El Riesgo Riesgo significa que la inversión no es
predecible, se define como la posibilidad de enfrentar una
perdida financiera. Los activos que tienen mayores probabilidades
de pérdida se consideran mas arriesgados que los que
presentan menores probabilidades de pérdida.
Riesgo y la rentabilidad: Para estimar el valor actual neto de
las inversiones arriesgadas, el directivo financiero necesita
conocer como esperan los inversores ser compensados por asumir
riesgos. Lo que hace que una inversión en el mercado de
capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados
posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la
desviación típica o la varianza. El riesgo de una
acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo
único o propio, que es específico pero cada
acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las
variaciones del conjunto del mercado. Los inversores pueden
eliminar el riesgo único manteniendo una cartera bien
diversificada, pero no pueden eliminar el riesgo de mercado. Todo
el riesgo de una cartera completamente diversificada es el riesgo
de mercado. El Riesgo
Riesgo y presupuesto de capital EL RIESGO Y PRESUPUESTO DE
CAPITAL
Riesgo y presupuesto de capital Mucho antes de que se
desarrollaran los principios de la teoría del equilibrio
de activos financieros, los directivos financieros inteligentes
ya efectuaban ajustes por riesgo en el presupuesto de capital.
Intuitivamente se daban cuenta de que, si las demás
variables se suponían constantes, los proyectos con riesgo
eran menos deseables que los seguros. Por tanto, exigían
una mayor tasa de rentabilidad de los proyectos con riesgo
basaban sus decisiones en estimaciones conservadoras de los
flujos de tesorería. Para efectuar estos ajustes por
riesgo se solían utilizar diferentes reglas
prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa
de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos
y utilizaban este coste de capital de la empresa pero descontar
los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos. El
Riesgo
El Riesgo
El Riesgo
Desde el punto de vista de la empresa. El Riesgo Diversificable
Es aquel que disminuye cuando se invierte en más de un
activo. A este tipo de clasificación de riesgo
también se le denomina no sistemático o
único. Existen activos cuya rentabilidad en el tiempo va
en la misma dirección y otros, cuya rentabilidad va en
sentido contrario. El Riesgo No Diversificable Es aquel que no
puede reducirse, aun cuando se invierta en varios activos debido
a que afecta a todos los sectores en general. A este tipo de
clasificación de riesgos también se les llama
sistemático o de mercado. El Riesgo
Riesgo cuantificable El Riesgo
Riesgo no cuantificable Los riesgos no cuantificables , por su
propia naturaleza casi siempre obedecen a aspectos normativos y
administrativos, dependiendo del tipo de transacciones y de
inversiones que realiza una entidad. El Riesgo
Rendimiento, riesgo y elección En general, se acepta que
entre más arriesgado es un proyecto, más alto debe
parecer su rendimiento para que se garantice su
aceptación. Sería conveniente determinar
márgenes de riesgos diferenciales que redujeran todos los
proyectos a una base común. Sin embargo, esto no puede
hacerse con precisión, porque el establecimiento de
márgenes de riesgos diferenciales es en gran parte una
cuestión de juicio subjetivo. Antes de que una empresa
pueda tomar decisiones de inversión a fin de incluir
márgenes de riesgos, debe determinar la política de
la empresa en relación con el riesgo. La cantidad de
riesgo que una empresa está preparada para absorber y
así asegurar un rendimiento monetario real o aparente es
una cuestión general de valores. No hay un criterio
racional o lógico para hacer una elección.
Más bien, es en gran parte una función de las
preferencias de quienes toman las decisiones en la empresa y de
la cantidad de riesgo a la que ya está expuesta la
empresa. El Riesgo
La certeza son los hechos económicos conocidos y
concretos, de los que se dispone de todos sus datos, de forma que
cumplen todas las condiciones de definición y
reconocimiento como elementos de los estados financieros. Este
conocimiento viene dado porque el hecho ya ha sucedido o porque
aún sin acaecer no existe duda alguna de que va a ocurrir
RIESGO Y DECISIONES DE INVERSIÓN BAJO INCERTIDUMBRE La
diferencia entre riesgo e incertidumbre La distinción
clásica entre riesgo e incertidumbre es que un elemento o
análisis implica riesgo si se conocen los resultados
alternativos posibles, mientras que en la incertidumbre se
desconoce la distribución de frecuencia de los resultados
posibles. Esto ocurre probablemente porque se posee
información deficiente para tomar la decisión, no
se tienen ningún control sobre la situación y
entonces no se conoce como puede variar o la interacción
de la variables del problema. Giselle El Riesgo
Causas de riesgo e incertidumbre Cambio en el ambiente
económico externo, invalidando experiencias anteriores.
Una cantidad insuficiente de inversiones similares. La tendencia
en los datos y su valoración. La mala
interpretación de los datos. Disponibilidad y
énfasis del talento administrativo. Liquidabilidad de la
inversión. Obsolescencia. El Riesgo
FORMAS DE CAMBIAR O INFLUIR EN EL GRADO DE INCERTIDUMBRE Aumentar
la información obtenida antes de la decisión, por
ejemplo, mediante una investigación de mercado adicional o
una investigación de las características del
rendimiento técnico. Aumentar el tamaño de
las operaciones, con el propósito de tener proyectos de
inversión suficientemente diferentes que incrementen la
expectativa de que los resultados sean “por arriba del
promedio”. Diversificar los productos, en particular
eligiendo líneas de productos cuyas ventas se vean
afectadas en forma diferente por los cambios en la actividad
empresarial (cuando disminuyen las ventas de algunos productos,
se puede esperar que aumenten las ventas de otro). Aplicar
más esfuerzo de estudio al análisis, siempre y
cuando los ahorros esperados del estudio adicional sean mayores
que el costo esperado del estudio adicional. El
Riesgo
Riesgo de la Empresa Se considera al riesgo de empresa como un
factor de atribución a los fines de lograr el
resarcimiento de las víctimas de los daños
producidos en el incremento de las nuevas tecnologías, los
cuales se constituyen en imprevisibles o inevitables.
Consecuentemente, se pone en cabeza de las empresas, productoras,
el deber de resarcimiento. Esto se fundamenta, por un lado, en la
idea de provecho (el que las mismas obtienen de su actividad, la
cual genera daños que deben ser resarcidos); y en la
importancia que se atribuye al crecimiento económico, el
cual no se quiere entorpecer. Se consigue de esta manera que las
víctimas de estos “daños
tecnológicos” obtengan un seguro
compensación, sin trabar la actividad económica, ni
la producción, cuyas ventajas a la misma sociedad no son
ni pueden ser discutidas. El Riesgo
Tasa de interés. El riesgo de tasa de interés mide
la sensibilidad del fondo ante cambios en la curva de
rendimiento. La medida de riesgo de tasa de interés
más utilizada es la duración, la cual mide la
sensibilidad del precio del instrumento y del valor de mercado de
la cartera como un todo, ante cambios en la tasa de
interés. Una mayor duración se asocia a una mayor
sensibilidad del precio del instrumento ante cambios en la tasa
de interés. Tipo de cambio. El riesgo que se corre debido
al tipo de cambio es ocasionado por la variación en las
utilidades de la empresa como resultado de cambios en los precios
de las monedas extranjeras. Precios de títulos
valores (renta fija / renta variable). El riesgo de precio
significa las pérdidas en el patrimonio o en los
resultados operacionales asociado a comportamientos adversos en
los factores de riesgo de mercado. factores de riesgo de mercado
que pueden afectar el valor de un portafolio El Riesgo
(Gp:) Rentabilidad Esperada (Gp:) Recompensa por asumir riesgo
Está relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus
obligaciones con algún agente extranjero, por razones
fuera de los riesgos usuales que surgen de cualquier
relación crediticia. Cada país, de acuerdo con sus
condiciones económicas, sociales, políticas o
incluso naturales y geográficas, genera un nivel de riesgo
específico para las inversiones que se realizan en
él, el cual es evaluado de acuerdo con el conocimiento que
cada inversionista tenga de dichas condiciones. Cualquier
evaluación de riesgo expresará el nivel de
probabilidad de sufrir una pérdida, ante lo cual
existirá una mayor o menor necesidad de reducir o evitar
las consecuencias de dicha pérdida. En la medida que la
calificación de riesgo país sea mayor, el costo de
endeudamiento es más oneroso, afectando significativamente
el margen de maniobrabilidad y apalancamiento para el país
en la vía política-económica, un elevado
riesgo país influirá en las decisiones de
inversión, impactando en un menor flujo de fondos hacia el
país y una mayor tasa de interés global. El Riesgo
Pais
(Gp:) Venezuela exhibía un índice de riesgo
país de 1.014 puntos, el más alto entre las
naciones emergentes que mide diariamente el banco de
inversión estadounidense JP Morgan. El riesgo país
es la sobretasa que paga un país por sus bonos en
relación a la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos.
Es decir, es la diferencia que existe entre el rendimiento de un
título público emitido por el gobierno nacional y
un título de características similares emitido por
el Tesoro de los Estados Unidos. El Riesgo País
Moody’s, Standard & Poor’s, J.P. Morgan.
El Costo de Oportunidad del Capital de un proyecto de
inversión es la tasa esperada de rentabilidad demandada
por los inversores en acciones ordinarias u otros títulos
sujetos a los mismos riesgos que el proyecto. Cuando una persona
descuenta el flujo de caja esperado del proyecto, a su costo de
oportunidad del capital, el valor resultante es la cuantía
que los inversores estarían dispuestos a pagar por el
proyecto. En cualquier momento que la persona se encuentre un
proyecto con un VAN positivo, habrá mejorado la
situación actual de los accionistas de la empresa. El
valor de una empresa consiste en el valor actual de los proyectos
que esta emprende. Podemos decir que frecuentemente un proyecto
se emprende con recursos provenientes de ahorristas. Por ende
cualquier activo financiero que implique "atar" o "comprometer"
el dinero por un período de tiempo tiene que prometer un
retorno positivo. En el caso de que sea un retorno fijo, se
denomina intereses. “EL VALOR” VALOR ACTUAL Y COSTO
DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL
EL VALOR El valor actual de descuento se calcula así: VA =
Factor de Descuento * C1 Donde: r = tasa de rentabilidad C1 =
cobro esperado en el período de tiempo 1 El Valor Actual,
Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el
futuro. Ahora podemos calcular su valor. Para ello despejamos el
valor actual y obtenemos: El Costo de Oportunidad del Capital de
un proyecto de inversión es la tasa esperada de
rentabilidad demandada por los inversores en acciones ordinarias
u otros títulos sujetos a los mismos riesgos que el
proyecto.
EL VALOR VALOR ACTUAL Y RIESGO El conflicto potencial entre
accionistas y acreedores puede no solo llevar a incrementar el
costo de financiamiento de la corporación sino incluso a
que se decida rechazar proyectos de inversión con
valor actual neto positivo. Puede ocurrir, en caso de alto nivel
de endeudamiento y elevada volatilidad de los activos de riesgo,
que un proyecto que agrega valor produzca una transferencia de
riqueza de los accionistas a los acreedores y, por tanto, la
firma decida no emprenderlo. La administración del riesgo
puede evitar que los acreedores potenciales eleven la
rentabilidad exigida y por lo tanto aumente el costo de
financiamiento de los activos.
Esto se debe a que para calcular el valor actual se emplea una
tasa de interés denominada “r”. Esta tasa no
es elegida al azar y presenta las siguientes
características, las cuales muestran los motivos
básicos por el que es preferible usar el criterio del VAN:
EL VALOR ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSION QUE OTROS CRITERIOS? Es
equivalente a la tasa de rentabilidad exigida a inversiones de
características similares, es decir, de similar magnitud e
igual grado de riesgo. Esta tasa de interés (o tasa de
descuento) indica el costo de oportunidad que tiene el capital,
La tasa de descuento permite considerar el costo económico
de los recursos, lo que permite complementar el análisis
para una mejor toma de decisiones.
VALOR ACTUAL AJUSTADO EL VALOR Es cuando se valora el proyecto
como si fuera una empresa financiada enteramente como recurso
propio. Se calcula el valor actual neto de la inversión y
se le añade el valor. Si la decisión de invertir en
un proyecto de capital tiene importantes efectos derivados sobre
otras decisiones financieras tomadas por la empresa, estos
efectos derivados deberían tenerse en cuenta cuando se
evalúa el proyecto.
EL VALOR VALOR ECONOMICO AGREGADO O EVA
EL VALOR EL MODELO EVA Toda empresa tiene diferentes objetivos de
carácter económico-financiero. A
continuación se enuncian los más importantes:
El modelo eva El Valor Aumentar el valor de la empresa y,
por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo
incluye las siguientes metas: Obtener la máxima
utilidad con la mínima inversión de los
accionistas. Lograr el mínimo costo de capital.
Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben
lograr las siguientes metas: Proporción equilibrada
entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios.
Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de
corto plazo y las de largo plazo. Cobertura de los diferentes
riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los
valores bursátiles. Disponer de niveles óptimos de
liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:
Financiamiento adecuado de los activos corrientes. Equilibrio
entre el recaudo y los pagos.
EL VALOR EVA PARA UNA EMPRESA El EVA se ha convertido en la
medida de desempeño más utilizada en el mundo
corporativo debido a que su implementación genera
importantes cambios en la conducta organizacional. El EVA
consiste en determinar la rentabilidad obtenida por una empresa,
deduciendo de la utilidad de operación neta después
de impuesto, el costo de capital de los recursos propios y
externos que se emplean. El EVA es el principal determinante del
valor agregado del accionista, debido a que la utilidad
económica es la medida de rendimiento empresarial, los
directivos tienen los mismos objetivos que los accionistas, pues
sus bonificaciones dependen de la aplicación de la
disciplina.
LAS OPCIONES Las opciones ofrecen a sus propietarios el derecho a
comprar (call options) o vender (put options) acciones a un
precio fijo en algún momento en el futuro, por lo general,
en unos pocos meses. Las opciones son similares a los contratos
de futuros, con la diferencia de que un pequeño porcentaje
del valor del título subyacente necesita ser pagado
inicialmente. La principal diferencia entre las opciones y los
títulos clásicos (acciones y obligaciones), radica
en que aquéllas no representan un derecho sobre el activo
del emisor. Muchos contratos sobre opciones son compensados o
cerrados antes de que la operación de compra o venta se
ejerza. De esta manera se podrán emitir muchas más
opciones de las que realmente serán ejercidas.
Las opciones pueden llegar a no tener ningún valor si el
precio de las acciones se ha movido en dirección contraria
a las expectativas del adquirente en la fecha en la que expira la
opción. Las opciones también le dan al inversor la
posibilidad de variar el riesgo de las acciones en ambas
direcciones.
EL MERCADO DE OPCIONES El primer mercado de opciones de tipo
moderno (en el siglo XVII ya existía en Londres un mercado
organizado de opciones) surge en Chicago, que en un principio
sólo admitía opciones de compra (call). El
éxito de este mercado se debe a:
La adquisición de una opción de compra (call) sobre
un determinado título concede a su poseedor el derecho a
comprarlo a un precio fijo, ya sea en una fecha futura
predeterminada o antes o antes de la misma. La fecha fijada, como
límite para ejercer el derecho, es conocida como fecha de
expiración o vencimiento (expiration date) y el precio al
que se puede ejercer es el precio de ejercicio, o de cierre
(strike Price). DESCRIPCIÓN DE LAS OPCIONES
Supongamos que un inversor desea adquirir una acción
porque piensa que su cotización va a subir, pero por
algún motivo no puede, o no quiere, pagar los 980 bsf que
el mercado le demanda, en este caso podría adquirir una
opción de compra (call) sobre la misma. El inversor que
emite o vende una opción de compra espera que la
cotización de la acción subyacente se va a mantener
estable, o va a tender a la baja, durante los próximos
meses. Su único cobro será el valor de la prima,
mientras que sus pagos dependerán de si el precio del
ejercicio es inferior, o no, al de mercado en la fecha de
cotización.
Cuando se espera una bajada de precio de las acciones, la
adquisición de una opción de venta (put) puede
aportar ingresos con un riesgo limitado. El emisor de una
opción de venta cree que la tendencia del precio de una
acción subyacente será neutra o ligeramente alcista
y la emisión de este tipo de opción le ofrece la
oportunidad de obtener un riesgo en forma de prima.
LOS PASIVOS DE LA EMPRESA Y LA VALORACIÓN DE OPCIONES La
negociación de Opciones ahora se lleva a cabo en un gran
número de mercados. Además de la opción
sobre acciones ordinarias individuales. También hay
opciones sobre índices bursátiles, bonos, productos
y monedas extranjeras. Y si no se encuentra una opción de
compra que se adapte a estas necesidades, una amplia gama de
grandes bancos estarán preparados para diseñar
ofertas de opciones a medida de la complejidad ideal más
bizantina. Los directivos financieros tratan de forma rutinaria
con divisas, productos y opciones sobre tipos de interés
para reducir el riesgo. Una empresa que desee limitar su costo de
endeudamiento futuro podría adquirir la opción de
vender obligaciones a largo plazo
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA COMO GESTIÓN DE UNA
CARTERA DE OPCIONES El directivo financiero hace frente a un
problema normal de presupuesto de capital. Los proyectos pueden
merecer la pena, principalmente por las opciones que traen
consigo Un problema a menudo crucial en la planificación
financiera es que las actuales decisiones de inversión de
capital dependen de las futuras oportunidades de
inversión. En principio, el directivo financiero
podría valorar la primera etapa del proyecto por su valor
estratégico, utilizando la teoría de
valoración de opciones. ETAPA I ETAPA I I
LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA ES UN PROCESO DE: Analizar las
mutuas influencias entre las alternativas de inversión y
de financiación de las que dispone la empresa. Proyectar
las consecuencias futuras de las decisiones presentes, a fin de
evitar sorpresas y comprender las conexiones entre las decisiones
actuales y las que se produzcan en el futuro. Decidir que
alternativas adoptar (estas decisiones se incorporan al plan
financiero final). Comparar el comportamiento posterior con los
objetivos establecidos en el plan financiero.
MERCADOS DE FUTURO Y OPCIONES Mercados Futuros: El futuro no
es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por
el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a
comprar algo y a la otra a vender algo, aunque en el momento de
cerrar el compromiso no se realiza ninguna transacción.
Opciones: La Opción es un derecho a comprar o vender
algo en el futuro a un precio pactado, a diferencia de los
futuros en las opciones se requiere el desembolso de una prima en
el momento de cerrar la operación. Las opciones
además podrán ser opciones de compra.
MERCADOS DE FUTURO Y OPCIONES Ambos implican el derecho, pero no
la obligación, de adquirir un activo pagando una cierta
suma de dinero en cierto momento o, incluso, antes. El derecho a
comprar una acción recibe el nombre de opción de
compra. el precio de la acción (S) el precio de ejercicio
(E) el tiempo hasta el vencimiento (t) la tasa de interés
sin riesgo (r) la desviación típica de los
rendimientos de la acción (s)
OPCIONES PARA REDUCIR EL RIESGO “El máximo riesgo de
los tenedores (compradores) de las opciones, es la prima que
pagan. El máximo riesgo de los vendedores es normalmente
ilimitado y su máximo beneficio es la prima de la
opción.”
Un leasing financiero o arrendamiento financiero es un compromiso
entre el arrendador y el arrendatario, bajo el cual el
arrendatario efectúa pagos de arrendamiento durante un
período de tiempo específico en
contraprestación por la utilización del activo
alquilado. El arrendamiento puede ser cancelado solamente si el
arrendador y el arrendatario están de acuerdo con la
cancelación. Si el activo es equipo, la duración
del arrendamiento generalmente será igual a por lo menos
la mitad de la vida útil esperada del activo. Los
arrendamientos de bienes raíces a menudo se extienden por
veinte o más años, pero no obstante, pueden abarcar
solamente una pequeña fracción de la vida esperada
de la estructura. El mantenimiento u otros servicios generalmente
no los suministra el arrendatario bajo un arrendamiento
financiero, aunque esto está sujeto al convenio
particular. Leasing
SWAPS: Un swap es un contrato por el cual dos partes se
comprometen a intercambiar una serie de flujos de dinero en una
fecha futura. Dichos flujos pueden, en principio, ser
función ya sea de los tipos de interés a acorto
plazo como del valor de índice bursátil o cualquier
otra variable. Es utilizado para reducir el costo y el riesgo de
financiación de una empresa o para superar las barreras de
los mercados financieros. Swaps Los swaps se dividen en: Swaps de
tipos de interés (swap de vainilla). Swaps de divisas.
Swaps sobre materias primas. Swaps de índices
bursátiles.
FORWARD: Un contrato a plazo o forward es cualquiera cuya
liquidación se difiere hasta una fecha posterior
estipulada en el mismo. Las transacciones forward son uno de los
instrumentos derivados más habituales en todo tipo de
actividades financieras. Forward
Forward Los forward se dividen en: Forward sobre tasa de
interés FRA: contratos específicos individuales
entre dos partes para entrar en una inversión en una fecha
futura particular, a una tasa de interés particular.
Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: los participantes
entran en acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio
extranjero para ser efectuadas en momentos específicos en
el futuro. Forward sobre activos que no pagan intereses ni
dividendos: son materias primas que presentan una anomalía
en el precio a plazo, producida entre otras razones porque el
mercado no es un mercado eficiente.
OPCIONES EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO 1. Endeudamiento
bancario sin garantía: la empresa Colchones
Dinámicos tiene un acuerdo en vigor con su banco que le
permite endeudarse hasta 41 millones de dólares con un
interés del 11,5 por ciento al año, o un 2,875 por
ciento al trimestre. La empresa puede conseguir dinero y
devolverlo cuando quiera con tal que no supere el límite
de crédito. Colchones Dinámicos no tiene que
ignorar ningún activo específico como
garantía del préstamo. Esta clase de acuerdo se
llama línea de crédito. Cuando TINA Empresa utiliza
una línea de crédito no garantizada. Está
obligada a mantener un saldo de compensación como
depósito en el banco. En nuestro ejemplo, la empresa tiene
que mantener un saldo del 20 por ciento de la cifra del
préstamo. En otras palabras, si la empresa quiere
conseguir 100 $. tiene que pedir prestados realmente 125 $,
porque 25 $ (20 por ciento de 125 $) deben dejarse como
depósito en el banco. 2. Diferir las cuentas a pagar:
Colchones Dinámicos también puede conseguir capital
retardando el pago de sus facturas. Sin embargo diferir cuentas a
pagar es a menudo costoso, aunque no se incurra en nada malo. La
razón es que los proveedores ofrecen descuentos por pronto
pago. Laurence Gicman
Dentro de este tipo de financiamiento, se encuentran: las
hipotecas, acciones, bonos y los arrendamientos financieros. En
este espacio encontrará sus ventajas, desventajas y formas
de utilizarlos. Hipoteca Es cuando una propiedad del deudor pasa
a manos del prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago
del préstamo. Acciones Es la participación
patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la
organización a la que pertenece. Bonos Es un instrumento
escrito certificado, en el cual el prestatario hace la promesa
incondicional, de pagar una suma especificada y en una fecha
determinada, junto con los intereses calculados a una tasa
determinada y en fechas determinadas. Arrendamiento Financiero
Contrato que se negocia entre el propietario de los
bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario), a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
las estipulaciones pueden variar según sea la
situación y las necesidades de cada una de las partes.
OPCIONES EN EL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
Análisis de Casos CASO 2: supóngase que dos
empresas tienen diferentes grados de apalancamiento pero son
idénticas en todos los demás aspectos. Cada una ha
estimado utilidades en efectivo anuales de $80,000, antes de
intereses e impuestos. La empresa A no tiene deuda; la empresa B
tiene bonos perpetuos en circulación por un valor de
$200,000, al 15%. Por tanto, los cargos financieros anuales
totales para la empresa B son $30.000, mientras que la empresa A
no tiene cargos financieros si las utilidades para ambas empresas
resultan ser 75% inferiores a lo esperado, es decir, $20,000, la
empresa B se encontrara en imposibilidad de cubrir sus cargos
financieros con las utilidades en efectivo. Entonces se puede
observar que la probabilidad de la insolvencia de efectivo
aumenta con los cargos financieros en que incurra la empresa. El
segundo aspecto del riesgo financiero incluye la
dispersión relativa de la utilidad disponible para los
accionistas comunes. Supóngase que los ebit en
operación anuales futuros estimados durante los
próximos cinco años pero las empresas a y b fueran
variables subjetivas tomadas al azar en las que los valores
estimados de las distribuciones de probabilidades fueran pero
cada una $80,000 y las desviaciones estándar $40,000. Al
igual que antes, considérese que la empresa a no tiene
deuda, pero en vez de 4,000 acciones comunes con valor a la par
de $10 pendientes, mientras que la empresa b tiene $200,000 en
bonos al 15% y 2,000 acciones comunes con valor a la par de $10
pendientes. Las utilidades esperadas disponibles pero los
tenedores de acciones comunes de la empresa a son iguales a
$48,000, mientras que pero la empresa b esta cantidad solamente
es igual a $30,000. Sin embargo, dividir las utilidades esperadas
disponibles pero los tenedores de acciones comunes entre el
numero de acciones comunes pendientes, revela que la empresa
tiene una cantidad mas grande de utilidades por acción
esperadas que la empresa a, $15.00 y $12.00 respectivamente. La
desviación estándar de las utilidades por
acción se determina en $6.00 pero la empresa a y $12.00
pero la empresa b.