Decisiones de financiamiento

Alternativas de
financiamiento

Obligaciones

Obligaciones son los valores emitidos por las
compañías anónimas, de responsabilidad
limitada, sucursales de compañías extranjeras
domiciliadas en el Ecuador u organismos seccionales, que
reconocen o crean una deuda a cargo de la emisora.

Existen varios tipos de obligaciones. Por su plazo,
pueden ser Papel Comercial cuando son a corto plazo, y
Obligaciones A Largo Plazo, cuando éste sea superior a
trescientos sesenta días contados desde su emisión
hasta su vencimiento. Por su estructura financiera, pueden ser
Cero Cupón o Con Intereses, dependiendo de si pagan o no
intereses. Las obligaciones también pueden ser
convertibles en acciones, las cuales dan el derecho a su tenedor
de exigir alternativamente que el emisor le pague el valor de
dichas obligaciones conforme a las disposiciones generales, o las
convierta en acciones de acuerdo a las condiciones estipuladas en
la escritura pública de emisión.

La ventaja que ofrece la emisión de obligaciones
es la versatilidad de la deuda, pues se estructura la misma
exclusivamente de acuerdo a las necesidades de la empresa y a sus
flujos de ingresos y egresos. Otra diferencia con un
crédito bancario es que el capital de los inversionistas
llega directamente a la empresa, sin intermediarios, a una tasa
de interés mucho más conveniente tanto para el
inversionista como para la empresa que recibe el
financiamiento.

Acciones

Acciones son títulos valores de renta variable.
Es decir, son el conjunto de activos financieros que no tienen un
vencimiento fijo y cuyo rendimiento, en forma de dividendos o
capital, variará según el desenvolvimiento del
emisor. Todas las acciones inscritas en Bolsa pueden ser
únicamente negociadas en el mercado bursátil, a
excepción de las transferencias de acciones originadas en
fusiones, escisiones, herencias, legados, donaciones y
liquidaciones de sociedades conyugales o de hecho.

Las acciones deben ser nominativas, es decir, el nombre
del dueño debe constar en el título. Según
los derechos que le otorgan a los accionistas, pueden ser
ordinarias o preferidas: son ordinarias cuando confieren todos
los derechos de ley, y son preferidas cuando no conceden derecho
a voto, pero sí derechos especiales en cuanto al pago de
dividendos y en el caso de que la compañía entre en
liquidación.

La ventaja de financiarse a través de acciones es
que la empresa no incurre en altos costos financieros al momento
de la emisión y al inversionista le ofrece la oportunidad
de participar de la empresa y fomentar así el desarrollo
de la misma. Hay dos formas de obtener rendimientos financieros a
través de la compra de acciones: por los dividendos
distribuidos y por la diferencia de precio desde la compra hasta
la venta del título, conocido como ganancia de
capital.

Titularización

Es el proceso mediante el cual se emiten valores
susceptibles de ser colocados y negociados libremente en el
mercado bursátil, emitidos con cargo a un patrimonio
autónomo.

Las partes esenciales que deben intervenir en un proceso
de titularización son las siguientes:

• Originador, consiste en una o más personas
  naturales o jurídicas, de derecho público o
  privado, públicas, privadas o mixtas, de derecho
  privado con finalidad social o pública, nacional o
  extranjera, o entidades dotadas de personalidad
  jurídica, propietarios de activos o derechos sobre
  flujos susceptibles de ser titularizados.

• Agente de Manejo será una sociedad
  administradora de fondos y fideicomisos que tenga a su cargo,
  además de las funciones consagradas en el contrato de
  fideicomiso mercantil, la buena administración del
  proceso de titularización, por lo que no
  responderá por los resultados obtenidos, a menos que
  dicho proceso arroje pérdidas causadas por dolo o
  culpa leve en las actuaciones del agente de manejo,
  declaradas como tales en sentencia ejecutoriada, en cuyo caso
  responderá por dolo o hasta por culpa leve.

• Patrimonio de propósito exclusivo, que
  siempre será el emisor, es un patrimonio independiente
  integrado inicialmente por los activos transferidos por el
  originador y, posteriormente por los activos, pasivos y
  contingentes que resulten o se integren como consecuencia del
  desarrollo del respectivo proceso de titularización.
  Dicho patrimonio de propósito exclusivo podrá
  instrumentarse bajo la figura de un fondo colectivo de
  inversión o de un fideicomiso mercantil, administrado
  por una sociedad administradora de fondos y
  fideicomisos.

• Inversionistas, son aquellos que adquieren e
  invierten en valores emitidos como consecuencia de procesos
  de titularización.

• Comité de Vigilancia, estará compuesto
  por lo menos por tres miembros, elegidos por los tenedores de
  títulos, no relacionados al agente de
  manejo.

Costos de
alternativas de endeudamiento

Normalmente es más costoso y difícil
conseguir financiamiento a cambio de patrimonio que de deuda.
Generalmente las deudas requieren de pagos mensuales
independientemente del flujo de capital, y es poco probable que
una empresa nueva pueda generar ingresos estables y seguros como
para poder adquirir un compromiso. Los inversionistas que
negocian patrimonio, en cambio, no esperan un retorno a corto
plazo, pero sí desean reportes a menudo y con mayor nivel
de detalle del progreso de la empresa.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y NECESIDADES DE
FINANCIAMIENTO

El presupuesto de caja suministra  cifras
que indican el saldo final en caja, este puede  determinar
si en el futuro la empresa enfrentará un déficit o
un excedente de efectivo. También permite que la empresa
programe sus necesidades de corto plazo, para obtener flujos
positivos de efectivo.

El departamento financiero de la empresa planea
permanentemente los posibles excedentes de caja como sus
déficit, al contar con esta información, el
administrador toma las decisiones adecuadas en cuanto a
situaciones de sobrantes para inversión o por el contrario
si hay faltante debe buscar los medios para obtener
financiamiento en el corto plazo.

Tipo de
financiamiento que debe seguir una empresa

Existen varias fuentes que se deben tomar en cuenta al
buscar el financiamiento. Es importante explorar todas las
opciones antes de tomar una decisión. 

• Los ahorros personales: La principal fuente de
  capital para la mayoría de negocios nuevos, proviene
  de ahorros y otras formas de recursos personales.
  También se suelen utilizar a menudo las tarjetas de
  crédito para financiar las necesidades de los
  negocios. Es probable que existan mejores opciones
  disponibles, incluso para los préstamos
  pequeños.

• Los amigos y los parientes: Muchas personas que se
  lanzan al mundo empresarial recurren a las fuentes privadas,
  tales como los amigos y la familia. A menudo, el dinero se
  presta sin intereses o a una tasa de interés baja, lo
  cual resulta benéfico para iniciar las
  operaciones.

• Bancos y Uniones de Crédito: Las fuentes
  más comunes de financiamiento son los bancos y las
  uniones de crédito, los cuales proporcionarán
  el préstamo si usted demuestra que su solicitud
  está bien justificada.

• Las empresas de capital de inversión: Estas
  empresas prestan ayuda a las compañías que se
  encuentran en expansión y/o crecimiento, a cambio de
  acciones o interés parcial en el negocio.

Cuando decide pedir dinero prestado para su
compañía, es importante que usted sepa qué
tipo de préstamo quiere y por cuánto tiempo. Hay
dos tipos básicos de préstamos — líneas de
crédito y préstamos a plazos — y dos
categorías generales de plazos o términos para el
préstamo — a corto plazo o a largo plazo.

El propósito para el cual serán usados los
fondos es un factor importante para decidir qué tipo de
préstamo se va a pedir. Hay una conexión importante
entre el término o plazo del préstamo y la fuente
de pago. Generalmente los préstamos a corto plazo son
pagados con la liquidación de los activos (esto es las
cuentas por cobrar, el inventario, etc.) que son financiados,
mientras que los préstamos a largo plazo son pagados
generalmente de las ganancias.

Línea de Crédito

 Una línea de crédito es un arreglo
en que el banco desembolsa los fondos cuando se necesitan, hasta
un límite predeterminado (usualmente un
año).

Préstamo a Plazos

 Un préstamo a plazos es un acuerdo que
provee una cantidad total de dinero al principio del
préstamo. El préstamo es pagado en cantidades
iguales durante un número de años
acordado.

Préstamo a Corto Plazo

Un préstamo a corto plazo puede usarse para
propósitos tales como: capitalizarse en un periodo
determinado ya sea para rehabilitar saldos de cuentas por cobrar
o para adquirir inventario. El prestamista usualmente espera que
estos préstamos sean pagados después de que hayan
sido usados para esos propósitos: por ejemplo,
préstamos para cuentas por cobrar, cuando las cuentas
pendientes hayan sido pagadas por los clientes, y el
préstamos para inventarios, cuando el inventario se haya
vendido y el dinero cobrado. Los préstamos a corto plazo
generalmente son pagados antes de un año.

Préstamo a Largo Plazo

Un préstamo a largo plazo es usualmente un
acuerdo formal para proveer fondos por más de un
año y la mayoría son para alguna mejora que
beneficiará a la compañía y aumentará
las ganancias. Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que
aumentará la capacidad o de una maquinaria que hará
el proceso de manufactura más eficiente y menos costosa.
Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las
ganancias. 

Interrelación de las decisiones de
financiamiento y de inversión

Cuando estás formulando un proyecto de
inversión, lo primero es determinar si la idea es viable y
será un buen negocio, independientemente de la forma en
que se va a financiar, esto es lo que se conoce como un "Proyecto
de Inversión" o "Plan de Negocios", 

Pero una vez realizado tu Proyecto, y
concluyendo que es viable, la siguiente pregunta que
probablemente te harás es ¿cuánto me
conviene pedir prestado, y cuanto invertir de mi propio
dinero?  Muchas veces, tenemos la preocupación de
cumplir los requisitos del Banco o del Fondo que nos va a prestar
el dinero, y tratamos de que nos presten lo máximo
posible, esto no es siempre lo mejor, pues a veces trabajamos
sólo para pagar la deuda ¡y no tenemos ganancias! Es
conveniente tomar en cuenta:

La deuda y el capitalTodo lo que
tienes en tu negocio proviene de dos fuentes: tu propio capital,
y dinero prestado. Te voy dar un ejemplo: si una empresa, digamos
un Taller, tiene activos por 800,000 pesos, entonces, una parte
de este dinero se pidió prestado, digamos 320,000 pesos,
que sería un 40%, y el resto lo aportó el
dueño. En un caso así, decimos que  "el 40% es
deuda, y el 60% capital".

El rendimientoEl rendimiento es lo
que un empresario obtiene por su dinero, como si su negocio fuera
un banco o una inversión. Vamos a verlo con el ejemplo del
taller que ya comenzamos.Vamos a suponer que este taller, tiene
ganancias totales de 200,000 pesos al año, y que su deuda
es un crédito que le cobra el 20% de interés anual,
Entonces, tiene que pagar 64,000 pesos de intereses de la deuda,
y sólo le quedan 136,000 pesos: la "ganancia del
empresario".Por un capital de 480,000 pesos, recibe 136,000 pesos
de "ganancia del empresario" o "rendimiento".   En
porcentaje es: 28% de rendimiento

Pero ¿qué pasa si tuviera un
mayor porcentaje de deuda?En este caso, como el interés
que le cobran, de 20% es menor que el que él está
obteniendo, 28%, si tuviera más deuda, el rendimiento de
su propio dinero sería mayor.  Haz el mismo
cálculo con varios % de deuda, obtendrás el
resultado que te muestro en la siguiente
gráfica:

Entonces ¿entre más deuda
mejor? 

No necesariamente… hay algo más
que debes tomar en cuentaEl riesgo.

Si algo no sale bien en tu negocio, por ejemplo, que
vendas menos de lo que tenías pensado, o que tengas que
vender a un menor precio, entonces tu propio capital puede tener
un rendimiento menor que los intereses de la deuda, si esto
ocurre, y tu porcentaje de deuda es muy alto, tu rendimiento se
puede desplomar, e incluso puedes llegar a no tener dinero para
pagar tu deuda, poniendo en riesgo la existencia misma de tu
negocio.

Si el taller que hemos estado estudiando tiene un
problema de ventas o precio, que haga que sus utilidades totales
sean $ 100,000, en vez de $200,000, entonces, el rendimiento
sobre la inversión del empresario sería
así:

¡Ahora entre menos deuda mejor!
Entonces ¿Cuál es el mejor porcentaje de
deuda?Busca un equilibrioEs muy difícil saber
qué va a suceder, por eso, cuando estimes cuánto
van a ser tus ganancias, utiliza todos los datos que puedas:
cómo se han comportado tus ventas y costos en años
anteriores y qué tanta aceptación tienen tus
productos, busca los datos más realistas, y  planea
por lo menos dos escenarios: uno optimista, donde "todo sale
bien", y otro más pesimista, donde " todo sale mal"Con
estas dos posibilidades "extremas", calcula el rendimiento de tu
inversión para varios % de deuda.  El taller de
nuestro ejemplo, podría haber calculado los dos escenarios
que vimos y juntar las gráficas así:

Si este taller conserva su porcentaje de
deuda en 40%, su rendimiento puede ser entre 8 y 28%. Estos datos
son completamente diferentes para cada empresa, es necesario que
hagas tus propios cálculos, si utilizas una computadora,
puedes cambiar varias veces los escenarios con facilidad, La
decisión sobre el mejor porcentaje de deuda depende de tu
propio negocio, de la utilidad que esperas, y del riesgo que veas
en el futuro, por lo general más del 60% de deuda es muy
riesgoso.  Cada negocio es diferente y cada empresario puede
tomar una decisión distinta.   

El financiamiento
empresarial y la eficiencia del mercado

Es importante desarrollar alternativas viables dentro de
los mercados de capital que proporcionen a cientos de empresas,
medianas y pequeñas, capital para crecer, así como
una salida del círculo vicioso que presenta la insolvencia
continua de créditos a corto plazo.

El siguiente paso debería consistir en la
creación de un mercado para compañías mucho
más pequeñas que el existente hoy en día. Un
mercado electrónico para empresas de baja
capitalización podría facilitar la
colocación de ofertas públicas pequeñas. El
incremento en el ahorro interno se traduce naturalmente en mayor
inversión y por ende, en mayor tasa de empleo.

Muchas empresas altamente endeudadas obtienen utilidades
operativas, pero los costos del servicio de su deuda son
prohibitivos. Dentro de un sistema de mercado de baja
capitalización, los bancos acreedores podrían
promover que las empresas medianas y pequeñas altamente
endeudadas y que califiquen para ello, sustituyeran deuda por
capital realizando ofertas primarias de acciones. Esto
contribuiría a que los bancos lograran bajar sus
índices de cartera vencida, mientras que los empresarios
lograrían capitalizar sus
compañías.

FINANCIAMIENTO POR DEUDA

Hay muchas fuentes de financiamiento: bancos, ahorros y
préstamos, compañías comerciales de
financiamiento, y la SBA son las más comunes.

Los gobiernos estatales y locales han desarrollado
muchos programas en años recientes para fomentar el
crecimiento de los pequeños negocios en reconocimiento de
los efectos positivos a la economía. Familiares, amigos y
ex socios son fuentes potenciales, especialmente cuando las
necesidades de capital son pequeñas.

Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de
financiamiento más grande. Su papel principal ha sido los
préstamos a corto plazo ofreciendo préstamos,
líneas de crédito por temporadas, y
préstamos con propósitos específicos para
maquinaria y equipo. Los bancos por lo general se han resistido a
ofrecer préstamos a largo plazo a pequeños
negocios. La SBA garantiza programas de préstamo y
estimula a banqueros y a prestamistas que no son bancos a otorgar
préstamos a largo plazo a pequeñas empresas
reduciendo el riesgo y multiplicando los fondos que ellos tienen
disponibles. Los programas de la SBA han sido una parte
integrante de las historias de éxito de miles de empresas
a nivel nacional.

Además de las consideraciones relativas al
capital, los prestamistas normalmente requieren garantías
personales del prestatario en caso de no recibirse los pagos.
Esto asegura que el prestatario tiene suficiente interés
personal para dar la máxima atención al negocio.
Para la mayoría de los prestatarios esto es una carga,
pero también es necesario.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO
PLAZO

Los financiamientos a corto plazo vienen a complementar
los recursos que son necesarios para cubrir el ciclo comercial o
productivo de las empresas y que generalmente son a corto plazo y
normalmente no pasan de seis meses, aunque existen empresas que
tienen un ciclo mayor como algunas constructoras u otras de tipo
agropecuario.

Es muy importante conocer el ciclo de cada empresa en
particular para definir el plazo que corresponda al
financiamiento; en ocasiones por falta de conocimiento del ciclo
de un negocio se obtienen préstamos a menor plazo del
requerido, lo cual da la impresión de falta de liquidez de
la empresa al tener que hacerse una renovación, siendo que
el plazo se determinó arbitrariamente.

Es necesario saber que en muchas ocasiones se otorgan
créditos a menor plazo del requerido, porque es más
fácil su trámite tanto para quien lo solicita, como
para quien concede el crédito, porque tanto el estudio
como la documentación que se utilizan para su
análisis y autorización son más sencillos y
ocupan menos tiempo para su trámite y sobre todo para que
el solicitante pueda disponer de él.

Los financiamientos a corto plazo, vienen a constituir
el complemento de capital de trabajo para financiar el ciclo
comercial ó productivo de las empresas, son de muy diversa
índole y los elementos que determinan el tipo de
crédito que deberá requerirse, se producen en forma
natural al estarse realizando la actividad propia del
negocio.

Dentro de las fuentes de financiamiento a corto plazo se
encuentran:

• Utilidades Retenidas.

• Depreciaciones y amortizaciones de activos
  fijos.

• Venta de activos fijos.

• Cuentas por pagar.

• Préstamo directo.

• Préstamo personal.

• Préstamo con colateral.

• Crédito documentario.

• Crédito en cuenta corriente.

• Aceptaciones bancarias.

• Papel comercial.

• Préstamos prendarios.

• Anticipo de clientes.

• Factoraje.

A continuación se hará una
explicación de cada una de las fuentes de financiamiento
mencionadas anteriormente.

• Utilidades retenidas

Es la fuente de financiamiento más importante con
que cuenta una empresa, con la característica adicional de
ser de generación interna. Son todas aquellas ganancias
que se obtienen en un periodo normal de operaciones.

Una vez que una compañía se ha constituido
e inicia sus operaciones espera obtener utilidades, las cuales
podrá retener o podrá distribuir entre los
dueños.

Una empresa con éxito tiene como principal fuente
de fondos el efectivo proveniente de las operaciones,
después de haber cubierto los gastos e impuestos y los
dividendos en efectivo a los accionistas.

La retención de utilidades es la manera
más fácil de obtener financiamiento ya que es
capital propio y es una de las fuentes más importantes de
fondos para financiar el crecimiento de la empresa, ya que
resulta de no entregar dichas utilidades a los
accionistas.

• Depreciaciones y amortizaciones.

Una parte de las entradas de efectivo la constituye la
recuperación de la inversión original a
través de la depreciación.

Esto se logra mediante un mecanismo de contabilidad
conocido con el nombre de depreciación, que aplicado al
activo intangible se llama amortización.

El valor de los bienes sometidos a depreciación
disminuye con el tiempo debido a su uso; esa disminución
conlleva una disminución igual a la depreciación en
los resultados del proyecto, pero ésta disminución
no es provocada por una salida de efectivo ya que lo único
que realiza es compensar la inversión original con el
beneficio que se obtiene de la misma, y de ésta manera
obtener de las utilidades la recuperación de la
inversión.

• Venta de activos fijos

Esta forma de financiamiento dentro de la empresa no
forma parte de las operaciones normales de la misma, consiste en
la conversión de los activos fijos, de inversiones fijas a
capital de trabajo, mediante la venta de los primeros.

Activos fijos son las propiedades, bienes materiales
ó derechos de los negocios que no están destinados
a la venta sino que representan las inversiones de capital de una
empresa utilizados en la producción ó en la
fabricación de artículos para venta o en la
prestación de servicios de la propia negociación a
su clientela ó al público en general.

Suele suceder, que debido a los continuos avances
tecnológicos, en muchas ocasiones la maquinaria comienza a
ser obsoleta y se haga necesario adquirir nuevas unidades, que
significaría una nueva inversión reemplazando las
actuales, derivando una inversión en adquisición de
activos fijos, por lo cual una manera de recuperar una parte de
la primera inversión sería vender la antigua
unidad.

• Pasivos acumulados

Los pasivos acumulados se refieren a adeudos por la
inversión de bienes y el uso de servicios ya recibidos, de
los cuales no ha vencido el plazo para su pago. Surgen en forma
automática en vista de que la contabilidad se lleva sobre
"base acumulativa" y no sobre "base de efectivo" esto, significa
que registramos dichas deudas y demás gastos en el periodo
en que los recibimos, utilizando para ello una cuenta de pasivo.
Como por ejemplo el pago de la letra de un camión de la
compañía o los servicios de publicidad para la
empresa.

• Cuentas por pagar

Por lo general son originadas por la adquisición
de materias primas o productos, en las llamadas cuentas abiertas,
siendo una importante fuente de financiamiento. Aquí no se
firma ningún documento que lo avale en donde se
especifique las condiciones y obligaciones del comprador hacia el
vendedor.

Estas condiciones de crédito que normalmente
ofrecen, son en la base de que dejan a los compradores la
opción de obtener un crédito de descuento que lo
avale en donde se especifique las condiciones y obligaciones del
comprador hacia el vendedor.

• Préstamo directo

Esta se define como una operación de
crédito por la cual una institución de
crédito autorizada para hacerlo, le entrega una cierta
cantidad de dinero a una persona llamada prestataria y
ésta se obliga mediante la firma de un pagaré a
devolver a una fecha determinada la cantidad recibida y a pagar
los intereses estipulados.

Los préstamos directos se utilizan generalmente
para la compra de mercancía o materias primas, ó
bien para gastos normales del negocio.

• Préstamo personal

Se hacen a personas físicas, por un departamento
especializado del banco y se otorgan para un propósito
determinado, hasta una cantidad máxima limitada por la
política institucional, para ser reintegrado a
plazos.

El objeto del préstamo puede ser muy variado y en
general no se aplica para comprar bienes que pudieran quedar en
garantía, sino que se destina a sufragar gastos
extraordinarios como viajes, reparaciones costosas de bienes
muebles o inmuebles, etc.

• Prestamos con colateral

En este caso, el préstamo otorgado al cliente es
documentado mediante pagaré a favor del banco, pero
adicionalmente el préstamo se garantiza con documentos que
formen parte de la cartera del cliente.

En el remoto caso que los documentos tuvieran
vencimiento similar a los del crédito, se
devolverán los documentos recibidos al momento de ser
cobrado el préstamo. Si los documentos recibidos en
garantía tienen vencimientos parciales, al ser cobrados se
aplicarán al pago parcial del crédito,
operándose al ajuste de los intereses.

• Crédito documentario

Mediante ésta operación una
Institución de Crédito se compromete mediante
créditos establecidos, a pagar a través de sus
bancos corresponsales por cuenta del acreditado, el importe de
bienes específicos a un beneficiario "x" contra
documentación.

Generalmente se amortiza mensualmente y requiere la
celebración de un contrato consignado en escritura
pública ó en instrumento privado inscrito en el
Registro Público.

• Crédito en cuenta corriente

Mediante éste contrato el banco autoriza al
acreditado a librar cheques contra su cuenta aún cuando no
tenga fondos, éste crédito facilita al cliente el
manejo de su efectivo.

Se debe establecer un límite máximo y un
plazo, es conveniente para el banco limitar al máximo el
uso de éste tipo de crédito concediéndolo
sólo a clientes de primera, en cuyo caso será
suficiente la garantía personal.

• Aceptaciones bancarias

Son letras de cambio emitidas por empresas medianas y
pequeñas a su propia orden y aceptadas por instituciones
bancarias, en base a créditos que éstas conceden a
aquellas.

Estos instrumentos otorgan rendimientos a tasas
preestablecidas, al portador, desde su emisión.

• Papel comercial

El mercado de valores es una fuente importante de
financiamiento para las empresas, ya que a través de
él pueden colocar pagarés.

El papel comercial es una forma de financiamiento de
acuerdo con la cual una empresa emite pagarés a corto
plazo, no garantizados por activos específicos, los cuales
son ofrecidos a los inversionistas a un tipo de interés
ligeramente inferior a la tasa óptima.

• Préstamo Prendario

Son los préstamos con garantía real, ya
que existe una prenda que respalda la
operación.

La cantidad a prestar se fija en un porcentaje del valor
de las garantías y generalmente la institución
financiera no ejerce la custodia de los bienes dados en
garantía al recibir certificados de depósito
ó bonos de prenda quedando la custodia de la
garantía bajo la responsabilidad de un almacén
general de depósito.

• Anticipo de Clientes

Esta consiste en que la empresa puede obtener fondos de
sus clientes en forma de anticipos contra los pedidos que se
entregarán en el futuro.

• Descuento de documentos

En ocasiones de necesidades inmediatas de dinero, y dado
que como consecuencia de las actividades normales de las empresas
se tienen documentos a cargo de terceros para ser cobrados con
posterioridad, estos documentos podrán ser endosados a
favor de un banco, el cual cobrará un interés por
el pago anticipado de dicho documento.

Adicionalmente el banco cobra una comisión por el
manejo administrativo (control y cobranza) de los
documentos.

El banco entrega en efectivo ó mediante abono en
su cuenta de cheques el importe de los documentos
deduciéndole los intereses correspondientes, así
como una comisión por cobro.

Al vencimiento de los documentos, deben ser liquidados
por los girados ó suscriptores, en caso contrario, se
cargarán en la cuenta de cheques del cedente y devueltos
al mismo.

• Factoraje

El método consiste en vender las cuentas por
cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de
cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente
y por lo general flexible.

Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para
que paguen sus cuentas directamente al agente ó factor,
quien actúa como departamento de crédito de la
empresa.

Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por
concepto de honorarios y abona el resto a la cuenta de la
empresa.

FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO
PLAZO

Las empresas que no hayan alcanzado niveles de
competitividad ó que pretendan desarrollarse en otros
mercados, requerirán promover y financiar nuevos proyectos
para realizar inversiones adicionales en sus plantas para
eficientar sus niveles productivos hasta niveles de competencia,
para lo cual requerirán soluciones de financiamiento con
costos competitivos, como los que tienen otras
empresas.

El proceso que debe seguirse en las decisiones de
crédito para este tipo de financiamientos, implica basarse
en el análisis y evaluación de las condiciones
económicas de los diferentes mercados, lo que
permitirá definir la viabilidad económica y
financiera de los proyectos. El destino de los financiamientos a
largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese mismo
carácter.

Dentro de las fuentes de financiamiento a largo plazo se
encuentran:

• Crédito de Habilitación ó
  Avio

• Crédito Refaccionario.

• Crédito Hipotecario.

• Fideicomisos.

• Arrendamiento Financiero.

• Emisión de Acciones.

• Emisión de Obligaciones.

A continuación se menciona una explicación
de cada una de éstas fuentes de financiamiento a largo
plazo.

• Crédito de Habilitación ó
  Avio.

Es un contrato en el cual el acreditado queda obligado a
invertir el importe del crédito, precisamente en la
adquisición de materias primas y materiales en el pago de
los jornales, salarios y gastos directos de explotación
indispensablemente para los fines de su empresa.

Las ventajas que ofrecen éste tipo de
préstamo es: un plazo mayor de 180 días, y la
seguridad de contar con fondos durante un plazo
determinado.

• Crédito Refaccionario

Es una operación de crédito por medio de
la cual una institución facultada para hacerla, otorga un
financiamiento a una persona dedicada a actividades de tipo
industrial y agrario, para robustecer ó acrecentar el
activo fijo de su empresa, con el fin de elevar ó mejorar
la producción.

• Crédito Hipotecario

Son pasivos contratados con instituciones de
crédito, para ser aplicados en proyectos de
inversión en los que involucra el crecimiento, la
expansión de capacidad productiva, reubicaciones
modernizaciones de plantas o proyectos para nuevos
productos.

• Fideicomisos

El fideicomiso es un acto jurídico que debe
constar por escrito, y por el cual una persona denominada
fideicomitente destina uno o varios bienes, a un fin
lícito determinado, en beneficio de otra persona llamada
fideicomisario encomendando su realización a una
institución bancaria llamada fiduciaria, recibiendo
ésta la titularidad de los bienes, únicamente con
las limitaciones de los derechos adquiridos con anterioridad a la
constitución del mismo fideicomiso por las partes ó
por terceros, y con las que expresamente se reserve el
fideicomitente y las que para él se deriven el propio
fideicomiso.

De otro lado la institución bancaria adquiere los
derechos que se requieran para el cumplimiento del fin, y la
obligación de solo dedicarles al objetivo que se
establezca al respecto debiendo devolver los que se encuentran en
su poder al extinguirse el fideicomiso salvo pacto válido
en sentido diverso.

• Arrendamiento Financiero

Es una fuente externa de financiamiento de las empresas.
Un arrendamiento es un contrato por el que ambas partes se
obligan recíprocamente, una a conceder el uso o goce
temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso o goce un
precio.

Este tipo de arrendamiento es de naturaleza fija, que se
extiende por un periodo largo de tiempo. Al vencer el contrato
puede optar por:

-Comprar el bien.

-Prolongar el plazo pagando una renta menor.

-Que la arrendadora venda el bien y le dé
participación de los beneficios.

• Emisión de Acciones.

Las acciones son títulos corporativos cuya
principal función es atribuir al tenedor de la misma
calidad de miembro de una corporación: son títulos
que se expiden de manera seriada y nominativa, son esencialmente
especulativas, quien adquiere una acción no sabe cuanto
ganará, ya que se somete al resultado de los negocios que
realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea que
realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea decide
distribuir los dividendos.

• Emisión de Obligaciones.

Las obligaciones son títulos de crédito
que representan en forma proporcional, el pasivo contraído
por una empresa, por el crédito obtenido a través
de los desembolsos hechos por sus acreedores.

Las sociedades anónimas pueden emitir
obligaciones que representen la participación individual
de sus tenedores en crédito colectivo constituido a cargo
de la sociedad emisora.

¿Cómo se adoptan las
principales inversiones de financiamiento?

Con frecuencia se dice que los dueños de los
pequeños negocios tienen dificultades a la hora de pedir
un préstamo. Esto no es del todo cierto.

 Los bancos hacen dinero prestando dinero. Sin
embargo, la inexperiencia de muchos dueños de negocios
pequeños en asuntos financieros causa el rechazo de las
solicitudes de préstamos bancarios.

 Solicitar un préstamo cuando usted no
está debidamente preparado, envía un mensaje
negativo al prestamista, ya que esto indica: ¡Alto
riesgo!

 Para tener éxito en conseguir un
préstamo se debe estar preparado y organizado. Usted
deberá saber la cantidad exacta de dinero que necesita,
para qué lo solicita y cómo piensa pagar el
préstamo. Debe convencer al prestamista de que usted es un
buen riesgo crediticio.

 Las decisiones de financiamiento
reflejan la mejor forma de componer el lado derecho del balance
general de una empresa o, lo que es lo mismo, la relación
más conveniente que puede establecerse entre los Recursos
Propios y la Deuda.

Preguntas básicas que se deben responder antes
de tomar las decisiones de financiamiento

Las decisiones de financiamiento deben responder a
algunas preguntas básicas:

• ¿Qué costo financiero estoy dispuesto
  a asumir?

• ¿Con qué inmediatez necesito el
  financiamiento?

• ¿Necesito una relación de
  financiamiento esporádica o recurrente?

• ¿Qué proporción de deudas y
  fondos propios se debe tener?

• ¿En qué plazo estoy dispuesto a
  repagar? ¿ Cómo deben participar en el
  endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo?

• ¿En qué moneda prefiero
  financiarme?

• ¿Qué proporción de las
  utilidades deben distribuirse?

• ¿Se necesita esquemas flexibles que permitan,
  por ejemplo, repagar antes o mantener flujos de pagos no
  regulares?

Este listado de interrogantes pone en evidencia la
complejidad de la decisión. Pero también hace notar
que esta decisión enfrenta varios factores y no solamente
el del costo financiero que suele ser el que mayor
atención obtiene. Otro elemento relevante es la
flexibilidad del esquema financiero, así como el
carácter de transitoriedad o permanencia de la
relación financiera.

¿Cuál fuente de financiamiento debe
elegir la empresa?

No existe una receta mágica que
otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las
fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas
involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede
considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar
minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado
de riesgo.Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría
con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las
que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo,
también se puede acceder al mercado de valores, que puede
poseer ventajas comparativas con relación al
financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el
costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de
financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc..
Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un
análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan,
debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de
ellas.

¿Qué factores toma en cuenta una
empresa para decidir entre aumento de capital o de
deuda?

Los siguientes elementos son tomados en cuenta para
decidir sí se incrementa capital o deuda:

• Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa,
  a veces se teme perder el control de la misma.

• Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la
  que dependerá del desempeño de la empresa. En
  cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses
  según calendario definido.

• Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en
  tanto que las obligaciones sí lo tienen.

• Las obligaciones son ventajosas tributariamente para
  el emisor porque los intereses pagados se deducen como
  gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el valor de
  la acción) pagan impuestos.

• La emisión de obligaciones da una
  señal positiva al mercado respecto al emisor, por
  cuanto sólo las empresas más solventes suelen
  colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho
  riesgo respecto a la emisión exigirá se le
  paguen mayores intereses.

• Para muchos emisores el interés que se
  compromete con las obligaciones puede resultar más
  barato que el financiamiento bancario.

¿Qué factores se toman en cuenta para
elegir el tipo de valor a emitir?

Influye en esta selección el destino de los
fondos que se captan: Financiamiento de las operaciones regulares
de la empresa (capital de trabajo), inicio de nuevos proyectos
(inversión en activos), sustitución de deuda
antigua (refinanciamiento), financiamiento para escasees temporal
de efectivo, etc. De esta forma, el emisor debe configurar la
opción que mejor cubra sus necesidades, combinado las
características básicas del instrumento como son:
fecha de vencimiento, moneda de la emisión, tipo de
interés (sí lo hay), garantías de la
emisión, subordinación o prioridad de la deuda,
mecanismo de negociación del valor, convertibilidad en
otros valores, condición de recompra antes de vencimiento;
por citar los principales.

Autor:

Malavé Nathaly

Márquez Liseth

Montenegro María

Ortega Yudith

Prof.: Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Universidad Nacional Experimental
Politécnica

"Antonio José de Sucre"

Vice-rectorado Puerto Ordaz

Departamento de Ingeniería Industrial

Cátedra: Ingeniería financiera

PUERTO ORDAZ, NOVIEMBRE DE 2005