(Gp:) Introducción La estructura de capital esta
íntimamente relacionada con la situación financiera
a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus
operaciones futuras Por lo tanto Las decisiones sobre la
estructura de capital pueden tener implicaciones de gran
importancia sobre el valor de la empresa y su coste de capital.
La política de dividendos de una empresa es un plan de
acción que deberá seguirse siempre que se decida en
torno a la distribución de dividendos.
(Gp:) (Gp:) Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a
quien presta el dinero por quien toma el préstamo, en el
que se estipulan los términos del reembolso y otras
condiciones. (Gp:) El teorema afirma que el valor de una
compañía no se ve afectado por la forma en que
ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de
quiebra y asimetrías en la información de los
agentes. (Gp:) Teoría de Modigliani Y Miller
(Gp:) (Gp:) Proposición I (Gp:) VL es el valor de una
empresa apalancada. VU es el valor de una empresa sin
apalancamiento. TCB es el tipo impositivo (T_C) x el valor de la
deuda (B)
(Gp:) (Gp:) Proposición II (Gp:) rS es el coste del
capital propio. r0 es el coste del capital de una empresa sin
apalancamiento. rB es el coste de la deuda. B / S es la ratio
entre deuda y capital propio. Tc es el tipo impositivo.
(Gp:) (Gp:) (Gp:) Enfoque MM (Gp:) Estos estudios afirman que la
relación entre el apalancamiento y el costo de capital
queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de
operación; argumentan que el riesgo total para todos los
poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los
cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo
indiferentemente de la combinación de
financiamiento.
(Gp:) (Gp:) (Gp:) Teoría de Gordon y Lintner (Gp:) Un
supuesto importante de la teoría de Modigliani y Miller es
que la política de dividendos no afecta a la tasa de
rendimiento requerida de los inversionistas de acciones. Para
Gordon y Lintner esto no es así, sino que aumenta al
reducirse la tasa de reparto de utilidades debido a que los pagos
vía dividendos son más seguros que los que
provienen vía ganancias de capital.
(Gp:) (Gp:) Expresión Basica del Modelo (Gp:) P = Precio
por acción de acciones comunes. Di (i= 1,) µ = El
dividendo por acción previsto en el año i. Ke =
Tasa de capitalización de capital contable. g = Utilidades
previstas y tasa de crecimiento del dividendo (Gp:) P=
D0(1+g)1/(1+Ke)1 + D0(1+g)2/(1+Ke)2 +…+ D0(1+g) µ
/(1+Ke) µ
(Gp:) Teoría de la Agencia Agencia: Establecimiento
comercial independiente que sirve de intermediario en ciertos
negocios. Empresa destinada a gestionar asuntos ajenos o a
prestar determinados servicios:
(Gp:) (Gp:) Teoría de la Agencia (Gp:) La Teoría de
la Agencia, plantea los conflictos de intereses que tienen lugar
entre los diversos agentes interesados en la empresa, como por
ejemplo propietarios y directivos. Este tipo de problemas se dan
especialmente dentro de las grandes organizaciones, aunque se
aprecia una reducción significativa en las pequeñas
y medianas empresas, debido a que éstas suelen ser de
carácter familiar o encontrarse poco dispersas (en cuanto
a sus acciones).
(Gp:) (Gp:) Estructura Contractual (Gp:) Es la teoría
política más influyentes de los últimos
trescientos años, configurando la estructura actual de los
distintos estados y naciones. No debe confundirse contractualismo
con nacionalismo, pues expresan concepciones distintas. No es una
doctrina política única, sino un conjunto de ideas
con un nexo común.
(Gp:) (Gp:) Estructura de Propiedad de la Empresa (Gp:) La
propiedad de la empresa está representada por los
titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la
estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se
distribuyen los títulos o derechos con que se representa
el capital, en una o en varias personas físicas o
jurídicas. (Gp:) Estructura de Propiedad de la Empresa
(Gp:) La propiedad de la empresa está representada por los
titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la
estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se
distribuyen los títulos o derechos con que se representa
el capital, en una o en varias personas físicas o
jurídicas.
(Gp:) (Gp:) Al crear una empresa, es importante a una serie de
aspectos legales en los que la nueva empresa queda involucrada y
que pueden afectar al desarrollo posterior de la misma. Uno de
estos registros es el Registro Mercantil donde no sólo
será obligatorio inscribir la empresa en su
fundación sino que regularmente deben presentarse los
libros oficiales para su legalización. (Gp:) Aspecto Legal
de la Propiedad de la Empresa
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:)
Calcular un posible valor de la empresa
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:) Sugerir
la política de reparto de dividendos
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:)
Proponer una estructura de propiedad
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:)
Diagnosticar la situación actual de la empresa
(Gp:) (Gp:) Costos de Transacción de la Empresa (Gp:) Se
define Costo de Transacción como el costo directo
resultado de una operación comercial. Ronald Coase fue el
primero en explicar que el tamaño de una empresa depende
no solo de la tecnología sino de las diferencias en los
costes de la transacción cuando los intercambios se hacen
en el interior de una empresa o entre diferentes empresas.
(Gp:) (Gp:) Características del Modelo de Ronald Coase
(Gp:) Los costes de transacción son positivos. No se asume
la racionalidad perfecta en los sujetos. El precio no es el
único medio de coordinación en el mercado. Existe
un límite fluido entre empresa y mercado. La visión
de la empresa es dinámica. La variable tiempo es
importante en el desarrollo de las relaciones. La estructura de
propiedad de la empresa es relevante.
(Gp:) (Gp:) El Capital (Gp:) Es la cantidad de recursos, bienes y
valores disponibles para satisfacer una necesidad o llevar a cabo
una actividad definida y generar un beneficio económico o
ganancia particular.
(Gp:) (Gp:) Características del capital: Satisface la
necesidad en forma indirecta. Sufre depreciación. Se
obtiene una ganancia por su uso. (Gp:) Importancia del capital:
Ahorro de esfuerzo. Incremento de productividad. Facilita la
explotación de recursos naturales. Exige la
especialización de un trabajador. Obliga a una persistente
investigación tecnológica. Disminuye los gastos de
producción. Permite el desarrollo económico. (Gp:)
El Capital
(Gp:) (Gp:) Costo del Capital (Gp:) El costo de capital es la
tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado.
(Gp:) (Gp:) Estructura del Capital (Gp:) La estructura de capital
es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de
capital contable con la cual la empresa planea financiar sus
inversiones. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre
las decisiones de estructura de capital: Riesgo de negocio de la
empresa. Oposicion fiscal de la empresa. Flexibilidad fiscal o la
capacidad de obtener capital. Actitudes conservadoras o agresivas
de la administracion.
(Gp:) Definiciones Básicas La estructura de capital optima
es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio
de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el
precio de las acciones. Mientras mas grande sea el riesgo de la
empresa mas baja su razon optima de endeudamiento. El riesgo de
negocio de la empresa: es la posibilidad de quebrantos que se
derivan de las perdidas de la posicion de mercado, la posicion de
negocio, frente a los mercados en los que se operan. En cualquier
negocio, y para explicarlo en pocas palabras, si se pierden
ventas y los costes se mantienen iguales, es casi inevitable caer
en perdidas.
(Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada
Apalancamiento financiero: Es el efecto que introduce el
endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La
variación resulta más que proporcional que la que
se produce en la rentabilidad de las inversiones. La
condición necesaria para que se produzca el apalancamiento
amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor
que el tipo de interés de las deudas. El apalancamiento es
la relación entre capital propio y crédito
invertido en una operación financiera. Al reducir el
capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento
de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento
también aumenta los riesgos de la operación, dado
que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la
insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
(Gp:) (Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada
(Gp:) Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar
determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el
dinero de la operación en el momento presente. Es un
indicador del nivel de endeudamiento de una organización
en relación con su activo o patrimonio (Gp:) Herramienta
Técnica Habilidad (Gp:) El Costo por el interés
Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operación de una
empresa.
(Gp:) (Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada
(Gp:) El apalancamiento financiero se deriva de utilizar
endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda
genera un coste financiero (intereses), pero si la
inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar,
el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. (Gp:)
Apalancamiento Financiero positivo Apalancamiento Financiero
Negativo Apalancamiento Financiero Neutro (Gp:) Productiva
Improductiva Indiferente
(Gp:) Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital
(Gp:) Costo de endeudamiento a largo plazo (Gp:) El
interés anual La amortización de los descuentos
Primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda (Gp:) Costo
de acciones preferentes (Gp:) C.A.P.= Dividendo anual por
acción/Producto neto en venta de A.P.
(Gp:) (Gp:) Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de
Capital (Gp:) Costo de acciones comunes (Gp:) La tasa a la cual
los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor
presente representa el costo de las acciones comunes. (Gp:) Costo
de las utilidades retenidas (Gp:) se considera como el costo de
oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes
existentes. (Gp:) Las tendencias de política fiscal
predominantes Disminución de la progresividad fiscal de
los impuestos. Desaparición en la práctica del
Impuesto de Sucesiones y Donaciones. Tratamiento favorable a las
rentas y ganancias patrimoniales. Tratamiento favorable de las
rentas de actividades económicas.
(Gp:) (Gp:) Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital
(Gp:) (Gp:) Las razones de apalancamiento: Examinan el
capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para
buscar un margen de seguridad. Reuniendo fondos por medio de la
deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el
control de la empresa con una inversión limitada. Si la
empresa gana más con los fondos tomados a préstamo
que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los
empresarios es mayor. (Gp:) Muy importante para determinar la
estructura óptima de capital es conocer la estructura de
inversión de una compañía. A
través de un análisis vertical podrá
determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos
y su incidencia en el endeudamiento de la firma.
(Gp:) (Gp:) Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital
(Gp:) El apalancamiento es la relación entre capital
propio y crédito invertido en una operación
financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario
aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El
incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos
de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o
mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender
los pagos. Se deriva de la existencia en la empresa de costes
fijos de operación, que no dependen de la actividad. De
esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los
costes variables, pero no de los costes fijos, por lo que el
crecimiento de los costes totales es menor que el de los
ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a
como lo haría si no existiese el apalancamiento
(Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
(Gp:) (Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
(Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
Valor de una Empresa Apalancada (Gp:) El incremento de la
rentabilidad se produce porque el nivel de endeudamiento no
perjudica la rentabilidad de los activos netos. Estos nuevos
fondos serán empleados en nuevos proyectos de
inversión que proporcionen una rentabilidad que asegure la
creación de valor en la empresa
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