El valor y el riesgo en las opciones de la empresa (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Aunque la percepción común es que los
instrumentos son inversiones de alto riesgo, esto no es siempre
cierto, pues algunas posiciones en opciones conllevan un riesgo
considerablemente menor al del activo subyacente.

Podemos afirmar que:

El máximo riesgo de los compradores de las
opciones es la prima que pagan. El máximo riesgo de los
vendedores es normalmente ilimitado y su máximo beneficio
es la prima de la opción.

Compra de un CALL

Esta estrategia es motivada por una percepción de
subida en el precio del activo subyacente.

Riesgo potencial.

El riesgo del inversor está limitado a la prima
que paga por la opción. Por un lado, la prima de un call
será una pequeña fracción del coste del
activo subyacente, por lo que la opción puede considerarse
como menos arriesgada que la compra del activo. Pero por otro,
hay que tener en cuenta que se está arriesgando toda la
prima y que es fácil perder el 100% de la
inversión, aunque ésta sea
pequeña.

Beneficio potencial.

Es ilimitado. Como el contrato confiere al comprador el
derecho a comprar a un precio fijo, este derecho tendrá
más valor conforme aumente el precio del activo
subyacente. En la fecha de vencimiento de la opción, el
beneficio vendrá dado por el precio del activo en esa
fecha, menos el precio de ejercicio, y menos la prima de la
opción. El precio al cual el comprador de la opción
no tendrá ni perdidas ni ganancias (punto de equilibrio o
break-even) es igual al precio de ejercicio más la prima
de la opción. De todas formas, económicamente
hablando, el precio pagado por el beneficio y riesgo potencial es
justo; de eso se aseguran las fórmulas de
valoración de opciones.

Imaginemos la compra de un call sobre acciones de la
empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima
de 5 ptas. El gráfico de la figura 3 representa los
beneficios del comprador del call en función del precio de
las acciones, en la fecha de vencimiento.

Monografias.com

Gráfico de beneficios (del comprador del
call)

Venta de un CALL

Esta estrategia se debe utilizar cuando se cree que el
precio del activo subyacente va a bajar.

Riesgo potencial.

El riesgo potencial es ilimitado, pues en teoría
el precio del activo puede subir indefinidamente. Del comentario
anterior se deduce que la venta de un call sin tener al mismo
tiempo el activo subyacente es extremadamente
arriesgada.

Beneficio potencial.

El máximo beneficio que puede obtener el vendedor
de un call es la prima que recibe por la venta de la
opción.

Imaginemos la venta de un call sobre acciones de la
empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima
de 5 ptas. El gráfico de la siguiente figura representa
los beneficios del vendedor del call en función del precio
de las acciones, en la fecha de vencimiento (observe que el
vendedor de un call tiene una posición de pérdidas
y ganancias simétrica a la descrita para el comprador de
un call).

Monografias.com

Gráfico de beneficios (del vendedor del
call)

Compra de un PUT

Esta estrategia es motivada por una percepción de
caída en el precio del activo subyacente.

Riesgo potencial.

Tal y como ocurre en la compra de un call, el riesgo del
inversor está limitado a la prima que paga por la
opción.

Beneficio potencial.

La motivación que hay detrás de la compra
de un put es el beneficio obtenido ante una caída en el
precio del activo subyacente. El máximo beneficio que se
puede obtener es igual al precio de ejercicio menos la prima
pagada.

Imaginemos la compra de un put sobre acciones de la
empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima
de 8 ptas.

El gráfico de la siguiente figura representa los
beneficios del comprador del put en función del precio de
las acciones, en la fecha de vencimiento.

Monografias.com

Gráfico de beneficios (del comprador del
put)

Venta de un PUT

Esta estrategia se debe utilizar cuando se cree que el
precio del activo subyacente va a subir.

Riesgo potencial.

Al vender un put corremos el riesgo de que el precio del
activo subyacente caiga. La máxima pérdida que
podemos sufrir es igual al precio de ejercicio menos la prima
recibida.

Beneficio potencial.

El máximo beneficio a conseguir será la
prima recibida por la venta de la opción.

Imaginemos la venta de un put sobre acciones de la
empresa XYZ a un precio de ejercicio de 80 ptas. y con una prima
de 8 ptas. El gráfico de la figura 6 representa los
beneficios del vendedor del put en función del precio de
las acciones, en la fecha de vencimiento (observe que el vendedor
de un put tiene una posición de pérdidas y
ganancias simétrica a la descrita para el comprador de un
put).

Monografias.com

Gráfico de beneficios (del vendedor del
put)

Las cuatro estrategias básicas hasta ahora
aparecidas forman el bloque necesario para construir estrategias
mas complicadas.

3.5 OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO Y LARGO
PLAZO.

Crédito Comercial: Es el uso que se le
hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por
cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de
recursos.

Importancia

El crédito comercial tiene su importancia en que
es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa
a la obtención de recursos de la manera menos costosa
posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma
de crédito comercial. Son los créditos a corto
plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos
tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta
abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la
mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado,
las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques
pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un
reconocimiento formal del crédito recibido, la
Consignación en la cual no se otorga crédito alguno
y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor
a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la
empresa en el entendido de que ésta la venderá a
beneficio del proveedor retirando únicamente una
pequeña comisión por concepto de la
utilidad.

Ventajas:

Es un medio más equilibrado y menos costoso
de obtener recursos.
Da oportunidad a las empresas de agilizar sus
operaciones comerciales.

Desventajas:

Existe siempre el riesgo de que el acreedor no
cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible
intervención legal.
Si la negociación se hace acredito se deben
cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilización

¿Cuándo y como surge el Crédito
Comercial? Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la
respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el
crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el
curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la
empresa incurre en los gastos que implican los pagos que
efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, está obteniendo de ellos un crédito
temporal.

Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar
las condiciones en que esperan que se les page cuando otorgan el
crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden
ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos
más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la
empresa y de la opinión que el proveedor tenga de
capacidad de pago de la empresa.

Una cuenta de Crédito Comercial únicamente
debe aparecer en los registros cuando éste crédito
comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del
capital, u otras propiedades del comprador. El crédito
comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que
comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese
valor intangible que lo acompaña.

Crédito Bancario:

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones funcionales.

Importancia

El Crédito bancario es una de las maneras mas
utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener
un financiamiento necesario.

Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan
las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad
de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones
bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la
mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la
empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de
recursos a corto plazo, la elección de uno en
particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar
segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a
satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que
ésta tenga y en el momento en que se presente.

Ventajas

Si el banco es flexible en sus condiciones,
habrá más probabilidades de negociar un
préstamo que se ajuste a las necesidades de la
empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para
operar y obtener utilidades.
Permite a las organizaciones estabilizarse en caso
de apuros con respecto al capital.

Desventajas

Un banco muy estricto en sus condiciones,
puede limitar indebidamente la facilidad de operación
y actuar en detrimento de las utilidades de la
empresa.
Un Crédito Bancario acarrea tasas
pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente
al banco por concepto de intereses.

Formas de Utilización

Cuando la empresa, se presente con el funcionario de
préstamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe
dar la impresión de que es competente.
Si se va en busca de un préstamo,
habrá que presentarse con el funcionario
correspondiente con los datos siguientes:
La finalidad del préstamo.
La cantidad que se requiere.
Un plan de pagos definido.
Pruebas de la solvencia de la empresa.
Un plan bien trazado de cómo espera la
empresa desenvolverse en el futuro y lograr una
situación que le permita pagar el
préstamo.
Una lista con avales y garantías colaterales
que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y
son necesarias.

El costo de intereses varía según el
método que se siga para calcularlos. Es preciso que la
empresa sepa siempre cómo el banco calcula el
interés real por el préstamo.

Luego que el banco analice dichos requisitos,
tomará la decisión de otorgar o no el
crédito.

Pagaré:

Es un instrumento negociable el cual es una "promesa"
incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra,
firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.

Importancia

Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de préstamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los
instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos
modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que
requiera acción legal.

Ventajas

Es pagadero en efectivo.
Hay alta seguridad de pago al momento de realizar
alguna operación comercial.

Desventajas

Puede surgir algún incumplimiento en el pago
que requiera acción legal.

Formas de Utilización

Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de préstamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe
contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que
destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador;
Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en
efectivo estableciéndose también la cuota de
interés que se carga por la extensión del
crédito por cierto tiempo. El interés para fines de
conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo
general, en base a 360 días por año; Debe ser
pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al
portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto
tiempo fijo y futuro determinable.

Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y
es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado
de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por
alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta
paga al notario público una cuota por la
preparación de los documentos del protesto; el tenedor
puede cobrarle estos gastos al girador, quien está
obligado a reembolsarlos. El notario público aplica el
sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del
protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del
pagaré, firmándolo y estampando su propio sello
notarial.

Línea de Crédito:

La Línea de Crédito significa dinero
siempre disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano.

Importancia

Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar
a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto
período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo
general no constituye una obligación legal entre las dos
partes, la línea de crédito es casi siempre
respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo
préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de
recursos.

Ventajas

Es un efectivo "disponible" con el que la empresa
cuenta.

Desventajas

Se debe pagar un porcentaje de interés cada
vez que la línea de crédito es
utilizada.
Este tipo de financiamiento, esta reservado para los
clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos
casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de
extender la línea de crédito.
Se le exige a la empresa que mantenga la
línea de crédito "Limpia", pagando todas las
disposiciones que se hayan hecho.

Formas de Utilización

El banco presta a la empresa una cantidad máxima
de dinero por un período determinado. Una vez que se
efectúa la negociación, la empresa no tiene
más que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal
cantidad, firma un documento que indica que la empresa
dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos
automáticamente a la cuenta de cheques.

El Costo de la Línea de Crédito por lo
general se establece durante la negociación original,
aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que
la empresa dispone de una parte de la línea de
crédito paga el interés convenido.

Al finalizar el plazo negociado originalmente, la
línea deja de existir y las partes tendrán que
negociar otra si así lo desean.

Papeles Comerciales:

Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que
consiste en los pagarés no garantizados de grandes e
importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo
sus recursos temporales excedentes.

Importancia

Las empresas pueden considerar la utilización del
papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no
sólo porque es menos costoso que el crédito
bancario sino también porque constituye un complemento de
los prestamos bancarios usuales. El empleo juicioso del
papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los
bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero
apretado cuando las necesidades exceden los límites de
financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el
papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades
de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para
financiar activos de capital a largo plazo.

Ventajas

El Papel comercial es una fuente de financiamiento
menos costosa que el Crédito Bancario.
Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por
ejemplo el capital de trabajo.

Desventajas

Las emisiones de Papel Comercial no están
garantizadas.
Deben ir acompañados de una línea de
crédito o una carta de crédito en dificultades
de pago.
La negociación acarrea un costo por concepto
de una tasa prima.

Formas de Utilización

El papel comercial se clasifica de acuerdo con los
canales a través de los cuales se vende, con el giro
operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel
se vende a través de un agente, se dice que está
colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a
un precio mas alto. Por lo general retira una comisión de
1/8 % del importe total por manejar la
operación.

Por último, el papel se puede clasificar como de
primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el
emitido por el más confiable de todos los clientes
confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los
clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para
la empresa una investigación cuidadosa.

El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente
½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda
directamente o a través del agente, se eliminan la
utilidad y los costos del banco.

El vencimiento medio del papel comercial es de tres a
seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de
nueve meses y a un año. No se requiere un saldo
mínimo. En algunos casos, la emisión va
acompañada por una línea de crédito o por
una carta de crédito, preparada por el emisor para
asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el
pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de
préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las
empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa
de interés real.

Financiamiento por medio de la Cuentas por
Cobrar:

Es aquel en la cual la empresa consigue financiar
dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos
en ella.

Importancia

Es un método de financiamiento que resulta menos
costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos
beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no
manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos
de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como
contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de
incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad,
aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener
recursos con rapidez y prácticamente sin ningún
retraso costo.

Ventajas

Es menos costoso para la empresa.
Disminuye el riesgo de incumplimiento.
No hay costo de cobranza.

Desventajas

Existe un costo por concepto de comisión
otorgado al agente.
Existe la posibilidad de una intervención
legal por incumplimiento del contrato.

Formas de Utilización

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa
a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar)
conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se
dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas
directamente al agente o factor, quien actúa como
departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el
pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por
sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto
a la cuenta de la empresa.

La mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren
con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no
logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe
ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta
incobrable por otra mas viable.

Financiamiento por medio de los
Inventarios:

Es aquel en el cual se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión
garantía en caso de que la empresa deje de
cumplir.

Importancia

Es importante ya que le permite a los directores de la
empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos,
gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos
de acuerdo con las formas específicas de financiamiento
usuales, en estos casos, como son el Depósito en
Almacén

Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el
Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la
Hipoteca.

Ventajas

Permite aprovechar una importante pieza de la
empresa como es el Inventario de Mercancía
Brinda oportunidad a la organización de hacer
más dinámica sus actividades.

Desventajas

Le genera un Costo de Financiamiento al
deudor.
El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado
en garantía en caso de no poder cancelar el
contrato.

Formas de Utilización

Por lo general al momento de hacerse la
negociación, se exige que los artículos sean
duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al
precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener
derecho legal sobre los artículos, de manera que si se
hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea
materia de controversia.

El gravamen que se constituye sobre el inventario se
debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la
existencia del colateral. El que se celebra con el banco
específico no sólo la garantía sino
también los derechos del banco y las obligaciones del
beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán
esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den
garantías tales como el inventarío.

Además del convenio de garantía, se
podrán encontrar otros documentos probatorios entre los
cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento.
Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio que se
celebre, para le empresa se generará un Costo de
Financiamiento que comprende algo mas que los intereses por el
préstamo, aunque éste es el gasto principal. A la
empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento
del Inventario, que pueden incluir almacenamiento,
inspección por parte de los representantes del acreedor y
manejo, todo lo cual forma parte de la obligación de la
empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su
valor como garantía. Normalmente no debe pagar el costo de
un seguro contra pérdida por incendio o robo.

PREGUNTAS Y
RESPUESTAS:

1.- ¿ Qué le ocurre a una
organización si valor económico agregado (EVA) es
positivo y negativo?

El EVA es una medida de desempeño basada en
valor, que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una
compañía con el costo de los recursos gestionados
para conseguirla. Si el EVA es positivo, la
compañía crea valor (ha generado una rentabilidad
mayor al costo de los recursos empleados) para los accionistas.
Si el EVA es negativo (la rentabilidad de la empresa no alcanza
para cubrir el costo de capital), la riqueza de los accionistas
sufre un decremento, destruye valor.

2.- ¿Cuáles son los beneficios y
cómo se utiliza el valor económico agregado
(EVA)?

El EVA tiene algunos beneficios tales como el Retorno
sobre la Inversión (ROI), la Utilidad por Acción
(UPA) y otros tradicionales no presentan. Uno de ellos es que
incorpora el factor riesgo en el procedimiento de su
medición, asimismo refleja en términos absolutos el
desempeño corporativo; además su concepto es
sencillo, por lo cual su transmisión y entendimiento en
todos los niveles corporativos se simplifica, al compararlo con
otras medidas basadas en valor.

Se utiliza como medida de dirección corporativa,
al utilizarlo de esta manera da paso a un esquema llamado
Gerencia Basada en Valor (GBV), que se puede definir como un
proceso integral diseñado para mejorar las decisiones
estratégicas y operacionales hechas a lo largo de la
organización, a través del énfasis en los
inductores de valor corporativos.

3.- ¿Qué ocurriría si en una
organización o negocio se reflejan la presencia de varios
riesgos?

El nivel de riesgo en un negocio afecta intensamente el
tipo de financiamiento que se debe usar. Mientras mayor sea el
riesgo del negocio resulta menos deseable el financiamiento
mediante deuda en relación al financiamiento a
través de acciones comunes. En otras palabras, el
financiamiento por medio de capital es más seguro debido a
que no existe obligación contractual alguna de pagar
intereses y principal, como sucede con la deuda. Por lo general,
una empresa en un negocio con alto grado de riesgo haría
mal en tomar también mucho riesgo financiero.

En una organización se presentan algunas
deficiencias en cuanto a la medición y valoración
para la obtención del beneficio empresarial, dificultando
así la toma de decisiones de los responsables y usuarios
de esta información, repercutiendo directamente con la
entrada de recursos por medio de nuevos inversores de
capital.