Decisiones de financiamiento

Las decisiones de financiamiento son parte de la
administración principal de la empresa, la cual busca
planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor,
por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar
respuestas específicas que lograrán que los
accionistas de la empresa ganen más.

No existe una receta mágica que otorgue a la
empresa el financiamiento ideal. Sin embargo, también se
puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas
comparativas con relación al financiamiento de la banca
comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor
flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en
la imagen de la empresa, etc.

Alternativas de
financiamiento

Paso 1. Identifica la necesidad. No es lo mismo requerir
financiamiento para las compras que para pagar tus
impuestos.

Paso 2. Considera el monto. Es tan malo pedir un
préstamo con demasiada holgura (ya que éste tiene
un costo), como pedir de menos, pues ello aumenta el riesgo de no
cubrir tus compromisos y, por tanto, de no estar en posibilidades
de pagar los adeudos con tu acreedor.

Paso 3. Determina el plazo. Es muy importante que
consideres los flujos de efectivo futuros de tu negocio, ya que
de estos dependerá que tu empresa haga frente a sus
compromisos de pago.

Paso 4. Analiza el tipo de crédito. Una vez que
hayas detectados estos puntos en tu negocio, estarás en
posibilidad de evaluar el tipo de financiamiento que requieres,
partiendo de la definición del plazo, destino y las
garantías otorgadas al crédito.

Paso 5. Evalúa tus alternativas. Siempre es
conveniente evaluar cada opción que ofrecen los
intermediarios financieros, considerando en todo momento: El
costo total del crédito, La flexibilidad del
financiamiento, La claridad en la información y en la
asesoría.

Paso 6. Presenta la información pensando como tu
acreedor. Entre más facilites el análisis e
interpretación de resultados a tu acreedor, más
rápido y fácil será el procesamiento de tu
solicitud de crédito.

COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO

Para determinar los costos de inicio, debe identificar
todos los gastos en los que incurrirá el negocio en la
etapa inicial. Usted incurrirá en algunos de estos gastos
una sola vez, como por ejemplo, los gastos de
incorporación de su negocio o el precio de un cartel para
identificar su edificio. Otros serán recurrentes, tales
como el costo de los servicios, inventario, seguros,
etc.

La forma mas efectiva de calcular los costos iniciales
es usar una hoja de cálculo en donde enumere los costos de
todas las categorías (tanto los de una sola vez como las
recurrentes) que necesitará calcular antes de comenzar su
propio negocio. La herramienta que ofrecemos a
continuación le ayudará a realizar esta
tarea.

Necesidades de
financiamiento

Una empresa, al igual que una familia, tiene la
necesidad de crecer económicamente; es decir, generar
mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los miembros que la
configuran.

Tres Formas De Obtener El Dinero

1.- Generar excedentes de efectivo después de
cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la
opción más sana, financieramente
hablando.

2.- Pedir un préstamo

3.- Asociarse con alguien que tengas interés en
los planes de la compañía y que suministre total
parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.

El financiamiento
empresarial y la eficiencia del mercado

Mercado eficiente

Surge como respuesta a la cuestión de cómo
pueden crear valor los analistas, los gestores de fondos y los
tesoreros.

TRES VERSIONES DE LA TEORIA DEL MERCADO
EFICIENTE

• Criterio Débil de Eficiencia

Un mercado satisface el criterio débil de
eficiencia si los precios actuales reflejan toda la
información contenida en los precios pasados.

En los mercados, los precios pasados no pueden servir de
referencia para predecir las oscilaciones de los precios futuros,
es decir, no se pueden conocer las tendencias, los ciclos, o
cualquier otra pauta de comportamiento que pueda predecir las
oscilaciones de los precios.

• Criterio Semifuerte de Eficiencia

El criterio semifuerte de eficiencia se cumple si toda
la información públicamente disponible se refleja
en los precios de mercado.

Esto requiere que ningún inversor sea capaz de
mejorar su predicción de las oscilaciones futuras de los
precios mediante el análisis de noticias
macroeconómicas como balances, informes anuales y otras
fuentes disponibles para el público.

• Criterio Fuerte de Eficiencia

Un mercado cumple el criterio fuerte de eficiencia si
toda la información pertinente, tanto publica como
privada, se refleja en los precios del mercado. Esto supone que
nadie puede beneficiarse jamás de ninguna
información, ni siquiera de información
privilegiada o de la generada por el analista
perspicaz.

LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

• Primera lección de la eficiencia del
  mercado

Los mercados no tienen memoria. La forma débil de
la hipótesis de eficiencia del mercado afirma que la
secuencia de cambios de precio en el pasado no contiene
información sobre los cambios futuros. Los economistas
expresan esta misma idea más concisamente, cuando dicen
que el mercado no tiene memoria.

• Segunda lección de la eficiencia del
  mercado

Confíe en los precios del mercado. En un mercado
eficiente puede confiar en los precios. Recogen toda la
información disponible sobre el valor de cada
título. Estos significa que en un mercado eficiente para
la mayoría de los inversores no existe forma de conseguir
continuamente unas tasas de rentabilidad extraordinarias. Para
hacerlo no necesita solamente mas que algunos; necesita saber mas
que todos los demás. Esto es importante para el director
financiero responsable de la política de tipos de cambios
de la empresa y de sus compras o ventas de deudas.

• Tercera lección de eficiencia del
  mercado

No hay ilusiones financieras. En un mercado eficiente no
existen ilusiones financieras. Los inversores no tienen una
relación romántica con los flujos de
tesorería de la empresa ni con la parte de esos flujos de
tesorería de la empresa que son titulares. Por ejemplo
cada año cientos de empresas incrementan el número
de acciones emitidas mediante la subdivisión de la
acciones ya en circulación o a través de la
distribución de más acciones como
dividendos.

• Cuarta lección de la eficiencia del
  mercado

La alternativa de hacerlo uno mismo. En un mercado
eficiente los inversores no pagarán a otros por lo que
ellos mismo pueden hacer igual de bien. Como veremos, muchas de
las controversias sobre la financiación de las empresas se
centran en como pueden los individuos reproducir ventajosamente
las decisiones financieras de la empresa.

• Quinta lección de la eficiencia del
  mercado

Vista una acción, vistas todas. La elasticidad de
la demanda de cualquier artículo mide el porcentaje de
cambio en la cantidad demandada por cada uno por ciento adicional
de cambio en la empresa. Si el artículo tiene sustitutos
muy próximos, la elasticidad seria fuertemente negativa,
sino será cercana a cero. Los inversores no compran una
acción por sus cualidades únicas; la compran porque
ofrecen una perspectiva d rentabilidad en consonancia con su
riesgo.

• Sexta lección de la eficiencia del
  mercado

Leer las entrañas. Si el mercado es eficiente los
precios recogen toda la información disponible. Por tanto
si únicamente podemos aprender a leer las entrañas,
los precios de los títulos pueden decirnos mucho sobre el
futuro. Además la contabilidad, la rentabilidad ofrecida
por las obligaciones de la compañía y el
comportamiento de sus acciones ordinarias son por tanto buenos
indicadores de quiebra de una empresa.

Interrelación de las decisiones de
financiamiento y de inversión

Las decisiones de inversión son más
simples que las decisiones de financiación. El
número de instrumentos de financiación diferentes
(esto es, títulos) está en continua
expansión. Tendrá que aprender las principales
familias, géneros y especies. También deberá
conocer las principales instituciones financieras, las cuales
proporcionan financiación a las empresas.

En los mercados financieros sus competidores son el
resto de empresas que buscan fondos, yeso sin referimos a las
administraciones públicas, instituciones financieras,
personas físicas y empresas y gobiernos extranjeros que
acuden a Wall Street. Londres o Tokio para obtener
financiación. Los inversos que ofertan fondos son
igualmente numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae
cerebros.

En mercados de capital que funcionen correctamente el
valor de mercado de la empresa es la suma del valor actual de
todos los activos poseídos por la empresa, el total es
igual a la suma de sus partes. Si la aditividad del valor no se
cumpliera, entonces el valor de la empresa con el proyecto
podría ser mayor o menor que la suma del valor individual
del proyecto y el valor de la empresa sin el proyecto. No
podríamos determinar la contribución del proyecto
al valor de la empresa evaluándolo como una mini empresa
separada.

FINANCIAMIENTO POR DEUDA

La mayoría de las personas que desean comenzar
una empresa no conocen ciertas diferencias claves en el
financiamiento. El crédito es sólo una parte del
capital y generalmente no puede considerarse para iniciar una
empresa. En general, las operaciones de una empresa pueden
financiarse a través de deuda y de alguna forma de
patrimonio.

Una empresa que comienza operaciones tendrá
dificultad para obtener préstamos bancarios a corto o
largo plazo sin una sólida base de financiamiento por
patrimonio o deuda subordinada. Desde el punto de vista del
prestamista, una nueva empresa no ha probado su capacidad para
generar ventas, rentabilidad, y efectivo para pagar siquiera
deudas a corto plazo.

Deuda bajo otra denominación

El término deuda parece simple, sin embargo, las
empresas tienen un buen número de compromisos financieros
que se asemejan sospechosamente a la deuda, pero que son tratados
de forma muy diferente en la contabilidad. Algunos de estos
compromisos son fácilmente identificables. Por ejemplo,
las cuentas a pagar son simplemente compromisos de pago por
bienes que ya han sido recibidos.

Acciones preferentes

Las acciones preferentes son sólo un
pequeño número del total de las nuevas emisiones.
La acción preferente es legalmente un título de
capital propio. Pese al hecho de que ofrece un dividendo fijo
como si fuese deuda, el pago del dividendo depende casi siempre
de la decisión discrecional de los
administradores.

Si la empresa abandona el negocio, los derechos de las
acciones preferentes son satisfechos después de que lo
haya sido cualquier deuda, pero antes de que lo sean las acciones
ordinarias.

Títulos Convertibles

A menudo, las empresas emiten títulos cuyas
condiciones pueden ser modificadas posteriormente a
elección de la empresa del tenedor de los títulos o
de ambos.

Decisiones de
financiamiento a corto plazo sin
garantía

FUENTES ESPONTÁNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO SIN GARANTÍA

Las dos fuentes espontáneas más
importantes del financiamiento a corto plazo son las cuentas por
pagar y los pasivos acumulados. Cada una de estas fuentes resulta
de las operaciones normales de un negocio. A medida que aumentan
las ventas de una empresa, se incrementan las cuentas por pagar,
en respuesta a las crecientes compras requeridas para producir a
niveles más altos. Asimismo, en respuesta a las ventas
crecientes, los pasivos acumulados de las empresas aumentan
conforme crecen los salarios e impuestos como resultado de un
mayor requerimiento de mano de obra y mayores impuestos sobre
utilidades más altas.

• Cuentas por pagar

Generalmente las cuentas por pagar se originan por la
compra de materias primas "en cuenta abierta". Las compras en
cuenta abierta son la fuente principal de financiamiento a corto
plazo sin garantía para la empresa. Comprenden estas
cuentas todas las transacciones en las que se compra
mercancía, pero no se firma un documento formal para dejar
constancia del adeudo del comprador ante el vendedor.

• Condiciones de crédito

Las condiciones de crédito de una empresa
establecen el periodo de crédito, el monto de descuento
por pronto pago y la fecha en que se inicia el crédito.
Cada uno de estos aspectos se abrevian en expresiones como "2/10
neto 10FM": estos términos contienen la información
esencial con respecto a la duración del periodo de
crédito (30 días), el descuento por pronto pago
(2%), el periodo para el descuento (10 días), y el momento
en que inicia el periodo del crédito (fin de mes,
FM).

• Costo del crédito comercial

Aunque se impone un costo explícito al
beneficiario comercial, la empresa que lo concede incurre en un
costo en el sentido de que su dinero está comprometido
perentoriamente.

• Pasivos acumulados

Son obligaciones o adeudos por servicios recibidos que
todavía no han sido pagados. Las paradas acumuladas
más comunes son los sueldos y salarios y los
impuestos.

• Fuentes bancarias de fondos a corto plazo sin
  garantía

Los préstamos de garantía negociados a
corto plazo se obtienen generalmente de bancos. El tipo principal
de préstamos bancarios a las empresas es el
préstamo a corto plazo autoliquidable, estos están
dirigidos únicamente a sostener a la empresa en las bases
más agudas de sus requerimientos financieros, ocasionados
sobre por el establecimiento de cuentas por cobrar o inventarios.
Los préstamos sin garantía a corto plazo otorgados
por bancos comerciales representan la fuente primaria de los
fondos negociados a corto plazo de las empresas; su fuente
principal es de crédito negociado, es decir, cuentas por
cobrar. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin
garantía en tres formas básicas: 1) a través
de documentos, 2) mediante líneas de crédito, y 3)
por medio de convenios de crédito revolventes.

Decisiones de
financiamiento a corto plazo con
garantía

Instituciones que conceden préstamos a corto
plazo con garantía

Las fuentes principales de préstamos a corto
plazo con garantía para las empresas son los bancos
comerciales y las compañías financieras
comerciales. Ambas instituciones negocian préstamos a
corto plazo garantizados sobre todo con cuentas por cobrar e
inventarios.

• Bancos comerciales

Solo los grandes bancos comerciales conceden los
préstamos a corto plazo con garantía debido a su
capacidad de obtener ciertas economías en la
administración de tales préstamos.

• Compañías financieras
  comerciales

Es una institución financiera sin
autorización formal que para operar como banco, que
concede préstamos con garantía sobre cuentas por
cobrar o inventarios, o hipotecas de bienes muebles sobre activos
circulante.

Empleo de cuentas por cobrar como
garantía

Las empresas acostumbran a utilizar dos técnicas
para obtener financiamiento a corto plazo en base a cuentas por
cobrar, entre ellas están:

• Pignoración

Es llamada también sección de cuentas por
cobrar y suele emplearse para garantizar un préstamo a
corto plazo. Como lo normalmente las cuentas por cobrar son muy
líquidas constituyen una forma atractiva de
garantía a corto plazo. Tanto los bancos como las
compañías financieras comerciales otorgan
préstamos contra pignoraciones de cuentas por
cobrar.

• Factorización

Comprende la venta directa de cuentas por cobrar a un
factor o a otra institución financiera. Aunque el factor,
(que es una institución financiera que compra cuentas por
cobrar,) es la principal institución de
factorización, algunos bancos comerciales y
compañías financieras comerciales también
factorizan cuentas por cobrar.

Fuentes de
financiamiento a largo plazo

Las empresas que no hayan alcanzado niveles de
competitividad ó que pretendan desarrollarse en otros
mercados, requerirán promover y financiar nuevos proyectos
para realizar inversiones adicionales en sus plantas para
eficientar sus niveles productivos hasta niveles de competencia,
para lo cual requerirán soluciones de financiamiento con
costos competitivos, como los que tienen otras
empresas.

Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que
aumentará la capacidad o la compra de una maquinaria que
hará manufactura más eficiente y menos costoso. Los
préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las
ganancias.

Dentro de las fuentes de financiamiento a largo plazo se
encuentran:

• Crédito de Habilitación ó
Avio

• Crédito Refaccionario.

• Crédito Hipotecario.

• Fideicomisos.

• Arrendamiento Financiero.

• Emisión de Acciones.

• Emisión de Obligaciones.

Autor:

Rojas, Anghiney

Vásquez, Israel

Pérez, Rossanny

Profesor:

ING. ELOY, ANDRÉS

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

 UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JUNIO 2008