INTRODUCCIÓN Las decisiones de financiamiento son parte de
la administración principal de la empresa, la cual busca
planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor,
por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar
respuestas específicas que lograrán que los
accionistas de la empresa ganen más. Las decisiones de
financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado
derecho del balance general de una empresa o, lo que es lo mismo,
la relación más conveniente que puede establecerse
entre los Recursos Propios y la Deuda.
FINANCIAMIENTO Es el conjunto de recursos monetarios financieros
para llevar a cabo una actividad económica, con la
característica de que generalmente se trata de sumas
tomadas a préstamo que complementan los recursos propios.
El financiamiento se contrata dentro o fuera del país a
través de créditos, empréstitos y otras
obligaciones derivadas de la suscripción o emisión
de títulos de crédito o cualquier otro documento
pagadero a plazo.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO LA DEUDA. Los poseedores de deuda
están acreditados para exigir el pago regulado de
intereses y el reembolso final del principal. Pero la
responsabilidad de la empresa no es ilimitada. Sino puede pagar
sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es que
los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la
empresa o bien continua funcionando bajo nueva gestión.
CAPITAL PROPIO. Siendo la mas sencilla e importante, reunido a
través de la emisión de acciones o mediante
beneficios retenidos. es el que fue deliberadamente acotado para
la constitución de una empresa, y que, en principio, no
tiene por qué ser reembolsado.
ACCIONES COMUNES: Los verdaderos dueños de la empresa son
los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa
solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El
accionista común también se conoce con el
término de "Dueño residual", ya que en esencia es
él quien recibe lo que queda después de que todas
las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se
han satisfecho. La acción común se
puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la
par es un valor relativamente inútil que se da a la
acción en forma arbitraria en el acta de emisión.,
Derecho al voto, El pago de dividendos corporativos queda a
discreción de la junta directiva ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
ACCIONES PREFERENTES. son como la deuda en el sentido que ofrecen
un pago fijo por dividendo, pero el pago de este dividendo queda
a discreción de los administradores. El dividendo
preferente ha de pagarse con los beneficios después de
impuestos. Da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos
y/o en caso de la disolución de la empresa, el reembolso
del capital. No da derecho a voto en la Asamblea de accionistas,
excepto cuando se especifica éste derecho, o cuando
ocurren eventos especiales como la no declaración de
dividendos preferenciales. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
DIFERENCIAS ENTRE LAS ACCIONES COMUNES Y ACCIONES PREFERENCIALES
La toma las decisiones de la empresa en asambleas ordinarias,
tiene derecho al voto. Otorga a su tenedor participación
en los dividendos en mayor cantidad. El tenedor de acción
preferente no tiene voz o voto, o solo llegan a votar en
asambleas extraordinarias Su única función es la de
recibir dividendos. Dividendo fijo y en caso de
liquidación tienen preferencia sobre los tenedores comunes
Acciones Comunes Acciones Preferenciales ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
LAS OPCIONES. Estas no pueden estar recogidas por separado en el
balance de la empresa. La opción más simple es el
derecho preferente de suscripción, que da a su poseedor el
derecho a compra una acción a un precio establecido y en
la fecha dada. Para decidir qué estrategia tomar debe
considerar dos factores importantes: Sus expectativas respecto a
la cotización del activo subyacente. Sus expectativas
respecto de la volatilitad de las cotizaciones del activo
subyacente, es decir que tan violentos pueden ser los cambios en
sus precios de manera tal que la estimación del precio del
subyacente que usted realiza sea correcta y se compruebe
empíricamente. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Diferencias alcistas (Bull Spreads) Uno de los tipos de spreads
más populares es el Bull Spread. Este puede crearse
comprando una opción de compra (call) sobre acciones con
cierto precio de ejercicio (strike) y vendiendo una opción
de compra (call) sobre las mismas acciones a un precio de
ejercicio más alto. Ambas opciones tienen la misma fecha
de vencimiento Estrategias con opciones: El precio de una
opción de compra siempre decrece cuando el precio de
ejercicio aumenta, el valor de la opción vendida siempre
es menor que el valor de la opción comprada ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO
Diferenciales bajistas (Bear spreads) Un inversor que arma un
bull spread espera que el precio de las acciones suba. Por contra
un inversor que arma un bear spread espera que baje. Al igual que
un bull spread, un bear spread puede crearse comprando una
opción de compra con un precio de ejercicio y vendiendo
una opción de compra con otro precio de ejercicio No
obstante, en el caso de un bear spread, el precio de ejercicio de
la opción comprada es mayor que el precio de ejercicio de
la opción vendida. Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO
Es una estrategia apropiada para un inversor que piensa que
grandes movimientos de las acciones no se van a producir. La
estrategia necesita una pequeña cantidad de
inversión inicial. Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO Mariposas (Butterfly Spread) Un Butterfly
Spread implica posiciones en opciones con tres precios de
ejercicios distintos. Puede crearse comprando una opción
de compra con un precio ejercicio relativamente bajo, comprando
una opción de compra con un precio de ejercicio
relativamente alto, y vendiendo dos opciones de compra con un
precio de ejercicio
Diferencial Calendario (Calendar Spread) Un calendar spread puede
crearse emitiendo una opción de compra con cierto precio
de ejercicio y comprando una opción de compra de
vencimiento más con el mismo precio de ejercicio. Cuanto
más largo sea el vencimiento de una opción
más cara será. Un calendar spread, por lo tanto,
necesita una inversión inicial. Considerando que la
opción con vencimiento corto expira El inversor obtiene
beneficio si el precio de las acciones en la fecha de
expiración de la opción de vencimiento corto. Sin
embargo, se incurre en una pérdida cuando el precio de las
acciones está significativamente por encima o por debajo
del precio de ejercicio. Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS
DE FINANCIAMIENTO
Diferencial diagonal (diagonal spreads) Un diagonal spread es un
spread en el cual tanto la fecha de expiración como
el precio de ejercicio de las opciones de compra son
diferentes. Hay varios tipos distintos de diagonal spreads. Sus
modelos de beneficio generalmente son variaciones de los modelos
de beneficio de sus correspondientes bull o bear spreads
Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
COMBINACIONES Una combinación es una estrategia
especulativa mediante la utilización de opciones que
implica tomar una posición tanto en opciones de compra
como en opciones de venta sobre las mismas acciones.
Consideraremos las que se conocen como conos (straddles), bandos
(strips), correas (straps) y cunas (strangles). CONOS BANDOS
CORREAS CUNAS comprar una opción de compra (call) y una
opción de venta (put) con igual precio de ejercicio
(strike) y vencimiento posición larga en una opción
de compra y dos opciones de venta con igual precio de ejercicio y
fecha de vencimiento un inversor compra una opción de
compra y una opción de venta con igual vencimiento y a
diferentes precios de ejercicio posición larga en dos
opciones de compra y una opción de venta con igual precio
de ejercicio y vencimiento ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Estrategias con opciones:
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Los costos en su
mayoría están representados en los interés
que en este se pueden generar dependerá del plazo y de la
tasa fijada el costo de financiamiento por una institución
bancaria. FINANCIAMIENTO PASIVOS A CORTO PLAZO FONDOS A LARGO
PLAZO
Históricamente los préstamos a corto plazo han sido
menos costosos que los préstamos a largo plazo, sin
embargo se han presentado situaciones contrarias a la antes
mencionada puesto que actualmente el 25% o menos de los pasivos
corrientes están presentados por estos costosos
préstamos a corto plazo (documentos por pagar), y el resto
de tales pasivos (cuentas por pagar y acumulaciones) resultan
básicamente gratuitos, por tal motivo los prestamista
aplican tasas mayores en los préstamos a corto plazo que
en los de largo plazo. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO
Cuando estamos en presencia de: Deuda o Papel Comercial: el coste
en semejanza al préstamo bancario será proporcional
al interés que se pague por esa deuda y en lo que
concierne a la certificación de riesgo de la
institución. Venta de Acciones: se generara costos
residuales por la venta de acciones aunque se producirá en
realidad cambios en la forma de gestionar la empresa por la
entrada de nuevos accionistas al directorio de la misma. Costo de
capital: es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener
sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca
inalterado. Los proyectos de inversión con una tasa de
rendimiento inferior al costo de capital, reducirán el
valor de la empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento
superior al costo de capital incrementarán su valor. Si la
tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión es
mayor que el costo de capital de la empresa o igual a
éste, el proyecto se considera aceptable. COSTOS DE LAS
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Costo de las Acciones Preferentes: Las acciones preferentes
representan un tipo especial de interés sobre la propiedad
de la empresa. Los tenedores de acciones preferentes deben
recibir su dividendo establecidos antes de distribuir cualquiera
de las utilidades generadas a los tenedores de acciones comunes
Costo de las Acciones Comunes: El costo de las acciones comunes
no es tan fácil de calcular como el costo de pasivos o el
costo de las acciones preferentes. La dificultad surge por la
definición del costo de la acción común, que
se basa en la premisa de que el valor de una acción en una
empresa esta determinado por el valor presente de todos los
dividendos futuros que se supone deben pagarse sobre la
acción. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Los factores principales que afectan el costo del capital para un
prestatario dado son: COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO Las fechas de vencimiento. El monto del
préstamo. El riesgo financiero. El costo básico del
dinero.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO El presupuesto de efectivo es un informe
de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que
se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto
plazo, con particular atención a la planeación en
vista de excedentes y faltantes de efectivo.
La información necesaria para el proceso de
planeación financiera a corto plazo es él
pronostico de ventas, este pronostico es la predicción de
las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico,
que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente
financiero. Con base en este pronostico, el gerente financiero
calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las
ventas proyectadas y de la disposición de fondos
relacionada con la producción, el inventario y las ventas.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
TIPOS DE PRONÓSTICOS Pronósticos internos
Pronósticos externos Pronósticos combinados Se
basan en una acumulación de pronósticos de ventas
obtenidos de los propios canales de ventas de la empresa. Se basa
en la relación que existe entre las ventas de la empresa y
ciertos indicadores económicos externos importantes como
el PIB Por lo general, las empresas utilizan una
combinación de datos sobre pronósticos externos e
internos para realizar él pronostico de ventas final.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
CICLO EFECTIVO CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO: Es uno de los
mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece
la relación que existe entre los pagos y los cobros; o
sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del
momento que la empresa compra la materia prima hasta que se
efectúa el cobro por concepto de la venta del producto
terminado o el servicio prestado. El objetivo principal es
proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de
efectivo, así como de las actividades de
financiación e inversión de la entidad. CICLO
OPERATIVO CICLO DE PAGO
CICLO OPERATIVO: no es más que una medida de tiempo que
transcurre entre la compra de materias primas para producir los
artículos y el cobro del efectivo como pago de la venta
realizada; está conformado por dos elementos determinantes
de la liquidez: Ciclo de conversión de inventarios
o Plazo promedio de inventarios. Ciclo de conversión de
cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar. CICLO
EFECTIVO CICLO DE PAGO: tiene en cuenta las salidas de efectivos
que se generan en las empresas por conceptos de pago de compra de
materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra
determinado por el Ciclo de conversión de las cuentas por
pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar. La
combinación de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de
caja: Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de pago
NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO Una empresa, tiene la necesidad de
crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que
pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran.
Normalmente, este crecimiento económico se da a
través de proyectos de expansión que requieren de
cuantiosas inversiones. Por su parte, los administradores de una
empresa, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan
para realizar los proyectos de crecimiento: Generar
excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades
actuales de operación. Esta es la opción más
sana, financieramente hablando. Pedir un préstamo
Asociarse con alguien que tenga interés en los planes de
la compañía y que suministre parcial o totalmente
los fondos para llevarlos a cabo
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Tipos de
Financiamiento Crédito Comercial Crédito Bancario
Pagaré Linea de Crédito Papeles Comerciales
Financiamiento mediante cuentas por cobrar Financiamiento por
medio de Inventarios
Crédito Comercial Crédito Bancario Es el uso que se
le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por
cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de
recursos. Es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de
la empresa para la obtención de recursos de la manera
menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar ,son los
créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la
empresa. TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Es un
tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen
por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones
funcionales.
Pagaré Linea de Crédito Es un instrumento
negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito,
dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del
pagaré, comprometiéndose a pagar a su
presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro
determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus
intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.
La Línea de Crédito significa dinero siempre
disponible en el banco, durante un período convenido de
antemano. TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA
EMPRESA
Papeles Comerciales Financiamiento mediante cuentas por cobrar
Financiamiento por medio de Inventarios Es una Fuente de
Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés
no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren
los bancos, las compañías de seguros, los fondos de
pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir
acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Es aquel en la
cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar
consiguiendo recursos para invertirlos en ella, resulta menos
costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento Es aquel en el
cual se usa el inventario como garantía de un
préstamo en que se confiere al acreedor el derecho
de tomar posesión garantía en caso de que la
empresa deje de cumplir. TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR
UNA EMPRESA
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO En la mayor parte de las
decisiones financieras aparecerán dos parámetros de
decisión: el riesgo y el retorno. Estos dos
parámetros están asociados de una manera directa,
es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo,
menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera
conlleva una incertidumbre y una actitud ante el riesgo. Riesgo
financiero es el riesgo que surge cuando la empresa contrae
deudas, si contrae deudas va a tener que realizar una serie de
pagos periódicos compuestos por la devolución del
principal y pago de intereses. La rentabilidad de insolvencia
será mayor cuanto mayor sea el grado de endeudamiento de
la empresa.
APALANCAMIENTO: Es la capacidad que tiene una empresa de emplear
activos o fondos de costo fijo, con el objetivo de utilizar de
los accionistas con el fin de maximizarlos. Apalancamiento
operativo. Capacidad de emplear los costos de operación
fijos, para aumentar al máximo los efectos de los cambios
en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e
impuestos. Este apalancamiento mide la utilidad antes de
intereses e impuestos y puede definirse como el cambio porcentual
en las utilidades generadas en la operación excluyendo los
costos de financiamiento e impuestos. DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO CON RIESGO
Apalancamiento Financiero. Capacidad de una empresa para emplear
los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al
máximo los efectos de los cambios en las utilidades antes
de intereses e impuestos sobre los rendimientos por
acción. Este mide el efecto de la relación entre el
porcentaje de crecimiento de la utilidad antes de intereses e
impuestos y el porcentaje de crecimiento de la deuda.
Apalancamiento total. Capacidad de que los costos fijos, tanto
operacionales como financieros, amplifiquen los efectos de
cambios en el ingreso por ventas de una empresa sobre las
utilidades por acción. Cuanto mayores sean los costos
fijos de la empresa, tanto mayor será el apalancamiento
total, lo cual reflejará que el efecto combinado.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL Todo financiamiento es resultado de
una necesidad, es por ello que se requiere que el financiamiento
sea planeado, basado en: La empresa se da cuenta que es
necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de
liquidez o para iniciar nuevos proyectos. La empresa debe
analizar sus necesidades y con base en ello: Determinar el monto
de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades
monetarias. El tiempo que necesita para amortizar el
préstamo sin poner en peligro la estabilidad de la
empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los pagos,
e incluso períodos de gracia
3. El análisis de las fuentes de financiamiento. En este
contexto, es importante conocer de cada fuente: El monto
máximo y el mínimo que otorgan. El tipo de
crédito que manejan y sus condiciones. Tipos de documentos
que solicitan. Políticas de renovación de
créditos (flexibilidad de reestructuración).
Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus
sanciones. Los tiempos máximos para cada tipo de
crédito. FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
4. La aplicación de los recursos. Como son: En capital de
trabajo y como se manejará éste y el monto
mínimo necesario. Compra de mobiliario y equipo, sin
descuidar la calendarización para su adquisición,
en el caso de que ésta sea escalonada. Para la
construcción de oficinas, en éste caso calendarizar
los préstamos en función de la construcción
y la necesidad de éstas (programa de construcción).
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
5. Sin embargo, no basta solo conocer las necesidades monetarias
que requiere la empresa para continuar su vida económica o
iniciarla, es necesario, que se contemplen ciertas normas en la
utilización de los créditos: Las inversiones
a largo plazo (construcción de instalaciones, maquinaria,
etc.) deben ser financiadas con créditos a largo plazo, o
en su caso con capital propio, esto es, nunca se deben usar los
recursos circulantes para financiar inversiones a largo plazo, ya
que provocaría la falta de liquidez para pago de sueldos,
salarios, materia prima, etc. Los compromisos financieros siempre
deben de ser menores a la posibilidad de pago que tiene la
empresa, de no suceder así la empresa tendría que
recurrir a financiamientos constantes, hasta llegar a un ponto de
no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos casos son motivo
de quiebra. FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
MERCADO EFICIENTE Hay tres versiones de Teoría de Mercado
eficiente: Criterio Débil de Eficiencia Criterio
Semifuerte de Eficiencia Criterio Fuerte de Eficiencia Cuando se
dice que un mercado de títulos es eficiente, quiere decir
que la información esta ampliamente disponible y de forma
barata para los inversores, y que toda la información
relevante y alcanzable esta ya en los precios de los
títulos.
CRITERIO DÉBIL DE EFICIENCIA: MERCADO EFICIENTE La
hipótesis débil del mercado eficiente argumenta que
el análisis técnico de los esquemas del precio
pasado para pronosticar el futuro es inútil porque toda
información de tal análisis habrá sido
incorporada a los precios del mercado. Si la dirección
actual (al alza o a la baja) predice los pasos de mañana,
se actuara hoy en lugar de mañana Un mercado satisface el
criterio débil de eficiencia si los precios actuales
reflejan toda la información contenida en los precios
pasados
CRITERIO SEMIFUERTE DE EFICIENCIA: MERCADO EFICIENTE Esto
requiere que ningún inversor sea capaz de mejorar su
predicción de las oscilaciones futuras de los precios
mediante el análisis de noticias macroeconómicas
como balances, informes anuales y otras fuentes disponibles para
el público. Se cumple si toda la información
públicamente disponible se refleja en los precios de
mercado.
CRITERIO FUERTE DE EFICIENCIA: MERCADO EFICIENTE En los mercados
eficientes no es posible obtener ganancias extraordinarias
identificando la tendencia y cronometrando los aumentos de
capital o las recompras de valores en función de la
situación del mercado, ni especular sobre las oscilaciones
de los tipos de interés al tomar decisiones de
endeudamiento a corto o largo plazo. Análogamente, los
cambios contables carecen de valor, al igual que la compra de
empresas supuestamente infravaloradas. Un mercado cumple el
criterio fuerte de eficiencia si toda la información
pertinente, tanto publica como privada, se refleja en los precios
del mercado. Esto supone que nadie puede beneficiarse
jamás de ninguna información, ni siquiera de
información privilegiada o de la generada por el analista
perspicaz.
ESTA PRESENTACIÓN CONTIENE MAS DIAPOSITIVAS DISPONIBLES EN
LA VERSIÓN DE DESCARGA