DIFERENCIA ENTRE
El apalancamiento operativo indica la relación
existente entre las ventas y sus utilidades antes de intereses e
impuestos. El apalancamiento financiero en cambio, examina la
relación existente entre las utilidades de una
compañía antes de impuestos e intereses y las
ganancias netas disponibles para el pago de los dividendos de los
accionistas comunes. Esto puede apreciarse de una
mejor forma en el siguiente formato del estado de
resultados, en el que se delimita con claridad las bases de
partida del apalancamiento operativo y
financiero.
Apalancamiento
operativo
DEFINICION
Es la capacidad de las empresas de emplear costos fijos
de operación para aumentar al máximo los
efectos de cambios en las ventas sobre utilidades antes de
intereses e impuestos." Este tipo de apalancamiento
se presenta en compañías con elevados costos
fijos y bajos costos variables, generalmente como consecuencia
del establecimiento de procesos de Producción altamente
automatizados.
MEDICION DEL GRADO
DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Debido a que el
apalancamiento operativo mide la utilidad antes de intereses e
impuestos, el mismo se concibe como un cambio porcentual en las
utilidades generadas en la operación excluyendo los
cargos por financiamiento e impuestos. El grado de
apalancamiento operativo que tiene una empresa, se puede
medir a través del uso de la fórmula
siguiente:
DONDE:
GAO = Grado de apalancamiento operativo
CM = Contribución marginal
CF = Costos fijos COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO
OPERATIVO
Los cambios que las empresas registran en los costos
fijos de operación, afectan de una forma significativa el
apalancamiento operativo, ya que éste funciona como un
amplificador tanto de las pérdidas como de las utilidades.
Por lo tanto debe de considerarse que cuanto más alto
es el grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para
las empresas, debido a que se requiere de una contribución
marginal mayor que permita cubrir los costos fijos. Debe de
tomarse en consideración que cuando una empresa presenta
un grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya
que se requiere de una contribución marginal mayor para
poder cubrir sus costos fijos
Apalancamiento
financiero
El apalancamiento financiero es el resultado de la
existencia de gastos financieros fijos en el flujo de ingresos de
una compañía. Estos cargos fijos por su parte
no son afectados por las utilidades antes de intereses e
impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser pagados
independientemente de la cantidad de utilidades antes de
intereses e impuestos disponibles para su pago. Los dos gastos
financieros que normalmente se pueden encontrar en un estado de
resultados de una empresa son los intereses sobre la deuda
de préstamos y los dividendos sobre las acciones
preferentes. El apalancamiento financiero trata acerca de los
efectos que ejercen los cambios en las utilidades antes de
intereses e impuestos sobre las utilidades disponibles para los
accionistas comunes.
DEFINICION
"El apalancamiento financiero se define como la
capacidad de la empresa para emplear los cargos financieros
fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los
cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre
las utilidades o rendimientos por acción." Los cargos
fijos, no se ven afectados por las utilidades antes de intereses
e impuestos, ya que deben de ser pagados independientemente de la
cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos con las que
se cuenta para hacerles frente
CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO
FINANCIERO
APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO "Se dice que el
apalancamiento financiero es positivo cuando la obtención
de fondos provenientes de préstamos es PRODUCTIVA. Esto
quiere decir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre
los activos de la empresa es mayor a la tasa de interés
que se paga por los fondos obtenidos por
préstamos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO "Cuando la
obtención de fondos provenientes de
préstamos es IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa
de rendimiento alcanzada sobre los activos de la empresa es
MENOR a la tasa de interés por los
fondos obtenidos en calidad de préstamo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO "Esta situación
se presenta cuando la obtención de fondos
provenientes de préstamos llega al punto de INDIFERENCIA,
es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es igual a la tasa de interés
pagada por los fondos provenientes de
préstamos."
Apalancamiento
total
DEFINICION.- El efecto combinado de los apalancamientos
operativo y financiero sobre el riesgo de la empresa puede
determinarse usando un marco de referencia semejante al empleado
para el desarrollo de cada uno de los conceptos de
apalancamiento. "Tal efecto combinado, puede definirse como la
capacidad de la empresa para la utilización de costos
fijos tanto operativos como financieros maximizando así el
efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades
por acción." (1:285). Este apalancamiento
muestra el efecto total de los costos fijos sobre la estructura
financiera y operativa de la empresa. MEDICION DEL
GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL Para poder medir el grado de
apalancamiento total, se hace necesario combinar la palanca
operativa y la financiera con la finalidad de establecer el
impacto que un cambio en la contribución marginal pueda
tener sobre los costos fijos y la estructura financiera en la
rentabilidad de la empresa. La medición del grado de
apalancamiento total es posible por medio del uso de la siguiente
fórmula:
Conclusiones
El entorno financiero de las empresas se ve
tremendamente influenciado, tanto por factores de carácter
interno, como externo, situación que puede afectar de una
forma positiva o bien negativa su curso normal de operaciones; en
consecuencia, el Contador Público y Auditor, en su calidad
de asesor financiero debe tener un claro conocimiento del
sistema institucional en el cual opera la empresa, lo cual
implica que se debe estar pendiente de las
consecuencias en los diferentes niveles de la actividad
económica y en los cambios de políticas
económicas, en todo lo relacionado con sus áreas de
decisión. Así mismo debe de estar al tanto de
la incidencia de políticas monetarias y fiscales; sobre la
capacidad de la empresa para generar ingresos y proveerse de
fondos
Dividendos
1. ¿Que son los dividendos?
Es el pago hecho por una empresa a sus
dueños, ya sea en efectivo o en acciones. Los
administradores de la empresa se reúnen
periódicamente para decidir entre pagar dividendos o no, y
para determinar el monto y forma de dicho pago.
Dividendos De Acciones: Es un pago por las acciones de
los propietarios de una empresa. Corresponde a
la distribución de algo que los dueños ya
poseen. El efecto de esta operación es capitalizar una
parte de las utilidades retenidas de
la empresa.
2. ¿Qué es
una política de dividendos?
La política de dividendos de
la empresa representa
un plan de acción a seguirse siempre
que deba tomarse una decisión de dividendos, tiene
por objetivo la maximización de la riqueza de
los propietarios de la empresa y la adquisición
de financiamiento suficiente
Maximización de la riqueza.
Dicha política debe idearse no solamente para
maximizar el precio de la acción en el
año siguiente sino para maximizar la riqueza en el largo
plazo.
Adquisición de financiamiento
suficiente.
Un financiamiento adecuado puede considerarse como un
objetivo secundario de la política de dividendos. Sin un
financiamiento suficiente para
realizar proyectos aceptables, el proceso de
maximización de la riqueza no puede llevarse a cabo. La
empresa debe pronosticar o predecir sus requerimientos futuros de
fondos y tomando en cuenta la disponibilidad externa de fondos y
ciertas consideraciones de mercado, determinar tanto el modo
de financiamiento de utilidades retenidas necesarias como el de
utilidades retenidas disponibles después de haber pagado
los dividendos mínimos. Esto es que los pagos de
dividendos no deberán considerarse como un residuo, sino
más bien como un desembolso requerido, después del
cual se pueden reinvertir cualesquiera fondos restantes en la
empresa.
3. ¿Cómo afecta la política de
dividendos a la empresa?
La política de dividendos se debe formular con
dos objetivos fundamentales en mente: maximizar la
riqueza de los dueños actuales de la empresa y disponer
de fuentes suficientes de fondos. Estos objetivos no
son mutuamente excluyentes, si no. Más bien
interrelacionados, se deben de cumplir teniendo en cuenta ciertos
factores que afecta la política de dividendos a la empresa
como son restricciones legales, contractuales, internas,
relacionadas con el dueño y relacionadas con el mercado
que limitan las alternativas de quien toma las decisiones al
establecer una política de dividendos.
Restricciones Legales: La corporación se enfrenta
a cuatro restricciones legales básicas con respecto a los
pagos de dividendos en efectivo, las cuales consideran el
deterioro o menoscabo del capital, las utilidades, la
insolvencia y la acumulación excesiva de
utilidades.
a) Menoscabo Del Capital. La mayoría de
los estados prohíben a las corporaciones que paguen
como dividendos en efectivo cualquier parte del acervo del
capital de la empresa regida por el valor paritario
de las acciones comunes. Otros estados exigen que el capital
incluya no sólo el valor paritario de la acción
común sino también cualquier capital pagado que
sobrepase el valor paritario. Las restricciones para el
menoscabo del capital se establecen generalmente a fin de
proteger los requerimientos de los acreedores.b) Utilidades. La exigencia de las utilidades
es semejante al requerimiento de menoscabo de capital en que
limita el monto de los dividendos respecto de la suma de las
utilidades presentes y pasadas de la empresa. Esto significa
que la empresa no puede pagar más en dividendos en
efectivo que la suma de sus utilidades retenidas más
recientes y pasadas.c) Insolvencia. Si una empresa tiene pasivos
vencidos, es legalmente insolvente o se encuentra en
bancarrota (cuanto el valor de mercado de
sus activos es menor que el de sus pasivos). La
mayoría de los estados prohíbe el pago de
dividendos en efectivo. Esta restricción intenta
proteger a los acreedores prohibiendo la liquidación
de una empresa casi en bancarrota mediante el pago de
dividendos en efectivo a los propietarios. El pago de
dividendos en efectivo por una empresa no solvente
podría menoscabar seriamente los requerimientos de sus
acreedores en caso de una declaración de
bancarrota.d) Acumulación Excesiva De Utilidades.
El servicio de Ingresos Fiscales
prohíbe a las empresas la acumulación
excesiva de utilidades. Los propietarios de la empresa deben
pagar impuestos de ingresos sobre los dividendos al
recibirlo, pero no se les grava sobre las utilidades de
capital en el valor de mercado sino hasta que la
acción ha sido vendida. Una empresa puede retener una
gran parte de sus utilidades a fin de proporcionar
oportunidades de ganancia de capital a los propietarios. Una
empresa que ha pagado bajo o nulos dividendos en efectivo, su
nivel de utilidades retenidas es alto y cuenta con una gran
cantidad de efectivo y valores negociables, es un
posible candidato para
una investigación.
Restricciones Contractuales: Con frecuencia, la
capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se
ve limitada por ciertas provisiones restrictivas en un
acuerdo de préstamo, un bono independiente, un
convenio de acción preferente o
un contrato de arrendamiento. Por lo general
estas restricciones prohíben el pago de dividendos en
efectivo hasta que se haya alcanzado cierto nivel de
utilidades, o bien, limitando la cantidad de dividendos
pagados según un porcentaje específico de
utilidades.Restricciones Internas: La capacidad de la empresa
para pagar dividendos en efectivo se ve generalmente
restringida por la cantidad de exceso de dinero en
efectivo disponible. Por supuesto, es posible que una empresa
solicite fondos en préstamos para pagar dividendos;
pero si el emprestar fuera necesario, muy probable se
pagaría el dividendo mínimo. Los prestamistas
no suelen otorgar préstamos para pagos de dividendos,
ya que no producen beneficios tangibles u operativos que
ayudan a la empresa a pagar el préstamo. Aun cuando
una empresa puede obtener altas utilidades, su capacidad para
pagar dividendos puede verse restringida por un bajo nivel de
actividades líquidos ( en efectivo y valores
negociables).Consideraciones De Los Propietarios: La principal
preocupación al establecer una política de
dividendos debe ser el maximizar la riqueza de los
propietarios ene el futuro. Aun cuando no es posible
establecer una política que maximice la riqueza de
cada uno de los propietarios, la empresa debe aplicar una
política que actúe favorablemente sobre la
riqueza de la mayoría de ellos. Son tres los factores
que deben considerarse: el estatus fiscal de los
propietarios, sus otras oportunidades
de inversión y la disolución de
la propiedad.Consideraciones De Mercado: Al establecer la
política de dividendos, es importante considerar
aspectos del comportamiento de
los mercados de valores. Dado que la riqueza de los
propietarios se refleja en el precio de mercado de las
acciones de la empresa, es útil
tener conciencia de la probable respuesta del
mercado ante ciertos tipos
de políticas cuando se formule una
política de dividendos adecuada. Se estudia la
probable respuesta del mercado ante los dividendos crecientes
o fijos, los pagos de dividendos continuos y el contenido
informativo de los dividendos.
4. ¿Cuantos tipos de política de
dividendos existen?
La Política de dividendos de razón de
pago constante: Un tipo de política de dividendos
adoptada con frecuencia por las empresas es el uso de una
razón o índice de pago constante. La empresa
simplemente establece cierto porcentaje de utilidades a
pagarse periódicamente. La desventaja de
este procedimiento es que si las utilidades de la
empresa bajan u ocurre una perdida en un periodo determinado,
los dividendos experimentan los mismos efectos que las
utilidades.La Política de dividendos regular: Otro tipo
de política de dividendos se basa en el pago de un
dividendo de dinero fijo en cada periodo.
La información que esta política
proporciona no es ni buena ni mala; basta decir que
contribuye a minimizar la incertidumbre. Con frecuencia, las
empresas que utilizan esta política aumentan el
dividendo regular una vez que ha ocurrido un aumento
comprobado en las utilidades. Según esta
política, los dividendos casi nunca bajan.La política de dividendos extra y bajos –
regulares: Algunas empresas establecen una política de
dividendos bajos o regulares acompañado por un
dividendo adicional cuando las utilidades lo garantizan. Si
las utilidades son mayores de lo normal en un periodo
determinado, la empresa puede pagar este dividendo adicional,
el cual se designará como dividendo extra. Cuando la
empresa establece un dividendo regular bajo que es pagado
cada periodo, le da a los inversionistas el ingreso estable
necesario para reforzar la confiabilidad de la empresa en
tanto que el dividendo extra les permite compartir los
beneficios si la empresa experimenta un periodo especialmente
bueno. Las empresas que emplean esta política deben
elevar el nivel del dividendo regular una vez que se hayan
alcanzado aumentos probados en las utilidades
Autor:
Roberto C