Los estados financieros para el financiamiento de las empresas constructoras de Lima (página 3)

APLICACIONES:

En base a los siguientes datos se determina los ratios
financieros que permitirá tomar decisiones a la empresa
constructora.

CONSTRUCTORA LIMA SAC

BALANCE GENERAL

(En miles de nuevos
soles)

CONSTRUCTORA LIMA SAC

ESTADO DE GANANCIAS Y
PÉRDIDAS

(en miles de nuevos soles)

Notas Adicionales

• 1) Para gastos operativos se presupuestó
  S/. 43,200 para el año.

• 2) Las ventas al crédito representan el
  60% de las ventas.

• 3) Las compras al crédito representan el
  80% del costo de ventas.

• 4) El capital social está dividido en
  4,000 acciones comunes de un valor nominal de S/. 10 por
  acción.

• 5) La Junta General de Accionistas
  acordó distribuir el importe de S/. 6,000 como
  dividendos.

• 6) Se presupuestó S/. 90 para
  amortización de capital.

• 7) Las utilidades están sujetas al 30%
  de impuesto a la renta.

• 8) El monto de provisión para
  indemnizaciones se ha colocado como pasivo a largo plazo;
  pero recordemos que si la empresa deposita en el Banco la CTS
  la ubicación es en el pasivo corriente.

DESARROLLO DE LOS PRINCIPALES RATIOS O
RAZONES:

Razones de Liquidez

Interpretando a Flores (2011)[27], las
razones de liquidez son también llamadas ratios de
tesorería o estructura financiera, constituyen el medio de
apreciar la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, corrientes o circulantes. Se les
conoce también como índices de solvencia financiera
y se caracterizan por centrar el análisis en el activo y
pasivo corriente.

Se clasifican en: a) razón corriente; b)
razón de acidez; c) razón de efectivo; d)
posición defensiva; e) capital de trabajo.

Antes de indicar las definiciones de cada
sub-clasificación aclaramos que la aplicación
numérica de cada fórmula está basada en un
Balance General y un Estado de Ganancias y Pérdidas que se
insertan como anexos Nos. 1 y 2 preparados exclusivamente con
este propósito.

• a) Razón Corriente

Denominada también ratio de liquidez, es uno de
los indicadores más utilizados en el análisis
financiero y se expresa así:

Activo Corriente Ej.: 57,782 = 2.00

Pasivo Corriente 28,892

Interpretación:

La empresa dispone de 2.00 Nuevos soles por cada Nuevo
sol de deuda de corto plazo. De modo que podría pagar
todas sus deudas tranquilamente.

• b) Razón de Acidez

Es una medición más severa que permite
evaluar críticamente la liquidez de la empresa. Para su
cálculo se deduce del activo corriente, los inventarios
debido a que estos constituyen la parte menos líquida del
activo corriente.

La fórmula es: Activo Corriente –
Inventarios

Pasivo Corriente

Ej.: 57,782 – 38,764 = 19,018 = 0.658 =
0.66

28,892 28,892

Interpretación:

Sin los inventarios dentro del activo corriente, la
empresa dispone solo de 0.66 nuevos soles para pagar cada nuevo
sol de deuda corriente. No es la mejor condición para la
empresa.

• c) Razón de Efectivo

La razón de efectivo o prueba super-ácida,
es un análisis más profundo de la liquidez, ya que
considera la relación entre el efectivo en caja y bancos,
frente a las deudas de vencimiento a corto plazo.

Caja y Bancos Ej.: 3,490 = 0.12

Pasivo Corriente 28,892

Interpretación:

Midiendo el ratio solo con el activo mas líquido
la empresa no esta en condiciones de asumir sus deudas de corto
plazo, por cuanto solo dispone de 0.12 nuevos soles por cada
nuevo sol de deuda.

• d) Posición Defensiva

Es llamada también período de liquidez
extrema porque es el período dentro del cual la empresa
podría funcionar sobre la base de sus activos
líquidos, sin tener que financiarse de recursos,
vía ventas u otras fuentes, es decir, el tiempo que
podría vivir solo con sus activos
líquidos.

Los activos líquidos para el cálculo de
este índice, incluyen básicamente el efectivo en
caja y bancos, los valores negociables y las cuentas por cobrar a
corto plazo.

Activos Líquidos

Egresos operativos diarios
presupuestados

Ej. 3,490 + 5,240 + 9,692 = 18,422 =
153.5 días

120 120

Interpretación:

Los 154 días representan el período dentro
del cual la empresa podría funcionar sobre la base de sus
activos líquidos, sin tener que financiarse de recursos,
vía ventas u otras fuentes, es decir, el tiempo que
podría vivir solo con sus activos líquidos. Es un
periodo muy adecuado si se tiene en cuenta que este periodo
abarca más de 5 meses.

• e) Capital de Trabajo

Es una cifra monetaria y no propiamente una razón
financiera. Se obtiene deduciendo del activo corriente, el pasivo
corriente. Si el activo corriente excede al pasivo corriente, la
empresa dispondrá de mayores recursos financieros para su
transacciones operativos, siendo además un índice
de estabilidad financiera.

Fórmula: Activo Corriente – Pasivo
Corriente

Aplicación: 57,782 – 28,892 =
28,890

Interpretación:

De acuerdo con este ratio se tiene un capital de trabajo
bruto de 57,782; el cual es adecuado para realizar sus
operaciones rutinarias. En cuanto al capital de trabajo neto, es
positivo; lo que indica que es mayor que las deudas de corto
plazo y que tranquilamente puede pagar todas las deudas de corto
plazo y tener un exceso de 28,890 para funcionar.

Razones de Solvencia

Interpretando a Flores (2011)[28], se
definen como aquellos indicadores que permiten conocer
principalmente la contribución de los propietarios frente
a los acreedores.

Las razones de solvencia o endeudamiento también
informan en torno al margen de seguridad ofrecida a los
acreedores, el grado de control que ejercen los propietarios
sobre la empresa y el monto de recursos financieros de los
acreedores que se emplean en la generación de ingresos
para la empresa.

Entre las razones de solvencia o endeudamiento tenemos:
a) Razón de endeudamiento a corto plazo; b) razón
de endeudamiento a largo plazo; c) razón de endeudamiento
total; d) razón de endeudamiento del activo fijo; e)
razón de endeudamiento del activo total; y f) respaldo del
endeudamiento.

• a) Razón de Endeudamiento a Corto
  Plazo

Esta razón mide la relación entre los
fondos a corto plazo aportados por los acreedores y los recursos
aportados por los socios de la empresa, permitiendo evaluar el
grado de palanqueo financiero a corto plazo.

Fórmula: Pasivo Corriente Ej.: 28,892 = 0.420
42%

Patrimonio Neto 69,138

Interpretación:

El cociente obtenido refleja que las deudas a corto
plazo equivalen al 42% del patrimonio neto; lo cual es un
porcentaje alto si se considera que las deudas de corto plazo
deben ser lo mas bajo posible para que no asfixien a la
empresa.

• b) Razón de Endeudamiento a Largo
  Plazo

Esta razón mide la relación entre los
fondos a largo plazo proporcionados por los acreedores y los
recursos aportados por los socios de la empresa, permitiendo
determinar además, el grado de palanqueo financiero a
largo plazo.

Fórmula: Pasivo no Corriente Ej. : 24,012 = 0.347
ó 35%

Patrimonio Neto 69,138

Interpretación:

El endeudamiento de largo plazo asciende al 35% del
patrimonio neto, el cual si es un porcentaje aceptable, pudiendo
incrementarse trasladando la deuda de corto plazo a mediano plazo
para incrementar el capital de trabajo de la empresa.

• c) Razón de Endeudamiento
  Total

Este ratio o índice evalúa la
relación entre los recursos totales a corto plazo y largo
plazo aportados por los acreedores y los aportados por los
propietarios de la empresa. Además este coeficiente se
utiliza para estimar el nivel de palanqueo o Leverage financiero
de la empresa.

Fórmula: Pasivo Total Ej.: 52,904 = 0.765 =
77%

Patrimonio Neto 69,138

Interpretación:

El endeudamiento de terceros constituido en el pasivo
total representa solo el 77% del patrimonio neto de la empresa.
Si bien esto otorga solvencia, pero representa mayor riesgo para
los accionistas al ser ellos los que financian en mayor
porcentaje a la empresa.

• d) Razón de Endeudamiento del Activo
  Fijo

Esta razón evalúa la relación del
pasivo no corriente o a largo plazo y el activo fijo, permitiendo
establecer el empleo de los recursos financieros de largo plazo
en la adquisición de activos fijos.

Fórmula: Pasivo no corriente a largo plazo Ej.:
24,012 = 0.487 o sea 49%

Activo Fijo Neto 49,260

Interpretación:

Solo el 49% del activo fijo neto es financiado por
deudas de largo plazo, el resto es a través del patrimonio
de la empresa. Lo cual resulta adecuado.

• e) Razón de Endeudamiento del Activo
  Total

Este razón tiene como objetivo medir el nivel del
activo total de la empresa financiado con recursos aportados a
corto y largo plazo por los acreedores.

Fórmula: Pasivo Total Ej. : 52,904 = 0.433 o sea
43%

Activo Total 122,042

Interpretación:

Solo el 43% del activo total es financiado por el pasivo
total de la empresa, el resto se realiza por intermedio del
patrimonio de la empresa. En el marco del financiamiento moderno
debería trasladarse el mayor riesgo a los acreedores
especialmente con la obtención de financiamiento de largo
plazo.

• f) Respaldo de Endeudamiento

Este ratio tiene como objetivo indicar la
relación que existe entre el activo fijo neto y el
patrimonio neto, considerando el primero como garantía o
respaldo del segundo.

Fórmula : Activo Fijo Neto Ej.: 49,260 = 0.712 o
sea 71%

Patrimonio Neto 69,138

Interpretación:

De acuerdo con este ratio el patrimonio neto financia
totalmente el activo fijo neto de la empresa; lo cual no es lo
mejor en un ambiente de riesgo. La empresa debe incrementar el
financiamiento de terceros para que los acreedores asuman el
riesgo y no los accionistas y además se aproveche el
escudo fiscal. Aún cuando hay que indicar que esta
situación le da a la empresa mayor solvencia frente a los
acreedores que buscan estas condiciones para correr menos
riesgo.

Razones de Gestión
(Rotación)

Interpretando a Flores (2011)[29], las
razones de gestión conocidas también como razones
de rotación, de actividad, o ratios operativos,
constituyen un medio para evaluar el nivel de actividad,
así como para medir la eficiencia en el manejo de los
recursos financieros de la empresa. A menudo, esta
evaluación recae sobre las cobranzas, los pagos, los
inventarios, los activos fijos y el activo total. También
permiten evaluar los efectos de las decisiones y las
políticas seguidas por la empresa en la utilización
de sus recursos, ventas al crédito, etc.

Estas razones son:

• b) Rotación de cuentas por cobrar; b)
  Período promedio de cobro, c) Rotación de
  cuentas por pagar; d) Período promedio de pago; e)
  Rotación de Inventarios; f) Período promedio de
  inventarios; g) Rotación del activo fijo; h)
  Rotación del activo total.

• a) Rotación de Cuentas por
  Cobrar

Esta razón tiene como objetivo medir el plazo
promedio de los créditos que la empresa otorga a sus
clientes y le permite a su vez, evaluar la política de
créditos y cobranzas empleado. También se dice que
este ratio presenta la liquidez de las cuentas por cobrar, al
reflejar la velocidad de recuperación de los
créditos concedidos, velocidad dada por el número
de veces que las cuentas por cobrar se convierten en efectivo en
el curso del año.

Fórmula: Ventas Anuales al crédito Ej.:
67,436 = 67,436 = 7.408

Promedio de Cuentas por Cobrar 9,692 + 8,514
9,103

2

Interpretación:

La empresa en promedio cobra 7.408 veces al año,
lo que quiere decir que no lo hace ni siquiera una vez al mes.
Tienen que mejorarse las políticas de ventas y cobranzas
para incrementar vertiginosamente este ratio, de modo que traiga
ventajas para la empresa.

• b) Período Promedio de
  Cobro

Un método alternativo para medir la liquidez de
las cuentas por cobrar, es el período promedio de cobro,
plazo promedio de cuentas por cobrar, días de venta
pendientes de cobro, o simplemente el período de cobro que
viene a ser el número de días promedio en que se
recuperan las cuentas por cobrar. El cálculo de esta
razón se sustenta en el año comercial de 360
días y los meses de 30 días. El período
promedio de cobro se puede calcular de dos maneras:

• 1. Dividiendo 360 días entre la
  razón de rotación de cuentas por
  cobrar:

Así: 360 Ej.: 360 = 48.59 = 49
días

Rotación de Cuentas por Cobrar 7.408

Interpretación:

La empresa cobra cada 49 días. Debe
reducirse este ratio mediante políticas adecuadas de
ventas y cobranzas.

• 2. Invirtiendo la fórmula de la
  razón de cuentas por cobrar y multiplicando el
  resultado obtenido por 360 días.

Así: Promedio de Cuentas por Cobrar x
360

Ventas Anuales al Crédito

Ej. 9,103 x 360 = 48.59 49 días

67,436

• c) Rotación de Cuentas por
  Pagar

El índice de rotación de cuentas por
pagar, mide el plazo promedio en el cual la empresa paga sus
obligaciones o sea el número de veces que las cuentas por
pagar se convierten en efectivo durante el año.

Fórmula: Compras Anuales al
Crédito

Promedio de Cuentas por Pagar

Generalmente las compras anuales al crédito no se
pueden extraer del balance general ni del estado de ganancias y
pérdidas, por ello debe estimarse el porcentaje del costo
de ventas que comprenderá las compras anuales al
crédito.

Ej. : 54,494____ = 54,494 = 4.0667

14,600 + 12,200 13,400

2

Interpretación:

La empresa paga en promedio 4 veces al año. No
siempre pagar menos veces es lo mejor. Mediante el pago oportuno
la empresa genera confianza, por lo tanto debe incrementarse el
número de veces que se paga a los proveedores. Esto es
incluso parte de la ética empresarial.

• d) Período Promedio de
  Pago

El período promedio de pago es similar al
período promedio de cobro y permite determinar el
número de días promedio que la empresa demora en
pagar sus deudas por compras a sus proveedores. El período
promedio de pagos también se puede calcular de dos
maneras:

• 1) Dividendo 360 días entre la
  razón de rotación de cuentas por
  pagar.

Así : 360 Ej.: 360 = 88.52 = 89
días

Rotación de Cuentas por Pagar 4.0667

Interpretación:

La empresa está pagando cada 89 días, lo
cual no siempre es lo más adecuado. Aun cuando debe
analizarse como están pagando otras empresas del sector y
manejarse con ese parámetro. En realidad todo lo que haga
la empresa debe hacerlo mirando al mercado.

• 2) Multiplicando el recíproco de la
  rotación de cuentas por pagar por 360
  días.

Fórmula: Promedio de Cuentas por Pagar x
360

Compras Anuales al Crédito

Ej. : 13,400 x 360 = 88.52 = 89 días

54,494

• e) Rotación de
  Inventarios

La Rotación de Inventarios o Liquidez de
Inventarios, indica la velocidad con que los inventarios se
convierten en cuentas por cobrar mediante las ventas, al
determinar el número de veces que rota el stock promedio
durante el año.

Fórmula: Costo de Ventas Ej.: 68,118 = 68,118 =
2.1184

Inventario Promedio 38,768 + 25,542 32,155

2

Interpretación:

La empresa cambia de inventario 2 veces al año,
lo cual es muy bajo, lo que quiere decir que compra bastante,
almacena y distribuye; pero esto también conlleva mayores
costos para la empresa. La receta es incrementar el número
de veces de rotación del inventario y trabajar con la
filosofía del justo a tiempo para evitar mayores costo por
almacenamiento.

• f) Período Promedio de
  Inventarios

Denominado también período de
inmovilización de los inventarios, es el número de
días promedio en que un producto, artículo o un
bien de cambio permanece dentro del inventario de la empresa.
Igualmente se puede considerar como el número de
días que transcurre entre la adquisición y venta de
mercaderías o sea por ejemplo el tiempo que un nuevo sol
invertido en stock tarda en convertirse en efectivo. Se calcula
de dos formas:

• 1) Dividiendo 360 días entre la
  razón de rotación de inventarios:

Así : 360 Ej.: 360 = 169.93 = 170
días

Rotación de Inventarios 2.1184

Interpretación:

La empresa cambia inventarios cada 170 días lo
cual solo es posible cuando se incurre en costos de
almacenamiento. Debe reducirse drásticamente este
número

• 2) Multiplicando el recíproco de la
  rotación de inventarios por 360
  días.

Así : Inventario Promedio x 360

Costo de Ventas

Ej. : 32,155 x 360 = 169.93 = 170 días

68,118

• g) Rotación del Activo
  Fijo

La razón de rotación del activo fijo o
inmuebles maquinaria y equipo, es un indicador de la eficiencia
relativa con que una empresa emplea su inversión en
activos fijos o bienes de capital, para generar
ingresos.

Para este cálculo se emplea la
siguiente:

Fórmula: Ventas Anuales Netas Ej.: 112,394 =
2.28

Activo Fijo Neto 49,260

Interpretación:

La rotación del activo se realiza dos veces al
año. Un mayor ratio indicaría el incremento de las
ventas, lo cual es adecuado.

• h) Rotación del Activo
  Total

Este ratio es muy similar al anterior, con la diferencia
de que relaciona las ventas netas con el activo total de la
empresa, permitiendo establecer el nivel de empleo de todo el
activo en la generación de ingresos a través de las
ventas.

Fórmula: Ventas Anuales Netas Ej.: 112,394 =
0.92

Activo Total 122,042

Interpretación:

En promedio el activo total rota una vez al año,
lo cual tiene su lógica.

Nota.- Es recomendable que esta rotación sea
elevada, lo que indicarla una gran actividad, ya que a mayor
rotación, mejor uso del activo total en la
generación de ventas.

En el caso de la rotación del activo fijo, cuanto
más elevada sea la rotación del activo fijo, tanto
mejor ha sido la utilización del mismo.

Razones de Rentabilidad

Interpretando a Flores (2011)[30], las
razones de rentabilidad permiten conocer como su nombre lo
indica, la rentabilidad de la empresa en relación con las
ventas, el patrimonio y la inversión, indicando
además la eficiencia operativa de la gestión
empresarial.

Las razones de rentabilidad son: a) Rentabilidad bruta
sobre ventas; b) Rentabilidad neta sobre ventas; c) Rentabilidad
neta del patrimonio; d) Rentabilidad de la inversión, e)
Rentabilidad por acción; f) Dividendo por Acción;
g) Valor en libros por acción.

• a) Rentabilidad Bruta sobre
  Ventas

Este ratio es conocido también como margen bruto
o utilidad bruta sobre ventas. Muestra el margen o beneficio
bruto de la empresa respecto a las ventas. La utilidad bruta se
obtiene al restar a las ventas el costo de la mercadería
vendida.

Fórmula : Ventas – Costo de Ventas ó
también: Utilidad Bruta

Ventas Ventas

Ej. : 112,394 – 68,118 = 44,276 = 0.3939
=39.39%

112,394 112,394

o 44,276 = 0.3939 = 39.39%

112,394

Interpretación:

A nivel bruto la rentabilidad de las ventas es 39%. Es
un porcentaje aceptable de acuerdo con el giro de la empresa,
aún cuando puede reducirse disminuyendo los
costos.

• b) Rentabilidad Neta sobre
  Ventas

Es un índice de rentabilidad más concreto,
porque determina el margen obtenido luego de deducir de las
ventas, todos los costos y gastos, inclusive el impuesto a la
renta.

Fórmula: Utilidad Neta después de
Impuesto

Ventas Netas

Ej. : 7,140 = 0.0635 = 6.35%

112,394

Interpretación:

Las rentabilidad netas asciende a solo 6.35%. Lo cual es
muy bajo, considerando el boom del sector construcción.
Tiene que mejorarse este ratio incrementando las ventas y
reduciendo los gastos administrativos, gastos de ventas, gastos
financieros e incluso los costos de las materias primas, mano de
obra y costos indirectos de fabricación.

• c) Rentabilidad Neta del
  Patrimonio

Esta razón mide la capacidad de generar
utilidades con la inversión de los accionistas o el
patrimonio de la empresa, según el valor en
libros.

Fórmula : Utilidad Neta después de
Impuesto

Patrimonio Neto

Ej. : 7,140 = 0.1033 = 10.33%

69,138

Interpretación:

La rentabilidad del patrimonio asciende a 10.33%, no es
el mas adecuado, los accionistas esperan mucho mas para seguir
apostando por la empresa.

• d) Rentabilidad de la
  Inversión

Este ratio es conocido también como rendimiento
de la inversión, tasa de rendimiento sobre los activos, o
capacidad generadora de los activos y determina la productividad
o rentabilidad de las ventas como resultado del empleo de los
activos totales y los activos de operación.

Para obtener este ratio se parte del producto de dos
razones: 1) Rentabilidad neta sobre ventas; 2) Rotación
del activo total.

Si se reemplaza cada razón por su respectiva
fórmula se obtiene:

Utilidad Neta después de Impuestos x Ventas
Netas

Ventas Netas Activo Total

Ej. : 7,140 x 112,394 = 0.0585 = 5.85%

112,394 122,042

Interpretación:

La rentabilidad del activo total asciende a casi 6%, lo
cual tampoco no es lo mas adecuado. La empresa tiene que sacarle
el mayor provecho necesario a sus activos, de tal modo de
incrementar este ratio.

• e) Rentabilidad por
  Acción

Es la utilidad obtenida por cada acción permite
determinar la utilidad neta que le corresponde a cada
acción común u ordinaria.

Fórmula: Utilidad Neta después de
Impuestos

Número de acciones en
circulación

Ej. : 7,140 = 1.785 por cada acción

4,000

• f) Dividendo por
  Acción

Este ratio representa la cifra que se pagaría a
cada accionista por cada acción de
inversión.

Fórmula: Dividendos Distribuidos o
Pagados

Número de Acciones en
Circulación

Ej. : 6,000 = 1.50 por acción

4,000

• g) Valor en Libros por
  Acción

Indica el valor de cada acción en caso de que
todos los activos se liquiden por su valor en libros.
Además permite determinar el valor mínimo de la
empresa.

Fórmula: Patrimonio Neto

Número de Acciones en
Circulación

Ej. : 69,138 = 17.28.45 por acción

4,000

Razones de Cobertura

Las razones de cobertura relaciona los gastos
financieros de la empresa con su capacidad para pagarlos, es
decir están relacionados con los gastos fijos generados
por sus obligaciones. Se considera que mientras más bajas
sean estas razones, menor será la capacidad de la empresa
para cubrir sus obligaciones.

Estas razones son: a) Razón general de cobertura
y b) Razón de cobertura total.

• a) Razón General de
  Cobertura

Se denomina también razón de cobertura
total de intereses. Determina cuantas veces la utilidad permite
pagar los gastos financieros, las cargas financieras o los
intereses; lo que es lo mismo, cuantas veces se ha ganado el
interés o las cargas financieras. Informa también
la capacidad para cancelar los intereses.

Fórmula: Utilidad + Intereses +
Impuestos

Cargas Financieras o Intereses

Ej. : 7,140 + 3,239 + 3,060 = 13,439 = 4.15

3,239 3,239

• b) Razón de Cobertura
  Total

La razón de cobertura total no solo considera la
capacidad de la empresa para pagar sus gastos financieros sino
que además toma en consideración la capacidad para
reembolsar la obligación principal.

Fórmula : Utilidad Neta + Intereses +
Impuestos

Intereses + (Amortización del Capital)

1 – t

Ej. : 7,140 + 3,239 + 3,060 = 13,439 = 3.99

3,239 + (90) 3,368

1 – 0.30

Razones de Valuación de una
Empresa

Interpretando a Flores (2011)[31], la
denominación de razones de valuación de una empresa
se refiere a la relación del valor de mercado de acciones
con las utilidades obtenidas; y a la relación del valor de
la cotización de acciones en bolsa y su correspondiente
valor en libros.

Sus fórmulas: Precio Mercado de Acción y
también Valor de Mercado

Utilidad por Acción Valor en Libros

Financiamiento
empresarial

• TEORIAS SOBRE FINANCIAMIENTO
  EMPRESARIAL

Interpretando a Weston (2010)[32], el
financiamiento empresarial viene a ser el conjunto de decisiones
para disponer de los recursos necesarios que permita a las
empresas constructoras de Lima Metropolitana tener el capital de
trabajo y los bienes de capital para desarrollar su giro o
actividad. Estas decisiones involucran políticas,
estrategias, tácticas y todo un conjunto de formalidades
para concretar el financiamiento que requieren las empresas para
cumplir con los pedidos de sus clientes. Las decisiones de
financiamiento tienen por objeto determinar la mejor mezcla de
fuentes de financiación, teniendo en cuenta la estructura
de inversiones de las empresas, la situación del mercado
financiero y las políticas de la empresa. Si es posible
modificar el valor actual de una firma variando su mezcla de
financiamiento, entonces debe existir alguna estructura
óptima que maximice dicho valor. Debe tenerse presente la
estructura de inversiones porque ésta determina el riesgo
empresario que a su vez, tiene fundamental importancia en la
disponibilidad y en el costo real de las distintas fuentes de
fondos. Por otra parte las decisiones de financiamiento
determinan el denominado riesgo financiero de las empresas. La
decisión de adoptar una estructura financiera dada implica
un conocimiento profundo de las distintas formas de
financiación, tanto a corto como a largo plazo, y un
seguimiento permanente de los mercados de dinero y
capitales.

Analizando a Van Horne (2010)[33], el
financiamiento empresarial consiste en buscar las opciones de
endeudamiento en los mercados financieros para poder financiar
las inversiones de las empresas constructoras de Lima
Metropolitana. Para poder tomar decisiones de financiamiento
adecuadas se necesita realizar un estudio sobre la estructura del
capital financieros de las empresas y los mercados eficientes. Se
trata de analizar el mercado financiero y decidir cuál de
las opciones es la más adecuada para los propósitos
de cada empresa constructora. El objetivo es conocer todas las
variantes que existen para obtener un financiamiento ye elegir la
que más se adapte a las necesidades y expectativas de las
empresas.

Los financiamientos normalmente se buscan con la
finalidad de iniciar o expandir las empresas. Así pues, el
mejor momento para buscar un financiamiento es cuando se vea una
clara oportunidad de sacar el mejor provecho o cuando se nota que
existe la posibilidad que las empresas crezcan y mejoren. Cuando
indicadores las empresas hagan pensar que el producto o servicio
está en boga, es el mejor momento de solicitar un
financiamiento. También se puede buscar financiamiento con
el objetivo de modernizar las empresas y hacerlas más
eficientes.

Por el contrario, cuando se tienen deudas en las
empresas que no han sido saldadas adecuadamente, o bien, cuando
el negocio está en un ciclo recesivo o de pocas
posibilidades de crecimiento, no es un momento adecuado para
buscar financiamiento. En estos casos es más conveniente
liquidar las deudas y esperar la recuperación o una
señal clara de oportunidad de expansión. En todos
los casos, si se decide recurrir a un financiamiento, como si se
opta por esperar a un momento más adecuado, es importante
tener un conocimiento amplio sobre las opciones disponibles en el
mercado, sus riesgos y condiciones. Es también fundamental
consultar varios organismos financieros para acercarnos al
más adecuado a tipo de negocio de cada empresa. La
asesoría de un experto que le ayude a elaborar un plan de
negocios adecuado a sus necesidades actuales, puede ser la
solución más apropiada a cualquiera de las
circunstancias de financiamiento.

Interpretando a Gitman (2010)[34], el
financiamiento empresarial es el conjunto de medidas que deben
tomar las empresas constructoras de Lima metropolitana para
apalancarse convenientemente para disponer del capital de trabajo
y bienes de capital que le permitan desarrollar sus actividades,
para que esto sea lo mas favorable se debe evaluar el mercado
financiero, mercado no financiero, mercado bursátil y
otros, para ver cual es el más propicio para financiar el
proyecto o actividad específica para la cual las empresas
necesitas recursos. Ninguna empresa puede sobrevivir invirtiendo
solamente su capital propio, es más haciendo esto corre un
mayor riesgo; por tanto se deben buscar todas las opciones
posibles, analizarlas y tomas la decisión o medida del
financiamiento mas conveniente.

Las decisiones de inversión son más
simples que las decisiones de financiamiento. El número de
instrumentos de financiamiento está en continua
expansión. En las decisiones de financiación hay
que conocer las principales instituciones financieras; el entorno
financiero nacional e internacional y todo lo que conduzca a
tener la mayor y mejor información posible para tomas la
decisión financiera.

El financiamiento empresarial es sinónimo de
apalancamiento. El apalancamiento financiero se define como la
capacidad de las empresas constructoras de Lima Metropolitana
para utilizar sus cargos fijos financieros, para incrementar los
efectos de cambios en utilidades antes de intereses e impuestos
sobre las ganancias por acciones de la empresa. Se refiere al uso
de valores de renta fija (deudas y acciones preferentes) en la
estructura de capital de las empresas. Este afecta a las
utilidades después de intereses e impuestos o sea a las
utilidades disponibles para los accionistas comunes. El grado de
apalancamiento financiero se define como el cambio porcentual en
las utilidades disponibles para los accionistas comunes que
resulta de un cambio porcentual determinado en las utilidades
antes de intereses e impuestos.

Gitman (2010)[35], establece que el
financiamiento empresarial es inseparable de las inversiones
empresariales. Ya que al mismo tiempo que decide la
adquisición de activos reales debe decidir como y cuando
pagarlos. El ámbito adecuado para analizar las decisiones
de financiamiento es el que surge utilizar el enfoque de la
estructura óptima del capital. Básicamente, el
objetivo del mismo es encontrar la combinación concreta de
capital propio y deuda que maximiza el valor de mercado de la
empresa. Pero para tomar este tipo de decisiones, el director
financiero debe saber cual es el costo de capital para la
empresa, que representa la tasa que una empresa debe pagar por el
capital (es decir su deuda, utilidades retenidas y acciones) que
necesita para financiar sus nuevas inversiones. Existen tres
componentes básicos en la determinación del costo
de capital: i) La tasa real de retorno que los inversores esperan
a cambio de permitirle a alguien que utilice su dinero en una
"operación" riesgosa; ii) La inflación esperada, es
decir la depreciación esperada en el poder de compra
mientras el dinero es utilizado; iii) El riesgo, el cual indica
el grado de incertidumbre a cerca de cuándo y
cuánto flujo de caja será recibido.

Uno de los métodos más utilizados para la
determinación del costo de capital de una empresa es el
costo promedio ponderado de capital (WACC). Es la
combinación de los costos en función de su
participación proporcional, de los distintos componentes
de la estructura de capital de la empresa valuados a los precios
de mercado y después de impuestos. De aquí, se
deriva una de las razones por la cuál, el director o
responsable financiero debe conocer todas las fuentes de
financiamiento alternativas para la empresa en particular, y el
funcionamiento del sistema financiero en general.

Sobre las condiciones de los créditos se debe
tener en cuenta el plazo que implica cada una de las opciones,
aquí podemos discriminar entre fuentes de financiamiento
de corto y largo plazo. Las fuentes de largo plazo, están
relacionado con el origen de los recursos financieros, y pueden
ser propios de la empresa o externos a ella. Mientras que para
las fuentes de corto plazo, el segundo criterio de
clasificación está vinculado con la
utilización de la operatoria ordinaria de la empresa,
denominado funcional, o si está utilizando una fuente
financiera. A largo plazo, el responsable financiero, puede optar
entre recursos financieros propios o externos para financiar la
adquisición de los activos reales que demanden sus
proyectos de inversión. En el primero de los casos, la
aplicación de reservas ya constituidas o de resultados no
distribuidos son los más comunes. En este caso, la empresa
se encuentra financiando sus inversiones mediante la
canalización de sus ahorros. En el segundo caso, el
préstamo bancario es la primera (y muchas veces la
única) opción de las empresas argentinas, tema que
se ampliará en la unidad siguiente, producto del escaso
desarrollo del sistema financiero y su
regulación.

Gitman (2010)[36], señala que para
financiar las inversiones en el corto plazo, el responsable
financiero, puede acudir a lo que se denomina crédito
comercial, es decir, financiamiento de proveedores. En este caso,
los plazos son casi siempre inferiores a un semestre. Pero
también, con algún efecto negativo sobre la
estrategia de comercialización, puede implementar un
sistema de anticipos de clientes. En el caso de las opciones
financieras de corto plazo, el descubierto en cuenta corriente es
la opción más simple, ya que no requiere de
autorización adicional por parte del banco.

Interpretando a Fernández
(2010)[37], para una empresa es fundamental la
disponibilidad de financiamiento a corto plazo para su
funcionamiento. El financiamiento a corto plazo consiste en
obligaciones que se espera que venzan en menos de un año y
que son necesarias para sostener gran parte el capital de trabajo
o los activos circulantes de la empresa, como Efectivo, Cuentas
por Cobrar e Inventarios. El crédito a corto plazo es una
deuda que generalmente se programa para ser reembolsada dentro de
un año ya que generalmente es mejor pedir prestado sobre
una base no garantizada, pues los costos de
contabilización de los préstamos garantizados
frecuentemente son altos pero a su vez representan un respaldo
para recuperar. A continuación se detallan las diferentes
fuentes de financiamiento que pueden ser utilizadas por las
empresas:

Fuentes de Financiamiento sin garantías
específicas consiste en fondos que consigue la empresa
sin comprometer activos fijos específicos como
garantía.

Cuentas por Pagar: Representan el crédito
en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que
se originan generalmente por la compra de materia prima. Es una
fuente de financiamiento común a casi todos las empresas
Incluyen todas las transacciones en las cuales se compra
mercancías pero no se firma un documento formal, no se
exige a la mayoría de los compradores que pague por la
mercancía a la entrega, sino que permite un periodo de
espera antes del pago. En el acto de compra el comprador al
aceptar la mercancía conviene en pagar al proveedor la
suma requerida por las condiciones de venta del proveedor, las
condiciones de pago que se ofrecen en tales transacciones,
normalmente se establecen en la factura del proveedor que a
menudo acompaña la mercancía.

Pasivos Acumulados: Una segunda fuente de
financiamiento espontánea a corto plazo para una empresa
son los pasivos acumulados, estos son obligaciones que se crean
por servicios recibidos que aun no han sido pagados, los
renglones más importantes que acumula una empresa son
impuestos y salarios, como los impuestos son pagos al gobierno la
empresa no puede manipular su acumulación, sin embargo
puede manipular de cierta forma la acumulación de los
salarios.

Línea de crédito: Es un acuerdo que
se celebra entre un banco y un prestatario en el que se indica el
crédito máximo que el banco extenderá al
prestatario durante un período definido.

Convenio de crédito revolvente: consiste
en una línea formal de crédito que es usada a
menudo por grandes empresas y es muy similar a una línea
de crédito regular. Sin embargo, incluye una
característica importante distintiva; el banco tiene la
obligación legal de cumplir con un contrato de
crédito revolvente y recibirá un honorario por
compromiso.

Documentos negociables: El documento negociable
consiste en una fuente promisoria sin garantías a corto
plazo que emiten empresas de alta reputación crediticia y
solamente empresas grandes y de incuestionable solidez financiera
pueden emitir documentos negociables.

Anticipo de clientes: Los clientes pueden pagar
antes de recibir la totalidad o parte de la mercancía que
tiene intención de comprar.

Préstamos privados: Pueden obtenerse
préstamos sin garantía a corto plazo de los
accionistas de la empresa ya que los que sean adinerados pueden
estar dispuestos a prestar dinero a la empresa para sacarla
delante de una crisis.

Las fuentes de financiamiento pueden ser
también:

Fuentes de Financiamiento con garantías
especificas y consiste en que el prestamista exige una
garantía colateral que muy comúnmente tiene la
forma de un activo tangible tal como cuentas por cobrar o
inventario. Además el prestamista obtiene
participación de garantía a través de la
legalización de un convenio de garantía. Y se
utilizan normalmente tres tipos principales de
participación de garantía en préstamos a
corto plazo con garantía los cuales son: Gravamen abierto,
Recibos de depósito y Préstamos con certificado de
depósito.

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar
implica ya sea la cesión de las cuentas por cobrar en
garantía (pignoración) o la venta de las cuentas
por cobrar (factoraje).

Pignoración de cuentas por cobrar: La
cesión de la cuentas por cobrar en garantía se
caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tiene
derechos sobre las cuentas por cobrar sino que también
tiene recurso legal hacia el prestatario.

Factorización de cuentas por cobrar
(Factoring): Diccionario de Economía y
Administración: define el factoraje como la venta de las
cuentas por cobrar. Una empresa puede convertir sus facturas en
dinero cediéndole sus derechos a un Factor o a una
Sociedad de Factoring, la cual descuenta o anticipa el importe a
la empresa una vez deducidos los intereses.

Gravamen abierto: Proporciona a la
institución de préstamo un gravamen contra los
inventarios del prestatario, sin embargo el prestatario
tendrá la libertad de vender los inventarios, y de tal
forma el valor de la garantía colateral podrá verse
reducido por debajo del nivel que existía cuando se
concedió el préstamo.

Recibos de fideicomiso: Es un instrumento que
reconoce que los bienes se mantiene en fideicomiso para el
prestamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso por
los bienes. Estos pueden ser almacenados en un almacén
público o mantenerse en las instalaciones del
prestatario.

Recibos de almacenamiento (Certificados de
depósito): Representa otra forma de usar el inventario
como garantía colateral. Consiste en un convenio en virtud
del cual el prestamista emplea una tercera parte para que ejerza
el control sobre el inventario del prestatario y para que
actúe como agente del prestamista.

Garantía de acciones y bonos: Las acciones
y ciertos tipos de bonos que se emiten al portador se pueden
ceder como garantía para un préstamo además
es natural que el prestamista esté interesado en aceptar
como garantía las acciones y bonos que tengan un mercado
fácil y un precio estableen el mercado. Pueden emitirse
acciones con prima y bajo la par y otros tipos de bonos: bonos de
deuda, subordinados, hipotecarios y bajo descuento entre
otros.

Préstamos con codeudor: Los
préstamos con fiadores originan cuando un tercero firma
como fiador para garantizar el préstamo donde si el
prestatario no cumple el fiador es responsable por el
préstamo y debe garantizar una adecuada solidez
financiera.

FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL DE CORTO
PLAZO:

Interpretando al IIP (2011)[38], se tiene
varias fuentes de financiamiento empresarial a corto
plazo:

Crédito Comercial.

Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la
empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a
pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario
como fuentes de recursos.

Importancia. El crédito comercial tiene su
importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto
plazo de la empresa a la obtención de recursos de la
manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar
constituyen una forma de crédito comercial. Son los
créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la
empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por
pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa
tomar posesión de la mercancía y pagar por ellas en
un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son
esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los
Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito
recibido, la Consignación en la cual no se otorga
crédito alguno y la propiedad de las mercancías no
pasa nunca al acreedor a la empresa. Mas bien, la
mercancía se remite a la empresa en el entendido de que
ésta la venderá a beneficio del proveedor retirando
únicamente una pequeña comisión por concepto
de la utilidad.

Ventajas: Es un medio mas equilibrado y menos costoso de
obtener recursos; Da oportunidad a las empresas de agilizar sus
operaciones comerciales.

Desventajas: Existe siempre el riesgo de que el acreedor
no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible
intervención legal; Si la negociación se hace
acredito se deben cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilización: Los ejecutivos de finanzas
deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas que
ofrece el crédito. Tradicionalmente, el crédito
surge en el curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo,
cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos
que efectuará mas adelante o acumula sus adeudos con sus
proveedores, está obteniendo de ellos un crédito
temporal.

Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar
las condiciones en que esperan que se les page cuando otorgan el
crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden
ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos
más liberales, dependiendo de cual sea la costumbre de la
empresa y de la opinión que el proveedor tenga de
capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crédito
Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando
éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en
efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del
comprador. El crédito comercial no puede ser comprado
independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un
negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo
acompaña.

Crédito Bancario.

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales
establecen relaciones funcionales.

Importancia: El Crédito bancario es una de las
maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en
día de obtener un financiamiento necesario. Casi en su
totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de
cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de
préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones
bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la
mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la
empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de
recursos a corto plazo, la elección de uno en particular
merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que
el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las
necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en
el momento en que se presente.

Ventajas: Si el banco es flexible en sus condiciones,
habrá mas probabilidades de negociar un préstamo
que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la
sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener
utilidades; Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de
apuros con respecto al capital.

Desventajas: Un banco muy estricto en sus condiciones,
puede limitar indebidamente la facilidad de operación y
actuar en detrimento de las utilidades de la empresa; Un
Crédito Bancario acarrea tasa pasivas que la empresa debe
cancelar esporádicamente al banco por concepto de
intereses.

Formas de Utilización: Cuando la empresa, se
presente con el funcionario de préstamos del banco, debe
ser capaz de negociar. Debe dar la impresión de que es
competente; Si se va en busca de un préstamo, habrá
que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos
siguientes: a) La finalidad del préstamo; b) La cantidad
que se requiere; c) Un plan de pagos definido; d) Pruebas de la
solvencia de la empresa; e) Un plan bien trazado de cómo
espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una
situación que le permita pagar el préstamo; f) Una
lista con avales y garantías colaterales que la empresa
está dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias. El
costo de intereses varía según el método que
se siga para calcularlos. Es preciso que la empresa sepa siempre
cómo el banco calcula el interés real por el
préstamo. Luego que el banco analice dichos requisitos,
tomará la decisión de otorgar o no el
crédito.

Pagaré.

Es un instrumento negociable el cual es una "promesa"
incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra,
firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a
la orden y al portador.

Importancia: Los pagarés se derivan de la venta
de mercancía, de prestamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los
pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto
para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los
instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos
modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su
vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que
requiera acción legal.

Ventajas: Es pagadero en efectivo; Hay alta seguridad de
pago al momento de realizar alguna operación
comercial.

Desventajas: Puede surgir algún incumplimiento en
el pago que requiera acción legal.

Formas de Utilización: Los pagarés se
derivan de la venta de mercancía, de préstamos en
efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente.
Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad
entre los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado
por el girador; Debe contener una orden incondicional de pagar
cierta cantidad en efectivo estableciéndose también
la cuota de interés que se carga por la extensión
del crédito por cierto tiempo. El interés para
fines de conveniencia en las operaciones comerciales se calculan,
por lo general, en base a 360 días por año; Debe
ser pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho
al portador; Debe ser pagadero a su presentación o en
cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré
no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del
mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de
protesto que deben ser elaborados por alguna persona con
facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario
público una cuota por la preparación de los
documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos
al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El
notario público aplica el sello de "Protestado por Falta
de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses
acumulados al monto del pagaré, firmándolo y
estampando su propio sello notarial.

Línea de Crédito.

La Línea de Crédito significa dinero
siempre disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano.

Importancia: Es importante ya que el banco esta de
acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima,
y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite.
Aunque por lo general no constituye una obligación legal
entre las dos partes, la línea de crédito es casi
siempre respetada por el banco y evita la negociación de
un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita
disponer de recursos.

Ventajas: Es un efectivo "disponible" con el que la
empresa cuenta.

Desventajas: Se debe pagar un porcentaje de
interés cada vez que la línea de crédito es
utilizada. Este tipo de financiamiento, esta reservado para los
clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos
el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender
la línea de crédito. Se le exige a la empresa que
mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando
todas las disposiciones que se hayan hecho.

Formas de Utilización: El banco presta a la
empresa una cantidad máxima de dinero por un
período determinado. Una vez que se efectúa la
negociación, la empresa no tiene mas que informar al banco
de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que
indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco
transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques.
El Costo de la Línea de Crédito por lo general se
establece durante la negociación original, aunque
normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la
empresa dispone de una parte de la línea de crédito
paga el interés convenido. Al finalizar el plazo negociado
originalmente, la línea deja de existir y las partes
tendrán que negociar otra si así lo
desean.

Papeles Comerciales.

Es una fuente de financiamiento a corto plazo que
consiste en los pagarés no garantizados de grandes e
importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo
sus recursos temporales excedentes.

Importancia: Las empresas pueden considerar la
utilización del papel comercial como fuente de recursos a
corto plazo no sólo porque es menos costoso que el
crédito bancario sino también porque constituye un
complemento de los prestamos bancarios usuales. El empleo
juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos
cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los
períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden
los limites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar
siempre que el papel comercial se usa primordialmente para
financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de
trabajo, y no para financiar activos de capital a largo
plazo.

Ventajas: El Papel comercial es una fuente de
financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario.
Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el
capital de trabajo.

Desventajas: Las emisiones de Papel Comercial no
están garantizadas. Deben ir acompañados de una
línea de crédito o una carta de crédito en
dificultades de pago. La negociación acarrea un costo por
concepto de una tasa prima.

Formas de Utilización: El papel comercial se
clasifica de acuerdo con los canales a través de los
cuales se vende, con el giro operativo del vendedor o con la
calidad del emisor. Si el papel se vende a través de un
agente, se dice que está colocada con el agente, quien a
subes lo revende a sus clientes a un precio mas alto. Por lo
general retira una comisión de 1/8 % del importe total por
manejar la operación. Por último, el papel se puede
clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de
primera calidad es el emitido por el mas confiable de todos los
clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que
emiten los clientes sólo un poco menos confiables. Esto
encierra para la empresa una investigación cuidadosa. El
costo del papel comercial ha estado tradicionalmente ½ %
debajo de la tasa prima porque, sea que se venda directamente o a
través del agente, se eliminan la utilidad y los costos
del banco. El vencimiento medio del papel comercial es de tres a
seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de
nueve meses y a un año. No se requiere un saldo
mínimo. En algunos casos, la emisión va
acompañada por una línea de crédito o por
una carta de crédito, preparada por el emisor para
asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el
pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de
préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las
empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa
de interés real.

Financiamiento por medio de la Cuentas por
Cobrar.

Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas
cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en
ella.

Importancia: Es un método de financiamiento que
resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento.
Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa
ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito.
No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado
de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de
crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede
eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas
sin responsabilidad, aunque esto por lo general más
costoso, y puede obtener recursos con rapidez y
prácticamente sin ningún retraso costo.

Ventajas: Es menos costoso para la empresa. Disminuye el
riesgo de incumplimiento. No hay costo de cobranza.

Desventajas: Existe un costo por concepto de
comisión otorgado al agente. Existe la posibilidad de una
intervención legal por incumplimiento del
contrato.

Formas de Utilización: Consiste en vender las
cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o
comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado
previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes
para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor,
quien actúa como departamento de crédito de la
empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por
concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje
estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. La
mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con
responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no
logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe
ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta
incobrable por otra mas viable.

Financiamiento por medio de los
Inventarios

Es aquel en el cual se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión garantía en
caso de que la empresa deje de cumplir

Importancia: Es importante ya que le permite a los
directores de la empresa usar el inventario de la empresa como
fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es
posible obtener recursos de acuerdo con las formas
específicas de financiamiento usuales, en estos casos,
como son el Depósito en Almacén Público, el
Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la
Garantía Flotante y la Hipoteca.

Ventajas: Permite aprovechar una importante pieza de la
empresa como es el Inventario de Mercancía. Brinda
oportunidad a la organización de hacer mas dinámica
sus actividades.

Desventajas: Le genera un Costo de Financiamiento al
deudor. El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en
garantía en caso de no poder cancelar el
contrato.

Formas de Utilización: Por lo general al momento
de hacerse la negociación, se exige que los
artículos sean duraderos, identificables y susceptibles de
ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor
debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera
que si se hace necesario tomar posesión de ellos el acto
no sea materia de controversia. El gravamen que se constituye
sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de
convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se
celebra con el banco específico no sólo la
garantía sino también los derechos del banco y las
obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores
firmarán esta clase de convenios en nombre de su empresa
cuando se den garantías tales como el inventarío.
Además del convenio de garantía, se podrán
encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se pueden
citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien,
cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le
empresa se generará un Costo de Financiamiento que
comprende algo mas que los intereses por el préstamo,
aunque éste es el gasto principal. A la empresa le toca
absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario,
que pueden incluir almacenamiento, inspección por parte de
los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma
parte de la obligación de la empresa de conservar el
inventario de manera que no disminuya su valor como
garantía. Normalmente no debe pagar el costo de un seguro
contra pérdida por incendio o robo.

FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL A MEDIANO Y LARGO
PLAZO.

Interpretando al IIP (2011)[39], las
fuentes de financiamiento de mediano y largo plazo son las
siguientes:

Hipoteca.

Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado
por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de
garantiza el pago del préstamo.

Importancia: Es importante señalar que una
hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es
el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en
caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le
será arrebatada y pasará a manos del prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del
prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que
para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de
dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma
por medio de los interese generados.

Ventajas: Para el prestatario le es rentable debido a la
posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses
generados de dicha operación. Da seguridad al prestatario
de no obtener perdida al otorgar el préstamo. El
prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien

Desventajas: Al prestamista le genera una
obligación ante terceros. Existe riesgo de surgir cierta
intervención legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización: La hipoteca confiere al
acreedor una participación en el bien. El acreedor
tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía
se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no
pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el
préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es
realizado por medio de los bancos.

Acciones.

Las acciones representan la participación
patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece.

Importancia: Son de mucha importancia ya que miden el
nivel de participación y lo que le corresponde a un
accionista por parte de la organización a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los
accionista, derechos preferenciales, etc.

Ventajas: Las acciones preferentes dan el énfasis
deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente
útiles para las negociaciones de fusión y
adquisición de empresas.

Desventajas: El empleo de las acciones diluye el control
de los actuales accionistas. El costo de emisión de
acciones es alto.

Formas de Utilización: Las acciones se clasifican
en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del
capital contable de la empresa y su posesión da derecho a
las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta
cierta cantidad, y a los activos de la misma,. También
hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro
lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la
participación residual que confiere al tenedor un derecho
sobre las utilidades y los activos de la empresa, después
de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de
los accionistas preferentes. Por esta razón se entiende
que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las
acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan
en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte
del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento. ¿Qué elementos se deben considerar
respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto
Comunes?. Se debe tomar aquella que sea la mas apropiada como
fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.
¿Cómo vender las Acciones?. Las emisiones mas
recientes se venden a través de un suscriptor, el
método utilizado para vender las nuevas emisiones de
acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por
medio de un corredor de inversiones. Después de haber
vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su
valor y considerar operaciones tales como el aumento del
número de acciones, la disminución del
número de acciones, el listado y la recompra.

Bonos.

Es un instrumento escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas.

Importancia: Cuando una sociedad anónima tiene
necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de
tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales
del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar
dinero prestado que la ley otorga a las sociedades
anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un
accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los
bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de
la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce
de mayor protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general,
inferior

a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una
empresa.

Ventajas: Los bonos son fáciles de vender ya que
sus costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el
control de los actuales accionistas. Mejoran la liquidez y la
situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas: La empresa debe ser cuidadosa al momento de
invertir dentro de este mercado

Formas de Utilización: Cada emisión de
bonos está asegurada por una hipoteca conocida como
"Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una
reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha
sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el
préstamo no es cubierto por el prestatario, la
organización que el fideicomiso puede iniciar
acción legal a fin de que se saque a remate la propiedad
hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago
del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la
expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los
nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que
éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden
ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En
consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede
mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una
hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria
escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a
un banco o una organización financiera para hacerse cargo
del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere
condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al
fideicomisario. Por otra parte, los egresos por intereses sobre
un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a
su vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelación anticipada del préstamo. Los intereses
sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en
los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a
discreción del consejo directivo de la empresa. Por lo
tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de
que el uso del dinero tomado en préstamo resultará
en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los
intereses del propio préstamo.

Arrendamiento Financiero.

Es un contrato que se negocia entre el propietario de
los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
sus estipulaciones pueden variar según la situación
y las necesidades de cada una de las partes.

Importancia: La importancia del arrendamiento es la
flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus
posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de
emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar
una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e
el medio de la operación. El arrendamiento se presta al
financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a
este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte,
los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto
de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor
deducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la
empresa marginal el arrendamiento es la única forma de
financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce
porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede
estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a
financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la
reorganización de la empresa.

Ventajas: Es en financiamiento bastante flexible para
las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo
de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el
activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan oportunidades
a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas: Algunas empresas usan el arrendamiento para
como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando
el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento
obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal
desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso
que la compra de activo.

Forma de Utilización: Consiste en dar un
préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios
que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado,
generalmente igual o menor que la vida estimada del activo
arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre
el valor de rescate del activo (que conservará en cambio
cuando lo haya comprado). La mayoría de los arrendamiento
son incancelables, lo cual significa que la empresa está
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo mas. En todo caso,
un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa
como los pagos de los intereses que se compromete. Una
característica distintiva del arrendamiento financiero es
que la empresa(arrendatario) conviene en conservar el activo
aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras
dure el arrendamiento, el importe total de los pagos
excederá al precio original de compra, porque la renta no
sólo debe restituir el desembolso original del arrendador,
sino también producir intereses por los recursos que se
comprometen durante la vida del activo.

• ECONOMIA, EFICIENCIA Y EFECTIVIDAD
  EMPRESARIAL

ECONOMIA EMPRESARIAL:

Interpretando a Koontz & O´Donnell
(2010)[40], la economía empresarial en el
uso de los recursos, está relacionada con los
términos y condiciones bajo los cuales las empresas
constructoras de Lima Metropolitana adquieren recursos, sean
éstos financieros, humanos, físicos o
tecnológicos, obteniendo la cantidad requerida, al nivel
razonable de calidad, en la oportunidad y lugar apropiado y al
menor costo posible.

En el marco de la economía empresarial el asunto
se centra en los costos y los gastos. Esto a menudo es un
problema. Algunas veces sería posible introducir
aproximaciones de los costos reales, por ejemplo definiendo los
costos en términos de número de empleados, cantidad
de insumos utilizados, costos de mantenimiento, etc. En general
se pueden tratar asuntos como los siguientes: a) En que grado los
recursos como los suministros diversos, equipo, etc. de las
empresas constructoras de Lima Metropolitana son adquiridos al
mejor precio y en que medida son los recursos adecuados?; b)
Cómo se comparan los gastos presentes con el presupuesto
empresarial?; c) En que medida son utilizados todos los recursos
empresariales?; d) Se desocupan a menudo los empleados o
están completamente ocupados para realizar otras labores?;
e) Utiliza la empresa la combinación idónea de
insumos/entradas (v.gr. debió haberse contratado menos
funcionarios para, en su lugar, haber adquirido más
equipos o suministros)?.

Por otro lado, en el marco de la economía, se
tiene que analizar los siguientes elementos: costo, beneficio y
volumen de las operaciones. Estos elementos representan
instrumentos en la planeación, gestión y control de
operaciones para el logro del desarrollo integral de la entidad y
la toma de decisiones respecto al servicio, costo,
determinación de los beneficios, distribución,
alternativas para adquirir insumos, métodos de
prestación de servicios, inversiones corrientes y de
capital, etc. Es la base del establecimiento del presupuesto
variable de la entidad.

El tratamiento económico de las operaciones
proporciona una guía útil para la planeación
de beneficios, control de costos y toma de decisiones
administrativas no debe considerarse como un instrumento de
precisión ya que los datos están basados en ciertas
condiciones supuestas que limitan los resultados.

La economicidad de las operaciones, se desarrolla bajo
la suposición que el concepto de variabilidad de costos
(fijos y variables), es válido pudiendo identificarse
dichos componentes, incluyendo los costos semivariables;
éstos últimos a través de procedimientos
técnicos que requieren un análisis especial de los
datos históricos de ingresos y costos para varios
períodos sucesivos, para poder determinar los costos fijos
y variables.

EFICIENCIA EMPRESARIAL:

Según Johnson & Scholes
(2009)[41], la eficiencia empresarial, es el
resultado positivo luego de la racionalización adecuada de
los recursos, acorde con la finalidad buscada por los
responsables de la gestión de las empresas constructoras
de Lima Metropolitana.

La eficiencia empresarial está referida a la
relación existente entre los bienes o servicios producidos
o entregados y los recursos utilizados para ese fin
(productividad), en comparación con un estándar de
desempeño establecido por las propias empresas
constructoras de Lima Metropolitana.