Estructura del capital

La estructura de capital y la teoría de
dividendos, en unión de todas sus implicaciones
representan un aspecto fundamental de la ingeniería
financiera, de esto conlleva al desarrollo del siguiente
planteamiento problemático: ¿Qué aspectos
positivos traería el estudio y el análisis de la
estructura de capital y la estructura de dividendos y todas sus
actividades.

Teoría de
Modigliani y Miller (MM)

• Proposición 1. La Irrelevancia De La
  Política De Dividendos

Modigliani y Miller (MM) demostraron que, en un mercado
de capitales eficiente, la política de dividendos de la
empresa es irrelevante en cuanto a su efecto sobre el valor de
sus acciones, puesto que éste viene determinado por su
poder generador de beneficios y por su tipo de riesgo; esto es,
dependerá de la política de inversiones de la
compañía y no de cuántos beneficios son
repartidos o retenidos.

Ahora bien, todo esto será cierto siempre que se
cumplan una serie de hipótesis básicas:

a) Los costos de transacción se
ignoran.

b) La política de inversiones de la empresa se
mantiene constante.

c) Las ganancias de capital y los dividendos son
gravados con el mismo tipo impositivo.

d) Los dividendos no transmiten ninguna
información al mercado.

e) Los mercados de valores son eficientes.

• Proposición 2. Costo de capital versus
  Apalancamiento ante Impuestos corporativos

Suponga una tasa fiscal corporativa de naturaleza
proporcional a la cual nos referiremos inicialmente como T. En la
proposición 2 de M&M con impuestos corporativos, se
afirma que el costo del capital contable es igual al costo de
capital de una empresa no apalancada más la diferencia
después de impuestos entre el costo de capital de una
empresa no apalancada y el costo de las deudas, ponderado por la
razón de apalancamiento.

Esta proposición afirma que el costo del capital
contable aumenta con la razón de deudas a capital contable
de una manera lineal, y en donde la pendiente de la recta es
igual a:

ka + kb(1 – T)

• Proposición 3. Costo De Capital Vs.
  Apalancamiento Ante Impuestos Personales

Una posible ampliación consiste en considerar los
impuestos personales además de los impuestos corporativos.
Utilizaremos los siguientes símbolos:

Tc = Tasa fiscal corporativa

Tpb = Tasa fiscal al ingreso personal ordinario (pagada
sobre los intereses de la deuda)

Tps = Tasa fiscal pagada por las personas que reciben
ingresos o ganancias de capital de las acciones. Es un "promedio"
de la tasa fiscal sobre ganancias de capital y de la tasa
ordinaria sobre los dividendos recibidos, menor que
Tpb.

Se analizan los efectos de los dos tipos de impuestos
personales, lo cual consiste en comparar el capital contable de
una empresa apalancada versus la compra del capital contable de
la empresa no apalancada.

Teoría de
la agencia

La teoría de la agencia analiza la forma de los
contratos formales e informales mediante los que una o más
personas denominadas como "el principal" encargan a otra persona
denominada "el agente", la defensa de sus intereses delegando en
ella cierto poder de decisión.

Modigliani y Miller demostraron que si los mercados
financieros eran eficientes, la política de dividendos era
irrelevante a la hora de aumentar el valor de la empresa. Por
otro lado, para que esto último fuese así, uno de
los supuestos básicos implicaba que los directivos
deberían cumplir el objetivo de maximizar el valor de la
empresa para sus accionistas, lo que haría que los
intereses de los accionistas fuesen acordes a los de los
directivos.

• Costos De Agencia

Los costos de agencia están estrechamente
relacionados con los costos de quiebra, en relación con su
repercusión sobre la estructura del capital.

Teoría o
estructura contractual

Considera a la empresa corno una red de contratos,
reales e implícitos, los cuales especifican los papeles
que deben desempeñar los diversos integrantes de la misma
(trabajadores, administradores, propietarios y prestamistas) y
definen sus derechos y obligaciones, así como la
rentabilidad y productos que deberán generarse bajo
distintas condiciones.

Las operaciones cotidianas de la empresa son realizadas
por sus administradores, quienes generalmente no son propietarios
de los paquetes accionarios mayores. En teoría, los
administradores son representantes de los propietarios, pero, en
la realidad, pueden ejercer el control sobre la
empresa.

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA EMPRESA

Los estudios que versan sobre la estructura de propiedad
pueden clasificarse en dos grandes grupos; en primer lugar,
aquellos que consideran la propiedad como la variable dependiente
o variable a explicar a partir de una serie de factores, y
aquellos que la consideran como una variable explicativa
fundamental del valor de la empresa.

COSTOS DE TRANSACIÓN EN LA EMPRESA Y EL
MERCADO

• Concepto de Costo de
  Transacción

Los costos de transacción pueden definirse como
los necesarios para ordenar o crear y operar las instituciones y
garantizar la obediencia de las reglas. Los costos de
transacción afectan la elección de los agentes,
así como el marco institucional en el cual se
desempeñan.

Sin embargo, el cumplimiento de los arreglos
contractuales, tan solo se da si este beneficia a las dos partes,
la conducta oportunista conllevará una incertidumbre en el
intercambio, y el costo de transacción refleja esa
incertidumbre: pues incluirá una prima de riesgo al
incumplimiento de arreglos contractuales.

• Determinantes de Costos de Transacción en
  la Nueva Teoría de la Firma

Para Williamson, las instituciones surgen con el
objetivo de minimizar los costos de transacción. Retoma a
Coase, y plantea que la empresa se explica más como una
estructura de poder, que como una función de
producción.

Bajo racionalidad limitada, resultará costoso
considerar cada uno de las posibles contingencias y contratar
para cada una de ellas, o incluso existirán contingencias
que no serán posibles de prever, lo cual aumentaran los
costos de cumplimiento de las relaciones
contractuales.

• Costos de transacción en el Teorema de
  Coase

Bajo costos de transacción nulos, se
llevará a cabo un intercambio eficiente de derechos de
propiedad, independiente de la decisión legal. Esta
proposición, conocida como el Teorema de Coase, no se
cumple cuando se consideran los costos de transacción, la
negociación resulta costosa, por lo cual el marco
institucional de leyes determinarán la eficiencia de los
intercambios.

• Costos De Transacción Y Eficiencia
  Neoclásica

A partir del trabajo de Coase(1960) y de su
formulación del teorema de Coase, se ha reconocido que el
modelo neoclásico formula su teoría suponiendo cero
costos de transacción. Bajo esta perspectiva, el agente
puede decidir dentro del mercado instantáneamente, sin
costos de información ni búsqueda, ni costos de
cumplimiento de los contratos de intercambio, ni en su monitoreo.
Bajo costos de transacción de cero, los agentes pueden
prever o decidir bajo los posibles estados de la naturaleza que
se presenten (en el sentido de contratos Completos).

Capital

El término capital denota los fondos a largo
plazo de la empresa. Todas las partidas en la parte derecha del
balance general de la empresa, "excepto los pasivos a corto plazo
constituyen fuentes de inversión a largo plazo. El
siguiente balance simplificado ilustra el desglosamiento de
capital total en sus dos componentes: La inversión de los
propietarios (aportaciones de capital) y el pasivo a largo plazo
o inversión de deuda (capital de deuda).

Tipos de Capital

• Inversión de los Propietarios
  (Aportaciones de capital)

Consiste en todos las erogaciones en dinero, especie o
de industria que realizan a tiempo indefinido o a largo plazo,
las personas que tienen en su poder los derechos primarios de la
empresa para su constitución, es decir, los
accionistas.

• Por inversión de deuda (Capital por
  Deuda)

Incluye cualquier tipo de recurso obtenido por la
entidad por préstamos o créditos a largo plazo, con
o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o
negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada
de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos
relacionados con ella.

• Nueva Concepción de Capital

Para Paul A. Samuelson, los dos factores originarios de
la producción en una empresa son la tierra y el trabajo,
pero hay que añadir una nueva categoría que enmarca
el nuevo sistema productivo global, los bienes de capital que
producidos por el sistema económico y empleándolos
en la producción de bienes de consumo u otros de
producción, y de servicios.

• El Origen del Capital

El capital propio es el que fue deliberadamente acotado
para la constitución de una empresa, y que, en principio,
no tiene por qué ser reembolsado.

• El Ahorro y el Interés: Base del
  Capital

El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la
utilización de una parte de la producción con fines
posteriormente productivos, dicho capital se consume por la
terminación del periodo de uso de los bienes que se
compran o por la pérdida de su eficacia económica.
En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o
considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá
también transformarse en capital movilizado.

• El capital y la Inversión

"Cuando los bienes no son consumidos o su equivalente
monetario es utilizado para la compra o la creación de
bienes de producción se hablará de
inversión", teniendo en cuenta la anterior
definición se puede distinguir entre inversión
pasiva e inversión activa.

Clases de inversión

Según el origen

• Inversión pública cuando la lleva a
  cabo la Administración

• Inversión privada cuando la llevan a cabo
  particulares.

Según la utilización

• Inversión neta cuando en ella se incluyan
  fondos destinados a la creación o a la
  ampliación de medios productivos

• Inversión bruta, cuando a la neta se le suma
  la reposición del capital productivo
  desgastado.

• Costo de capital

Las inversiones realizadas por la empresa son
fundamentales para el desarrollo del objeto social de la
organización, el costo de capital surge como un factor
relevante en la evaluación que el administrador financiero
realiza de los proyectos de inversión que se tengan a
corto plazo.

Riesgo empresarial o Riesgo operativo

Cuanto mayor sea el apalancamiento operativo de la
empresa mayor será su riesgo empresarial. Si bien el
apalancamiento operativo es un factor importante que afecta al
riesgo empresarial, existen otros dos factores: la estabilidad de
los ingresos y la estabilidad de los costos.

• Riesgo Financiero

El riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con
sus obligaciones financieras requeridas (interés, pago de
arrendamiento, dividendos de acciones preferentes), se supone
inalterado.

• Riesgo Total

Es el riesgo que resulta de la combinación del
riesgo empresarial y el riesgo financiero y determina la
posibilidad de quiebra de una empresa, es decir, es una especie
de apalancamiento total.

Calculo del Costo de Capital

Al determinar los costos de las fuentes de
financiamiento específicos a largo plazo, se muestra la
técnica usualmente utilizada para determinar el costo
total de capital que se utiliza en la evaluación
financiera de inversiones futuras de la empresa. El principal
método para determinar el costo total y apropiado del
capital, es encontrar el costo de capital promedio ponderado
utilizando como base costos históricos o
marginales.

• Costo de capital promedio
  ponderado

El costo de capital promedio se encuentra ponderando el
costo de cada tipo específico de capital por las
proporciones históricas o marginales de cada tipo de
capital que se utilice.

ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO

Es aquella que maximiza el precio de las acciones de la
empresa vinculado con el costo de capital que por ende tiene que
ser minimizado. Es el resultado de equilibrar las ventajas y los
costos de financiamiento mediante la deuda, a fin de minimizar el
costo capital promedio ponderado de la misma.

Dividendos

• Dividendos

Se considera como dividendo la cuota o parte que
corresponda a cada acción en las utilidades de las
compañías anónimas y demás
contribuyentes relacionados, incluidas las que resulten de cuotas
de participación en sociedades de responsabilidad
limitada. Son utilidades que se pagan a los accionistas como
retribución de su inversión.

• Elementos que conforman el
  dividendo

Generalmente se sostiene que los dividendos de las
compañías deben orientarse al acrecentamiento del
valor de mercado de la acción. Esto se logra en la medida
que la acción tenga alto nivel bursátil. En la
medida que se logre este objetivo el pago de dividendo pasa a ser
secundario y el accionista que requiera dinero puede obtenerlo
vendiendo acciones en el mercado.

• Irrelevancia de los dividendos

La teoría residual de dividendos sostiene que
éstos son irrelevantes, es decir, que el valor de la
empresa no se ve afectado por su política de
dividendos.

• Relevancia de los dividendos.

Los accionistas prefieren recibir dividendos de manera
constante, de hecho, una relación directa entre las
políticas de dividendos de una empresa y el valor de
ésta en el mercado.

POLÍTICA DE DIVIDENDOS

Es un plan de acción que deberá seguirse
siempre que se decida en torno a la distribución de
dividendos.

• La razón de Pago

Se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por
acción de la empresa, entre sus utilidades por
acción. A menudo, las empresas que se valen de este tipo
de política incrementarán el dividendo regular una
vez que se haya probado un incremento en las
utilidades.

• Política de dividendos regulares bajos y
  adicionales

Algunas empresas establecen una política de
dividendos regulares bajos y adicionales, con la que pagan un
dividendo regular bajo, complementado con un dividendo adicional,
cuando las utilidades lo justifican. Si las utilidades son
mayores que lo normal en un periodo específico, la empresa
tiene la posibilidad de pagar este dividendo adicional,
denominado dividendo extra.

• Dividendos en acciones

En el sentido contable el pago de un dividendo en
acciones significa un cambio entre las cuentas de capital, en vez
de una utilización de fondos. Cuando una empresa declara
un dividendo en acciones, los procedimientos con respecto a la
distribución son los mismos que los descritos para los
dividendos en efectivo.

• Divisiones de Acciones

Las divisiones de acciones tienen un efecto, sobre el
precio de las acciones de una empresa, similar al de los
dividendos en acciones. La división de acciones es un
método comúnmente empleado para reducir el precio
de mercado de las acciones de la empresa mediante el incremento
en el número de acciones adjudicadas por cada
accionista.

• Recompras de Acciones

Una compra de acciones se realiza por
diversas razones: Las divisiones de acciones no tienen efectos
sobre la estructura

Valor actual y
costo oportunidad del capital

El valor económico agregado o utilidad
económica se fundamenta en que los recursos empleados por
una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe
producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser
así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra
actividad.

Las empresas invierten en diferentes activos reales, que
pueden ser activos tangibles (maquinarias) y/o activos
intangibles (contratos de gestión y patentes).

El objeto de la decisión de inversión, o
presupuesto de capital, es encontrar activos reales cuyo valor
supere su coste. Ocurre que, si hay un buen mercado para un
activo, su valor es exactamente igual a su precio de
mercado.

Las empresas están buscando para ellas un valor
mayor que para otras. Ese edificio de apartamentos vale
más la pena para usted si puede administrarlo mejor que
otros. Pero en este caso, mirar el precio de edificios similares
no le indicará lo que su edificio de apartamentos vale
bajo su gestión. Se necesita conocer como se determinan
los precios de los activos. En otras palabras, necesita una
teoría de valor.

VALOR ACTUAL

Indica el valor de hoy de una inversión a
recibirse en el futuro. Un valor actual neto positivo representa
mayor valor para la empresa. Y este mayor valor representa
acciones más caras, objetivo que preferentemente buscan
alcanzar los ahorristas.

VA = Factor de Descuento * C1

VALOR ACTUAL Y RIESGO

El conflicto potencial entre accionistas y acreedores
puede no solo llevar a incrementar el costo de financiamiento de
la corporación sino incluso a que se  decida rechazar
proyectos de inversión con valor actual neto positivo.
Puede ocurrir, en caso de alto nivel de endeudamiento y elevada
volatilidad de los activos de riesgo, que un proyecto que agrega
valor produzca una transferencia de riqueza de los accionistas a
los acreedores y, por tanto, la firma decida no emprenderlo. El
Valor en Riesgo (VAR) es una estimación estadística
del riesgo de mercado que representa algunas ventajas:

• Globaliza todas las posiciones de activo/pasivo y
  divisa/interés.

• Tiene en cuenta correlaciones, no solo entre los
  distintos puntos de la curva, sino entre distintos
  mercados.

• Cuantifica el riesgo de mercado expresándolo
  en una única magnitud

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Uno de los criterios de comparación más
comúnmente empleados en las empresas es el del valor
actual neto (VAN) que, además, es el criterio más
acorde al objetivo general de todo directivo: la
maximización del valor de la empresa para el accionista;
puesto que indica exactamente cuanto aumentará de valor
una empresa si realiza el proyecto que se está
valorando.

¿Por qué Usar El Valor Anual
Neto?

• Es equivalente a la tasa de rentabilidad exigida a
  inversiones de características similares, es decir, de
  similar magnitud e igual grado de riesgo.

• Esta tasa de interés (o tasa de descuento)
  indica el costo de oportunidad que tiene el capital, es
  decir, indica la rentabilidad a la cual se renuncia por
  invertir en un proyecto determinado y no en otro.

VALOR ECONÓMICO AGREGADO

El valor económico agregado o utilidad
económica es el producto obtenido por la diferencia entre
la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación
o de capital requerido para poseer dichos activos. Toda empresa
tiene diferentes objetivos de carácter
económico-financiero. A continuación se enuncian
los más importantes:

• 1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo
  tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye
  las siguientes metas:

• Obtener la máxima utilidad con la
  mínima inversión de los accionistas.

• Lograr el mínimo costo de capital.

• 2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para
  conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas:

• Proporción equilibrada entre el endeudamiento
  y la inversión de los propietarios.

• Proporción equilibrada entre obligaciones
  financieras de corto plazo y las de largo plazo.

• Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de
  intereses del crédito y de los valores
  bursátiles

• 3. Disponer de niveles óptimos de
  liquidez. Para ello se tienen las siguientes
  metas:

• Financiamiento adecuado de los activos
  corrientes.

• Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

SIGNIFICADO DEL EVA PARA UNA EMPRESA

El EVA tiene sus orígenes en una inquietud y un
interés por el modelo económico de la empresa en
lugar del por el modelo contable. La virtud del EVA es que es un
sistema de medición del rendimiento empresarial basado en
datos reales y no de proyecciones.

Otra virtud, es que el Eva es la esencia de un sistema
de incentivos que hace que los directivos se pongan en el lugar
de los accionistas, y que sean recompensados por los
comportamientos que aumentan la rentabilidad de los accionistas y
penalizados por sus fracasos. Es decir que es un plan
diseñado para que los ejecutivos corran el mismo riego que
los accionistas.

El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto
todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima
esperada por parte de los accionistas.

El
riesgo

Significa que la inversión no es predecible.
Entre los tipos de riesgos se encuentran:

• Riesgo económico

Es el riesgo de no poder cubrir los costos de
operación (gasto corriente). Es independiente de la
estructura financiera de la empresa, e incluye aquellas
eventualidades que pueden afectar el resultado de
explotación de la empresa, tales como obsolescencia o
exceso de oferta del producto, baja de cotizaciones en mercados,
etc. Estas se derivan de la incapacidad de la organización
para garantizar la estabilidad del resultado, debido a que se
encuentra expuesta a factores endógenos y exógenos
propios de su entorno.

• Riesgo financiero

Riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras requeridas (interés, pago de
arrendamiento, dividendos de acciones preferentes), se supone
inalterado. Este supuesto implica que los proyectos son
financiados en forma tal, que la capacidad de la empresa para
cumplir con sus costos de financiamiento requeridos queda
inalterada. Se crea por el establecimiento de préstamos y
acciones preferentes; está altamente correlacionado con la
estructura financiera de la empresa y se refiere a cuando no se
puede cubrir las obligaciones.

• Riesgo diversificable

Es aquel que disminuye cuando se invierte en más
de un activo. A este tipo de clasificación de riesgo
también se le denomina no sistemático o
único. Existen activos cuya rentabilidad en el tiempo va
en la misma dirección y otros, cuya rentabilidad va en
sentido contrario.

• Riesgo no diversificable

Es aquel que no puede reducirse, aun cuando se invierta
en varios activos debido a que afecta a todos los sectores en
general. A este tipo de clasificación de riesgos
también se les llama sistemático o de
mercado.

Para una eficiente administración del riesgo se
deben seguir los siguientes pasos:

• Conseguir una definición de política
  de la empresa respecto a la gestión del riesgo, es
  decir, si se va a cubrir totalmente todo el tiempo,
  sólo parcialmente o si no se empleara ninguna
  cobertura.

• Realizar previsiones sobre la posible
  evolución de implementar las diversas estrategias
  debidamente autorizadas por la
  administración.

• Establecer diferentes estrategias para afrontar la
  gestión del riesgo ante diferentes ambientes o
  escenarios en que se pueda encontrar la empresa.

RIESGO Y RENTABILIDAD

Para estimar el valor actual neto de las inversiones
arriesgadas, el directivo financiero necesita conocer como
esperan los inversores ser compensados por asumir
riesgos.

El riesgo de una acción puede descomponerse en
dos partes. Hay un riesgo único o propio, que es
específico pero cada acción, y hay un riesgo de
mercado que procede de las variaciones del conjunto del
mercado.

RIESGO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

Mucho antes de que se desarrollaran los principios de la
teoría del equilibrio de activos financieros, los
directivos financieros inteligentes ya efectuaban ajustes por
riesgo en el presupuesto de capital. Intuitivamente se daban
cuenta de que, si las demás variables se suponían
constantes, los proyectos con riesgo eran menos deseables que los
seguros. Por tanto, exigían una mayor tasa de rentabilidad
de los proyectos con riesgo basaban sus decisiones en
estimaciones conservadoras de los flujos de tesorería.
Para efectuar estos ajustes por riesgo se solían utilizar
diferentes reglas prácticas. Por ejemplo, muchas empresas
estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de
sus títulos y utilizaban este coste de capital de la
empresa pero descontar los flujos de tesorería de todos
los nuevos proyectos.

COBERTURA DE RIESGO FINANCIERO

Incluye tanto el riesgo de la posible insolvencia como
la variabilidad en las utilidades por acción que induce
por el uso de apalancamiento financiero. Según la empresa
aumenta la proporción de deuda, de financiamiento por
arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura de
capital, aumentan los cargos fijos. Como resultado de ello
aumenta la probabilidad de insolvencia de efectivo.

RIESGO Y DECISIONES DE INVERSION BAJO
INCERTIDUMBRE

Dado que los ahorros marginales (y posiblemente el costo
marginal también) para una cantidad determinada de estudio
adicional son una variable, es necesario modificar el
análisis razonado. En tal caso se considera una
modificación razonable considerar los valores esperados.
Por tanto, el análisis razonado se replantea como: aplicar
más esfuerzo de estudio al análisis, siempre y
cuando los ahorros esperados del estudio adicional sean mayores
que el costo esperado del estudio adicional.

RIESGO DEL NEGOCIO

El nivel de riesgo del negocio en el que esta la empresa
afecta intensamente el tipo de financiamiento que se debe usar.
Mientras mayor sea el riesgo del negocio resulta menos deseable
el financiamiento mediante deuda en relación al
financiamiento a través de acciones comunes. A su vez la
condición financiera y el desarrollo de la empresa
influyen sobre el tipo de financiamiento que se debe utilizar. La
mayor liquidez, la sólida condición financiera
global, la mayor rentabilidad de la empresa y el mayor riesgo que
se pueda asumir serán determinantes pero decidir el tipo
de financiamiento. Es decir, el financiamiento mediante deuda se
vuelve más atractivo con mejorías en liquidez,
situación financiera y rentabilidad.

OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO

• Créditos comerciales

Este tipo de financiamiento se caracteriza por el
otorgamiento de un proveedor a su cliente una línea de
crédito mediante la cual se surte facturas de
mercancías y estas son pagadas con posterioridad en la
fecha pactada del crédito.

• Papel comercial

Este tipo de crédito es un préstamo sobre
una base a corto plazo a través de mercado de dinero donde
los documentos en muchas ocasiones no están
garantizados.

• Prestamos sobre inventarios

El banco castiga o ajusta su valor para poder conceder
el crédito, sin embargo adicionalmente se valúa la
negociabilidad de los productos, posibilidad de deterioro o
artículos obsoletos, estabilidad del precio, salida del
mercado del producto y el gasto necesario para vender el
inventario en caso de que la empresa no cumpla con el pago.

OPCIONES DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

• Hipotecas

Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado
por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de
garantiza el pago del préstamo.

La hipoteca confiere al acreedor una
participación en el bien. El acreedor tendrá acudir
al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden
de éste, Es decir, que el bien no pasa a ser del
prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio
de los bancos.

• Las Acciones

Las acciones representan la participación
patrimonial o de capital de un accionista dentro de la
organización a la que pertenece.

Ventajas.

• Las acciones preferentes dan el énfasis
  deseado al ingreso.

• Las acciones preferentes son particularmente
  útiles para las negociaciones de fusión y
  adquisición de empresas.

Desventajas

• El empleo de las acciones diluye el control de los
  actuales accionistas. 

• El costo de emisión de acciones es
  alto.

• Los bonos

Es un instrumento escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en
unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas
determinadas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista
es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos
tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la
empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de
mayor protección a su inversión, el tipo de
interés que se paga sobre los bonos es, por lo general,
inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una
empresa.

• Arrendamiento financiero

Es un contrato que se negocia entre el propietario de
los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le
permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica,
sus estipulaciones pueden variar según la situación
y las necesidades de cada una de las partes.

Para la empresa marginal el arrendamiento es la
única forma de financiar la adquisición de activo.
El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y
éste puede estar dispuesto a operar cuando otros
acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita
considerablemente la reorganización de la
empresa.

Autor:

Rojas, Anghiney

Vásquez, Israel

Pérez, Rossanny

Profesor:

ING. ELOY, ANDRÉS

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA