Introducción a las finanzas

Introducción

Prácticamente todos los individuos y todas las
organizaciones ganan u obtienen dinero, y gastan o invierten
dinero. Las finanzas se ocupan del proceso, las instituciones,
los mercados e instrumentos relacionados con la transferencia de
dinero entre individuos, empresas y gobiernos.

Desde el punto de vista teórico y
práctico, la experiencia de la administración
financiera, tiene como fin, identificar bases estratégicas
para el futuro de los programas de reforma en dicha
materia.

De hecho, la Administración Financiera es el
conjunto de procesos y actividades que se cumplen para programar
las finanzas, recaudar los ingresos, ejecutar los gastos,
financiar los déficit o invertir los excedentes de
liquidez y evaluar el impacto de la gestión, en todo el
ámbito institucional no Financiero.

Debido a la naturaleza del Estado y sus organizaciones,
es obvio que los procesos de la administración financiera
constituyen un subconjunto instrumental inmerso en los procesos
sustantivos de emitir las regulaciones, prestar los servicios y
producir los bienes que la sociedad demanda y espera del Sector.
En este sentido la administración financiera forma parte
de la gerencia pública y está permanentemente
condicionada por los cambios de esta última los cuales, a
su vez, reflejan la compleja dinámica de la
relación entre la Sociedad y el Estado. En resumidas
cuentas, la eficiencia de la administración financiera
resulta determinante para la gerencia sustantiva responsable del
cumplimiento de los fines y del éxito de los objetivos y
resultados buscados por las distintas organizaciones del Estado,
gerencia sustantiva que cada vez más está vinculada
al desarrollo humano como principal finalidad de la
gestión estatal. Además de los cambios en la
organización estatal, la administración financiera
pública recibe el impacto de la política
económica y sus instrumentos.

El vínculo entre lo fiscal y lo económico
determina características particulares a los procesos
financieros del Estado para cuyo análisis sirven de
plataforma para la siguiente investigación, así
como Las técnicas empleadas por la Administración
en sus procesos de trabajo, es decir su organización, y
sistemas que normalmente, están influenciadas por la
evolución de la teoría administrativa general cuyos
avances, principalmente durante el presente siglo, se han
derivado de la experiencia de las organizaciones privadas de
vanguardia.

Términos
generales de Administración Financiera

Las Finanzas

Se pueden definir como el arte y la ciencia de
administrar el dinero. Prácticamente todos los individuos
y todas las organizaciones ganan u obtienen dinero, y gastan o
invierten dinero. Las finanzas se ocupan del proceso, las
instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con la
transferencia de dinero entre individuos, empresas y
gobiernos.

Finanzas y la economía

El campo de las finanzas está estrechamente
relacionado al de la economía. Debido a que toda empresa
opera dentro de la economía, el administrador financiero
debe conocer el marco de referencia económico del
país; así como estar alerta a los niveles
cambiantes de la actividad económica y las modificaciones
en las políticas económicas. El Administrador
Financiero también debe ser capaz de utilizar las
teorías económicas como guía para una
eficiente operación empresarial.

Análisis marginal

Es el principio económico fundamental que se
emplea en la Administración financiera, esto es, que solo
se adoptarán decisiones financieras cuando las utilidades
adicionales exceden a los costos adicionales. Casi todas las
decisiones financieras se reducen a esta evaluación de
utilidades y costos marginales. Un conocimiento básico de
la economía es, por tanto, necesario para comprender tanto
el entorno como las técnicas de toma de decisiones en la
administración financiera.

Finanzas y la contabilidad

Las actividades de finanzas (tesorería) y
contabilidad (contralor) están dentro del control del
vicepresidente de finanzas. Dichas funciones están
estrechamente relacionadas y por lo general se traslapan. De
hecho, la Administración financiera y la contabilidad con
frecuencia no fáciles de diferenciar; en empresas
pequeñas, el contralor es quien desempeña las
funciones financieras; en empresas grandes, muchos contadores
están involucrados en varias actividades financieras. Sin
embargo, existen dos diferencias fundamentales entre las finanzas
y la contabilidad. Una se relaciona con el tratamiento que se da
a los fondos y la otra con la toma de decisiones.

Los Mercados Financieros

La función básica de las finanzas se debe
desempeñar en todos los tipos de organizaciones y sistemas
económicos. Lo que unifica a las organizaciones
comerciales desde el punto de vista de la economía de
mercado, es que todas están directa y mensurablemente
sujetas a la disciplina de los mercados financieros. Estos
mercados valúan en forma continua los activos de las
empresas, con lo cual proporcionan una medida del
desempeño de las mismas. Una consecuencia de la
evaluación continua de las empresas por parte de los
mercados de capitales está representada por el cambio en
su nivel de valuación (precios de mercado de la
acción). Por lo tanto los mercados de capitales estimulan
la eficiencia y proporcionan incentivos a los administradores
para que mejoren su desempeño.

La administración financiera se puede considerar
como una forma de la economía aplicada que se funda en
alto grado en conceptos económicos.

La Administración Financiera se refiere
las actividades necesarias para el cumplimiento de la
función financiera en una empresa u ente. Aunque los
aspectos específicos varían de acuerdo con la
naturaleza de cada organización, las funciones financieras
básicas son: La inversión, el financiamiento y las
decisiones sobre dividendos de una organización. Los
fondos se obtienen de fuentes externas y se asignan con base en
diferentes aplicaciones. El flujo de fondos que se circula en una
empresa debe ser debidamente coordinando. Los beneficios que se
acumulan para las fuentes de financiamiento adquiere la forma de
rendimientos, reembolsos, productos y servicios. Estas funciones
deben ser ejecutadas por las empresas comerciales, dependencias
del gobierno, así como por las organizaciones no
lucrativas. Para llevar a cabo toda esta gama de funciones, en la
empresa se debe contar con la figura de un Administrador
Financiero, quien a través de éstas, debe lograr
maximizar el valor de la organización; planeando,
obteniendo y usando los fondos que de la misma.

La
responsabilidad social y La ética dentro de la
Administración financiera

La responsabilidad social: Para cumplir con el
objetivo de la empresa, el cual es la maximización del
precio de las acciones, se requiere de un conjunto de actividades
bien administradas. Las empresas exitosas se encuentran al frente
de la eficiencia y la innovación; la maximización
conduce a nuevos productos, nuevas tecnologías y a un
mayor nivel de empleo. Por consiguiente mientras más
exitosa sea una empresa, mejor será la calidad y la
cantidad de beneficios que se distribuirán. En años
recientes, ha aumentado la importancia de ciertos factores
externos tales como la contaminación ambiental, la
seguridad del producto y la seguridad en el empleo. Las empresas
deben tener en cuenta los efectos de sus políticas y de
sus acciones sobre la sociedad en su conjunto. Durante mucho
tiempo se ha reconocido que el ambiente económico externo
es importante para la toma de decisiones de la empresa. Las
fluctuaciones de las actividades y los cambios que ocurren en los
mercados financieros también son aspectos importantes del
ambiente externo. Además, las empresas deben responder a
las expectativas de los trabajadores, de los consumidores y de
otros integrantes de la empresa y grupos de interés para
lograr la maximización del patrimonio a largo
plazo.

Ética: Otro aspecto, y que está
relacionado íntimamente con la responsabilidad social de
las empresa, es la ética. La importancia de un
comportamiento ético sólido se basa en razones
sociales y personales. Las razones sociales básicas se
remontan a las enseñanzas religiosas de tipo
histórico. Las cuales también son coherentes con
las enseñanzas filosóficas. El comportamiento de
los ejecutivos superiores de una empresa determina la
reputación de la misma. Si el comportamiento de
éstos en la empresa o es congruentemente ético,
otros integrantes de la misma (trabajadores, consumidores,
proveedores, etc.) comenzarán a desconfiar de todas y cada
una de las decisiones y acciones de la empresa. Por ejemplo, en
el mercado, los bonos y las acciones comunes de una empresa que
tenga una reputación incierta serán visualizados
como sospechosos. Los valores tendrán que devaluarse, lo
cual significa que los rendimientos de los inversionistas
tendrá que ser más altos para tomar e cuenta el
hecho de que la empresa emisora puede estar vendiendo un
"limón", es decir, tratando de engañar a los
inversionistas.

Estados Financieros. Son los documentos que
concentran el registro de las operaciones de la empresa, en forma
ordenada, confiable y accesible, con el objeto de que sean
utilizados en el conocimiento y análisis de la empresa
para la toma de decisiones. Por medio de los mencionados estados
financieros se llega al conocimiento profundo de los que es una
organización o un ente económico.

Contraloría es la actividad encargada de
la planeación para el control, información
financiera, valuación, deliberación,
administración de impuestos, informes al gobierno,
coordinación de la auditoría externa
protección de los activos de la empresa, y
valuación económica.

Entre las funciones de la contraloría encontramos
las siguientes:

• Registro e información de los resultados de
  la operación y de la situación
  financiera.

• Coordinación e integración de los
  presupuestos.

• Control presupuestal.

• Sistemas y procedimientos.

• Auditoría interna.

• Relaciones con auditoría externa.

• Cumplimiento de obligaciones fiscales.

La Tesorería es el departamento
responsable de la función de las finanzas y se encarga
de:

• Proponer objetivos, políticas y planes
  financieros.

• Mantener relaciones con inversionistas.

• Negociar la obtención de recursos.

• Promover una eficiente administración de
  capital de trabajo.

• Con base en planes de la empresa cuantificar
  requerimientos de inversiones y necesidades de
  recursos.

• Identificar áreas y actividades sujetas a
  riesgos.

• Proponer y coordinar la política fiscal de la
  empresa.

Análisis de Estados Financieros.
Las mejores decisiones, en todos los ámbitos de la vida,
son aquellas que son tomadas con pleno conocimiento de los
hechos, antecedentes y posibilidades de aquello que se va a
decidir. Aún así, conociendo todo el entorno del
hecho, es fácil equivocarse y tomar la decisión
incorrecta. Pero el riesgo de tomar una decisión
inadecuada se reducirá al mínimo cuando se tengan a
la mano todos lo elementos de juicio para poder decidir. Lo
anterior es aplicable también cuando se trata de negocios
y empresas. Para conocer una empresa profundamente es necesario
hacer un examen exhaustivo de sus estados financieros,
desglosarlos, reducirlos a su mínima expresión y
hacer pruebas para estar seguros de que lo que se dice de ellos
es cierto, veraz y correcto. Una vez en este punto, se
tendrán elementos y se estará en posibilidad de
tomar decisiones de calidad, acertadas y con riesgo
mínimo, las cuales serán útiles en la
planeación y estrategias a seguir. Sin embargo no hay que
olvidar que el análisis dará única y
exclusivamente cifras frías, las que tendrán que
ser utilizadas por el analista financiero, quien
incorporará al análisis cuantitativo, su
experiencia, criterio y conocimientos diversos, para lograr los
objetivos de análisis planeación y de estrategia
financiera.

Los métodos de análisis más
efectivos y comunes, para el análisis de estados
financieros son:

a) Método de razones y proporciones
financieras.

b) Método de análisis por medio del
sistema Du Pont, para determinar el rendimiento Sobre
Inversión (RSI) en combinación con la
rotación de activos fijos.

c) Método de análisis del punto de
equilibrio.

d) Método por medio del estado de cambios en la
situación financiera.

e) Otros análisis:

• Estados financieros comparativos con variaciones en
  cifras absolutas y relativas.

• Estados financieros comparativos con números
  índices.

f) Método gráfico.

En todos los casos se deben utilizar estados financieros
con cifras actualizadas a los mismos valores
adquisitivos.

Capital de Trabajo. Medida de la liquidez de una
empresa que es útil en comparaciones de series de tiempo.
Se calcula al obtener la diferencia entre el activo circulante y
el pasivo a corto plazo de la empresa. En ocasiones se define
como parte de activos circulantes de una empresa que se financia
con fondos a largo plazo. Diferencia entre el activo circulante y
el pasivo circulante; aquella que resulta de dividir el activo
circulante entre el pasivo circulante.

Inventarios. Relación analítica de
bienes debidamente contados, pesados, medidos, Normalmente, tal
relación está valuada en dinero. El tamaño
del inventario determina costos asociados con el inventario,
puede tener repercusiones sobre las relaciones con los
clientes.

Los mayores costos de inventario son por concepto
de:

.- Instalaciones de almacenaje.

.- Deterioro y obsolescencia.

.- Seguros.

.- Manejo.

.- Interés.

El inventario es una inversión en sentido
de que se obliga la empresa a darle un uso racional a su dinero.
Los tipos básicos e inventarios son los de materias
primas, de productos en proceso, y de productos
terminados.

Proyectos independientes. Alternativas
de gasto de capital que compiten entre sí, pero de tal
manera que la aceptación de un proyecto no elimina a los
otros proyectos de una mayor consideración
posterior.

Administración de propiedades, planta
y equipo

Propiedades y planta.

Propiedad.- más apropiada para cada
negocio estará determinada por sus propias necesidades y
características. A continuación se presentan
algunos factores que se deberán tomar en cuenta al escoger
algún tipo de propiedad:

.- Los problemas de crear un tipo de
propiedad.

.- El capital necesario en el negocio.

.- La distribución de la probable
utilidad.

.- Las relaciones de autoridad regirán el
negocio.

El tiempo promedio de existencia del negocio y la
necesidad de continuidad del mismo. El grado de riesgo que los
dueños están dispuestos a afrontar. Restricciones
del tipo de propiedad.

Planta.- se utiliza muchas veces como
sinónimo de empresa, cuando ésta se dedica a a
explotación de una actividad industrial. Más
concretamente se refiere a la parte de la empresa que
directamente se refiere a la parte de la empresa que directamente
está relacionada con la actividad industrial; esto es,
excluye las instalaciones administrativas y de ventas.

Inventario. Entre los diferentes tipos
de inventarios tenemosr:

.- Materias Primas: El inventario de materias
primas comprende los insumos -generalmente materiales
básicos- que compra la empresa, como acero,
plásticos, tornillos o remaches. En algunos casi, cuando
una empresa fabrica productos muy elaborados, compuestos de
numerosas partes, el inventario de materias primas puede
consistir en artículos manufacturados que se compran en
otra empresa, o a otra división de la misma
compañía.

.- Productos en Proceso: Este inventario
de materias primas comprende todos los elementos que se
encuentran en el proceso de producción. Por lo general, se
trata de productos parcialmente terminados, esto es, en una etapa
intermedia de su elaboración. Se considera material en
proceso las piezas metálicas en las que se ha realizado
cierta operación, pero que tendrán
características adicionales al final del proceso de
producción.

.- Productos Terminados: El inventario
de productos terminados consta de los artículos ya
producidos, pero que aún no han sido vendidos. Algunas
empresas que fabrican sobre pedido mantienen inventarios muy
bajos de este tipo, ya que todos los artículos
están prácticamente vendidos antes de ser
producidos. Aquí se tratará sólo de la
empresa que produce y vende un grupo diversificado de productos.
La mayor parte de la producción se realiza con
antelación a las ventas.

Los dos activos dominantes –cuentas por cobrar e
inventario- representan inversiones considerables para la
empresa, y por lo tanto, deben convertirse rápidamente en
efectivo, manteniendo un nivel adecuado de servicio.

Servicios Muchos clientes encuentran importantes ciertos
tipos de servicios al cliente y están deseosos de pagar
precios elevados y con razón, por estos servicios extra.
Algunos clientes desean obtener crédito a pesar de que por
lo general el precio resulta ser más elevado. Los clientes
de algunos pequeños, pagan con frecuencia precios mayores
con tal de que les envíen la mercancía.

Además, algunos clientes aceptan cubrir una
ligera diferencia en el precio de sus productos para asegurar
reparaciones y servicios después de la compra como, por
ejemplo, en las refacciones.

Visión de
las Finanzas Corporativas

Las finanzas corporativas se centran en la forma
en laque las empresas pueden crear valor y mantenerlo a
través del uso eficiente de los recursos financieros. Se
subdivide en tres partes:

a) Las decisiones de inversión, que se
centran en el estudio de los activos reales (tangibles o
intangibles) en los que la empresa debería
invertir.

b) Las decisiones de financiación, que
estudian la obtención de fondos (provenientes de los
inversores que adquieren los activos financieros emitidos por la
empresa) para que la compañía pueda adquirir los
activos en los que ha decidido invertir.

c) Las decisiones directivas, que atañen
a las decisiones operativas y financieras del día a
día como, por ejemplo: el tamaño de la empresa, su
ritmo de crecimiento, el tamaño del crédito
concedido a sus clientes, la remuneración del personal de
la empresa, etc.

Algunas de las zonas de estudio de las finanzas
corporativas son, por ejemplo: el equilibrio financiero, el
análisis de la inversión en nuevos activos, el
reemplazamiento de viejos activos, las fusiones y adquisiciones
de empresas, el análisis del endeudamiento, la
emisión de acciones y obligaciones,
etcétera.

En la actualidad, la modalidad utilizada con mayor
frecuencia para la concepción de una empresa es la
corporación. En estas (que se pueden entender como
modernas por la coyuntura en la que nos encontramos) la propiedad
del capital se encuentra ampliamente difuminada (atendiendo al
concepto de corporación como tal). En este marco, en el
ámbito de las finanzas la empresa se enfoca hacia la
maximización del valor de la misma, esto es, incrementar
el valor de la inversión que los accionistas han hecho en
la empresa (aumentar el precio de las acciones). Así pues
los accionistas delegan la autoridad suficiente a una entidad que
formará el tren directivo en materia de finanzas, con lo
que las actividades cotidianas de la empresa son realizadas por
estos administradores quienes actúan como representantes
de estos accionistas, ejerciendo el control (dentro de ciertos
parámetros) de la toma de decisiones de financiamiento e
inversión de la misma. Casi siempre se supone que el
directivo financiero actúa tratando de incrementar el
valor de la inversión que los accionistas han hecho en la
empresa. Pero una gran compañía (creada como
corporación) incluye a miles de personas y cada una busca
tanto su interés particular como el de los
accionistas.

En teoría, una junta directiva conformada por
determinados accionistas, coordina a los administradores y dirige
su actuación a favor de los accionistas. Sin embargo,
producto de muchos estudios se sabe que la amplia
dispersión de la propiedad del capital común de la
mayoría de las grandes corporaciones dificulta el
ejercicio del control de los accionistas a través de dicha
junta directiva. El accionista individual no tiene una
participación lo suficientemente considerable como para
justificar el gasto de tiempo y dinero que implica un control
estrecho de los administradores y de la junta directiva.
También es común el argumento de que los
administradores se interesan más en lograr un mayor
tamaño de la empresa que en maximizar el valor de la
misma, dado que su compensación se relaciona con las
ventas o con los activos totales. Entonces, el beneficio neto de
una empresa hay que verlo como una torta que se reparte entre un
número de participantes. Aquí incluimos al director
y a los trabajadores así como a los prestamistas y
accionistas que han contribuido con su dinero a establecer y
mantener el negocio. El Gobierno es también uno de los
participantes ya quien grava los beneficios de la
empresa.

Todos estos participantes se sitúan juntos en una
complicada rama de contratos y acuerdos tácticos. Por
ejemplo, cuando los bancos prestan dinero a una empresa insisten
en realizar un contrato formal fijando el tipo de interés
y los plazos de devolución del préstamo, imponiendo
quizá restricciones sobre los dividendos o
préstamos adicionales, etc. Pero no se puede inventar
reglas escritas para cubrir cualquier posible contingencia, por
lo que los contratos por escrito van complementados con acuerdos
tácticos. Por ejemplo, los directores entienden que a
cambio de un salario alto se espera de ellos que trabajen duro y
que reserven parte de "la torta" para injustificados lujos
personales.

Objetivos y Metas
de la empresa

El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser
la máxima creación de valor posible, es decir, que
la compañía valga cada vez más. El valor de
la empresa viene representado por el valor de mercado de su
activo; como es lógico, éste debe ser igual al
valor de mercado de su pasivo que, a su vez, es igual a la suma
del valor de mercado de sus acciones más el valor de
mercado de sus deudas. Si tenemos en cuenta que, en condiciones
normales, el valor del endeudamiento oscilará en las
cercanías de su valor contable, parece lógico
pensar que la creación de valor en la empresa se
reflejará básicamente en el aumento del valor de
sus acciones o fondos propios. Éste depende de las
decisiones de inversión, financiación y reparto de
dividendos que tome su equipo directivo. Por tanto,
también se puede decir que el principal objetivo de la
gestión empresarial es la maximización del valor de
la compañía para sus propietarios.

En la idea de que al aumentar el valor de la empresa el
principal incremento se produce en el valor de los fondos propios
de la misma. Concretando, este objetivo proporciona al consejo de
administración de la empresa y a su equipo directivo una
directriz clara, que facilita la adopción de decisiones y
la evaluación de sus prestaciones; favorece la
formación de capital y la más correcta
asignación de recursos; y, acompasa eficientemente el
diseño de la organización a los incentivos y
riesgos de todas las partes implicadas en la empresa. Por otra
parte, es preciso señalar que el importante papel que
representa dicho objetivo en la asignación de recursos en
una economía de mercado no goza de una aceptación
generalizada. Esto se debe, entre otras razones, a la
incertidumbre y frustración que han producido los grandes
despidos de personal debido a las reestructuraciones
empresariales realizadas en nombre de aquél y a las
críticas a la alta dirección por buscar,
aparentemente, su propio interés y centrarse en enfoques
miopes en la cotización diaria de las acciones.
Además, en la Unión Europea existe una creciente
tensión entre las prácticas empresariales que
persiguen este objetivo necesario en un mercado mundial
competitivo y la larga tradición establecida de
mantenimiento del bienestar social.

El objetivo de la empresa según la
teoría de los "participantes"

Por dicho motivo hay una corriente de pensamiento que
defiende que los directivos de la empresa deben tener en cuenta a
la hora de tomar decisiones los intereses de todos los
participantes en la empresa: inversores, consumidores, empleados,
acreedores, poderes públicos, directivos y sociedad en
general, a los que en inglés se denomina
stakeholders. Éstos son todos aquellos individuos
o grupos que pueden verse afectados por, o afectar al, bienestar
de la empresa. Esta "teoría de los participantes"
(stakeholder theory) hunde sus raíces en la
sociología, el comportamiento organizativo, y en el propio
interés de los directivos.

Según Jensen, esta teoría fracasa
al intentar crear el máximo valor posible porque es
incapaz de proporcionar una completa especificación del
objetivo de la empresa, lo que puede acarrear una
confusión en la gestión, conflictos, ineficiencias
y pérdida de la competitividad.

La reconciliación de ambas
posturas.

Es importante explicar claramente por qué el
objetivo consistente en crear el máximo valor posible para
los accionistas es el idóneo tanto desde el punto de vista
empresarial como del social. La idea subyacente es que los
accionistas ordinarios son los últimos en recibir dinero
de la empresa, por ello se dice que sus derechos son residuales;
de tal manera que antes de que ellos reciban cantidad alguna
deben haber recibido lo que les corresponde: los clientes, los
proveedores, los empleados de la empresa, el estado, los
acreedores y los accionistas preferentes. Es entonces y
sólo entonces cuando lo que queda va a manos de los
accionistas (vía dividendos, reinversión de
beneficios retenidos, o recompra de acciones). Por tanto, si las
decisiones empresariales van dirigidas a hacer que el dinero
sobrante para los accionistas sea el mayor posible, sin
perjudicar a ninguno de los que ocupan un lugar precedente en la
cola, esas decisiones crearán valor y, en caso contrario,
lo destruirán. Evidentemente, se supone que todos los
pagos a aquéllos que preceden a los accionistas ordinarios
son el resultado de una negociación óptima y que
todos consideran que reciben en justicia lo que les corresponde,
porque si no surgirá un conflicto que dañará
la creación de valor. En cualquier caso no debe
confundirse este objetivo con el de la maximización del
beneficio por acción porque éste concepto no tiene
en cuenta ni el vencimiento de los flujos de caja, que se espera
surjan en el futuro, ni la totalidad de los riesgos a los que se
enfrenta la empresa y que afectan a dichos flujos de caja
esperados (dichos riesgos se resumen en la tasa de rendimiento
mínima requerida por los inversores). Dicho de otra forma,
el beneficio por acción refleja el pasado inmediato,
mientras que el precio de mercado refleja el futuro
esperado.

La meta de la administración financiera consiste
en maximizar el valor de la empresa, con sujeción a las
restricciones que imponen las responsabilidades que imponen las
responsabilidades y compromisos existentes para con los
participantes del negocio. Sin embargo, existen ciertos
conflictos potenciales entre los propietarios de una empresa y
sus acreedores. El valor de las acciones de la empresa
proporciona un buen índice para medir el grado de eficacia
del desempeño de una compañía. Es por esta
razón que la meta de la empresa en cuanto a las finanzas
generalmente se expresan en términos de la
maximización del valor de las acciones de la empresa, en
síntesis, la maximización del precio de las
acciones.

La maximización del valor de la empresa como meta
de esta requiere de una perspectiva más amplia que la
"maximización de las utilidades". La maximización
del valor toma en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo. Primero, los fondos que se reciban este año pueden
tener más valor que los fondos que pudieran recibirse
después de 10 años contados a partir de hoy.
Segundo, la maximización del valor considera el grado de
riesgo de la corriente de ingresos. Por ejemplo, la tasa
de rendimiento requerida sobre valores del gobierno libres de
riesgos sería más baja que la tasa de rendimiento
que se requeriría sobre una inversión para empezar
un nuevo negocio. Tercero, la "calidad" y la programación
de los flujos defectivos esperados en el futuro pueden variar.
Las cifras de utilidades pueden variar ampliamente según
las reglas contables y los convencionalismos que se utilicen. Sin
embargo, existe una considerable evidencia en el sentido de que
los mercados financieros pueden detectar las diferencias de los
procedimientos contables que afectan a las "utilidades" y que
incluso pueden percibir los determinantes fundamentales del
valor.

Por consiguiente, la maximización del valor es
más amplia y más general que la maximización
de las utilidades; además, esa idea conceptual unificadora
que se usa normalmente.

Las finanzas como
función organizacional de la empresa

La función administrativa financiera de la
empresa depende del tamaño de la misma. En las
compañías pequeñas, la función
financiera es desempeñada en general por el departamento
de contabilidad. Al crecer una empresa, la importancia de dicha
función resulta en la necesidad de un departamento
separado, ligado de manera directa al presidente de la
compañía (o Director General) por medio de un
Vicepresidente de Finanzas conocido como gerente financiero. Las
tres formas legales fundamentales de la administración
empresarial son la empresa de propiedad unipersonal (o persona
física), la sociedad (o colectiva) y la
corporación.

Empresas de propiedad unipersonal: Es un negocio
propiedad de un solo dueño, quien lo administra para su
propio beneficio. Cerca del 75% de todos los negocios son
empresas de propiedad unipersonal. La típica empresa
unipersonal es en pequeño negocio, como la tienda de
abarrotes de la colonia, el taller mecánico o la
reparadora de calzados. Normalmente el propietario, junto con
unos pocos empleados, dirige la organización. Este suele
obtener capital a partir de sus recursos personales o mediante
préstamos, y es responsable de todas las decisiones de
negocios. La empresa de propiedad unipersonal tiene
responsabilidades ilimitadas, lo cual significa que el total de
los bienes de propietario, y no solo la cantidad invertida
originalmente pueden utilizarse para satisfacer a los acreedores.
La mayoría de las empresas de propiedad unipersonal
están en las empresas de ventas al mayoreo o al menudeo,
de prestación de servicios y de obras de
construcción.

Sociedades (o empresas colectivas): Una sociedad
(o empresa colectiva) consta de dos o más propietarios que
crean negocios conjuntos con el fin de obtener utilidades. Las
sociedades, las cuales suman 10% de todos los negocios son
más grandes que las empresas de propiedad unipersonal. Las
empresas financieras, aseguradoras y de bienes raíces son
los tipos más comunes de empresas colectivas. Los bufetes
de contadores públicos y las empresas de corretaje suelen
a menudo tener más socios. La mayor parte de las
sociedades se organizan mediante un contrato escrito conocido
como escritura constitutiva de sociedad. En una sociedad en
general (o regular) todos los socios tienen responsabilidad
ilimitada. En una sociedad de responsabilidad limitada (O
sociedad en comandita), uno o más de los socios pueden ser
designados como de responsabilidad limitada con la
condición de que al menos uno de los socios tenga
responsabilidad ilimitada. Por lo general, a un socio de
responsabilidad limitada se le prohíbe participar en la
administración de la empresa.

Corporaciones (o sociedades anónimas): Una
corporación es una entidad artificial que solo existe ante
la ley, conocida con frecuencia como " Entidad Legal "; esta
posee las facultades de una persona en cuanto a que puede
demandar y ser demandada, pactar y constituir contratos, y
adquirir propiedades a su propio nombre. Aunque solo 15% de todos
los negocios se encuentran incorporados, la corporación es
la forma dominante de organización empresarial. Es
responsable del cerca del 90% de los ingresos empresariales y de
80% de las utilidades netas. Los principales componentes de una
corporación son los accionistas, la junta directiva y el
Presidente. Los accionistas son los dueños reales de la
empresa, debido a su participación en acciones comunes y
preferentes. Botan de manera periódica para elegir a los
miembros de la junta directiva y hacer modificaciones a los
estatutos de la empresa. La junta directiva es la autoridad
Suprema responsable de la dirección de las operaciones de
los negocios y ejecutivos de otras organizaciones importantes. El
Presidente o Director General es el responsable de la
administración cotidiana de las operaciones y de dar
seguimiento a las políticas establecidas por la Junta. Se
requiere que él entregue un reporte periódico a los
directores de la empresa.

Objetivos e
importancia de la Administración
Financiera

La Administración Financiera es el área de
la administración que cuida de los recursos financieros de
la empresa. Se centra en dos aspectos importantes de los recursos
financieros: la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la
administración financiera busca hacer que los recursos
financieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo. En
realidad, estos son los dos objetivos principales de la
administración financiera: el mejor rendimiento posible de
la inversión (rentabilidad o lucro) y la rápida
conversión en dinero (Liquidez). Con estos dos objetivos
en mente se pueden definir adecuadamente la administración
financiera.

La Administración Financiera es el área
responsable de la administración de los recursos
financieros de la empresa, a los cuales debe proporcionar las
condiciones que garanticen su rentabilidad y liquidez.

La rentabilidad se alcanza en la medida que los negocios
proporcionan la maximización de los rendimientos de las
inversiones realizadas por los propietarios o accionistas. No
obstante la rentabilidad máxima puede comprometer la
rentabilidad de la empresa, pues los rendimientos están
sometidos a diferentes periodos. De ahí el conflicto entre
máxima rentabilidad y máxima liquidez; no es
posible conseguir la maximización de los dos objetivos al
mismo tiempo. Como veremos más adelante la rentabilidad
debe tener prioridad sobre la liquidez. Se debe aplicar buena
parte de los fondos disponibles y mantener inactiva otra parte
como protección o defensa contra riesgos al no conseguir
pagar alguna deuda. Esos fondos inactivos no producen
rendimientos a los inversionistas. Así la
maximización de la rentabilidad y de la liquidez al mismo
tiempo no es posible. En lugar de la maximización se busca
la satisfacción. Uno de los principales desafíos de
la administración financiera es mantener la rentabilidad y
la liquidez de la empresa a nivel satisfactorio. Para alcanzar
rentabilidad y liquidez, la administración financiera
procura obtener recursos financieros del mercado y utilizar y
aplicar los recursos financieros en su negocio o en actividades
paralelas.

En el marco de la administración financiera se
desempeñan actividades tan variadas como el presupuesto,
pronóstico financiero, administración de efectivo,
administración crediticia, análisis de inversiones
y procuramiento de fondos. En años recientes, las
cambiantes condiciones económicas y la regulación
fiscal han incrementado la importancia, así como la
complejidad de las tareas del administrador financiero. Como
resultado, muchos de los grandes ejecutivos de las industrias y
del gobierno provienen del área financiera.

En la empresa las áreas consideradas que la
administración financiera debe atender son las
siguientes:

.- Análisis de los aspectos financieros de todas
las decisiones.

.- La cantidad de inversión que se
requerirá para generar las ventas que la empresa espera
realizar. Estas decisiones afectan al lado izquierdo del balance
general (decisiones de inversión).

.- La forma de obtener los fondos y de proporcionar el
financiamiento de los activos que requiere la empresa para
elaborar los productos y servicios cuyas ventas generarán
ingresos. Esta área representa las decisiones de
financiamiento o las decisiones de estructura de capital de la
empresa, por lo cual afecta el lado derecho del balance
general.

.- Análisis de las cuentas específicas e
individuales del balance general.

.- Análisis de las cuentas individuales del
estado de resultados: ingresos y costos. En nuestro altamente
condensado estado de resultados las ventas menos todos los costos
son iguales al ingreso neto. Hay muchos tipos de costos, algunos
implican grandes desembolsos anticipados sobre los costos
asignados a las operaciones de años subsecuentes. Otros
costos, tal como la materia prima que se usa para la
elaboración de productos, aumentarán o
disminuirán en forma directa a medida que el número
de unidades producidas aumente o disminuya (costos directos o
"variables"). Una responsabilidad básica de los
funcionarios financieros consiste en controlar los costos con
relación al valor producido, principalmente para que la
empresa este en condiciones de asignar a sus productos un precio
competitivo rentable.

.- Análisis de los flujos defectivos en
operaciones de todo tipo. Este aspecto ha recibido un impulso
incremental en años recientes, y ha dado lugar al
surgimiento de un tercer estado financiero de naturaleza
básica, el estado de flujo de efectivo, el cual puede
deducirse a partir de los balances generales y de los estados de
resultados.

.- Conocer los fundamentos científicos,
técnicos, metodológicos e instrumentales, propios
de las finanzas.

.- Aplicar las formas más provechosas y variadas
de funcionamiento y medición del comportamiento financiero
de la empresa.

.- Formar, capacitar y actualizar al gerente financiero
para planear, obtener y manejar con eficiencia los fondos de la
empresa, adaptarse al cambio, replantear objetivos y renovar
políticas empresariales.

.- Conocer el mercado de capitales y aplicar el adecuado
análisis y pronóstico para identificar su
desarrollo y perspectivas.

Toman decisiones con relación a la
expansión, tipos de valores que se deben emitir para
financiar la expansión, deciden los términos de
crédito sobre los cuales los clientes podrán hacer
sus compras, la cantidad de inventarios que deberán
mantener, el efectivo que debe estar disponible, análisis
de fusiones, utilidades para reinvertir en lugar de pagarse como
dividendos, etc.

El rol del
gerente financiero

El Gerente financiero, es aquella persona que tiene como
misión la captación y el destino de los recursos
financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir
crear el máximo valor de la empresa. La capacidad del
gerente financiero para adaptarse al cambio y la eficiencia con
que planifique la utilización de los recursos financieros
requeridos por la empresa, así como, la capacidad de
identificar la adecuada asignación de esos recursos y su
obtención, son aspectos que influyen no sólo en el
éxito de la compañía sino, también,
en el de la economía nacional. El gerente financiero, a
través de una asignación óptima de los
recursos, contribuye al fortalecimiento de su empresa, y a la
vitalidad y crecimiento de toda la economía. Y ya que
hablamos de economía no conviene perder de vista que el
directivo financiero debe comprender el entramado
económico en el que se mueve su empresa y mantenerse
alerta sobre los cambios que puedan producirse tanto en la
actividad económica como en la política
económica. Por ello deberá conocer las
teorías económicas para poder utilizarlas a la hora
de gestionar su negocio de una forma eficiente. El principio
económico básico utilizado en la dirección
financiera es el análisis marginal, esto es, las
decisiones de inversión-financiación deberán
tomarse y llevarse a cabo cuando los ingresos marginales
esperados superen a los costes marginales.

Resumiendo todo lo anterior, podemos decir que el papel
que tiene que desempeñare el gerente financiero consta de
cinco funciones dinámicas:

a) La previsión y la planificación
financiera

b) El empleo del dinero en proyectos de
inversión

c) La consecución de los fondos necesarios para
financiar proyectos.