INTRODUCCIÓN Las decisiones de financiamiento son parte de
la administración principal de la empresa, la cual busca
planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor,
por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar
respuestas específicas que lograrán que los
accionistas de la empresa ganen más. Las decisiones de
financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado
derecho del balance general de una empresa o, lo que es lo mismo,
la relación más conveniente que puede establecerse
entre los Recursos Propios y la Deuda.
FINANCIAMIENTO Es el conjunto de recursos monetarios financieros
para llevar a cabo una actividad económica, con la
característica de que generalmente se trata de sumas
tomadas a préstamo que complementan los recursos propios.
El financiamiento se contrata dentro o fuera del país a
través de créditos, empréstitos y otras
obligaciones derivadas de la suscripción o emisión
de títulos de crédito o cualquier otro documento
pagadero a plazo.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO CAPITAL PROPIO. Siendo la mas
sencilla e importante, reunido a través de la
emisión de acciones o mediante beneficios retenidos. es el
que fue deliberadamente acotado para la constitución de
una empresa, y que, en principio, no tiene por qué ser
reembolsado. LA DEUDA. Los poseedores de deuda están
acreditados para exigir el pago regulado de intereses y el
reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la
empresa no es ilimitada. Sino puede pagar sus deudas, se declara
en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el
control y o bien venden los activos de la empresa o bien continua
funcionando bajo nueva gestión.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO ACCIONES PREFERENTES. son como la
deuda en el sentido que ofrecen un pago fijo por dividendo, pero
el pago de este dividendo queda a discreción de los
administradores. El dividendo preferente ha de pagarse con los
beneficios después de impuestos. Da a su poseedor
prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de la
disolución de la empresa, el reembolso del capital. No da
derecho a voto en la Asamblea de accionistas, excepto cuando se
especifica éste derecho, o cuando ocurren eventos
especiales como la no declaración de dividendos
preferenciales.
ACCIONES COMUNES: Los verdaderos dueños de la empresa son
los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa
solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El
accionista común también se conoce con el
término de "Dueño residual", ya que en esencia es
él quien recibe lo que queda después de que todas
las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se
han satisfecho. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO La
acción común se puede vender con un valor o sin un
valor a la par. Un valor a la par es un valor relativamente
inútil que se da a la acción en forma arbitraria en
el acta de emisión., Derecho al voto, El pago de
dividendos corporativos queda a discreción de la junta
directiva
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO DIFERENCIAS ENTRE LAS ACCIONES
COMUNES Y ACCIONES PREFERENCIALES La toma las decisiones de la
empresa en asambleas ordinarias, tiene derecho al voto. Otorga a
su tenedor participación en los dividendos en mayor
cantidad. El tenedor de acción preferente no tiene voz o
voto, o solo llegan a votar en asambleas extraordinarias Su
única función es la de recibir dividendos.
Dividendo fijo y en caso de liquidación tienen preferencia
sobre los tenedores comunes Acciones Comunes Acciones
Preferenciales
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO LAS OPCIONES. Estas no pueden
estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La
opción más simple es el derecho preferente de
suscripción, que da a su poseedor el derecho a compra una
acción a un precio establecido y en la fecha dada. Para
decidir qué estrategia tomar debe considerar dos factores
importantes: Sus expectativas respecto a la cotización del
activo subyacente. Sus expectativas respecto de la volatilitad de
las cotizaciones del activo subyacente, es decir que tan
violentos pueden ser los cambios en sus precios de manera tal que
la estimación del precio del subyacente que usted realiza
sea correcta y se compruebe empíricamente.
Diferencias alcistas (Bull Spreads) Uno de los tipos de spreads
más populares es el Bull Spread. Este puede crearse
comprando una opción de compra (call) sobre acciones con
cierto precio de ejercicio (strike) y vendiendo una opción
de compra (call) sobre las mismas acciones a un precio de
ejercicio más alto. Ambas opciones tienen la misma fecha
de vencimiento Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO El precio de una opción de compra siempre
decrece cuando el precio de ejercicio aumenta, el valor de la
opción vendida siempre es menor que el valor de la
opción comprada
Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Diferenciales bajistas (Bear spreads) Un inversor que arma un
bull spread espera que el precio de las acciones suba. Por contra
un inversor que arma un bear spread espera que baje. Al igual que
un bull spread, un bear spread puede crearse comprando una
opción de compra con un precio de ejercicio y vendiendo
una opción de compra con otro precio de ejercicio No
obstante, en el caso de un bear spread, el precio de ejercicio de
la opción comprada es mayor que el precio de ejercicio de
la opción vendida.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones:
Mariposas (Butterfly spread) Un butterfly spread implica
posiciones en opciones con tres precios de ejercicio distintos.
Puede crearse comprando una opción de compra con un precio
de ejercicio relativamente bajo, comprando una opción de
compra con un precio de ejercicio relativamente alto, y vendiendo
dos opciones de compra con un precio de ejercicio Es una
estrategia apropiada para un inversor que piensa que grandes
movimientos de las acciones no se van a producir. La estrategia
necesita una pequeña cantidad de inversión
inicial.
Diferencial Calendario (Calendar Spread) Un calendar spread puede
crearse emitiendo una opción de compra con cierto precio
de ejercicio y comprando una opción de compra de
vencimiento más con el mismo precio de ejercicio. Cuanto
más largo sea el vencimiento de una opción
más cara será. Un calendar spread, por lo tanto,
necesita una inversión inicial. Considerando que la
opción con vencimiento corto expira ALTERNATIVAS DE
FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones: El inversor obtiene
beneficio si el precio de las acciones en la fecha de
expiración de la opción de vencimiento corto. Sin
embargo, se incurre en una pérdida cuando el precio de las
acciones está significativamente por encima o por debajo
del precio de ejercicio.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones:
Diferencial diagonal (diagonal spreads) Un diagonal spread es un
spread en el cual tanto la fecha de expiración como
el precio de ejercicio de las opciones de compra son
diferentes. Hay varios tipos distintos de diagonal spreads. Sus
modelos de beneficio generalmente son variaciones de los modelos
de beneficio de sus correspondientes bull o bear spreads
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones:
COMBINACIONES Una
combinación es una estrategia especulativa mediante la
utilización de opciones que implica tomar una
posición tanto en opciones de compra como en opciones de
venta sobre las mismas acciones. Consideraremos las que se
conocen como conos (straddles), bandos (strips), correas (straps)
y cunas (strangles). CONOS BANDOS CORREAS CUNAS comprar una
opción de compra (call) y una opción de venta (put)
con igual precio de ejercicio (strike) y vencimiento
posición larga en una opción de compra y dos
opciones de venta con igual precio de ejercicio y fecha de
vencimiento un inversor compra una opción de compra y una
opción de venta con igual vencimiento y a diferentes
precios de ejercicio posición larga en dos opciones de
compra y una opción de venta con igual precio de ejercicio
y vencimiento
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Los costos en su
mayoría están representados en los interés
que en este se pueden generar dependerá del plazo y de la
tasa fijada el costo de financiamiento por una institución
bancaria. FINANCIAMIENTO PASIVOS A CORTO PLAZO FONDOS A LARGO
PLAZO
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Históricamente los préstamos a corto plazo han sido
menos costosos que los préstamos a largo plazo, sin
embargo se han presentado situaciones contrarias a la antes
mencionada puesto que actualmente el 25% o menos de los pasivos
corrientes están presentados por estos costosos
préstamos a corto plazo (documentos por pagar), y el resto
de tales pasivos (cuentas por pagar y acumulaciones) resultan
básicamente gratuitos, por tal motivo los prestamista
aplican tasas mayores en los préstamos a corto plazo que
en los de largo plazo.
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Cuando estamos en
presencia de: Deuda o Papel Comercial: el coste en semejanza al
préstamo bancario será proporcional al
interés que se pague por esa deuda y en lo que concierne a
la certificación de riesgo de la institución. Venta
de Acciones: se generara costos residuales por la venta de
acciones aunque se producirá en realidad cambios en la
forma de gestionar la empresa por la entrada de nuevos
accionistas al directorio de la misma. Costo de capital: es la
tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus
inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado.
Los proyectos de inversión con una tasa de rendimiento
inferior al costo de capital, reducirán el valor de la
empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al
costo de capital incrementarán su valor. Si la tasa
interna de rendimiento del proyecto de inversión es mayor
que el costo de capital de la empresa o igual a éste, el
proyecto se considera aceptable.
Costo de las Acciones Preferentes: Las acciones preferentes
representan un tipo especial de interés sobre la propiedad
de la empresa. Los tenedores de acciones preferentes deben
recibir su dividendo establecidos antes de distribuir cualquiera
de las utilidades generadas a los tenedores de acciones comunes
Costo de las Acciones Comunes: El costo de las acciones comunes
no es tan fácil de calcular como el costo de pasivos o el
costo de las acciones preferentes. La dificultad surge por la
definición del costo de la acción común, que
se basa en la premisa de que el valor de una acción en una
empresa esta determinado por el valor presente de todos los
dividendos futuros que se supone deben pagarse sobre la
acción. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Los factores principales que afectan el costo del dinero para un
prestatario dado son: Las fechas de vencimiento. El monto
del préstamo. El riesgo financiero. El costo básico
del dinero. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
PRESUPUESTO DE EFECTIVO El presupuesto de efectivo es un informe
de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que
se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto
plazo, con particular atención a la planeación en
vista de excedentes y faltantes de efectivo.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO La información necesaria para el
proceso de planeación financiera a corto plazo es
él pronostico de ventas, este pronostico es la
predicción de las ventas de la empresa correspondiente a
un periodo especifico, que proporciona el departamento de
mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronostico,
el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales
que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición
de fondos relacionada con la producción, el inventario y
las ventas.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO TIPOS DE PRONÓSTICOS
Pronósticos internos Pronósticos externos
Pronósticos combinados Se basan en una acumulación
de pronósticos de ventas obtenidos de los propios canales
de ventas de la empresa. Se basa en la relación que existe
entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores
económicos externos importantes como el PIB Por lo
general, las empresas utilizan una combinación de datos
sobre pronósticos externos e internos para realizar
él pronostico de ventas final.
CICLO EFECTIVO CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO: Es uno de los
mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece
la relación que existe entre los pagos y los cobros; o
sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del
momento que la empresa compra la materia prima hasta que se
efectúa el cobro por concepto de la venta del producto
terminado o el servicio prestado. El objetivo principal es
proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de
efectivo, así como de las actividades de
financiación e inversión de la entidad. CICLO
OPERATIVO CICLO DE PAGO
CICLO EFECTIVO CICLO OPERATIVO: no es más que una medida
de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para
producir los artículos y el cobro del efectivo como pago
de la venta realizada; está conformado por dos elementos
determinantes de la liquidez: Ciclo de conversión
de inventarios o Plazo promedio de inventarios. Ciclo de
conversión de cuentas por cobrar o Plazo promedio de
cuentas por cobrar. CICLO DE PAGO: tiene en cuenta las salidas de
efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de
compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra
determinado por el Ciclo de conversión de las cuentas por
pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar. La
combinación de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de
caja: Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de pago
NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO Una empresa, tiene la necesidad de
crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que
pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran.
Normalmente, este crecimiento económico se da a
través de proyectos de expansión que requieren de
cuantiosas inversiones. Por su parte, los administradores de una
empresa, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan
para realizar los proyectos de crecimiento: Generar
excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades
actuales de operación. Esta es la opción más
sana, financieramente hablando. Pedir un préstamo
Asociarse con alguien que tenga interés en los planes de
la compañía y que suministre parcial o totalmente
los fondos para llevarlos a cabo
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Tipos de
Financiamiento Crédito Comercial Crédito Bancario
Pagaré Linea de Crédito Papeles Comerciales
Financiamiento mediante cuentas por cobrar Financiamiento por
medio de Inventarios
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Crédito
Comercial Crédito Bancario Es el uso que se le hace a las
cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo
acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y
del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es un
uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la
obtención de recursos de la manera menos costosa posible.
Por ejemplo las cuentas por pagar ,son los créditos a
corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Es un tipo
de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por
medio de los bancos con los cuales establecen relaciones
funcionales.
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Pagaré
Linea de Crédito Es un instrumento negociable el cual es
una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona
a otra, firmada por el formulante del pagaré,
comprometiéndose a pagar a su presentación, o en
una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de
dinero en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador. La Línea de
Crédito significa dinero siempre disponible en el banco,
durante un período convenido de antemano.
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Papeles
Comerciales Financiamiento mediante cuentas por cobrar
Financiamiento por medio de Inventarios Es una Fuente de
Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés
no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren
los bancos, las compañías de seguros, los fondos de
pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir
acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Es aquel en la
cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar
consiguiendo recursos para invertirlos en ella, resulta menos
costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento Es aquel en el
cual se usa el inventario como garantía de un
préstamo en que se confiere al acreedor el derecho
de tomar posesión garantía en caso de que la
empresa deje de cumplir.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO En la mayor parte de las
decisiones financieras aparecerán dos parámetros de
decisión: el riesgo y el retorno. Estos dos
parámetros están asociados de una manera directa,
es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo,
menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera
conlleva una incertidumbre y una actitud ante el riesgo. Riesgo
financiero es el riesgo que surge cuando la empresa contrae
deudas, si contrae deudas va a tener que realizar una serie de
pagos periódicos compuestos por la devolución del
principal y pago de intereses. La rentabilidad de insolvencia
será mayor cuanto mayor sea el grado de endeudamiento de
la empresa.
APALANCAMIENTO: Es la capacidad que tiene una empresa de emplear
activos o fondos de costo fijo, con el objetivo de utilizar de
los accionistas con el fin de maximizarlos. DECISIONES DE
FINANCIAMIENTO CON RIESGO Apalancamiento operativo. Capacidad de
emplear los costos de operación fijos, para aumentar al
máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre las
utilidades antes de intereses e impuestos.Este apalancamiento
mide la utilidad antes de intereses e impuestos y puede definirse
como el cambio porcentual en las utilidades generadas en la
operación excluyendo los costos de financiamiento e
impuestos.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO Apalancamiento
Financiero. Capacidad de una empresa para emplear los cargos
financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los
efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e
impuestos sobre los rendimientos por acción.Este mide el
efecto de la relación entre el porcentaje de crecimiento
de la utilidad antes de intereses e impuestos y el porcentaje de
crecimiento de la deuda. Apalancamiento total. Capacidad de que
los costos fijos, tanto operacionales como financieros,
amplifiquen los efectos de cambios en el ingreso por ventas de
una empresa sobre las utilidades por acción.Cuanto mayores
sean los costos fijos de la empresa, tanto mayor será el
apalancamiento total, lo cual reflejará que el efecto
combinado.
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL Todo financiamiento es resultado de
una necesidad, es por ello que se requiere que el financiamiento
sea planeado, basado en: La empresa se da cuenta que es
necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de
liquidez o para iniciar nuevos proyectos. La empresa debe
analizar sus necesidades y con base en ello: Determinar el monto
de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades
monetarias. El tiempo que necesita para amortizar el
préstamo sin poner en peligro la estabilidad de la
empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los pagos,
e incluso períodos de gracia
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 3. El análisis de las fuentes
de financiamiento. En este contexto, es importante conocer de
cada fuente: El monto máximo y el mínimo que
otorgan. El tipo de crédito que manejan y sus condiciones.
Tipos de documentos que solicitan. Políticas de
renovación de créditos (flexibilidad de
reestructuración). Flexibilidad que otorgan al vencimiento
de cada pago y sus sanciones. Los tiempos máximos para
cada tipo de crédito.
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 4. La aplicación de los
recursos. Como son: En capital de trabajo y como se
manejará éste y el monto mínimo necesario.
Compra de mobiliario y equipo, sin descuidar la
calendarización para su adquisición, en el caso de
que ésta sea escalonada. Para la construcción de
oficinas, en éste caso calendarizar los préstamos
en función de la construcción y la necesidad de
éstas (programa de construcción).
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 5. Sin embargo, no basta solo conocer
las necesidades monetarias que requiere la empresa para continuar
su vida económica o iniciarla, es necesario, que se
contemplen ciertas normas en la utilización de los
créditos: Las inversiones a largo plazo
(construcción de instalaciones, maquinaria, etc.) deben
ser financiadas con créditos a largo plazo, o en su caso
con capital propio, esto es, nunca se deben usar los recursos
circulantes para financiar inversiones a largo plazo, ya que
provocaría la falta de liquidez para pago de sueldos,
salarios, materia prima, etc. Los compromisos financieros siempre
deben de ser menores a la posibilidad de pago que tiene la
empresa, de no suceder así la empresa tendría que
recurrir a financiamientos constantes, hasta llegar a un ponto de
no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos casos son motivo
de quiebra.
MERCADO EFICIENTE Cuando se dice que un mercado de títulos
es eficiente, quiere decir que la información esta
ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y
que toda la información relevante y alcanzable esta ya en
los precios de los títulos. Hay tres versiones de
Teoría de Mercado eficiente: Criterio Débil de
Eficiencia Criterio Semifuerte de Eficiencia Criterio Fuerte de
Eficiencia
MERCADO EFICIENTE CRITERIO DÉBIL DE EFICIENCIA: Un mercado
satisface el criterio débil de eficiencia si los precios
actuales reflejan toda la información contenida en los
precios pasados. La hipótesis débil del mercado
eficiente argumenta que el análisis técnico de los
esquemas del precio pasado para pronosticar el futuro es
inútil porque toda información de tal
análisis habrá sido incorporada a los precios del
mercado. Si la dirección actual (al alza o a la baja)
predice los pasos de mañana, se actuara hoy en lugar de
mañana
MERCADO EFICIENTE CRITERIO SEMIFUERTE DE EFICIENCIA: se cumple si
toda la información públicamente disponible se
refleja en los precios de mercado. Esto requiere que
ningún inversor sea capaz de mejorar su predicción
de las oscilaciones futuras de los precios mediante el
análisis de noticias macroeconómicas como balances,
informes anuales y otras fuentes disponibles para el
público.
CRITERIO FUERTE DE EFICIENCIA: Un mercado cumple el criterio
fuerte de eficiencia si toda la información pertinente,
tanto publica como privada, se refleja en los precios del
mercado. Esto supone que nadie puede beneficiarse jamás de
ninguna información, ni siquiera de información
privilegiada o de la generada por el analista perspicaz. En los
mercados eficientes no es posible obtener ganancias
extraordinarias identificando la tendencia y cronometrando los
aumentos de capital o las recompras de valores en función
de la situación del mercado, ni especular sobre las
oscilaciones de los tipos de interés al tomar decisiones
de endeudamiento a corto o largo plazo. Análogamente, los
cambios contables carecen de valor, al igual que la compra de
empresas supuestamente infravaloradas. MERCADO EFICIENTE
ESTA PRESENTACIÓN CONTIENE MAS DIAPOSITIVAS DISPONIBLES EN
LA VERSIÓN DE DESCARGA