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Mercados financieros



Partes: 1, 2

  1. Introducción
  2. Mercados Financieros en el contexto
    venezolano
  3. Regulación de los Mercados
    Financieros
  4. Mercados Monetarios
  5. Preguntas y respuestas
  6. Casos
    y problemas
  7. Conclusiones
  8. Bibliografía

Introducción

La definición de un mercado financiero en un
sentido más simple es el ámbito en el que las
personas y las organizaciones que desean solicitar dinero en
préstamo entran en contacto con aquellas que tienen
sobrantes de fondos. El mercado financiero se refiere a un
mecanismo conceptual en lugar de referirse as un local
físico o a un tipo específico de
organización o estructura.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios
justos de los diferentes activos financieros.

En el mercado financiero, se producen intercambios de
activos y se determinan sus precios. Se clasificaran según
su forma de funcionamiento, por las características de sus
activos, por el grado de intervención de las autoridades,
por su grado de formalización, por su grado de
concentración, por la fase en la negociación de los
activos.

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Mercados
Financieros en el contexto venezolano

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema
en el cual se compran y venden cualquier activo financiero. Los
mercados financieros son el ámbito en el que las personas
y las organizaciones que desean solicitar dinero en
préstamo entran en contacto con aquellas que tienen
sobrantes de fondos. A diferencia de los mercados activos
físicos (reales), que son aquellos que operan con
productos tales como trigo, automóviles, bienes
raíces, computadoras y maquinaria, los mercados de activos
financieros negocian acciones, bonos, hipotecas y otros derechos
sobre activos reales con respecto a la distribución de los
flujos futuros de efectivo.

Los mercados financieros pueden funcionan sin contacto
físico, a través de teléfono, fax,
ordenador. También hay mercados financieros que si tienen
contacto físico, como los corros de la bolsa.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios
justos de los diferentes activos financieros.

Las ventajas que tienen los inversores gracias a la
existencia de los mercados financieros son la búsqueda
rápida del activo financiero que se adecue a nuestra
voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene
un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

El precio se determina del precio de oferta y
demanda.

Otra finalidad de los mercados financieros es que los
costes de transacción sea el menor posible. Pero debemos
insistir en que la finalidad principal es determinar el precio
justo del activo financiero, ello dependerá de las
características del mercado financiero.

Cuanto más se acerque un mercado financiero al
ideal de mercado financiero perfecto, el precio del activo
estará más ajustado a su precio justo.

En un sentido general, el término mercado
financiero se refiere a un mecanismo conceptual en lugar de
referirse as un local físico o a un tipo específico
de organización o estructura. Generalmente describimos a
los mercados financieros como un sistema formado por individuos e
instituciones, instrumentos y de procedimientos que reúnen
a los prestamistas y a los ahorradores, sin importar su
ubicación.

Características de los Mercados Financieros:

  • Amplitud: número de
    títulos financieros que se negocian en un mercado
    financiero. Cuantos más títulos se negocien
    más amplio será el mercado
    financiero.

  • Profundidad: existencia de curvas de
    oferta y demanda por encima y por debajo del precio de
    equilibrio que existe en un momento determinado.

  • Libertad: si existen barreras en la
    entrada o salida del mercado financiero.

  • Flexibilidad: capacidad que tienen
    los precios de los activos financieros, que se negocian en un
    mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la
    economía.

  • Transparencia: posibilidad de
    obtener la información fácilmente. Un mercado
    financiero será más transparente cuando
    más fácil sea obtener la
    información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas
características, más se acerca al ideal de mercado
financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea
perfecto.

Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado
refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como
unidad de medida, para comparar los distintos mercados
financieros.

Características del Mercado
Financiero Perfecto:

  • Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por
    el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma
    que nadie puede influir en la formación del precio del
    activo financiero.

  • Que no existan costes de transacción, ni
    impuestos, ni variación del tipo de interés, ni
    inflación.

  • Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la
    salida del mercado financiero.

  • Que exista perfecta información, que todos
    sepan lo mismo.

  • Los activos sean divisibles e
    indistinguibles.

Clasificación de los Mercados
Financieros:

Se clasifican en:

  • Directos: las familias van
    directamente a las empresas y les ofrecen sus
    recursos.

  • Indirectos: cuando en el mercado
    aparece algún intermediario (agentes financieros,
    intermediarios financieros).

  • Libres: no existe ninguna
    restricción (ni en la entrada, ni en la salida
    Financieros).

  • Centralizados: existe un precio
    único y, básicamente, un lugar único de
    negociación (mercado continuo
    español).

  • Descentralizados: existen varios
    precios para el mismo activo financiero (las bolsas de
    valores en España).

  • Dirigidos por Órdenes:
    mercado de valores en España, tanto continuo como las
    bolsas. (Ejem: te ordeno que compres esas acciones cuando
    bajen a 3000 ptas por acción).

  • Dirigidos por Precios: es importante
    la figura del creador de mercado, que se dedican a dar
    precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende
    según le parezca pero al precio lanzado al mercado.
    Este proceso da liquidez al mercado. (Ej: el creador compra a
    190 y vende a 200).

  • Monetarios: mercados al por mayor
    donde se "negocian títulos a c.p." y los
    volúmenes de negociación son muy elevados
    (Mercado de Deuda Pública Anotada).

  • De Capital: se negocian
    títulos a más l.p.

Principales tipos de mercado

  • Mercado de capitales: es el
    mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos
    mayores a un año, es decir a mediano y largo
    plazo.

  • Mercado de deuda: son
    aquellos en los que se negocian los préstamos,
    mientras que en los mercados de instrumentos de capital
    contable se intercambian las acciones de las
    corporaciones.

  • Mercado eficiente: Mercado
    en que los precios reflejan permanentemente toda la
    información disponible.

  • Mercado de hipotecas: se
    negocian prestamos sobre bienes raíces, residenciales,
    comerciales e industriales y sobre granjas, mientras que en
    los mercados de crédito a los consumidores se les
    promueven prestamos sobre automóviles y utensilios,
    así como prestamos para la educación, las
    vacaciones y otros conceptos similares.

  • Mercado de dinero: es el
    mercado en el cual se negocian valores emitidos a plazos
    menores a un año.

  • Mercado financiero: es
    aquel en el que se producen intercambios de activos y se
    determinan sus precios. Se clasificaran según su forma
    de funcionamiento (directos o intermediados), por las
    características de sus activos (monetarios o de
    capitales), por el grado de intervención de la
    inversión. Por ejemplo, bonos, certificados de
    depósito, etc.

  • Mercado de renta variable:
    es aquel en el que los valores que se transan no tienen
    preestablecido el rendimiento, constituyendo las acciones el
    título característico de este
    mercado.

  • Mercado primario: se denomina
    así a la primera venta o colocación de un
    valor, emitido por una entidad emisora, entre el
    público inversionista. Esta colocación puede
    ser en forma privada o a través de oferta
    pública.

  • Mercado secundario: es el
    conjunto de transacciones que se efectúa con valores,
    previamente emitidos en el mercado primario. Este mercado
    permite la transferencia de propiedad de los valores
    otorgándoles liquidez.

PRINCIPIOS BÁSICOS DEL
MERCADO

Los más relevantes desde la óptica de
estudiar los mercados financieros son:

  • Primero: Los individuos
    enfrentan elecciones. Consiste en resumir en la conocida
    frase "no existe nada gratis"; revelando que usualmente para
    obtener un bien se debe dejar de lado algún otro bien.
    Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar
    otra cosa.

  • Segundo: El costo de algo es lo que
    se está dispuesto a dar a cambio, consiste en tomar
    decisiones que se requieren que se comparen los costos y
    beneficios de cursos de acción alternativos. En esa
    lógica se entiende que existe un costo de oportunidad,
    en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al
    optar por una de las alternativas. Ese costo que se absorbe
    refleja precisamente lo que se esta dispuesto a dar a cambio
    de lo que se elige.

  • Tercero: La gente responde
    a incentivos, consiste en el comportamiento de la gente que
    puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian desde
    que tomó decisiones de compararlos. Precisamente el
    rol esencial de los incentivos de influir en el
    comportamiento de la gente, es importante para los
    definidores de la política económica de un
    país. Estas políticas, al alterar los costosos
    y beneficios, inducen las decisiones privadas.

  • Cuarto: El intercambio
    puede ser beneficioso para todos; consiste en Para entender
    este enunciado, tan sólo se debe asumir un escenario
    donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que
    produce cada una todos los bienes y servicios que
    necesita.

  • Quinto: Los mercados son
    usualmente una buena manera de organizar la actividad
    económica. Consiste en un mercado en que las
    decisiones se adoptan por miles de empresas y personas. Las
    firmas deciden a quién contratar y qué
    producir; las personas eligen dónde buscar trabajo y
    qué consumir. Cada una de estas unidades adopta sus
    decisiones buscando su mejor opción. Ellas
    interactúan en los mercados y, aunque se pudiera
    pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al
    desorden, se argumenta, por el contrario, que una "mano
    invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la
    economía.

  • Sexto: Los gobiernos pueden
    ocasionalmente mejorar los resultados del mercado. Consiste
    en suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno
    intervenga en una economía: la promoción de
    eficiencia y la promoción de equidad.

Regulación
de los Mercados Financieros

  • Regulación de mercados

  • Barreras de entrada

  • Política de precio limite

El origen de las barreras se encuentra en la
regulación de los mercados:

Regulación de mercados

  • La política de competencia "establece las
    reglas del juego" y deja plena libertad de actuación a
    los agentes económicos.

  • Política industrial intenta incidir en la
    conducta de los agentes respetando la libertad de los
    mismos.

  • El instrumento principal son los incentivos,
    desgravaciones fiscales, etc. (se incentivan determinadas
    conductas pero dejando libertad…)

La regulación de los mercados esta entremedias de
las dos anteriores, comparte aspectos de las dos y se diferencia
de las dos. Consiste en fijar ciertas reglas para actividades
productivas concretas, si que entra en las conductas de las
empresas, tienen carácter coercitivo
(obligatorio)

Las regulaciones afectan a (por parte del sector
público):

Precios

El sector público establece un precio
máximo que no deben rebasar las empresas, por razones
técnicas se considera necesario, porque las empresas fijan
sus precios muy por encima de los costes marginales, el problema
es establecer el precio máximo y necesitan conocer (el
sector público lo necesita saber):

La demanda (se puede conocer
fácilmente)

El precio de los inputs (se puede conocer ipc
etc.)

Las condiciones de producción (es difícil
de conocer solo lo saben las empresas)

Los precios es una vía difícil de
aplicar.

Información

Fundamentalmente la tecnología, también
las patentes (su regulación) o por el contrario garantizar
que llegue a todos.

Condiciones de entrada

  • Establecer número máximo de
    productores en una actividad.

  • Hay argumentos a favor y en contra de regular las
    condiciones de entrada:

A favor:

  • Actividades con elevados costes de
    capital

  • Capital de carácter irreversibles

Los procesos de ajuste son muy lentos y suelen generarse
excesos de capacidad productiva (el tiempo necesario para
recuperar la inversión es muy largo)

En contra:

El establecer topes, regulación se esta
alimentando que se cree un grupo de presión con poder de
mercado que lo acaba ejerciendo (grupo de presión sobre
las autoridades públicas).

Históricamente, en Estados unidos, las
instituciones financieras han estado fuertemente reguladas, con
el propósito de garantizar la seguridad de las
instituciones para proteger a los depositarios. Sin embargo las
regulaciones, que han tomado la forma de prohibiciones acerca de
sucursales bancarias nacionales, retracciones sobre los tipos de
activos que las instituciones pueden comprar y vender, limites
máximos sobre las tasas de interés que pueden pagar
y limitaciones sobre los tipos de servicios que pueden
proporcionar, han tenido a impedir el libre flujo de fondos desde
áreas de superávit hasta áreas de
déficit, con la cual han perjudicado la eficiencia de
nuestros mercados. Además, en su mayor parte, las
instituciones financieras de USA se encuentran en desventajas
competitivas en los mercados financieros internacionales porque
la mayoría de las instituciones extranjeras, incluidos los
bancos, no tiene tantas restricciones sobre su estructura
organizativa y su capacidad para instalar sucursales con
actividades no bancarias y otros aspectos similares. A partir de
este hecho, el congreso ha autorizado en fechas recientes algunos
cambios mayores, y en el futuro habrá muchos
mas.

Mercados
Monetarios

Concepto:

El Mercado Monetario es un mercado al por mayor, donde
se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde
prácticamente no existe regulación financiera y en
el que se negocian activos a corto plazo.

Conjunto de organizaciones financieras dedicadas a la
compraventa y transferencias de pagarés y títulos
de crédito.

Es aquel en el que se realiza la compra-venta de los
activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el
Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente
emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior. La
demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa,
el público, y el Estado.

Las empresas acuden a este para financiar operaciones
del ciclo comercial de las mismas, como, financiamiento de
materia prima, inventario, nomina, etc. Invenientes que cubrirse
en el mercado interbancario.

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los
activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy
potentes.

Funciones del Mercado
Monetario:

  • Eficiencia en las decisiones de financiación
    de los agentes económicos.

  • Financiación ortodoxa del déficit por
    parte del Estado.

  • Logros de los objetivos de política
    económica. El Estado utiliza el mercado monetario para
    alcanzar sus objetivos de política
    económica.

  • Formación adecuada de la ETTI (Estructura
    Temporal de los Tipos de Interés). ETTI : nos
    mide el tipo de interés según el periodo de
    tiempo.

MERCADO MONETARIO NACIONAL

El término overnight se refiere a las
colocaciones o captaciones efectuadas en el mercado interbancario
venezolano por un plazo máximo de 24 horas, el tipo de
interés al que se realizan las operaciones se le llama
tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el
mercado. Si la liquidez está restringida la tasa overnight
experimentará niveles elevados y en el caso contrario la
misma estará en niveles bajos. El promedio diario de la
tasa overnight en lo que va de año 2001 ha registrado un
nivel máximo de 38,00% (el 24 de septiembre), debido a la
reducción de aproximadamente 1,35% en la liquidez
monetaria; y un mínimo de 3,00% (el 1 de marzo) debido a
que los niveles de liquidez estaban elevados, posiblemente por
los pagos de impuestos recibidos por la banca nacional en ese
mes. Las instituciones financieras deben mantener en caja un
saldo suficiente para hacer frente a las necesidades de sus
clientes y deben cumplir con un mínimo de reservas (encaje
legal). Dependiendo de la situación del mercado, puede
ocurrir que una o varias entidades financieras necesiten tomar
prestados fondos y recurren a este mercado para
conseguirlos.

De esta forma se pueden producir dos tipos de
transacciones en el mercado interbancario:

1.- Operaciones de regulación monetaria entre las
entidades financieras y las autoridades monetarias (Banco
Central).

2.- Operaciones entre las propias instituciones
financieras, las cuales se prestan entre sí a unos tipos
de interés y plazos determinados.

PAPEL COMERCIAL E INSTRUMENTOS DEL
MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL
.

El Fondo Monetario Internacional
(FMI)

Los intercambios de moneda son condición
imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas
que se utiliza en algún país del mundo, sea el
dólar americano, el dirham marroquí o la gorda
haitiana, tiene un valor en términos de las demás
monedas. 

Aunque poca gente es consciente de ello, los mercados de
divisas afectan de forma notable nuestra vida cotidiana. No
sólo necesitamos divisas cuando vamos a viajar al
extranjero; cada vez que adquirimos un producto importado o
fabricado con productos importados, estamos
beneficiándonos de la existencia de unos mercados fluidos
de divisas. Actualmente es posible para cualquier persona
viajar  y comerciar en cualquier parte del mundo
prácticamente sin restricciones. Ahora nos resulta
difícil comprender las barreras a la convertibilidad que
se levantaban continuamente durante la primera mitad del siglo
XX. La fluidez actual de los mercados de divisas la debemos
principalmente a la actividad del FMI.

Las actividades del FMI se financian mediante las cuotas
que aportan sus miembros. Es el propio FMI el que determina, en
función de la riqueza de cada país y de su
situación económica, el importe de la cuota con la
que cada miembro debe contribuir. Cuanto más rico es el
país mayor es su cuota. Las cuotas se revisan cada cinco
años y pueden ser subidas o bajadas en función de
las necesidades del FMI y de la prosperidad económica del
miembro. El sistema de cuotas cumple varios objetivos. En primer
lugar, forman una bolsa de dinero (el Fondo) de la que el FMI
puede disponer para prestar a miembros con dificultades
financieras. En segundo lugar, la cuota de cada miembro sirve
para determinar qué cantidad puede pedir prestada al
fondo. Cuanto mayor sea la contribución financiera de un
país miembro mayor será la cantidad que puede pedir
en momentos de necesidad. En tercer lugar, la cuota determina el
poder de voto de cada miembro.

La forma habitual en la que los países miembros
obtienen financiación del FMI  es mediante la compra
de las divisas que necesiten, que son pagadas con la moneda
nacional. Esas operaciones se completan con un pacto de reventa,
es decir, pasado un tiempo determinado, el país en
cuestión tendrá que devolver las divisas y retirar
su moneda. Los tipos de interés son nulos o muy bajos,
pero el país tiene que demostrar que está
realizando una política equilibradora de su balanza de
pagos. Cuanto mayor sea el crédito, mayor control y
más estrictas condiciones impondrá el FMI. La
unidad de medida de los créditos para cada país es
su cuota, que es dividida en tramos (o segmentos). Cuando el
importe solicitado es del 25% de la cuota, las condiciones son
muy sencillas. Cada tramo adicional (cada 25% adicional) que se
solicite, implicará una mayor supervisión por el
FMI de la política económica del
país.

Objetivos De FMI

  • Promover la cooperación monetaria
    internacional

  • Facilitar la expansión y crecimiento
    equilibrado del comercio internacional

  • Promover la estabilidad en los intercambios de
    divisas

  • Facilitar el establecimiento de un sistema
    multilateral de pagos

  • Realizar préstamos ocasionales a los miembros
    que tengan dificultades en su balanza de pagos

  • Acortar la duración y disminuir el grado de
    desequilibrio en las balanzas de pagos de los
    miembros.

Actividades Del FMI

SUPERVISIÓN.- El FMI analiza y valora
las políticas cambiarias de los países miembros
bajo la óptica de la situación económica
general y de la estrategia política de cada miembro. Para
ello publica bianualmente el World Economic Outlook y realiza
consultas anuales bilaterales con países concretos.
Además establece acuerdos en casos concretos para una
supervisión más estrecha y control y seguimiento de
programas concretos. Normalmente estos acuerdos sirven para
restablecer la confianza internacional en la capacidad de pago
futura del país.

AYUDA FINANCIERA.- El  FMI apoya las
políticas de ajuste y reforma de los países
miembros con problemas en sus balanzas de pagos mediante
préstamos y créditos. A 30 de abril de 1999, el FMI
era acreedor de un total de 67 billones de DEG, unos 85 billones
de €, sobre 93 países.

ASISTENCIA TÉCNICA.- Los expertos del
FMI realizan estudios sobre la economía de los estados
miembros; asesoran en el diseño e implementación de
las políticas monetaria y fiscal, en la creación de
instituciones (bancos centrales y similares), en la
obtención y tratamiento de datos estadísticos.
También se ayuda a la formación de funcionarios y
expertos locales.

MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas es el mecanismo a través
del cual se intercambian las    monedas de los
diferentes países. La interacción de los
participantes que   intervienen en este mercado
demandando y ofreciendo las diferentes monedas  determina el
tipo de cambio.. El mercado de divisas es el más grande y
el de mayor liquidez de todos los mercados del mundo. El volumen
de negocio diario se estima en alrededor de  $1½
trillones al día. Esta figura da una idea de la
importancia y evolución del mercado.

La mayor parte del comercio en el mercado de divisas se
realiza en el Reino Unido, aunque la libra esterlina es menos
negociada que otras monedas. El dólar es con gran
diferencia la moneda más negociada (en 1998 estuvo
involucrada en el 87% de las transacciones en el mercado de
divisas). La liquidez del mercado es impresionante. Operaciones
individuales de entre 200 y 500 millones de dólares son
normales y los precios cambian tan a menudo como 20 veces por
minuto. 

Los participantes en el mercado de divisas son
fundamentalmente los bancos comerciales y los bancos centrales.
Los bancos comerciales entran en el mercado de divisas para
atender las necesidades de sus clientes que intercambian monedas
como consecuencia de las operaciones de compra o venta de bienes,
servicios, y activos. Los bancos centrales entran en le mercado
de divisas cuando quieren afectar al tipo de cambio de su
moneda.

Las operaciones en el mercado de divisas no implican el
envío físico de monedas desde un país a
otro, sino que se intercambian saldos electrónicos en los
ordenadores de los deferentes países.

El mercado de divisas, al contrario de lo que ocurre con
los valores de las sociedades, no tiene un parque central en el
que se encuentran compradores y vendedores, sino que la
mayoría de las operaciones se realizan por los bancos
comerciales y los "dealers" a través del teléfono y
los ordenadores. Además estas transacciones consisten en
transacciones superiores a un millón de dólares.
Las comparas de moneda en pequeña cuantía, (por
ejemplo, los que usted hace para hacer turismo) deben realizarse
con un a mayor coste en el mercado minorista de los bancos y
otros "dealers" que participan en el mercado de
divisas.

El mercado de divisas es un mercado perfectamente
integrado. Es decir, en un momento determinado el tipo de cambio
entre dos monedas es prácticamente el mismo en todos las
plazas (Nueva York, Londres, etc.).  Ello es debido a las
operaciones de arbitraje, que consisten en la compra de una
moneda en el lugar barato y su venta en el lugar
caro.  

La demanda y la oferta de moneda extranjera en el
mercado de divisas determina el tipo de cambio de equilibrio. Una
variación en la demanda o en la oferta de moneda
extranjera producirá una variación.

A diferencia de otros mercados financieros, el mercado
Forex no tiene una sede física, ni una bolsa central.
Opera a través de una red electrónica de bancos,
corporaciones e individuos que intercambian una divisa por otra.
Al no contar con una sede física, el mercado Forex puede
operar las 24 horas del día, abarcando las zonas horarias
de los principales centros financieros. Tradicionalmente, los
inversionistas sólo tenían acceso al mercado de
divisas a través de bancos que realizaban transacciones
con un gran volumen de divisas para fines comerciales y de
inversión. Con el paso del tiempo, el volumen ha aumentado
rápidamente, especialmente desde que se permitió
que los tipos de cambio flotaran libremente a partir de
1971.

Tipo de cambio

El tipo de cambio es el precio entre dos monedas de
diferentes países, y se puede definir como:

El tipo de cambio es por tanto el precio de un activo.
Por ello,  como se mostrará más adelante el
valor presente del tipo de cambio dependerá de las
expectativas sobre su valor futuro.

Las variaciones de los tipos de cambio reciben el nombre
de depreciaciones o apreciaciones

El tipo de cambio permite convertir los precios de los
diferentes países en una moneda
común. 

Ello, hace posible comparar los precios
relativos de los bienes de los diferentes países al
medirlos en una misma unidad de cuenta.  Si hacemos el
supuesto de "manteniendo los precios constantes", observamos
que:

Una apreciación de la moneda de un país
incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda
extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados
en moneda nacional)

Variaciones en el tipo de cambio real afectan por tanto
a los precios del comercio y a la actividad
económica.

Cuando queremos medir globalmente si el bolívar
se ha apreciado o depreciado se utiliza un índice, que se
denomina el tipo de cambio efectivo. 

Control de cambio Nacional

En los sistemas de tipos de cambios fluctuantes, o no
controlados, el precio de cada moneda lo establecen los mercados,
es decir, el libre juego de la oferta y la demanda: Cuanto
más exceda la demanda de una moneda de su oferta, mayor
será su precio y viceversa. En cambio existen otras
modalidades de políticas cambiarias que pueden implicar la
intervención del Banco Central y controles tanto del
precio como de las transacciones de las monedas
extranjeras.

Así el gobierno nacional decidió dar un
cambio a su política cambiaria y a partir del 6 de febrero
pasado aplicó un control de cambios para impedir que las
reservas internacionales continuaran descendiendo ante la abrupta
demanda de dólares y la vertiginosa caída de los
ingresos petroleros a raíz del parovico nacional
que se lleva a cabo en el país desde hace más de
dos meses. Las reservas internacionales experimentaron una merma
de 20,17% (US$3.736 MM) durante el año 2002 y en lo que va
de año hasta el 13 de febrero pasado cayeron 5,46%
(US$807MM), según las cifras publicadas por el Banco
Central de Venezuela.

Un control de cambios no es más que una
intervención oficial del mercado de divisas, de forma que
los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de
otros países quedan total o parcialmente fuera de
operación y en su lugar se aplica una
reglamentación administrativa sobre compra y venta de
monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de
restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y
salida de unidades monetarias de otros países. El control
de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades,
de acuerdo con las características del mercado, la
índole del problema y la gravedad del mismo.

El control de cambios puede ser absoluto, que es cuando
la reglamentación de la oferta y la demanda de divisas es
total. Este tipo de control de cambios es imposible de
implementar, por las inevitables y múltiples evasiones y
filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es
enteramente centralizada.El control parcial o de mercados
paralelos, que consiste en un control parcial -como su nombre lo
indica- de la oferta de divisas a precios determinados. Con ellas
se atienden necesidades esenciales de la economía y por lo
general esta estrategia da origen a un mercado marginal o
paralelo en el cual se compran y venden cantidades de divisas
procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan
precios de mercado, casi siempre superiores al precio oficial.
Este mercado paralelo puede ocasionar ciertas distorsiones en la
economía ya que se puede incrementar exageradamente en el
mismo el precio marginal de las divisas frente al precio oficial
si la oferta de divisas por parte del ente emisor (Banco Central)
es muy restringida y/o la demanda de divisas por parte de los
agentes económicos es muy elevada

Otra modalidad de control de cambios es el
régimen de cambios múltiples, en que para cada
grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de
cambio: tipos preferenciales, más favorables, para
determinadas exportaciones y entradas de capital y para
determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no
preferenciales, para las restantes operaciones. Este tipo de
control es aplicado no sólo en función de objetivos
cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la
política económica en general.Otro control parcial
es la venta de divisas al mejor postor para determinadas
operaciones o también llamado régimen de
licitaciones. Es la cuarta vez que un gobierno venezolano aplica
en la Nación un control de cambios en los últimos
45 años de democracia: Entre 1960 y 1964, bajo el gobierno
de Rómulo Betancourt; el segundo control duró siete
años y se aplicó desde el 18 de febrero de 1983,
último año de Luis Herrera, los cinco del gobierno
de Jaime Lusinchi y pocos meses del segundo gobierno de Carlos
Andrés Pérez, hasta 1989; el tercero se
llevó a cabo entre 1994 y 1996, durante el segundo mandato
de Rafael Caldera.í

MERCADO EFICIENTE.

Las metodologías de inversión en mercados
financieros giran en torno a un concepto clave que es la
eficiencia del mercado. Un mercado es eficiente si en todo
momento los precios de los activos en él negociados
reflejan toda la información disponible y que es relevante
para valorarlos. Así, si se piensa que esta frase es
correcta, es decir, que el mercado es eficiente, habrá que
asumir estrategias llamadas pasivas. Por el contrario, los
gestores llamados activos asumen que toda la información
histórica y actual no está total y correctamente
recogida en el precio actual de los activos. Por tanto los
habrá infravalorados, en su precio correcto y
sobrevalorados y corresponde al gestor activo elegir en cuales
invertir y cuando. Hay por tanto dos aproximaciones: la
gestión pasiva y la gestión activa. Vamos a verlas
en detalle.

En cuanto a la gestión activa, podemos distinguir
dos tipos:

1. Estrategia de comprar y mantener ("buy and hold"
en inglés).
Esta estrategia es bastante simple: Se
compra una cartera de activos conforme a algún criterio y
se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza
algún horizonte temporal. Está bastante más
extendido de lo que la mayoría de los gestores
reconocerán nunca.

2. Indexación. La palabra terrible para
algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor
valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar
movimientos futuros de activos o predecir ciclos
económicos. Solamente se busca que nuestra cartera
replique el comportamiento del mercado global o de un
índice representativo de ese mercado.

En un mercado eficiente, la cartera global del mercado
ofrece el mayor retorno por unidad de riesgo (el que quiera saber
la razón de esta afirmación, debe leer la clave 5:
Diversificar es vivir). Esa cartera global se podría
formar comprando absolutamente todos los activos con riesgo
emitidos en un mercado dado. Como aproximación a la
cartera global se podría usar un índice que fuese
representativo del mercado.

La pregunta, por tanto, es: ¿Son eficientes
los mercados financieros?
Si observamos cuántos
gestores baten consistentemente la rentabilidad del mercado,
asumiendo su mismo riesgo, podríamos sospechar que lo es.
Si además descontamos comisiones y otros gastos lo
tendríamos que afirmar. Hay ciertas excepciones de
gestores que baten consistentemente al mercado pero que no hacen
más que confirmar la regla: No hay gestores que batan
al mercado consistentemente.

Por ejemplo, supongamos un buen gestor activo que,
asumiendo la misma relación retorno – volatilidad
que un índice, lo bate en un 1% anual. Si las comisiones
que cobra son del 1.5% anual ya que tiene bastantes gastos
administrativos, transaccionales y de investigación, el
gestor no ha añadido ningún valor real. Por medio
de la indexación todos esos costes se reducen ya que al
final de lo que se trata es de comprar el índice, o los
activos que lo replican, a medida que se tiene dinero.

Por todo lo dicho se entiende que la parte fundamental
de la gestión indexada es la selección del
índice de referencia o "benchmark". Lo ideal sería
acudir a nuestra gestora favorita y exigirle una gestión
de nuestros ahorros de acuerdo al índice que se ajusta a
nuestro perfil de riesgo y no dejarles tomar el que a ellos les
interesa o cambiarlo cuando las cosas no van muy bien. Como esto
no es posible, de momento, no estaría mal pedir saber el
benchmark con el que se están midiendo, están
replicando o están intentando batir y comprobar su
coherencia y buen hacer.

MERCADO PERFECTO

La Competencia perfecta (en el mismo sentido de mercado
perfecto) caracteriza a los mercados ideales en la
microeconomía. Sólo en el caso de "vacíos
económicos" son válidos sus enunciados
generalizados. Estos mercados son tanto más dudosos que la
condición de competencia perfecta.

Los requisitos para definir mercados perfectos son los
siguientes:

  • Se deben intercambiar homogéneos (todos
    perfectamente idénticos Esto se consigue mayormente en
    productos del sector primario (por ejemplo,
    trigo).

  • En el mercado domina la transparencia total y cada
    participante dispone absolutamente de toda la
    información.

  • Hay un sin fin de oferentes y
    demandantes.

  • No se presenta ninguna forma de falla de
    mercado.

Los mercados perfectos sirven mayormente, al partir de
suposiciones irreales, sólo para ilustraciones abstractas
y teóricas de los mecanismos en la microeconomía.
Para el análisis de la realidad económica es
relevante la teoría de los mercados
imperfectos.

La idea de mercados perfectos está acuñada
tanto en los libros de textos como en nuestras cabezas. Las
ciencias económicas denominan a una economía de
mercado tal, mercado atomizado, porque los participantes son
sólo átomos individuales, que no pueden influir en
el todo. La libertad de los consumidores y de las pequeñas
firmas consiste en que éstos se deben adaptar a los
precios como lo señala el juego de la oferta y la demanda.
Los partícipes unitarios no interactúan,
sólo se adecúan. Ellos (los mercados) son en el
marco de la teoría neoclásica, mecanismos puros de
optimización. Esta imagen no es una buena
descripción de los mercados campesinos, mucho menos de los
mercados existentes en general

MERCADO INTERNACIONAL DE
ACCIONES

Uno de los medios de que disponen las CTN para obtener
fondos en capital de aportación es el de la
distribución internacional de las acciones de la
compañía matriz para que pasen a ser propiedad de
accionistas de varias nacionalidades. En la década de los
ochenta los mercados accionarios del mundo se
"internacionalizaron" considerablemente (es decir, se
estandarizaron en gran medida, de manera que su carácter
actual es muy semejante al del mercado de eurobonos, al que ya se
hizo referencia). En otras palabras, aunque siguen existiendo y
desarrollándose distintos mercados accionarios nacionales
(como los de Nueva York, Londres y Tokio), en el escenario
financiero global ya ha aparecido también un mercado
accionario internacional.En los últimos años se han
popularizado términos como mercado de europarticipaciones
y "europarticipaciones". Un buen numero de mercados de capital
(como Nueva York, Tokio, Frankfurt, Zurich y Paris)
desempeñan papeles de importancia como sedes de emisiones
accionarías internacionales, a pesar de lo cual Londres se
ha convertido en el centro por excelencia de la actividad de las
europarticipaciones. En lo que respecta a 1992, por ejemplo, el
volumen de nuevas emisiones fue de cerca de $23 000 millones, e
incluyó 360 ofertas. Como en los años mas
recientes, buena parte de este volumen de emisiones
representó ventas gubernamentales de empresas de propiedad
estatal a inversionistas privados, conocidas como privatizaciones
de emisiones de acciones.Mientras se espera a que la
integración financiera total de la CEE sea una realidad,
algunas bolsas de valores europeas siguen compitiendo entre si
.Otras mas han demandado mayor cooperación para la
formación de un solo mercado capaz de competir con Nueva
York y Tokio. Desde la perspectiva de las trasnacionales, el
resultado mas deseable seria contar con reglas y procedimientos
internacionales uniformes respecto de la totalidad de las
principales bolsas de valores nacionales. Esa uniformidad les
permitiría disponer de acceso irrestricto a un mercado
accionario internacional semejante a los mercados internacionales
de divisas y bonos.

MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO Y
CRÉDITOS

Partes: 1, 2

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