2. Ahorros fiscales por intereses. Los
intereses de la deuda son gastos fiscalmente deducibles. La
mayoría de la gente cree que los ahorros fiscales por
intereses contribuyen al valor de la empresa. Así, un
proyecto que lleva a la empresa a endeudarse más,
genera valor adicional. El VAA del proyecto se incrementa por
el valor actual de los ahorros fiscales por intereses de la
deuda que el proyecto soporta.
3. Financiación especial. A
veces, las oportunidades especiales de financiación
están ligadas a la aceptación del proyecto. Por
ejemplo, el gobierno puede ofrecer financiación
subvencionada para proyectos socialmente deseables.
Sencillamente, se calcula el valor actual de la oportunidad
de financiación y se añade al VAN del caso
básico.
Recuerde que no hay que confundir la contribución
a la capacidad de endeudamiento de la empresa con la fuente
inmediata de fondos para inversión. Por ejemplo, una
empresa puede, como una cuestión de oportunidad,
endeudarse por 1 millón de dólares para un programa
de investigación de 1 millón de dólares.
Pero la investigación sería difícil que
contribuyera a la capacidad de endeudamiento en 1 millón
de dólares; una gran parte del millón de deuda
nueva estaría respaldado por los otros activos de la
empresa.
Recuerde también que capacidad de endeudamiento
no quiere decir que implique un límite absoluto sobre
cuánto puede endeudarse la empresa. La frase se refiere a
cuánto decide endeudarse. Normalmente, el nivel de
endeudamiento óptimo de la empresa aumenta a medida que
sus activos crecen; por esto decimos que un nuevo proyecto
contribuye a la capacidad de endeudamiento de la
empresa.
El cálculo del VAA puede exigir varias etapas:
una etapa para el VAN del caso básico y una para cada
efecto derivado de la financiación. Muchas empresas tratan
de determinar el VAA en un cálculo único. Lo hacen
de la siguiente forma. Se prevén los flujos de
tesorería después de impuestos de la forma
habitual; es decir, como si el proyecto se financiara
completamente por capital propio. Pero la tasa de descuento se
ajusta para reflejar los efectos derivados de la
financiación. Si la tasa de descuento se ajusta
correctamente, el resultado es el VAA:
El CCMP, las fórmulas de Miles–Ezzell y MM
son, por supuesto, ejemplos de tasas de descuento
ajustadas.
Esto es casi 100 por ciento teoría. La
teoría es difícil. Si usted piensa que entiende
todas las fórmulas, asunciones, y relaciones en la primera
lectura le sugerimos asistencia psiquiátrica. Podemos sin
embargo, ofrecer una regla fácil de recordar y a prueba de
balas: descontar flujos de caja nominales y seguros a la tasa de
interés después de impuestos.
Inversionistas
institucionales
Los Inversionistas Institucionales son los bancos,
sociedades financieras, compañías de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos
autorizados por ley. También tienen este carácter
las entidades que señala la Superintendencia de Valores y
Seguros, mediante una norma de carácter general, siempre
que se cumplan las siguientes condiciones copulativas.
En otras palabras se denomina inversionistas
institucionales a aquellas entidades financieras especializadas
en la administración del ahorro de personas naturales y
jurídicas para su inversión en valores por cuenta y
riesgo de estas. Los inversionistas institucionales actúan
como grandes inversionistas ya que administran y concentran
recursos de un gran número de pequeños
inversionistas.
Al especializarse en la inversión y al
administrar volúmenes importantes de recursos, los
inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a
diversas y posiblemente mejores alternativas de inversión
y de diversificar más eficientemente las carteras de
valores, que los inversionistas que actúan
individualmente.
La principal característica de los inversionistas
institucionales es que las inversiones que realizan son
principalmente a mediano y largo plazo.
Administradoras de Fondos de Pensiones
(AFP)
Los fondos de pensiones son patrimonios autónomos
integrados por los aportes periódicos que obligatoriamente
deben realizar los trabajadores que trabajan en relación
de dependencia y voluntariamente los profesionales independientes
para sus pensiones de jubilación futuras. Estos aportes
deben ser invertidos en valores.
Cada afiliado es dueño de una porción de
esa cartera global, dependiendo del aporte de dinero
efectuado.
Compañías de Seguros
Las compañías de seguros son
intermediarios financieros que por un precio (prima)
realizarán un pago en el caso de suceder un determinado
evento.
Según la normativa legal vigente existen dos
tipos de compañías de seguros diferenciadas
según el tipo de riesgo que cubren:
Las compañías de seguros generales que
cubren los riesgos que directa o indirectamente afectan a los
bienes de personas naturales o jurídicas
(vehículos, inmuebles, maquinarias, etc.)Las compañías de seguros de personas
que cubren los riesgos que directamente afectan a las
personas naturales (muerte, salud, accidentes, invalidez,
etc.)
Sociedades Administradoras de Fondos de
inversión
Son sociedades anónimas que tienen por objeto
único y exclusivo administrar fondos de inversión,
cuyos accionistas podrán ser agencias de bolsa, bancos,
compañías de seguros y otras autorizadas por la
Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros. Su patrimonio
debe ser separado del patrimonio del fondo que
administran.
Implementan las políticas de inversión que
persigue el fondo, realizando inversiones a discreción
propia, a favor de los participantes del fondo y por cuenta y
riesgo de los mismos.
La Ley del Mercado de Valores introduce el concepto de
fondo de inversión, que es el patrimonio común
autónomo, constituido por la captación de aportes
de personas naturales o jurídicas, denominadas
inversionistas, para su inversión en valores de oferta
pública, bienes y demás activos, por cuenta y
riesgo de los aportantes.
Los fondos de inversión participan en el mercado
de valores como inversionistas institucionales,
constituyéndose en un importante canal del ahorro hacia la
inversión. Asimismo, los fondos de inversión
constituyen una alternativa para aquellas personas que deseen
participar con sus ahorros en el mercado, permitiendo una mayor
accesibilidad al mismo.
Los fondos de inversión son patrimonios comunes
conformados por los aportes de inversionistas para su posterior
inversión en valores de oferta pública, bienes y
otros activos por cuenta y riesgo de los aportantes. La ley
permite la aprobación de cualquier tipo de fondos de
inversión (fondos mutuos o fondos abiertos, fondos
cerrados, fondos de inversión financieros, fondos de
inversión no financieros, fondos internacionales
constituidos en Bolivia o fuera de ella).
Los Fondos comunes de valores (de acuerdo a la Ley del
Mercado de Valores, fondos mutuos) son patrimonios conformados
por los aportes naturales y/o jurídicos destinados a
inversiones en valores de oferta pública. Las principales
características de estos fondos son la gran cantidad
de aportantes que a ellos recurren, el adecuado rendimiento, el
atributo de liquidez casi inmediata y la diversificación
del riesgo.
No solamente que estos fondos han permitido cambiar la
cultura de inversión, sino que la demanda de valores que
estos fondos crean ha hecho que nuevos emisores de valores
de oferta pública vean con mejores perspectivas su ingreso
al mercado de capitales. De esta manera, el proceso de ahorro
directamente de los agentes económicos
deficiatarios.
Problema
Una decisión sobre la
expansión
La empresa de Margaret Anderson, M.A. Internacional,
toma en arriendo las instalaciones de la planta en la cual se
fabrican ladrillos refractarios. Dado el incremento de la
demanda, Margaret podría aumentar las ventas invirtiendo
en nuevos equipos para expandir la producción. El precio
de venta es US$10 por ladrillo se conservará invariable la
producción y las ventas se incrementan. Con base en la
ingeniería y el cálculo de costos, el departamento
de contabilidad le suministra a la gerencia los siguientes
cálculos de costos basados en la producción anual
incrementada de 1000.000 ladrillos.
Costo de los nuevos equipos que tienen una vida
prevista de cinco años US$ 500.000
Costo de instalación de los equipos
20.000
Valor de rescate previsto 0
Cuota de la nueva operación en el gasto anual
del alquiler 40.000
Incremento anual en los gastos de servicios
públicos 40.000
Incremento anual de la mano de obra
160.000
Costo adicional anual de las materias primas
400.000
Se utilizará el método de los
dígitos de la suma de los años, y los impuestos se
pagan a una tasa del 40%. La política de Margaret es no
invertir capital en proyectos que ganen menos de una tasa de
rendimiento del 20%. ¿Debe hacerse la expansión
propuesta?
Solución:
Determine los flujos de efectivo anuales durante toda la
vida de la inversión.
El gasto del alquiler es un costo irrecuperable. Se debe
pagar ya sea que la inversión se haga o no y, en
consecuencia, es independiente de la decisión y debe
ignorarse.
Los gastos anuales de producción que deben
considerarse son los servicios públicos, la mano de obra y
las materias primas. Estos ascienden a US$ 600.000 al
año.
Los ingresos anuales por ventas son US$10 x 100.000
unidades de producción que ascienden a US$ 1.000.000. Los
ingresos anuales antes de depreciación e impuestos son
pues US$1.000.000 de ingresos brutos menos US$ 600.000 de gastos,
o sea, US$ 400.000
Luego, determine los cargos por depreciación que
deben deducirse de los ingresos de US$ 400.000 cada año
utilizando el método de dígito de la suma de los
años.
Año | Proporción de los US$ | Cargo por | |||||
1 | 5/15xUS$ 500.000 | US$ 166.667 | |||||
2 | 4/15x 500.000 | 133.333 | |||||
3 | 3/15 500.000 | 100.000 | |||||
4 | 2/15 500.000 | 66.667 | |||||
5 | 1/15 500.000 | 33.333 | |||||
Depreciación acumulada
Encuentre el flujo de efectivo de cada año cuando
los impuestos son del 40%. Para el primer año:
Ganancias antes de depreciación e impuestos US$
400.000
Deducciones impuestos del 40% US$ 160.000
(40% x 400.000) beneficio tributario de
gastos
de depreciación (0.4 x 166.667) 66.667
93.333
Flujo de efectivo (1er. Año) US$
306.667
Conclusiones
1. Las inversiones se clasifican de acuerdo con
las clases y montos de recursos escasos usados, de acuerdo a
si la inversión es táctica o
estratégica, de acuerdo con la actividad empresarial
implícita, de acuerdo con la prioridad tal como
absolutamente esencial, de acuerdo con el tipo .le beneficios
que se espera recibir, y de acuerdo a si la inversión
implica sustitución de instalaciones.2. La cartera de inversión, es una
selección de documentos o valores que se cotizan en el
mercado bursátil y en los que una persona o empresa,
deciden ¿colocar¿ o invertir su
dinero.3. El riesgo se define como la variabilidad de
los flujos de caja reales respecto de los
estimados.4. Los Inversionistas Institucionales son los
bancos, sociedades financieras, compañías de
seguros, entidades nacionales de reaseguro y administradoras
de fondos autorizados por ley.5. La inversión de activo a largo plazo
es fundamental para el crecimiento sano, que significa la
modernización de cualquier empresa.6. Las inversiones irrecuperables son aquellas
inversiones financieras estimadas irrecuperables debido a la
insolvencia e incapacidad de pago del emisor del
título, o por encontrase vencidas por un
período superior a un año.
Bibliografía
LAWRENCE J, Gitman. Fundamentos de Administración
Financiera. Editorial Mc Graw Hill. 7ma Edición. 1994.
1077 Págs.
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración
Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994.
837 Págs.
BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de
finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta
Edición.
STEPHEN, A Ross. Y RANDOLPH, W, Westerfield. Finanzas
Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición. 1049
Págs.
Preguntas y
respuestas
1. ¿Cuáles son los riesgos que
se deben considerar para realizar una buena
inversión?
Los posibles riesgos que se deben considerar al realizar
una inversión son los siguientes:
Riesgo inflación: que es la posible
pérdida de valor adquisitivo de la moneda.Riesgo tasa de cambio que se refiere al efecto que
pueden causar las variaciones de la divisa en las inversiones
elegidas.Riesgo tasas de interés que consiste por la
probable disminución de ingresos futuros ante cambios
en esta variable.Riesgo emisor que explica como el nivel de capacidad
de pago por parte de la entidad oferente del título de
valor.
2. ¿Cómo se logra minimizar
los riesgos en las tomas de decisiones a la hora de realizar
una inversión?
En la toma de decisiones referentes a las inversiones,
se logra minimizar el riesgo si se realiza una eficiente
diversificación del riesgo y una correcta medición
del no diversificable. La medida del Riesgo no diversificable
viene dado por la vinculación de los retornos del mercado
con los de una inversión en particular.
3.- ¿De qué trata la inversión
defensiva?
Es una política de inversión dirigida a
reducir tanto el riesgo por perdida posibles como la necesidad de
conocimientos especiales, y el control constate sobre el proceso
productivo.
Autor:
Contreras, Freddy
Fernández, Daniel
Góngora, Leonardo
Marín, Jhoanna
Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco
Sección: T2
Enviado por:
Iván José Turmero
Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
CIUDAD GUAYANA, ENERO DE 2008
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