA comunica a la empresa española que ya
tiene los dólares y le pregunta qué quiere que haga
con ellos si convertirlos a euros o dejarlos en una cuenta en
dólares con objeto de realizar otra serie de operaciones
posteriores. El Sumitomo hará lo propio con la empresa
japonesa: o le sustrae de su cuenta en dólares los 5,26
millones o se los sustrae de su cuenta en yenes tras aplicar el
tipo de cambio correspondiente. Como se aprecia a través
del ejemplo, los dólares han estado siempre depositados en
los Estados Unidos, no ha habido movimiento de fondos ni en
España, ni en Japón sólo en el país
americano.

En el ejemplo de Mascareñas se ha visto como unas
divisas se expresaban en función de otras (0,95€ por
cada $), a esto se le denomina tipo de cambio, que no es
más que el precio de una divisa en función de otra.
Como cualquier activo, el precio de las divisas se determina en
un mercado: el mercado de divisas, que es el mercado base de
todos los demás mercados financieros internacionales,
puesto que en él se establece el valor de cambio de las
divisas en las que se van a realizar los flujos monetarios
internacionales; también es el mercado financiero
más grande ya que movía diariamente cerca de 3
billones de dólares2 en el año 1998.

Este autor deja bien definido que el tipo de cambio es
doble, puesto que existe un precio para el comprador y otro para
el vendedor. Los dos participantes asumen una posición
bivalente, pudiéndose considerar a la vez compradores y
vendedores (venden su moneda y compran otra). Debido a esta
posible confusión y dado que los precios o tipos de cambio
son fijados por las instituciones financieras, las cotizaciones
se expresan desde su punto de vista. Así, cuando nos
referimos a la posición compradora (en inglés
bid) queremos decir que es el precio que el
intermediario va a pagarnos por adquirir nuestra moneda, puesto
que él es el comprador; mientras que si hablamos de la
posición vendedora (en inglés offer o
ask) nos indicará el precio que nos
costará comprarle dicha moneda al intermediario, puesto
que él nos la vende.

Así mismo afirma que el precio de compra es
siempre menor que el de venta, pues la diferencia es lo que
posibilita el beneficio del intermediario. No se debe olvidar que
las instituciones que operan en los mercados de divisas no son
los usuarios finales sino que son intermediarios que
actúan en nombre de particulares, que necesitan cambiar
una determinada moneda por otra debido a razones comerciales o de
otro tipo.

Siguiendo con Mascareñas, habitualmente el tipo
comprador (Tc) se calcula a partir de un tipo base (Tb) y una
tasa de variación (c):

• Tc = Tb (1 – c)

y el tipo vendedor (Tv):

• Tv = Tb (1 + c)

Los dos tipos de precios (comprador y vendedor) pueden
ser establecidos a su vez de dos formas diferentes. Puesto que el
precio de una divisa es el precio de una moneda expresada en
unidades de otra, existirán dos modalidades según
que tomemos como base la unidad monetaria de un país o la
del otro:

• a) Forma directa, que consiste en
  enunciar el valor de una unidad monetaria extranjera en
  términos de moneda nacional (1,1038 euros por cada
  dólar, como en la columna de la derecha de la tabla
  1).

• b) Forma indirecta, que consiste en
  manifestar el valor de una unidad monetaria nacional con
  respecto a cada una de las monedas extranjeras (1 euro por
  cada 0,9059 $; véase la columna central de la tabla
  1.1). Esta es la forma utilizada por el BCE con respecto al
  euro.

El tipo de cambio cruzado es el calculado indirectamente
en función de los tipos de cambio de otras dos divisas.
Debido a que la práctica internacional consiste en cotizar
la mayoría de las divisas contra el dólar, para
calcular la cotización de otras dos divisas cualesquiera
entre sí, deberemos utilizar un tipo de cambio cruzado.
Así, por ejemplo, si la cotización del franco suizo
con respecto al dólar es igual a 1,674 SFr/$ y la del euro
con respecto a la divisa norteamericana es igual a 1,1038
€/$, el tipo de cambio cruzado SFr/€ se calculando
dividiendo los dos tipos de cambio anteriores: 1,516
SFr/€.

Tabla 1.1: Cotizaciones de las principales divisas
contra el euro el 20 de diciembre de 2000.

Fuente: Banco Central Europeo. Tomado de Juan
Mascareñas. Divisas y Tipos de Cambio. Universidad
Complutense de Madrid.

El mercado internacional de divisas está formado
por la red de instituciones financieras de todo el mundo, es la
parte más internacional del mercado y la más libre,
puesto que realiza sus transacciones en cualquier momento a
través de cualquier medio de
comunicación.

Es universal, careciendo de límites espaciales o
temporales, con excepción de los que imponen algunos
países con respecto a cierto tipo de operaciones, en todo
caso, funciona las 24 horas del día y a lo largo y ancho
del mundo. Sus nodos principales son una serie de plazas
financieras donde concurren un gran número de operaciones
del mismo tipo; por ejemplo, el mundo del dólar se
sitúa en Nueva York, el euro en Frankfurt, el de la libra
esterlina en Londres, pero esto tiene cada vez menos importancia
dado que el reparto de operaciones se realiza a través de
todo el mundo. Los principales mercados mundiales de divisas
son:

• Europa: Londres, Frankfurt y
  Zurich.

• América: Nueva York, Chicago y
  Toronto.

• Oriente: Tokio, Hong Kong, Singapur,
  Melbourne, Sydney y Bahrein.

En la figura 1.1 se muestran las horas de apertura y
cierre según el horario local de algunos de los
principales mercados de divisas con relación al horario de
Londres. Como se aprecia, durante cada una de las 24 horas del
día hay algún mercado abierto y operando en el
mundo.

Mascareñas concluye este tópico afirmando
que el mercado de divisas tiene una peculiaridad: el mismo tipo
de bien que se negocia (dinero) es con el que se realizan los
pagos; y el precio de este bien es el tipo de cambio.

Figura 1.1: Horarios de apertura y cierre de algunos
de los principales mercados de divisas del mundo en su hora local
con relación a la hora de Londres.

Fuente: Juan Mascareñas. Divisas y Tipos de
Cambio. Universidad Complutense de Madrid.

De acuerdo con
http://www.econlink.com.ar[3]el tipo de cambio de
un país respecto de otro es el precio de una unidad de
moneda extranjera expresado en términos de la moneda
nacional.

Entonces el tipo de cambio nominal se puede definir como
el número de unidades de moneda nacional que se deben
entregar para obtener una unidad de moneda extranjera, o de
manera similar, el número de unidades de moneda nacional
que se obtiene al vender una unidad de moneda
extranjera.

Por ejemplo, si para obtener un dólar se debe
entregar tres pesos argentinos, el tipo de cambio nominal entre
Argentina y Estados Unidos es 3 $/USD. Para saber cuántos
pesos se obtienen por cada dólar, se multiplica por el
tipo de cambio, si por ejemplo se tienen 100 USD y se venden al
tipo de cambio 3 USD/$ se obtienen 100 USD * 3 $/USD = 300 $.
Para saber cuántos dólares se obtienen por un monto
de pesos, se divide el monto por el tipo de cambio, por ejemplo
si se tienen 300 $ y se compran USD al tipo de cambio 3 $/USD se
obtendrá (300 $) / (3 $/USD) = 100 USD.

Según esta misma fuente, las casas de cambio,
lugar donde se realizan las operaciones de compra y venta de
divisas, suelen cotizar dos tipos de cambio según se trate
de compra o venta, por ejemplo, en junio de 2002 el dólar
en el mercado libre en Argentina cotizaba a 3.47 comprador, y
3.58 vendedor. Es decir, que si usted iba a vender
dólares, por cada dólar le pagaban $ 3.47, pero si
iba a comprar, cada dólar le costaba $ 3.58. De
ésta manera las casas de cambio obtienen una rentabilidad
mediante la compra y venta de divisas.

Variaciones del Tipo de Cambio Nominal

Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una
moneda expresado en términos de otra) suelen variar a
través del tiempo.

En concordancia con la última fuente citada, una
apreciación de la moneda nacional significa una subida de
su precio en términos de la moneda extranjera. Ahora, para
obtener la misma cantidad de dólares que se obtenía
antes, se necesitan menos pesos, entonces se debe decir que la
moneda local se apreció, lo que es lo mismo que decir que
el tipo de cambio bajó. Una depreciación es una
subida del tipo de cambio.

• Apreciación moneda local ? baja el tipo de
  cambio.

• Depreciación moneda local ? sube el tipo de
  cambio.

Tipo de cambio real (bilateral)

El tipo de cambio real de un país (país
local) respecto de otro (país extranjero) es el precio
relativo de los bienes del país extranjero expresados en
términos de bienes locales.

El tipo de cambio real viene dado por:

e= (E x P*) / P

Siendo:

e: tipo de cambio real

E: tipo de cambio nominal.

P*: deflactor del PBI del país
extranjero.

P: deflactor del PBI local.

Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden
deberse a variaciones en el tipo de cambio nominal como a
variaciones en los precios de los bienes extranjeros, o a
variaciones en los precios de los bienes locales.

Continuando con el análisis de
http://www.econlink.com.ar:

• Apreciación real: los bienes
  argentinos de hacen relativamente más caros, cae el
  precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes
  argentinos. Cae el tipo de cambio real.

• Depreciación real: los bienes
  argentinos se hacen relativamente más baratos, sube el
  precio de los bienes norteamericanos expresado en bienes
  argentinos. Sube el tipo de cambio real.

Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio
nominal entre Argentina y Estados Unidos se mantuvo fijo en 1 $ /
USD. En Argentina los precio subían a un ritmo menor que
los precios de los bienes estadounidenses, entonces, el tipo de
cambio real sufría una muy leve
depreciación.

Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real
carece de importancia, ya que depende del año que se haya
elegido como base para los índices de precios, pero no
ocurre lo mismo con las variaciones del tipo de cambio
real.

Tipo de cambio real multilateral

Es una medida ponderada de los tipos de cambio reales
bilaterales, en la que las ponderaciones son iguales a las
proporciones que representa el comercio de los distintos
países.

Sistemas Cambiarios: tipo de cambio fijo y tipo de
cambio variable

La autoridad monetaria, es decir, el Banco Central, se
ocupa de realizar la política monetaria de un país;
es por esto que uno de sus atributos es la elección de un
sistema cambiario, que básicamente puede ser un sistema de
tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de cambio
variable.

Tipo de cambio fijo

El Banco Central elige un tipo de cambio nominal,
respecto a la moneda de un país o economía que
generalmente es un país grande, estable, y de baja
inflación. Estas características fueron cumplidas
por la economía estadounidense, la economía
alemana, y la región económica europea, es por esto
que muchos países durante la historia ha fijado sus tipos
de cambio nominales respecto al dólar, al marco
alemán, y más recientemente al euro.

El Banco Central compra y vende la divisa de referencia
al valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio
se mantiene fijo. Cuando el Banco Central compra divisas, inyecta
moneda nacional en la economía, es decir, aumenta la base
monetaria, y viceversa. Las variaciones de la base monetaria
tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el coste y
disponibilidad del crédito, las tasas de interés y
por consiguiente, en el volumen de inversión, consumo y la
actividad económica. Es por esto que la elección de
un sistema cambiario en un elemento muy importante para la
política económica de un país.

Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla
nominal (del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de
la política monetaria. Las expectativas del tipo de cambio
quedan fijas, y también las de los precios de los bienes
transables y por lo tanto de la inflación interna. Al
eliminarse las expectativas inflacionarias las tasas de
interés suelen bajar.

En un sistema de tipo de cambio fijo, la
realización de política monetaria vía
aumento en los medios de pago, se esteriliza en el tiempo,
porque, genera una baja en la tasa de interés, por lo
tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los
inversores venden moneda nacional para comprar divisas. Al
comprar el banco central esta moneda nacional a cambio de
reservas internacionales que están en el Banco Central, no
solo que disminuye la base monetaria sino que también el
Banco Central se queda con menos reservas internacionales, lo que
puede traer serios problemas por la generación de
expectativas de devaluación del tipo de cambio. Esto fue
un poco lo que pasó en el año 2001 en Argentina,
cuando Domingo Cavallo estaba al frente del ministerio de
economía. Mediante artilugios contables, se aumentó
la cantidad de medios de pagos de la economía, sin
aumentar la base monetaria, principalmente vía menores
restricciones a las reservas de los bancos. La mayor cantidad de
medios de pago en la economía y otros factores, produjeron
una salida de capitales y por lo tanto una disminución en
la base monetaria y en las reservas internacionales del Banco
Central de la República Argentina. Cuando las reservas
internacionales de un Banco Central bajan mucho, los inversores
dudan de que éste siga manteniendo el tipo de cambio fijo,
es decir, esperan que devalúen, por lo tanto
tratarán de vender lo antes posible la moneda nacional,
acentuando la caída en las reservas del Banco Central y
las expectativas de devaluación. En diciembre de 2001
Argentina abandonó el sistema de tipo de cambio fijo, y el
tipo de cambio pasó de 1 en diciembre a 3 en
marzo.

Siguiendo con http://www.econlink.com.ar, también
se debe agregar que un sector público deficitario
también es causante de una devaluación. Como el
Banco Central no puede emitir dinero para financiar el sector
público deficitario, éste puede recurrir a dos
formas alternativas de financiamiento:

• a) Usar las reservas del Banco Central, lo que
  crea el mismo problema anterior, es decir, genera
  expectativas de devaluación y posiblemente obligue al
  gobierno a devaluar.

• b) Recurrir al crédito interno o
  internacional. El mayor endeudamiento deteriora la solvencia
  del sector público. De no revertirse la
  situación deficitaria (ya sea por mayores ingresos o
  por una reducción en los gastos), el acceso al
  financiamiento comenzaría a disminuir aumentando la
  tentación de utilizar las reservas en poder del Banco
  Central para financiar el bache presupuestario. Al igual que
  en el caso previo, el grado de independencia de la Autoridad
  Monetaria determinará el acceso a las reservas que
  tenga el gobierno. En cuanto el sector privado comience a
  registrar que el respaldo de sus pesos comienza a debilitarse
  se desencadenará una "salida de capitales" (venta de
  pesos a cambio de dólares) hasta que se agoten las
  reservas o hasta que el Banco Central deje de vender. El paso
  siguiente natural es la devaluación.

Tipo de cambio variable

Bajo un esquema de tipo de cambio variable la
relación de una moneda respecto de otras monedas
estará fijada por la oferta y demanda de divisas en el
mercado.

En este caso, por ejemplo, un aumento en la demanda de
dólares por parte de la economía
incrementará el valor de dicha divisa respecto del peso.
La forma del ajuste (a la subida del precio del dólar)
puede darse de dos formas: o sube la tasa de interés
interna o al hacer más baratos en dólares los
precios de los bienes argentinos aumentará la venta de
éstos últimos en el exterior provocando un ingreso
de divisas que estabilizará o disminuirá la
presión compradora sobre el tipo de cambio.

Por el contrario, si un país atrae capitales
porque está creciendo o porque ofrece oportunidades de
inversión atractivas, recibirá muchos
dólares apreciando por ende la moneda local. La forma de
ajuste se daría también a través del sector
externo. La apreciación del peso encarecería el
valor de las exportaciones y abarataría el valor de las
importaciones. Al disminuir las ventas al exterior
disminuiría la oferta de divisas presionando al alza al
tipo de cambio.

Las principales economías del mundo (Estados
Unidos, Europa y Japón) han adoptado este esquema de tipo
de cambio. Las monedas del resto del mundo se vinculan de "alguna
manera" a las tres monedas líderes (dólar, euro y
yen).

La autoridad monetaria puede o no intervenir en la
fijación del valor de la moneda. Si no interviene se dice
que el esquema es de "flotación limpia". Si por el
contrario, a través de operaciones de mercado abierto,
fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se dice que la
flotación es sucia.

1.2 El Mercado de
divisas

El Mercado Forex es la abreviación de Foreign
Exchange (Intercambio de Monedas Extranjeras); también
conocido como Mercado Internacional de Divisas. Está
compuesto por una red de agentes interconectados. En él
participan una gran cantidad de agentes, por ejemplo, inversores
individuales, inversores institucionales, bancos centrales,
bancos comerciales, entre otros.

De acuerdo con Wikipedia, el Mercado Forex o FX existe
dondequiera que una moneda se negocie con otra (como una casa de
cambio). Es el mercado en gran medida más grande del
mundo, en términos de valor de efectivo negociado, e
incluye negociar entre los bancos grandes, los bancos centrales,
los especuladores de la moneda, las corporaciones
multinacionales, los gobiernos, y otros mercados financieros e
instituciones. Los comerciantes al por menor (especuladores
pequeños) son una parte pequeña de este mercado y
pueden participar directamente por medio de empresas dedicadas a
ofrecer servicios de TRADING o indirectamente a
través de corredores o de los bancos.

Actualmente, el volumen del Forex Market
alcanza el trillón de dólares de media diaria, y se
trata de un mercado al alza para el que el Financial
Times pronostica un crecimiento del 200% en los
próximos 3 años, debido a la llegada a él de
los gestores de fondos y los fondos de pensiones.

Gracias a este mercado han surgido empresas
especializadas que se encargan de brindar servicios de
administración de cuentas en Forex, fondos de
inversión, sistemas automáticos, entre, dentro de
los cuales figura sistemas Forex como uno de los gestores
pioneros, hoy en día se puede asegurar con total veracidad
que el mercado de intercambio de divisas es el mercado financiero
con mayor proyección de crecimiento en el mundo financiero
moderno.

Una de sus principales diferencias frente al Mercado
Bursátil es que el Mercado de Divisas carece de una
ubicación centralizada. Opera como una red
electrónica global de bancos, instituciones financieras y
operadores individuales, todos focalizados a comprar o vender
divisas en virtud de su volátil relación de
cambio.

El mercado de moneda extranjera es único debido
a:

• El volumen de las transacciones.

• La liquidez extrema del mercado.

• El gran número y variedad de comerciantes en
  el mercado.

• Su dispersión geográfica.

• El tiempo en que se desarrolla (24 horas al
  día, excepto los fines de semana).

• La variedad de factores que generan los
  cambios.

• El volumen que se negocia internacionalmente de las
  monedas extranjeras, con un promedio diario de USD 3.8
  billones diarios, operando en un día lo que Wall
  Street[4]puede llegar a operar en un mes
  en el mercado bursátil.

Dentro de las implicaciones que tiene el que no sea un
mercado centralizado, se encuentra que como tal no existe una
sola cotización para las divisas que se negocian: estas
dependen de los diferentes agentes que participan en el
mercado.

El cambio de divisas es un mercado global que aunque
cuenta con acceso las 24 horas, en la práctica se ve
limitado por el breve receso de las operaciones que se presenta
el fin de semana, si bien aún en esos periodos de receso,
los distintos operadores pueden colocar posiciones de compra o de
venta que se verán dinamizadas una vez el mercado comience
a fluctuar. Ahora, no es menos importante tener en cuenta que
durante el periodo de operación, la hora del día en
la que se acceda y se trabaje en este mercado tiene un impacto
directo en la liquidez para operar en una o en varias divisas.
Así pues, los momentos en los que se abren las principales
bolsas del mundo son las que conllevan mayor liquidez y
movimiento, si bien el mercado Forex no está directamente
vinculado con la naturaleza de estos centros de
negociación puesto que nunca hay que olvidar que se
está hablando de un mercado
extrabursátil.

Los principales centros de negociación son:
London Stock Exchange (Bolsa de Valores de Londres),
New York Stock Exchange, (Bolsa de Valores de Nueva
York) y Tokio Stock Exchange, (Bolsa de Valores de
Tokio). Primero abren los mercados asiáticos,
posteriormente abren los mercados europeos y finalmente abren los
mercados americanos. El mercado abre el domingo por la tarde
(hora de la costa Este de Estados Unidos) y cierra el viernes a
las 4:00 p.m. hora del Este. Esto permite que los inversionistas
tengan un acceso constante a los mercados con el beneficio de una
mayor liquidez y una capacidad de respuesta rápida a los
acontecimientos económicos o políticos que tengan
efecto sobre él.

Las fluctuaciones en los tipos de cambio son causadas,
generalmente, por flujos monetarios reales así como por
las expectativas de cambios en ellos debido a los cambios en las
variables económicas como el crecimiento del PIB,
inflación, los tipos de interés, presupuesto y los
déficits o superávits comerciales, entre
otras.

Las noticias importantes se publican, a menudo en fechas
programadas, así que los inversionistas tienen acceso a
las mismas noticias al mismo tiempo. Sin embargo, los grandes
bancos tienen una ventaja importante: pueden ver el libro de
órdenes de sus clientes.

En el mercado de divisas, las monedas se negocian en
pares. Cada par de monedas constituye un producto individual y es
tradicionalmente anotado como XXX/YYY, donde YYY es el
código internacional de tres letras ISO
4217[5]en el cual el precio de una unidad de XXX
se expresa. Por ejemplo: EUR/USD es el precio del Euro (EUR)
expresado en dólares americanos (USD) entendiendose que un
1 euro = 1.3200 dólares estadounidenses.

Generalmente los pares de monedas más negociados
son:

• EUR/USD.

• USD/JPY.

• GBP/USD.

El mercado interbancario abastece gran parte del volumen
de ventas del negocio especulativo. Un banco grande puede
negociar mil millones de dólares diarios. Algo de esto que
se negocia se hace a nombre de clientes, pero también es
por propia cuenta del banco.

Uno de los participantes más importantes de este
mercado son las compañías del sector real que deben
comprar con moneda extranjera diversos tipos de mercancías
o servicios. Sin embargo, su impacto en el mercado, al menos en
el corto plazo, es pequeño.

Los flujos comerciales son un factor importante en la
dirección a largo plazo de una moneda. Algunas
compañías multinacionales pueden tener un impacto
imprevisible cuando sus posiciones, a menudo muy grandes, han
sido cubiertas debido a las exposiciones que no son conocidas
extensamente por otros participantes del mercado.

Los bancos centrales también desempeñan un
papel importante en los mercados de moneda extranjera. Su
principal objetivo es controlar la oferta monetaria,
inflación, y/o los tipos de interés de la moneda de
su país y a menudo imponen las tasas de cambio e incluso
frecuentemente utilizan sus reservas internacionales para
estabilizar el mercado. La expectativa o el rumor de una
intervención de un Banco Central pueden ser suficientes
para estabilizar una moneda. Sin embargo, los bancos centrales no
logran siempre sus objetivos. El mercado puede abrumar
fácilmente cualquier Banco Central.

En la actualidad existen empresas especializadas en la
participación y apoyo a los distintos participantes de
este mercado las cuales pueden ofrecer diferentes tipos de
servicios. En primera línea se encuentran los
"Brokers" o intermediarios financieros, que son
entidades que ofrecen la posibilidad de aperturar una cuenta en
una divisa determinada y que por medio de órdenes de
compra y venta, emitidas bajo diferentes canales, permiten al
inversionista acumular ingresos aprovechándose del
fluctuante valor de cambio que existe entre las monedas en
contraste de unas con otras. Estas empresas, dada su importancia
en el sistema financiero, normalmente están sujetas a
diversos controles y auditorias; no obstante, cuando se
está hablando del intermediario financiero o
"broker", es recomendable que antes de elegir alguno se
investigue la solidez y trayectoria de la empresa con la cual se
desarrollará la actividad, así como tener en cuenta
la legalidad bajo la cual está regida.

No menos importante son las empresas operadoras o
gestionadoras de cuenta o "administradoras de dinero", en donde
se podrían incluir los fondos de inversión que
juntan el capital de un número determinado de
inversionistas con la finalidad de entrar al mercado con un
capital fuerte que no administran sus propietarios, sino que se
entrega al control de la institución, la cual por sus
gestiones genera unos rendimientos que se distribuyen
porcentualmente entre los aportantes al fondo. Estas empresas
están sujetas al riesgo propio de la especulación
de capitales y pueden incluso llegar a perder total o
parcialmente el capital invertido. Al elegir una alternativa de
esta naturaleza es muy importante que la empresa cumpla con los
criterios de experiencia, profesionalismo, transparencia y
políticas de riesgo para esta clase de
actividades.

En la otra orilla, se encuentran empresas focalizadas en
la educación para participar en este mercado o en aquellas
que desarrollan aplicaciones informáticas como es el caso
de las creadoras y distribuidoras de sistemas automáticos:
un software programado para realizar órdenes de compra y
venta de acuerdo a los cálculos matemáticos con los
que fue programado, o bien, indicadores construidos a partir de
fórmulas matemáticas, que ayudan a leer el
movimiento de los precios en determinados periodos de
tiempo.

1.3 Los tipos de
interés

De acuerdo con Wikipedia, el interés es un
índice utilizado para medir la rentabilidad de los ahorros
o el coste de un crédito. Se expresa en
porcentaje.

Indica, en una cantidad de dinero y tiempo dados,
qué porcentaje de ese dinero se obtendría, o
habría que pagar en el caso de un
crédito.

Es habitual aplicar el interés sobre
períodos de un año, aunque se pueden utilizar
períodos diferentes.

Hay dos tipos de indicadores para medir la rentabilidad
de los ahorros o carestía de un crédito: el TIN y
el TAE.

• TIN o Tipo de Interés Nominal
  (abreviado como interés nominal): porcentaje aplicado
  cuando se ejecuta el pago de intereses.

Por ejemplo:

• a) Si se tiene un interés nominal de 6%
  anual y se aplica una vez al año, cuando se aplica al
  finalizar el año se abona un 6% sobre lo que se
  tenía ahorrado.

• b) Si se aplicase una vez al mes, en vez de al
  año, sería el 0,5% de lo que se tenía
  ahorrado:

6%/{(12 meses)} = 0.5%

Pero al siguiente mes el TIN se aplica sobre lo que se
tenía ahorrado más lo producido por los intereses.
Con lo que a final de año es como si se tuviese más
de un 6% de interés. En concreto se obtendría un
6,17% TAE.

Por su parte, el tipo de interés real
muestra qué rentabilidad obtendrá de facto el
inversor que realice algún tipo de operación de
crédito. Se expresa por norma general en
porcentaje.

Este sistema tiene en cuenta la inflación que
sufren las economías, por lo que refleja la
devaluación de la divisa debida al paso del tiempo y con
ello la pérdida de poder adquisitivo.

Se obtiene a partir del Tipo de Interés Nominal
(TIN) y la Tasa de Inflación esperada.

frac{1+rN}{1+pi} = 1 + rR

Donde:

• rN= Tipo de interés nominal.

• rR= Tipo de interés real.

• p= Inflación esperada.

Existe una manera más sencilla de estimar el Tipo
de Interés Real, que sirve para hacerse una idea de su
posible valor al instante, aunque para cantidades pequeñas
de dinero la aproximación es aceptable, para cantidades
mayores, dista bastante del cálculo anteriormente
mencionado:

Tipo de interés Real ˜ Tipo de
Interés Nominal – Tasa de
Inflación

• Tasa Anual Equivalente (TAE): es una
  referencia orientativa del coste real de una inversión
  o préstamo. El significado exacto es Tasa Anual
  Equivalente o Tasa Anual Efectiva.

La TAE es un indicador que, en forma de tanto por ciento
anual, revela el coste o rendimiento efectivo de un producto
financiero, ya que incluye el tipo de interés nominal, los
gastos y comisiones bancarias y el plazo de la operación.
O sea, que la TAE se diferencia del tipo de interés en que
éste no recoge ni los gastos ni las comisiones;
sólo la compensación que recibe el propietario del
dinero por cederlo temporalmente.

El cálculo de la TAE está basado en el
tipo de interés compuesto y en la hipótesis de que
los intereses obtenidos se vuelven a invertir al mismo tipo de
interés.

Esa es la regla general. Pero el cálculo de la
TAE puede ser ligeramente diferente según el producto
bancario de que se trate. El término TAE aparece tanto en
los productos ahorro como en los préstamos, tanto
hipotecarios como consumo.

Habitualmente, la TAE no incluye los gastos que el
cliente pueda evitar (por ejemplo, los gastos de transferencia de
fondos), los que se abonan a terceras personas o empresas
(corretajes, honorarios notariales e impuestos) o los gastos por
seguros o garantías (salvo primas destinadas a garantizar
a la entidad el reembolso del crédito en caso de
fallecimiento, invalidez o desempleo, siempre que la entidad
imponga su suscripción para la concesión del
crédito).

Se calcula como el resultado de una fórmula
matemática normalizada que tiene en cuenta el tipo de
interés, comisiones bancarias, frecuencia de los pagos
(mensuales, trimestrales, etc.) y otros gastos o
ingresos.

Es muy importante saber si el tipo que se ofrece en una
operación es el TAE (podría ser un tipo de
interés mensual, semestral, trimestral)

Para calcular el TAE en tanto por uno a partir del TIN
expresado también en tanto por uno se utiliza esta
fórmula:

Donde:

• r: es el tipo de interés nominal (mensual,
  semestral…) expresado en tanto por uno, p.ej: si tenemos un
  TIN del 7% (expresado en tanto por ciento), en la
  ecuación anterior habremos de sustituir r por
  0,07, esto es:

• f: frecuencia de pagos/cobros de intereses:
  es 12 si el tipo es mensual, 6 si es bimestral, 4 si es
  trimestral, 3 si es cuatrimestral, 2 si es semestral, y 1 si
  es anual.

Es importante conocer este dato, porque cuando p. ej. un
banco promete un 7% TAE durante el primer mes, no significa que
se dé ese mes el 7% de lo que se ingresa.

Ejemplos de su uso

• Si se invierten 100€ en un fondo mensual, al 7%
  TAE, durante un año, al final del año
  se tendrán 107€. El Interés Nominal (TIN),
  según la fórmula anterior, es: r = f
  ((TAE+1)^{1/f}-1) = 12((0,07+1)^{1/12}-1) = 0,06785, es
  decir, se tiene un Interés Nominal (TIN) anual, del
  6,785%, y por tanto, un interés nominal en cada
  período de cobro (cada mes), de:

100(r/12) = 100(0,06785/12) = 0,5654%

Se divide r por doce, porque se quiere
averiguar el interés nominal para un único mes, y
se multiplica por 100 para pasarlo a tanto por ciento.
Así, mes a mes se obtendría un 0,56% sobre lo
acumulado (si no se quita dinero del depósito):

• 0,56% sobre 100€ el primer mes:
  100,56€

• 0,56% sobre 100,56€ el segundo mes:
  101,12€, etc.

de tal modo que el último mes se
acumularían 107€, obteniéndose así el
7% TAE.

En concordancia con
http://www.economia-excel.com/2010/03/curva-tipos-interes.html la
curva temporal de tipos de interés relaciona el
rendimiento homogéneo (en términos TAE, para plazos
inferior al año), de los bonos y obligaciones, con el
plazo de tiempo hasta su vencimiento. En decir el eje X recoge el
plazo en años y en el eje Y, los tipos de interés
efectivos al día del análisis.

La forma de la curva puede ser, creciente, decreciente,
horizontal o irregular, y constituye un importante indicador para
realizar previsiones económicas y operar en los mercados
financieros.

En el caso de que la curva sea creciente, se
estará ante una situación normal, porque a corto
plazo el inversor tendrá menos riesgo y es lógico
que se conforme con un tipo de interés menor.
Además el largo plazo implica menor liquidez y por ello el
inversor demandará una mayor rentabilidad. También
se produce una tendencia ascendente cuando hay expectativas de
incremento de inflación y en la fase expansiva del ciclo
económico.

La situación contraria se produce cuando la curva
es descendente, anticipando una mala situación
económica futura, que dependerá del grado de
inclinación de la curva.

También influyen en la forma de la
curva otras variables como pueden ser: Balanza de Pagos, tipo de
interés del entorno, calendario de cobros y pagos,
incertidumbre, variabilidad de los tipos de interés,
riesgos de reinversión, etc.

Conclusiones:

• 1. Todos los depósitos
  bancarios de una moneda extranjera están finalmente
  localizados en el país de origen de la
  divisa.

Partes: 1, 2