- Evaluación de proyectos con capital de deuda y propio
- Evaluación económica de proyectos con capital de bajo riesgo e incertidumbre
- Evaluación económica de proyectos a través de la relación beneficio – costo
TEMA I:
Evaluación de proyectos con capital de deuda y propio
EL COSTO DE CAPITAL Y SUS
IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE A LA INVERSIÓN
Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del objeto social de la organización, el costo de capital surge como un factor relevante en la evaluación que el administrador financiero realiza de los proyectos de inversión que se tengan a corto plazo.
COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le convengan a la organización.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
EXISTEN 3 COMPONENTES BÁSICOS QUE INTEGRAN
EL COSTO DE CAPITAL
1. La tasa real de retorno que los inversionistas esperan recibir por permitir que alguien más use su dinero en operaciones que implican un riesgo.
2. Inflación esperada: La pérdida esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se encuentra colocado en una inversión.
3. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando, cuanto y como se va a recibir dinero de los inversionistas.
La combinación de los dos primeros puntos se refiere al concepto del valor del dinero a través del tiempo. Es decir, se aplica a todas aquellas inversiones que presenten el mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las expectativas pueden ser diferentes entre los inversionistas, por lo que la tendencia del mercado se forma de manera de consenso.
El tercer componente se refiere al análisis de aquellos elementos o factores que causan incertidumbre en el retorno esperado de los accionistas. Es el más importante en la estimación del costo de capital.
El cálculo de los tres componentes nos permite determinar el costo de capital.
BENEFICIOS DEL COSTO DE CAPITAL
Beneficios que se obtienen al utilizar el costo de capital:
El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los proyectos de inversión.
Se utiliza para la evaluación de empresas. está en función de la inversión, no del inversionista.
Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas.
El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.
Costo de acciones comunes
Los tenedores de acciones comunes u ordinarias son los propietarios de la empresa. Incrementar su valor en el mercado, constituye el más claro objetivo de la gerencia.
Las acciones comunes tienen unos derechos residuales, es decir, reciben el pago después del pago de intereses y obligaciones con el estado. A través de su derecho a elegir, controlan la empresa nombrando junta directiva y revisor fiscal; tienen derecho preferencial para conservar su parte proporcional en la propiedad de la empresa, en los casos de que se efectúen nuevas emisiones.
Costo de acciones preferentes
Constituyen un híbrido entre la deuda y el capital propio (acciones comunes). En la práctica se comportan como deuda. Además de las características de acciones comunes, las preferentes tienen un dividendo prioritario, independiente del resultado que se obtenga para los accionistas comunes.
El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS
En términos estrictamente financieros, la única razón
que justifica retención de utilidades por parte de una empresa, es su
capacidad de obtener rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas
individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizado. De lo contrario,
debería entregar utilidades y dejar que cada accionista disponga a su
manera del monto repartido. En la práctica, la decisión resulta
fácil cuando se trata de compañías dominadas por unos pocos
socios (o por uno), caso muy común.
COSTO DE ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés
anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron
cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando
la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda.
Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda
antes de impuestos.
Calculo del Costo de Capital: Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento
específicos a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada
para determinar el costo total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal método para determinar el costo total y apropiado
del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos
históricos o marginales.
Se debe utilizar el análisis del costo de capital para aceptar
o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán el cumplimiento
de los objetivos organizacionales.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo
específico de capital por las proporciones históricas o marginales
de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas
se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las
ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de
financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
TEMA II:
Evaluación económica de proyectos con capital de bajo riesgo e incertidumbre
EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS BAJO RIESGO
La falta de certeza sobre el futuro es lo que hace que los procesos decisorios relacionados con efectos económicos constituyan una de las tareas más desafiantes para los individuos, industrias o gobierno. El uso de técnicas probabilísticas, suponen que los eventos futuros se les puede adscribir probabilidades de ocurrencia. Las decisiones que se toman bajo esta suposición se conocen como decisiones bajo riesgo.
Riesgo
Cuando las variables no toman un único valor sino varios, pero la probabilidad de ocurrencia de esos valores es exactamente conocida, nos encontramos en un contexto de riesgo.
Se da cuando existe cierto número de estados naturales cuyas probabilidades de que se produzcan son conocidas por quien toma las decisiones. Esta clase de decisión o acuerdo se denomina toma de decisiones en estado de riesgo. Un ejemplo típico son los riesgos climáticos en agricultura, capaces de tratarse probabilísticamente dentro de cierta área o nivel de referencia.
MEDICIÓN ANALÍTICA DEL RIESGO
Consiste en un manejo de tipo analítico para tratar el problema a partir del conocimiento de las distribuciones de probabilidad de las diferentes variables involucradas y de manera que se pudiera determinar la distribución final de un indicador como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de Rentabilidad.
EVALUACIÓN DE PROYECTO BAJO INCERTIDUMBRE
Cuando no se tienen a la disposición las posibilidades de que puedan asignarse a los eventos futuros, la situación se conoce como toma de decisiones bajo incertidumbre.
Incertidumbre
Cuando sólo conocemos aproximadamente el valor que tomarán una variable, pero desconocemos con que nivel de probabilidad, estamos en un contexto de incertidumbre.
Se ignoran las probabilidades de que se produzcan los diversos estados naturales. Estos problemas surgen cuando no existen pautas que permitan calcular las probabilidades de que ocurran los estados naturales, ya sea por falta de experiencia pasada o porque es imposible proyectarla hacia el futuro.
MEDICIÓN ANALÍTICA DE LA INCERTIDUMBRE
En una situación de incertidumbre, no sólo es importante hacer predicciones para evaluar una inversión y decidir si rechazarla o no, sino para poder tomar cursos de acción complementarios que reduzcan las posibilidades de fracaso.
CAUSAS DEL RIESGO Y DE LA INCERTIDUMBRE
Las causas de la variabilidad son básicamente atribuibles al comportamiento humano; sin embargo existen fenómenos no atribuibles directamente al ser humano que también causan riesgo e incertidumbre. Algunas manifestaciones de ambos se mencionan a continuación:
Inexistencia de datos históricos directamente relacionados con las alternativas que se estudian.
Sesgos en la estimación de datos o de eventos posibles.
Cambios en la economía, tanto nacional como mundial.
Cambios en políticas de países que en forma directa o indirecta afectan el entorno económico local.
Análisis e interpretaciones erróneas de la información disponible.
Obsolescencia.
Situación política.
Catástrofes naturales o comportamiento del clima.
Baja cobertura y poca confiabilidad de los datos estadísticos con que se cuenta.
El proceso de evaluación comprende:
Definir el monto de la inversión y realizar estimativos gruesos preliminares.
Descartar los proyectos que a primera vista no son viables
Con base en estos estimativos gruesos, hacer un análisis de certidumbre.
Examinar el monto de la inversión, si es mucho o poco dinero.
Distinguir entre elementos importantes de acuerdo con su grado de influencia y variabilidad, los Importantes estúdiense a profundidad, los poco importantes no se deben estudiar a profundidad.
Descartar los proyectos que no son viables y seleccionar los proyectos aceptables.
TEMA III:
Evaluación económica de proyectos a través de la relación beneficio – costo
NATURALEZA DE LAS ACTIVIDADES PÚBLICAS
Las actividades de gobierno pueden clasificarse bajo protección de las actividades tales como los establecimientos militares, las fuerzas de policías, el sistema jurisdiccional, el control de inundaciones y los servicios de salud.
Bajo el acápite de embellecimiento y desarrollo cultural se incluyen servicios tales como el sistema de educación pública, la biblioteca del congreso y otras bibliotecas patrocinadas por el gobierno, la investigación con respaldo estatal el servicio postal y las instalaciones de recreación.
Los beneficios económicos incluyen puertos y canales, desarrollos de potencia eléctrica, control de inundaciones, investigaciones y servicios de información e instituciones reguladoras.
EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS
La Evaluación Económica significa que se limita el interés de la evaluación al contexto de la economía, o sea que se utiliza la lógica económica para evaluar.
Utilizar la lógica económica implica utilizar el esquema de análisis llamado Costo-Beneficio, por lo tanto para evaluar económicamente un proyecto se le concibe como un ente generador de beneficios y utilizador de recursos a través del tiempo. De esta manera el problema principal de la evaluación económica es identificar costos y beneficios, medirlos y valorarlos comparablemente.
ENFOQUE BENEFICIO COSTO
Un sistema de información contable es un artículo, un bien económico como aparatos para control ambiental. Este método básicamente involucra al contador, al gerente o a ambos en la predicción de las relaciones entre las medidas o sistemas contables, los modelos de decisión del gerente y los resultados.
El enfoque costo beneficio no usa "necesidad" o "exactitud" como el método fundamental para resolver este tipo de disputas. En lugar de este, su método es preguntar si la decisión afectada por estos costos diferirá si se usa un método u otro. Si las decisiones no se afectan, entonces la alternativa menos costosa es preferible.
ANÁLISIS COSTO-BENEFICIO
Representa para el sector público lo que un estado de pérdidas y ganancias constituye para una compañía de negocios. Si una compañía automotriz se propone introducir un nuevo modelo, desearía tener una idea como afectaría sus ganancias. Por una parte, calcularía los costos de producción y distribución: mano de obra, materias primas, energía, equipos de control de emisiones, transporte, etc., por otra parte, calcularía los ingresos mediante el análisis de mercado. Luego compararía los ingresos esperados con los costos anticipados.
El análisis costo-beneficio es un ejercicio análogo para programas en el sector público. Esto significan que existen diferencias críticas entre en el análisis costo-beneficio y el ejemplo sobre el automóvil: este análisis es una herramienta para ayudar a tomar decisiones públicas, realizadas desde el punto de vista de la sociedad en general y no desde el criterio de una sola empresa con ánimo de lucro; con frecuencia este análisis se aplica a políticas y programas que tienen tipos de productos fuera de mercado como por ejemplo: el mejoramiento de la calidad ambiental.
Implica medir, adicionar y comparar todos los beneficios y todos los costos de un proyecto o programa publico particular. Existen esencialmente cuatro pasos en un análisis costo-beneficio:
Especificar en forma clara el proyecto o programa.
2. Describir en forma cuantitativa las entradas (insumos) y salidas
3. (resultados) del programa.
4. Calcular los costos y beneficios sociales de estas entradas y salidas.
5. Comparar estos beneficios y costos.
La relación costo-beneficio con frecuencia se utiliza en los debates públicos al describir los proyectos o programas ambientales. Pero la magnitud del programa eficiente no es el que proporciona la máxima relación costo beneficio.
La relación costo-beneficio se puede utilizar para asegurar que, por lo menos, los beneficios excedan los costos, pero más halla de esto puede representar un engañoso indicador en la planeación del alcance apropiado de los programas públicos.
En algunas circunstancias, puede haber razones para dimensionar programas a tamaños menores a aquellos que maximizan los beneficios netos.
CÁLCULO DE BENEFICIOS POSITIVOS Y NEGATIVOS
Y DE COSTOS PARA UN PROYECTO ÚNICO
Puede utilizarse cualquier método de cálculo (valor presente, actual o futuro) siempre que se sigan los procedimientos conocidos hasta ahora. Una vez que tanto el numerador (beneficios positivos y negativos) como el denominador (costos), puede aplicarse cualquiera de las versiones siguientes de la razón B/C. la cual se calcula de la siguiente manera:
Una razón B/C mayor o igual que 1 indica que el proyecto evaluado es económicamente ventajoso.
CÁLCULO DE BENEFICIOS POSITIVOS Y NEGATIVOS Y DE COSTOS PARA UN PROYECTO ÚNICO
La razón B/C modificada que esta ganando adeptos, incluye los costos de mantenimiento y operación en el numerador, tratándolos en una forma similar a los beneficios negativos.
Una vez que todas las cantidades están expresadas en términos de VP, VA o Vf, la razón B/C modificada sería:
PROBLEMA:
El distrito local de autopistas está considerando rutas alternativas para una nueva avenida circunvalar. La ruta A, cuya construcción cuesta $4.000.000, proporcionará beneficios anuales estimados en $125.000 a los negocios locales. La ruta B, que cuesta $6.000.000, puede proporcionar $100.000 en beneficios anules. El costo anual de mantenimiento es de $200.000 para A y $120.000 para B. Si la vida de cada avenida es de 20 años y se utiliza una tasa de interés del 8% anual, ¿cuál alternativa debe seleccionarse con base en un análisis B/C convencional?
Diagrama de Flujo de Caja: Ruta A.
CAUEa:-4.000.000 (A/P, 8%, 20) – 200.000 = -4.000.000 (0.1019) – 200.000 = -$607600
Diagrama de Flujo de Caja: Ruta B.
CAUEB: -6.000.000 (A/P, 8%, 20) – 120.000 = -6.000.000(0.1019) – 120.000 = -$731400
CAUEa= -$607600
CAUEB= -$731400
Se selecciona la alternativa A
PROBLEMA 2
La fundación K-rúpano"s una organización de investigación educativa sin fines de lucro, esta contemplando una inversión de $1,5 millones en becas para desarrollar nuevas formas de enseñar a la gente las bases de una profesión. Las becas se extenderán durante un período de 10 años y creará un ahorro estimado de $500.000 anuales en salarios de facultad, matriculas, gastos de ingresos de estudiantes y otros gastos. La fundación utiliza una tasa de retorno de 6% anual sobre todas las becas otorgadas.
Puesto que el nuevo programa será adicional a las actividades en marcha, se ha estimado que se retiraran $200.000 de los fondos de otro programa para apoyar esta investigación educativa. Para ser exitoso el programa, la fundación incurrirá en gastos de operación anual de $50.000 de su presupuesto regular en costos de operación y mantenimiento (COP). Utilice los siguientes métodos de análisis para determinar si el programa se justifica durante un período de 10 años: (a) B/C convencional, (b) B/C modificado y (c) análisis B-C.
Se utiliza el valor anual como la base de unidad común.
Beneficios Positivos: $500.000 anualesBeneficios Negativos: $200.000 anuales
Costo de O&M: $1.500.000 (A/P, 6%, 10) = $203.805 anuales
a) El proyecto es rentable ya que B/C >1.0
b) El proyecto también es rentable por el método B/C modificado
c) B-C= (500.000 – 200.000) – (203.805+50.000) = $46.195
dado que B-C >0, nuevamente la inversión se justifica, es rentable.
Autor:
Boada, Oscar
Gonzalez, Gaddiel
Requena, Ennis
PROFESOR: ING. ANDRES E. BLANCO
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA ECONÓMICA
PUERTO ORDAZ, MARZO DE 2008