Decisiones de financiamiento

Introducción

Las decisiones de financiamiento son parte de la administración principal
de la empresa, la cual busca planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar
su valor, por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar respuestas
específicas que lograrán que los accionistas de la empresa ganen
más.

Las decisiones de financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado
derecho del balance general de una empresa o, lo que es lo mismo, la relación
más conveniente que puede establecerse entre los Recursos Propios y la
Deuda.

.Las empresas que normalmente aplican las finanzas en forma organizada, son los grandes consorcios, encontrando que la pequeña y mediana empresa pocas veces las manejan, aduciendo principalmente no estar en estar en posibilidades de afrontar los costos de implantación.

Toda empresa, ya sea pública o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros (dinero), ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, así como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversión. Cualquiera que sea el caso, "los medios por los cuales las personas físicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como fuentes de financiamiento.

Alternativas de financiamiento

Existen distintas alternativas de financiamiento:

Financiamiento por deuda.

1.- Los pagos de interés son deducibles de impuestos.

2.- Se estipula cuando y cuanto debe pagar la empresa.

3.- El dinero se reúne a través de préstamos.

Financiamiento por acciones privilegiadas.

1.- Los dividendos son usualmente acumulativos.

2.- A los accionistas se les permite reunir administración y obtener
control sobre la empresa.

Financiamiento con acciones comunes.

1.- Se puede obtener dinero emitiendo acciones al público.

2.- Los propietarios que deseen recuperar su inversión deben encontrar
a alguien que compre sus acciones.

Utilidades retenidas.

1.- Las utilidades retenidas aumentan la cantidad futura de dinero disponible para dividendos.

2.- Son las ganancias que permanecen retenidas luego de que se pagan los dividendos.

La más sencilla e importante alternativa de financiación es el capital propio, reunido a través de la emisión de acciones o mediante beneficios retenidos.

La siguiente alternativa en importancia es la deuda. Los tenedores de deuda editan acreditados para exigir el pago regulado de intereses y el reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa no es ilimitada. Sino puede pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien continua funcionando bajo nueva gestión. La variedad de instrumentos de endeudamiento se clasifican según su vencimiento, provisiones de reembolso, seguridad, riesgo de impago (los bonos son los mas arriesgados), tipos de interés (flotantes o fijos), procedimientos de emisión (colocación pública o privada) y divisa de la deuda.

La tercera alternativa de financiación son las acciones preferentes: son como la deuda en el sentido que ofrecen un pago fijo por dividendo, pero el pago de este dividendo queda a discreción de los administradores. Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones preferentes antes de que se le permita pagar dividendos a las acciones ordinarias. El dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios después de impuestos. Esta es una de las razones por las que las acciones preferentes son menos corrientes que la deuda. Sin embargo, las acciones preferentes desempeñan algunas funciones específicas como por ejemplo, estas son una importante alternativa de financiación para las empresas de servicios públicos, las cuales pueden trasladar a sus clientes el costo de los dividendos preferentes.

La cuarta alternativa de financiación consiste en las opciones. Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opción más simple es el derecho preferente de suscripción, que da a su poseedor el derecho a compra una acción a un precio establecido y en la fecha dada. Los certificados de opción se venden frecuentemente en combinación con otros títulos. Las obligaciones convertibles son títulos que dan a su poseedor el derecho a convertir la obligación en acciones. Las compañías comercian también con una variedad de títulos derivados que les protegen de su exposición a riesgos externos, incluyendo las fluctuaciones en precios de bienes, tipos de interés, y tipos de cambio.

Costos delas alternativas de financiamiento

Los costos en su mayoría están representados en los interés que en este se pueden generar dependerá del plazo y de la tasa fijada el costo de financiamiento por una institución bancaria.

A nivel de una emisión de deuda o papel comercial el coste en semejanza al préstamo bancario será proporcional al interés que se pague por esa deuda y en lo que concierne a la certificación de riesgo de la institución.

En relación a la venta de acciones, se generara costos residuales por la venta de acciones aunque se producirá en realidad cambios en la forma de gestionar la empresa por la entrada de nuevos accionistas al directorio de la misma.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO

El efectivo, como la expresión más genuina de la liquidez de una empresa, ha cobrado importancia en las últimas décadas, como un indicador relacionado con la supervivencia de las empresas.

La empresa estima sus necesidades de efectivo como parte integral de su presupuesto general o de su proceso de pronóstico. Primero, pronostica sus requerimientos de activos fijos y de inventarios junto con las fechas en que deberán hacerse los pagos. Esta información se combina con las proyecciones acerca de la demora en la cobranza de cuentas por cobrar, la fecha de pago de los impuesto, las fechas de pago de intereses y dividendos y similares. Toda esta información se resume en el presupuesto de efectivo, el cual es un programa que muestra los flujos de efectivo (entradas, salidas y saldos de efectivo) de una empresa a lo largo de un período de tiempo determinado.

Generalmente, las empresas utilizan un presupuesto mensual de efectivo pronosticado a lo largo del año siguiente además de un presupuesto más detallado diario o semanal para el mes siguiente. Los presupuestos mensuales de efectivos se usan para pronósticos de planeación y los presupuestos diarios o semanales se utilizan para el control real del efectivo.

El presupuesto de efectivo proporciona una información mucho más detallada en relación con los flujos futuros de la empresa que los estados financieros pronosticados.

Tipo de financiamiento que debe seguir una empresa.

Es importante que las empresas conozcan las diferentes fuentes de capital que tienen a su disposición tales como: 

• El financiamiento a través del capital generado internamente.

• El financiamiento a través del capital disponible por medio de créditos otorgados por suplidores para incentivar el intercambio comercial (crédito comercial).

• El dinero prestado (por individuos o entidades financieras).

• La venta de acciones a inversionistas interesados en ser socios o dueños del negocio.

Cada una de estas fuentes de capital posee características únicas. Se deben conocer bien los pormenores de cada fuente de capital y saber identificar la que más le conviene según sus necesidades.

a.- Crédito Comercial: Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.. Importancia: El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa.

Entre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar v por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la Consignación en la cual no se otorga crédito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la empresa en el entendido de que ésta la venderá a beneficio del proveedor retirando únicamente una pequeña comisión por concepto de la utilidad.

Ventajas:

* Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos.* Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.Desventajas:

* Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae    como consecuencia una posible intervención legal.* Si la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.b.- Crédito Bancario: Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

Importancia: El Crédito bancario es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día para obtener un financiamiento necesario. Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera.

Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente.

Ventajas:

* Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá más probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades.* Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.

Desventajas:

* Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa.* Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses.

c.- Pagaré: Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada  a la orden y al portador.

Importancia: Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que requiera acción legal.

Ventajas:

* Es pagadero en efectivo.* Hay alta  seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial.

Desventajas:

* Puede surgir algún incumplimiento en el pago que requiera acción legal.d.- Línea de Crédito: La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.

Importancia: Es importante ya que el banco esta de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

Ventajas:

    * Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta.Desventajas:

* Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada.* Este tipo de financiamiento, esta reservado para los clientes mas solventes del banco, y sin embargo en algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito.* Se le exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.

e.- Papeles Comerciales: Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.

Importancia: Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye  un complemento de los prestamos  bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los límites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.Ventajas:

* El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario.* Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.Desventajas:

* Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.* Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago.* La negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima.f.- Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar: Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.Importancia: Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.Ventajas:

* Es menos costoso para la empresa.* Disminuye el riesgo de incumplimiento.* No hay costo de cobranza.Desventajas:

* Existe un costo por concepto de comisión otorgado al agente.* Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato.g.- Financiamiento por medio de los Inventarios: Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo  en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión  garantía en caso de que la empresa deje de cumplir.

Importancia: Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca.Ventajas:

* Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía.* Brinda oportunidad a la organización de hacer mas dinámica sus actividades.Desventajas:

* Le genera un Costo de Financiamiento al deudor.* El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato.

Financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado

Toda empresa, ya sea pública o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros (dinero), ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, así como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversión. Cualquiera que sea el caso, "los medios por los cuales las personas físicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operación, creación o expansión, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como fuentes de financiamiento". 

Objetivos de las fuentes de financiamiento. 

La falta de liquidez en las empresas (tanto públicas como privadas)
hace que recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse
de dinero para enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones, comprar
activos, iniciar nuevos proyectos, etc., en forma general, los principales objetivos
son: 

• Hacerse llegar recursos financieros frescos a las empresas, que les
  permitan hacerle frente a los gastos a corto plazo.

• Para modernizar sus instalaciones.

• Para la reposición de maquinaria y equipo.

• Para llevar a cabo nuevos proyectos.

• Para reestructurar sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo,
  etc.

Financiamiento empresarial.

Al proceso que permite la obtención de recursos financieros a las empresas, ya sean éstos, propios o ajenos, se llama Financiamiento. 

El gran volumen de transacciones, realizados por las distintas formas de financiamiento, refleja una ola de innovaciones recientes en los mercados financieros mundiales. Esta es debida a los cambios en los impuestos y regulaciones, los avances en telecomunicaciones e informática que hacen posible las transacciones mucho mas barata y rápida a través del mundo.

Todo financiamiento es resultado de una necesidad, es por ello que se requiere que el financiamiento sea planeado, basado en:  

• La empresa se da cuenta que es necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de liquidez o para iniciar nuevos proyectos.

• La empresa debe analizar sus necesidades y con base en ello:

• a. Determinar el monto de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades monetarias.

• b. El tiempo que necesita para amortizar el préstamo sin poner en peligro la estabilidad de la empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los pagos, e incluso períodos de gracia.

• c. Tasa de interés a la que está sujeto el préstamo, si es fija o variable, si toma la tasa líder del mercado o el costo porcentual promedio e incluso, tomar varios escenarios (diferentes tasas con sus respectivos cuadros de amortización), así como la tendencia de la inflación.

• d. Si el préstamo será e moneda nacional o en dólares.

• El análisis de las fuentes de financiamiento. En este contexto, es importante conocer de cada fuente:

• a. El monto máximo y el mínimo que otorgan.

• b. El tipo de crédito que manejan y sus condiciones.

• c. Tipos de documentos que solicitan.

• d. Políticas de renovación de créditos (flexibilidad de reestructuración).

• e. Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.

• f. Los tiempos máximos para cada tipo de crédito.

• La aplicación de los recursos. Como son:

• a. En capital de trabajo y como se manejará éste y el monto mínimo necesario.

• b. Compra de mobiliario y equipo, sin descuidar la calendarización para su adquisición, en el caso de que ésta sea escalonada.

• c. Para la construcción de oficinas, en éste caso calendarizar los préstamos en función de la construcción y la necesidad de éstas (programa de construcción).

Eficiencia del mercado

Cuando se dice que un mercado de títulos es eficiente, quiere decir que la información esta ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable esta ya en los precios de los títulos.

La hipótesis de los mercados eficientes históricamente se subdivide en tres categorías:

• Los Tests de eficiencia Débil, son analizan si la información contenida en precios históricos es completamente reflejada en los precios corrientes.

• Los Tests de eficiencia Semi-fuerte analizan si la información disponible para el público está completamente reflejada en los precios de las acciones.

• Los Tests a la forma fuerte de eficiencia de los mercados analizan si toda la información, tanto pública como privada está completamente reflejada en los precios de los activos y si algún inversor puede realizar un retorno anormal.

Se concluye que los tests de la forma débil del modelo de mercado son los más voluminosos y los resultados están a favor de la hipótesis de los mercados eficientes. Más aún, el encuentra que los tests de eficiencia Semi-fuerte, en los cuales es asumido que los precios reflejan toda la información disponible, también están a favor de la hipótesis de los mercados eficientes.

Interrelación de las decisiones de financiamiento y de inversión

Una decisión de inversión implica un desembolso de fondos que la empresa no espera recuperar durante el año o ejercicio actual. Se espera que el desembolso se recobrará durante varios años venideros, y sí el proyecto tiene éxito, se recuperará algo más.

La interrelación entre las decisiones de inversión y de financiamiento se puede establecer de una manera clara y sencilla a través de los dos siguientes puntos:

• Las decisiones de inversión involucran aquellas asignaciones de recursos a través del tiempo y se pregunta ¿cuánto debería invertir la empresa y en qué activos concretos debería hacerlo?

• Las decisiones de financiamiento apuntan a cuáles son las óptimas combinaciones para financiar las inversiones y tratan de responder a la pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?

Reglas De Decisión:

El término regla de decisión significa definir las metas de inversión en términos de números específicos. Se podrán establecer reglas de decisión relativas a:- Precio de mercado de las acciones.

– Cambios en los precios.

– Rendimiento calculado con base en dividendos.

– Incremento de valor anual.

– Clasificación de valores.

– Razones financieras.

– Número de acciones o industrias incluidas en el portafolio.

– Otras consideraciones relevantes tales como impuestos.

Estas reglas son útiles puesto que obligan a los inversionistas a pensar lo que están comprando, considerando aspectos objetivos. Sin embargo, la existencia de muchas reglas de decisión podría ser contra productivo.

Financiamiento por deuda

La empresa al momento de financiarse cuenta diversas opciones para este fin, una de ellas el aumento de las deudas, es decir, mediante la emisión de instrumentos de endeudamiento; la financiación por deuda se puede clasificar a corto y a largo plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas cuya duración es inferior al año, mientras que las necesidades a largo plazo son todas aquellas que rebasan dicho límite.

Decisiones de financiamiento a corto plazo

Existen numerosas fuentes de financiamiento a corto plazo, las cuales constan principalmente de pasivos que se han programado para liquidarse al término de un año. En base a la disposición de estos pasivos, a las ventajas, facilidad y beneficios que estos proporcionen a la empresa es que se decidirá cual de estas opciones tomar. Algunas de estas opciones se presentan a continuación.

• Crédito de proveedores.

El proveedor más grande de crédito a corto plazo se encuentra en la puerta de la propia empresa, ese es el fabricante o proveedor de bienes y servicios. Las cuentas por pagar a proveedores constituyen una fuente espontánea de fondos, que habrán de incrementarse a medida que el negocio se expande sobre una base estacional o a largo plazo, contrayéndose en forma similar.

El crédito de proveedores normalmente se concede por un plazo de 30 a 60 días. Una importante variable en la determinación del periodo de pago es la posible existencia de un descuento por pronto pago.

• Financiamiento mediante papel comercial.

Es un tipo de pagaré no garantizado que es emitido por empresas fuertes y de gran tamaño y que se venden principalmente a otras empresas de negocios, a compañía de seguros, fondos de pensiones, fondos mutuos del mercado de dinero y a bancos. Su empleo está restringido a un número comparativamente pequeño de negocios que representan riesgos de créditos excepcionalmente buenos. Poseen una duración que fluctúa entre uno y nueve meses, y su promedio es de aproximadamente cinco meses. Se emiten por lo regular en múltiplos de $100000 (dólares) o más.

Las empresas suelen adquirir papel comercial, el cual mantienen como valores negociables para contar con reservas de liquidez y también por necesidad de contar con un medio que reditúe intereses en el cual invertir los fondos temporalmente inactivos.

• Crédito bancario.

Los bancos podrán proporcionar fondos para financiar necesidades estacionales, para lograr la expansión de líneas de productos y para un crecimiento a largo plazo. El banquero típico prefiere un préstamo auto-liquidable en el cual el empleo de fondos habrá de proporcionar un medio automático de pago de préstamos.

El costo porcentual promedio representa la tasa de interés que el banco cobra a sus mejores clientes, y habrá de incrementarse proporcionalmente para reflejar diversas categorías de solicitantes de crédito.

La tasa efectiva de interés sobre un préstamo se basa en la cantidad del préstamo, el importe de intereses pagados, la duración del préstamo y el método para liquidarlo.

• Préstamos del extranjero.

Los préstamos obtenidos en el extranjero y en dólares se denominan préstamos Eurodólares. El vencimiento de estos préstamos podrá ser a corto plazo o a mediano plazo. Los costos de los préstamos a corto plazo en Eurodólares son generalmente poco más elevados que el costo porcentual promedio de los bancos.

• Financiamiento a través de cuentas por cobrar.

Este financiamiento podrá incluir tales cuentas en prenda de algún préstamo o el ceder la cartera (factoring). Este tipo de financiamiento es bastante popular ya que permite que el financiamiento esté ligado con el nivel de expansión de los activos en cualquier momento dado.

Una desventaja de esta forma de financiamiento es que constituye un método costoso para la obtención de fondos, de manera que debe ser comparado cuidadosamente con otros tipos de crédito.

• Financiamiento mediante inventarios.

Con el fin de adquirir fondos podremos obtener préstamos con garantía de los inventarios. El grado en que pueda ser aprovechado dependerá en buena parte de la naturaleza de los bienes dados en garantía en cuanto a su facilidad para ser vendidos, y asimismo de otros factores tales como la estabilidad en el precio y el grado en que los productos pueden descomponerse.

Las materias primas y los productos terminados son los que proporcionan la mejor garantía en tanto que los productos en proceso tan sólo podrán permitir el otorgamiento de préstamos con un porcentaje menor respecto al valor de la garantía.

• Pasivos Acumulados

Los pasivos acumulados son obligaciones o deudas por servicios recibidos que todavía no han sido pagados. Las partidas acumuladas más comunes son los sueldos y salarios, y los impuestos.

Este tipo de deuda es gratuita en el sentido de que no se paga ningún interés explícito sobre los fondos que se obtienen a través de los pasivos. Sin embargo, por lo general, una empresa no puede controlar sus pasivos acumulados: la oportunidad de los pagos de los sueldos queda determinado por las fuerzas económicas y por las normas y costumbres de la industria, mientras que las fechas para el pago de los impuestos quedan establecidas por ley. Por lo tanto, la empresa utiliza los pasivos acumulados hasta donde les es posible, pero tienen muy poco control sobre los niveles de estas cuentas.

Aunque no hay un costo implícito o explícito relacionado con las acumulaciones, una empresa puede ahorrar dinero al acumular tanto dinero en salarios como sea posible.

• Contrato de Crédito Revolvente

Es una línea de crédito garantizada. Está garantizada en el sentido de que el banco comercial que pacta el convenio le asegura al prestatario que podrá disponer de una cantidad específica de fondos, independientemente de la escasez de dinero. Es común que se otorgue por un período mayor de un año; incluso, se pueden realizar convenios de dos a tres años. Es un convenio negociable, no existe en realidad ningún convenio que no esté sujeto a cambios.

Dado que el banco garantiza la disponibilidad de los fondos al prestatario, por lo regular se incluye una comisión de compromisos en el convenio de crédito revolvente. Esta cuota se aplica al saldo promedio no utilizado del convenio del crédito. Normalmente es casi 0.5% del residuo promedio no utilizado de los fondos.

• Préstamos Privados

Se obtiene mediante los accionistas acaudalados de muchas compañías menores que están dispuestos a prestar dinero a la empresa para ayudarla a superar una determinada crisis. Este tipo de acuerdo de convienen al accionista, a quien le interesa directamente la supervivencia de la empresa. Otra forma de préstamo privado puede lograrse al suspender temporalmente las comisiones de los vendedores. Cada uno de estos tipos de préstamos implica una ampliación de un crédito sin garantía a la empresa por parte de alguien `particularmente interesado en ella.

• Financiamiento por medio de Cuentas por Cobrar

El financiamiento por medio de las cuentas por cobrar implica ya sea la cesión de las cuentas por cobrar en garantía (pignoración) o la venta de las cuentas por cobrar (factoraje).

La cesión de las cuentas por cobrar en garantía se caracteriza por el hecho de que el prestamista no solamente tiene derechos sobre las cuentas por cobrar sino que también tiene un recurso legal hacia al prestatario: si la persona o la empresa que compró los bienes no hace el pago correspondiente, la empresa vendedora deberá absorber la pérdida. Por lo tanto, el riesgo de incumplimiento sobre las cuentas por cobrar cedidas en garantía permanece con el prestatario. De ordinario, el comprador de los bienes no es notificado acerca de la cesión en garantía de las cuenta por cobra, y la institución financiera que realiza el préstamo tomando como base la garantía de las cuentas por cobrar es por lo general un banco comercial o una de las grandes compañías financieras de tipo industrial.

El factoraje, o venta de las cuentas por cobrar, implica que el prestamista compre las cuentas por cobrar, generalmente sin recurso legal hacia el prestatario, lo cual significa que si el comprador de los bienes no paga por ellos, será el prestamista quien absorba la pérdida en lugar del vendedor de los bienes. Bajo el factoraje, el comprador de los bienes es típicamente notificado de la transferencia y se le solicita que haga el pago directamente a la institución financiera. Toda vez que la empresa de factoraje asume el riesgo de incumplimiento sobre las cuentas malas, debe elabora la verificación e investigación de crédito correspondiente. En consecuencia, los factores no solamente proporcionan esto, sino también un departamento de crédito para el prestatario. De manera incidental, las mismas instituciones financieras que hacen préstamos contra las cuentas por cobra cedida en garantías también operan como factores. De tal forma, dependiendo de las circunstancias y de los deseos del prestatario, una institución financiera proporcionará cualquiera de ambas formas de financiamiento de cuentas por cobrar.

Formas y políticas de financiamiento a largo plazo

Entre las más comunes se encuentran Hipoteca, Acciones, Bonos y Arrendamiento Financiero.

• Hipoteca: Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo. Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario.

Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

• Acciones: Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.

Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma.

También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de  los accionistas preferentes.  Por esta razón se entiende que la prioridad de las  acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.

• Bonos: Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.

Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.

 El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

• Arrendamiento Financiero: Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.

Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto
como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción
fiscal cuando toma el arrendamiento.   Para la empresa marginal el arrendamiento
es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo
se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar
dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa.
Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

Fuentes De Financiamiento No Garantizado:

• Créditos Comerciales: Este tipo de financiamiento se caracteriza por el otorgamiento de un proveedor a su cliente una línea de crédito mediante la cual se surte facturas de mercancías y estas son pagadas con posterioridad en la fecha pactada del crédito. Sin embargo es lógico que el costo del dinero por su utilización en este periodo de tiempo (15, 30,90 días), normalmente es disfrazado a través de precios de venta mas altos lo cuales incluyen un porcentaje superior correspondientes a los precios normales del producto.

En ocasiones se estipula en el contrato de línea de crédito un descuento por pronto pago, si la factura es pagada cierto tiempo antes de su vencimiento, por lo consiguiente, este descuento significa un cobro de interés cuando las facturas son pagadas a su vencimiento.

• Cuentas De Gastos Acumulados: Estas representan las cantidades que se deben pero que aun no han sido pagadas por salarios, impuestos, intereses y dividendos. Su utilización es muy poca en virtud de no se puede retrasar el pago de los conceptos arriba indicados.

Si esta se hiciera existen costos no solo de recargas en el caso de impuestos, sino que la imagen de la empresa se degradaría por no pagar los salarios a tiempo a sus empleados o los dividendos a los accionistas lo cual generaría que los accionistas tuvieran incertidumbre en el manejo que esta efectuando la administración misma.

• Aceptaciones Bancarias: Su forma de operar es similar a las cartas de crédito, nada mas con la variante que su utilización normalmente es en operaciones internacionales y cuando existe adicionalmente un giro.

¿Cómo se adoptan las principales decisiones de financiamiento?

Muchos inversionistas compran un tipo de valor inapropiado puesto que nunca se ha molestado en preguntar, cuáles son sus metas u objetivos de inversión, si les interesa más obtener ganancias de capital, la conservación de capital y obtención de ingresos, o algún tipo de combinación de esos objetivos. Los dos extremos de metas concernientes a inversión son:obtener ganancias de capital, o bien la simple conservación de capital.

Los inversionistas pueden modificar las ponderaciones de manera que predominen las ganancias de capital, o bien podrán preferir la conservación de capital y obtención de ingresos, la mayor parte de los inversionistas desean alguna combinación de los dos ingresos y ganancias de capital.Los siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de financiamiento:

• a. Objetivos de las empresas

• b. Análisis de la empresa y su tendencia

• c. Políticas de financiamiento

• d. Decisiones de financiamiento

• e. Inversiones y financiamiento

• f. Entorno nacional e internacional (político – social)

• g. Entorno monetario y bursátil

• h. Cálculo de tasa de retorno de la inversión (Return on investment ROI), de la piramidación (gross up), tasas de interés nominal, efectiva, real y ponderada

• i. Financiamiento en moneda extranjera