Decisiones de financiamiento

Alternativas de
financiamiento

Una entidad debe recurrir a fuentes de
financiamiento externas, cuando la propia operación no
alcance a generar los recursos excedentes suficientes para el
logro de los proyectos de crecimiento o, para realizar la
operación de la empresa. En situaciones como éstas,
es común que las empresas recurran a financiamientos de
diversas entidades, entre los que destacan proveedores y
acreedores del sistema financiero. En este último caso, la
entidad económica recurre a algunos de los agentes que
forman parte del sistema financiero como bancos, casas de bolsa,
arrendadoras, empresas de factoraje, almacenadoras, etc. Resulta
obvio que los agentes anteriores, el más conocido y al que
más ampliamente se recurre es el banco.

Entre las distintas alternativas de financiamiento se
encuentran:

• Solicitar el préstamo a una
  institución bancaria a un plazo conveniente, puede ser
  a corto, mediano y a largo plazo.

• Mediante la emisión de papeles comerciales
  y/o bonos deudas, los cuales poseen la ventaja en
  comparación el préstamo que la empresa fija las
  condiciones del financiamiento, aunque esta debe tener un
  buen índice de riesgo.

• Mediante la venta de acciones de la empresa se puede
  adquirir capital en efectivo necesario para el plan de
  financiamiento.

• Por los ahorros personales, para la mayoría
  de los negocios, la principal fuente de capital, proviene de
  ahorros y otras formas de recursos personales.
  Frecuentemente, también se suelen utilizar las
  tarjetas de crédito para financiar las necesidades de
  los negocios.

• Las empresas de capital de inversión, estas
  empresas prestan ayuda a las compañías que se
  encuentran en expansión y/o crecimiento, a cambio de
  acciones o interés parcial en el negocio.

Los Financiamientos a Corto Plazo,
están conformados por:

• Créditos Comerciales

• Créditos Bancarios

• Pagarés

• Líneas de
  Crédito

• Papeles Comerciales

• Financiamiento por medio de las Cuentas
  por Cobrar

• Financiamiento por medio de los
  Inventarios.

Los Financiamientos a Largo Plazo,
son:

• Hipoteca.        
  Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por
  el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de
  garantiza el pago del préstamo.

• Acciones.    Las
  acciones representan la participación patrimonial o de
  capital de un accionista dentro de la organización a
  la que pertenece.

• Bonos.

         Es un
instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional,
certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma
especificada en una futura fecha determinada, en unión a
los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas.

• Arrendamiento
  Financiero.

         Es un
contrato que se negocia entre el propietario de los
bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
sus estipulaciones pueden variar según la situación
y las necesidades de cada una de las partes.

Costos de las
alternativas de financiamiento

Los costos en su mayoría están
representados en los intereses que en este se pueden generar
dependerá del plazo y de la tasa fijada el costo de
financiamiento por una institución bancaria.

A nivel de una emisión de deuda o papel comercial
el coste en semejanza al préstamo bancario será
proporcional al interés que se pague por esa deuda y en lo
que concierne a la certificación de riesgo de la
institución.

En relación a la venta de acciones, se generara
costos residuales por la venta de acciones aunque se
producirá en realidad cambios en la forma de gestionar la
empresa por la entrada de nuevos accionistas al directorio de la
misma.

Existen los siguientes costos de
financiamiento:

• Costo de financiamiento con deuda.

• Costo de financiamiento con acciones
  privilegiadas.

• Costo de financiamiento con acciones comunes: Es el
  costo a la cual los inversionistas descuentan los dividendos
  esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus
  acciones.

• Costo de utilidades retenidas: Si se trata de
  compañías abiertas, la gerencia debe sustentar
  con cálculos técnicos una decisión de
  este tipo, en cuyo caso el costo se estima con la tasa de
  corte.

Presupuesto de
efectivo y necesidades de financiamiento

El presupuesto de efectivo, también conocido como
flujo de caja proyectado, es el presupuesto que muestra el
pronóstico de las futuras entradas y salidas de dinero
(efectivo) de una empresa, para un periodo de tiempo
determinado.

La importancia del presupuesto de efectivo, es que
éste nos permite prever la futura disponibilidad del
efectivo: saber si vamos a tener un déficit o una falta de
efectivo, o si vamos a tener un excedente; y, de acuerdo a ello,
tomar decisiones, por ejemplo:

Si prevemos que vamos a tener un déficit o va a
ser necesario contar con un mayor efectivo, podemos, por
ejemplo:

• solicitar oportunamente un
  financiamiento.

• solicitar el refinanciamiento de una
  deuda.

• solicitar un crédito comercial (pagar las
  compras al crédito en vez de al contado) o, en todo
  caso, solicitar un mayor crédito.

• cobrar al contado y ya no al crédito o, en
  todo caso, otorgar uno menor crédito.

Si prevemos que vamos a tener un excedente de efectivo,
podemos, por ejemplo:

• invertirlo en la adquisición de nueva
  maquinaria o equipos.

• invertirlo en adquirir mayor
  mercadería.

• invertirlo en la expansión del
  negocio.

• usarlo en inversiones ajenas a la empresa, por
  ejemplo, invertirlo en acciones.

Por otro lado, el presupuesto de efectivo nos permite
conocer el futuro escenario de un proyecto o negocio: saber si el
futuro proyecto o negocio será rentable (cuando los
futuros ingresos sean mayores que los futuros egresos); o saber
si seremos capaces de pagar oportunamente una deuda
contraída.

Una empresa, al igual que una familia,
tiene la necesidad de crecer económicamente; es decir,
generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los
miembros que la configuran. Normalmente, este crecimiento
económico se da a través de proyectos de
expansión que requieren de cuantiosas
inversiones.

Por su parte, los administradores de una
empresa, al igual que el jefe de una familia, tienen tres formas
de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de
crecimiento: 1.- Generar excedentes de efectivo después de
cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la
opción más sana, financieramente hablando. 2.-
Pedir un préstamo

3.- Asociarse con alguien que tengas
interés en los planes de la compañía y que
suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.
Cabe hacer mención que las dos últimas alternativas
pueden hacerse de forma privada, es decir, con acreedores y
accionistas con quienes se establece relación y contacto
directo, y en forma pública, es decir con acreedores y
accionistas provenientes del gran público inversionista y
con quienes se establece una relación indirecta a
través de intermediarios financieros tales como la bolsa
de valores y sus correspondientes agentes llamados casa de bolsa.
En las siguientes secciones, haré un análisis de
dos grandes opciones de financiamiento que tiene una
organización para obtener recursos para sus proyectos de
inversión: pasivo y capital, así como de los dos
grandes esquemas en que estos dos recursos de pasivo y capital
pueden ser conseguidos: en forma privada y
pública.

Tipo de
financiamiento que debe seguir una empresa

Una empresa puede seguir distintos tipos de
financiamiento según la etapa de desarrollo en la que esta
se encuentre.

En la etapa formativa, una empresa nueva u
pequeña debe basarse principalmente en los ahorros
personales, en el crédito comercial y en las dependencias
del gobierno. Durante su período de crecimiento
rápido, el financiamiento interno se convertirá en
una importante fuente para satisfacer sus requerimientos de
financiamiento, aunque habrá una dependencia continua del
crédito comercial. En esta etapa, su récord de
logros también hace posible obtener un crédito para
financiar las necesidades estacionales; y si el préstamo
puede ser liquidado sobre una base amortizada a lo largo de dos o
tres años, la empresa también podrá
clasificar para la obtención de un préstamo a
plazo. Si tiene potencial para lograr un crecimiento
verdaderamente fuerte, también puede atraer capital
contable a partir de una compañía de capital de
negocios.

Una empresa particularmente exitosa puede llegara una
etapa en la cual pueda convertirse en una empresa que cotice en
la bolsa, lo cual permite el acceso a los mercados de dinero y de
capitales, los cuales son más amplios y representan el
advenimiento de una verdadera época de crecimiento para la
pequeña empresa. Sin embargo, aún en este punto la
empresa debe mirar hacia delante, analizando sus productos y sus
prospectos, ya que todo producto tiene un ciclo de vida, la
empresa debe estar consciente del hecho de que sin el desarrollo
de nuevos productos, el crecimiento cesará, y finalmente
la empresa decaerá. En consecuencia, a medida que se
aproxima la época de madurez del producto, la empresa debe
planear la posibilidad de efectuar readquisiciones de acciones,
fusiones y otras estrategias a largo plazo. La mejor época
para mirar hacia delante y para hacer este tipo de planes es
mientras la empresa tiene energía, fuerza, y una alta
razón precio – utilidades.

Decisiones de
financiamiento con riesgo

Estas decisiones tienen por objeto determinar la mejor
mezcla de fuentes de financiación, teniendo en cuenta la
estructura de inversiones de la empresa, la situación del
mercado financiero y las políticas de la empresa. Si es
posible modificar el valor actual de una firma variando su mezcla
de financiamiento, entonces debe existir alguna estructura
óptima que maximice dicho valor.

Debe tenerse presente la estructura de inversiones
porque ésta determina el riesgo empresario que a su vez,
tiene fundamental importancia en la disponibilidad y en el costo
real de las distintas fuentes de fondos.

Por otra parte las decisiones de financiamiento
determinan el denominado riesgo financiero de la
empresa.

La decisión de adoptar una estructura financiera
dada implica un conocimiento profundo de las distintas formas de
financiación, tanto a corto como a largo plazo, y un
seguimiento permanente de los mercados de dinero y
capitales.

No se debe buscar financiamiento cuando:

• Cuando se tiene planeado pedir un crédito
  para pagar adeudos previos.

• Cuando los inventarios son grandes y no puede
  liquidarlos.

• Para hacer inversiones no relacionadas con el
  negocio.

El financiamiento
empresarial y la eficiencia del mercado

En toda empresa es importante realizar la
obtención de recursos financieros, que pueden ser empresas
que los otorgan, y las condiciones bajo las cuales son obtenidos
estos recursos, son: tasas de interés, plazo y en muchos
casos, es necesario conocer las políticas de desarrollo de
los gobiernos municipales, estatales y federal en determinadas
actividades. "Al proceso que permite la obtención de
recursos financieros a las empresas, ya sean éstos,
propios o ajenos, se llama Financiamiento". 

Fuentes de financiamiento en una empresa:

Las distintas fuentes de financiamiento son variadas,
pudiendo ser externas o propias de la empresa. La
financiación externa es aquella en la que los fondos son
provistos a la empresa por parte de terceros, ya sea particulares
o instituciones bancarias (deudas).

La financiación interna es aquella en la que los
fondos son provistos a la empresa por parte de sus
propietarios.

Las deudas pueden pactarse con o sin garantía, y
a distintos plazos de vencimiento: corto (hasta 180 días),
mediano (entre 180 días y un año) o largo plazo
(más de un año). El hecho de utilizar dinero ajeno
implicará pagar un precio por el mismo: el interés.
El interés, desde el punto de vista de la empresa, se
denomina costo, y tiene un sentido más amplio.

El costo está formado por el interés
pactado, comisiones, sellados y todo gasto (por cualquier
concepto) en el que se incurra para la obtención de
financiamiento.

Interrelación de las decisiones de
financiamiento y de inversión

El balance general reporta las consecuencias de las
decisiones de inversión y financiamiento; respecto a las
decisiones de inversión estas reflejan en qué y por
qué monto se invirtieron los recursos; en el caso de las
decisiones de financiamiento muestran las fuentes de donde se
obtuvieron los recursos, ya sea externas o internas y en
qué cantidades otorgaron su financiamiento al
negocio.

Las decisiones de los negocios relativas a su
operación, inversión y financiamiento están
integralmente conectadas y se reflejan en el balance
general.

Las decisiones relativas a obtener los recursos sea de
fuentes externas como serían acreedores, proveedores,
bancos, o bien que sean aportados por los accionistas de la
compañía, se reflejan en las secciones de pasivo
(deudas y obligaciones de la empresa) y capital contable
(participación de los accionistas en la empresa) del
balance general y constituyen el efecto de las decisiones de
financiamiento de la empresa.

La relación entre el pasivo y el capital contable
se ha manejado como un indicador de salud financiera de la
empresa; sumados, el pasivo y el capital contable representan el
total del activo de la compañía y se afirma que un
endeudamiento muy alto puede no ser bueno para la firma porque
pudiera ocasionar en un momento dado problemas de liquidez al no
pagar los compromisos de corto plazo cuando vencen y/o
insolvencia, es decir, no contar con fondos para cubrir las
deudas.

Para el inversionista de una empresa, la existencia de
deuda representa un riesgo de posible pérdida de su
inversión. Por otra parte, el acreedor prefiere invertir
en una compañía que tenga el mayor capital posible,
con la finalidad de protegerse contra posibles pérdidas en
tiempos difíciles. Cuanto menor capital posea una empresa,
es decir, a mayor financiamiento por parte de los acreedores, el
riesgo de generar pérdidas es mayor.

La estabilidad financiera de una empresa depende tanto
de las fuentes de fondos internas (accionistas) o externas
(acreedores), como de los activos con los que cuenta y la
proporción de cada uno de ellos.

La relación existente entre las decisiones de
inversión y de financiamiento puede representarse de la
siguiente forma:

Financiamiento
por deuda a largo y corto plazo

La financiación por deuda, derivada de la
necesidad de capital, se puede clasificar a corto y a largo
plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas
cuya duración es inferior al año, mientras que las
necesidades a largo plazo son todas aquellas que rebasan dicho
límite.

A corto plazo: son fondos prestados que se utilizan para
cubrir gastos actuales. Entre los principales se
encuentran:

• Crédito comercial: es aquel que
  obtiene el comprador directamente del proveedor

• Crédito de cuenta corriente: es un
  término de pago que le permite al comprador tomar
  posesión de bienes y pagarlos posteriormente;
  también se lo conoce como cuenta abierta.

• Pagaré: representa una promesa
  incondicional por escrito, de pagar una cantidad determinada
  de dinero en una fecha determinada. Un pagaré otorga
  al acreedor una garantía por escrito del pago de los
  bienes que se obtienen a crédito.

• Préstamos garantizados: son los
  préstamos que tienen el respaldo de algo de valor que
  el prestamista puede reclamar en caso de fraude, como una
  propiedad.

• Garantía: es un activo tangible que un
  prestamista puede reclamar si el acreedor no paga un
  préstamo.

• Factoraje: se considera la venta de las
  cuentas por cobrar de una empresa, con descuento a una
  compañía financiera.

• Crédito prendario: es un acuerdo por
  el cual la propiedad o inmueble que se compra a través
  de un préstamo, pertenece al prestatario; aunque el
  prestamista tiene derecho legal a la propiedad, si no se
  hacen los pagos como se especifica en el convenio
  correspondiente.

A largo plazo: cuando se trata de financiamiento a largo
plazo, se utilizan fuentes externas como:

• Préstamos: son deudas que se deben pagar en
  un período mayor de un año.

• Arrendamientos: representan acuerdos legales que
  obligan al usuario de un activo a realizar pagos al
  propietario del activo, a cambio de utilizarlo.

• Bonos: son certificados de adeudo que se vendes para
  obtener fondos, los cuales generan intereses, pero pagado en
  intervalos semestrales los bonos constituyen valores
  transferibles de largo plazo, que pagan interés en
  forma regular durante el plazo del
  préstamo.

Decisiones de
financiamiento a largo y corto plazo

Se producen en mercados financieros. Ello significa que
se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es más
propicio para financiar el proyecto o actividad específica
para la cual la empresa necesita recursos.

Cuando se toma tal actitud con el propósito de
modificar las proporciones de la estructura de capital de la
empresa. Ninguna empresa puede sobrevivir invirtiendo solamente
en sus propias acciones. La decisión de recomprar debe
incluir la distribución de fondos no utilizados cuando las
oportunidades de inversión carecen de suficiente atractivo
para utilizar estos fondos. Por consiguiente, la recompra de
acciones no puede tratarse como decisión de
inversión.

Si las necesidades de fondos de la empresa son
estacionales o cíclicas, puede no querer comprometerse con
deudas a largo plazo para financiar los activos circulantes. En
primer lugar, los costos de flotación son sustancias para
las deudas a largo plazo, pero insignificantes para el
crédito a corto plazo. Segundo, aunque las deudas a largo
plazo pueden ser reembolsadas antes de su vencimiento siempre y
cuando el contrato de préstamo incluya una cláusula
de pago adelantado o reembolso, las sanciones por pagos
anticipados pueden ser muy cuantiosas cuando tales
cláusulas no están incluidas.

Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas
de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a
corto plazo generalmente tienen un límite. Por supuesto,
nuestra situación a corto plazo que se verá
reflejada en la razón circulante, en la razón de
liquidez y otras medidas comentadas en el capitulo anterior,
señalarán la importancia de tales restricciones
sobre nuestra administración de efectivo.

¿Cómo se adoptan las
principales decisiones de financiamiento?

Existen diversos factores que son tomados en cuenta para
las decisiones de financiamiento entre los cuales
están:

• Objetivos de las empresas.

• Análisis de la empresa y su
  tendencia.

• Políticas de financiamiento.

• Decisiones de financiamiento.

• Inversiones y financiamiento.

• Entorno nacional e internacional (político –
  social)

• Entorno monetario y bursátil.

Cálculo de tasa de retorno de la inversión
(Return on investment ROI), de la piramidación (gross up),
tasas de interés nominal, efectiva, real y
ponderada

Financiamiento en moneda extranjera.

En el campo de las fuentes de financiamiento para la
empresa cada una de ellas involucra un costo de financiamiento,
por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el
cual debe buscar minimizar el costo de las fuentes de recursos
para un nivel dado de riesgo.

En su mayoría las empresas cuentan con acceso a
fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se
encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo,
también se puede acceder al mercado de valores, que puede
poseer ventajas comparativas con relación al
financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el
costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de
financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa. Por
tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un
análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan,
debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de
ellas.

Decisiones de
financiamiento nacional y extranjera, en el contexto
venezolano

Financiamiento de corto plazo

El BCV manifiesta que mediante la realización de
operaciones vinculadas con el sector agrícola, es
condición indispensable que le sean presentadas letras de
cambio o pagarés que deriven de financiamiento otorgado
previamente para dichas actividades. Entre otras opciones de
financiamiento a largo en el corto plazo, se encuentra el uso de
los excedentes de liquidez. Igualmente, el BCV mueve otras
alternativas las cuales ameritan acciones por parte del Ejecutivo
Nacional y presentan ventajas y costos distintos que deben ser
evaluados de manera coordinada, debido a que se trata de una
política de Estado. "Estas opciones no son excluyentes, de
manera que efectuada su evaluación, pudiera resultar
más apropiado adoptar una combinación de estos
mecanismos que seleccionar uno solo de ellos". Las propuestas
incluyen el uso de instrumentos de captación de fondos por
parte del Tesoro Nacional y otras entidades financieras
públicas para canalizar recursos de la banca y
directamente del público; el mejoramiento en el manejo de
la tesorería del sector oficial.

Financiamiento de Mediano y Largo Plazo

Cuando se toma en cuenta el financiamiento de mediano y
largo plazo al sector agrícola, el BCV considera necesario
instrumentar mecanismos novedosos que aseguren no sólo la
disponibilidad permanente de recursos para el agro nacional, sino
que su uso genere un incremento sostenido en la producción
de este importante sector de la economía. Estos mecanismos
permitirían satisfacer las necesidades de financiamiento
crediticio de los productores rurales que no pueden ser atendidos
por la banca, especialmente los pequeños y medianos,
así como financiar la creación de la
infraestructura que requiere el sector.

El instituto emisor alcanza que entre las opciones de
mediano y largo plazo se deba considerar apropiado el
establecimiento de un Fondo Especial de Desarrollo
Agrícola, con recursos provenientes de aportes de
entidades públicas, de entes multilaterales y de la
emisión de pasivos propios por parte del Fondo.

Casos

a.) Supóngase que dos empresas tienen diferentes
grados de apalancamiento pero son idénticas en todos los
demás aspectos. Cada una ha estimado utilidades en
efectivo anuales de $80,000, antes de intereses e impuestos. La
empresa A no tiene deuda; la empresa B tiene bonos perpetuos en
circulación por un valor de $200,000, al 15%. Por tanto,
los cargos financieros anuales totales para la empresa B son
$30.000, mientras que la empresa A no tiene cargos financieros Si
las utilidades para ambas empresas resultan ser 75% inferiores a
lo esperado, es decir, $20,000, la empresa B se encontrara en
imposibilidad de cubrir sus cargos financieros con las utilidades
en efectivo. Entonces se puede observar que la probabilidad de la
insolvencia de efectivo aumenta con los cargos financieros en que
incurra la empresa.

El segundo aspecto del riesgo financiero incluye la
dispersión relativa de la utilidad disponible para los
accionistas comunes. Supóngase que los EBIT en
operación anuales futuros estimados durante los
próximos cinco años pero las empresas A y B fueran
variables subjetivas tomadas al azar en las que los valores
estimados de las distribuciones de probabilidades fueran pero
cada una $80,000 y las desviaciones estándar $40,000. Al
igual que antes, considérese que la empresa A no tiene
deuda, pero en vez de 4,000 acciones comunes con valor a la par
de $10 pendientes, mientras que la empresa B tiene $200,000 en
bonos al 15% y 2,000 acciones comunes con valor a la par de $10
pendientes.Las utilidades esperadas disponibles pero los
tenedores de acciones comunes de la empresa A son iguales a
$48,000, mientras que pero la empresa B esta cantidad solamente
es igual a $30,000. Sin embargo, dividir las utilidades esperadas
disponibles pero los tenedores de acciones comunes entre el
numero de acciones comunes pendientes, revela que la empresa
tiene una cantidad mas grande de utilidades por acción
esperadas que la empresa A, $15.00 y $12.00 respectivamente. La
desviación estándar de las utilidades por
acción se determina en $6.00 pero la empresa A y $12.00
pero la empresa B.

b.) Con la finalidad de apoyar a sus CLIENTES en la
adquisición de Equipos y Soluciones, HNS pone al alcance
de sus CLIENTES atractivos planes de financiamiento. Al diferir
el pago en la adquisición de Equipos y Soluciones el
CLIENTE obtiene una serie de beneficios que agregan valor al
producto.

Dentro de las ventajas de esta nueva herramienta se
incluyen: la incorporación de servicios,
mantención, instalación, software, la posibilidad
de incluir un plan de financiamiento en cada propuesta comercial,
una proposición flexible, una gestión crediticia
ágil y en condiciones de financiamiento competitivas. Las
alternativas de Financiamiento que HNS pone a su
disposición comprenden la COMPRA VENTA CON FINANCIAMIENTO
y el LEASING.

Problemas

1.- La firma Roundtree Company piensa comprar un activo
con una vida de 10 años por $20 000. Los dueños de
la compañía han decidido aportar $10 000 ahora y
obtener en préstamo $ 10 000 a una tasa de interés
del 6% sobre el saldo no pagado. El esquema de reembolso
simplificado será $600 en intereses cada año
pagando todo el principal de $10 000 en el año 10.
¿Cual es el costo después de impuestos de capital
de deuda si la tasa de interés efectiva es del
50%?

SOLUCIÓN:

La salida de efectivo para intereses sobre el
préstamo de $10 000 incluye una cuantía anual
deducible de impuestos de 0.5 ( $600) = $300 y el reembolso del
préstamo de $ 10 000 en el año 10 se ha
desarrollado la siguiente relación para estimar un costo
de capital de deuda de 3%.

0 = 10 000 – 300 (P/A, i*,10) – 10 000
(P/F,i*,10)

2.- Pawlowski Supply Company necesita aumentar su
capital de trabajo en $4.400.000. Dispone de las tres
alternativas siguientes de financiamiento (suponga un año
360 días):

– No aprovechar los descuentos por pronto pago,
otorgados sobre una base de 3/10, neto 30, y paga en la fecha
pagadera final.

– Tomar prestado del banco $ 5 millones al 15%. Esta
alternativa necesitaría mantener un saldo compensatorio
del 12%.

– Emitir $4.7 millones en papel comercial a seis meses
para producir $ $4.400.000. Suponga que se emitirá nuevo
papel cada 6 meses.

Suponiendo que la empresa prefiriera la flexibilidad del
financiamiento bancario, siempre y cuando el costo adicional de
esta flexibilidad no fuera más del 2% anual,
¿Qué alternativa seleccionaría Pawlowski?
¿Por qué?

Costos Anuales:

Crédito Comercial:

(3/97)(360/20) = 55.67%

Financiamiento Bancario:

($5.000.000 *0,15)/($4.400.000) = 17,05%

Papel Comercial:

($300.000/$4.000.000) * 2 = 13,64 %

El financiamiento bancario es aproximadamente 3,4 %
más alto que el papel comercial, por lo tanto, debe
emitirse papel comercial.

Preguntas y
respuestas

1. Diferencia entre acción y
bonos

La diferencia entre una acción y un bono radica
en que con la acción se es dueño de los activos de
la empresa, mientras que en el caso de poseer un bono u
obligación solamente se adquiere o compra parte de la
deuda de la empresa o entidad emisora. En el caso de los bonos u
obligación, se es un acreedor de esa empresa, y se tiene
derecho a la devolución de la deuda con sus intereses. Son
inversiones en renta fija. Sin embargo, en la acción se es
propietario de dicha empresa, con mayor riesgo de pérdida
de la inversión si el negocio va mal, así como
mayor margen de ganancia si va bien.

2. Algunas ideas para acortar el ciclo de
conversión de efectivo.

La primera consideración es, disminuir el periodo
de conversión de inventario. Esto se consigue analizando
los procesos de producción para determinar aquellos
innecesarios con el fin de fabricar los productos más
rápidamente. En caso la empresa sea comercial se
deberá buscar reducir los tiempos de llegada de la nueva
mercadería, efectuando los pedidos antes de que se agote
el stock de acuerdo a la demanda del producto; otra forma es
reducir el tiempo de almacenaje, y ello se consigue 
vendiendo más rápido.

La segunda forma es disminuir el periodo de cobranza de
las cuentas por cobrar. Aquí se contemplan dos cosas: la
primera se relaciona con los clientes al contado, en este caso
debemos motivar a los equipos de cobranza y desarrollar una
estrategia de cobranza geográfica y segmentada. La segunda
situación a tener en cuenta se relaciona directamente con
los clientes al crédito, en este caso hay que motivarlos a
que paguen a tiempo y una de las formas es brindarles descuentos,
con el fin de que cancelen incluso antes del
vencimiento.

La tercera forma es aumentar el periodo en que se
difieren las cuentas por pagar. Para ello debemos negociar
más días de crédito con proveedores, sin
perjudicar la propia imagen y reputación de crédito
de la empresa. Las operaciones de negociación deben
ejecutarse de tal forma que se evite el incremento de costos o se
limite la provisión de materias primas o mercadería
retrasando el proceso de venta.

3. Derechos que confieren las acciones

• Derecho a percibir participación en las
  utilidades de la empresa.

• Derecho de información acerca de la marcha de
  la sociedad anónima.

• Derecho a voz y a voto en la Junta General de
  Accionistas.

• Derecho a ceder libremente las acciones.

• Derecho a retiro.

• Derecho de opción preferente para la
  suscripción de nuevas series de acciones o, en su
  caso, derecho a recibir acciones liberadas

4 ¿Cuál fuente de financiamiento debe
elegir la empresa?

No existe una receta mágica que
otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las
fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas
involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede
considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar
minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado
de riesgo.

Normalmente, las empresas cuentan en su
mayoría con acceso a fuentes de financiamiento
tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca
comercial. Sin embargo, también se puede acceder al
mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con
relación al financiamiento de la banca comercial como son:
reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la
estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la
empresa, etc… Por tanto, es necesario que las empresas sepan
efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que
enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una
de ellas.

5. ¿Cuáles son las diferencias entre
decisiones de financiamiento y decisiones de
inversión?

Las decisiones de inversión (DI) se refiere a los
activos de la empresa mientras que las decisiones de
financiamiento (DF) se enmarca solo en las fuentes de
financiamiento a largo plazo.

Las DI serán elegidas según el objetivo
que se pretenda (buscar activos reales cuyo valor supere su
costo), las de financiamiento se eligen según el grado de
autonomía y la cuantía de endeudamiento que es
capaz de soportar.

Las DI son más simples que las DF, el
número de instrumentos de financiación
(títulos) está en continua
expansión.

Las DF no tienen el mismo grado de irreversibilidad que
las DI, son más fáciles de cambiar completamente,
su valor de abandono es mayor.

6. ¿Qué parámetros son de
importancia para las decisiones financieras?

En la mayor parte de las decisiones financieras
aparecerán dos parámetros de decisión: el
riesgo y el retorno. Estos dos parámetros están
asociados de una manera directa, es decir a mayor riesgo mayor
retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por
tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre
(de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y
una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso,
cuánta pérdida se está dispuesto a
tolerar).

Autor:

Brizuela, Rudy

Hernández, Adriana

Romero, Daniela

Villegas, Bárbara

Profesor:

Ing. Andrés Eloy Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA
FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JUNIO DE 2010