Annie Hegg ha considerado recientemente invertir en bonos de
Atilier Industries. Los bonos se emitieron hace 5 años a
su valor a la par de $1.000 y faltan exactamente 25 años
para su vencimiento. Tienen una tasa cupón del 8%, son
convertibles a 50 acciones comunes y rescatables en cualquier
momento en $1.080. Moddy’s califico el bono como AA.
Atilier Industries, una empresa fabricante de artículos
deportivos, recién adquirió una pequeña
empresa de ropa deportiva que estaba en dificultades financieras.
Como consecuencia de la adquisición, Moddy’s y otras
agencias calificadoras están considerando un cambio de
calificación de los bonos Atilier. Datos económicos
recientes sugieren que existe la posibilidad de que la
inflación esperada, actualmente del 5% anual, aumente una
tasa anual del 6%. Annie sigue interesada en el bono de Atilier,
pero le preocupa la inflación, un posible cambio de
calificación y el riesgo al vencimiento. Para tener una
idea del impacto potencial de estos factores en el valor del
bono, decidió aplicar las técnicas de
valoración que aprendió en su curso de finanzas.
Casos del capítulo 6
a) Si el precio de las acciones comunes a las que el bono es
convertible aumenta 30 dólares por acción
después de 5 años y el emisor rescata el bono en
1080 dólares ¿Debe Annie permitir que el bono sea
rescatado o convertirlo en acciones comunes? Annie debería
convertir los bonos y así obtener una ganancia de $420 ya
que si no son convertidos se mantiene en $1080
b) Para cada uno d los siguientes rendimientos requeridos,
calcule el valor del bono, asumiendo el interés anual.
Indique si el bono se venderá a un descuento, a una prima
de rescate o a su valor a la par. El bono deberá venderse
a una prima de rescate El bono deberá venderse a la par El
bono deberá venderse a un descuento
c) Repetir los cálculos del inciso b asumiendo que el
interés se paga semestralmente y que los retornos
requeridos semestrales son la mitad de los mostrados. Compare y
analice las diferencias entre los valores del bono para cada
rendimiento requerido calculado aquí y en el inciso b bajo
supuestos de pagos anuales y semestrales (Gp:) (Gp:)
(Gp:) (Gp:) (Gp:) i=3%
n=50semestre
i= 4% n=50 semestres (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
(Gp:)
(Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
i=5% n=50 semestres
d) Si Annie cree en verdad que la inflación esperada
aumentara 1% durante los próximos meses,
¿Cuánto es lo máximo que debe pagar por el
bono, asumiendo un interés anual? (Gp:) (Gp:)
(Gp:) (Gp:) (Gp:)
e) Si Moody´s degrada los bonos de Atilier de Aa a A y si
este cambio de la calificación genera un aumento del
rendimiento requerido del 8 al 8.75, ¿Qué impacto
producirá este en el valor del bono, asumiendo un
interés anual? (Gp:) (Gp:) (Gp:)
(Gp:) (Gp:)
f) Si Annie compra el bono hoy a su valor a la par de 1000
dólares y lo mantiene exactamente durante 3 años,
momento en el que el rendimiento requerido sea del 7%, cuanta
ganancia o perdida en el valor del bono experimentara ignorando
el interés ya recibido y asumiendo un interés anual
(Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
g) Vuelva a trabajar en el inciso f asumiendo que Annie mantiene
el bono durante 10 años y lo vende cuando el rendimiento
requerido es del 7%. Compare sus resultados con los que obtuvo en
el inciso f y comente sobre el riesgo del vencimiento del bono.
(Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:)
El bono es mas sensible a los cambios de la tasa de
interés cuando el tiempo a vencerse es mayor (22
años) que cuando es menor (15 años)
h) Suponga que Annie compra el bono a su precio final de 98.380
dólares y lo mantiene hasta su vencimiento.
¿Cuál será su rendimiento al vencimiento,
asumiendo un interés anual? Atilier Industries provee un
rendimiento del 8% ($80) y su precio es de $983.80 por lo tanto
el rendimiento actual es de 80/983.80=0.813 aproximadamente 8.13%
a la par. Usando el calculo de factores la tasa de rendimiento
(YMT) en este bono asumiendo unos pagos por intereses anuales del
$80 y 25 años de vencimiento y un precio actual de 983.80
seria de 8.15%
i) Después de evaluar todos los aspectos planteados
arriba, ¿Qué recomendación le daría a
Annie con respecto a su inversión propuesta en los bonos
de Atilier Industries? El plazo de vencimiento es largo y es por
esto que el riesgo por vencimiento es mayor debido a los posibles
cambios que puedan ocurrir. Un incremento en las tasas de
interés es probable debido a la degradación de
Moody’s es por esto que genera una caída en los
precios del bono Un incremento en los intereses es posible debido
al alza de la inflación y que afecta al precio del
bono
Ejercicio hoja de cálculo CSM Corporation tiene una
emisión de bonos en circulación a fines del 2006.
Al bono le faltan 15 años para su vencimiento y tiene una
tasa cupón del 6%. El interés del bono se compone
semestralmente. El valor a la par del bono CSM es de 1000
dólares y se vende actualmente en 874.42 dólares.
Resolver Elabore una hoja de cálculo similar a las de
rendimiento al vencimiento e interés semestral que se
encuentra en www.pearsoneducacion.net/gitman, para representar lo
siguiente: a) Con el método de ensayo y error, determine
la tasa anual de rendimiento requerido (kd/2). Encuentre una tasa
de interés que genere un valor mayor que el precio actual
del bono y después encuentre otra tasa que genere un valor
menor que el precio actual del bono. ¿Cuál es el
tiempo al vencimiento (n)? ¿Cuál es el pago
cupón semestral (pmt)? d) ¿Cuál es la tasa
semestral de retorno requerida (kd/2)?
Ejercicio hoja de cálculo
Ejercicio Web Aunque varios sitios web ofrecen cotizaciones de
bonos, un sitio muy fácil de usa es la página de
Yahoo! Finance (bonds.yahoo.com/). Una página de gran
utilidad es la página de tasas de bonos compuestos.
Resolver a) En la página inicial seleccione bonos y
señale tasas. Esta página le presentará una
pantalla que incluye tanto rendimientos del Tesoro como
rendimientos corporativos, permitiendo calcular la prima de
riesgo directamente en esta página. La parte superior de
esta página muestra la última curva de rendimiento
de los valores del tesoro. Observe el patrón de la curva
como se analizó en su libro. b) A continuación una
tabla de los valores del tesoro muestra los rendimientos de todos
los vencimientos. Esta tabla proporciona los rendimientos del
día especificado, el día anterior, la semana previa
y el mes anterior. Observe los cambios del rendimiento durante
este periodo. c) La tabla siguiente proporciona
información similar sobre valores municipales. Observe la
diferencia de los rendimientos entre los valores del Tesoro y los
valores municipales (bonos municipales). La diferencia se debe en
parte a cuestiones de gravamen. d) La tabla final ofrece
información sobre los bonos corporativos. 1) Observe las
diferencias entre los bonos del Tesoro los bonos corporativos. 2)
Observe la forma de la curva de rendimiento como se
analizó en el capítulo. 3) Observe los cambios del
rendimiento durante este periodo.
Bonos corporativos Son obligaciones de deuda emitidos por
corporaciones publicas o privadas. Usualmente son emitidos en
múltiplos de US$1000 y/o US$5000. El mercado de Corporate
Bonds es grande y líquido. Los Corporate Bonds por lo
general están divididos en: Corto plazo: maduración
entre 1 a 4 años.Medio plazo: maduración entre 5 y
12 años.Largo plazo: maduración de 12 años
en adelante. Como todos los bonos , estos bonos tienden a
incrementar su valor cuando las tasas de interés caen, y
caen cuando las tasas de interés aumentan.
Bonos Municipales Son obligaciones de deuda emitidas por los
estados , ciudades, países y otros entes gubernamentales
para captar dinero con el fin de hacer obras sociales y
proyectos. Ingresos libres de tasas federales y estatales. Alto
grado de seguridad con pago de intereses y repago del
capitalIngresos predecibles rango de alternativas que se acomodan
a los objetivos de cada inversionista. Liquidez en caso de vender
antes de la maduración. Alta Seguridad de los Municipal
Bonds
Bonos del tesoro de US