Planificación financiera estratégica

Elementos de la
planificación financiera estratégica

Un plan financiero completo para una gran empresa es un
documento muy extenso. El plan de una empresa más
pequeña tiene los mismos elementos, pero menos detalle y
documentación. En los negocios más pequeños,
más jóvenes, el plan financiero puede estar
totalmente en la cabeza del directivo financiero. Los elementos
básicos de los planes serán similares, sin embargo
para empresas de cualquier tamaño.

• Estados financieros previstos

El plan presentará balances, cuentas de
resultados y otros estados pro forma(es decir previstos),
describiendo las fuentes y los empleos de tesorería.
Puesto que estos estados expresan los objetivos financieros de la
empresa, pueden no ser previsiones estrictamente imparciales. El
objetivo de beneficios del plan puede estar de alguna forma entre
una previsión honrada y los beneficios que la
dirección espera conseguir.

• Inversiones de capital y estrategia de
  negocio

El plan describirá la inversión de capital
planificada, normalmente clasificada por categorías
(inversión por reemplazamiento, por expansión, por
nuevos productos, por inversiones obligadas como un equipo de
control de la contaminación, etc.) y por división o
línea de negocio. Habrá una descripción
narrativa de por qué se necesitan estas cantidades de
inversión y también de las estrategias de negocio a
emplear para alcanzar los objetivos financieros. Las
descripciones podrían cubrir áreas tales como
esfuerzo en investigación y desarrollo, pasos a seguir
para incrementar la productividad, diseño y
comercialización de nuevos productos, estrategia de
precios, etc.

Estas descripciones por escrito recogen el resultado
final de las discusiones y la negociación entre los
directivos de explotación, el staff de la empresa y la
alta dirección. Garantizan que todos los que están
implicados en llevar a cabo el plan comprenden lo que ha de
hacerse.

• Financiación planeada

La mayoría de los planes contiene un resumen de
la financiación planeada junto con un respaldo narrativo
cuandes necesario. Esta parte del plan debería incluir,
lógicamente, una discusión de la política de
dividendos, porque cuanto más pague la empresa más
capital tendrá que encontrar en fuentes distintas a los
beneficios retenidos.

La complejidad e importancia de los planes financieros
varía enormemente de empresa a empresa. Una empresa con
oportunidades limitadas de inversión, amplio flujo de
tesorería de la explotación y moderado ratio de
distribución de dividendos acumula una considerable
"flexibilidad financiera" en forma de activos líquidos y
capacidad de endeudamiento sin utilizar. La vida es relativamente
fácil para directivos de tales empresas y sus planes
financieros son rutinarios. Si esa vida fácil es de
provecho para sus accionistas, es otra
cuestión.

Otras empresas deben conseguir capital en grandes
cantidades mediante la venta e títulos. Naturalmente,
ponen mucha atención en planificar qué
títulos han de vender y cuándo. Tales empresas
también pueden encontrar sus planes financieros
complicados por convenios sobre su deuda en circulación.
Por ejemplo, obligaciones de las empresas eléctricas
normalmente prohiben que la empresa emita más
obligaciones, si el ratio de cobertura de intereses cae por
debajo de un cierto nivel. Normalmente, el nivel mínimo es
dos veces los beneficios.

Los requisitos para una planificación efectiva de
los propósitos de la planificación y del resultado
final deseado.

• 1. PREVISIÓN: Se debe prever lo probable
  y lo improbable, sea de beneficio o desmedro para la
  empresa.

• 2. FINANCIACIÓN ÓPTIMA: No existe
  un plan óptimo. "Los planificadores financieros deben
  hacer frente a los asuntos sin resolver y
  arreglárselas lo mejor que puedan, basándose en
  su criterio". Balancear deuda, ingresos, costos, costo de
  capital, tasa de retorno, etc., no es fácil pero es la
  tarea del director financiero de una firma.

• 3. MIRAR EL DESARROLLO DEL PLAN: Observar si ha
  sido viable el camino que se ha tomado y si no es así
  tratar de hacer las modificaciones que sean necesarias. "…
  los planes de largo plazo sirven como puntos de referencia
  para juzgar el comportamiento posterior".

2. LOS ESTILOS Y MODELOS DE LA
PLANIFICACION FINANCIERA ESTRATEGICA

La mayoría de los modelos financieros
empresariales son modelos de simulación diseñados
para proyectar las consecuencias financieras de estrategias
financieras alternativas sobre la base de determinados supuestos
acerca del futuro. Los modelos varían desde los de
aplicación general, modelos que sin exagerar, contienen
cientos de ecuaciones y de variables interrelacionadas.
Naturalmente, los modelos más complejos se usan en las
empresas más grandes.

La mayoría de las grandes empresas tienen un
modelo financiero, o tienen acceso a alguno. A veces, pueden
utilizar más de uno, quizás un modelo detallado que
integre el presupuesto de capital y la planificación
operativa, un modelo más simple enfocado hacia los
impactos globales de la estrategia financiera y un modelos
especial para evaluación de fusiones. La razón de
la popularidad de tales modelos se debe a que son sencillos y
prácticos. Sirven de apoyo al proceso de
planificación financiera, haciendo más fácil
y más barato construir estados financieros provisionales.
Los modelos automatizan una parte importante de la
planificación, que solía ser aburrida, llevaba
mucho tiempo y costaba un intenso trabajo.

Pero, algunos de los modelos financieros empresariales
no toman en cuenta, en sí a las finanzas. Ahora bien,
¿Por qué decimos que no hay finanzas en los modelos
financieros empresariales?.

La primera razón es que tales modelos incorporan
el punto de vista propio de un contable. Están
diseñados para prever los estados contables, y sus
ecuaciones lógicamente representan las convenciones
contables empleadas por la empresa. En consecuencia, los modelos
no ponen énfasis sobre los instrumentos del
análisis financiero: flujo incremental de
tesorería, valor actual, riesgo de mercado,
etc.

Segundo, estos modelos financieros empresariales, no
producen indicadores que señalen decisiones financieras
óptimas. Ni siquiera dicen qué alternativas merece
a pena examinar. Todo esto se deja a sus usuarios.

La tercera ley de Brealey y Myers implica que
ningún modelo puede encontrar la mejor de todas las
estrategias financieras. Sin embargo, es posible construir
modelos de programación lineal que ayuden a buscar la
mejor estrategia financiera sujeta a hipótesis y
restricciones específicas. Estos modelos "inteligentes" de
planificación financiera deberían resultar
instrumentos más flexibles para el análisis de
sensibilidad y más efectivos para examinar estrategias
financieras alternativas. En términos ideales,
sugerirán estrategias que nunca se le ocurrirían al
directivo financiero por sí solo.

Plan financiero
estratégico

La planificación financiera es un arma de gran
importancia con que cuentan las organizaciones en los procesos de
toma de decisiones. Por esta razón las empresas se toman
muy en serio esta herramienta y le dedican abundantes
recursos.

El objetivo final de esta planificación es un
"plan financiero" en el que se detalla y describe la
táctica financiera de la empresa, además se hacen
previsiones al futuro basados en los diferentes estados contables
y financieros de la misma.

El plan lo que pretende es plantear unos objetivos a
cumplir (posibles y óptimos) para ser evaluados con
posterioridad.

Aunque la obtención de esta estrategia financiera
es el objetivo final de la planificación; éste no
se da con observaciones vagas, echas por encima, de las
situaciones financieras de la empresa (financiamiento e
inversión) solo se presenta después de un extenso y
concienzudo análisis de todos los efectos, tanto positivos
como negativos, que se pueden presentar para cada decisión
que se tome con respecto a la financiación o
inversión. Estas decisiones deben ser tomadas en conjunto
y no separadamente ya que esto podría acarrear problemas
al no tener en cuenta decisiones que traen consigo consecuencias
para otros sectores de la empresa.

Una buena planificación debe llevar al directivo
a tomar en cuenta los acontecimientos que pueden dar al traste
con el buen desempeño de la compañía o al
menos logren entorpecerla, esto con el fin de tomar medidas que
contrarresten estos efectos. Todos los análisis y
observaciones nos llevan a pensar que la planificación no
es solo previsión, ya que prever es tener en cuenta el
futuro probable dejando de lado lo improbable o las sorpresas
(deseables o indeseables).

Cuando los miembros del equipo de planeación
escogen entre las diferentes estrategias, hacen un cálculo
estimado de los costos e ingresos de cada una de las
posibilidades para determinar su factibilidad. Una vez que se
definen los objetivos generales, estrategias, objetivos
específicos y actividades, los planificadores pueden
preparar un estimado anual de los gastos y las ganancias
derivados del paquete de estrategias. Este estimado detallado, o
presupuesto a largo plazo, es el plan financiero.

El proceso de planeación
financiera

Durante el proceso de preparación de un plan
financiero para la organización, se
deberá:

• ? Analizar las fuentes de ingresos actuales y
  potenciales.

• ? Hacer un estimado conservador de los ingresos
  que se recibirán durante el período cubierto
  por el plan.

• ? Analizar los gastos actuales y potenciales
  para las estrategias seleccionadas.

• ? Hacer un estimado conservador de los gastos a
  efectuar.

• ? Calcular si los ingresos anticipados
  cubrirán los gastos.

• ? Revisar las estrategias y actividades tantas
  veces como sea necesario, para asegurar la salud financiera
  del programa.

• ? Preparar estimados detallados de los gastos e
  ingresos año por año.

Una vez que se finaliza el plan financiero, se puede
preparar el presupuesto del año siguiente tomando como
base el plan actual.

Los planes programaticos y financieros son
inseparables

Para que un documento sea útil y a la vez lo
más exacto posible, el proceso para desarrollar el plan
financiero (análisis de gastos e ingresos, estimados para
el futuro y seguridad que éstos cubrirán los
gastos) debe vincular tanto a los administradores financieros
como a los de programas. Ellos obtendrán datos del sistema
de información del programa, discutirán sus
implicancias financieras y examinarán las estrategias
elegidas durante el proceso de planeación.

A lo largo de la planeación se analiza la
información y se toman decisiones que repercutirán
directamente sobre el plan financiero. Por ejemplo, la
información sobre el "mercado" y la "competencia"
recopilada durante el análisis del contexto y estudiada en
el análisis FODA, puede inspirar al equipo a ejecutar una
nueva estrategia que genere ingresos. El equipo debe analizar a
fondo las implicaciones de esta nueva estrategia y ubicarlas
dentro del campo financiero.

De la misma manera, las consideraciones financieras
tendrán un impacto en todas las fases del proceso de
planeación. Por ejemplo:

• ? Las donaciones para programas
  específicos pueden restringir el tipo de trabajo que
  una organización puede realizar.

• ? En algunos casos, la necesidad de generar
  ingresos en la localidad influirá en el tipo de
  servicios prestados y en la población atendida (por
  ejemplo, la necesidad de enfatizar los métodos que
  generan mayores ingresos).

• ? La selección de objetivos programados,
  o la expansión de los ya existentes demandará
  incrementos significativos en los ingresos.

• ? La proyección de aumentos excesivos en
  los costos, o la reducción de los ingresos, puede
  forzar a la organización a planear las reducciones
  correspondientes en el ámbito de sus programas o a
  adoptar nuevas estrategias.

Cómo establecer prioridades programaticas
con base en el plan financiero

El plan financiero proporciona a los administradores un
estimado más o menos exacto de los gastos que deben
recortarse del programa para asegurar que serán cubiertos
por los ingresos. Resulta útil priorizar programas y
actividades de manera que si no se obtienen los recursos
financieros, se puedan hacer cambios inmediatamente.

Es importante contar con información actualizada
sobre los gastos y los ingresos y compararlos con los planes.
Ello es necesario para poder tomar decisiones basadas en las
prioridades establecidas en el plan financiero. En el
capítulo nueve se trata este tema con más
detalle.

La planificación financiera cambia de
acuerdo con el tipo de fondos

Las organizaciones de planificaión familiar
cuentan con tres fuentes principales de financiamiento: el
gobierno, los donantes y los ingresos generados por la venta de
servicios.

Cuando el gobierno financia totalmente a una
organización, el propósito principal de la
planeación financiera es predecir los recursos que se
aprobarán e identificar qué estrategias
relacionadas con el programa alcanzarán el mayor
número de objetivos con los recursos
disponibles.

Cuando el financiamiento de una organización
depende de agencias donantes (o de los donantes y del gobierno),
el propósito principal de la planeación financiera
es estimar el costo total de un programa coherente y adecuar los
presupuestos para cada estrategia, con las restricciones e
intereses de los diferentes donantes.

Cuando una organización se financia parcial o
totalmente con los ingresos que genera por venta de servicios
(por ejemplo, tarifas o venta de anticonceptivos), el
propósito de la planeación financiera consiste en
estimar de manera precisa los costos directos e indirectos de las
actividades que generan ingresos y establecer tarifas y precios
que cubran los costos y subsidien las demás actividades de
la organización.

Durante la estructuración de los planes
financieros, hay que distinguir los diferentes tipos de
financiamiento, ya que la confiabilidad de los mismos es
distinta. En el caso de los ingresos generados, es importante ser
conservador en las expectativas para reducir al máximo el
riesgo de un sobregiro en los gastos.

Los pasos finales en el proceso de
planeación

Una vez concluido el plan financiero, es posible
realizar un plan de trabajo y un presupuesto para el año
siguiente. El plan de trabajo incluye las estrategias y
actividades sobresalientes del plan estratégico y describe
en detalle cómo se implementarán durante el
año siguiente. El presupuesto se basa en el plan
financiero y también en el plan de trabajo y detalla
información sobre las fuentes y monto de utilidades,
así como sobre los gastos para el siguiente
período.

Pasivos y
planificación financiera

Un pasivo es un conjunto de obligaciones
contraídas con terceros por una persona, empresa o
entidad; contablemente es la diferencia entre el activo y
capital.

Un Pasivo fijo, o bien a largo plazo, son deudas u
obligaciones que son exigibles en un plazo mayor de un
año, a partir de la fecha de su contratación. La
delimitación entre pasivo a mediano plazo y a largo plazo
no es precisa. Este tipo de pasivos son los que se relacionan con
la planificación estratégica financiera.

Algunas empresas definen los activos a mediano y largo
plazo como las obligaciones contraídas con terceras
personas, cuyo período de vencimiento o
amortización excede a un año.

El problema a que nos enfrentamos tiene que ver con la
planeación financiera de la empresa. Cuando el pasivo es
registrado en la contabilidad en bolívares, es necesario
llevar algún tipo de registro del valor original en moneda
original de ese pasivo. Este valor es indispensable para fines de
planeación financiera, ya que, si se presenta una
variación muy fuerte en el tipo de cambio, el valor real
del pasivo se modificará de acuerdo con esa
variación.

Acciones comunes y la
planificación estratégica

La emisión de acciones comunes es un instrumento
para conseguir capital social a largo plazo, representando las
formas de propiedad y en consecuencia no es obligatorio el pago
de dividendos por su adquisición de acciones comunes es un
instrumento para conseguir capital social a largo plazo,
representando las formas de propiedad y en consecuencia no es
obligatorio el pago de dividendos por su
adquisición

Los verdaderos dueños de la empresa son los
accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa
solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El
accionista común también se conoce con el
término de "Dueño residual", ya que en esencia es
él quien recibe lo que queda después de que todas
las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se
han satisfecho.

Una emisión de acciones comunes tiene varias
características principales para la consecución de
recursos:

• Valor a la par: La acción común se
  puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a
  la par es un valor que se da a la acción en forma
  arbritaria en el acta de emisión. Generalmente es
  bastante bajo, ya que los dueños de las empresas
  pueden ser legalmente responsables por una suma igual a la
  diferencia entre el valor a la par y el precio que se pague
  por la acción si este es menor que el valor a la par.
  A menudo las empresas emiten acciones sin valor nominal, en
  cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al precio
  por el cual se vendan.

• Acciones emitidas y suscritas: Un acta de
  emisión debe establecer el número de acciones
  comunes que la empresa está autorizada a emitir. No
  todas las acciones emitidas están suscritas
  necesariamente. Como a menudo es difícil reformar el
  acta de emisión para autorizar la emisión de
  acciones adicionales, generalmente las empresas tratan de
  autorizar más acciones de las que planean suscribir.
  Es posible que la empresa tenga más acciones comunes
  emitidas de las que corrientemente están suscritas si
  ha readquirido acciones.

• Derecho al voto: Generalmente cada acción da
  derecho al tenedor a un voto en la elección de
  directores o en otras elecciones especiales. Ocasionalmente
  se emiten acciones comunes sin derecho al voto cuando los
  dueños actuales de la empresa desean conseguir capital
  con la venta de acciones comunes pero no quieren renunciar a
  cualquier derecho al voto.

• División de acciones: Esta se utiliza
  usualmente para rebajar el precio de mercado de las acciones
  de la empresa. Se hacen a menudo antes de una emisión
  nueva para acrecentar la facilidad de mercadeo de las
  acciones y para estimular la actividad del
  mercado.

• Dividendos: El pago de dividendos corporativos queda
  a discreción de la junta directiva. Los dividendos
  pueden pagarse en efectivo, acciones o en especie.

• Readquisición de acciones: Las acciones que
  se hayan readquirido por parte de la empresa se llaman
  acciones en tesorería. Esto se hace para cambiar su
  estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los
  dueños. El efecto de las readquisiciones de acciones
  comunes, es parecido al pago de dividendos a los
  accionistas.

• Distribución de utilidades y activos: El
  tenedor de las acciones comunes no tiene garantía de
  recibir ninguna clase de distribuciones periódicas de
  utilidades en formas de dividendos, ni tampoco tiene ninguna
  clase de garantía en caso de liquidación. El
  accionista común debe considerar la empresa como un
  negocio en marcha y si cambia de idea existen oportunidades
  de vender o deshacerse de sus valores. Este da privilegios de
  compra de ciertas acciones comunes a los accionistas
  existentes. Esto es una herramienta de financiamiento interno
  y un sistema de control en la organización.

• Derechos de suscripción: La emisión de
  acciones comunes dan a los accionistas derechos de compra que
  les permite mantener su propiedad proporcional en la
  corporación cuando se hacen nuevas emisiones. Estos
  derechos permiten a los accionistas mantener su control de la
  votación y evitan la dilución de su propiedad y
  utilidades.

• Mecánica de las ofertas de derecho de tanto:
  Cuando la junta directiva hace una oferta de esta especie,
  fija una fecha de cierre de registro de accionistas, que es
  la fecha final en la cual quien reciba un derecho debe ser el
  propietario legal que se indique en el libro mayor de la
  empresa.

Acciones preferentes
y la planificación estratégica

Son acciones que gozan de ciertos privilegios o derechos
sobre las demás acciones que integran el capital social de
una sociedad.

Tales beneficios se refieren generalmente a la
primacía en el pago en caso de liquidación o
amortización, cuando ésta ha sido prevista en los
estatutos, así como la percepción de dividendos
que, casi siempre se limita a un porcentaje determinado sobre el
valor de aportación de esta clase de
documentos.

Las Prerrogativas de los poseedores de acciones
preferentes que se presentan son:

• Si en algún ejercicio no hubiese utilidades o
  no alcanzarán a cubrir el mínimo del 5% legal.
  se pagarán el los ejercicios siguientes en los que se
  generen las utilidades.

• Si la sociedad estuviese en liquidación,
  estas acciones se pagan con antelación a las
  ordinarias.

• Sus tenedores tienen prioridad para suscribir nuevas
  acciones en otra emisión.

Una ventaja que genera la financiación con
emisiones de acciones preferentes es que se trata de un convenio
de financiamiento flexible; el dividendo no es una
obligación legal de la empresa que emite los
valores. 

La
planificación financiera e inflación

Si las inversiones crecen en forma más
rápida que la tasa de inflación se estará en
una posición mucho mejor para adquirir diferentes bienes y
servicios, sacándole un mejor provecho al dinero y
obteniendo un buen retorno de la inversión.

Superar los efectos de la inflación, o el aumento
gradual en el precio de las cosas, es una de las razones de por
qué la planificación financiera es tan
importante.

Dado que los precios tienden, por diferentes motivos, a
aumentar con el paso del tiempo, el dinero de hoy no tiene el
mismo poder comprador que, digamos, hace 2 años
atrás. Dicho en palabras sencillas, con el mismo monto de
dinero se puede adquirir una menor cantidad de bienes y
servicios.

Esto significa que para mantener el mismo
estándar de vida, una persona necesitaría de un
aumento en su sueldo equivalente al aumento en la
inflación de cada año. Una forma de lograr esto es
invirtiendo su dinero en instrumentos que rinden más que
la tasa de inflación, incluso después de impuestos.
El rendimiento que se obtiene después de la
inflación y los impuestos es llamado tasa real de
retorno.

Cuando se hace un plan financiero se espera identificar
los tipos de inversiones que se comporten de esta manera, y
elegir las inversiones específicas que se harán
para obtener retorno de la inversión.

Planificación
financiera a corto plazo

La planificación financiera a corto plazo se
ocupa directamente de los activos y pasivos a corto plazo o
circulantes en una empresa.

Los activos actuales más importantes son: cuentas
por cobrar, existencias o inventarios, tesorería y
títulos negociables. Los pasivos más importantes
son las cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto
plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los
componentes del fondo de maniobra o capital neto de trabajo, que
no es más que la diferencia entre los mismos
(Ac-Pc).

Para que una empresa funcione eficientemente debe tener
capital invertido en instalaciones, maquinaria, inventarios, etc.
El costo total de estos activos son las llamadas necesidades
acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con
financiación a largo o corto plazo de acuerdo a las
variaciones que presente en el período. Para obtener un
mejor nivel de financiación a largo plazo en
relación con las necesidades acumuladas se tiene en
cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades permanentes de fondo
de maniobra y la comodidad de los excedentes de
tesorería.

Las variaciones en la tesorería y en el fondo de
maniobra las podemos analizar observando las fuentes y los
empleos de las mismas.

FUENTES DE TESORERIA EMPLEOS

– Reducción de inventarios –
Dividendos

– Aumento de cuentas por pagar – Pago prestamos
C.P

– Emisión de deudas – Inversión Activo
fijo

– Recursos generados por la explotación – Compra
títulos negociables

• C x C

FUENTES FONDO DE MANIOBRA EMPLEOS

– Emisión de deudas de L.P –
Dividendos

– Recursos generados por explotación –
Inversión

En general las fuentes implican : aumento del pasivo y
patrimonio y disminución del activo de la
empresa.

Los empleos implican: aumento del activo y
disminución del pasivo y el patrimonio de la
compañía.

Estrategias en la
gerencia de portafolios de renta fija

De acuerdo a los instrumentos que se incluyen en el
Portafolio, los fondos se clasifican en:

a) Renta Fija: El Portafolio se distribuye estrictamente
en instrumentos de Renta Fija.

b) Renta Variable: El Portafolio se distribuye
principalmente en instrumentos del Mercado Accionario

c) Mixtos: El Portafolio esta constituido por
instrumentos de Renta Fija y de Renta Variable.

d) Moneda Extranjera: El Portafolio se distribuye en
Títulos Valores denominados en moneda extranjera, el
Patrimonio del Fondo y las Unidades de Inversión se
expresan en moneda extranjera (ejemplo US Dólares) y por
lo tanto el inversionista mantiene una inversión
denominada en dicha moneda.

La Renta Fija es un conjunto de valores cuyos intereses
son conocidos con certeza de antemano. Los títulos de
renta fija son aquellos cuya rentabilidad se encuentra
establecida para toda la vida de la emisión. Las empresas
o el Estado emiten títulos con los que se
financian.

A cambio, el inversionista percibe una rentabilidad que
se determina por el pago de intereses. El inversor, es una
persona que busca un ingreso asegurado, en ocasiones se busca la
renta fija, para compensar el riesgo de otras inversiones (renta
variable).

Los fondos de renta fija están orientados a
inversores que buscan invertir en una cartera líquida,
diversificada, de bajo riesgo y alta calidad crediticia. Las
opciones disponibles consisten en distintos instrumentos de renta
fija que van desde Letras del Tesoro gubernamentales, a una
cartera altamente diversificada de Títulos de Deuda
Corporativa emitidos por empresas de primera
línea.

La forma ideal de invertir en renta fija bajo la
dirección de un asesor especializado es crear una cartera
de bonos de vencimientos escalonados, que, al vencerse, son
renovados. De esta manera, nunca se pierde asumiendo que la
calidad de la deuda sea de calidad.

Compra de títulos: A la hora de comprar un titulo
de renta fija el inversor desembolsa un importe por la compra del
titulo que puede ser igual, inferior o superior al nominal del
mismo. Normalmente, en el mercado primario (momento en el que se
colocan por primera vez los títulos en el periodo previsto
para la oferta publica), el precio de adquisición suele
ser libre de gastos para el inversor. Si la adquisición se
realiza posteriormente, en el mercado secundario, el precio de
los títulos puede variar en función de la oferta y
la demanda.

Bonos: También llamados obligaciones, son
títulos valores que representan una deuda contraída
por la empresa que los emita. Los bonos u obligaciones pueden ser
emitidos por empresas privadas o por el Gobierno
Nacional.

Mercado de capitales: Una opción de renta fija
interesante son los papeles comerciales, que generalmente tienen
una tasa superior a la de los instrumentos de la banca; estas
emisiones tienen una calificación de riesgo que sirve de
ayuda a la hora de tomar una decisión. En cuanto a renta
variable, tenemos las acciones; el mercado bursátil
nuestro es pequeño, por ello es muy limitado, pero a veces
se consiguen oportunidades.

Papeles comerciales: Los Papeles Comerciales ofrecen un
menor costo de alquiler del dinero para las empresas respecto a
las tasas crediticias que esta cobrando actualmente el sistema
financiero.

Planificación
financiera internacional

Visión de la estrategia financiera
internacional

• Regímenes de tasas cambiarias: Este es
  un sistema de régimen bajo el cual se fijan las tasas
  de cambio. Existen diversos mecanismo de mercado para
  establecer tasas cambiarias (por ejemplo, las tasas para las
  cuales una moneda puede cambiarse por otras), pero existen
  dos extremos posibles, las tasas cambiarias fijas y
  flotantes.

• Tasas cambiarias fijas: Estas implican que el
  gobierno está de acuerdo en mantener los cambios
  monetarios a una tasa particular con respecto a otras
  monedas, e intervenir en mercados de divisas si la tasa
  variara mucho. El Sistema Monetario Europeo es un ejemplo de
  régimen de tasa cambiaria fija.

• Tasas cambiarias flotantes: Esto implica que
  las tasas de cambio las determinan las monedas extranjeras,
  que a su vez, las determinan las tasas de intereses y
  expectativas de tasas de inflación, además de
  crecimiento económico.

• El sistema actual: La determinación de
  tasas cambiarias es actualmente una mezcla de tasas fijas y
  flotantes. La mayoría de las monedas del mundo
  están sujetas, ya sea a una moneda de reserva (como el
  dólar, el franco francés o la libra esterlina)
  o a una unidad (alguna moneda compuesta determinada
  independientemente). Otras tasas cambiarias (como el
  dólar estadounidense, la libra esterlina) flotan
  libremente con inversión ocasional de los
  países más desarrollados para estabilizar los
  mercados.

• El mercado de divisas: El mercado de divisas
  no tiene una ubicación física como una Bolsa de
  Valores, sino conducida por teléfono, cable y
  vídeo entre los departamentos comerciales de grandes
  bancos, negociadores y corredores de divisas.

Existen Dos tipos básicos de transacciones dentro
del mercado de divisas: Transacciones al contado: donde el
verdadero intercambio físico de monedas se lleva a cabo
inmediatamente (estos es, dos días después), una
vez realizado el trato y las transacciones a futuro, donde el
intercambio físico monetario no se lleva a cabo sino hacia
dicha fecha. Así, existen tasas de contado y tasas a
futuro. La disponibilidad de éstas permite a la
multinacional eliminar los aspectos cambiarios de la
transacción.

Transacciones a futuro: Estos son acuerdos para
intercambio de monedas en una tasa cambiaría
específica en una fecha especificada a futuro. La tasa a
la cual se debe realizar la transacción se llama tasa a
futuro. Las tasas a futuro se expresan en una tasa directa o en
términos de un descuento o remuneración en la tasa
a contado.

Los cambios en la tasa a futuro están muy
relacionados con los cambios en la tasa a contado. Esto se debe a
arbitrajes de intereses cubiertos. Dado que las tasas de
interés son menos volátiles que las tasa
cambiarias, la mayor parte de la variación en las tasas a
futuro pueden atribuirse a los movimientos de la tasa a
contado.

• Pronóstico de tasas cambiarias: El
  éxito del pronóstico de tasas de cambio es
  incierto al grado que sus mercados de divisas son eficientes,
  y el elemento relacionado del régimen de tasa
  cambiaria. Si las tasa cambiarias flotan libremente y el
  mercado es eficiente por completo, entonces se
  esperaría que el beneficio neto de utilizar un
  servicio de pronósticos sea nulo. Sólo si los
  mercados de divisas no reflejan toda la información
  disponible, o si los gobiernos intervienen
  sistemáticamente en los mercados, puede haber
  beneficios al utilizar pronósticos. Parecería
  que los gobiernos intervienen frecuentemente para lograr una
  tasa cambiaria deseada y que, por lo tanto, las
  multinacionales intentarán con los pronósticos
  o consultores especializados en esta área.

• Riesgo de divisas: Este es el riego que va
  unido a las fluctuaciones en tasa cambiarias, que afectan el
  desempeño de la multinacional. Una
  clasificación triple se aplica a la exposición
  de divisas.

• Exposición de traslado: Movimientos
  importantes en las tasas cambiarias pueden afectar de manera
  adversa (o favorable) la declaración financiera (por
  ejemplo, la hoja de balance o la declaración de
  ingresos) de la multinacional y su efecto se conoce como
  exposición de traslado.

Para compilar declaraciones financieras consolidadas, la
multinacional necesita trasladar, o replantear, las cuentas se
subsidiarias extranjeras y empresas asociadas denominadas en
monedas extranjeras respecto a la moneda local reportada. El
traslado de moneda extranjera es, por lo tanto, un proceso que
comprende redeclaraciones estimadas, no el intercambio monetario
de una moneda por otra. Esto representa un problema único
de mayor significado para las multinacionales.

• Exposición por transacción:
  Cuando una compañía exporta o importa
  mercancías, generalmente habrá un retraso entre
  recibir/ enviar facturas denominadas en moneda extrajera y el
  pago/recepción de efectivo. Durante este periodo, la
  empresa tiene una exposición por transacción,
  ya que la cantidad trasladada de moneda extranjera puede
  fluctuar entre la fecha de la factura y la fecha de pago. Las
  divisas denominadas activo monetario a corto plazo y el
  pasivo constituyen una posible medida de activos
  expuestos.

• Exposición económica: La
  exposición económica puede definirse como los
  efectos de variaciones de tasas cambiarias en el flujo de
  efectivo de la multinacional. Como tal, la exposición
  por transacciones es un subconjunto de la exposición
  económica, en tanto que la exposición por
  traslado es una consideración más que un
  concepto de flujo de efectivo.

• Administración de riesgos para variaciones
  de tasas cambiarias

• Administración de exposición por
  transacción: Las exposiciones por transacciones
  (que surgen, por ejemplo, de una moneda extranjera denominada
  por cobrar) pueden inmunizarse o "protegerse" mediante el uso
  de técnicas tanto externas (adoptando posiciones en
  mercados financieros) como internas (modificaciones a
  exposiciones dentro de la empresa).

• Administración de exposición
  económica: Las estrategias consisten en tratar de
  reducir la exposición de productos a la competencia de
  precios de productores extranjeros, a la vez que se intenta
  incrementar las oportunidades para alterar las localizaciones
  de origen y producción para minimizar
  costos.

• Administración de efectivo
  internacional: Mientras los beneficios de la
  administración de efectivo centralizada en un contexto
  nacional se han reconocido desde hace mucho tiempo, en un
  contexto internacional hay una gran cantidad de restricciones
  en el manejo de efectivo internacional; fundamentalmente, la
  centralización de balances globales de efectivo de una
  multinacional, opuesta a la administración de cada
  subsidiaria en el extranjero que maneja su propio balance de
  efectivo. Estas restricciones incluyen las
  siguientes:

• Impuestos Internacionales: La presencia de
  muchas jurisdicciones de impuestos representa una fuente
  importante de oportunidades y amenazas para la multinacional.
  Estas jurisdicciones pueden diferir con respecto a la
  administración del sistema de impuestos y la tasa de
  impuestos cargados. Por ejemplo, el sistema tributario de
  ingresos a empresas tiene implicaciones significativas para
  las multinacionales.

• Precio por transferencias: Para minimizar los
  beneficios de grupo, la multinacional puede aumentar
  artificialmente los beneficios en países con impuestos
  bajos y, viceversa, mediante su política de precios en
  su comercio dentro de la corporación. Suponga que una
  multinacional estadounidense fabrica computadoras en su
  subsidiaria irlandesa y las vende a su subsidiaria de
  mercadotecnia en el Reino Unido, y que la tasa de impuestos
  en Irlanda es del 10% y en el Reino Unido del 25%.

Autor:

Barreto, Yandree

Mata, Merliu

Rodriguez, Maria

Rojas, Mariguel

Prof.: Ing. Andrés Eloy
Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"Antonio José de Sucre"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÌA
INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA
FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JULIO DE 2006