Los mercados financieros (página 3)

Lo primero que haremos será observar estas
partidas para sacar una primera impresión de las
características del banco. Así, esta estructura nos
va a permitir saber si un banco tiene una base de
depósitos sólida, si confía sobremanera en
los resultados financieros de una gran cartera de valores, si
tiene participaciones industriales importantes, qué
sensibilidad a la curva de tipos de interés tiene,
etc.

Los siguientes pasos comprenderán el uso
sistemático de ratios contables para profundizar en esa
impresión, centrándose fundamentalmente en medidas
de:

Rentabilidad: Para tener una idea de
cuán rentable es el banco, nos fijaremos en dos ratios
fundamentales, el ROE (Return on Equity, rentabilidad sobre
recursos propios) y ROA (Return on Assets, rentabilidad sobre
activos):

ROE = Beneficio neto
/ Recursos propios

ROA = Beneficio neto
/ Activo

Riesgo: En el negocio bancario, el riesgo
fundamental en el que se incurre para lograr la rentabilidad
deseada es la posibilidad de que los créditos concedidos
no sean devueltos. Por lo tanto, un ratio importante es la tasa
de morosidad:

Tasa de morosidad =
Riesgo dudoso / Inversión crediticia

Este ratio nos dará el grado en el que la
morosidad es un problema para el banco en cuestión. Los
principios contables obligan a provisionar (guardar dinero para
cubrir la eventualidad) un fondo de insolvencia en cuanto se
empiece a dudar sobre la recuperación de un
préstamo concedido. Cuanto mayor sea el montante
provisionado, menor será el riesgo de un quebranto
económico como consecuencia de la no recuperación
de créditos. Esto hace que tengamos que completar el
análisis de riesgo con el ratio de cobertura

Cobertura = Fondo de
insolvencia / activos dudosos

Eficiencia: Por último, convendrá
tener una idea del grado de eficacia con el que el banco utiliza
sus recursos, utilizando el CIR (cost to income ratio, ratio de
eficiencia)

CIR = Gastos
generales / Margen ordinario

Este ratio nos hará ver cuánto le cuesta
al banco cada unidad monetaria que gana.

El Sector Inmobiliario

El sector inmobiliario tienen la particularidad de que,
en esencia, una empresa vale lo que valen los activos en los que
ha invertido. Una cascada de valoración típica en
este sector es la siguiente:

Valoración De Los Activos Hecha Por
Un Tercero Experto

• Alquiler

• Suelo e inventarios

• Subsidiarias

Menos: Descuento por el hecho de que los
activos no son líquidos (en caso de liquidación,
los activos no se venderían al precio medio de mercado,
sino al precio de demanda.)

• 1. Igual a: Valor real de los
  activos

• 2. Menos: Impuestos

• 3. Más: Otros
  activos

• 4. Menos: Deuda

• 5. Igual a: Valor neto de los
  activos

Si dividimos este valor por el número de acciones
y comparamos el resultado con el precio actual, sabremos si la
acción está sobre o infravalorada.

Si el valor de la empresa depende del valor de sus
activos y el valor de los activos inmobiliarios tiene una gran
dependencia del ciclo económico, la acción debe
reflejar un cierto descuento con respecto a su valor objetivo y a
las medidas relativas de otros sectores. Este descuento es la
medida de la incertidumbre inherente a los vaivenes en el ciclo
económico y tiende a disminuir en las fases expansivas y a
aumentar en las fases recesivas.

Inversión

En el caso de las empresas que se incluyen bajo el
epígrafe "inversión", empresas cuya actividad
consiste en la toma de participaciones en otras empresas, la
filosofía de valoración es similar a la de las
empresas inmobiliarias. Normalmente, las acciones de estas
empresas cotizan con descuento sobre el valor de mercado de sus
participaciones, pues, como en el caso anterior, hay
consideraciones de liquidez y estado del ciclo.

El Sector De Comunicaciones

El sector de comunicaciones es un cajón de sastre
donde se incluyen empresas de características radicalmente
distintas.

La gran empresa del sector es Telefónica. Hace ya
tiempo que las acciones de Telefónica dejaron de ser las
humildes "Matilde" para inversores conservadores deseosos de
recibir un decente dividendo incurriendo en el escaso riesgo que
suponía invertir en el estable monopolio de la
telefonía fija. Hoy, el analista mira a Telefónica
como un conjunto de negocios de influencia cambiante.

Casos

• 1. Supongamos que las acciones de la Sociedad
  De Financiación Del Casto Manhattan se están
  vendiendo a 210$ por acción. Una división de
  acciones en términos de 3 por 1 reemplazaría
  cada acción ya emitida por tres nuevas.

La compañía probablemente también
podría realizarlo imprimiendo dos nuevas acciones por cada
acción original y distribuyendo las nuevas acciones a sus
accionistas como un "regalo".

Después de la ampliación, podría
esperarse que cada acción se vendiera a 210/3=70$. Los
dividendos por acción, beneficios por acción, y las
demás variables "por acción" serían un
tercio de sus niveles anteriores.

• 2. Suponga que usted promete comprarle un
  automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la
  que usted habrá reunido los fondos
  necesarios.

Este procedimiento lo protege contra un aumento de
precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse
tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de
precio.

Por ejemplo, se puede celebrar un contrato a plazo para
la compra de 1.000 fanegas de trigo a un precio de 3
dólares por fanega al final de 180 días. Si el
precio del trigo fuera de $ 4,25 al final de 180 días, el
propietario del contrato ganaría $ 1,25; si el precio
fuera de $ 1,75; el propietario del contrato perdería 1,25
dólares.

• 3. El mercado de divisas en la República
  Argentina es un mercado libre y único. El tipo de
  cambio está fijado por ley en 1$=1 U$S, el BCRA
  mediante la ley de convertibilidad se obliga a convertir sus
  reservas para avalar cada $ con U$S. Según Canavese y
  Gerchunoff (1.996)[1] [8] el 27 de marzo de
  1991, la Argentina puso su oferta de dinero bajo un
  régimen de patrón dólar.

La Ley de Convertibilidad adoptó un tipo de
cambio fijo entre el peso y el dólar estadounidense. La
ley vincula el valor del peso al del dólar estadounidense
en un mercado libre en el que el Banco Central se compromete a
vender dólares contra pesos a un tipo de cambio fijo (1
peso por dólar –un tipo de cambio ligeramente
superior al que regía en el mercado libre en el momento en
que se promulgó la ley-), aunque este compromiso no rige
para las compras en dólares.

Para garantizar el tipo de cambio fijado, la base
monetaria en pesos está respaldada en un 100% con reservas
internacionales líquidas incluyendo un pequeño
porcentaje de bonos del gobierno denominados en dólares y
contabilizados a su valor de mercado.

Según Novak (1.997)[2] [9] "en
realidad nuestro país no tiene un tipo de cambio
absolutamente fijo, ya que el valor del peso fluctúa con
respecto a todas las divisas excepto el dólar". Argentina
tiene el valor de su moneda anclado a una sola divisa, fluctuando
como furgón de cola de la misma en relación con las
demás.

Problemas

• 1. Un inversor español que aplica este
  modelo para decidir si va a adquirir o no, acciones de una
  empresa francesa, sabe que el rendimiento medio de las mismas
  es del 15 % (después de incluir en su cálculo
  el tipo de cambio), con una desviación
  típica del 4%. Por otro lado, el tipo de
  interés libre de riesgo en España es del 10% y
  el rendimiento medio del mercado es del 13% con una
  desviación típica del 6%. La correlación
  entre los mercados de valor francés y español
  del 0,4. ¿Le interesará adquirir esas
  acciones?

Deberemos averiguar que rendimiento esperado
proporcionaría en España un titulo con esas
características, lo que sabremos a través de la
SML:

Así que pudiendo obtener un 15% en el mercado
francés por un título con unas
características por las que obtendría solo un 10,8%
en el español, parece lógico optar por la compra.
En la figura se muestra la comparación entre los dos
rendimientos para el riesgo dado.

• 2. 'El mundo del dólar se sitúa
  en Nueva York, en Londres el euro, un bloque de divisas se
  sitúa en Zurich, pero esto tiene cada vez menos
  importancia dado que el reparto de operaciones se realiza a
  través de todo el mundo, Los principales mercados
  mundiales de divisas son Europa: Londres, París,
  Frankfurt y Zurich; b) América: Nueva York,
  Chicago y Toronto; c) Oriente: Tokio, Hong Kong, Singapur,
  Melbourne, Sydney y Bahrein.

Zonas de tiempo de
los principales mercados mundiales de divisas

El mercado mundial de
divisas a mediados de 1992

• 3. Un importador español necesita pagar
  un millón de dólares americanos dentro de tres
  meses y en lugar de esperar ese periodo para adquirir la
  divisa americana decide comprarla ahora. Si el tipo de cambio
  de contado en la actualidad es de 125 Pts. /$, lo primero que
  hará su banco será pedir prestados los 125
  millones equivalentes para adquirir el millón de
  dólares. Este préstamo le cuesta un 10% de
  interés nominal anual en el mercado financiero que
  equivale a pagar dentro de tres meses.

Inmediatamente, el banco adquiere los dólares al
contado y los invierte a un tipo de interés del 7% nominal
anual, que es el tipo de interés del dólar en el
mercado de euro bonos. Ello implica pagar dentro de tres
meses:

Transcurridos los tres meses, el banquero
devolverá el principal más los intereses a su
acreedor, es decir, 128.125.000 Pts., mientras que recibe el
principal más los intereses de su inversión en
dólares: 1.017.500 dólares. El tipo a plazo
correspondiente al equilibrio, que es el que el banco aplicara al
importador, es igual a:

• 4. La oferta de adquisición de Paramount
  por Viacom. El 12 de septiembre de 1193 la empresa de
  espectáculo Viacom anuncio la oferta amistosa de
  adquisición de Paramount por 8.200 millones de
  dólares. A la semana siguiente QVC contraatacaba con
  su propia oferta por Paramount de 9.500 millones de
  dólares. Eran las primeras salvas de una guerra de
  ofertas que continuarán durante cinco meses antes de
  que Viacom resultara vencedora.

¿Qué pensaron los inversores de la
adquisición? Cuando Viacom anuncio su oferta sus acciones
cayeron un 6,8%, mientras que el índice de Standard &
Poor cayó un 0,4%. Con la evidencia del pasado, el cambio
en el índice de mercado afecta a las acciones de Viacom de
la siguiente forma:

La () de 0,01 nos dice que mientras el mercado no cambio
las acciones de Viacom crecieron una media del 0,01 por ciento al
día. La () de 0,78 indica que cada 1 por ciento de aumento
en el índice de mercado añadido un adicional 0,78
por ciento a la rentabilidad de Viacom. Al caer el mercado un 4
por ciento en el momento de la oferta de Viacom, normalmente
esperaríamos que el precio de la acción cambiaria a
0,01 + 0,78 x (-4) = – 0,3 por ciento. Así que las
acciones de Viacom proporcionaron una rentabilidad anormal o
excepcional de -6,5 por ciento:

Rentabilidad anormal rentabilidad real –
rentabilidad esperada

Ciento

El valor total de la acciones de Viacom justo antes de
la oferta de compra era de 700 millones de dólares.
Así que la caída extraordinaria en el valor de las
acciones fue 0,065 x 7,900, o 515 millones de dólares.
Para observar el comportamiento de las acciones de Viacom sobre
un periodo más largo de tiempo, tendremos que acumular las
rentabilidades extraordinarias diarias. Así, si la
acción de Viacom ofreció una rentabilidad
extraordinaria de + 5 por ciento en un día y + 6 por
ciento al siguiente su rentabilidad anormal acumulada durante
solo estos dos días sería 1,05 x 1,06 – 1 =
0,113 0 11,3 por ciento.

Conclusiones

El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema
en el cual se compran y venden cualquier activo
financiero.

La finalidad del mercado financiero es poner en contacto
oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios
justos de los diferentes activos financieros.

Las características del mercado financiero son:
Amplitud, Profundidad, Libertad, Flexibilidad y
Transparencia.

El gobierno es uno los protagonistas importantes en la
toma de decisiones ya que tiene influencia directa y mayoritaria
en el establecimiento del tipo de cambio de su moneda frente a
otra.

El dinero es para la economía como la sangre es
para el cuerpo humano, simplemente vital. A su vez así
como es importante la sangre, también lo es quien se "
encarga " de distribuirla, con el fin de generar un sistema
financiero eficiente y estable.

Bibliografía

• Nuevos Instrumentos Financieros En La Estrategia
  Empresarial

• Luis Costa Ran / Monserrat. Front Vilalta

• 2° Edición

• Editorial Esic

• La Globalización En Proceso
  Dinámico

• James – Otis Rodner S.

• Editorial Anauco

• Ingeniería Financiera

• La Gestión En Los Mercados Financieros
  Internacionales

• Luis Diez De Castro / Juan
  Mascareñas

• Elementos De Finanzas Internacionales

• James – Otis Rodner S.

Autor:

Bordón, Mildred

Rauseo, Anny

Rojas, Leithy

PROFESOR: ING. ANDRÉS E.
BLANCO

Enviado por:

Iván José Turmero
Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA
INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2005

[1]

[2]