Análisis de los estados financieros

Aplicaciones y
limitaciones del análisis e interpretación de los
estados financieros

Los estados financieros son documentos, cuyo fin es
proporcionar información de la situación financiera
de la empresa para apoyar la toma de decisiones. Los estados
financieros se pueden definir como resúmenes
esquemáticos que incluyen cifras, rubros, y
clasificaciones, reflejando hechos contabilizados,
convencionalismos contables y criterios de las personas que los
elaboran. Los estados financieros están diseñados
para ayudar a los usuarios en la identificación de las
relaciones y tendencias clave, adicionalmente, presentan ciertas
limitaciones como por ejemplo:

• Solo brindan información de los hechos
  ocurridos que puedan expresar en términos
  monetarios.

• Son influenciados por la diferencia de criterios que
  puedan tener las personas que lo confeccionan.

• Son una fotografía del presente, valorados a
  costos históricos.

• Necesidad de informar períodos cortos, lo que
  genera diferentes estimaciones.

• Existen manipulaciones de los principios
  generalmente aceptados que varían las partidas de los
  estados financieros por la utilización de diferentes
  métodos de valoración (inventarios,
  depreciación).

• Desconocen el valor del dinero en el
  tiempo.

La Interpretación de los estados financieros
consiste en la determinación y emisión de un juicio
conjunto de criterios personales relativos a los conceptos,
cifras, y demás información presentada en los
estados financieros de una empresa especifica, dichos criterios
se logran formar por medio del análisis cuantitativo de
diferentes parámetros de comparación basados en
técnicas o métodos. El objetivo principal de la
interpretación de estados financieros es el de ayudar a
los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones
acerca de los financiamientos, fueron los más apropiados,
y así, establecer el futuro de las inversiones de la
organización.

Partes interesadas en los estados financieros y sus
análisis

• Los accionistas de la
  compañía

• Asesores de inversión

• Analistas de crédito

• Sindicatos

• Puestos de bolsa de valores

Los estados
financieros básicos

En ellos se da una apreciación general de la
empresa, este grupo esta formado por cuatro estados:

• El balance general

Es el documento contable que informa en una fecha
determinada la situación financiera de la empresa,
presentando en forma clara el valor de sus propiedades y
derechos, sus obligaciones y su capital, valuados y elaborados de
acuerdo con los principios de contabilidad generalmente
aceptados. En el balance solo aparecen las cuentas reales y sus
valores deben corresponder exactamente a los saldos ajustados del
libro mayor y libros auxiliares. Su estructura se presenta a
continuación:

• El estado de pérdidas y ganancias o de
  resultados.

El estado de pérdidas y ganancias muestra
detalladamente la utilidad o pérdida del ejercicio, como
se ha obtenido la utilidad del ejercicio, mientras que el balance
general únicamente muestra la utilidad, más no la
forma como se ha obtenido, razón por la cual el estado de
resultados se considera como un estado complementario del balance
general. El estado de resultados esta compuesto por las cuentas
nominales, transitorias o de resultados, o sea las cuentas de
ingresos, gastos y costos. Los valores deben corresponder
exactamente a los valores que aparecen en el libro mayor y sus
auxiliares, o a los valores que aparecen en la sección de
ganancias y pérdidas de la hoja de trabajo.

• Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo, resume el efectivo
recibido y los pagos del negocio respecto del mismo
período cubierto por el estado de resultado. El
propósito básico de este estado financiero es
proporcionar información sobre las entradas de efectivo y
pagos de efectivo de una compañía durante el
período contable. El término "flujo de efectivo"
describe cobros de efectivos (entradas), lo mismo que los pagos
de efectivo (salidas).

• Estado de utilidades retenidas

El término de utilidades retenidas se refiere a
la porción del patrimonio de accionistas derivada de
operaciones rentables. Las utilidades retenidas aumentan mediante
la obtención de utilidades netas y se reducen al incurrir
en pérdidas netas y mediante la declaración de
dividendos. Un estado de utilidades retenidas muestra los cambios
en el saldo de la cuenta Utilidades Retenidas durante el
período. En su forma más simple, este estado
muestra el saldo inicial de utilidades retenidas, agrega la
utilidad neta durante el período, resta los dividendos que
hayan sido declarados y así calcula el saldo final de
utilidades retenidas. Su uso es básico para explicar el
cambio en el valor de las utilidades retenidas durante el
año. Este puede ser ampliado a un estado de cambios en el
patrimonio del accionista.

Estados
financieros auditados

Los estados financieros auditados son aquellos a los que
se les ha efectuado una "auditoría financiera", que no es
más que la inspección de los estados financieros de
la compañía realizados por una empresa de
contadores públicos autorizados. El fin de esta
auditoría es proporcionar a la gente externa a la
organización una opinión experta independiente
sobre la justa presentación de los estados financieros, y
que los inversionistas y acreedores muestren un interés en
la compra de acciones para otorgar préstamos a la
compañía en el momento de necesitar capital
adicional. Por tal razón es conveniente realizar la
contratación de un auditor, ya que este es quien realiza
una revisión independiente de los estados
financieros.

Los auditores utilizan la frase "justa
presentación" para describir estados financieros
completos, no sesgados y que se ajustan a los principios
contables generalmente aceptados. Esta auditoría es la que
ayuda a evitar y detectar estados financieros fraudulentos antes
de que sean empleados por usuarios externos.

El ente responsable de realizar dicho ejercicio es la
administración en general, efectuando una serie de pasos
dentro del ciclo contable, originando los estados financieros
formales asegurándose de que el mismo muestre resultados
adecuados para la compañía. La auditoria es un
servicio costoso, pero valioso, esto va a depender del
tamaño de la compañía u
organización.

Métodos de
análisis de los estados financieros

• Método vertical

Se emplea para analizar estados financieros como el
Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras
en forma vertical, es estático porque analiza y compara
datos de un solo periodo. Para efectuar este análisis
vertical hay dos procedimientos, primero el procedimiento de
porcentajes integrales, que consiste en determinar la
composición porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y
Patrimonio, tomando como base el valor del Activo total y el
porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados
a partir de las Ventas netas; y segundo el procedimiento de
razones simples, que permite obtener un número ilimitado
de razones e índices que sirven para determinar la
liquidez, solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad
además de la permanencia de sus inventarios en
almacenamiento, los periodos de cobro de clientes y pago a
proveedores y otros factores que sirven para analizar ampliamente
la situación económica y financiera de una
empresa.

• Método horizontal

Es un procedimiento que consiste en comparar estados
financieros homogéneos en dos o más periodos
consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o
variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este
análisis es de gran importancia para la empresa, porque
mediante él se informa si los cambios en las actividades y
si los resultados han sido positivos o negativos; también
permite definir cuáles merecen mayor atención por
ser cambios significativos en la marcha. Este procedimiento es
dinámico porque relaciona los cambios financieros
presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro.
Muestra también las variaciones en cifras absolutas, en
porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente
los cambios presentados para su estudio, interpretación y
toma de decisiones.

• Método DuPont

Este análisis correlaciona los indicadores de
actividad con los indicadores de rendimiento, para tratar de
establecer si el rendimiento de la inversión (Utilidad
neta – activo total) proviene primordialmente de la eficiencia en
el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de
utilidad que tales ventas generan. El método parte de la
descomposición del indicador de rendimiento del activo
total, de la siguiente manera:

Utilidad neta / Activo total =
(Utilidad neta /
Ventas) x (Ventas / Activo total)

La igualdad se produce cancelando matemáticamente
el factor ventas en la parte derecha. Financieramente, esto
quiere decir que, dependiendo del tipo de empresa, el rendimiento
de la inversión puede originarse principalmente en el
margen neto de ventas o en la rotación del activo total.
Los dos indicadores involucrados en el cálculo se pueden
descomponer, si se quiere ver con mayor claridad de dónde
surgen los aciertos o las deficiencias.

• Razones financieras

Para realizar análisis financiero de entidades,
se utiliza comúnmente este instrumento, las razones
financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado la
eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una
perspectiva amplia de la situación financiera, puede
precisar el grado de liquidez, de rentabilidad, el apalancamiento
financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver con su
actividad.

Las razones financieras han sido clasificadas, con el
objetivo de lograr una mejor interpretación y
análisis, de muchas formas. Por tales motivos, los
diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos. Dichos
grupos son:

• a. Razones de liquidez: evalúan la
  capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a
  corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir
  activos en efectivo.

• b. Razones de actividad: establecen la
  efectividad con la que se están usando los recursos de
  la empresa.

• c. Razones de rentabilidad: miden la eficiencia
  de la administración a través de los
  rendimientos generados sobre las ventas y sobre la
  inversión.

• d. Razones de Apalancamiento: son los que miden
  los fondos proporcionados por los propietarios en
  comparación con el financiamiento proporcionado por
  los acreedores de la empresa.

• e. Razón de crecimiento: mide la
  habilidad de la empresa para mantener su posición
  económica en el crecimiento de la economía y de
  la industria.

• f. Razón de valuación: refleja la
  influencia combinada de las razones de riesgos y las razones
  de rendimiento son las medidas más empleadas de
  desempeño de la empresa.

• Series de tiempo

Evalúa el rendimiento financiero de la empresa a
través del tiempo, mediante el análisis de razones
financieras, permite a la empresa determinar si progresa
según lo planeado. Las tendencias de crecimiento se
observan al comparar varios años, y el conocerlas ayuda a
la empresa a prever las operaciones futuras. Al igual que en el
análisis de corte transversal, es necesario evaluar
cualquier cambio significativo de una año a otro para
saber si constituye el síntoma de un problema
serio.

• EVA (Valor Económico
  Agregado)

La medición del Valor Económico Agregado
(EVA) es una herramienta poderosa que permite conocer si una
empresa crea o destruye valor para sus propietarios, logrando ir
mucho más allá de las mediciones tradicionales para
evaluar la gestión o el desempeño global de una
organización. Se puede decir que el EVA, es el importe que
queda una vez cubiertos todos los gastos y satisfecha la
rentabilidad mínima esperada por parte de las empresas,
éste, incorpora el costo de capital en el cálculo
del resultado del negocio, y su principal objetivo es inducir el
comportamiento de los dirigentes, orientándolos a actuar
como si fuesen los dueños del negocio.

Análisis
de la situación financiera a corto y a largo
plazo

• Análisis a corto plazo

El análisis a corto plazo estudia la capacidad
que la empresa tiene para hacer frente a sus obligaciones a corto
plazo (un año). Para ello, se debe medir la liquidez
(capacidad de convertirse en dinero) del activo circulante y
además, hacer un estudio del equilibrio que se produce a
corto plazo, esto es, entre el activo circulante y el pasivo
circulante.

El activo circulante recoge aquellas partidas que se
transformarán en dinero en el corto plazo y que el pasivo
circulante es el importe de las deudas con vencimiento inferior
al año. Ante esta situación es evidente que el
importe del primero debe ser superior al del segundo, pues de lo
contrario se pueden plantear problemas de liquidez con el
consiguiente bloqueo de pago a ciertos acreedores de la empresa y
los problemas que puede acarrear esta situación. Por ello,
es preciso realizar un análisis de esta situación
de una forma sistemática y constante en el tiempo, de tal
forma que se puedan evitar en lo posible dichos problemas. Para
realizar este análisis se cuenta con una serie de
herramientas o metodología específica que se puede
resumir en el estudio de los siguientes puntos:

• a. Capital circulante: (también
  denominado fondo de maniobra o capital de trabajo) se puede
  definir de dos formas: El excedente del activo circulante
  sobre el pasivo a corto plazo; y la parte de los capitales
  permanente que están financiando el pasivo a corto
  plazo.

• b. Ratios de corto plazo: Los ratios de
  liquidez tratan de medir la capacidad de la empresa para
  atender sus deudas a corto plazo.

• Análisis a largo plazo

Este trata de estudiar la capacidad que tiene la empresa
para pagar sus deudas a largo plazo y consiguientemente hay que
considerar todo el activo y pasivo en su conjunto. Para este tipo
de análisis se pueden hacer estudios comparativos a
través diferencias absolutas de las masas de los estados
financieros y de estados financieros comparados en valores
absolutos y relativos. Se debe tener presente que la
división del balance de situación en cinco masas
patrimoniales y también que en este tipo de
análisis hay que considerarlos resultados, es decir, la
capacidad de la empresa para generar beneficios en el
futuro.

Los planes financieros a largo plazo se concentran en
las propuestas de gastos de activos fijos y las actividades de
investigación y desarrollo, decisiones de mercado y las
fuentes más importantes de financiamiento. También
debe incluirse la culminación de los proyectos existentes,
de líneas de producto o de negocios, repago o
cancelación de deudas o cualquier adquisición
planeada. Tales planes tienden a ser apoyados por una serie de
planes y presupuestos de utilidades anuales.

El objetivo principal del análisis de la
Estructura Financiera y de la Solvencia a Largo Plazo es el
conocer la influencia y composición de cada sector
financiero. Activos, Pasivos y Patrimonio para determinar
niveles de autonomía financiera, equilibrio y
vulnerabilidad de cada caso.

Estados
financieros proyectados

Es el estado financiero a una fecha o periodo futuro,
basado en conjunto con un balance general pro forma, un estado de
resultados pro forma y un estado de origen y aplicación de
recursos pro forma, es decir, presentan la información
referente a la situación financiera de la empresa en
algún momento futuro, proyectada de acuerdo con un plan de
actividades y una serie de supuestos necesarios para la
elaboración de ese plan. En términos
económicos, constituyen la expresión financiera de
los resultados previstos si el plan se lleva a cabo. Como tal,
son el instrumento para evaluar el cumplimiento de los objetivos
y el impacto económico de plan de operaciones, antes de
ponerlo en marcha. Indirectamente, los estados financieros
proyectados permiten evaluar las necesidades de financiamiento
para llevar a cabo ese plan y analizar la posibilidad de
conseguir dicho financiamiento, determinando así la
factibilidad del plan de desarrollo.

Cuando se habla de balance general proyectado se puede
decir que es quizá el estado financiero más costoso
para proyectar por la cantidad de cuentas que generalmente
contiene. A veces se recomienda agrupar aquellas que están
algo relacionadas o cuyo monto no es muy significativo, por
ejemplo algunos pasivos acumulados.

Estados
Financieros ajustados por inflación

La inflación se ha convertido en una parte
integrante del medio económico. La persistencia de una
taza de inflación complica la medición de la
rentabilidad de una empresa. La oportunidad de las compras de
activos tiene un gran impacto sobre sus costos y por ello sobre
los gastos de depreciación. El objetivo principal de la
reexpresión es adaptar los estados financieros a la
realidad inflacionaria del país para que puedan continuar
proporcionando información adecuada.

Parte del desempeño de una empresa puede resultar
de las decisiones administrativas, pero otra puede ser atribuida
a factores externos sobre los cuales la administración no
tiene control. Como lo es en el caso de la inflación, ya
que este puede dar lugar a ganancias que corresponda a un
período de tendencia que no han sido dadas por decisiones
de la administración, ya que esto varía con la
inflación y puede oscurecer el análisis de los
resultados de forma general hasta el grado en que el analista
financiero desee diferenciar el desempeño basado en la
información contable convencional de la redituabilidad
económica, teniendo la necesidad de ajustar las cifras
contables.

Elaboración de informes o
reportes

Los estados financieros son una presentación
financiera estructurada de la posición y las transacciones
realizadas por una empresa. Los estados financieros tienen como
objetivo principal o propósito general, el proveer
información sobre la posición financiera,
resultados de operaciones y flujos de efectivo de una empresa a
que será de utilidad para un amplio rango de usuarios en
la toma de sus decisiones económicas. Los estados
financieros proveen información relacionados a la empresa
sobre activos, patrimonio, pasivos, ingresos, gastos, incluyendo
ganancias, pérdidas, y flujo de efectivos.

Esta información ayuda a los usuarios a
pronunciarse la oportunidad y certeza de la generación de
efectivo y equivalencia de efectivo. La elaboración de
informes de efectivo se realiza ubicando en columnas todas las
fuentes a la izquierda y todas las utilizaciones a la
derecha.

Teniendo en cuenta las siguientes
consideraciones:

• Los orígenes totales y las utilizaciones
  totales deben ser iguales, de no ser así se ha
  cometido un error.

• Las ganancias netas después de impuesto
  representan normalmente el primer origen señalado, y
  los dividendos la primera utilización. Ordenar
  así los elementos en los estados facilita el
  cálculo del cambio en las utilidades retenidas de la
  empresa.

• La depreciación y los aumentos en los activos
  fijos totales se presentan en segundo lugar para simplificar
  su comparación. El emplazamiento de la
  depreciación debajo de las ganancias netas
  después de impuestos también facilita el
  cálculo del flujo de efectivo de una empresa a partir
  de operaciones.

• El orden de los orígenes de
  utilización restante no tienen importancia; el
  único requisito consiste en que las fuentes aparezcan
  en el lado izquierdo del estado y las utilizaciones en el
  derecho.

Análisis
de casos y problemas explicados

Caso ( 1:

La tabla 1 presenta el estado de resultado de Baker
Corporation para el año terminado el 31 de diciembre de
1994. El informe comienza con los ingresos por ventas (la
cantidad total de ventas en unidades monetarias durante el
período) a partir del cual se deduce el costo de
mercancías vendidas.

El renglón resultante, utilidades brutas de $ 700
000, representa el monto restante para cumplir con los costos
operativos, financieros y tributarios, después de
satisfacer los costos de producción o adquisición
de los productos vendidos.

Siguen los gastos de operación, que comprenden
los gastos de comercialización (ventas), generales y
administrativos por concepto de depreciación, los cuales
se deducen a partir de las utilidades brutas.

Las utilidades de operación resultantes de $ 370
000 son las utilidades percibidas por producir y vender los
productos; no se consideran los costos financieros ni los
impuestos. (Las utilidades de operación son con frecuencia
llamadas utilidades antes de intereses e impuestos).

A continuación el costo financiero (gasto por
intereses) es sustraído de las utilidades de
operación, con el fin de obtener las utilidades netas
antes de impuestos. Después de restar $ 70 000 de
interés en 1 994, Baker Corporation obtuvo $ 300 000 de
utilidades netas antes de impuesto.

Después de aplicar la tasa tributarias adecuadas
a las utilidades de impuestos, se calculan éstas y se
deducen para determinar las utilidades netas después de
impuestos. Las utilidades netas después de impuestos de
Baker Corporation en 1 994 fueron de $ 180 000.

A continuación, cualesquiera dividendos de
acciones preferentes deben ser sustraídos de las
utilidades netas después de impuestos, a fin de obtener
las utilidades disponibles para los accionistas comunes.
Ésta es la cantidad ganada por la empresa a favor de los
accionistas comunes durante el periodo. Al dividir las utilidades
disponibles para los accionistas comunes entre el número
de acciones en circulación se obtienen las utilidades por
acción, las cuales representan el monto percibido durante
el período sobre cada acción común en
circulación de la empresa. En 1 994, Baker Corporation
obtuvo $ 170 000 para sus acciones comunes, lo cual representa $
1.70 por acción en circulación.

Tabla 1: Estado de resultados de Baker
Corporation al 31 de diciembre de 1 994 (en mdd).

CASO ( 2

La tabla 2 muestra el estado de utilidades retenidas de
Baker Corporation, para el año terminado el 31 de
diciembre de 1 994. Un análisis de este estado indica que
la compañía comenzó el año con $ 500
000 en utilidades retenidas, y que tuvo utilidades netas
después de impuestos de $ 180 000, de las cuales
pagó un total de $ 80 000 en dividendos, cuyo resultado
arrojó un saldo de utilidades retenidas a finales de
año $ 600 000. En consecuencia, el incremento neto para
Baker Corporation fue de $ 100 000 ($ 180 000 en utilidades netas
después de impuestos, menos $ 80 000 en dividendos)
durante 1 994.

Tabla 2: Estado de utilidades retenidas en Baker
Corporation al 31 de diciembre de 1 994 (en mdd)

CASO ( 3

a.- La estructura del activo circulante de la
empresa se encuentra centrada en las cuentas de efectivo y
equivalente de efectivo, inversiones temporales, otras cuentas
por cobrar y otros activos, cuentas por cobrar a clientes y sus
estimaciones; e inventario. Al cierre del año 99,
alcanzaron 27.054 millones, lo que representa un aumento del
61,45% con respecto al periodo del 98.

b.- El pasivo circulante comprende las cuentas de
préstamo bancario, papeles comerciales, vencimiento
circulante del pasivo a largo plazo, cuentas por pagar y gastos
acumulados. Con respecto al pasivo circulante, Vencemos
canceló gran parte de la deuda suscrita con Chase
Manhattan Bank , aumentando el pasivo circulante en un total de
577,64% respecto al año 98 esto se debe al pago de las
obligaciones del refinanciamiento de su deuda. También
podemos señalar que el aumento de estas obligaciones es
producto de la expansión de la industria, debido a los
requerimientos del mercado, lo cual indica que la empresa a
obtenido mas crédito con sus proveedores.

c.- Con respecto al capital de trabajo neto
podemos señalar un descenso del 21.15%. Esto se debe a la
caída del 20.4% del sector construcción luego de
haber descendido 0.4% él en 98. Se puede decir que refleja
un equilibrio basándose en la disminución de los
préstamos y sobre giros bancarios los cuales han sido
cancelados con efectivo y sus equivalentes, además del
logro de la reestructuración de la su deuda.

d- Con relación al activo fijo neto
podemos decir que ha generado una disminución
representativa ya que solamente se contrajo un 0.22% respecto al
año 98.

e.- Del activo total hubo un aumento del 0.39%
que se debió a la realización de inversiones
temporales de las cuales podemos mencionar la puesta en marcha
del Molino 9A de Pertigalote lo que le permitió a la
empresa aumentar su capacidad de molienda, esto marca la gran
diferencia con respecto al año 98 donde no se realizan
ningún tipo de inversión temporal.

f.- Sobre el pasivo a largo plazo podemos
señalar que hubo una contracción del 59.75%
respecto al año 98 ya que se logró el
refinanciamiento de la deuda financiera para lograr así
las disminuciones en el activo circulante.

g. – Del pasivo total podemos indicar que se
disminuyó en un 10.83% respecto al año 98 debido a
la culminación de los planes de ampliación de la
empresa los cuales se encuentran en la fase final. También
se origina por el plan de refinanciamiento de la deuda,
señalado en el pasivo a largo plazo.

h. – El capital social para el año 99 se
incrementa un 4.51% lo que se debió a la emisión de
nuevas acciones por autorización de la Comisión
Nacional de Valores (acciones Tipo A Y Tipo B), los cuales
corresponden a los dividendos decretados por la Asamblea de
Accionista de 1998.

i.- El patrimonio tuvo un aumento un 4.49% para
el año 99 en comparación con el año 98 ya
que se obtuvo un aumento en las acciones comunes de la
empresa.

j.- Con respecto a las ventas netas tenemos que
hubo una contracción del 5.85% lo cual se debe a la
caída del PIB en un 7.2%. Además de los ingresos
consolidados descendieron en 5.9% en Bolívares
constantes.

k.- En los gastos operativos por su parte
disminuyeron en un 4.29% gracias al proyecto Vencemos
Competitivo.

l.- En lo que respecta los gastos financieros
podemos señalar que hubo un incremento significativo en el
año 99 con respecto al año 98 del 1040.10% esto se
debe a la formación del recurso humano, la
construcción de las plantas de tratamiento, instalaciones
del Pertigalote, Lara y Mara.

LL.- Las utilidades en operaciones se vieron
contraídas en un 23.87% en el año 99 con respecto
al año 98, lo que representa una caída
significativa de la producción.

m.- En la utilidad neta se refleja una
caída del 53.43% producto de la recesión que
atraviesa actualmente el país. También se debe al
aumento considerable que sufrió el costo de venta en un
2.3% con respecto al año 98.

CASO ( 4: Un caso práctico de la
Industria.

Orión Pictures es una compañía
pequeña y su capital se encuentra distribuido entre el
público inversionista. Obtuvo la reputación de
producir películas de gran calidad y de disfrutar de bajos
niveles de interferencia corporativa. Actualmente está
solicitando protección contra la bancarrota.

La primavera pasada, el estudio se vio forzado a vender
cuatro películas parcialmente terminadas, incluyendo su
gran éxito The Addams Family. Tal venta fue hecha
a estudios de la competencia, principalmente porque Orión
Pictures necesitaba efectivo.

Uno de sus productores líderes de
películas, Woody Allen, había abandonado el estudio
de manera temporal, debido a la incapacidad de Orión para
financiar la producción de su siguiente película
programada para el mes de noviembre.

A mediados del mes de octubre de 1991, Orión
había dejado de cumplir pagos de préstamos por un
monto de $70 millones, se esperaba que reportara una
pérdida sustancial durante su segundo trimestre fiscal y
se encontraba en proceso de negociar ampliaciones de pago sobre
obligaciones de financiamiento de $52 millones para la
producción de películas. En 1991, el fundador de
Orión, Arthur B. Krim, quien contaba con 81 años de
edad, administró la compañía corno un
comité formado por una sola persona. Posteriormente, el
principal accionista de Orión, John Kluge, fundador de
Metromedia Company, obtuvo el control directo de Orión y
de su junta de directores.

El Sr. Kluge había observado que el valor de sus
15.3 millones de acciones, las cuales representaban una
participación del 70% dentro de la compañía,
disminuyó de $240 millones a menos de $69 millones. Si el
Sr. Krim ha violado o no los principios de contabilidad
generalmente aceptados para disfrazar las pérdidas
crecientes de Orión es un punto que será decidido
por la corte; sin embargo, su ambición resultó ser
fatal para la compañía.

Su administración tenía la esperanza de
producir películas dentro de un rango de $15 a $17
millones (en una industria donde el costo promedio de una
película es de $25 millones) y de escatimar un tanto en el
manejo del área de mercadotecnia. Después del
fracaso de la película titulada F.irst Blood
lanzada por Orión en 1982, su suerte en la taquilla se
desvaneció, pero de alguna forma sus utilidades siguieron
aumentando y las acciones se vieron impulsadas por los analistas
de la industria y se siguieron cotizando en una forma bastante
satisfactoria.

Columbia Pictures estuvo de acuerdo en pagar a
Orión un anticipo de $175 millones contra ingresos futuros
que se obtendrían de la distribución internacional
de algunas de las películas que la empresa pensaba
fabricar a lo largo de los seis años siguientes,
además de 50 video-casetes que se harían en el
futuro y una cantidad no definida de películas y programas
de televisión producidos antes de 1982. Dicha
negociación produjo efectivo inmediato para Orión,
aunque con ello hipotecó una parte de sus utilidades
futuras.

Sin embargo, en 4iciembre de 1991, las noticias
revelaron que Orión Pictures estaba presentando una
petición formal de quiebra. Actualmente, sus acciones se
están vendiendo en $1.875 y sus obligaciones se
están vendiendo al 15% de su valor a la par. Como resulta
obvio, la sabiduría de la negociación que
realizó Columbia con Orión es hoy en día muy
cuestionable; ni Orión ni su legendario fundador
serán otra vez concebidos tal y como lo eran antes de que
surgieran las dificultades financieras de la
compañía, y la necesidad de contar con estados
financieros auténticos y de realizar un cuidadoso
análisis financiero de los mismos haya quedado
demostrada de una manera inequívoca.

Problema ( 1

La Sociedad Canguro S.A. se dedica a la
elaboración de acondicionadores de aire portátiles.
Sus datos presupuestos para el ejercicio para el año 1 992
son:

• Ventas estimadas: 120 000 unidades a un precio
  unitario de 35 unidades monetarias.

• Período de almacenamiento de productos
  terminados: Se estima que debe haber existencias para atender
  la venta de 15 días.

• Precio de coste industrial del producto por
  unidad:

• La duración del ciclo de producción es
  de 10 días.

• Los suministradores de material entregan los pedidos
  con una demora de 15 días concediendo un plazo de pago
  de 60 días.

• Las ventas se realizarán de acuerdo a la
  siguiente estimación:

30 % al contado

30 % a los 60 días

40 % a los 90 días

Necesidades estimadas de capital circulante o capital
circulante mínimo de la Sociedad Canguro S.A. para el
ejercicio de 1 992.

Debemos entonces tener en cuenta que el capital
circulante variará de acuerdo con el nivel de actividad
que en cada momento, tenga la empresa.

Problema #2