PRESUPUESTO DE CAPITAL Y ANÁLISIS DE INVERSIÓN. La
elaboración del presupuesto de capital es el proceso de
identificación, análisis y selección de
proyectos de inversión cuyos rendimientos (flujos de
efectivos) se espera que se extiendan más allá de
un año. Después de haber estudiado las formas de
administrar el capital de trabajo (activos circulantes y sus
financiamientos de apoyo) eficientemente, ahora se hace
hincapié en las decisiones que involucran activos de larga
vida. Estas decisiones involucran tanto las elecciones de
inversión como las de financiamiento. Cuando una empresa
mercantil hace una inversión de capital incurre en una
salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros.
Por lo general, estos beneficios se extienden más
allá de un año en el futuro. Algunos ejemplos
incluyen la inversión en activos como en equipos,
edificios y terrenos, así como la introducción de
un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un
nuevo programa para la investigación de desarrollo. Por
tanto el éxito y la rentabilidad futuros de la empresa
dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la
actualidad.
Una propuesta de inversión se debe juzgar con
relación a si brinda un rendimiento igual o mayor que el
requerido por los inversionistas. Para simplificar la
investigación de los métodos de elaboración
de presupuestos de capital, se supone que se conoce la tasa de
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos
de inversión. Esta suposición implica que la
selección de cualquier proyecto de inversión no
altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal
como la perciben los proveedores de capital. Como resultado de
ello, la selección de un proyecto de inversión
puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los
inversionistas. Sin embargo para fines de introducción de
la elaboración de presupuesto de capital, se
mantendrá constante en riesgo. La elaboración de
presupuesto de capital involucra: PRESUPUESTO DE CAPITAL Y
ANÁLISIS DE INVERSIÓN.
La generación de propuestas de proyectos de
inversión consistentes con los objetivos
estratégicos de la empresa. La estimación de los
flujos efectivos de operaciones, incrementadas y después
de impuestos para proyectos de inversión. La
evaluación de los flujos efectivos incrementales del
proyecto. La selección de proyectos basándose en un
criterio de aceptación de maximización del valor.
La reevaluación continua de los proyectos de
evaluación incrementados y el desempeño de
auditorias posteriores para los proyectos complementados.
Decisiones de Inversión Bajo Incertidumbre Toma de
decisiones bajo incertidumbre: La incertidumbre caracteriza a una
situación donde los posibles resultados de una estrategia
no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de
ocurrencia no son cuantificables. La incertidumbre, por lo tanto,
puede ser una característica de información
incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta,
sesgada o falsa.
Análisis de Inversiones en Condiciones de Inflación
Manejo de inflación en análisis de inversión
La inflación es un fenómeno de elevación de
precio que produce una reducción del poder adquisitivo de
una determinada unidad de moneda, es un hecho real y afecta en
forma significativa la comparación económica de las
alternativas. Hasta la mitad de la década de los
cincuentas el dólar estadounidense se aceptaba ampliamente
como una medida fija del valor de los recursos. Debido a que el
poder adquisitivo de una determinada suma de dinero no es
constante cuando está presente la inflación, las
personas y las compañías por igual comprenden que
las oportunidades de inversión deben evaluarse con el
dinero tratado como una medida variable del valor de un
recurso.
Dólares actuales contra dólares reales La
inflación describe la situación en la cual aumentan
los precios de cantidades fijas de los bienes y los servicios.
Conforme aumentan los precios, disminuye en consecuencia el valor
del dinero, esto es, su poder adquisitivo. Dólares
actuales: el número actual de dólares es el tiempo
en que ocurren y los términos acostumbrados de clases de
dólar en los que piensan las personas. También se
denomina dólares de entonces y ahora, dólares
corrientes o incluso dólares con inflación
Dólares reales: los dólares del poder adquisitivo
en algún punto base del tiempo, sin considerar el punto en
el tiempo en que le ocurren los dólares actuales. En
ocasiones se denominan dólares de valor constante,
dólares constantes o dólares sin
inflación.
Tipos de tasa de interés Tasa de interés real:
aumento en el poder adquisitivo real expresado como un porcentaje
por período o a la tasa de interés a la cual un
egreso de $ es equivalente a un ingreso $. Tasa de interés
combinada: aumento en una cantidad de dólares para cubrir
los intereses reales y la inflación, expresado como un
porcentaje por período; es la tasa de interés en la
cual un egreso de $ es equivalente a un ingreso de $. Tasa de
inflación: el aumento de los precio de determinados bienes
o servicios como un porcentaje del período de tiempo. Se
representa como f. La tasa general para una persona u
organización se denomina la tasa de inflación
general.
Decisiones de Inversión con Riesgo El riesgo en los
proyectos se define como la variabilidad de los flujos de caja
reales respecto de los estimados. Mientras más grande sea
esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma
el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos
del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección
de los flujos de caja. Una diferencia menos estricta entre el
riesgo e incertidumbre identifica al riesgo como la
dispersión de la distribución de probabilidades del
elemento en estudio o los resultados calculados mientras la
incertidumbre es el grado de la falta de confianza respecto a que
la distribución de probabilidades estimadas sea la
correcta.
Causas de riesgo e incertidumbre El riesgo y la incertidumbre en
las decisiones de inversión en un proyecto se atribuyen a
muchas fuentes posibles. La siguiente es una descripción
breve de algunas causas principales: Una cantidad insuficiente de
inversiones similares; una empresa sólo tendrá
algunas inversiones de tipo particular. Esto significa que
habrá una oportunidad insuficiente para que los resultados
de un tipo de inversión particular se apeguen al promedio,
para que los resultados desfavorables sean virtualmente
cancelados por los resultados favorables. Este tipo de riesgo es
dominante cuando la magnitud del compromiso de inversión
individual es grande, en comparación con los recursos
financieros de la empresa. La tendencia de datos y su
valoración; Es común que las personas que hacen o
revisan análisis económicos tengan tendencia de
optimismo o pesimismo o estén inconsistentemente influidos
por factores que no deben ser parte de un estudio objetivo.
Causas de riesgo e incertidumbre Cambio en el ambiente
económico externo, invalidando experiencias anteriores;
cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases
son resultados anteriores de cantidades similares, cuando
están disponibles. Aunque la información del pasado
es valiosa, con frecuencia existe el riesgo de usarla
directamente, sin ajustarla a las condiciones que se esperan en
un futuro. La malinterpretación de los datos; es posible
que ocurra si los factores implícitos de los elementos que
se van a estimar son demasiados complejos, de modo que se
malinterpreta la relación de uno o más factores
para los elementos deseados.
Causas de riesgo e incertidumbre Los errores del análisis;
es posible errores en las características técnicas
operativas de un proyecto o sus implicaciones financieras.
Obsolescencia; el rápido cambio tecnológico y de
procesos son característicos en la economía.
La metodología para analizar los riesgos asociados al
mercado como también la propia estructura del fondo Riesgo
de Mercado: Manifiestan la evaluación de la clasificadora
respecto a la sensibilidad del fondo en relación a los
cambios en las condiciones del mercado. Se asigna una
expresión (positiva, estable, negativa), de acuerdo a la
situación que se enfrente. Riesgo de la Calidad de Fondo:
Manifiestan la calidad de las inversiones del fondo y la
probabilidad de que los activos o instrumentos en el portafolio
puedan incumplir las proyecciones y/o rendimientos esperados,
impactando por lo tanto en el valor y su resultado final al
momento del vencimiento o liquidación.
CLASIFICACIÓN DEL RIESGO EN LAS INVERSIONES DE LAS
INSTITUCIONES FINANCIERAS A. Inversiones de Riesgo Normal
Se calificarán en esta categoría, las
inversiones de liquidez inobjetable y cuyos títulos se
transan habitualmente en el mercado a sus valores par o similar y
cuyos emisores, presentan una alta solvencia y capacidad de pago
compatible con el plazo de vencimiento de la inversión y
cuya clasificación, de acuerdo a los criterios de
clasificación de la cartera de créditos
comerciales, sea de categoría A.
B. Inversiones de Riesgo Potencial Superior al Normal Se
calificarán en esta categoría de riesgo, aquellas
inversiones cuyo precio puede experimentar fluctuaciones adversas
en relación a su valor contable, pero no existen dudas
respecto de la recuperación integral y oportuna del
capital e intereses. Además el emisor debe haber sido
evaluado y clasificado en las categorías A o B, de acuerdo
a las normas de clasificación de cartera. En caso de
estimarse pérdidas o diferenciales con el valor
contabilizado, no podrán ser superiores al 5% del monto
contabilizado.
C. Inversiones de Riesgo Real de Pérdidas Esperadas
Se incluyen en esta categoría aquellas inversiones cuyo
valor comercial, por factores adversos de mercado, haya
experimentado un notable descenso respecto del valor
contabilizado o se haya estimado una pérdida de entre el
5% y el 40% de dicho valor. También se
incluirán en esta categoría los instrumentos que no
se transan normalmente en el mercado, de acuerdo a la normativa
de clasificación de créditos comerciales, y
además se estima que su situación financiera y
económica no afectará gravemente la recuperabilidad
del instrumento a término de los plazos pactados y cuya
pérdida se estime inferior al 40% del valor contabilizado
del instrumento.
D. Inversiones de Alto Riesgo de Pérdidas Significativas
Se incluyen en esta categoría aquellas inversiones
en que existe una expectativa de pérdidas importante
debido a factores de mercado o por clasificación del
emisor o de la evaluación de su situación
financiera y económica proyectada. Las pérdidas
estimadas para esta categoría fluctúan entre el 40%
y 80% del valor contabilizado del instrumento. E. Inversiones
Irrecuperables Son aquellas inversiones financieras
estimadas irrecuperables debido a la insolvencia e incapacidad de
pago del emisor del título, o por encontrase vencidas por
un período superior a un año. La pérdida
esperada de las inversiones clasificadas en esta categoría
fluctúan entre el 80% y 100% de su valor contabilizado.
Las Instituciones Financieras deberán mantener
permanentemente clasificada su cartera de inversiones, para lo
cual deberán realizar actualizaciones periódicas de
las clasificaciones, modificando aquellas que a la fecha de
clasificación presenten mayores niveles de riesgo. Las
clasificaciones de la Institución deberán ser
informadas en los mismos plazos establecidos para las
clasificaciones de la cartera de créditos.
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO Para incluir el efecto del
factor riesgo en la evaluación de proyectos de
inversión se han desarrollado diversos métodos o
enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado.
El criterio subjetivo es uno de los métodos
comúnmente utilizados. Se basa en consideraciones de
carácter informal de quien toma la decisión, no
incorporando específicamente el riesgo del proyecto, salvo
en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este
método sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa
media y la desviación estándar del VAN, lo cual,
aunque otorga un carácter más objetivo a la
inclusión del riesgo, no logra incorporarlo en toda su
magnitud.
El análisis de fluctuaciones de los valores optimistas,
más probables y pesimistas del rendimiento del proyecto,
sólo disminuye el grado de subjetividad de la
evaluación del riesgo, pero sin eliminarla. Los
métodos basados en mediciones estadísticas son
quizás los que logran superar en mejor forma, aunque no
definitivamente, el riesgo asociado a cada proyecto. Para ello,
analizan la distribución de probabilidades de los flujos
futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de
aprobación o rechazo los valores probables de los
rendimientos y de la dispersión de su distribución
de probabilidad. El del ajuste a la tasa de descuento. Con este
método, el análisis se efectúa sólo
sobre la tasa pertinente de descuento, sin entrar a ajustar o
evaluar los flujos de caja del proyecto. Si bien este
método presenta seria deficiencias, en términos
prácticos es un procedimiento que permite solucionar las
principales dificultades del riesgo.
El de los valores esperados. Este método, conocido
comúnmente como análisis del árbol de
decisiones, combina las probabilidades de ocurrencia de los
resultados parciales y finales para calcular el valor esperado de
su rendimiento. Aunque no incluya directamente la variabilidad de
los flujos de caja del proyecto, ajusta los flujos al riesgo en
función de la asignación de probabilidades. El
análisis de sensibilidad, que si bien es una forma
especial de considerar el riesgo. La aplicación de este
criterio permite definir el efecto que tendrían sobre el
resultado de la evaluación cambios en uno o más de
los valores estimados en sus parámetros
El análisis de riesgo Monte Carlo permite la
combinación de incertidumbre que rodea a las variables de
riesgo clave y la determinación de la distribución
de probabilidad de los resultados financieros y
económicos. Los inversionistas potenciales reaccionan como
los consumidores al comprar. Reciben la influencia de la
publicidad, de la imagen de la empresa y del precio. Por lo
general, no agotan todas sus posibilidades de compra en la
primera oportunidad de inversión, sino que llegan a ser
compradores muy exigentes cuando seleccionan un portafolio de
valores.
Medición Del Riesgo La desviación estándar
En un mundo de incertidumbre puede ser que no se realice el
rendimiento esperado de un valor. El riesgo puede considerarse
como la posibilidad de que el rendimiento real proveniente de
poseer un valor se desvíe del rendimiento esperado. El
riesgo se puede clasificar de las siguientes formas: El
riesgo es la posibilidad de perder dinero en una
inversión. En el uso diario riesgo simplemente significa
"malos resultados" El riesgo puede definirse como la posibilidad
de que el rendimiento actual sea distinto de lo que se espera.
Análisis de media y varianza En base al análisis de
Media y Varianza, puede ser aplicado en la etapa de
prefactibilidad del desarrollo del proyecto, los proyectos pueden
ser comparados graficando las funciones de la probabilidad del
VAN.
Análisis económico de proyectos bajo riesgo en los
países Se debe tomar en consideración para realizar
inversiones en los países lo siguiente: Los recursos que
tiene el país. Influencia de la balanza de pagos. Recursos
humanos que emplea. Niveles de inflación. Niveles de
desempleo. Tipos de interés. Niveles de deuda.
Gestión de la deuda. Política de cambio.
FACTORES QUE INTERVIENEN EN CRECIMIENTO EMPRESARIAL Asociaciones
estratégicas Desarrollo de planes para la
expansión, acordes a los recursos y las capacidades al
alcance de la empresa Talento gerencial para aprovechar las
oportunidades Relaciones adecuadas para conseguir financiamientos
y/o contratos importantes Visión orientada hacia el
crecimiento sostenible Capacidad de ampliar la
comercialización y producción La tenacidad de la
competencia Capacidad financiera productiva y de
administración La demanda potencial Las aspiraciones, la
capacidad, los conocimientos y las habilidades del personal Las
cualidades y especificaciones del producto o servicio Las fuentes
y posibilidades de financiamiento Oportunidades de desarrollo del
mercado Lo estratégico de la ubicación
ETAPA DE CRECIMIENTO INICIAL En esta etapa se da el nacimiento de
la empresa, y se presenta formalmente al público y a sus
competidores. Las actividades más sobresalientes son:
Buscar financiamiento Conocer perfectamente el mercado potencial
y penetrar en una parte de éste Contratar personal de
confianza Desarrollar sistemas administrativos y operacionales
básicos Encontrar los primeros clientes Lograr una
adaptación y supervivencia en el medio con crecimiento
lento pero sostenido Mejorar la calidad del producto o servicio
Mejoramiento constante de las instalaciones Delegación de
funciones
SEGUNDA ETAPA DEL CRECIMIENTO Las características
principales de esta etapa son: Incremento de personal
especializado Aumento de la cartera de clientes Creación
de políticas y equipos de trabajo encaminados hacia el
logro de los objetivos Se desarrolla la organización y
división de funciones Desarrollo de sistemas automatizados
Capacitación del personal Presencia en el mercado
Aceptación por parte de los consumidores Aumenta la
utilización técnicas de administración y
mercadotecnia
TERCERA ETAPA DE CRECIMIENTO Las características
principales en esta etapa son: Se adaptan e integran los sistemas
de control e información de la administración y
operación de toda la empresa Intervención de
asesores externos Las disminuciones de la empresa crecen en
cuanto a la adquisición de equipos, terrenos y/o
edificios. Aumenta el número de empleados Incremento del
volumen de ventas Aumentan los inventarios Aumenta el
número de clientes importantes Se establecen sucursales o
una empresa similar a la ya existente Crecen los gastos y
aumentan las utilidades Se incrementa la delegación de
funciones y toma de decisiones en forma sistemática y
controlada Surgen informes periódicos destinados al
concejo de administración de la empresa
Renglones importantes para lograr ser exitosa en el ambiente
económico VENTAS El crecimiento de las ventas es
importante, ya que la razón de ser de cualquier empresa es
satisfacer la necesidad de mercado y esta necesidad se satisface
vendiendo a ese mercado determinados productos. A su vez, las
ventas son el alimento de la empresa y representan qué tan
bien se está satisfaciendo esa necesidad, qué tanto
crece el mercado, qué tanto decrece y en determinado
momento, comparando estos resultados con la competencia saber si
se está perdiendo el mercado o no. UTILIDAD DEL EJERCICIO
Aunque una empresa tenga un sano crecimiento en las ventas si no
se logra generar la utilidad suficiente que satisfaga el pago por
el uso de capital que se hará a los propietarios, estos
distraerán sus recursos en otras empresas o negocios
más rentables. Una empresa necesita crecer sanamente, y
para crecer sanamente es necesario que produzca una utilidad
adecuada, si no se estará desperdiciando el capital.
Renglones importantes para lograr ser exitosa en el ambiente
económico ACTIVO TOTAL Para realizar sus operaciones, una
empresa debe mantener inversiones en activos; de otra manera no
puede explicarse su funcionamiento. Dentro del activo total se
incluye la inversión operativa (capital de trabajo) y la
inversión estratégica. El crecimiento en este
renglón dará de manera global la tasa que
creció o decreció la empresa en esos conceptos.
ACTIVO A LARGO PLAZO La inversión de activo a largo plazo
es fundamental para el crecimiento sano, que significa la
modernización de cualquier empresa. Una empresa puede
invertir en maquinarias y equipos para modernizarse, para crecer
o simplemente por una mala decisión. Es muy importante
valorar cómo ha crecido una empresa en este
renglón, a largo plazo, y relacionarlo con el crecimiento
de las ventas, la utilidad y la generación de
efectivo.
Casos y Problemas Explicados. El método del valor presente
neto Se utiliza comúnmente en los negocios. Con este
método las decisiones se basan en el monto en el cual el
valor presente de una corriente de ingreso proyectada excede el
costo de una inversión. Ejemplo: La compañía
OMEGA, C.A. está considerando dos alternativas de
inversión. La primera cuesta US$ 30.000 y la segunda, US$
50.000. En la tabla siguiente se muestran las corrientes
previstas de ingresos anuales en efectivo.
Para escoger entre las alternativas A y B, encuentre cuál
tiene el valor presente neto más alto. Suponga un costo de
capital del 8%. Alternativa A 3.993(factor de valor presente) x
US$ 10.000 = 39.930 Menos el costo de la inversión =
30.000 Valor presente neto = US$ 9.930 Alternativa B 3.993(factor
de valor presente) x US$ 15.000 = 59.895 Menos el costo de la
inversión = 50.000 Valor presente neto = US$ 9.895 La
inversión A es la mejor alternativa. Su valor presente
neto es superior al de la inversión B en US$ 35.
CONCLUSIONES La presente investigación permitió
llegar a las siguientes conclusiones: El análisis
financiero se debe hacer empleando distintos procedimientos que
permitan medir aspectos tales como; el capital agregado a la
empresa, la rentabilidad, y el tiempo necesario para recuperar la
inversión. El análisis de la rentabilidad implica
comparar el beneficio que se obtendrá con el costo de
oportunidad. En este sentido, se llevará a cabo un
proyecto de inversión siempre que se obtenga un beneficio
mayor al costo de oportunidad del capital. Las inversiones se
clasifican de acuerdo con las clases y montos de recursos escasos
usados, de acuerdo a si la inversión es táctica o
estratégica, de acuerdo con la actividad empresarial
implícita, de acuerdo con la prioridad tal como
absolutamente esencial, de acuerdo con el tipo .le beneficios que
se espera recibir, y de acuerdo a si la inversión implica
sustitución de instalaciones. La cartera de
inversión, es una selección de documentos o valores
que se cotizan en el mercado bursátil y en los que una
persona o empresa, deciden ¿colocar¿ o invertir su
dinero.
El riesgo se define como la variabilidad de los flujos de caja
reales respecto de los estimados. Los Inversionistas
Institucionales son los bancos, sociedades financieras,
compañías de seguros, entidades nacionales de
reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. La
inversión de activo a largo plazo es fundamental para el
crecimiento sano, que significa la modernización de
cualquier empresa. Las inversiones irrecuperables son aquellas
inversiones financieras estimadas irrecuperables debido a la
insolvencia e incapacidad de pago del emisor del título, o
por encontrase vencidas por un período superior a un
año.