Tópicos generales de la Ingeniería Financiera (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

Partes: 1, 2

b. Las operaciones que se desarrollen en el
mercado en cuestión no deben de verse afectadas por la
inflación, los costes de transacción,
variación del tipo de interés o
impuestos.

c. En relación con la entrada y salida
de los agentes, el mercado no debe de establecer
restricciones ni a su entrada ni a su la salida.

Mercado internacional de acciones

Las acciones tienen, en principio, carácter
nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho
activo financiero desde el punto de vista nacional o
internacional. La acción se negocia en mercados nacionales
pero puede ser adquirida por un residente de un país
distinto de la empresa emisora. A esta situación se puede
llegar por dos vías:

Por la nacionalidad del propietario; las acciones en
una Bolsa nacional puede ser adquiridas por un residente en
otro y negociadas internacionalmente.
Físicamente; por la vente de la acción
en un mercado extranjero.

El Modelo De Valoración De Activos
Financieros (CAPM)

La Cartera De Mercado

Todos los activos que integraban las carteras eficientes
eran acciones, esto es, activos con riesgo. Además, si
tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera
eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor
cartera. Porque ambas son similares. Supongamos ahora que los
inversores pueden colocar su dinero en activos financieros libres
de riesgo como, por ejemplo, en Bonos del Tesoro. Esto
introduce un elemento distorsionante en nuestra teoría,
puesto que nuestros inversores A y B podrán destinar parte
de su presupuesto a invertirlo en dicho activo sin riesgo,
manteniendo el resto en sus carteras óptimas
respectivas.

La Recta del Mercado de Capitales
(CML)

Los inversores más conservadores prestarán
parte de su dinero colocando el resto en la cartera de mercado M.
Los más arriesgados pedirán prestado con objeto de
colocar una cantidad mayor que la de sus fondos iniciales en la
cartera de mercado. Pero todos ellos se situarán sobre
dicha línea a la que se denomina recta del mercado de
capitales o más comúnmente CML. Sólo las
carteras eficientes se situarán en dicha recta, mientras
que las restantes, o los títulos aisladamente
considerados, lo harán por debajo de ella.

La Aplicación Del CAPM A Las
Carteras Internacionales

En un mercado de tipo nacional, cuando se usa este
modelo, se trata de ver si el valor Correspondiente de un titulo
esta por encima o por debajo de la SML, es decir, si tiene una
combinación de rentabilidad-riesgo en equilibrio (que se
encuentre en la recta) o no (por encima o por debajo de la
misma).

La Teoría De La Valoración
Por Arbitraje (APT)

Al igual que el CAPM, la teoría de la
valoración por arbitraje; es un modelo de equilibrio de
cómo se determinan los precios de los activos financieros.
Esta teoría desarrollada originalmente por Stephen Ross se
basa en la idea de que en un mercado financiero competitivo el
arbitraje asegurará que los activos sin riesgo
proporcionen el mismo rendimiento esperado. El modelo se basa en
la idea de que los precios de los títulos se ajustan
conforme los inversores construyen carteras de valores que
persiguen la consecución de beneficios de
arbitraje.

Asignación de Activos

La gestión activa de carteras en un contexto
internacional puede contemplarse como una extensión de la
gestión de activos nacionales. La gestión de las
carteras construidas por gerentes profesionales se enfoca sobre
las fuentes de rendimientos potencialmente anormales como
son:

La selección de divisas, La selección de
los países, que mide la contribución a los
resultados totales de la cartera atribuible a la inversión
en los mercados de valores mundiales que tengan unos mejores
resultados, La selección de los títulos de cada
país, puede medirse como la media ponderada de los
rendimientos de las acciones que excede del rendimiento del
índice del país en cuestión, La
selección entre los bonos a largo y corto plazo de cada
país puede medirse como el exceso de rendimiento derivado
de la diferente ponderación entre los bonos a largo y a
corto plazo con relación a las ponderaciones de una
cartera "macro".

Mercado internacional de dinero y de
créditos

Este mercado se refiere a la cesión temporal de
recursos financieros entre instituciones, empresas o particulares
de diversos países. La operatoria internacional semejante
a la nacional; alguien cede a otro un determinado montante de
recursos financieros a cambio de un determinado tipo de
interés, devolviendo dicha cantidad al transcurrir un
determinado período de tiempo.

Por crédito internacional, se entiende aquel que
es concedido en una moneda distinta de la del país del
prestatario o en el que el prestamista está situado en el
extranjero. Se pueden distinguir, por tanto, dos
modalidades:

Crédito internacional simple: El
crédito se concede en la moneda del prestamista. Por
ejemplo, una institución española acude a un
banco alemán para que le conceda un crédito en
marcos.
Euro crédito: Es un crédito en
eurodivisas. Como eurodivisa es la moneda de un país
depositada en otro país diferente del de
emisión, el euro crédito concedido con base en
estos depósitos resultará en moneda diferente
de la del prestamista, que puede ser incluso la propia moneda
del prestatario.

Mercado internacional de
obligaciones

Se diferencian en que la de tipo internacional viene
denominada en moneda distinta de la del país emisor,
aunque la aparición de nuevas fórmulas e
instrumentos hace que esta característica no sea tan
claramente diferenciadora. Por ejemplo, cuando aparece el
eurodólar, diversas instituciones de los Estados Unidos
empiezan a efectuar emisiones en dólares y a colocarlas en
Europa para captar dólares a un precio inferior al que les
hubiera costado adquirirlos en su propio país. Existen dos
clases de emisiones:

Obligación Internacional Simple; es una
emisión en moneda del país donde se coloca la
misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la
emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU.
recibe el nombre coloquial de yankee; si es yens en
Japón, se denomina samurai; si en pesetas en
España, matador, si en libras en Gran Bretaña,
bulldog; si en florines en Holanda; rembraudt, y si en
dólares australiano en Australia, canguros.
Eurobligación o Euro bono; la moneda en que
se emite es distinta de la del país en el que se
coloca.

Mercado de derivados
financieros

Un derivado financiero o instrumento derivado es un
producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro
activo, de ahí su nombre. El activo del que depende toma
el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro
sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes
utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, índices
bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés
o también materias primas.

Mercado de futuros

El Mercado de Futuro es aquel en el cual se transan
contratos en los cuales las partes se comprometen a comprar o
vender en el futuro un determinado bien (producto
agrícola, mineral, activo financiero o moneda), definiendo
en el presente la cantidad, precio, y fecha de vencimiento de la
operación.

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre
productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales
(oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros
(índices de precios de acciones, instrumentos de renta
fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose
necesariamente una estandarización de la cantidad y
calidad del producto que se negocia.

Análisis sectorial

Un análisis sectorial es un proceso conducente a
la elaboración de un estudio o conjunto de estudios sobre
la situación de un sector de la producción, la
distribución o el consumo de bienes o servicios de un
país; de los elementos que lo conforman y de las
relaciones entre ellos, tomando en cuenta el contexto
histórico, político, social, económico y
cultural.

"El Análisis Sectorial, se fundamenta en la
búsqueda de la investigación proyectada, para
determinar que tan viable es un mercado y se apoya en la
actividades cuantitativas como la económetria; que hoy en
la vida empresarial son imprescindibles".

DIAMANTE DE MICHAEL PORTER

Sistema mutuamente autorreforzante, ya que el efecto de
un determinante depende del estado de los otros. El diamante es
un sistema en el que el papel de sus componentes puede
contemplarse por separado, porque como se menciono anteriormente
se encuentran todos interrelacionados entre sí, y el
desarrollo o actuación de uno siempre va a beneficiar o a
afectar a los otros.

El marco en el que se gestan las ventajas competitivas
consta de cuatro atributos: Condiciones de los factores:
Condiciones de la demanda: Empresas relacionadas horizontal y
verticalmente y la Estructura y rivalidad de las industrias.
Todos estos atributos conforman un sistema, al cual Porter
denominó "Diamante". Dos variables auxiliares complementan
el marco del análisis: el gobierno y los hechos fortuitos
o causales.

Las características de los determinantes o
componentes del diamante determinan las industrias o los
segmentos industriales en los que una nación tiene las
mejores oportunidades para alcanzar el éxito
internacional. Las ventajas, en todos los determinantes o
componentes del diamante, son necesarias para alcanzar y mantener
dicho éxito. Sin embargo, gozar de condiciones favorables
en cada atributo no es algo indispensable para poder conseguir
ventajas competitivas en una industria.

Estrategia competitiva

La unidad básica del análisis para
comprender la competencia es el sector. Un sector es un grupo de
competidores que fabrican productos o prestan servicios y
compiten directamente unos con otros. Un sector
estratégicamente diferenciado comprende productos en que
las fuentes de ventaja competitiva son similares.

El sector es el palenque donde se gana o se pierde la
ventaja competitiva. Las empresas, por medio de la estrategia
competitiva, tratan de definir y establecer un método para
competir en su sector que sea rentable a la vez que
sostenible.

TEMA IV:

Decisiones de
inversión

OBJETIVOS Y CLASIFICACIÓN DE LAS
INVERSIONES

El objetivo de las inversiones financieras es el de
maximizar la riqueza de los accionistas. En muchos casos estas
inversiones son realizadas cuando tenemos un excedente de capital
y queremos maximizar nuestras ganancias, sin ser parte del
objetivo principal de nuestro negocio. Dentro de los distintos
objetivos se pueden encontrar objetivos a corto, mediano y largo
plazo, los cuales determinarán cuál será la
rentabilidad que se quiera ganar.

Estos son algunos de los objetivos que son aplicados en
una empresa para la maximización de los beneficios o a la
minimización de costos:

1. Minimización de riesgos de
pérdidas
2. Maximización de la
seguridad.
3. Maximización de las ventas
4. Maximización de la calidad del
servicio.
5. Minimización de la fluctuación
cíclica de la empresa.
6. Minimización de la fluctuación
cíclica de la economía.
7. Maximización del bienestar de los
empleados.
8. Creación o mantenimiento de una
imagen pública conveniente.

Clasificación de las
inversiones

Para estudiar las decisiones de inversión, debe
existir cierto sistema o sistemas de clasificación con
categorías lógicas significativas. Las propuestas
de inversión tienen tantas facetas de objetivos, formas y
diseño competitivo que ningún plan de
clasificación es conveniente para todos los
propósitos.

Según el tipo de decisiones

a. Decisiones programadas
b. Decisiones no programadas

Según sus objetivos, formas y
diseño

De acuerdo con las clases y montos de recursos
escasos usados, tales como el capital propio. El capital
a préstamo, el espacio disponible en una planta, el
tiempo requerido del personal importante, etc.
De acuerdo a si la inversión es
táctica o estratégica: una inversión
táctica no constituye un alejamiento importante de lo
que la empresa ha hecho en el pasado y, por lo general,
implica una cantidad de fondos relativamente
pequeña.
De acuerdo con la actividad empresarial
implícita, tales como comercialización,
producción, línea de productos, almacenamiento.
etc.
De acuerdo con la prioridad tal como
absolutamente esencial, necesaria, económicamente
conveniente o de mejoramiento general.
De acuerdo con el tipo de beneficios que se
espera recibir, tales como mayor rentabilidad, menor
riesgo, relaciones con la comunidad, beneficios pare los
empleados etc.
De acuerdo a si la inversión implica
sustitución de instalaciones, ampliación de
instalaciones o mejoramiento del producto.
De acuerdo a Inversiones de
renovación: aquellos que tienen por objeto el de
sustituir un equipo o elemento productivo antiguo por otro
nuevo que desarrolle la misma función.
De acuerdo a Inversiones en expansión:
aquellas en las que los beneficios esperados provienen de
hacer más de lo mismo, por tanto estas inversiones
tienen lugar como respuesta a una demanda
creciente.
De acuerdo a Inversiones estratégicas:
son aquellas que generalmente afectan a la globalidad de la
empresa y de que no se espere un beneficio inmediato,
si no que tiendan a reformar la empresa en el mercado,
reducir riesgos, afrontar nuevos mercados, ser más
competitivos.

Según la naturaleza de las inversiones
financieras:

Participaciones de capital en empresas, acciones con
o sin cotización bursátil.
Depósitos, finanzas.
Créditos no comerciales,
préstamos
Títulos de renta fija emitidos por otros
entes, obligaciones.
Imposiciones a plazo.

CARTERAS DE INVERSION.

La Cartera De Inversión (también llamada
portafolio de inversión) podemos decir que está
formada por un conjunto de instrumentos (activos financieros)
tanto de renta fija como de renta variable, lo cual permite
minimizar la exposición al riesgo.

Objetivo de la Cartera de inversión: tiene
como objetivo el de diversificar los riesgos de nuestras
inversiones. La contrapartida a esto es una disminución de
la rentabilidad de nuestra inversión. Debemos ser
consientes de esto a la hora de evaluar la posibilidad de elegir
una cartera y decidir sobre lo que creemos que es más
conveniente para la concreción de nuestros
objetivos

Instrumentos de la cartera de
inversión:

La cartera tiene instrumentos tanto de renta fija como
instrumentos de renta variable. De esta manera se logra
equilibrar el riesgo.

Instrumentos de renta fija
Instrumentos de renta variable

Como se compone una cartera de
inversión

La cartera o portafolio de inversión puede estar
compuesta por inversiones en:

a. Acciones
b. Bonos
c. Opciones financierasForex

Características de una cartera de
inversión

La mejor distribución de una cartera de
inversión es aquella que diversifica el riesgo en sus
distintos instrumentos financieros y también logra obtener
la rentabilidad deseada.Las características más
importantes de una cartera son:

a. Facilidad para ingresar al mercado de
capitales
b. Manejado por un grupo profesional
c. Bajos costos de
intermediación:
d. Diversificación
e. Disponibilidad

Cartera de inversión: Riesgos de
mercado

El riesgo de mercado de la cartera o portafolio de
inversión, es aquel derivado de la variación en el
precio de un activo financiero motivado por las variaciones de
los distintos factores de riesgo existentes (fluctuaciones en el
precio de las acciones, variaciones en el tipo de cambio, precio
de mercancías, variables de tipo macroeconómicas,
variaciones en la tasa de interés, etc.).

Tipos de carteras o portafolios de inversión,
según el riesgo:

Portafolio de inversión moderado: Inversiones
menos riesgosas.
Portafolio de inversión agresivo: El riesgo
de las inversiones es mayor.
Portafolio de inversión conservador: El
portafolio no acepta riesgo alguno en las
inversiones.

Tipos de riesgo de mercado: Los activos
financieros contenidos dentro de la cartera de inversión
pueden verse afectados por:

Riesgo de precio
Riesgo de la tasa de interés
Riesgo de tipo de cambio
Riesgo de volatilidad
Riesgo de correlación
Riesgo de liquidez de fondo
Riesgo de liquidez de mercado

Presupuesto de capital de inversión y
análisis de inversiones

Se define como la serie de decisiones mediante unidades
económicas individuales que se refieren a cuanto y donde
se obtendrán y gastaran los recursos pare el uso futuro,
en particular en la producción de bienes y servicios
futuros. El Presupuesto De Capital, es el proceso de
evaluación y selección de inversiones a largo plazo
consecuentes con el objetivo empresarial y la maximización
de la inversión de los propietarios.

Métodos recomendados para la
elaboración de presupuesto.

Método de valor presente neto.
Tasa interna de rendimiento.
Índice de rentabilidad.
Selección del método.

DECISIONES DE INVERSIÓN BAJO
INCERTIDUMBRE

Se presenta cuando no puede predecirse fácilmente
el futuro sobre la base de experiencias pasadas. A menudo se
presentan muchas variables incontrolables.

El resultado de casi todas las decisiones de negocios
está rodeado de cierto grado de incertidumbre, y las
decisiones de elaboración de presupuesto de capital no son
la excepción. Existen muchas teorías y no pocas
controversias con respecto al tratamiento de la incertidumbre,
pero en la práctica el asunto muchas veces se resuelve a
través del sencillo mecanismo de asignar tasas de
descuento más altas a los proyectos más
riesgosos.

Causas del riesgo y de la
incertidumbre:

Las causas de la variabilidad son básicamente
atribuibles al comportamiento humano; sin embargo existen
fenómenos no atribuibles directamente al ser humano que
también causan riesgo e incertidumbre.

Métodos de tendencia

Uno de los métodos más conocidos, pero
también de los más mal utilizados es la
regresión lineal. En cualquier curso de Presupuesto es
tema obligado. Sin embargo, como se mencionó, se tiende a
utilizar mal este procedimiento. En cualquier caso en que se
utilice un modelo, es necesario validarlo: esto es, verificar si
los supuestos del modelo coinciden con la realidad. Y esto no es
lo que hace la mayoría de los usuarios.

Métodos de
descomposición

Un método de pronóstico es el de
descomposición, para analizar series de tiempo. Un paso
importante en el proceso de determinar el método de series
de tiempo adecuado es considerar los diferentes patrones que se
encuentran en los datos. Se pueden identificar cuatro patrones
típicos: horizontal o estacionaria, estacional,
cíclico y de tendencia.

Método de determinación a través
de las probabilidades subjetivas

Es importante precisar que lo subjetivo no implica
arbitrariedad. Así, por ejemplo, si hoy al salir por la
mañana se observa que el cielo está cubierto,
entonces se saldrá preparado para la lluvia.
Subjetivamente, aunque no en forma arbitraria, se está
asignando una probabilidad alta al evento lluvia. Y no es
arbitrario porque es el resultado de la información con
que se cuenta, la cual permite hacer un estimativo subjetivo, no
arbitrario, de la probabilidad de tener un día
lluvioso.

Limitaciones de la toma de decisiones bajo pura
Incertidumbre

En general, el análisis de decisión se
asume que el tomador de decisiones se enfrenta un problema donde
debe escoger por lo menos y como máximo una opción
del grupo de opciones.

El tomador de decisiones no tiene conocimientos sobre
cual estado de la naturaleza es más "probable" que ocurra.
Note que cualquier técnica utilizada en la toma de
decisiones bajo incertidumbre pura, es solo apropiada para las
decisiones de la vida privada. Adicionalmente, una persona
pública (por ejemplo, un gerente) debe tener algunos
conocimientos sobre el estado de la naturaleza tal que prediga
las probabilidades de varios estados de la naturaleza.

Dólares actuales contra dólares
reales.

Dólares actuales: el número
actual de dólares es el punto en el tiempo en que
ocurren y los términos acostumbrados de clases de
dólar en los que piensan las personas. También
se denominan dólares de entonces y ahora,
dólares corrientes o incluso dólares con
inflación y se representarán con un
símbolo de "AS".
Dólares reales: los dólares del
poder adquisitivo en algún punto base en tiempo, sin
considerar el punto en el tiempo en el que ocurren los
dólares actuales.
Tasa de interés real: aumento en el
poder adquisitivo real expresado como un porcentaje por
periodo o la tasa de interés en la cual un egreso RS
es equivalente a un ingreso RS. En ocasiones se conoce como
tasa monetaria real y se representa como ir cuando se
necesita diferenciarla de la ic , que se presenta a
continuación.
Tasa de interés combinada: aumento en
una cantidad en dólares para cubrir los intereses
reales y la inflación, expresados como un porcentaje
por periodo; es la tasa de interés en la cual un
egreso A$ es equivalente a un ingreso AS. Se conoce en
ocasiones como tasa actual o tasa con inflación y se
representa con ic cuando necesita distinguirse de
ir.
Tasa de inflación: como ya se
definió, el aumento en el precio de determinados
bienes o servicios como un porcentaje del periodo de tiempo.
Se denomina la lasa de inflación general.

El crecimiento empresarial y las
inversiones

Inversiones: Representan colocaciones de dinero
sobre las cuales una empresa espera obtener algún
rendimiento a futuro, ya sea, por la realización de un
interés, dividendo o mediante la venta a un mayor valor a
su costo de adquisición.

Toda empresa busca como objetivo principal incrementar
sus riquezas, o mejor dicho la maximización de su
patrimonio. La mejor manera de hacerlo es invirtiendo.
Normalmente la empresa que ofrece paquetes de acciones para la
venta lo hace con el fin de disminuir el riesgo y facilitar la
transferencia de fondos.

Interrelaciones de las decisiones de inversión
y financiamiento

Las decisiones de inversión siempre tienen
efectos derivados sobre la financiación, "cada
dólar empleado tiene que haberse obtenido de algún
modo". En un mundo ideal sin impuestos, costos de
transacción u otras imperfecciones del mercado,
únicamente las decisiones de inversión
afectarían al valor de la empresa. En ese mundo las
empresas podrían analizar todas las oportunidades de
inversión como si estuvieran financiadas totalmente por
capital propio. Las empresas decidirían que activos
comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el
dinero para pagarlos.

Inversionistas institucionales publicos y
privados

Los Inversionistas Institucionales son los bancos,
sociedades financieras, compañías de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos
autorizados por ley. También tienen este carácter
las entidades que señala la Superintendencia de Valores y
Seguros, mediante una norma de carácter general, siempre
que se cumplan las siguientes condiciones copulativas.

En otras palabras se denomina inversionistas
institucionales a aquellas entidades financieras especializadas
en la administración del ahorro de personas naturales y
jurídicas para su inversión en valores por cuenta y
riesgo de estas. Los inversionistas institucionales actúan
como grandes inversionistas ya que administran y concentran
recursos de un gran número de pequeños
inversionistas.

Decisiones de inversión nacional y extranjera,
en el contexto venezolano actual

Inversión Extranjera: Es la
adquisición, por el gobierno o los ciudadanos de un
país, de activos en el extranjero. Como cualquier
inversión, la misma puede adoptar la forma de
depósitos bancarios, compra de bonos de la deuda
pública de otro país, valores industriales o asumir
la forma de compra directa de activos: tierra, edificios, equipos
o plantas productivas. La decisión de invertir, en el caso
de la inversión extranjera, no sólo depende de la
rentabilidad esperada: también inciden en ella
consideraciones relativas a la estabilidad política y
económica del país hacia el cual se dirigen las
inversiones, a la seguridad jurídica que exista,
etc.

Bibliografía

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