Análisis de estados financieros

Introducción

El análisis de los proyectos constituye la
técnica matemático-financiera y analítica, a
través de la cual se determinan los beneficios o
pérdidas en los que se puede incurrir al pretender
realizar una inversión u alguna otro movimiento, en donde
uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de
decisiones referente a actividades de
inversión.

Asimismo, al analizar los proyectos de inversión
se determinan los costos de oportunidad en que se incurre al
invertir al momento para obtener beneficios al instante, mientras
se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros, o si es
posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al
tener como base especifica a las inversiones.

Una de las evaluaciones que deben de realizarse para
apoyar la toma de decisiones en lo que respecta a la
inversión de un proyecto, es la que se refiere a la
evaluación financiera, que se apoya en el cálculo
de los aspectos financieros del proyecto.

El análisis financiero se emplea también
para comparar dos o más proyectos y para determinar la
viabilidad de la inversión de un solo proyecto.

Sus fines son, entre otros:

• Establecer razones e índices financieros
  derivados del balance general.

• Identificar la repercusión financiar por el
  empleo de los recursos monetarios en el proyecto
  seleccionado.

• Calcular las utilidades, pérdidas o ambas,
  que se estiman obtener en el futuro, a valores
  actualizados.

• Determinar la tasa de rentabilidad financiera que ha
  de generar el proyecto, a partir del cálculo e
  igualación de los ingresos con los egresos, a valores
  actualizados.

Establecer una serie de igualdades numéricas que
den resultados positivos o negativos respecto a la
inversión de que se trate.

Análisis de los Estados
Financieros.

Aplicaciones y
limitaciones del análisis e interpretación de los
estados financieros

Con objeto de interpretar correctamente y utilizar
eficientemente los estados financieros de una
compañía, necesitamos un cierto número de
índices de cumplimiento o ratios financieros. Son
herramientas fundamentales para evaluar la salud financiera de la
compañía, para comprender las distintas palancas
sobre las cuales la dirección tiene control y
también para hacer comparaciones entre empresas. Pero,
para que sean herramientas útiles, tenemos que tener en
consideración dos condiciones básicas:

1ª Tener un número limitado de ratios
significativos y bien seleccionados.

El problema con los ratios financieros es que se puede
definir tantos ratios como se quiera. A través de la
combinación dos a dos de varias partidas de la Cuenta de
Resultados, Balance y Estado de Cash Flow, obtendrá una
lista impresionante de ratios. Pero cuantos más tenga,
menos probable es que obtenga una clara visión y un
diagnóstico seguro de la compañía. Por lo
tanto, vamos a limitarnos a una LISTA RESTRINGIDA de DOCE RATIOS
FINANCIEROS IMPORTANTES que, como se demuestra en la
práctica, son suficientes para evaluar la actuación
financiera de la empresa. En este campo, como en muchos otros,
más no son necesariamente mejor.

2ª Usar estos ratios eficientemente en el campo
empresarial.

Frecuentemente, la gente sabe como computar ratios pero
su diagnóstico es dramáticamente pobre, tales como
"La Rotación de Inventarios está bajando", "El
Período Medio de Cobro está aumentando", etc. (poco
más o menos que cuando mi médico me cobra 50.000
Bs. para decirme que me está subiendo la
fiebre…debería, indudablemente, encontrar este
diagnóstico bastante caro y casi inútil…!). Por
lo tanto, discutiremos más tarde la forma de interpretar
los ratios financieros.

Lista de los
principales ratios

Vamos a empezar a formar nuestra lista restringida de
los principales ratios financieros. Para ello, los clasificaremos
en cuatro categorías fundamentales:

• Ratios de Rentabilidad.

• Ratios de Estructura Financiera.

• Ratios de Actividad.

• Ratios de Liquidez

Ratios de Rentabilidad.

De hecho, la rentabilidad se puede evaluar desde tres
puntos de vista distintos:

• Comercial: qué beneficio genera la
  compañía por cada peseta vendida.

• Económico: qué beneficio
  genera la compañía por la utilización de
  sus activos.

• Financiero: qué beneficio obtienen
  los accionistas con las inversiones que realizan en la
  compañía.

A estos tres niveles corresponden tres ratios
fundamentales:

a) Ratio comercial: RDV: Rendimiento de Ventas (ROS:
Return on Sales):

La clásica definición, bien conocida de
Rendimiento de Ventas es Beneficio Neto, es decir, Beneficio
después de Impuestos, la última línea de la
Cuenta de Resultados, dividido por las Ventas Netas. El problema
con esta definición es que el Beneficio Neto está
afectado por elementos tales como Intereses Financieros o
Impuestos, que están fuera del control de los directores
operativos. RDV puede, por ejemplo, mejorar sólo porque el
tipo impositivo haya disminuido o porque la política
financiera de la compañía haya cambiado. Preferimos
una definición que dé énfasis sólo a
los resultados operativos de la empresa, reflejando su estrategia
de precios y su habilidad para controlar los costes
operativos.

Por lo tanto, definiremos RDV como un beneficio
operativo:

Este ratio se puede mejorar si incrementamos el BAII
mediante, por ejemplo, un incremento en Cuentas a Cobrar. Por lo
tanto, tenemos que tener en cuenta los activos utilizados por la
compañía para generar un beneficio.

b) Rentabilidad económica: RAT: Rendimiento
del Activo Total (ROA: Return on Assets).

El RAT se define como el Beneficio antes de Intereses e
Impuestos (BAII) dividido por el Activo Total. No depende de la
forma en que la compañía financia sus activos y es
resultante sólo de decisiones operativas, no está
afectado por las operaciones financieras. Lo definimos
normalmente antes de impuestos para realizar comparaciones
internacionales relevantes y significativas. Más
aún, incluso en el mismo país, los directores
operativos no son responsables, en la mayoría de los
casos, del impuesto. Ya que RAT toma el punto de vista del activo
puro, ignorando cómo se financia ese activo, es una medida
importante para comparar la rentabilidad de empresas que tienen
estrategias financieras distintas.

El Interés Neto representa el Coste neto de
intereses después de impuestos, después de
considerar el ahorro impositivo debido a la deductibilidad de los
intereses del beneficio antes de impuestos. Un ejemplo
ilustrará estas definiciones.

Vamos a suponer que una compañía tiene 200
millones de activo. Su Cuenta de Resultados para un año
determinado es la siguiente (Miles de pts.):

La compañía paga efectivamente 15.000 Ml.
de pts. de intereses a sus bancos u otros prestamistas. Debido a
este pago, el impuesto será sólo de 12.250 Ml. de
pts. en vez de 17.500 Ml. de pts. (BAII (50.000) x .35 = 17.500)
si la compañía no tuviese deudas. Por lo tanto, la
compañía está ahorrando en la cuantía
del impuesto 17.500 – 12.250, es decir, 5.250 Ml. de pts., y el
coste neto de los intereses para la compañía es de
15.000 – 5.250, es decir, 9.750 Ml. de pts.

Por lo tanto, los Gastos Netos de Intereses
después de impuestos serán igual a los Gastos
Brutos de Intereses que figuran en la Cuenta de Resultados,
multiplicados por (1-t), donde "t" es el tipo
impositivo.

c) Rentabilidad financiera: RRP: Rendimiento de
Recursos Propios (ROE: Return on Equity)

Se define como Beneficio Neto dividido por los Recursos
Propios. Es una medida tomada después de impuesto, ya que
los accionistas están interesados en lo que les queda y
por lo tanto, qué les pertenece después de haber
tenido todo en cuenta, incluyendo el pago del
impuesto.

También proporcionamos una definición
antes de impuestos ya que, en algunos casos, puede que tengamos
que comparar RRP con RAT antes de impuestos. Incluso si desde el
punto de vista de los accionistas, esta medida antes de impuestos
no puede ser significativa, por razones de consistencia puede ser
útil.

Mientras que el RAT es una medida fundamental de la
eficiencia con la que la empresa gestiona sus activos (punto de
vista global de la compañía), el RRP es una medida
básica de la eficiencia con la que la empresa emplea el
capital de los accionistas y estima las ganancias por peseta del
capital propio invertido (punto de vista de los accionistas).
Incorpora las consecuencias de la política financiera de
la empresa, es decir, el modo en que se financian los activos. A
esto se llama APALANCAMIENTO FINANCIERO.

Ratios de Estructura Financiera.

Esta segunda categoría de ratios selecciona
esencialmente dos: Ratio Deuda-Recursos Propios y Ratios de
Cobertura.

a) Ratio Deuda-Recursos Propios
(D/RP)

Este ratio ya nos lo encontramos cuando
discutíamos la ecuación del apalancamiento
financiero. Se puede definir de muchas formas, dependiendo de
sí se compara la deuda con los Recursos Propios o con el
Activo total, y dependiendo de sí consideramos la Deuda
total o sólo aquella que genera intereses. Elegiremos dos
definiciones básicas, la primera considerando el total
prestado incluyendo la deuda generadora y la no-generadora de
intereses.

Determinar el nivel apropiado de Deuda, para una empresa
en particular es la mayor responsabilidad de los ejecutivos
financieros corporativos y uno de los mayores problemas en
cualquier entorno. Además, varía mucho según
los países (ver gráfico de la página 18). En
un país, varía también mucho dependiendo de
las empresas. El nombre del juego en este caso es Riesgo. El
riesgo de una compañía está formado
esencialmente por dos componentes: RIESGO DEL NEGOCIO, riesgo
asociado con la naturaleza del negocio en el cual la
compañía está operando, y RIESGO FINANCIERO,
que es el riesgo creado por la forma en que la
compañía financia sus activos. La regla
básica es que si la compañía está
operando en un alto nivel de riesgo del negocio (entorno
fuertemente competitivo, bajas barreras de entrada en el sector,
lo cual favorece la entrada de más competidores,
sustitución de productos potencialmente alta, etc.), no
debería añadir un alto nivel de riesgo financiero
con objeto de mantener el nivel de riesgo global dentro de unos
límites aceptables. Por lo tanto, en este caso, el ratio
Deuda-Recursos Propios debería ser más bien bajo.
Esta es la razón por la que algunas empresas hoy en
día, como en el Sector de Automoción (recuerde el
ejemplo de Ford) o el Sector de Alta Tecnología, tienen
una política financiera muy conservativa. Por lo
contrario, compañías que tienen un bajo riesgo del
negocio, es decir, cash flows operativos altamente previsibles y
estables (situaciones de monopolio, baja sustitución de
productos, altas barreras de entrada en la industria, etc.),
pueden, con seguridad, adoptar un mayor nivel de apalancamiento
financiero y soportar más deuda en su estructura
financiera. Esto explica porque en los últimos
años, hemos experimentado en distintos países la
mayoría de los LBO's (Compra apalancada), es decir,
adquisición de compañías con un ratio
Deuda-Recursos Propios muy alto, en sectores como el de
Energía, Alimentación, Tabaco, etc. La
proporción de Deuda en la estructura financiera de una
empresa se asemeja al consumo de alcohol en la vida!!! Demasiado
alcohol puede ser peligroso para su salud. Poco puede hacer que
la vida sea un poco aburrida!!. Tenemos que intentar encontrar el
volumen adecuado, y esto, obviamente, depende de las
características de cada uno de nosotros (edad, tipo de
profesión o actividad, etc.)!!!.

VARIACIÓN DE LOS RATIOS DE DEUDA POR
PAÍSES

b) Ratios de Cobertura

El objetivo de estos ratios es evaluar la habilidad de
la compañía para satisfacer las obligaciones
contractuales financieras unidas a su deuda. Cuando una
compañía pide dinero prestado, tiene, como todos,
que atender pagos periódicos si quiere evitar la
quiebra.

Seleccionamos dos ratios de cobertura: el Ratio de
Cobertura de Intereses (Interest-Coverage) y el Ratio de
Cobertura Total (Total Coverage Ratio).

La Cobertura de Intereses (o Times Interest Earned) se
define como el Beneficio antes de Intereses e Impuestos dividido
por los Gastos de Intereses.

Mide cuantas veces la empresa cubre sus gastos de
intereses con su BAII. La razón por la cual utilizamos el
beneficio antes de intereses debería ser obvia. La
razón por la cual utilizamos el beneficio antes de
impuestos viene del hecho de que los pagos de intereses se
deducen del resultado antes de calcular el impuesto. Los gastos
de intereses, casi siempre, se consideran NETOS de ingresos de
intereses si existieran.

La utilización de este ratio es muy común
pero parte de una hipótesis básica e
implícita, y es que la compañía siempre
puede renovar sus deudas pendientes de vencimiento a
través de nuevos préstamos para hacer frente a los
antiguos. Para acentuar sólo la obligación de los
pagos de intereses, se dice básicamente "No se preocupe de
los pagos de Deuda, la deuda se va a prorrogar. En cuanto muestre
la habilidad para pagar los intereses, no hay problema..". Una
afirmación tipo Sudamericana…!. ¿Pero, qué
pasa si la deuda no se prorroga…?. Por esto añadimos un
segundo ratio de cobertura que incluye como obligación
financiera o compromiso no sólo los intereses sino el
principal de la deuda que se tiene que pagar en ese
período.

¿Por qué dividimos el Reembolso del
Principal del período por (1 Ä TIPO IMPOSITIVO)? Para
reconocer el hecho de que a diferencia de los pagos de intereses,
que son deducibles fiscalmente, los reembolsos del principal no
lo son. Un ejemplo sencillo clarificará este punto.
Supongamos que una compañía pide un préstamo
de 1.000, devengando un tipo de interés del 10% y teniendo
que ser reembolsado en su totalidad mediante 5 pagos en 5
años. El primer año, pagaríamos 100 de
intereses y 200 del principal, es decir, 300. Si en este primer
año, el BAII de la compañía fuera 300 y no
fuéramos cuidadosos, estaríamos tentados en decir:
"estamos generando 300 para un pago total de 300, no es glorioso
pero lo conseguimos…". Pero de hecho, no lo
conseguiríamos ya que nuestra Cuenta de Resultados
presentaría el siguiente resultado:

Tomando el tipo impositivo del 35%, nuestro BAI de 200
se repartiría entre Impuestos (70) y Beneficio Neto (130).
Podemos ver claramente que para cubrir el reembolso de nuestra
deuda, tendríamos que generar un BAII de unos 408
aproximadamente para que, después de deducir los gastos de
interés de 100, dejáramos un BAI de unos 308, del
cual 108 iría a impuestos y 200 quedarían libres
para hacer frente al reembolso del principal. Estos 408 se
calculan como:

En otras palabras, esto significa que si el tipo
impositivo es el 35%, una empresa debe ganar aproximadamente
1,54X antes de impuestos para llegar a X después de
impuestos para poder pagar a los acreedores. También
significa que podemos transformar en Tesorería el
beneficio neto resultante.

El segundo ratio aparece más realista que el
primero pero cuenta con una suposición implícita
básica, es decir, la compañía
reembolsará la deuda existente hasta reducirla a cero. En
ese sentido, a menudo puede ser demasiado
drástico.

Por lo tanto es lógico concluir que el ratio de
cobertura de intereses es demasiado liberal, ya que supone una
renovación permanente y completa de todas las obligaciones
financieras de la compañía cuando vencen y el ratio
de Cobertura Total es demasiado conservador o drástico ya
que supone que la empresa paga totalmente sus obligaciones hasta
reducirlas a cero. Esto significa que ambos ratios tienen que
analizarse estrecha y cuidadosamente, ya que una empresa que
falle al satisfacer el pago de interés y/o el reembolso
del principal, puede ser forzada por sus acreedores a la quiebra.
En cualquier caso, estos dos ratios son mucho mejores que el
tradicional y comúnmente usado ratio que mide los gastos
de intereses como porcentaje de las ventas. Mientras que este
ratio puede dar a veces una visión simple y rápida
de la tendencia hacia una situación de apalancamiento
financiero más alto o más bajo, NO ES UN RATIO
RELEVANTE para evaluar la habilidad de cobertura de una
compañía ya que todos sabemos que las ventas no son
un parámetro acertado para ese propósito. Dos
compañías que tienen las mismas obligaciones de
deuda y las mismas ventas estarían claramente en una
situación muy distinta si una fuera muy rentable y la otra
tuviese grandes pérdidas.

Ratio de Actividad

El propósito de estos ratios es evaluar la
eficiencia con la que opera la compañía.
Definiremos cuatro ratios fundamentales:

• Rotación de Activo Total (ROAT).

• Rotación de Inventario (RINV).

• Plazo medio de Cobro (o días de ventas a
  cobrar).

• Plazo medio de Pago (o días de compras a
  pagar)

a) Rotación de Activos Totales
(ROAT)

Mide las ventas generadas por cada peseta de
activo.

Como tal, indica la productividad del Activo. Obviamente
varía con el tipo de negocio. En negocios de fuerte
inversión en activo fijo, es bajo. Por otra parte, en
negocios que requieren poca inversión, como en el sector
servicios, puede ser muy alta. Más que el nivel de este
ratio, lo que es importante es la TENDENCIA. Pero las
conclusiones derivadas de esto tienen que ser interpretadas
cuidadosamente. Una mejora en el ROAT puede indicar una gran
eficiencia y creatividad en gestionar y controlar el activo de la
empresa. Pero también puede revelar que algunos activos
(especialmente el activo fijo) no se renuevan, lo cual puede
provocar problemas de eficiencia a largo plazo. Un deterioro en
ROAT puede darnos la señal de una gestión pobre del
activo pero puede también ser el resultado de un ambicioso
programa de renovación del activo o una política
agresiva de adquisiciones (recuerde que una adquisición
que tenga lugar a final de año tendrá en cuenta las
ventas de pocos meses -o incluso semanas- mientras se consolidan
todos los activos de la compañía adquirida, por lo
tanto el ROAT puede ser adversamente afectado..). En algunas
compañías de producción, las ventas
podrían no ser el mejor indicador de la actividad. Algunos
analistas financieros prefieren el concepto de VALOR
AÑADIDO, definido como la Producción de un
período menos los bienes y servicios adquiridos por la
compañía FUERA de su ámbito y utilizados
durante el mismo período.

Entre estos activos, los activos circulantes,
especialmente Inventarios y Cuentas a Cobrar, pueden ser muy
significativos. Examinando los estados financieros de varias
compañías que conozca, se asombrará de su
peso, que puede representar a veces el 50% o más del
Activo Total. Es por lo tanto crucial gestionar y controlar estos
activos de forma eficiente. Los dos ratios siguientes miden la
rotación de estos activos circulantes

b) Rotación de Inventario
(RINV).

Se define como Coste de las ventas dividido por la media
del inventario durante período.

Cuando el coste de las ventas no está disponible,
se usan las ventas como sustitutas, pero es una definición
menos apropiada, principalmente en los negocios con altos
márgenes, ya que las ventas incluyen un margen de
beneficio que no está incluido en los inventarios. A
veces, se utiliza el inventario a final de año en vez de
su media. En cualquier caso, cualquier definición que
utilice, sea consecuente para que sus comparaciones sean
significativas. RINV proporciona el número de veces que
rota un inventario por período. Si, por ejemplo, nos
encontramos con una empresa cuyo RINV = 4 y si los valores
utilizados son anuales, significa que un artículo
permanece en el inventario una media de 3 meses antes de ser
vendido (12 meses dividido por 4 veces = 3 meses).

Obviamente nos estamos refiriendo al Inventario de
bienes terminados. Puede ser valioso computar en algunas empresas
una Rotación de Inventario de Materias Primas y se
definiría como las compras de Materias primas dividido por
la media del inventario de Materias Primas del período e
indicaría cuantas veces adquirimos nuestro inventario de
materias primas durante el período.

No es necesario decir que este ratio depende enormemente
del tipo de negocio en que nos encontremos y otra vez, más
que el nivel de este ratio, lo crucial es evaluar su
TENDENCIA.

c) El plazo medio de cobro (días de ventas a
cobrar)

Se define como el valor de las Cuentas a Cobrar al final
del período dividido por la media de ventas diarias del
período, IVA incluído.

Es por lo tanto una medida del número de
días de ventas facturadas pero no cobradas todavía,
o, dicho de otra forma, la medida del lapso de tiempo entre la
venta y el cobro efectivo de la venta.

Este período de cobro varía de manera
significativa de un negocio a otro. Casi cero en los
supermercados (usted paga al contado), puede ser muy largo (tres
o cuatro meses) en algunas industrias. Varía
también mucho entre países. Algunos (Francia,
Italia, por mencionar algunos en Europa) son mucho más
liberales (a veces demasiado liberales!!!) que otros (Alemania,
por ejemplo). No mencionaremos a aquellos países del mundo
para los que es mejor contar en años (y no en
días)!!.

La definición que hemos propuesto (una
comúnmente aceptada) sólo es válida cuando
no existe fuerte estacionalidad en las ventas de la
compañía. Si existen actividades
estaciónales, el concepto de la media de ventas diarias,
computado con valores anuales, podría engañar. En
este caso, deberíamos relacionar las Cuentas a Cobrar al
final de un período determinado con las ventas realizadas
justo antes del final del período, siendo la idea la de
unir las Cuentas a Cobrar a las ventas que de hecho llevan a esas
cuentas. Por ejemplo, Cuentas a Cobrar al 31 de Diciembre = 31
días de ventas de Diciembre + 16 días de ventas de
Noviembre = 47 días; Cuentas a cobrar al 30 de Junio = 30
días de ventas de Junio + 25 días de ventas de Mayo
= 55 días.

d) El plazo medio de pago (días de compras a
pagar)

Se define como las Cuentas a Pagar al final del
período dividido por las compras del período IVA
incluído, y por lo tanto, mide el plazo de crédito
medio dado por los proveedores a la
compañía.

Sin embargo, debemos tener cuidado cuando comparemos
este ratio con el plazo medio de cobro. Si queremos comparar el
plazo de crédito medio dado por la compañía
a sus clientes y el plazo de crédito medio recibido por la
compañía de sus proveedores, tenemos que medir
estos dos períodos con una unidad común,
normalmente días de ventas.

El ratio CUENTAS A PAGAR / MEDIA DE VENTAS DIARIAS nos
dará los Días de Ventas en efectos a pagar, el cual
podemos comparar con los Días de Ventas en efectos a
cobrar, es decir, el período de cobro.

Dos importantes observaciones referidas a los ratios de
cobro y de pago:

Las cuentas a cobrar y a pagar están con IVA
incluído, con lo cual debemos utilizar ventas y compras
IVA incluído para tener una medida real de los
plazos.

Si existe estacionalidad, tanto en ventas como en
compras, se debe comparar las cuentas a cobrar o a pagar con las
ventas o compras de los días o meses inmediatamente
anteriores a la fecha de cómputo de los ratios.

Ratios de Liquidez.

Existen dos ratios de liquidez tradicionales, muy
populares y ampliamente aceptados. Nos gustaría
recordarlos, sólo para enfatizar su debilidad y la
interpretación errónea a la que pueden llevar a los
directivos.

El primer ratio tradicional es el bien conocido y mal
llamado Ratio de Solvencia que se define como Activo Circulante
dividido por Pasivo Circulante, la idea es que cuanto más
alto sea este ratio, más liquidez tiene la
compañía. Hay por lo menos 3 debilidades en este
ratio:

• Existe la suposición fundamental de que todas
  las partidas que componen el Activo Circulante se pueden
  transformar rápidamente en liquidez para satisfacer
  las obligaciones que vencen a corto plazo. Esto está
  lejos de ser real, sobre todo en el caso de los
  Inventarios.

• Este ratio puede mejorar por razones equivocadas. Si
  una compañía se encuentra con dificultades
  debido a una recesión económica, es bastante
  posible que sus inventarios se acumulen, que los clientes,
  teniendo ellos mismos problemas, incrementen el
  período de pago y, por lo tanto, se incrementen las
  Cuentas a cobrar de la compañía. Durante
  algún tiempo y antes de cualquier ajuste, el ratio de
  solvencia puede mejorar tremendamente ya que su numerador
  (activo circulante) crece. ¿Vamos a deducir que la
  liquidez de la compañía está mejorando?
  No, todo lo contrario! ¿Cómo podemos confiar en
  un ratio de liquidez que mejora cuando la liquidez de la
  compañía se está deteriorando!!? De
  hecho es más un ratio de LIQUIDACIÓN que un
  ratio de Liquidez!. Toma un planteamiento de liquidez como
  opuesto al planteamiento de negocio en funcionamiento.
  Excepto en procesos de Liquidación, las empresas
  generalmente no venden gran parte de su activo circulante con
  objeto de satisfacer sus obligaciones con vencimiento a corto
  plazo.

• Finalmente, este ratio es una medida muy
  ESTÁTICA, ya que no utiliza flujos sino sólo
  cantidades en un momento específico. En otras
  palabras, una compañía que tiene un ratio de
  solvencia bueno al final de cada mes, perfectamente puede
  tener constantes problemas de liquidez si tiene que pagar a
  sus proveedores a principio de mes (supongamos el día
  5) mientras que los clientes pagan a final del mismo (por
  ejemplo el 25). A pesar de tener un ratio de solvencia bueno,
  es indudablemente posible que esta compañía se
  quede sin efectivo todos los meses entre el día 5 y el
  día 25.

El segundo ratio tradicional, el Quick ratio, conocido
también como el RATIO del TEST ÁCIDO, es un poco
mejor ya que reconoce la primera crítica, que es la
relativa no-liquidez potencial de los inventarios. Se define como
el Activo Circulante minorado por el valor de los inventarios
dividido por el Pasivo Circulante. Sería fácil
mostrar que las otras dos críticas continúan: toma
un planteamiento de liquidación que es opuesto al
planteamiento de negocio en funcionamiento que todo directivo
debería tener y también está considerado
como un ratio estático.

Habiendo señalado las debilidades de los dos
ratios tradicionales que pueden proporcionar una idea pobre y
errónea de la liquidez de la empresa, proponemos dos
ratios de liquidez reales utilizando para ello dos conceptos
fundamentales derivados del Estado de Cash Flow de la
compañía.

¿Cuánto generan las operaciones de la
empresa por peseta vendida, no en margen ni ingreso o beneficio,
pero sí en EFECTIVO? Este ratio también muestra el
impacto que puede tener un rápido crecimiento de las
ventas en el cash flow generado por las operaciones.

¿Cuánto genera una compañía
en EFECTIVO por peseta vendida, después de considerar las
actividades operativas, de inversión y de
financiación? ¿Cuál es la habilidad de la
empresa para constituir reservas de Tesorería para futuras
estrategias o movimientos financieros?

Ahora, hemos construido nuestra LISTA de ratios
principales. Hemos definido ratios únicamente a partir de
los estados financieros de la compañía. Hemos
dejado de lado algunos ratios bursátiles, como el
"Earnings Yield", "Dividend Yield", o "Price-Earning Ratio", que
será tema de otra Presentación. Vamos a recordar
que son suficientes para emprender cualquier diagnóstico y
evaluación de la acción financiera de cualquier
empresa. El único problema es cómo usarlos
eficazmente si somos directivos, accionistas, banqueros,
autoridades reguladoras…

Partes Interesadas en
los Estados Financieros y sus Análisis

A medida que el mundo fue evolucionando las personas han
buscado la mejor manera de cuidar su dinero, de hacerlo producir,
de tenerlo en un lugar seguro y donde pueda ser visto. En vista
de estas necesidades comenzaron a salir las diferentes
instituciones financieras que además de ofrecer el
servicio de cuidar su dinero esta institución ofrece
diferentes opciones como: créditos, opciones para la
compran de locales, compra de títulos valores,
fideicomiso, etc.

Como estas instituciones fueron creciendo y la
economía en el país presenta muchas variaciones se
fundaron instituciones que cumplieran la labor de garantizar el
dinero que el cliente otorga al banco. Este tipo de instituciones
son las que se van a referir en este trabajo tratándolas
de explicar de una manera muy sencilla, estas instituciones
son:

• Superintendencia de Bancos.

• Fondo de Garantía de Depósito y
  Protección Bancaria (Fogade).

• Fondo Monetario Internacional.

• Banco Mundial.

Superintendencia de bancos

Estructura: La Superintendencia de Bancos es un
organismo dotado de personalidad jurídica y patrimonio
propio e independiente del fisco nacional y está adscrita
al Ministerio de Hacienda a los solos efectos de la deuda
administrativa.

De igual forma, la Superintendencia está bajo la
dirección y responsabilidad de un funcionario llamado
Superintendente de Bancos, cuyo nombramiento y remoción
está a cargo del Presidente de la República. Sin
embargo, la designación del mismo debe constar con la
autorización de las dos terceras partes del voto del
Senado de la República.

Funciones: La actual Ley General de Bancos…
además de proporcionarle una mayor autonomía a la
Superintendencia de Bancos al punto de convertirla en un
organismo autónomo, la ha dado las más variadas
atribuciones en su artículo 161, la autoridad para
promulgar normas para:

• Procedimientos en las solicitudes de
  promoción y funcionamiento de bancos e instituciones
  financieras.

• Normas sobre el control, participación y
  vinculación.

• Normas para la apertura de oficinas, sucursales y
  agencias.

• Normas para los procedimientos de fusión y
  transformación.

• Normas relativas a:

• 1. Clasificación de inversiones y
  créditos.

• 2. Contenido de los prospectos de
  emisión de títulos hipotecarios.

• 3. Reestructuración y
  reprogramación de créditos.

• 4. Valuación de inversiones y otros
  activos.

• 5. Exposición y cobertura de grandes
  riesgos y concentración de créditos.

• 6. Riesgos fuera del balance y formas de
  cubrirlo.

• 7. Transacciones internacionales.

• 8. Adecuación patrimonial.

• 9. Mesas de dinero.

• 10. Riesgos de liquidez, interés y
  cambio extranjero.

• 11. Adecuación de
  garantías.

• 12. Castigo de créditos.

• 13. Devengo de intereses.

• 14. Controles internos.

• 15. Divulgación de
  propagandas.

Fondo de garantía de depósito y
protección estructura:

Asamblea Interna: Esta está integrada
según el artículo N° 204 por:

• 1. El Ministerio de Hacienda, quien la
  presidirá.

• 2. El presidente del Banco Central de
  Venezuela.

• 3. El Superintendente de Banco y Otras
  instituciones Financieras.

Administración: Según el
Artículo N° 208 la junta directiva de
administración está integrada por:

Un Presidente y seis Directores Principales con sus
respectivos suplentes. El presidente y cuatro de los directores
principales y sus respectivos suplentes, serán designados
por el presidente de la república. Los otros dos
Directores Principales y sus respectivos suplentes tendrán
el carácter de Directores Laborales y serán
designados de conformidad con lo establecido en el Título
X de la Ley orgánica de Trabajo.

Funciones: De acuerdo al artículo 203 de
la Ley General de Bancos y otras instituciones Financieras,
Fogade tiene las siguientes funciones:

• 1. Garantizar los depósitos del
  público realizados en los bancos e instituciones
  financieras regidos por la Ley General de Bancos.

• 2. Prestar auxilio financiero para reestablecer
  la liquidez y solvencia de los bancos y otras instituciones
  financieras.

• 3. Ejercer la función de liquidador en
  los casos de liquidaciones de bancos e instituciones
  financieras regidas por la Ley General de Bancos y Otras
  Instituciones Financieras.

Origen: Durante la gran depresión de los
años 1929-39, en los Estados Unidos, un gran número
de bancos especialmente los de menor tamaño quebraron por
insolvencia de sus prestatarios, pequeños agricultores que
no pudieron hacerle frente a la baja de los precios
agrícolas.

Para aumentar los efectos de esta crisis, la
administración de Franklin Delano Roosveldt, creó
la Federal Deposit Insurance Corporation entidad encargada de
administrar el seguro de los depósitos bancarios. Entre
los años 1934 y 1977, esa agencia federal tuvo que asumir
el cierre de 541 bancos (BAEZA, Sergio A. Cristóbal
Valdés: Seguro de depósitos bancarios. Revista
Felaban N°49). En 238 casos este organismo tuvo que adquirir
los bancos para luego revenderlos; mientras que en los casos
restantes liquidó los bancos compensando a sus
depositantes.

Origen en Venezuela: El seguro de
depósito bancario es una garantía para el
depositante de un banco, en el sentido de que aunque un banco a
algún otro instituto de crédito haya tenido
pérdida derivadas de sus operaciones activas, los
depositantes podrán recuperar sus fondos.

La idea de una garantía hacia los depositantes no
es absolutamente nueva en el país. El propio encaje legal
instituido por la Ley General de Bancos y Otros institutos de
Crédito es una garantía para el
depositante.

Por otra parte, existían títulos valores
emitidos por la banca hipotecaria y las sociedades financieras
como las Cédulas Hipotecarias y los Bonos Hipotecarios que
estaban garantizados con hipotecas.

El establecimiento del Fondo de Garantía de los
Depósitos y Protección Bancaria surge como
consecuencia de una serie de intervenciones y posteriormente
liquidaciones que se suceden con institutos bancarios, tales como
el Banco Nacional de Descuento, (cuya liquidación
emprendida desde hace varios años aun no ha sido
finalizada), el Banco de Comercio, y el costosa salvamento del
Banco de los Trabajadores de Venezuela y el pago de los
depósitos a sus clientes, fue hacho con fondos de la
Hacienda Pública Nacional, la cual no tenía ninguna
obligación de hacerlo.

Por estas razones se establece en 1985 el Fondo de
Garantía y Protección de los Depósitos
Bancarios, mediante Decreto N° 540 del 20-3-1985 (que fue
modificado por el Decreto N° 651), contentivo de su Estatuto
Orgánico. Posteriormente en 1993 se incorpora la Ley
General de Bancos y Otras Instituciones Financieras un
Título III el cual se refiere al Fondo de Garantía
y Protección… (Fogade) y de paso se aumentó el
seguro de los depósitos.

Fondo monetario internacional

Estructura: La Junta de Gobernadores, compuesta
por las autoridades monetarias de cada uno de los países
miembros, es el órgano rector del FMI. Las operaciones
diarias las lleva a cabo una junta ejecutiva compuesta por 22
miembros que representan a un grupo de países o a un
país. El director gerente preside la junta ejecutiva. La
sede del Fondo se encuentra en la ciudad estadounidense de
Washington.

Funciones: Agencia de la Organización de
las Naciones Unidas (ONU) fundada junto con el Banco
Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo
(BIRD) durante la Conferencia de Bretton Woods (New Hampshire,
Estados Unidos) celebrada en 1944. El FMI inició sus
actividades en 1947. Tiene como objetivo promocionar la
cooperación monetaria internacional y facilitar el
crecimiento equilibrado del comercio mundial mediante la
creación de un sistema de pagos multilaterales para las
transacciones corrientes y la eliminación de las
restricciones al comercio internacional. El FMI es un foro
permanente de reflexión sobre los aspectos relativos a los
pagos internacionales; sus miembros tienen que someterse a una
disciplina de tipos de cambio y evitar las prácticas
restrictivas del comercio. También asesora sobre la
política económica que ha de seguirse, promueve la
coordinación de la política internacional y asesora
a los bancos centrales y a los gobiernos sobre contabilidad,
impuestos y otros aspectos financieros. Cualquier país
puede pertenecer al FMI, que en la actualidad está
integrado por 182 estados miembros.

Los miembros se comprometen a informar al FMI sobre sus
políticas económicas y financieras que afecten al
tipo de cambio de su unidad monetaria nacional para que el resto
de los miembros puedan tomar las decisiones oportunas. Cada socio
tiene asignada una cuota de derechos especiales de giro (DEGs),
la unidad de cuenta del Fondo desde 1969; su valor depende del
promedio ponderado del valor de cinco monedas (en marzo de 1994
un DEG equivalía a 1,41 dólares estadounidenses).
Este sistema sustituye al anterior que obligaba a los
países a depositar el 75% de su cuota en moneda nacional y
el 25% restante en oro. Las cuotas totales a finales de 1994
suponían 144.800 millones de DEGs. La cuota de cada
miembro corresponde a su posición relativa en la
economía mundial. La principal economía, la de
Estados Unidos, tiene la mayor cuota, en torno a 19.000 millones
de DEGs; la más pequeña asciende a unos 2 millones
de DEGs. La cantidad de la cuota establece el poder de voto de
cada miembro en las reuniones del FMI, cuántas divisas
pueden obtener del Fondo y cuántos DEGs recibirá.
Así, la Unión Europea posee el 25% de los votos y
Estados Unidos en torno al 20 por ciento.