Estructura del capital y políticas de dividendos (página 6)

Tabla.1 La política de dividendos y
el efecto de los impuestos

Como ambas tienen el mismo riesgo, la rentabilidad
después de impuestos de la empresa B deberá ser la
misma que la de A, es decir, el 10,5%. Ahora bien, esta empresa
distribuye un dividendo de 2 € por lo que la riqueza al
final del año para el inversor tendrá que ser la misma
que en el caso de la empresa A, es decir, 23 €, así
que 2 € de dividendos más 21 €, que es el precio
final del título. El dividendo estará gravado por un
tipo del 20% por lo que el accionista recibirá realmente 1,6
€ siendo su rentabilidad total después de impuestos
igual a dicha cantidad más la ganancia de capital
después de impuestos (0,7X; donde X = 21 – P0); toda esta
suma será dividida por el precio actual (P0) y el resultado
será del 10,5%. Despejando de esa ecuación P0
obtendremos su valor: 20,25 €. Con cretando, al no ser
neutral la política fiscal con respecto al binomio
plusvalías-dividendos las acciones de aquella empresa que
reparta dividendos tendrán un mayor valor actual en el
mercado, debido a que el fisco está premiando esta ostura
(si Hacienda premiara a las ganancias de capital, el resultado
sería el opuesto al del ejemplo de la tabla 1).

PROBLEMA 3

Cooke Company, fabricante de bebidas gaseosas, como
resultado de llevar a cabo una decisión respecto a su
estructura de capital, ha obtenido estimaciones de ventas y
niveles relacionados de las UAII. El pronóstico de la
empresa considera que existe una posibilidad de 25% de que las
ventas totalicen los $400000, de 50% de que lleguen a un total de
$600 000, y 25% de que alcancen los $800 000. Los costos de
operación fijos se totalizan los $200 000, y los costos de
operación variables equivalen al 50% de las ventas. Estos
datos se resumen, junto con las utilidades antes de intereses e
impuestos, en la siguiente tabla.

La tabla muestra que existe un 25% de posibilidad de que
las UAII sean cero, 50% de que alcancen los $100 000, y 25% de
que equivalgan a $200 000. El administrador financiero
deberá tomar por hechos estos niveles de UAII, así como
sus posibilidades relacionadas, al desarrollar la estructura de
capital de la empresa. Estos datos de las UAII reflejan cierto
nivel de riesgo empresarial que capta el apalancamiento operativo
de la empresa, la variabilidad de los ingresos por ventas y la
variabilidad de los costos.

PROBLEMA 4

La compañía Brandt tenía 200.000 acciones
comunes con un valor nominal de 2$ y ninguna acción
preferente en circulación. Como las acciones se venden en un
precio de mercado alto, la empresa ha declarado una división
de 2 por 1. Se ilustra a continuación el capital social
antes y después de la división:

Bibliografía

• EITEMAN D. y Stonehill A. (1992). Las Finanzas de
  las Empresas Multinacionales. México:
  Addison-Wesley-Iberoamericana. Quinta edición. pp
  722.

• GITMAN, Lawrence (1997). Fundamentos de
  administración financiera. México: Oxford
  University Press Harla. Séptima edición.

• SIEGEL, Joel (1986). Contabilidad financiera.
  México: editorial Mc Graw-Hill. Primera edición. pp
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• URÍAS, Jesús (1995). Análisis de
  estados financieros. España: editorial Mc Graw-Hill.
  Segunda edición. pp 531.

• WESTON, F. y Copland, T. (1992). Finanzas en
  Administración. México: Mc Graw Hill. Novena
  edición. Volumen I y II.

Autor:

BELLO, JUAN

HERIQUEZ,
YAMILET

MORGADO,
GABRIELA

RENAUD,
CARMEN

PUERTO ORDAZ, JULIO DE 2005