Decisiones de financiamiento (página 2)

Las acciones preferentes se emiten con mayor frecuencia
por empresas de servicios públicos (gaseras,
telefónicas y de electricidad), por empresas que realizan
adquisiciones mediante fusión, o bien, por empresas que
experimentan perdidas y necesitan financiamiento adicional. Las
empresas de servicios públicos emiten acciones preferentes
para incrementar su poder financiero y al mismo tiempo aumentar
su capital, así como para evitar el mayor riesgo asociado
con el financiamiento de deuda. Las acciones preferentes se
utilizan en relación con funciones para proporcionar a los
accionistas de las empresas adquirida un valor de rendimiento
fijo que, cuando sea cambiado por sus acciones les confiera
ciertas ventajas en el cálculo de los impuestos.
Además, las acciones preferentes son usadas con frecuencia
por empresas que experimentan pérdidas para conseguir los
fondos que necesitan. Estas empresas pueden vender con más
facilidad acciones preferentes que acciones comunes, debido a que
las primeras confieren a su tenedor un derecho mayor que el de
los tenedores de acciones comunes; por tanto, son menos riesgosas
que las acciones comunes. A menudo se incluyen cláusulas
especiales, como conversión o warrants a fin de aumentar
el atractivo de las acciones preferentes y reducir su costo para
el emisor.

La mayoría de las emisiones de acciones
preferentes son sin participación, lo cual significa que
los tenedores sólo reciben los pagos de dividendos
especificados. En ocasiones se emiten acciones preferentes con
participación. Este tipo de acción ofrece pagos de
dividendos basados en ciertas formulas que permiten a sus
tenedores participar con acciones comunes en la recepción
de dividendos por cantidades mayores que las especificadas. Esta
cláusula de las acciones preferentes se incluye
sólo cuando la compañía lo considera muy
necesario a fin de obtener el dinero que necesita con
urgencia.

• c) Bonos. Es un instrumento
  escrito en la forma de una promesa incondicional,
  certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma
  especificada en una futura fecha determinada, en unión
  a los intereses a una tasa determinada y en fechas
  determinadas. Cuando una sociedad anónima tiene
  necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el
  caso de tener que decidir entre la emisión de acciones
  adicionales del capital o de obtener préstamo
  expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La
  emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales
  accionistas prefieren no compartir su propiedad y las
  utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho
  de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero
  prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas.
  El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un
  propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen
  que estar respaldados por activos fijos tangibles de la
  empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce
  de mayor protección a su inversión, el tipo de
  interés que se paga sobre los bonos es, por lo
  general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las
  acciones de una empresa.

Ventajas:

• Los bonos son fáciles de vender ya que sus
  costos son menores.

• El empleo de los bonos no diluye el control de los
  actuales accionistas.

• Mejoran la liquidez y la situación de capital
  de trabajo de la empresa.

Desventajas:

• La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
  dentro de este mercado

Formas de Utilización. Cada
emisión de bonos está asegurada por una hipoteca
conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono
recibe una reclamación o gravamen en contra de la
propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el
préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el
prestatario, la organización que el fideicomiso puede
iniciar acción legal a fin de que se saque a remate la
propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada
al pago del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la
expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los
nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que
éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden
ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En
consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede
mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una
hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria
escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a
un banco o una organización financiera para hacerse cargo
del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere
condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al
fideicomisario.

Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono
son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su
vencimiento si es que se desea evitar una posible
cancelación anticipada del préstamo. Los intereses
sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas
especificadas  en los contratos; los dividendos sobre
acciones se declaran a discreción del consejo directivo de
la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe
estar bien segura de que el uso del dinero tomado en
préstamo resultará en una utilidad neta que sea
superior al costo de los intereses del propio
préstamo.

• d) Arrendamiento Financiero. Es
  un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes
  (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
  permite el uso de esos bienes durante un período
  determinado y mediante el pago de una renta
  específica, sus estipulaciones pueden variar
  según la situación y las necesidades de cada
  una de las partes. La mayor parte de nosotros estamos
  familiarizados con el arrendamiento de casas, apartamentos,
  automóviles, oficinas o teléfonos. Las
  décadas recientes han observado un enorme crecimiento
  en el arrendamiento de activos de negocios como es el caso de
  automóviles y camiones, computadoras, maquinarias e
  incluso plantas industriales.

La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que
presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de
adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una
acción no prevista con el fin de aprovechar una buena
oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio
de la operación.

El arrendamiento se presta al financiamiento por partes,
lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir
pequeños activos. Por otra parte, los pagos de
arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operación, por lo tanto la empresa tiene mayor
deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.  
Para la empresa marginal el arrendamiento es la única
forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se
reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste
puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores
rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita
considerablemente la reorganización de la
empresa.

Ventajas:

• Es en financiamiento bastante flexible para las
  empresas debido a las oportunidades que ofrece.

• Evita riesgo de una rápida obsolescencia para
  la empresa ya que el activo no pertenece a ella.

• Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas
  pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas:

• Algunas empresas usan el arrendamiento para como
  medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el
  capital se encuentra racionado.

• Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo
  por concepto de intereses.

• La principal desventaja del arrendamiento es que
  resulta más costoso que la compra de
  activo.

Forma de Utilización: Consiste en dar un
préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios
que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado,
generalmente igual o menor que la vida estimada del activo
arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre
el valor de rescate del activo (que conservará en cambio
cuando lo haya comprado).

La mayoría de los arrendamientos son
incancelables, lo cual significa que la empresa está
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún
cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo
caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la
empresa como los pagos de los intereses que se
compromete.

Una característica distintiva del arrendamiento
financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar
el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al
arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de
los pagos excederá al precio original de compra, porque la
renta no sólo debe restituir el desembolso original del
arrendador, sino también producir intereses por los
recursos que se comprometen durante la vida del
activo.

Políticas de
financiamiento.

La política de dividendos de una empresa
representa un plan de acción que deberá seguirse
siempre que se tenga que tomar la decisión de dividendos.
Esta política debe formularse a partir de dos objetivos
básicos: maximizar la inversión de los propietarios
de la empresa, y proporcionar suficiente financiamiento. Ambos
objetivos están relacionados entre sí, y deben
cumplirse a la luz de ciertos factores (legales, contractuales,
internos, de crecimiento relacionados con el propietario y con el
mercado) que determinan las alternativas de la política. A
continuación se describen tres de las políticas de
dividendos empleadas con mayor frecuencia. La política de
dividendos en efectivo de una empresa en particular puede
incorporar elementos de cada una de éstas.

• Política de dividendos mediante una
  razón de pago constante. Un tipo de
  política de dividendos, adoptada algunas veces por las
  empresas, es el empleo una razón de pago constante. La
  razón de pago de dividendos se obtiene al dividir el
  dividendo en efectivo por acción de la empresa entre
  sus utilidades por acción, e indica el porcentaje de
  cada unidad monetaria percibida que se distribuye a los
  propietarios en forma de efectivo. Mediante una
  política de dividendos basada en una razón de
  pago constante, la empresa establece que cierto porcentaje de
  las utilidades se pagará a los propietarios en cada
  periodo de pago de dividendos. Uno de los inconvenientes de
  esta política es que si las utilidades de la empresa
  decaen, o si ocurre una perdida en un periodo determinado,
  los dividendos pueden resultar bajos o, incluso, nulos. Como
  a menudo los dividendos se consideran un indicador de la
  condición y posición futura de la empresa, el
  precio de las acciones puede verse afectado de manera
  negativa por este hecho.

• Política de pago de dividendos
  periódicos. Otro tipo de política
  de dividendos es la política de pago de dividendos
  periódicos, que se basa en el pago de un dividendo
  fijo en cada periodo. Esta política proporciona a los
  propietarios información generalmente positiva, que
  indica el desempeño correcto de los propietarios de
  información generalmente positiva, que indica el
  desempeño correcto de la empresa y, por ende, minimiza
  su incertidumbre. A menudo, las compañías que
  se valen de este tipo de política incrementarán
  el dividendo regular una vez que se ha comprobado un aumento
  en las utilidades. Con base en esta política, los
  dividendos se verán reducidos.

A menudo, una política de pago de dividendos
periódicos se construye a partir de una razón
óptima de pago de dividendos. Con base en esta
política, la empresa intenta liquidar cierto porcentaje de
las utilidades, pero más que permitir que los dividendos
fluctúen, paga un dividendo fijo y lo ajusta a una
razón óptima al darse los incrementos comprobados
de utilidades.

• Política de dividendos periódicos
  bajos y extras. Algunas empresas establecen una
  política de dividendos periódicos bajos y
  extras, basada en el pago de un dividendo bajo,
  acompañado de un dividendo adicional cuando las
  utilidades así lo garantizan. Si estas son más
  altas de lo normal en un periodo determinado, la empresa
  puede pagar este dividendo adicional, el cual se conoce como
  dividendo extra. Al designar el monto por el que el dividendo
  excede el pago regular, como dividendo extra, la
  compañía evita dar a los accionistas falsas
  esperanzas. El uso de la denominación "extra" es
  especialmente común entre compañías que
  experimentan cambios cíclicos en las
  utilidades.

Al establecer un dividendo periódico bajo, que es
pagado cada periodo, la empresa proporciona a los inversionistas
el ingreso estable necesario para consolidar la confianza de
éstos en la empresa, en tanto que el dividendo extra les
permite compartir las utilidades si la compañía
experimenta un periodo especialmente bueno. Las empresas que se
valen de esta política deben elevar el nivel de dividendos
periódicos una vez que se han logrado incrementos
comprobados en las utilidades obtenidas. El dividendo extra, por
su parte, no debe ser un suceso periódico o
perdería toda su significación. Se recomienda el
uso de una razón óptima de pago de dividendos en el
establecimiento del nivel de dividendos
periódico.

¿Cómo se adoptan las
principales decisiones de financiamiento?

Los siguientes factores son tomados en cuenta para las
decisiones de financiamiento:

1. Objetivos de las empresas

2. Análisis de la empresa y su
tendencia

3. Políticas de financiamiento

4. Decisiones de financiamiento

5. Inversiones y financiamiento

6. Entorno nacional e internacional (político –
social)

7. Entorno monetario y bursátil

8. Cálculo de tasa de retorno de la
inversión (Return on investment ROI), de la
piramidación (gross up), tasas de interés nominal,
efectiva, real y ponderada

9. Financiamiento en moneda extranjera

No existe una receta mágica que otorgue a la
empresa el financiamiento ideal. En el campo de las fuentes de
financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un
costo de financiamiento, por tanto, puede considerarse un
portafolio de financiamiento, el cual debe buscar minimizar el
costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de
riesgo.

Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría
con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las
que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo,
también se puede acceder al mercado de valores, que puede
poseer ventajas comparativas con relación al
financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el
costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de
financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc. Por
tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un
análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan,
debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de
ellas.

Aunque hemos asumido que la empresa se endeudaba, en
realidad la primera gran decisión de la empresa emisora
consiste en definir si ofrecen nuevas acciones (aumento de
capital) u obligaciones (aumento de deuda).Un emisor decide
qué instrumento emitir, de acuerdo al destino que se le va
a dar a los recursos que se capten. Los emisores pueden tener
distintos propósitos para ofrecer valores al
público, y pueden elegir de un menú cada vez
más amplio de alternativas de emisión de acuerdo a
las necesidades específicas de financiamiento. Los
siguientes elementos son tomados en cuenta para decidir sí
se incrementa capital o deuda:

• Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa,
  a veces se teme perder el control de la misma.

• Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la
  que dependerá del desempeño de la empresa. En
  cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses
  según calendario definido.

• Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en
  tanto que las obligaciones sí lo tienen.

• Las obligaciones son ventajosas tributariamente para
  el emisor porque los intereses pagados se deducen como
  gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el valor de
  la acción) pagan impuestos.

• La emisión de obligaciones da una
  señal positiva al mercado respecto al emisor, por
  cuanto sólo las empresas más solventes suelen
  colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho
  riesgo respecto a la emisión exigirá se le
  paguen mayores intereses.

• Para muchos emisores el interés que se
  compromete con las obligaciones puede resultar más
  barato que el financiamiento bancario.

Aún cuando la empresa haya alcanzado una
decisión en cuanto a aumento de capital o de deuda,
todavía le queda elegir entre diferentes modalidades de
los valores a emitir. Influye en esta selección el destino
de los fondos que se captan: Financiamiento de las operaciones
regulares de la empresa (capital de trabajo), inicio de nuevos
proyectos (inversión en activos), sustitución de
deuda antigua (refinanciamiento), financiamiento para escasez
temporal de efectivo, etc. De esta forma, el emisor debe
configurar la opción que mejor cubra sus necesidades,
combinando las características básicas del
instrumento como son: fecha de vencimiento, moneda de la
emisión, tipo de interés (sí lo hay),
garantías de la emisión, subordinación o
prioridad de la deuda, mecanismo de negociación del valor,
convertibilidad en otros valores, condición de recompra
antes de vencimiento, por citar los principales. Como ejemplo
considérese que el incremento de capital puede dar lugar a
acciones comunes, pero también a acciones sin derecho a
voto, o incluso a acciones preferenciales (aquellas que
garantizan el pago de un dividendo). En tanto que el aumento de
deuda, según el plazo de la misma, puede tomar la forma de
papeles comerciales o bonos. Los bonos a su vez pueden ser de una
estructura básica o simple, con tasa de interés
fija o variable, tener garantías o colateral, o hasta ser
convertibles en acciones. También es posible que la
empresa elija emitir una combinación de los distintos
valores.

Decisiones de
financiamiento nacional y foráneo en el contexto
venezolano actual

Las opciones de financiamiento para los PYMES provienen
generalmente de bancos comerciales e instituciones de
préstamos y del gobierno. Otras opciones a las cuales el
empresario acude en busca de financiamiento son los
inversionistas privados.

No obstante, la mayoría de los nuevos negocios
son financiados por inversiones personales del dueño, un
familiar, un amigo o contactos personales del negocio. Ante
tantas opciones, es necesario analizar detenidamente las
necesidades financieras del negocio antes de pedir
financiamiento.

No importa qué tipo de préstamo u
opción de financiamiento se escoja, una de las
características que el banco o el prestamista va a buscar
en el proyecto es la capacidad de pago del préstamo. Otro
elemento importante es la presentación de una
garantía, ya que nadie va a prestar dinero a menos que se
demuestre que está seguro del negocio y que no se teme
arriesgar capital personal para ejecutarlo.

ORGANISMOS QUE FINANCIAN AL GOBIERNO
NACIONAL

FONDESPA

El 31 de julio, PDVSA firmó con el Banco de
Desarrollo y Social (BANDES) un contrato para la
administración de un fondo fiduciario (base de Fondespa)
"el cual está destinado a efectuar los pagos que sean
necesarios para la ejecución de programas y proyectos de
obras, bienes y servicios destinados al desarrollo de
infraestructura, vialidad, actividad agrícola, salud y
educación en el país."

Los aportes realizados al Fondo para el Desarrollo
Económico y Social del País (Fondespa), se hacen
posible gracias a los excedentes de los precios petroleros, tal y
como lo establece el artículo número 5 de la Ley
Orgánica de Hidrocarburos.

La utilización de los excedentes petroleros en
obras de inversión no sólo contribuye al desarrollo
económico y social sino que también disminuye las
necesidades de financiamiento del Fisco Nacional y mejora la
solvencia financiera del país en el mediano
plazo.

FONDEN

El propósito fundamental de la creación
del Fondo de Desarrollo Nacional, (FONDEN) radica en que se
nutrirá continuamente con divisas para ser utilizadas a
los fines del financiamiento del desarrollo económico y
social. A dicho Fondo se traspasará una determinada
proporción de divisas del ingreso de la
comercialización de los hidrocarburos que recibirá
el Ejecutivo Nacional directamente de PDVSA, es decir, antes de
constituirse en reservas internacionales. Ello se justifica
fundamentalmente en que la planificación y
ejecución de los programas de desarrollo constituyen una
atribución del Ejecutivo, en coordinación con otros
programas que se lleven a efecto con propósitos
similares.

En cuanto a los mecanismos de aportes para la
constitución del Fondo se tendrá presente, por una
parte, las necesidades de divisas que tenga PDVSA para sus
operaciones ordinarias y de inversión previsibles y, por
la otra, los requerimientos de divisas del BCV para atender las
demandas del sector privado y del propio sector
público.

Y en el decreto N° 3854 del 29 de agosto, para la
creación del Fondo de Desarrollo Nacional, FONDEN S.A. en
su artículo 1° se específica que ello
tendrá por objeto financiar los proyectos de
inversión real productiva, la educación, la salud,
el mejoramiento del perfil y saldo de la deuda pública
externa y la atención de situaciones
especiales".

BANFOANDES

Como Banco del Estado Venezolano tiene como
misión apoyar a los sectores productivos mediante un
servicio financiero eficaz, para satisfacción de clientes,
empleados y la comunidad en general. Su visión es ser
líder nacional en el año 2010, para el apoyo
financiero eficaz a los sectores productivos. Sus objetivos
estratégicos son:

1. Expansión y consolidación

2. Modernización tecnológica

3. Desarrollo del recurso humano

4. Capitalización

BANFOANDES otorga créditos para Vehículos,
Personales, Agropecuarios, Microcréditos, Banfoindustria,
Comerciales, Banca hipotecaria y Fianzas, entre otros.

BANCO DEL TESORO

El Banco del Tesoro, C.A. es una entidad financiera cuyo
único accionista es el Estado Venezolano. Creado por
disposición presidencial, el 17 de agosto de 2005, es un
Banco Universal, adscrito al Ministerio de Finanzas. Su
fundación responde a la necesidad del Estado de contar con
un órgano que potencie y de transparencia a las finanzas
públicas, y atienda, a su vez, a la población no
bancarizada.

El Banco del Tesoro corresponde su misión con las
políticas del Estado; coordina esfuerzos con los entes
financieros públicos y tiene una orientación
social.

Los Microcréditos están orientados al
financiamiento del Capital de Trabajo y a la adquisición
de maquinarias y equipos.

FONDO SOCIAL

El Fondo Social de las EPS tiene como finalidad recibir
los aportes provenientes de las empresas registradas en el
Registro de Empresas de Producción Social (REPS) y
estará destinado a desarrollar proyectos en beneficio de
las comunidades. Asimismo, será objeto de
administración a través de una entidad fiduciaria,
para lo cual deberá celebrarse el respectivo contrato de
fideicomiso. El aporte al Fondo Social se determinará con
arreglo a un porcentaje mínimo de los montos contratados,
según una escala predeterminada.

FONDO REGIONAL GUAYANA

El Fondo Regional Guayana era un organismo dependiente
de la Corporación Venezolana de Guayana (CVG) orientado a
financiar programas y proyectos para el desarrollo de actividades
productivas, tecnológicas y educativas, dirigidos a
promover a la pequeña y mediana empresa a través de
contratos de financiamiento entre el solicitante y el
intermediario financiero que puede ser público o privado
con la finalidad de mejorar la calidad de vida y generar empleos
sustentables en la Región Guayana. Los recursos de dicho
fondo provienen de la privatización de las acciones de la
empresa Siderúrgica del Orinoco. Este Fondo fue disuelto y
convertido en el Fondo de Producción Social.

FONDO DE PRODUCCIÓN SOCIAL

Bajo la premisa de "dar crédito al trabajo", el
Fondo de Producción Social otorga soporte financiero a
cooperativas y empresas de producción social. No otorgara
créditos a empresas capitalistas y otorgará un
financiamiento, con tasas preferenciales que oscilan entre 0% y
10% de interés, además de plazos o períodos
de gracia de seis meses hasta tres años para pagar la
primera cuota, y 10 años para amortizar el
crédito.

FONDO BOLÍVAR

El instituto fondo para el desarrollo del Estado
Bolívar "Fondo Bolívar", fué producto de la
fusión de los fondos operativos existentes en el estado
(Fondagro, Fonfi – Bolívar e Incresur), con la
finalidad de integrar el sector crediticio en un solo organismo.
Sus propósitos son:

• Fomentar el desarrollo de actividades productivas en
  los sectores de artesanía, microempresa,
  pequeña y mediana industria

• Financiar a los sectores más
  desposeídos (economía popular) a través
  de créditos para bodegas, máquinas de coser,
  etc.

• Brindar apoyo a la población estudiantil de
  bajos recursos, a través de becas en niveles de
  primaria, media y superior; créditos educativos a
  nivel superior, previo estudio
  socio-económico.

El Fondo Bolívar soporta financieramente los
proyectos destinados al logro de un crecimiento del Estado
Bolívar, en las áreas agrícolas,
pequeña y mediana empresa tanto industrial y comercial,
turismo, social y educativo.

PROYECTOS EDUCATIVOS

Pre grado y Post grado

Dirigido a: estudiantes universitarios de
carreras prioritarias en el estado y con escasos recursos
económicos, con el 1er semestre o año cursado. En
post grado para profesionales universitarios de carreras
prioritarias en el estado bolívar.

Monto: se financia Bs. 90.000 mensual por
beneficiario, y Bs. 720.000 para inscripción en partida
única de post grado.

Periodo: 10 meses por año, y con
posibilidad de renovación anual en pre grado y 12 meses
por año, y con posibilidad de renovación
anual.

Promedio: mantener notas en base a:

20 ptos. = >16 ptos

10 ptos. = >8 ptos

5 ptos. = >4 ptos.

Sistema: Cancelará 6 meses después
de culminado los estudios, y el pago según financiamiento
mínimo mensual o convenio previamente establecido. Cuando
el beneficiario obtiene mención honorífica, puede
obtener exoneración del crédito, previa.
Aprobación por junta directiva: el 100% para magna cum
laude, el 50 % para suma cum laude, y el 25 % para cum
laude.

PROYECTOS AGRÍCOLAS

Maiz, Raíces y Tubérculos,
Leguminosas, Musaceas, Hortalizas y Frutas

Dirigido a: grandes y pequeños productores
y campesinos.

Monto: hasta bs. 2.100.000,00 por hectárea
de siembra, dependiendo del tipo de siembra y su patrón de
financiamiento.

Periodo: durante todos los trimestres del
año, dependiendo del tipo de siembra.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre seis
(6) y dieciocho (18) meses para cancelar, después de
efectuada la siembra. Con un interés del 12% anual,
más el 3% de interés de mora. Aplicará 2%
por Asistencia Técnica, el 2% de fianza de fiel
cumplimiento y gastos de notaria según sea el
caso.

Maquinarias e implementos
agrícolas

Dirigido a: pequeños productores y
campesinos.

Monto: dependiendo de la cotización y/o
presupuesto.

Periodo: durante todos los trimestres del
año.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre un (1)
año de gracia, y siete (7) años para cancelar en
catorce (14) cuotas semestrales, con un aporte inicial del
beneficiario del 10% o dependiendo del contrato o convenio. Con
un interés del 12% anual, más el 3% de
interés de mora, más gastos de notaria según
sea el caso.

Bovina, Avícola, Piscícola, Ovina,
Caprina, Porcina, Mejoramiento de Fincas.

Dirigido a: grandes y pequeños
productores.

Monto: desde 3.000.000,00 hasta 30.000.000,00 Bs.
Dependiendo del rubro y el tipo. En cuanto al ramo
bovino:

Toros Reproductores: 2.000.000,00 Bs. por
semoviente.

Mautes: 400.000,00 Bs. por semoviente. (entre
200 kg. Y 300 kg.)

Novillas: 750.000,00 Bs. por
semoviente.

Implante de Embriones: $900 dólares por
embrión.

Periodo: durante todos los trimestres del
año.

Sistema: Por lo general, se otorgan entre un (1)
año de gracia, y cuatro (4) años para cancelar,
dependiendo del rubro y convenio. Con un interés del 12%
anual, más el 3% de interés de mora, más
gastos de notaria según sea el caso.

PLANES PYMES Y TURISMO

Dirigido a: microempresarios y pequeños
empresarios. Desde Bs. 1.000.000,00 y hasta Bs. 30.000.000,00.
Con posibilidad de ampliación del crédito.

Periodo: durante todos los trimestres del
año, dependiendo del proyecto de inversión.

Sistema: Por lo general, y dependiendo del monto
financiado se otorgan tres (3) meses de gracia y la
cancelación en treinta y tres (33) cuotas mensuales, o de
acuerdo al contrato establecido por programa; con un
interés del 12% anual, más el 3% de interés
de mora, más gastos de notaria según sea el
caso.

BANCOEX

Bancoex ofrece al exportador venezolano y a su comprador
en el extranjero, una gama de productos financieros y servicios
internacionales orientados a apoyar sus actividades de comercio
exterior.

Respecto a los productos financieros, Bancoex cuenta con
modalidades de financiamiento que ofrecen recursos en
dólares americanos con tasas y plazos muy
competitivos.

El Libor es el tipo de interés interbancario que
se aplica en el mercado de capitales de Londres.

BANDES

El BANDES actúa como agente financiero del
Estado, para atender el financiamiento de proyectos orientados
hacia la desconcentración económica, estimulando la
inversión privada en zonas deprimidas y de bajo
rendimiento, apoyando financieramente proyectos especiales de
desarrollo regional.

Está facultado para ser el ente fiduciario de
organismos del sector público; apoyar técnica y
financieramente la expansión y diversificación de
la infraestructura social y productiva de los sectores
prioritarios, a fin de contribuir con el desarrollo equilibrado
de las distintas regiones del país; e igualmente para
administrar los acuerdos financieros internacionales.

El Banco de Desarrollo Económico y Social de
Venezuela tendrá competencia para actuar en el territorio
nacional y en el extranjero.

Entre las funciones del BANDES se encuentran:

1. Financiar y apoyar el desarrollo regional.

2. Financiar y apoyar proyectos de inversión a
mediano y largo plazo.

3. Financiar infraestructura a cargo de la iniciativa
pública y privada.

4. Financiar proyectos de innovación,
transferencia y desarrollo tecnológico.

5. Administrar recursos financieros de entes del Sector
Público.

6. Apoyar la participación de capital privado en
empresas, programas y proyectos de inversión de alta
prioridad para el país.

Todo proyecto a ser atendido por BANDES debe cumplir con
cualquiera de las siguientes condiciones:

1. Responsabilidad Social (Cláusulas
Sociales).

• Hasta un 10% de la utilidad neta dirigida a acciones
  sociales en la comunidad.

• Hasta un 10% de la utilidad neta para ser
  distribuidas entre los trabajadores, adicionales a lo
  contemplado en la Ley del Trabajo y cualquier normativa
  vigente correspondiente.

2. Cogestión.

Es la cesión de la propiedad de las acciones de
la empresa a sus trabajadores, constituidas en
cooperativas.

• Propiedad Colectiva: Cooperativas / Cooperativas
  más empresas del Estado.

• Propiedad Mixta: Empresas o unidades productivas con
  accionistas en cogestión / Personas naturales o
  jurídicas más Cooperativas.

BANCO INDUSTRIAL DE VENEZUELA

El BIV ofrece un programa de formación de
microempresarios y cooperativistas, para profesionales y
técnicos emprendedores de las zonas de desarrollo
económico.

El presente programa nace a la necesidad de atender las
exigencias del financiamiento de pequeños y medianos
empresarios, cuyo despegue como actores productivos requieren un
impulso financiero especial y asesoría en materia de
gestión, organización y administración, para
la conformación exitosa de sus pequeñas empresas o
cooperativas.

Condiciones:

Montos para Microcréditos: desde Bs.
5.000.000,00 hasta Bs. 30.000.000,00.

Montos para Cooperativas: desde Bs. 5.000.000,00
hasta Bs. 300.000.000,00.

Monta Tu Negocio: hasta Bs.
50.000.000,00

Plazo: Oscila entre dos y tres
años.

Tasa de interés: 12% anual.

Amortización: Se realizará mediante
cuotas de capital e interés, de acuerdo al ciclo
productivo.

Garantía: En caso de los microcreditos un
fiador, y en caso de cooperativas fianza de la instancia
administrativa y según el monto solicitado garantía
real.

BANCA PRIVADA

Tradicionalmente, la banca privada es a donde primero
acude cualquier empresario en busca de capital, puesto que en
esta industria su producto principal son los préstamos. En
esa actividad, el pequeño o mediano empresario se ha
convertido en uno de los clientes más atractivos de la
banca privada.

No es fácil conseguir un préstamo con la
banca privada, a menos que usted ya tenga un historial de negocio
positivo con alguna institución. La banca privada se rige
por un sinnúmero de leyes y reglamentaciones, tanto
federales como locales. La combinación de estas
reglamentaciones con los altos requisitos existentes en la
industria de la banca privada, convierte el proceso de solicitud
de préstamo un reto para muchos pequeños
empresarios.

El sistema bancario de Venezuela se caracteriza por
estar dominado por la banca privada nacional que para enero de
2007 cubría el 58,4% de los activos totales del mercado,
mientras que la banca extranjera ocupaba el 30,4% y el resto
está en manos del Estado (11,2%). Existen 58 instituciones
financieras de ellas 36 son bancos comerciales (Banca Comercial y
Banca Universal) y otras 22 están dedicadas a la banca
especializada. El sector bancario emplea cerca de 65.000 personas
(2007) y cuenta con más de 3.100 agencias u oficinas. Los
principales bancos son el Banco de Venezuela/Grupo Santander,
Banesco, Banco Mercantil y BBVA Banco Provincial.

El BCV fijó el 1/5/2005, en 28% el tope
máximo de la tasa de interés activa, incluidas
tarjetas de crédito. Sin embargo el mercado las ha
mantenido desde dicha fecha hasta finales de abril de 2007 entre
un máximo de 16,70% y un mínimo de
13,26%.

Casos y
problemas

CASOS

• a) Bono hipotecario

En 1992, Hewlett Packard, Inc. necesitaba $10 millones
para construir un centro de distribución regional d gran
tamaño. Se emitieron bonos por un monto de $4 millones,
los cuales estaban garantizados por una hipoteca sobre la
propiedad. (los $6millones restantes fueron financiados con
instrumentos de capital contable). Si la HP incurre en un estado
de incumplimiento en relación con los bonos, los tenedores
de bonos pueden ejecutar la hipoteca sobre la propiedad y
venderla para satisfacer sus derechos.

• b) Pasivos acumulados

La compañía Sigma acostumbra a pagar a sus
empleados cada dos semanas. La nómina para dos semanas
suele ser de casi $3 millones(dólares). Si el costo de
oportunidad es de 10% en inversiones de igual riesgo,
¿cuánto ahorraría la empresa si cambia el
período de pago de dos semanas a un mes? Si la
compañía pagará mensualmente, la
nómina al final de cada mes sería de casi $6
millones. En la actualidad, la cantidad promedio acumulada para
la nómina es de $1.5 millones ($3millones/2), ya que se
espera que las acumulaciones en nómina aumente a una tasa
constante hasta la realización del pago. Para primera
mitad del período de la nómina, la cantidad
acumulada estará por debajo de $1.5 millones, y para la
segunda mitad del período del pago, será mayor que
$1.5 millones.

Con el nuevo plan, la cantidad promedio acumulada
sería de $3 millones ($6millones/2), empleando la
lógica anterior. Aplicar el plan propuesto
aumentaría por lo tanto el monto promedio de las deudas
acumuladas en $1.5 millones (o sea $3millones-$1.5millones). este
incremento en los salarios acumulados promedio aumenta, en
efecto, el financiamiento libre de la empresa en $1.5 millones.
Estos fondos pueden destinarse a otro uso a un costo de
oportunidad de 10%. Los ahorros anuales a partir de este cambio
en el intervalo de pago de salarios son de $150000(de
0.1x$1500000). Así, incrementando las acumulaciones, la
empresa puede ahorrarse estos fondos.

• c) Cuentas por pagar

El kiosco de comida "La Gente" realiza
compras promedio de $2.000 al día sobre la base de neto
30, lo cual significa que debe pagar la mercancía 30
días después de la fecha de la factura. En
promedio, adeudará 30 veces la cantidad de $2.000 o
$60.000 en total, a sus proveedores. Si sus ventas, y
consecuentemente sus compras, se duplicaran, entonces sus cuentas
por pagar también se duplicarían, hasta llegar a
$120.000 por tanto, simplemente mediante su propio crecimiento,
"la Gente" habría generado en forma espontánea una
cantidad de $60.000 adicionales de financiamiento. De manera
similar, si los términos bajos los cuales hiciera sus
compras se extendieran de 30 a 40 días, sus cuentas por
pagar se ampliarían de $60.000 a $80.000. Por lo tanto, al
ampliar el período de crédito, y al expandirse las
ventas y las compras, se genera un financiamiento
adicional.

• d) Almacén de campo

Supóngase que una empresa que tuviera acero
almacenado en un terreno abierto dentro de sus instalaciones
necesitara un préstamo. Una empresa de almacenaje de campo
podría colocar una cerca temporal alrededor del inventario
de acero, y podría fijar un aviso en el que declara:
"Éste es un almacén de campo supervisado por la
Smith Field Warehousing Corporation", y posteriormente
podría asignar un empleado para que supervisara y
controlara el inventario cercado. Esto se hace para cuidar la
mercancía ya que es la garantía que se está
dando por la obtención del préstamo.

PROBLEMAS

• a) Contrato de crédito
  revolvente

La compañía American Airlines, establece
un convenio de crédito revolvente de $2 millones
(dólares) con su banco. Su empréstito promedio
según el convenio durante el año pasado fue de $1.5
millones. El banco cobra una comisión de compromiso de
0.5%. Determine la cantidad de dinero que corresponde a esta
comisión.

  Dado que el residuo promedio no utilizado de los
fondos comprometidos era de $500.000 (de $2 millones –
$1.5millones), la comisión de compromiso para tal
año fue de $2.500 (o sea, de 0.5x $500.000)

• b) Interés simple o regular de un
  préstamo bancario

Se solicita un préstamo a interés simple
de $10000 durante un año, el prestatario recibe los $10000
a la aprobación del préstamo y reembolsa el
principal de $10000 más los intereses de $1200 al
vencimiento un año más tarde. Determine la tasa
anual efectiva simple de dicho préstamo.

• c) Papel comercial

La compañía Panamericana acaba de emitir
papel comercial con un valor de $1 millón
(dólares), cuyo vencimiento es a los 90 días y se
vende en $970000 después de 90 días, el comprador
de estos documento recibirá un millón por su
inversión de $970000. el interés pagado sobre el
financiamiento es por lo tanto de $30000 sobre un capital
principal de $970000. Determine la tasa de interés anual
del papel comerciadle dicha compañía equivalente a
dicho monto.

• d) Western Redwood
  Corporation

Western Redwood Corporation se formó en 1906
emitiendo 10000 acciones de capital, las cuales vendió a
su valor a la par de un dólar. Puesto que las acciones se
vendieron en un dólar, el primer balance general
mostró un saldo de cero en el superávit de capital.
En 1998 la compañía era muy rentable y había
retenido utilidades por 100000 dólares. En 1998, el
capital contable de los accionistas de Western Redwood era el que
se describe a continuación:

WESTERN REDWOOD
CORPORATION

Cuentas de capital

Enero 1,1998

Suponga que la compañía tiene
oportunidades de inversión rentables y que decide vender
10 mil nuevas acciones de capital. El precio actual de mercado es
de 20 dólares por acción. El efecto que
tendrá la venta de acciones sobre el balance general es
de:

WESTERN REDWOOD
CORPORATION

Cuentas de
capital

Diciembre 31,
1998

¿Qué
sucedió?

Solución:

• 1. Debido a que se emitieron 10000 nuevas
  acciones con un valor a la par de un dólar, el valor a
  la par aumentó a 10.000 dólares.

• 2. La cantidad total obtenida a través
  de la nueva emisión fue. de $20 X 10000 = $200.000, y
  se registraron 190.000 dólares de superávit de
  capital.

• 3. El valor en libros por acción
  aumentó porque el precio de mercado de las nuevas
  acciones fue más alto que el valor en libros de las
  acciones antiguas.

Conclusiones

Luego de realizar el presente trabajo se pudo llegar a
las siguientes conclusiones:

• 1. Toda organización, y especialmente
  las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de
  financiamiento, las cuales tendrán por tanto un
  impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus
  proyectos.

• 2. Los financiamientos a corto o largo plazo
  que diariamente utilizan las distintas organizaciones le
  brindan  la posibilidad a dichas instituciones de
  mantener una economía y una continuidad de sus
  actividades comerciales estable y eficiente y por
  consecuencia otorgar un mayor aporte al sector
  económico al cual participan.

• 3. La existencia de mercados eficientes no
  significa que el directivo financiero pueda dejar la
  financiación a su libre albedrío. Sólo
  proporciona un punto de partida para el
  análisis.

• 4. Las cantidades que una empresa puede obtener
  prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de
  fondos a corto plazo generalmente tienen un
  límite.

• 5. Los préstamos bancarios a corto plazo
  frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en
  cuanto a la satisfacción de las necesidades
  fluctuantes de fondos a un bajo costo

Bibliografía

• GITMAN, Lawrence, Principios de
  administración Financiera Editorial Pearson Addison
  Wesley. Décima Edición

• http://www.gestiopolis.com/canales/gerencial/articulos/14/incert.htm

• http://www.gestiopolis.com/canales5/eco/lagesupov.htm

• http://www.elprisma.com/apuntes/curso.asp?id=4440

• http://www.ginniemae.gov/homezone/chalkboard/sp_type_inv.html

• http://www.abn.info.ve/go_news5.php?articulo=91315&lee=18

• www.panodi.com/panodi/315885.html

• http://www.abn.info.ve/go_news5.php?articulo=89882

• http://www.unionradio.net/Noticias/Noticia.aspx?noticiaid=202697

Anexos

Comisión de Finanzas
aprobó 12 millardos en créditos
adicionales

Fecha de publicación: 10/05/2007
 

Caracas, 9 de mayo.- La Comisión de
Finanzas de la Asamblea Nacional aprobó, durante la
sesión ordinaria de este miércoles, tres
créditos adicionales por 12 millardos de bolívares
destinados a la realización de proyectos del Ministerio de
Relaciones Exteriores.

En primer lugar, se aprobaron 1,9 millardos de
bolívares para la remodelación de las instalaciones
del Instituto Agroecológico del estado Barinas, que
atiende a 180 estudiantes de Venezuela y otros países
latinoamericanos.

De igual forma, se aprobó 1.5 millardos de
bolívares para adecuar la nueva sede de la embajada de
Venezuela en Uruguay, donde también estará situada
la oficina de la representación venezolana ante el Mercado
Común del Sur (Mercosur) y el convenio Aladi.

Finalmente, se dio el visto bueno a un crédito
adicional por 8.5 millardos de bolívares para la
adquisición de municiones del ministerio de la
Defensa.

Por otra parte, el vicepresidente de dicha instancia
legislativa, Simón Escalona, informó que para fines
de este mes estará lista la reforma a la Ley del Impuesto
sobre la Renta (ISRL).

Escalona explicó que dicha reforma se
concentrará en el artículo 31, en el cual se
consideran como enriquecimientos netos los sueldos, salarios,
emolumentos, dietas, pensiones y demás remuneraciones
similares, distintas de los viáticos, obtenidos por la
prestación de servicios personales, así como los
intereses provenientes de préstamos y otros
créditos concedidos por las instituciones financieras
constituidas en el exterior.

El diputado agregó que la agenda parlamentaria de
la comisión incluye la reforma de la Ley Contra los
Ilícitos Cambiarios y la Ley que crea el Fondo de
Compensación Interterritorial, la cual permitirá
una mayor asignación de recursos a las regiones más
afectadas por problemas, como la pobreza y el desempleo, entre
otras carencias sociales.

En cuanto a la reforma de la Ley Contra los
Ilícitos Cambiarios, Escalona indicó que la
propuesta de los parlamentarios "busca transferir a la
Comisión de Administración de Divisas (Cadivi) la
potestad para fiscalizar, controlar y sancionar, con base en
dicho instrumento legal".

Actualmente, esta potestad está a cargo de la
Dirección de Inspección del ministerio para las
Finanzas, mientras que Cadivi se limita a llevar la parte
operativa del procedimiento para la administración de
divisas en el país.

Aprobados Bs. 8,5 millardos para
defensa

Texto: Grace Oria

Caracas

La Comisión Permanente de Finanzas de la Asamblea
Nacional aprobó ayer tres créditos adicionales que
hoy serán llevado ante la plenaria. Uno de los
créditos es por el monto de ocho mil 575 millones 211 mil
575 bolívares, destinado para la cancelación de la
compra de armas de alto calibre, adquiridas por el Ministerio del
Poder Popular para la Defensa.

Asimismo, la Comisión de Finanzas aprobó
dos créditos para el Ministerio del Poder Popular para las
Relaciones Exteriores. El crédito de un mil 505 millones
de bolívares será destinado para la
remodelación y conservación de la fachada de la
nueva sede de la Embajada de Venezuela en Uruguay.

El segundo crédito, por un monto de un mil 158
millones 557 mil 481 bolívares, para la
remodelación de infraestructura de la Villa Deportiva del
Instituto Agroecológico del estado Barinas.

Finanzas aprobó dos billones de
bolívares en créditos adicionalesABN
25/04/2007Caracas, 25 Abr. ABN.- La Comisión de
Finanzas de la Asamblea Nacional (AN) aprobó, en su
sesión ordinaria de este miércoles, tres
créditos adicionales por dos billones de bolívares
para distintos proyectos que lleva adelante el Ejecutivo
nacional.

De esta cifra destaca la aprobación de 1,6
billones de bolívares para concretar la adquisición
de acciones de la Compañía Anónima Nacional
Teléfonos de Venezuela (Cantv), dentro del proceso de
renacionalización de esta empresa.

También se aprobaron 223 mil millones de
bolívares para el funcionamiento del recién creado
Ministerio del Poder Popular para los Pueblos Indígenas,
que no estaba previsto originalmente en el presupuesto de
2007.

De esta cifra se prevé que un 77,6% sea destinado
para la ejecución de proyectos que tienen, entre otros
objetivos, la atención del pueblo indígena en
estado de extrema vulnerabilidad.

Igualmente se aprobó, con urgencia parlamentaria,
un crédito por 27,5 mil millones de bolívares para
la vialidad principal para las dos estaciones de control, una en
Guárico y otra en Bolívar, del Satélite
Simón Bolívar, que será lanzado a mediados
del 2008.

Los parlamentarios también aprobaron diferir la
discusión de un crédito adicional propuesto para el
Ministerio del Poder Popular para las Industrias Básicas y
Minerías (Mibam), por cuanto se realizarán
modificaciones al mismo.

El ex director del Banco Central de Venezuela, BCV,
Domingo Maza Zavala, dijo este jueves a Unión Radio
con respecto a la baja que se ha registrado en las reservas
internacionales, que están en niveles que deben llamar a
reflexión porque las reservas son la contrapartida del
circulante monetario actual.

Explicó que el nivel adecuado de reservas debe
estar alrededor de 29 millardos de dólares, y ahora mismo
se encuentra en 24 millardos con el agravante de que parte de
esas reservas, como el oro sólido por ejemplo, no son
operativos, es decir, no pueden colocarse en el mercado monetario
de manera inmediata.

"Ahora han bajado (las reservas internacionales) a un
nivel que se considera bastante escaso, con la particular
circunstancia de que buena parte de estas reservas no son
operativas, es decir, que no están a la disposición
del mercado del día a día, la posición
crediticia neta del mercado no está disponible, los
derechos especiales de giros no están disponibles, lo que
significa que el nivel operativo está en menos de 20
millardos".

Ilustró las razones por las cuales las reservas
del Banco Central pueden caer: " uno de los factores es por la
demanda de divisas a través del control de cambio, porque
el BCV suministra a Cadivi una cantidad de acuerdo con las
necesidades del cambio, el otro factor es que de acuerdo con la
reforma de la Ley de Bancos del año 2005, el BCV debe
transferir al Fonden el excedente de reservas y que en el primer
semestre del año 2007 constituían un total de 6
millardos de dólares, que agregado a lo que se
transfirió en épocas anteriores da un total de casi
17 millardos de dólares".

Además de esto el BCV debe atender a las demandas
de Pdvsa y recientemente, según recuerda Maza Zavala, le
otorgó las divisas correspondientes a la emisión de
bonos, una cifra considerable. "La totalidad de las divisas que
obtenga Pdvsa por sus exportaciones deben ser depositadas en el
Banco del Tesoro y a partir del esto los gastos en
bolívares deben ser convertidos en el Banco
Central".

El ex director del BCV cree que es un contrasentido el
hecho de que el gobierno haya gastado en todos los años de
gestión más dinero en el exterior que lo invertido
en el país. Sostuvo que el Fonden debe presentar una
rendición de cuentas no sólo ante el Ejecutivo sino
también ante la Asamblea Nacional, ante la
Contraloría General de la República "porque ese
dinero no es ni siquiera del Estado sino de la
Nación".

"Las reservas monetarias internacionales del BCV, los
activos en moneda extrajera de Fonden y cualquier otra entidad
pública no son del gobierno ni del Estado sino de la
Nación y por tanto hay que responder de la
aplicación o destino de tales recursos",
agregó.

A Maza Zavala no le parece "ni justo ni conveniente" que
el gobierno nacional ha anunciado la ejecución entre los
meses de enero y abril de este año de 129 mil 3 billones
de bolívares, alrededor de 60 millardos de dólares
en diversos proyectos nacionales e internacionales y que de este
total a Venezuela le toca únicamente el 35 por ciento, es
decir, 45,12 billones de bolívares mientras que al
exterior se prevén gastos por 83,91 billones de
bolívares, según reseña hecha hoy por un
diario capitalino.

"El Presidente no le pregunta a nadie para hacer esto y
es una de las cosas por la cual hay que preocuparse, porque he
sostenido la tesis de que en el país están
funcionando por lo menos tres presupuestos: el que aprueba la
Asamblea Nacional, los créditos adicionales, y este otro
presupuesto, que no tiene ningún tipo de control, a
través de las erogaciones del Fonden, del Banco del Tesoro
y otras entidades públicas", indicó.

A juicio de Maza Zavala estamos "en el peor mundo
posible" pues según sostiene "la Contraloría no
funciona, la Asamblea Nacional es una institución que no
discute nada de lo que el gobierno decide o resuelve; el gobierno
debería rendir cuentas periódicamente del destino
de esos fondos, del estado de los proyectos en curso y de las
perspectivas de las finanzas públicas, porque todo esto
está sujeto a los precios del petróleo y eso
siempre es una incógnita porque es posible que el mercado
internacional se estabilice y en ese caso el impulso del gasto
público puede poner en duda el equilibrio
fiscal".

Autor:

Faleni, Gabriel

Ortega, Mar F-.

Pereira, Daniel

Ramos, Ricardo

Profesor: Ing. Andrés E.
Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería
Industrial

Cátedra: Ingeniería
Financiera

PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2007