Decisiones de financiamiento

Introducción

Toda organización, y especialmente las empresas,
deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las
cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no
sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un
actuar diligente, sino también de elecciones que pueden
afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una
entidad.

Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma
empírica, debe ejecutar labores de administración
financiera. La administración financiera se define como
una conjunción de funciones como son "planear, obtener y
utilizar los fondos para maximizar el valor de una empresa". En
buena cuenta la función de las finanzas forma parte de la
administración principal de la empresa.

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados
financieros. Ello significa que se debe evaluar cuál de
estos segmentos del mercado es más propicio para financiar
el proyecto o actividad específica para la cual la empresa
necesita recursos. Como recordamos, estos segmentos son el
mercado de dinero, el mercado de capitales o el mercado de
futuros o derivados. Normalmente en realidades como las nuestras,
las opciones suelen restringirse a los primeros dos segmentos.
Típicamente en el primer segmento se encuentra el
financiamiento bancario; en tanto que sí se desea emitir
valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con
el mercado de capitales (largo plazo).

Desde una óptica meramente contable, las
decisiones de financiamiento "reflejan la mejor forma de componer
el lado derecho del balance general de una empresa", o lo que es
lo mismo, la relación más conveniente que puede
establecerse entre los Recursos Propios y la Deuda, nos referimos
por tanto a la estructura financiera de la empresa.

Alternativas de
financiamiento

La financiación es fundamentalmente un problema
comercial. La empresa intenta repartir los flujos de
tesorería generados por sus activos entre distintos
instrumentos financieros que atraigan a inversores con diferentes
gustos, riqueza y tipos impositivos.

La más sencilla e importante fuente de
financiación es el capital propio, reunido a través
de la emisión de acciones o mediante beneficios
retenidos.

La siguiente fuente en importancia es la deuda. Los
tenedores de deuda están acreditados para exigir el pago
regular de intereses y el reembolso final del principal. Pero la
responsabilidad de la empresa no es ilimitada. En caso de no
poder pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado
habitual es que los acreedores toman el control y o bien venden
los activos de la empresa o bien continúa funcionando bajo
nueva gestión. La variedad de instrumentos de
endeudamiento es casi infinita. Estos se clasifican según
su vencimiento, provisiones de reembolso, prelación,
seguridad, riesgo, de impago (los bonos "basura" son los
más arriesgados), tipos de interés (flotantes o
fijos). Procedimientos de emisión (colocación
pública o privada) y divisa de la deuda.

La tercera fuente de financiación son las
acciones preferentes, la cuales son como la deuda en el sentido
de que ofrecen un pago fijo por dividendos, pero el pago de este
dividendo queda a discreción de los administradores. Sin
embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones
ordinarias. Los juristas y los expertos fiscales consideran las
acciones privilegiadas como parte de capital. Esto significa que
el dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios
después de impuestos. Esta es una de las razones por la
que las acciones preferentes son menos corrientes que la deuda.
Sin embargo, las acciones preferentes desempeñan algunas
funciones específicas. Por ejemplo, son una importante
fuente de financiación para las empresas de servicios
públicos, los cuales pueden trasladar a sus clientes el
costo de los dividendos preferentes.

La cuarta fuente de financiación consiste en las
opciones. Estas no pueden estar recogidas por separado en el
balance de la empresa. La opción más simple es el
derecho preferente de suscripción, que da a su poseedor el
derecho a comparar una acción a un precio establecido y en
la fecha dada. Los certificados de opción se venden
frecuentemente en combinación con otros títulos.
Las obligaciones convertibles son títulos que dan a su
poseedor el derecho a convertir la obligación en acciones.
Por ello, son como una mezcla de deuda pura y derecho preferente
de suscripción.

Las compañías comercian también con
una variedad de títulos derivados que les protegen de su
exposición a riesgos externos, incluyendo las
fluctuaciones en precios de bienes, tipos de interés, y
tipo de cambio. Los títulos derivados incluyen opciones,
futuros, contratos a plazos y swaps.

El gran volumen de transacciones, con estos instrumentos
derivados, refleja una ola de innovaciones recientes en los
mercados financieros mundiales. La innovación estimulada
por los cambios en los impuestos y en las regulaciones
gubernamentales, también por la demanda de las
corporaciones y los inversores de los nuevos productos que les
protegían de la cada vez mayor volatilidad de los tipos de
interés y de cambio, y por los avances en
telecomunicaciones e informática que hacían posible
a la ejecución de las transacciones mucho más
baratas y rápidas a través del mundo.

Costo de las
alternativas de financiamiento

Las autoridades fiscales dan a los pagos por intereses
el tratamiento de costo. Esto significa que la empresa puede
deducir los intereses cuando calcule su beneficio imponible. El
interés disminuye el beneficio antes de
impuestos.

Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo
es más alto que los costos de financiamiento a corto
plazo, debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el
futuro. El convenio de financiamiento a largo plazo especifica la
tasa de interés real que se carga al prestatario, la
regulación de los pagos y el monto de
estos. 

Los factores principales que afectan el costo del dinero
para un prestatario dado son: 

• Las fechas de vencimiento.

• El monto del préstamo.

• El riesgo financiero.

• El costo básico del dinero.

Además de lograr reducir los costos de
financiamiento a través de una inteligente política
de mercadeo de los títulos, y de controlar los costos de
agencia haciendo uso de los contratos financieros adecuados, una
política de financiamiento a largo plazo puede
también buscar reducir por diferentes medios los riesgos
operativos y financieros de la empresa.

Mientras a más largo plazo sea el endeudamiento
y/o más numerosas las oportunidades de inversión,
más acentuada será la tendencia a acometer
inversiones de alto riesgo y a omitir inversiones de valor
presente positivo. Por tanto, a mayor número de
oportunidades de inversión, menor deberá ser el
plazo de endeudamiento.

Si la estructura de tasas de interés es positiva,
los cupones de intereses sobre deudas y el escudo impositivo
correspondiente serán mayores mientras más a largo
plazo sea la deuda. Por tanto, mientras más positiva
(negativa) la estructura de tasas de interés más
(menos) conveniente será la deuda a largo
plazo.

Mientras más imperfectos los mercados de
capitales mayores serán los costos de transacción
asociados con el refinanciamiento de las deudas (incluyendo el
tiempo). Asimismo, mayor también será el riesgo
asociado con las condiciones de financiamiento (a mayor urgencia,
lo más probable es que el costo sea mayor). Esto implica
que a medida que los mercados de capitales son más
imperfectos, mayor será la demanda de crédito a
largo plazo y mayor será también el costo que las
empresas estén dispuestas a pagar por dicho endeudamiento.
El endeudamiento a largo plazo es relevante sólo cuando
está disponible. Mientras más impredecible sea el
comportamiento de una economía, mayor deberá ser la
prima de riesgo para endeudamientos a largo plazo. En ciertas
condiciones esto puede desembocar en la desaparición de la
oferta de crédito para los plazos más largos
(selección adversa).

Costo de financiamiento con deuda.

• Costo de financiamiento con acciones
  privilegiadas:

Se calcula al dividir los dividendos anuales de este
tipo de acciones (Dp) entre los valores netos de
realización procedentes de su venta (Np). Los valores
netos de realización representan la cantidad de dinero
recibida por concepto de los costos de emisión requeridos
para emitir y vender las acciones.

Debido a que los dividendos de acciones preferentes se
pagan a partir de los flujos de efectivo después del
impuesto de la empresa, no es necesario llevar a cabo un ajuste.
El costo de las acciones preferentes es el costo presente de
emplear las mismas, para recabar fondos.

• Costo de Financiamiento con acciones
  comunes:

Este costo es el nivel de rendimiento que la empresa
debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener su valor
accionario. El costo de las acciones comunes es el costo a la
cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la
empresa a fin de determinar el valor de sus acciones. Se
encuentran dos técnicas para mediar este costo: el modelo
de valuación de crecimiento constante y el de
asignación de precio de activo de capital
(MAPAC).

Modelo de Valuación de Crecimiento
Constante:

La ecuación indica que el costo de capital de las
acciones comunes puede calcularse al dividir los dividendos
esperados al cabo de 1 año entre el precio actual de los
accionistas, y sumando a esto la tasa de crecimiento esperada.
Puesto que los dividendos de las acciones comunes son pagados a
partir de los ingresos después del impuesto, no es
necesario hacer ajustes fiscales.

Modelo de asignación de precio del activo de
capital:

• Costo de utilidades retenidas:

En términos estrictamente financieros, la
única razón que justifica retención de
utilidades por partes de una empresa, es su capacidad de obtener
rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas
individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizada. De
lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada
accionista disponga a su manera del monto repartido. En la
práctica, la decisión resulta fácil cuando
se trata de compañías dominada por unos pocos
socios (o por uno), caso muy común.

Si se trata de compañías abiertas, la
gerencia debe sustentar con cálculos técnicos una
decisión de este tipo, en cuyo caso el costo se estima con
la tasa de corte.

La tasa de corte se fija por polaca empresarial,
teniendo en cuenta las características de las
compañías y las condiciones del entorno. La gran
ventaja de la retención de utilidades consiste en la
agilidad del proceso y eliminación de los gastos
inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la
compañía, auque su costo puede ser mayor al costo
del endeudamiento porque no tiene deducción de
impuestos.

El objetivo de la Estrategia de Financiamiento a largo
plazo es la disminuir los problemas de tipo financiero a
través de acciones concretas destinadas a captar
financiamiento utilizando instrumentos viables y
confiables.

En ese sentido la estrategia prevé el
aprovechamiento de los siguientes factores:

• Fondos Internacionales: Recurrir a organismos
  internacionales de cooperación, a cooperación
  de carácter multinacional y bilateral, buscar el apoyo
  de organizaciones internacionales y aprovechar los convenios
  internacionales existentes y la búsqueda de nuevos
  elementos que vayan a apoyar la gestión integral del
  Sistema Nacional.

• Fondos Nacionales: Se busca la creación y
  capitalización de los fondos fiduciarios, buscar el
  compromiso efectivo del gobierno a la gestión de las
  áreas protegidas a través del apoyo del Tesoro
  General de la Nación, y buscar la coordinación
  interinstitucional con el fin de buscar el compromiso con la
  conservación por parte de instituciones vinculadas a
  las áreas protegidas.

• Fondos Propios: La implementación de Sistemas
  de Cobros, los cuales inicialmente se encuentran relacionados
  al cobro por acceso al área, se constituyen en
  factores fundamentales para lograr la sostenibilidad
  financiera a largo plazo, previéndose en el mediano
  plazo la aplicación de Concesiones, Permisos y
  Licencias principalmente en el sector turístico y
  avanzar en el tema de derechos de
  investigación.

• Fondos Privados: La estrategia también
  prevé la implementación de estrategias de
  carácter comercial, en la cual se debe profundizar la
  temática del apoyo privado a través de
  iniciativas socio-ambientales, tales como campañas de
  difusión, sensibilización, recolección
  de fondos y otros que merecen mayor
  información.

Independientemente, no se debe olvidar las oportunidades
que brindan instrumentos como bioprospección, canje de
deuda por naturaleza, políticas de incentivos,
certificados de emisión y el mercado de servicios
ambientales, estos elementos son considerados dentro de la
estrategia pero a ser implementados en el mediano y largo
plazo.

Otro factor para reducir la sensibilidad ante cambios en
las políticas de los financiadores es ampliar el espectro
de entidades de cooperación relacionadas con la
gestión de las áreas.

Presupuesto de
efectivo y necesidades de financiamiento

El presupuesto de efectivo es una proyección o
pronóstico a cerca de los ingresos futuros de efectivo y
de los desembolsos de efectivo a lo largo de un
período.

El presupuesto de efectivo es indispensable para el
director financiero en la determinación de las necesidades
de efectivo a corto plazo de la empresa y de acuerdo con ello,
planear su financiamiento a corto plazo. Cuando la
elaboración del presupuesto de efectivo se amplia para
incluir una escala de posibles resultados el director financiero
pude evaluar el riesgo del negocio y la liquidez de la empresa
planeando un margen realista de seguridad.

Este margen de seguridad podría provenir de
ajustar el colchón de liquidez de la empresa, reordenar la
estructura de vencimientos de su deuda, contratar una
línea de crédito con un banco o la
combinación de las tres.

Los presupuestos efectivo preparados para una escala de
posibles resultados también son validos en la
evaluación de la capacidad de la empresa para ajustarse a
cambios inesperados en los flujos de efectivo.

Se llega al presupuesto de efectivo mediante la
proyección de los ingresos y egresos de los efectivos
futuros de la empresa a lo largo de diferentes periodos. Revela
el momento y el importante de los flujos de entrada y salidas de
efectivo a lo largo del periodo bojo estudio. Con esta
información el director financiero está en mejor
situación para determinar las necesidades futuras de
efectivo de la empresa, planear el financiamiento de estas
necesidades y ejercer el control sobre el efectivo y la liquidez
de la empresa.

Para pronósticos inmediatos es probable que los
usados con más frecuencia sean los periodos mensuales,
debido a que toman en cuenta las variaciones estaciónales
de los flujos en efectivo. Cuando los flujos efectivos son en
extremo volátiles pero predecibles, acaso resulte
necesario elaborar presupuesto a intervalos más frecuente
para determinar los puntos de necesidades máximas de
efectivo. De la misma forma, cuando los flujos de efectivo son
relativamente estables se puede justificar elaborar presupuestos
a intervalos trimestrales e incluso más largo. Por la
general mientras más lejos en el futuro sea el periodo
para el cual se está tratando de predecir los flujos de
efectivo será más incierta la proyección. El
presupuesto de efectivo es solo tan útil como sea la
exactitud de los pronósticos que se utilizaron para su
preparación.

La generación de efectivo es uno de los
principales objetivos de los negocios. La mayoría de sus
actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o
indirecta, un flujo adecuado de dinero que permita, entre otras
cosas, financiar la operación, invertir para sostener el
crecimiento de la empresa, pagar, en su caso, los pasivo a su
vencimiento y en general, a retribuir a los dueños un
rendimiento satisfactorio. 

En pocas palabras, un negocio es negocio sólo
cuando genera una cantidad relativamente suficiente de dinero. El
primer requisito para poder administrar el efectivo, es conocer
tanto la forma en que éste se genera, como la manera en
que se aplica o el destino que se le da. Esta información
la proporciona el estado de flujo de efectivo. Este estado
informa, por una parte, cuáles han sido las principales
fuentes de dinero de la empresa (en donde ha conseguido el
dinero) durante un período determinado de tiempo y por
otra parte, que ha hecho con él (en qué lo ha
aplicado).

El dinero generado básicamente por cobros a
clientes derivados de la venta de inventarios o de la
prestación de servicios, menos los pagos a proveedores y
las erogaciones para cubrir los costos necesarios para poder
vender, comprar y producir los artículos vendidos durante
el período cubierto por la información, es el
efectivo neto generado por la operación. 

La capacidad para generar efectivo por medio de la
operación, permite determinar, entre otras cosas, el
crecimiento potencial de la empresa y su salud
financiera. 

Además de esta fuente, como ya sabemos, existen
otras: 

– Pasivos 

– Aportaciones de los socios (aumentos de
capital).

– Venta de inversiones.

En adición a la operación, el efectivo se
puede aplicar a: 

– Pagar deudas. 

– Repartir dividendos. 

– Rembolsar capital a los accionistas. 

– Invertir.

La inversión en activos (clientes, inventario,
activo fijo) es dinero "almacenado". De aquí pues que en
finanzas existe el aforismo que dice: "Antes de que vayas a
solicitar un préstamo al banco busca el dinero que tienes
amarrado en cartera, en inventarios o en otros
activos". 

Tipo de
financiamiento que debe seguir una empresa

Una empresa puede seguir distintos tipos de
financiamiento según la etapa de desarrollo en la que esta
se encuentre. En la etapa formativa, una empresa nueva u
pequeña debe basarse principalmente en los ahorros
personales, en el crédito comercial y en las dependencias
del gobierno. Durante su período de crecimiento
rápido, el financiamiento interno se convertirá en
una importante fuente para satisfacer sus requerimientos de
financiamiento, aunque habrá una dependencia continua del
crédito comercial. En esta etapa, su récord de
logros también hace posible obtener un crédito para
financiar las necesidades estaciónales; y si el
préstamo puede ser liquidado sobre una base amortizada a
lo largo de dos o tres años, la empresa también
podrá clasificar para la obtención de un
préstamo a plazo. Si tiene potencial para lograr un
crecimiento verdaderamente fuerte, también puede atraer
capital contable a partir de una compañía de
capital de negocios.

Una empresa particularmente exitosa puede llegar a una
etapa en la cual pueda convertirse en una empresa que cotice en
la bolsa, lo cual permite el acceso a los mercados de dinero y de
capitales, los cuales son más amplios y representan el
advenimiento de una verdadera época de crecimiento para la
pequeña empresa. Sin embargo, aún en este punto la
empresa debe mirar hacia delante, analizando sus productos y sus
prospectos, ya que todo producto tiene un ciclo de vida, la
empresa debe estar consciente del hecho de que sin el desarrollo
de nuevos productos, el crecimiento cesará, y finalmente
la empresa decaerá. En consecuencia, a medida que se
aproxima la época de madurez del producto, la empresa debe
planear la posibilidad de efectuar readquisiciones de acciones,
fusiones y otras estrategias a largo plazo. La mejor época
para mirar hacia delante y para hacer este tipo de planes es
mientras la empresa tiene energía, fuerza, y una alta
razón precio – utilidades.

Financiamiento
empresarial y la eficiencia en el mercado

Toda organización, y especialmente las empresas,
deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las
cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no
sólo de decisiones delicadas y sensibles que demandan un
actuar diligente, sino también de elecciones que pueden
afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una
entidad.

Las decisiones financieras de financiamiento es una de
las principales funciones dentro del manejo financiero de la
empresa. Como en cualquier inversión siempre
aparecerán dos parámetros de decisión: el
riesgo y el retorno, siendo su asociación habitual igual,
es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo,
menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera
conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado
de nuestras decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un
escenario adverso, cuanta pérdida estamos dispuestos a
tolerar).

La hipótesis del mercado eficiente tiene tres
versiones diferentes. La forma débil de la
hipótesis afirma que los precios reflejan eficientemente
toda la información contenida en las series de los precios
pasados de las acciones. En este caso es imposible conseguir
rentabilidades extraordinarias buscando simplemente las pautas
seguidas por los precios de las acciones, en pocas palabras, la
variación de precios de las acciones es aleatoria. La
forma semifuente de la hipótesis afirma que los precios
reflejan toda la información publicada. Esto significa que
no se puede ganar continuamente beneficios extraordinarios
simplemente leyendo el periódico, mirando las cuentas
anuales de la empresa y cosas así. La forma fuerte de la
hipótesis afirma que los precios de las acciones recogen
toda la información disponible. Nos dice que la
información interna es difícil de encontrar, porque
al ir tras ella usted está compitiendo con miles,
quizás millones de activos, inteligentes y codiciosos
inversores.

La existencia de mercados eficientes no significa que el
directivo financiero pueda dejar la financiación a su
libre albedrío. Sólo proporciona un punto de
partida para el análisis.

Interrelación de las inversiones de
financiamiento y de inversión

Existen aspectos en los que las decisiones de
financiación son mucho más sencillas que las de
inversión. Primero, las decisiones de financiación
no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones
de inversión. Son más fáciles de cambiar
completamente. En otras palabras, su valor de abandono es
mayor.

En segundo lugar, es más difícil ganar o
perder dinero por estrategias inteligentes o estúpidas de
financiación. En otras palabras, es difícil
encontrar alternativas de financiación con VAN
significativamente distintos de cero. Esto refleja la fuerza de
la competencia.

Las decisiones de inversión siempre tienen
efectos derivados sobre la financiación: cada dólar
empleado tienen que haberse obtenido de algún modo. A
veces los efectos derivados son irrelevantes o al menos poco
importantes. En un modo ideal sin impuestos, costos de
transacción u otras imperfecciones del mercado,
únicamente las decisiones de inversión
afectarían al valor de la empresa. De este modo las
empresas podrían analizar todas las oportunidades de
inversión como si estuvieran financiadas totalmente
por capital propio.
Las empresas decidirían que activos comprar y luego se
preocuparían por la forma de obtener el dinero para
pagarlos.

Podemos tomar en consideración dos caminos
posibles. Calcular el VAN a una tasa de descuento ajustada, o
descontar al costo de oportunidad del capital y después
agrega o resta el valor actual de las consecuencias financieras
colaterales. El segundo enfoque se llama valor actual ajustado.
La tasa de descuento ajustada más comúnmente usada
es el costo de capital medio ponderado (CCMP):

Estrictamente hablando, esta fórmula funciona
solo para proyectos que son copias de empresas existentes con el
mismo riesgo económico que serán financiadas para
mantener el ratio de endeudamiento a valor de mercado. Pero las
empresas pueden usar el CCMP como una tasa de punto de
referencia, a ajustar para diferencias en riesgo económico
o financiero. Miles y Ezzel han desarrollado una fórmula
que relaciona el CCMP con el apalancamiento
financiero.

Financiamiento
por deuda

El financiamiento por deuda se relaciona al apoyo
bancario, es una obligación que la empresa debe satisfacer
o reintegrar en el corto o largo plazo a la institución a
quien lo ha solicitado. Por sus características, se
relaciona a la historia de la empresa, sus activos, sus
fundadores y su capacidad de generar ingresos. En este tipo de
financiamiento, el resultado es mucho más predecible en
términos de cuánto y cuándo se va a pagar y
los retornos esperados generalmente son menores para el aportante
del capital El financiamiento por patrimonio es una forma de
inversión consistente en la toma de participación
accionaría en compañías o proyectos
novedosos.

El financiamiento de la deuda a través de
préstamos tradicionales tiene que ser
reintegrado.

• Amigos y familiares: Sus más
  allegados le conocen y tienen confianza en usted, pero en
  ocasión podrían convertirse en socios
  comerciales difíciles. Si usted solicita ayuda
  financiera de familiares y amigos, asegúrese de que su
  relación comercial sea precisada por
  escrito.

• Bancos comerciales y cajas de ahorros: Los
  bancos están muy dispuestos a ofrecer financiamiento
  si usted presenta un buen caso para su empresa. El Small
  Business Administration (SBA) – (Administración de
  Pequeñas Empresas) ha facilitado para los bancos el
  otorgamiento de préstamos comerciales mediante
  garantías gubernamentales para muchos tipos de
  préstamos bancarios que de otra forma podrían
  no ser autorizados.

• Uniones crediticias: Las uniones
  crediticias pueden ofrecer buenas condiciones si usted cumple
  con los requisitos exigidos. A menudo las uniones crediticias
  están relacionadas con una compañía o
  con un grupo laboral.

• Compañías de seguros: Algunas
  compañías de seguros pueden ofrecer
  préstamos. Hable con su agente de seguros acerca de
  las posibilidades existentes.

• Sociedades de crédito al consumidor:
  Estas compañías otorgan pequeños
  préstamos personales, a menudo a personas de baja
  reputación crediticia, y el costo de los
  préstamos es generalmente mayor. Si el préstamo
  no es restituido, la sociedad de crédito puede
  incautar la seguridad colateral que haya sido ofrecida como
  garantía o el artículo comprado con los fondos
  del préstamo.

• Sociedades de crédito comercial:
  Estas compañías funcionan de manera parecida a
  las sociedades de crédito al consumidor, pero hacen
  préstamos para objetivos comerciales tales como
  compras de inventario y equipos. Aquí también,
  usted pagará más para estos préstamos,
  los cuales con frecuencia son otorgados a empresas de mayor
  riesgo crediticio, y típicamente la adquisición
  que usted hace con los fondos del préstamo se
  convierte en seguridad colateral del mismo.

• Micro-prestamistas sin fines de lucro: Su
  comunidad puede contar con organizaciones sin fines de lucro
  que presten asistencia a empresarios mediante financiamientos
  requeridos y asesoría comercial

• Financiamiento por el dueño de una
  empresa de la compra de su negocio: Si usted compra una
  empresa existente, es posible que el dueño actual le
  financie una parte del costo de la compra.

• Financiamiento de franquicias: Las empresas
  de franquicia conllevan nombres de marcas establecidas y un
  plan comercial anteriormente definido, as como un estilo de
  operación al cual el nuevo dueño debe atenerse.
  Es posible que para algunos tipos de franquicia, los fondos
  para la puesta en marcha se encuentren disponibles
  directamente de la empresa que ofrece el negocio de
  franquicia. Investigue las condiciones y posibilidades de
  ganancias.

Decisiones de
financiamiento a corto plazo

Las decisiones de financiamiento a corto plazo influyen
en el nivel de caja que se va a mantener. Se define el
financiamiento a corto plazo como los adeudos que vencen al cabo
de un año o menos, y que son empleados para satisfacer
necesidades estaciónales y de activos circulantes. El
financiamiento a corto plazo con garantía utiliza ciertos
activos como garantía, no así el financiamiento a
corto plazo sin garantía. Ambas formas de financiamiento
aparecen en el balance general como pasivo a corto plazo, cuentas
por pagar, pasivos acumulados y documentos por pagar. Las cuentas
por pagar y los pasivos acumulados constituyen fuentes de
financiamiento a corto plazo sin garantía que surgen de
las operaciones cotidianas de la empresa. Los documentos por
pagar, por su parte, pueden ser financiamiento con o sin
garantía y su existencia se debe a ciertos
préstamos negociados.

Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas
de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a
corto plazo generalmente tienen un límite. Frecuentemente,
las restricciones sobre cierto tipo de financiamiento
están relacionadas con otras fuentes de fondos. Por
ejemplo, las grandes sociedades anónimas pueden emitir
pagarés no garantizados, a corto plazo, denominados
documentos comerciales, en tanto estas emisiones estén
respaldadas por convenios de crédito complementarios con
los bancos de depósito.

Las tasas de interés son más
pequeñas sobre las deudas a corto plazo que sobre las
deudas a largo plazo. Cuando existe la situación, los
gastos por intereses, al menos en el futuro inmediato,
serán más pequeños si la empresa pide
prestado sobre una base a corto plazo en vez de hacerlo sobre una
base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a
largo plazo evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto
plazo y la posibilidad de tener que renovar la deuda bajo
condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales.
Muchos pasivos circulantes sugieren del uso del crédito
comercial, el cual es tan conveniente como flexible, y el uso de
otros pasivos circulantes espontáneos. Además, los
préstamos bancarios a coro plazo pueden usarse porque
frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto
a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos
a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo de deudas a corto
plazo implica un considerable grado de riesgo.

Hay 2 posturas dentro de las decisiones de
financiamiento a corto plazo, una que dice que: "El activo
circulante debe financiarse con el pasivo circulante" y "El
activo fijo debe financiarse con el pasivo fijo" que es la
decisión de corte liberal, que es muy riesgosa puesto que
se trabaja con capital ajeno. Por otro lado está la
decisión conservadora: Tanto el activo circulante como el
pasivo circulante se financian con fondos del pasivo fijo,
sirviendo únicamente el pasivo para
emergencias.

Formas y
políticas de financiamiento a largo
plazo

Formas de financiamiento.

• a) Hipoteca. Es un traslado
  condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario
  (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago
  del préstamo. Es importante señalar que una
  hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor
  es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la
  recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha
  hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará
  a manos del prestatario. La finalidad de las hipotecas por
  parte del prestamista es obtener algún activo fijo,
  mientras que para el prestatario es el tener seguridad de
  pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener
  ganancia de la misma por medio de los interese
  generados.

Ventajas:

• Para el prestatario le es rentable debido a la
  posibilidad de obtener  ganancia por medio de los
  intereses generados de dicha operación.

• Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al
  otorgar el préstamo.

• El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un
  bien.

Desventajas:

• Al prestamista le genera una obligación ante
  terceros.

• Existe riesgo de surgir cierta intervención
  legal debido a falta de pago.

Formas de Utilización. La hipoteca
confiere al acreedor una participación en el bien. El
acreedor tendrá que acudir al tribunal y lograr que la
mercancía se venda por orden de éste para que el
bien no pase a ser del prestamista hasta que no haya sido
cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo
general es realizado por medio de los bancos.

• b) Acciones. Las acciones
  representan la participación patrimonial o de capital
  de un accionista dentro de la organización a la que
  pertenece. Son de mucha importancia ya que miden el nivel de
  participación y lo que le corresponde a un accionista
  por parte de la organización a la que representa, bien
  sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas,
  derechos preferenciales, etc. Existen dos tipos de acciones:

• Acciones comunes. Representan la
  participación residual que confiere al tenedor un
  derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa,
  después de haberse satisfecho las reclamaciones
  prioritarias por parte de  los accionistas
  preferentes. Las acciones comunes de una empresa pueden
  ser acciones de propiedad privada, de un solo individuo;
  acciones de propiedad cerrada (o minoritaria), de un grupo
  reducido de de inversionistas, como una familia, o acciones
  de propiedad pública (o en manos de muchos
  accionistas), de un amplio grupo de individuos o
  inversionistas institucionales no relacionados. Por lo
  general, las corporaciones menores son propiedad privada o
  minoritaria, y la negociación de sus acciones ocurre
  en forma directa o "sobre el mostrador". Las grandes
  corporaciones, están en manos de muchos accionistas, y
  sus acciones por lo general se comercializan activamente en
  las bolsas de valores organizada o "sobre el mostrador". Las
  acciones comunes pueden venderse con o sin valor nominal. El
  valor nominal es un precio que se da en forma arbitraria a
  las acciones en la escritura constitutiva de la empresa y su
  es para fines contables. Por lo general es muy bajo. A
  menudo, las empresas emiten acciones sin valor nominal, en
  cuyo caso pueden asignárseles un valor contable, o
  bien, registrarse en los libros al precio en que se venden.
  Un valor nominal bajo pude ser ventajoso en los estados en
  donde ciertos impuestos corporativos se basan en el valor
  nominal de las acciones. Si una acción no tiene dicho
  valor, el impuesto puede basarse en una cifra por
  acción, determinada de manera arbitraria.

La escritura constitutiva de una empresa establece la
cantidad de acciones autorizadas que puede emitir. La empresa no
puede vender más acciones de las autorizadas por la
escritura sin antes obtener aprobación de sus propietarios
mediante el voto de accionistas. Debido a la frecuente dificultad
de modificar dicha escritura para autorizar la emisión de
acciones adicionales, las empresas, por lo general, tienden a
autorizar más acciones de las que inicialmente planean
emitir. Las acciones autorizadas se convierten en acciones en
circulación cuando son vendidas al público. Si la
empresa recompra cualquiera de sus acciones en
circulación, éstas se registran como acciones en
tesorería, y se muestran como una deducción del
capital contable en su balance general. Las acciones emitidas son
la cantidad de acciones comunes que se han puesto en
circulación. Representan la suma de acciones en
circulación y de acciones en tesorería.

• Acciones preferentes. Las acciones
  preferentes confieren a sus tenedores ciertos privilegios
  superiores a los de tenedores de acciones comunes. Por esto
  las empresas generalmente no emiten grandes cantidades de
  acciones preferentes. A los tenedores de acciones preferentes
  se le promete un rendimiento periódico fijo el cual se
  expresa como un porcentaje, o bien, como una cantidad de
  dinero. En otras palabras, se puede emitir una acción
  preferente de 5% o una de $5 (dólares). La forma en
  que se expresa el dividendo depende de si la acción
  preferente tiene un valor nominal. Las acciones preferentes
  con valor nominal tienen un precio establecido. El dividendo
  anual se especifica como un porcentaje de las acciones
  preferentes con valor nominal y como una cantidad de dinero
  en acciones preferentes sin valor nominal, las cuales no
  tienen un precio establecido. Por lo tanto, se espera que una
  acción preferente con un valor nominal de $100 pague
  $5 (5% de $100) en dividendos por año, y
  también se espera que una acción preferente de
  $5 sin valor nominal pague su dividendo establecido de $5
  cada año.