(Gp:) La política de la administración es mantener
las proporciones de la estructura de capital actual de deuda a
largo plazo de 30%, acciones preferentes de 10 % y capital en
acciones ordinarias del 60% al menos los próximos 3
años. La empresa están en categoría
impositiva de 40%. Los gerentes de división y de producto
de Star han presentado a Jen varias oportunidades de
inversión competitivas. Sin embargo, como los fondos son
limitados, se debe elegir que proyectos aceptar. En la tabla se
muestra el programa de oportunidades de inversión (IOS)
TOMA DE DECISIONES DE FINANCIAMIENTO/INVERSIÓN DE STAR
PRODUCTIONS
PRGRAMA DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (IOS) DE STAR
PRODUCTS COMPANY
(Gp:) 2 (Gp:) 4 (Gp:) 6 (Gp:) 8 (Gp:) 10 (Gp:) 12 (Gp:) 14 (Gp:)
16 (Gp:) 18 (Gp:) 20 (Gp:) 22 (Gp:) 24 (Gp:) 26 (Gp:) A (Gp:)
200.000$ (Gp:) 400.000$ (Gp:) B (Gp:) D (Gp:) 500.000$ (Gp:) G
(Gp:) E (Gp:) F (Gp:) C (Gp:) 600.000$ (Gp:) 700.000$ (Gp:)
INVERSIÓN INICIAL (Gp:) T A S A I N T E R N A D E R E N D
I M I E N T O (Gp:) 25 (Gp:) 23 (Gp:) 17 (Gp:) 15 (Gp:) 19
GRÁFICA DE LAS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN DE STAR
PRODUCTS COMPANY
(Gp:) Para estimar el costo de capital promedio ponderado (WACC)
de la empresa, Jen contrató a una empresa líder de
banca de inversión, la cual proporcionó los datos
del costo de financiamiento que se muestra en la tabla
siguiente:
Deuda a largo plazo: la empresa puede obtener $450.000 de deuda
adicional vendiendo bonos a 15 años con una tasa de
interés de cupón de 9%, un valor nominal de $
1.000, y que pagan interés anual. Espera obtener $960 por
bono después de los costos de emisión. Cualquier
deuda que exceda los $ 450.000 tendrá un costo antes de
impuesto, kd, de 13%.
(Gp:) Acciones preferentes: las acciones preferentes, sin tener
en cuenta la cantidad vendida, se pueden emitir con un valor
nominal de $ 70 y una tasa de dividendo anual de 14%. Se
obtendrán $65 netos por acción después de
los costos de emisión.
(Gp:) Capital en acciones ordinarias: la empresa espera que los
dividendos y utilidades por acción sean de $0.96 y $ 3.2,
respectivamente, en el 2004 y que continúen creciendo a
una tasa constante de 11% por año. Actualmente las
acciones de la empresa se venden a $12 por acción. Star
espera tener disponibles $ 1.500.000 de utilidades retenidas el
año entrante. Una vez agotadas las utilidades retenidas,
la empresa puede obtener fondos adicionales vendiendo nuevas
acciones ordinarias, que producirían un ingreso neto de $9
por acción después de los costos de emisión
y de rebaja de precio.
(Gp:) a.- Calcule el costo de cada fuente de financiamiento como
se específica: 1.- Deuda a largo plazo, primeros $450.000
2.- Deuda a largo plazo, superior a $ 450.000 3.- Acciones
preferentes, todas las cantidades 4.- Capital en acciones
ordinarias, primeros $1.500.000 5.- Capita en acciones
ordinarias, superior a $ 1.500.000
(Gp:) 1.- Deuda a largo plazo, primeros $450.000 Cálculo
del costo de los adeudos. (Gp:) Costo aproximado del pasivo antes
de impuestos (Gp:) I + $1.000 – Nb ____n_____ Nb + $ 1.000
2 (Gp:) I = pago de interés anual. Nb = utilidades netas
provenientes de la venta de un bono n = vigencia del bono en
años
1.- Deuda a largo plazo, primeros $450.000 Cálculo del
costo de los adeudos. (Gp:) Costo aproximado del pasivo antes de=
impuestos (Gp:) 0.09*450.000 + $1.000 – 960 . 15 . 960 + $
1.000 2 (Gp:) Costo aprox. del pasivo antes de = impuesto (Gp:)
41,32 %
2.- Deuda a largo plazo, superior $450.000 El costo de la deuda
debe establecerse sobre una base después de impuestos, y
dado que los cargos por intereses son deducibles de impuestos, se
requiere un ajuste fiscal. El costo de deuda antes de impuesto,
kd, puede convertirse en un costo de deuda después de
impuestos, ki, mediante la siguiente ecuación: (Gp:) Ki =
kd (1- T) (Gp:) La T representa la tasa marginal de la empresa
(Gp:) Ki = 0.13 (1-0.30) Ki = 0.091 = 9.1%
3.- Acciones Preferentes: El costo de las acciones preferentes,
kp, se determina al dividir el dividendo anual de las acciones
preferentes, dp, entre las utilidades netas provenientes de la
venta de las accione preferentes, Np. (Gp:) Kp = dp Np (Gp:) Kp =
0,14 * 70 = 0,15 = 15% 65
4.- Capital en acciones ordinarias, primeros $ 1.500.000 (Gp:) Po
= . D1 . Ks- g (Gp:) Po = valor actual de las acciones comunes.
D1= dividendo por acción previsto al final del año
1. Ks= tasa de rendimiento requerido sobre la acción
común. g= tasa anual constante de crecimiento en
dividendos y utilidades. (Gp:) Ks = D1 + g = 0,96 + 0,11 = 0,19 =
19% Po 12
5.- Capital en acciones ordinarias, superior $ 1.500.000 (Gp:) Ks
= D1 + g = 0,96 + 0,11 = 0,216 = 0,22 = 22% Po 9 (Gp:) Dado que
los dividendos de las acciones preferentes se pagan a partir de
los flujos de efectivo después de impuestos de la empresa,
no se requiere de un ajuste fiscal.
CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (Gp:) Ka =
WiKi + WpKp + WsKr o n (Gp:) Wi = proporción del pasivo a
largo plazo de la estructura de capital. Wp= proporción de
las acciones preferentes en la estructura de capital Ws=
proporción de las acciones comunes en la estructura de
capital Wi+ Wp+ Ws = 1 (Gp:) Kr= costo de utilidades retenidas
Kn= costo nuevas acciones comunes. Ki = costo del pasivo. Kp=
costo acciones preferentes
(Gp:) Ka= 0,3(0.091) + 0,1(0,15) + 0,6(0,22) Ka= 0,0273 + 0,015 +
0,132 = 0,1743 Ka= 17,43% CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO PONDERADO Costo de las utilidades retenidas Kr = Ks Kr=
22% Encuentre el punto de ruptura Po = . Tf . Pro PR= pto de
ruptura para la fuente de financiamiento. Tf= nuevo
financiamiento total a partir de la fuente de ruptura (utilidades
retenidas) Pro= proporción de la estructura de capital
pata una fuente de financiamiento.
0.30 0.30 0.10 0.60 Punto de ruptura