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El valor, el riesgo y las opciones de la empresa



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    INTRODUCCIÓN El principal objetivo de la mayoría de
    las empresas es ganar dinero, en el presente y a través
    del tiempo. Si una compañía no es capaz de generar
    suficiente utilidad económica entonces su sobrevivencia es
    cuestionable. Por ende, es necesario que dicha
    compañía sea valorada. Valorar
    económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja
    futuros para determinar la generación de efectivo y dar a
    conocer al inversionista la recuperación de su
    capital.

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    El riesgo es la exposición a la probabilidad de que algo
    ocurra y las consecuencias de que si esto ocurre, cosas tales
    como pérdida o ganancia económica, daño
    físico, entre otros; provocando la falla de un proyecto
    para alcanzar sus objetivos, como lo es la falta de
    satisfacción por parte del cliente, una publicidad poco
    favorable, una mala administración, problemas con la
    cultura organizacional, fallas en los sistemas computacionales,
    fraudes, deficiencias en los controles internos, entre otros.
    INTRODUCCIÓN

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    VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL El valor actual,
    indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el
    futuro definiéndose, igualmente como la suma con la cual
    se liquida una operación en la fecha de evaluación
    o vencimiento. EL valor Cabe destacar que el costo de oportunidad
    es la utilidad máxima que podría haberse obtenido
    de la inversión en cualquiera de sus usos
    alternativos.

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    Las Empresas invierten en diferentes activos reales. Activos
    tangibles Activos Intangibles Naves, Equipos, Maquinarias y
    Herramientas Contratos de gestión, Licencias y
    Patentes

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    (Gp:) El valor de una empresa consiste en el valor actual de los
    proyectos que esta emprende. Podemos decir que frecuentemente un
    proyecto se emprende con recursos provenientes de ahorristas. EL
    valor

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    VALOR ACTUAL Y RIESGO El riesgo significa que la inversión
    no es predecible, por tanto la administración del riesgo
    puede evitar que los acreedores potenciales eleven la
    rentabilidad exigida y por lo tanto aumente el costo de
    financiamiento de los activos (Gp:) En otras palabras, un
    proyecto con valor actual neto positivo puede ser rechazado por
    transferir riqueza de los accionistas y acreedores, pero esto
    puede evitarse a través de un adecuado manejo del riesgo.
    EL valor

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    Cuando aumenta el valor de la opción de invertir no
    significa que aumente el deseo de hacerlo, puesto que el aumento
    del riesgo reduce el deseo de invertir (o retrasa la
    decisión de inversión) debido a que el incremento
    en el valor de la oportunidad de inversión se debe,
    precisamente, al valor de la espera. Por tanto, el aumento del
    valor de la opción de inversión refleja exactamente
    la necesidad de esperar todo lo que se pueda antes de proceder a
    realizar el proyecto de inversión. EL valor

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    En cuanto al riesgo asociado al proyecto, es preciso
    señalar que cuanto más grande sea, más
    valiosa será la opción sobre la inversión.
    Ello se debe a la asimetría existente entre
    pérdidas y ganancias; así, un aumento de las
    operaciones hará aumentar de manera positiva del VAN
    mientras que un gran descenso de aquéllas no
    necesariamente hará que el VAN sea negativo EL valor

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    ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
    MAYORES DECISIONES DE INVERSION QUE OTROS CRITERIOS? (Gp:) Es por
    que ofrece varias alternativas muy útiles (Gp:) Periodo de
    recuperación (payback) (Gp:) Indice de rentabilidad (IR)
    (Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) (Gp:) Rentabilidad
    contable media EL valor

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    Pero, ¿Qué es el VAN? Es la suma de valores
    positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se
    producen en diferentes momentos. Dado que el valor del dinero
    varía con el tiempo es necesario descontar de cada periodo
    un porcentaje anual estimado como valor perdido por el dinero
    durante el periodo de inversión. EL valor

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    (Gp:) Índice de rentabilidad (IR) El índice de
    rentabilidad (o ratio beneficio-coste) es el valor actual de los
    flujos de tesorería previstos dividido sobre la
    inversión inicial: VA índice de rentabilidad = VA /
    Ii El criterio del índice de rentabilidad nos dice que
    aceptemos todos los proyectos con un índice mayor que 1.
    El índice de rentabilidad conduce, por tanto, exactamente
    a la misma decisión que el valor actual neto. EL
    valor

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    (Gp:) Periodo de recuperación (payback) Las empresas
    desean frecuentemente que el desembolso realizado en cualquier
    proyecto sea recuperado dentro de cierto periodo máximo.
    El plazo o periodo de recuperación de un proyecto se
    determina contando el número de años que han de
    transcurrir para que la acumulación de los flujos de
    tesorería previstos iguale a la inversión inicial.
    EL valor

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    (Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) Es utilizada
    frecuentemente en finanzas. Puede ser una medida práctica,
    pero, también puede ser una medida engañosa. Por
    tanto, se debe saber calcularla y utilizarla adecuadamente, la
    TIR se define como el tipo de descuento que hace el VAN = 0. Esto
    significa que para hallar la TIR de un proyecto de
    inversión que dura T años, el calculo efectivo de
    la TIR implica normalmente un proceso de prueba y error. EL
    valor

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    (Gp:) Rentabilidad contable media Es usada por algunas empresas
    para juzgar un proyecto de inversión analizando su tasa de
    rentabilidad contable. Para calcular la tasa de rendimiento
    contable es necesario dividir el beneficio medio esperado de un
    proyecto, (después de amortizaciones e impuestos), entre
    el valor medio contable de la inversión. Se compara
    entonces con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su
    conjunto o con alguna referencia externa, tal como la tasa media
    de rendimiento contable en el sector. EL valor

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    VALOR ACTUAL AJUSTADO Es la valoración de una
    inversión como si hubiese sido enteramente financiada con
    recursos propios (Gp:) El verdadero papel del análisis de
    VAA es afinar los costos, rendimientos y fechas límite
    para las propuestas de inversión estratégica. Este
    análisis nos ayuda a comprender las pocas claves para
    ejecutar con éxito los proyectos, y en última
    instancia la estrategia de la compañía. EL
    valor

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    Las dificultades para estimar el Valor Actual Ajustado (VAA) de
    las inversiones: EL valor

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    VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) (Gp:) El valor
    económico agregado o utilidad económica es el
    producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus
    activos y el costo de financiación o de capital requerido
    para poseer dichos activos. (Gp:) El EVA es utilizado como
    herramienta de gestión, Stern Stewart & Co. a
    principios de los 90,empezaron a difundir la utilidad de este
    concepto en la determinación de la estrategias
    empresariales, y han conseguido incluso registrar las siglas EVA
    como acrónimo propio. EL valor

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    Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter
    económico-financiero. A continuación se enuncian
    los más importantes: Aumentar el valor de la empresa y,
    por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo
    incluye las siguientes metas: Obtener la máxima utilidad
    con la mínima inversión de los accionistas. Lograr
    el mínimo costo de capital. El modelo del EVA

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    Trabajar con el mínimo riesgos Proporción
    equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los
    propietarios. Proporción equilibrada entre obligaciones
    financieras de corto plazo y las de largo plazo. Cobertura de los
    diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y
    de los valores bursátiles El modelo del EVA

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    3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Financiamiento
    adecuado de los activos corrientes. Equilibrio entre el recaudo y
    los pagos. El modelo del EVA

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    El EVA consiste en determinar la rentabilidad obtenida por una
    empresa, deduciendo de la utilidad de operación neta
    después de impuesto, el costo de capital de los recursos
    propios y externos que se emplean. Actualmente un gran numero de
    grandes compañías han adoptado esta disciplina
    entre las que se encuentran: Coca Cola, Telecom., IBM, entre
    otros.

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    (Gp:) Si a todos los ingresos operacionales se le deduce la
    totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos
    y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo
    tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los
    factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En
    otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han
    cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
    mínima esperada por parte de los accionistas. EL
    valor

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    La virtud del EVA es que es un sistema de medición del
    rendimiento empresarial basado en datos reales y no de
    proyecciones. Otra virtud, es que el EVA es la esencia de un
    sistema de incentivos que hace que los directivos se pongan en el
    lugar de los accionistas, y que sean recompensados por los
    comportamientos que aumentan la rentabilidad de los accionistas y
    penalizados por sus fracasos. El Modelo del EVA

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    El EVA (“Economic Value Added”) ó Valor
    Económico Agregado mide si el beneficio neto es suficiente
    para cubrir el Costo del Capital empleado en la generación
    de este beneficio. EVA =  Beneficio Operativo Neto –
    Costo de Capital EVA = (Rentabilidad del Capital  –
    Costo de Capital) * Capital EVA = Beneficio Operativo Neto
    – Costo de Capital * Capital empleado El Modelo del
    EVA

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    El Riesgo es la multiplicidad de resultados posibles, significa
    que la inversión no es predecible. Para hablar de esta
    situación en un contexto financiero, cabe señalar
    que cada individuo tiene una idea de lo que es la
    distribución de probabilidades de retorno que está
    enfrentando. EL RIESGO

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    El Riesgo Económico: Es el riesgo de no poder cubrir los
    costos de operación. Es independiente de la estructura
    financiera de la empresa, e incluye aquellas eventualidades que
    pueden afectar el resultado de explotación de la empresa,
    tales como exceso de oferta del producto. EL RIESGO

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    El Riesgo Financiero: Es el riesgo de no estar en condiciones de
    cubrir los costos financieros, por ello su análisis se
    determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la
    empresa en un momento determinado. El ejemplo típico de
    este tipo de riesgo es la excesiva deuda de la empresa con
    relación al patrimonio, una elevación inesperada de
    las tasas de interés o un riesgo cambiario en las deudas
    en moneda extranjera. EL RIESGO

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    El Riesgo Diversificable: Es aquel que disminuye cuando se
    invierte en más de un activo. A este tipo de
    clasificación de riesgo también se le denomina no
    sistemático o único. Existen activos cuya
    rentabilidad en el tiempo va en la misma dirección y
    otros, cuya rentabilidad va en sentido contrario. EL RIESGO

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    El Riesgo No Diversificable: Es aquel que no puede reducirse, aun
    cuando se invierta en varios activos debido a que afecta a todos
    los sectores en general. A este tipo de clasificación de
    riesgos también se les llama sistemático o de
    mercado. EL RIESGO

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    Para estimar el valor actual neto de las inversiones arriesgadas,
    el directivo financiero necesita conocer como esperan los
    inversores ser compensados por asumir riesgos. Riesgo y
    rentabilidad Lo que hace que una inversión en el mercado
    de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados
    posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la
    desviación típica o la varianza. El riesgo de una
    acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo
    único o propio, que es específico pero cada
    acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las
    variaciones del conjunto del mercado.

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    Riesgo y Presupuesto de Capital Para efectuar estos ajustes por
    riesgo se solían utilizar diferentes reglas
    prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa
    de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos
    y utilizaban este costo de capital de la empresa para descontar
    los flujos de tesorería de todos los nuevos
    proyectos.

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    Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad
    de una empresa con mucho riesgo, una empresa de estas
    características tendrá un mayor costo de capital y
    establecerá una mayor tasa de descuento para sus nuevas
    oportunidades de inversión. Riesgo y Presupuesto de
    Capital

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    Riesgo financiero Según aumenta la proporción de
    deuda, de financiamiento por arrendamiento y de acciones
    preferentes en su estructura de capital, aumentan los cargos
    fijos. Como resultado de ello aumenta la probabilidad de
    insolvencia de efectivo. El riesgo financiero incluye tanto el
    riesgo de la posible insolvencia como la variabilidad en las
    utilidades por acción que induce el uso de apalancamiento
    financiero.

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    Riesgo y decisiones de inversión bajo incertidumbre Una
    respuesta conceptual a la pregunta de cuando debe considerarse el
    riesgo y la incertidumbre se reduce a simples aspectos
    económicos, esto es, aplicar más esfuerzo de
    estudio en el análisis, siempre y cuando lo que se ahorre
    de un estudio adicional sea mayor que el costo del estudio
    adicional (mientras los ahorros marginales sean mayores que el
    costo marginal).

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    Riesgo del Negocio El nivel de riesgo del negocio en el que esta
    la empresa, afecta intensamente el tipo de financiamiento que se
    debe usar. Mientras mayor sea el riesgo del negocio resulta menos
    deseable el financiamiento mediante deuda en relación al
    financiamiento a través de acciones comunes.

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    Riesgo del Negocio De la Empresa: Los actuales modelos
    organizacionales y su estructura de información presentan
    algunas deficiencias en cuanto a la medición y
    valoración sobre el riesgo de obtención del
    beneficio empresarial, dificultando así la toma de
    decisiones de los responsables y usuarios de esta
    información.

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    LAS OPCIONES Una opción es un contrato a través del
    cual el emisor, por una cierta cantidad de dinero llamada Prima,
    da al comprador el derecho de exigir dentro de un plazo de tiempo
    determinado, la adquisición o venta, de un número
    determinado de activos a un precio prefijado llamado precio de
    ejercicio.

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    LAS OPCIONES Existen dos alternativas en cuanto al tiempo en el
    cual se puede hacer ejercicio de la opción. La primera
    alternativa permite que la opción sea ejercida en
    cualquier instante, este tipo de opción recibe el nombre
    de opción americana. La segunda alternativa solo permite
    ejercer la opción en una fecha determinada, y recibe el
    nombre de opción europea.

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    LAS OPCIONES Contrato a Futuro: es un contrato por el cual se
    garantiza la entrega del activo suscrito en la cantidad, calidad
    y precio en una fecha especifica, a un precio especificado en la
    fecha que se realiza el contrato. Son ventajosos al dar a los
    participantes en el mercado la posibilidad de fijar los precios
    con anticipación, haciéndose indiferentes a futuras
    fluctuaciones de precios y reduciendo el riesgo.

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