INTRODUCCIÓN El principal objetivo de la mayoría de
las empresas es ganar dinero, en el presente y a través
del tiempo. Si una compañía no es capaz de generar
suficiente utilidad económica entonces su sobrevivencia es
cuestionable. Por ende, es necesario que dicha
compañía sea valorada. Valorar
económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja
futuros para determinar la generación de efectivo y dar a
conocer al inversionista la recuperación de su
capital.
El riesgo es la exposición a la probabilidad de que algo
ocurra y las consecuencias de que si esto ocurre, cosas tales
como pérdida o ganancia económica, daño
físico, entre otros; provocando la falla de un proyecto
para alcanzar sus objetivos, como lo es la falta de
satisfacción por parte del cliente, una publicidad poco
favorable, una mala administración, problemas con la
cultura organizacional, fallas en los sistemas computacionales,
fraudes, deficiencias en los controles internos, entre otros.
INTRODUCCIÓN
VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL El valor actual,
indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el
futuro definiéndose, igualmente como la suma con la cual
se liquida una operación en la fecha de evaluación
o vencimiento. EL valor Cabe destacar que el costo de oportunidad
es la utilidad máxima que podría haberse obtenido
de la inversión en cualquiera de sus usos
alternativos.
Las Empresas invierten en diferentes activos reales. Activos
tangibles Activos Intangibles Naves, Equipos, Maquinarias y
Herramientas Contratos de gestión, Licencias y
Patentes
(Gp:) El valor de una empresa consiste en el valor actual de los
proyectos que esta emprende. Podemos decir que frecuentemente un
proyecto se emprende con recursos provenientes de ahorristas. EL
valor
VALOR ACTUAL Y RIESGO El riesgo significa que la inversión
no es predecible, por tanto la administración del riesgo
puede evitar que los acreedores potenciales eleven la
rentabilidad exigida y por lo tanto aumente el costo de
financiamiento de los activos (Gp:) En otras palabras, un
proyecto con valor actual neto positivo puede ser rechazado por
transferir riqueza de los accionistas y acreedores, pero esto
puede evitarse a través de un adecuado manejo del riesgo.
EL valor
Cuando aumenta el valor de la opción de invertir no
significa que aumente el deseo de hacerlo, puesto que el aumento
del riesgo reduce el deseo de invertir (o retrasa la
decisión de inversión) debido a que el incremento
en el valor de la oportunidad de inversión se debe,
precisamente, al valor de la espera. Por tanto, el aumento del
valor de la opción de inversión refleja exactamente
la necesidad de esperar todo lo que se pueda antes de proceder a
realizar el proyecto de inversión. EL valor
En cuanto al riesgo asociado al proyecto, es preciso
señalar que cuanto más grande sea, más
valiosa será la opción sobre la inversión.
Ello se debe a la asimetría existente entre
pérdidas y ganancias; así, un aumento de las
operaciones hará aumentar de manera positiva del VAN
mientras que un gran descenso de aquéllas no
necesariamente hará que el VAN sea negativo EL valor
¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
MAYORES DECISIONES DE INVERSION QUE OTROS CRITERIOS? (Gp:) Es por
que ofrece varias alternativas muy útiles (Gp:) Periodo de
recuperación (payback) (Gp:) Indice de rentabilidad (IR)
(Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) (Gp:) Rentabilidad
contable media EL valor
Pero, ¿Qué es el VAN? Es la suma de valores
positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se
producen en diferentes momentos. Dado que el valor del dinero
varía con el tiempo es necesario descontar de cada periodo
un porcentaje anual estimado como valor perdido por el dinero
durante el periodo de inversión. EL valor
(Gp:) Índice de rentabilidad (IR) El índice de
rentabilidad (o ratio beneficio-coste) es el valor actual de los
flujos de tesorería previstos dividido sobre la
inversión inicial: VA índice de rentabilidad = VA /
Ii El criterio del índice de rentabilidad nos dice que
aceptemos todos los proyectos con un índice mayor que 1.
El índice de rentabilidad conduce, por tanto, exactamente
a la misma decisión que el valor actual neto. EL
valor
(Gp:) Periodo de recuperación (payback) Las empresas
desean frecuentemente que el desembolso realizado en cualquier
proyecto sea recuperado dentro de cierto periodo máximo.
El plazo o periodo de recuperación de un proyecto se
determina contando el número de años que han de
transcurrir para que la acumulación de los flujos de
tesorería previstos iguale a la inversión inicial.
EL valor
(Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) Es utilizada
frecuentemente en finanzas. Puede ser una medida práctica,
pero, también puede ser una medida engañosa. Por
tanto, se debe saber calcularla y utilizarla adecuadamente, la
TIR se define como el tipo de descuento que hace el VAN = 0. Esto
significa que para hallar la TIR de un proyecto de
inversión que dura T años, el calculo efectivo de
la TIR implica normalmente un proceso de prueba y error. EL
valor
(Gp:) Rentabilidad contable media Es usada por algunas empresas
para juzgar un proyecto de inversión analizando su tasa de
rentabilidad contable. Para calcular la tasa de rendimiento
contable es necesario dividir el beneficio medio esperado de un
proyecto, (después de amortizaciones e impuestos), entre
el valor medio contable de la inversión. Se compara
entonces con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su
conjunto o con alguna referencia externa, tal como la tasa media
de rendimiento contable en el sector. EL valor
VALOR ACTUAL AJUSTADO Es la valoración de una
inversión como si hubiese sido enteramente financiada con
recursos propios (Gp:) El verdadero papel del análisis de
VAA es afinar los costos, rendimientos y fechas límite
para las propuestas de inversión estratégica. Este
análisis nos ayuda a comprender las pocas claves para
ejecutar con éxito los proyectos, y en última
instancia la estrategia de la compañía. EL
valor
Las dificultades para estimar el Valor Actual Ajustado (VAA) de
las inversiones: EL valor
VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) (Gp:) El valor
económico agregado o utilidad económica es el
producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus
activos y el costo de financiación o de capital requerido
para poseer dichos activos. (Gp:) El EVA es utilizado como
herramienta de gestión, Stern Stewart & Co. a
principios de los 90,empezaron a difundir la utilidad de este
concepto en la determinación de la estrategias
empresariales, y han conseguido incluso registrar las siglas EVA
como acrónimo propio. EL valor
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter
económico-financiero. A continuación se enuncian
los más importantes: Aumentar el valor de la empresa y,
por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo
incluye las siguientes metas: Obtener la máxima utilidad
con la mínima inversión de los accionistas. Lograr
el mínimo costo de capital. El modelo del EVA
Trabajar con el mínimo riesgos Proporción
equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los
propietarios. Proporción equilibrada entre obligaciones
financieras de corto plazo y las de largo plazo. Cobertura de los
diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y
de los valores bursátiles El modelo del EVA
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Financiamiento
adecuado de los activos corrientes. Equilibrio entre el recaudo y
los pagos. El modelo del EVA
El EVA consiste en determinar la rentabilidad obtenida por una
empresa, deduciendo de la utilidad de operación neta
después de impuesto, el costo de capital de los recursos
propios y externos que se emplean. Actualmente un gran numero de
grandes compañías han adoptado esta disciplina
entre las que se encuentran: Coca Cola, Telecom., IBM, entre
otros.
(Gp:) Si a todos los ingresos operacionales se le deduce la
totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos
y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo
tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los
factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En
otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han
cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
mínima esperada por parte de los accionistas. EL
valor
La virtud del EVA es que es un sistema de medición del
rendimiento empresarial basado en datos reales y no de
proyecciones. Otra virtud, es que el EVA es la esencia de un
sistema de incentivos que hace que los directivos se pongan en el
lugar de los accionistas, y que sean recompensados por los
comportamientos que aumentan la rentabilidad de los accionistas y
penalizados por sus fracasos. El Modelo del EVA
El EVA (“Economic Value Added”) ó Valor
Económico Agregado mide si el beneficio neto es suficiente
para cubrir el Costo del Capital empleado en la generación
de este beneficio. EVA = Beneficio Operativo Neto –
Costo de Capital EVA = (Rentabilidad del Capital –
Costo de Capital) * Capital EVA = Beneficio Operativo Neto
– Costo de Capital * Capital empleado El Modelo del
EVA
El Riesgo es la multiplicidad de resultados posibles, significa
que la inversión no es predecible. Para hablar de esta
situación en un contexto financiero, cabe señalar
que cada individuo tiene una idea de lo que es la
distribución de probabilidades de retorno que está
enfrentando. EL RIESGO
El Riesgo Económico: Es el riesgo de no poder cubrir los
costos de operación. Es independiente de la estructura
financiera de la empresa, e incluye aquellas eventualidades que
pueden afectar el resultado de explotación de la empresa,
tales como exceso de oferta del producto. EL RIESGO
El Riesgo Financiero: Es el riesgo de no estar en condiciones de
cubrir los costos financieros, por ello su análisis se
determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la
empresa en un momento determinado. El ejemplo típico de
este tipo de riesgo es la excesiva deuda de la empresa con
relación al patrimonio, una elevación inesperada de
las tasas de interés o un riesgo cambiario en las deudas
en moneda extranjera. EL RIESGO
El Riesgo Diversificable: Es aquel que disminuye cuando se
invierte en más de un activo. A este tipo de
clasificación de riesgo también se le denomina no
sistemático o único. Existen activos cuya
rentabilidad en el tiempo va en la misma dirección y
otros, cuya rentabilidad va en sentido contrario. EL RIESGO
El Riesgo No Diversificable: Es aquel que no puede reducirse, aun
cuando se invierta en varios activos debido a que afecta a todos
los sectores en general. A este tipo de clasificación de
riesgos también se les llama sistemático o de
mercado. EL RIESGO
Para estimar el valor actual neto de las inversiones arriesgadas,
el directivo financiero necesita conocer como esperan los
inversores ser compensados por asumir riesgos. Riesgo y
rentabilidad Lo que hace que una inversión en el mercado
de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados
posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la
desviación típica o la varianza. El riesgo de una
acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo
único o propio, que es específico pero cada
acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las
variaciones del conjunto del mercado.
Riesgo y Presupuesto de Capital Para efectuar estos ajustes por
riesgo se solían utilizar diferentes reglas
prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa
de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos
y utilizaban este costo de capital de la empresa para descontar
los flujos de tesorería de todos los nuevos
proyectos.
Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad
de una empresa con mucho riesgo, una empresa de estas
características tendrá un mayor costo de capital y
establecerá una mayor tasa de descuento para sus nuevas
oportunidades de inversión. Riesgo y Presupuesto de
Capital
Riesgo financiero Según aumenta la proporción de
deuda, de financiamiento por arrendamiento y de acciones
preferentes en su estructura de capital, aumentan los cargos
fijos. Como resultado de ello aumenta la probabilidad de
insolvencia de efectivo. El riesgo financiero incluye tanto el
riesgo de la posible insolvencia como la variabilidad en las
utilidades por acción que induce el uso de apalancamiento
financiero.
Riesgo y decisiones de inversión bajo incertidumbre Una
respuesta conceptual a la pregunta de cuando debe considerarse el
riesgo y la incertidumbre se reduce a simples aspectos
económicos, esto es, aplicar más esfuerzo de
estudio en el análisis, siempre y cuando lo que se ahorre
de un estudio adicional sea mayor que el costo del estudio
adicional (mientras los ahorros marginales sean mayores que el
costo marginal).
Riesgo del Negocio El nivel de riesgo del negocio en el que esta
la empresa, afecta intensamente el tipo de financiamiento que se
debe usar. Mientras mayor sea el riesgo del negocio resulta menos
deseable el financiamiento mediante deuda en relación al
financiamiento a través de acciones comunes.
Riesgo del Negocio De la Empresa: Los actuales modelos
organizacionales y su estructura de información presentan
algunas deficiencias en cuanto a la medición y
valoración sobre el riesgo de obtención del
beneficio empresarial, dificultando así la toma de
decisiones de los responsables y usuarios de esta
información.
LAS OPCIONES Una opción es un contrato a través del
cual el emisor, por una cierta cantidad de dinero llamada Prima,
da al comprador el derecho de exigir dentro de un plazo de tiempo
determinado, la adquisición o venta, de un número
determinado de activos a un precio prefijado llamado precio de
ejercicio.
LAS OPCIONES Existen dos alternativas en cuanto al tiempo en el
cual se puede hacer ejercicio de la opción. La primera
alternativa permite que la opción sea ejercida en
cualquier instante, este tipo de opción recibe el nombre
de opción americana. La segunda alternativa solo permite
ejercer la opción en una fecha determinada, y recibe el
nombre de opción europea.
LAS OPCIONES Contrato a Futuro: es un contrato por el cual se
garantiza la entrega del activo suscrito en la cantidad, calidad
y precio en una fecha especifica, a un precio especificado en la
fecha que se realiza el contrato. Son ventajosos al dar a los
participantes en el mercado la posibilidad de fijar los precios
con anticipación, haciéndose indiferentes a futuras
fluctuaciones de precios y reduciendo el riesgo.
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