Mercado Internacional de Acciones Concepto Las acciones tienen,
en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna
diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto
de vista nacional o internacional. La acción se negocia en
mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de
un país distinto de la empresa emisora. Vías Por la
nacionalidad del propietario; las acciones en una Bolsa nacional
puede ser adquiridas por un residente en otro y negociadas
internacionalmente. Físicamente; por la vente de la
acción en un mercado extranjero.
Mercado Internacional de Acciones Rendimiento El mercado de
acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por
internacional ello son valoradas con base en sus dos
características esenciales: la rentabilidad y el riesgo.
El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor
al final del periodo (P¡), su valor inicial (Po) y, por
último, a dicha diferencia la dividiremos por el propio
valor inicial para obtener la rentabilidad:
Mercado Internacional de Acciones Rendimiento En este tipo de
acciones es que el valor se exprese en una moneda, mientras que
el propietario las está valorando en otra distinta, lo que
nos lleva a la necesidad de realizar una conversión de
valores, a través del tipo de cambio. Para un inversor
extranjero el valor final de una acción en el momento t,
será igual a: P¡ x T, (donde T, es el tipo de cambio
en el momento del vencimiento). Directa Indirecta
Mercado Internacional de Acciones Riesgo Esta rentabilidad
calculada a priori es un valor estimativo realizado por el
inversor, lo que implica la existencia de un riesgo al poder ser
distinto del previsto, así como por la variabilidad del
tipo de cambio (denominada riesgo de cambio), que hará que
su valor al final de la operación no coincida exactamente
con el esperado. Si bien es cierto que el riesgo de cambio puede
ser reducido en una gran medida a través del contrato
de venta de divisa a plazo. Pero no en su totalidad, al no
conocer exactamente, ni la cantidad a cambiar al final de la
operación (Pt), ni el tipo de cambio (Tt) en dicho
momento.
Mercado Internacional de Acciones Modelo de Valoración de
Activos Financieros Carteras de Mercado: En el modelo anterior
todos los activos que integraban las carteras eficientes eran
acciones, esto es, activos con riesgo. Además, si
tuviésemos dos inversores A y B cada uno con una cartera
eficiente no podríamos saber quién tiene la mejor
cartera. Porque ambas son similares. Esto introduce un elemento
distorsionante en nuestra teoría, puesto que nuestros
inversores A y B podrán destinar parte de su presupuesto a
invertirlo en dicho activo sin riesgo, manteniendo el resto en
sus carteras óptimas respectivas. De tal manera que
el rendimiento esperado (El') y el riesgo de la nueva cartera del
inversor A, será:
Mercado Internacional de Acciones Modelo de Valoración de
Activos Financieros La Recta del Mercado de Capitales (CML): Los
inversores más conservadores prestarán parte de su
dinero colocando el resto en la cartera de mercado M. Los
más arriesgados pedirán prestado con objeto de
colocar una cantidad mayor que la de sus fondos iniciales en la
cartera de mercado. Pero todos ellos se situarán
sobre dicha línea a la que se denomina recta del
mercado de capitales o más comúnmente CML.
Sólo las carteras eficientes se situarán en dicha
recta, mientras que las restantes, o los títulos
aisladamente considerados, lo harán por debajo de
ella.
Mercado Internacional de Acciones La Aplicación Del CAPM A
Las Carteras Internacionales Ahora bien, el inversor
internacional, qué toma este modelo como base decidir si
comprar o no una acción, se planteará qué
recta tomar como normal. Es decir, qué mercado
deberá tomar como referencia, puesto que no todos los
mercados tienen que tener una misma proporcionalidad entre
rentabilidad y riesgo. Problemas al Generalizar
Internacionalmente: Impuestos, costes de transacción y
barreras a la movilidad del capital entre los países. Los
inversores de diversos países ven el riesgo de cambio
desde la perspectiva de sus diferentes monedas nacionales. Los
inversores en diferentes países tienden a consumir
distintos tipos de bienes ya sea porque tienen diferentes gustos,
o por los costes de transacción, transporte, impuestos,
etc.
Mercado Internacional de Acciones Teoría de
Valoración por Arbitraje Al igual que el CAPM, es un
modelo de equilibrio de cómo se determinan los precios de
los activos financieros. Esta teoría desarrollada se basa
en la idea de que en un mercado financiero competitivo el
arbitraje asegurará que los activos sin riesgo
proporcionen el mismo rendimiento esperado. Asignación de
Activos: La gestión de las carteras construidas por
gerentes profesionales se enfoca sobre las fuentes de
rendimientos potencialmente anormales como son: La
selección de divisas La selección de los
países La selección de los títulos de cada
país La selección entre los bonos a largo y corto
plazo de cada país
Mercado Internacional de Créditos Este mercado se refiere
a la cesión temporal de recursos financieros entre
instituciones, empresas o particulares de diversos países.
La operatoria internacional semejante a la nacional; alguien cede
a otro un determinado monto de recursos financieros a cambio de
un determinado tipo de interés, devolviendo dicha cantidad
al transcurrir un determinado período de tiempo.
Crédito Internacional Simple: El crédito se concede
en la moneda del prestamista. Euro Crédito: Es un
crédito en eurodivisas. Como eurodivisa es la moneda de un
país depositada en otro país diferente del de
emisión, el euro crédito concedido con base en
estos depósitos resultará en moneda diferente de la
del prestamista.
Mercado Internacional de Créditos Características
de los Créditos Internacionales Implican un alto volumen
de recursos financieros. Ya que nadie acude a estos
créditos sino es porque existen razones que sitúan
al mercado internacional en preferencia con respecto al mercado
nacional. Como consecuencia de lo anterior, son créditos
sindicados. Es decir, no se conceden únicamente por una
institución financiera sino por un sindicato formado por
varias de ellas. El tipo de interés es siempre variable o
flotante. Esto es así debido a la necesidad que tienen las
instituciones financieras que conceden el crédito. Suelen
estar divididos en tramos o fracciones de tal manera que no todo
el crédito está sometido a las mismas condiciones.
Se conceden a instituciones importantes.
Se pueden obtener a tipos de interés bajos en
relación a los tipos de interés de los
créditos de menor cuantía. Son créditos
respaldados por recursos financieros captados a corto plazo.
créditos internacionales son créditos a largo
plazo, pero las instituciones financieras no comprometen sus
recursos permanentes para este tipo de operaciones no habituales,
ya que hablamos de créditos extraordinarios. Han de ser
públicos, debiendo anunciarse en la prensa. En dichos
anuncios aparecerá el beneficiario y el importe del
crédito así como los bancos directores, el banco
agente y los participantes. Pueden ser en una moneda o en varias.
Los tramos, también, pueden referirse a monedas distintas.
A este tipo de créditos se les denomina multidivisas.
Mercado Internacional de Créditos Características
de los Créditos Internacionales
Mercado Internacional de Obligaciones Este mercado se
desarrolló a finales de la década de los sesenta,
convirtiéndose en una fuente muy estimada de recursos
financieros a largo plazo. Las obligaciones de carácter
internacional son unos títulos similares a los de
carácter nacional, es decir, una parte alícuota de
un préstamo a largo plazo reflejada en un título
que puede ser endosado. Obligación Internacional Simple;
es una emisión en moneda del país donde se coloca
la misma, realizada por un prestatario extranjero. Si la
emisión es en dólares y se coloca en los EE.UU.
recibe el nombre coloquial de yankee; si es yens en Japón,
se denomina samurai. Eurobligación o Euro bono; la moneda
en que se emite es distinta de la del país en el que se
coloca. También pueden emitirse en varias monedas, en ese
caso el inversor, la opción de recibir el principal o los
intereses en una de las monedas de la emisión elegida por
él.
Mercado Internacional de Obligaciones Características Su
venta se realiza siempre de forma directa a un sindicato
bancario, que es el que toma la emisión. En este sindicato
aparecen dos figuras: el banco director y los bancos
participantes. La emisión deberá anunciarse
públicamente, apareciendo en dicho anuncio: el
beneficiario, la moneda de emisión, la cuantía, el
tipo de interés, el vencimiento y los bancos que
participan y dirigen la operación. Las condiciones
específicas de cada obligación se establecen entre
el emisor y el sindicato suscriptor. En cuanto al tipo de
interés se utilizan todo tipo de posibilidades:
interés fijo o interés variable. En cuanto al
vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento
único, amortización anticipada o
forzosa.
Mercado Internacional de Obligaciones Características
Aunque el plazo normal suele ser de doce años, el
vencimiento de los euros bonos puede extenderse desde los cinco a
los treinta años. Los certificados y las liquidaciones se
suelen realizar a través de Euroclear o Cedel. Eurodear es
un sistema de depósito y liquidación informatizado
para custodiar, entregar y realizar los pagos de los euros bonos;
radicado en Bruselas, pertenece a 120 instituciones financieras y
es administrado por Morgan Guaranty. Hay varias formas de cotizar
los euros bonos, sobre todo en lo referente al problema del
cupón corrido, es decir, la parte del cupón que
pertenece al vendedor del bono.
Mercado Internacional de Obligaciones Ventajas Desde el punto
vista del emisor: Acuden a un mercado con mayor capacidad de
absorción. Tienen una mayor libertad y flexibilidad. El
único trámite es la garantía. Los intereses
son inferiores a los de las emisiones nacionales. Los costes de
emisión suelen ser más bajos debido a que los
costes fijos, al ser la emisión de gran volumen, se
reparten más. El mercado internacional está
dispuesto a aceptar vencimientos más largos, debido a las
garantías de la emisión. Y desde el punto de vista
del tenedor: Una ventaja importante es la ausencia de retenciones
fiscales sobre esos títulos, además de que hay una
mayor facilidad para mantener el anonimato. Son
títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar.
Ofrecen una gran seguridad.
Mercado de Derivados Financieros Concepto Producto financiero
cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ahí su
nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo
subyacente. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes,
acciones, índices bursátiles, valores de renta
fija, tipos de interés o también materias primas.
Características Su valor cambia en respuesta a los cambios
de precio del activo subyacente. Requiere una inversión
inicial neta muy pequeña o nula. Se liquidará en
una fecha futura. Pueden cotizarse en mercados organizados o no
organizados.
Mercado de Derivados Financieros Instrumentos Algunos de los
instrumentos derivados más conocidos internacionalmente
son los forward, los contratos a futuro, las permutas financieras
o swaps y las opciones; estos tienen como gran virtud el ofrecer
un amplio potencial de apalancamiento por cuanto, en
comparación con el mercado de contado, permiten con igual
capital realizar un número mayor de operaciones. Contratos
a futuro sobre OPCF: Contratos estandarizados respecto al
tamaño del contrato, fecha de vencimiento y número
de vencimientos abiertos en la Bolsa de Valores , el cual
establece la obligación de comprar o vender cierta
cantidad de un activo en una fecha futura a un precio
determinado. Tiene el respaldo y es garantizado por una
cámara de compensación.
Mercado de Derivados Financieros Instrumentos Forward: Son
contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las
partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien
en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al
precio pactado. Su diferencia con los futuros es que los forwards
no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen
los contratos futuros. Opciones: Es el derecho mas no la
obligación a comprar o vender una activo, llamado activo
subyacente, en una fecha futura y por un precio pactado. Por el
derecho se paga una prima, la cual depende del precio del activo
subyacente, la volatilidad del mismo, el plazo de la
opción y los tipos de interés.
Mercado Futuro Concepto Es aquel en el cual se trazan contratos
en los cuales las partes se comprometen a comprar o vender en el
futuro un determinado bien, definiendo en el presente la
cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operación.
Objetivos Es ofrecer un mecanismo eficiente de protección
de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones
adversas de precios en sus activos mas relevantes.
Relación con el Mercado de Cambio y el Mercado de dinero
Estas relaciones entre las tasas de intereses en el mercado
monetario y las tasas de cambio a futuro corresponden
fundamentalmente al desarrollo de tres reglas fundamentales que
definen igualmente la relación entre el mercado de cambio
y el mercado de dinero: Si la tasa de intereses de un país
determinado tiende a subir, la cotización en el mercado a
futuro de esa moneda, tiende a bajar ya que la moneda se
estará vendiendo en el mercado a futuro a descuento en
respuesta al ajuste en la tasa a futuro a los diferenciales de
intereses. Si la tasa de intereses en un país determinado
tiende a bajar, la cotización de la moneda en el mercado
de futuro tiende a subir. Si las tasas de intereses se superiores
a los diferenciales de cambio, entonces habrá una
presión en el mercado de dinero, aprovechando 1as tasas de
intereses más elevadas y ajustando dicho diferencial de
intereses hasta que el mismo corresponda a 1as tasas de mercado
al futuro .
Mercados Emergentes Se ha considerado que los mercados emergentes
son aquellos países que se encuentran en vías de
desarrollo. En la actualidad, se consideran emergentes los
mercados del sudeste asiático, de Latinoamérica y
de países europeos del antiguo bloqueo comunista. Cuentan
con un gran crecimiento de su economía en forma acelerada
pero con un riesgo de situación política y
financiera inestable. Su volatibilidad en materia monetaria, lo
cual hace en muchos casos que estén afectadas por su
carencia de liquidez en sus activos, provocando desaceleraciones
y cambios bruscos en su funcionamiento. Concepto
Características
Análisis Sectorial Productos substitutivos Amenaza de
entrada de nuevos competidores La inversión necesaria
Economías de escala Ventaja absoluta en costes
Diferenciación del producto Concentración Exceso de
capacidad y barreras de salida El poder de negociación de
los compradores Sensibilidad de los compradores al precio
“El Análisis Sectorial, se fundamenta en la
búsqueda de la investigación proyectada, para
determinar que tan viable es un mercado y se apoya en la
actividades cuantitativas como la económetria; que hoy en
la vida empresarial son imprescindibles“ Aspectos a tener
en cuenta en un análisis sectorial
Análisis Sectorial Aspectos a tener en cuenta en un
análisis sectorial Acceso a los canales de
distribución Barreras administrativas y legales
Represalias La eficacia de las barreras de entrada La rivalidad
entre los competidores establecidos Diversidad de competidores
Diferenciación de producto Condiciones de los costes:
economías de escala y relación entre los costes
fijos y costes variables. Poder relativo de
negociación
Diamante de Michael Porter El diamante es un sistema en el que el
papel de sus componentes puede contemplarse por separado, porque
como se menciono anteriormente se encuentran todos
interrelacionados entre sí, y el desarrollo o
actuación de uno siempre va a beneficiar o a afectar a los
otros. El marco en el que se gestan las ventajas competitivas
consta de cuatro atributos: Condiciones de los factores:
Condiciones de la demanda: Empresas relacionadas horizontal y
verticalmente y la Estructura y rivalidad de las industrias.
Todos estos atributos conforman un sistema, al cual Porter
denominó "Diamante". Dos variables auxiliares complementan
el marco del análisis: el gobierno y los hechos fortuitos
o causales.
Diamante de Michael Porter Determinan las industrias o los
segmentos industriales en los que una nación tiene las
mejores oportunidades para alcanzar el éxito internacional
Los atributos del Diamante se refuerzan a sí mismos y
constituyen un sistema dinámico. El efecto de uno de los
atributos a menudo depende de la situación de los
demás. El sistema es movido principalmente por dos
elementos, la competencia interna y la concentración
geográfica. Genera un entorno fértil para la
creación de empresas competitivas y promueve la
agrupación en cluster de empresas globalmente
competitivas. Características
Componentes del Diamante Según Michael Porter cuatro son
los componentes o determinantes de la ventaja competitiva que
conforman el diamante, los cuales se ilustran en la
gráfica a continuación:
Complementos Del Diamante CAUSALIDAD: Son incidentes que tienen
poco que ver con las circunstancias de una nación que
frecuentemente están, en gran parte, fuera del control y
de la capacidad de influir tanto de las empresas como
frecuentemente el gobierno nacional. GOBIERNO: Se habla mucho de
los Gobiernos en los tratamientos de la competitividad
internacional
Estrategia Competitiva Dos asuntos esenciales sirven de base para
la elección de una estrategia competitiva: Es la
estructura del sector en el que compite la empresa Es el
posicionamiento dentro del sector En cualquier sector, tanto si
es nacional como internacional, la naturaleza de la competencia
se compone de cinco fuerzas competitivas: La amenaza de nuevas
incorporaciones La amenaza de productos o servicios sustitutos El
poder de negociación de los proveedores 4. El poder de
negociación de los compradores La rivalidad entre los
competidores existentes.
Análisis de Casos Supongamos que las acciones de la
Sociedad de Financiación del Casto Manhattan se
están vendiendo a 210$ por acción. Una
división de acciones en términos de 3 por 1
reemplazaría cada acción ya emitida por tres
nuevas. La compañía probablemente también
podría realizarlo imprimiendo dos nuevas acciones por cada
acción original y distribuyendo las nuevas acciones a sus
accionistas como un “regalo”. Después de la
ampliación, podría esperarse que cada acción
se vendiera a 210/3=70$. Los dividendos por acción,
beneficios por acción, y las demás variables
“por acción” serían un tercio de sus
niveles anteriores. Suponga que usted promete comprarle un
automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la que
usted habrá reunido los fondos necesarios. Este
procedimiento lo protege contra un aumento de precio. Los
contratos a plazo también pueden celebrarse tratando de
obtener una ganancia a partir de los cambios de precio.
Problema Propuesto Un inversor español que aplica este
modelo para decidir si va a adquirir o no, acciones de una
empresa francesa, sabe que el rendimiento medio de las mismas es
del 15 % (después de incluir en su cálculo el tipo
de cambio), con una desviación típica del 4%. Por
otro lado, el tipo de interés libre de riesgo en
España es del 10% y el rendimiento medio del mercado es
del 13% con una desviación típica del 6%. La
correlación entre los mercados de valor francés y
español del 0,4. ¿Le interesará adquirir
esas acciones? Deberemos averiguar que rendimiento esperado
proporcionaría en España un titulo con esas
características, lo que sabremos a través de la
SML: Así que pudiendo obtener un 15% en el mercado
francés por un título con unas
características por las que obtendría solo un 10,8%
en el español, parece lógico optar por la compra.
En la figura se muestra la comparación entre los dos
rendimientos para el riesgo dado.