INTRODUCCIÓN Sub. Las inversiones bien sea a corto o a
largo plazo, representan colocaciones que la empresa realiza para
obtener un rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que
ayuden a aumentar el capital de la empresa. Las inversiones a
corto plazo si se quiere son colocaciones que son
prácticamente efectivas en cualquier momento a diferencia
de las de largo plazo que representan un poco mas de riesgo
dentro del mercado. Cuando el precio del mercado de una
acción baja, no hay forma cierta para afirmar si la
disminución será temporal o permanente. Por esta
razón, diferentes normas de evaluación se aplican
para contabilizar las inversiones en valores de deudas
negociables (bonos) y en valores patrimoniales negociables
(acciones).
Decisiones De Financiamiento Antes de saber en que se basan las
decisiones de financiamiento se tiene que saber los siguientes
conceptos: Invertir es un acto mediante el cual se utilizan
bienes a fin de adquirir un conjunto de activos reales o
financieros, destinados a proporcionar rentas y/o servicios,
durante un cierto tiempo. Proyecto de inversión es
cualquier posibilidad de inversión y/o de
financiación, pudiendo efectuarse una combinación
de ambas. La evaluación del proyecto éste se puede
efectuar teniendo dos aspectos distintos, pero no contrapuestos:
el aspecto privado y el aspecto social, y dependerá del
fin que se persiga en cada caso en particular.
Criterios de evaluación del proyecto de inversión
Se debe efectuar un análisis financiero, empleando
distintos procedimientos que permiten medir aspectos tales como
el capital agregado a la empresa, la rentabilidad, el tiempo
necesario para recuperar la inversión; estos
procedimientos se denominan criterios de evaluación del
proyecto de inversión, es decir distintos procedimientos
financieros que se utilizan para la medición de ciertos
aspectos cuantitativos de un proyecto. Estas mediciones se deben
realizar en una instancia previa al momento de iniciar el
proyecto; de esa forma, el conocimiento de los valores que surjan
de la evaluación permitirá tomar una
decisión. Cualquier medición involucra: La
inversión inicial: se debe efectuar al iniciar el proyecto
Los flujos netos de caja o cash flow: la diferencia entre los
ingresos y egresos de dinero registrados en un período
determinado.
Para efectuar esta comparación, los valores
monetarios deben consignarse en el mismo momento del tiempo. Para
ello se deben actualizar los flujos netos de caja, aplicando la
tasa de costo de capital (costo de una unidad de capital
invertido en una unidad de tiempo). Este elemento (tasa de costo
de capital) es el que ofrece mayores dificultades para su
determinación, ya que implica obtener un promedio
ponderado de las tasas existentes en los mercados financieros,
tanto para inversiones del capital propio, como las
correspondientes a capital prestado. Criterios de
evaluación del proyecto de inversión
Por otra parte, al elaborar un proyecto de inversión se
estipula un plazo para el mismo: el horizonte económico de
la inversión o plazo requerido para llevar a cabo la
inversión. Por último, para poder seleccionar
adecuadamente un proyecto de inversión, se analizan los
criterios de evaluación de proyectos de inversión,
que miden la rentabilidad de un proyecto. La rentabilidad
puede medirse de diversas formas: en unidades monetarias, en tasa
(tanto por uno), en porcentaje, en el tiempo de demora en la
recuperación de la inversión inicial, etc.
Además, analizar la rentabilidad implica comparar el
beneficio que se obtendrá con el costo de oportunidad. En
este sentido, se llevará a cabo un proyecto de
inversión siempre que se obtenga un beneficio mayor al
costo de oportunidad del capital. Criterios de
evaluación del proyecto de inversión
Los criterios a analizar son Valor presente neto: suma de los
flujos netos de caja actualizados, incluyendo la inversión
inicial. El proyecto de inversión, según este
criterio, se acepta cuando el valor presente neto es positivo,
dado que agrega capital a la empresa. Tasa interna de
rentabilidad: tasa que hace que el valor presente neto sea igual
a cero, o tasa que iguala la inversión inicial con la suma
de los flujos netos actualizados. Según la TIR, el
proyecto es rentable cuando la TIR es mayor que la tasa de costo
de capital, dado que la empresa ganará más
ejecutando el proyecto, que efectuando otro tipo de
inversión. Período de recupero: tiempo necesario
para recuperar la inversión inicial. Según este
criterio, el proyecto es conveniente cuando el período de
recupero es menor que el horizonte económico de la
inversión, dado que se recupera la inversión
inicial antes de finalizado el plazo total.
Estos criterios son métodos o procedimientos de
evaluación de proyectos de inversión y como tales
tienen ventajas e inconvenientes, por ello es necesario aplicar
todos estos criterios para analizar el proyecto de
inversión El efecto de riesgo (variabilidad entre el
rendimiento esperado y el rendimiento real del proyecto) en los
proyectos hace necesario considerar tanto la rentabilidad
esperada, como las posibles desviaciones que esas expectativas
pueden producir. El riesgo se expresa en función de
la dispersión de la distribución de probabilidades
posibles de los valores presentes netos o de las tasas internas
de rentabilidad. La herramienta para esta medida es la
desviación estándar. Los criterios a analizar
son
Los inversionistas deberán considerar varios factores de
carácter personal antes de negociar con valores como: 1.-
metas de un programa de inversiones. 2.- el grado de riesgo que
un inversionista está dispuesto a asumir. 3.- cantidad de
dinero que puede incluir en el portafolio. Los dos extremos de
metas concernientes a inversión son los siguientes:
Obtener ganancias de capital, o bien La simple
conservación de capital.
Reglas De Decisión El término regla de
decisión significa definir las metas de inversión
en términos de números específicos. Se
podrán establecer reglas de decisión relativas a:
1.- precio de mercado de las acciones. 2.- cambios en los
precios. 3.- rendimiento calculado con base en dividendos. 4.-
incremento de valor anual. 5.- clasificación de valores.
6.- razones financieras. 7.- número de acciones o
industrias incluidas en el portafolio. 8.- otras consideraciones
relevantes tales como impuestos.
Políticas De Financiamiento De los estudios de mercado, de
las posibilidades de desarrollo tecnológico y del panorama
que ofrece la competencia surgen los planes de las empresas con
su delineamiento de la estrategia general de desarrollo. Esos
planes a su vez conducen a políticas de financiamiento de
nuevos productos y procesos; fomentan la búsqueda de
adquisición y de propuestas de fusión e incitan a
descubrir nuevos mercados y ampliar los viejos.
Bases Para Las Decisiones De Financiamiento De
Inversión. Objetivos De Las Empresas:
Maximización De La Inversión: el manejo efectivo
del flujo de fondo de las empresas implica la existencia de un
objetivo porque para juzgar la bondad de decisiones financieras
de este tipo se requiere algún patrón. Aunque puede
ser posible que existan varios objetivos, la principal meta de
las empresas es la maximización de la inversión de
sus propietarios.
Maximización De Utilidades Vs. Maximización De La
Inversión la maximización de utilidades se tiene
frecuentemente como el objetivo apropiado de la empresa aunque no
sea una meta tan inclusiva como la maximización de la
inversión de los accionistas. el total de utilidades no es
tan importante como las ganancias por acción. Más
aún la maximización de las ganancias por
acción no es tampoco un objetivo plenamente satisfactorio,
porque no especifica el momento en tiempo de los retornos
esperados. Muy pocos accionistas darían un concepto
favorable sobre un proyecto que produjera su primer retorno
dentro de cien años, independientemente del monto de ese
retorno; debe tenerse muy en cuenta en el análisis la
estructura de los retornos en la escala del tiempo.
Administración Vs. Accionistas los objetivos de la
administración pueden diferir, en ciertas situaciones de
los objetivos de los accionistas. en una sociedad de gran
tamaño cuyas acciones estén en muchas manos, los
accionistas ejercen un control mínimo, o no tienen
influencia, sobre las operaciones de la organización.
Cuando el control de una empresa es independiente de sus
dueños, la administración puede no actuar siempre
en bien de los intereses de los accionistas. En algunas ocasiones
se ha dicho que los gerentes son “satisfacedores” y
no “maximizadores”; que pueden estar satisfechos
sintiéndose seguros y logrando un nivel aceptable de
crecimiento, preocupándose más por p2erpetuar su
propia existencia que por maximizar el valor de la firma para sus
accionistas.
Análisis De La Empresa Y Su Tendencia: conceptos que
podrían ser usados para analizar una empresa. Como son los
siguientes: análisis de las necesidades de fondos de la
empresa. análisis de la condición financiera y de
la rentabilidad. análisis de los riesgos en los negocios
de la empresa. determinación de las necesidades
financieras de la empresa. negociaciones con los proveedores de
capital.Considerando estos factores en su orden, en el primer
caso, se centra sobre la tendencia y el componente estacional de
las necesidades de fondos de una empresa.
Las Decisiones De Inversión Como Opciones RealesUn Enfoque
Conceptual El objeto del presupuesto de capital es encontrar
proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste
de llevarlos a cabo. El principal problema, dejando a un lado el
de la determinación del coste de oportunidad del capital
del proyecto, es el de la valoración del activo que se
creará al realizar la inversión (una
fábrica, un barco, una refinería, etcétera).
Así, cuando valoramos un proyecto de inversión
realizamos una previsión de los flujos de caja que promete
generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con
objeto de poder comparar, en un momento determinado del tiempo
(el actual), el valor global de dichos flujos de caja con
respecto al desembolso inicial que implica la realización
de dicho proyecto. Sin embargo, es necesario tener en cuenta que
cuando se analiza un proyecto de inversión bajo la
óptica del criterio de valoración VAN se
están realizando una serie de supuestos que afectan al
resultado obtenido. Los principales son:
Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden
reemplazarse por sus valores medios esperados y éstos se
pueden tratar como valores conocidos desde el principio del
análisis. Este supuesto implica ignorar que la directiva
puede alterarlos al adaptar su gestión a las condiciones
imperantes en el mercado durante toda la vida del proyecto. Esta
flexibilidad crea valor para el proyecto de inversión,
valor que el método VAN, por ejemplo, es incapaz de
reflejar. La tasa de descuento es conocida y constante,
dependiendo únicamente del riesgo del proyecto. Lo que
implica suponer que el riesgo es constante, suposición
falsa en la mayoría de los casos, puesto que el riesgo
depende de la vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad
actual del mismo a través del efecto del apalancamiento
operativo. Por tanto, la tasa de descuento varía con el
tiempo y, además, es incierta.
La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de
todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o
temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de
aquéllos obligaría a esbozar todos los posibles
caminos seguidos por los precios al contado a lo largo del
horizonte de planificación. Como esto es muy
difícil de hacer, de cara a la aplicación del VAN,
arbitrariamente se eligen unos pocos de los muchos caminos
posibles.
La utilización de las opciones reales La
utilización de esta aproximación ha aportado una
mayor comprensión en la formulación y
articulación de las decisiones sobre la conveniencia o no
de acometer un proyecto de inversión pero, curiosamente,
su implantación ha acarreado variados problemas, muchos de
los cuáles, todavía siguen sin ser solucionados
satisfactoriamente. Aunque, una de sus utilidades estriba en que
a la hora de realizar un análisis ayuda a mantenerse
alerta sobre si éste representa una respuesta exacta a un
problema simplificado (o aproximado), o una respuesta aproximada
a un problema exacto. Veamos algunas de ellas. Relación
Entre Los Proyectos De Inversión Y Las Opciones A
Través De Su Valoración
La simplificación de proyectos complejos La mayoría
de los proyectos de inversión productivos son complejos;
muchos de ellos, además, incorporan una combinación
de activos y opciones en los que los gerentes se enfrentan a una
serie de decisiones secuénciales. Este enfoque ayuda a
simplificar dicho problema haciéndolo más
fácilmente comprensible y posibilitando su
resolución analítica. La mayoría de los
problemas con opciones reales pueden ser descompuestos en una o
varias opciones de compra simples. Una guía útil al
simplificar consiste en buscar la incertidumbre más
importante sobre la que los gerentes toman su decisión. En
muchos casos, la resolución de una pequeña serie de
incertidumbres determinará el resultado y podremos tomar
alguna decisión sin conocer el proyecto en su
totalidad.
La estimación de la volatilidad 1º. Adivinar: El
coeficiente de volatilidad (beta) y el riesgo total (s)
están positivamente correlacionados en una gran muestra de
activos operativos, es decir, aquéllos que tengan grandes
betas tendrán un mayor riesgo total. Los proyectos
individuales suelen tener mayores volatilidades que una cartera
diversificada de los mismos proyectos pero, obsérvese, que
una volatilidad del 20-30% anual no es demasiado alta para un
proyecto individual. 2º. Utilizar datos históricos:
En algunos sectores la volatilidad puede estimarse a
través de los datos históricos de los rendimientos
de las inversiones. En otros casos, además, las
volatilidades implícitas pueden calcularse a través
de los precios de mercado de las opciones sobre acciones. Aunque
es necesario realizar algún tipo de ajuste porque, por
ejemplo, los rendimientos de las acciones están
apalancados y son más volátiles que los
rendimientos de los activos subyacentes. 3º. Simular. A
través de la simulación Montecarlo y de las
proyecciones sobre escenarios futuros en una hoja de
cálculo se pueden extraer distribuciones de probabilidad
de los rendimientos proyectados
Comprobar los modelos y las distribuciones. Las distribuciones de
los rendimientos de los activos subyacentes en el caso de las
opciones reales no siempre siguen una distribución de tipo
normal tal y como exige el modelo de valoración de
Black-Scholes. Una aproximación a este problema es
estudiar el sesgo que tiene la distribución simplificada
con relación a la distribución real e interpretar
el resultado como un límite, superior o inferior, del
valor actual del proyecto. Otro camino consiste en aplicar un
modelo de valoración apropiado a dicha distribución
real, aunque éste tipo de modelos suele ser muy complejo y
de poca utilidad en el campo de las opciones reales.
La interpretación de los resultados La
simplificación es esencial si se quiere realizar un
análisis que resulte de alguna utilidad. Por otra parte,
alguna sofisticación es importante a la hora de
interpretar los resultados lo que implica la realización
de algún análisis de sensibilidad y la
calificación de las inferencias.
OBJETIVOS DE LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. La
decisión frecuente entre las alternativas implica muchos
factores diferentes a aquellos que pueden reducirse en forma
razonable a términos monetarios. Por ejemplo, la siguiente
es una lista limitada de los objetivos que son importantes para
una empresa, distintos a la maximización de los beneficios
o a la minimización de costos: Minimización de
riesgos de perdidas Maximización de la seguridad,
Maximización de las ventas; Maximización de la
calidad del servicio. Minimización de la
fluctuación cíclica de la empresa
Minimización de la fluctuación cíclica de la
economía, Maximización del bienestar de los
empleados, Creación o mantenimiento de una imagen
pública conveniente.
DIFERENCIAS ENTRE INVERSIONES TEMPORALES E INVERSIONES A LARGO
PLAZO.
CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES. Para estudiar las
propuestas de inversión, debe existir cierto sistema o
sistemas de clasificación con categorías
lógicas significativas. 1. De acuerdo con las clases y
montos de recursos escasos usados, tales como el capital propio,
el capital a préstamo, el espacio disponible en una
planta, el tiempo requerido del personal importante, etc.; 2. De
acuerdo a si la inversión es táctica o
estratégica: una inversión táctica no
constituye un alejamiento importante de lo que la empresa ha
hecho en el pasado y, por lo general, implica una cantidad de
fondos relativamente pequeña; por otra parte, las
decisiones de inversión estratégica provocan un
alejamiento significativo de lo que la compañía ha
hecho en el pasado y pueden implicar grandes cantidades de
dinero; 3. De acuerdo con la actividad empresarial
implícita, tal como comercialización,
producción, línea de productos, almacenamiento.
etc.; 4. De acuerdo con la prioridad tal como absolutamente
esencial, necesaria, económicamente conveniente o de
mejoramiento general; 5. De acuerdo con el tipo de beneficios que
se espera recibir, tales como mayor rentabilidad, menor riesgo,
relaciones con la comunidad, beneficios para los empleados etc.:
6. De acuerdo a si la inversión implica sustitución
de instalaciones, ampliación de instalaciones o
mejoramiento del producto; 7. De acuerdo con la forma en que
otros proyectos propuestos; afecten los beneficios del proyecto
propuesto; por lo general, esta es una consideración de
clasificación muy importante, porque con mucha frecuencia
existen interrelaciones o dependencias entre pares o grupos de
proyectos de inversión.
CARTERAS DE INVERSIÓN Es una selección de
documentos o valores que se cotizan en el mercado bursátil
y en los que una persona o empresa, deciden ¿colocar? o
invertir su dinero. Las carteras de inversión se integran
con los diferentes instrumentos que el inversionista haya
seleccionado. Para hacer su elección, debe tomar en cuenta
aspectos básicos como el nivel de riesgo que está
dispuesto a correr y los objetivos que busca alcanzar con su
inversión. Por supuesto, antes de decidir cómo se
integrará el portafolio, será necesario conocer muy
bien los instrumentos disponibles en el mercado de valores para
elegir las opciones más convenientes, de acuerdo a sus
expectativas.
Aspectos que hacen que la elección sea diferente de
acuerdo a las necesidades y preferencias de cada persona, tales
como: 1. Capacidad de ahorro. Saber cuánto se está
dispuesto a dejar de gastar en cierto momento y sacrificarlo para
destinarlo a la inversión. 2. Determinar los objetivos
perseguidos al comenzar a invertir. Tener un panorama claro con
respecto al funcionamiento y características del
instrumento en que se esté dispuesto a invertir (de deuda,
renta fija o variable). 3. Considerar que la inversión
ofrezca una tasa de rendimiento mayor a la inflación
pronosticada, con el propósito de preservar el poder
adquisitivo y obtener ganancias por la inversión. 4.
Determinar el plazo en el que se puede mantener invertido el
dinero, es decir, corto (menor a un año), mediano (entre
uno y cinco años) o largo plazo (mayor de cinco
años). Invertir una pequeña cantidad de efectivo en
un instrumento que permita retirar cualquier día para
tener liquidez inmediata en caso de imprevistos. 5. Considerar el
riesgo que se está dispuesto a asumir y no perder de vista
que a mayor riesgo, mayor es el rendimiento que se ofrece. 6.
Diversificar el portafolio, esto es invertir en distintos
instrumentos a fin de reducir significativamente el riesgo.
Conforme pasa el tiempo verá que el haber comenzado desde
joven el buen hábito del ahorro y la inversión le
redituará en un estilo más organizado de
vida.
Los principios de una cartera de inversión Los aspectos
básicos de una cartera de inversión son: la
rentabilidad esperada el nivel de riesgo y la liquidez. Un
parámetro que afecta de forma fundamental en la
rentabilidad esperada es la fiscalidad de los instrumentos que se
incluyen en la cartera, cuyo impacto depende además de las
características del inversor. No existe algo así
como "la mejor cartera" con carácter universal y los
aspectos personales de la inversión juegan un papel muy
relevante. Así, el horizonte temporal de la
inversión, el nivel de riesgo que se desea asumir, el
deseo de rentas periódicas o el tamaño de la
cartera, pero también los conocimientos financieros del
ahorrador son importantes. Pero recuerde que gestionar su
patrimonio exige también considerar las inversiones
inmobiliarias y sus expectativas de pensiones. Además si
su patrimonio alcanza determinado nivel posiblemente sea
eficiente que contrate nuestro servicio de banca privada.