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Términos básicos de la Ingeniería Financiera



  1. Acciones
    ADR
  2. ¿Quién es el emisor de los
    ADRs?
  3. Ventajas de los
    ADRs
  4. ¿Qué
    es un programa patrocinado/no patrocinado de
    ADRs?
  5. ¿Qué
    clases de ADRs existen?
  6. Acciones GDR
    (Global Depository Receipts)
  7. Ciclo de
    preguntas

Acciones
ADR

Una acción de tipo ADR (American Depositary
Receipt 
) es un valor que representa la
participación de una compañía extranjera en
los EE.UU. Esta es emitida y negociada en las bolsas
norteamericanas, posibilitando así que
compañías no estadounidenses pueden colocar sus
valores a inversores de dicho país. Por lo general, estos
títulos son emitidos por grandes bancos comerciales, que
tienen las acciones garantes en su caja fuerte.

Los ADRs son registrados en los libros del banco, de
forma tal que cualquier dividendo obtenido por cualquier concepto
se traslada a los tenedores de ADRs. Si bien las acciones de
países extranjeros no están sujetas a la
regulación de la SEC, los ADRs sí, lo que da
mayores garantías para el inversor.

¿Quién es el emisor de los
ADRs?

Los ADRs son emitidos por un banco comercial
estadounidense, el cual también puede actuar como banco
depositario. Son tres los principales bancos emisores de ADRs en
los Estados Unidos: Citibank, J.P.Morgan y el Banco de Nueva York
(BONY).

El banco emisor es el que realiza el estudio previo (y
por ello garantiza que las acciones subyacentes son una
interesante opción de inversión), realiza los
trámites para emitir los ADRs en los Estados Unidos
(cumple con los requisitos de la SEC), realiza su
promoción (roadshow) y luego los emite.

En cuanto al depositario, además de ser el
responsable de las acciones en el país de la empresa
emisora, actúa como enlace entre la empresa y los
inversionistas en los Estados Unidos. Es decir, recibe la
información sobre la empresa que luego difunde en el
mercado norteamericano; paga los dividendos que la empresa
hubiera decidido entregar; se comunica con los corredores para
asegurar la mejor negociación de los valores; y mantiene
informados a los dueños de los ADRs sobre cualquier evento
que pudiera afectar el precio de los valores.

Ventajas de los
ADRs

Los ADRs otorgan las siguientes ventajas:

  • Permiten a los inversionistas estadounidenses
    adquirir acciones de empresas extranjeras, pero desde sus
    propias bolsas y en la manera a la que están
    acostumbrados a negociar. Como las operaciones se hacen en
    las bolsas estadounidenses, no tienen que incurrir en costos
    adicionales, como sí lo harían en caso
    decidieran comprar las acciones subyacentes en los mercados
    de origen.

  • Otorgan a los inversionistas los mismos derechos
    (dividendos en acciones o en efectivo, derechos de
    suscripción, entre otros) que los otorgados por las
    acciones subyacentes. En la mayoría de los mercados,
    está permitido que los bancos emisores de los ADRs
    ejerzan el derecho de voto en representación de los
    inversionistas dueños de ADRs quienes previamente
    habrán recibido formularios para manifestar su
    decisión.

  • Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas
    acceder a los mercados de capitales de los Estados Unidos y
    ganar visibilidad.

  • Establecen una historia para la empresa preparando
    el camino para futuras ofertas de acciones o bonos en los
    mercados de valores mundiales.

¿Qué es un programa
patrocinado/no patrocinado de ADRs?

Los ADRs pueden emitirse a través de dos
programas, dependiendo del grado de participación de la
empresa emisora de las acciones subyacentes. En un programa no
patrocinado no existe acuerdo entre la empresa emisora de las
acciones y el banco depositario. La emisión de los ADRs se
hace por iniciativa del banco o bancos
norteamericanos.

Por el contrario, en un programa patrocinado, el emisor
participa en la emisión de los ADRs pues le interesa que
sus acciones sean compradas por inversionistas estadounidenses.
Para ello, firma un acuerdo con el banco depositario mediante el
que se compromete a entregar la más amplia
información sobre sus acciones, situación que se
refleja en el precio del ADR. El compromiso de la empresa en la
emisión genera confianza en la comunidad
emisora.

Como los programas no patrocinados no son elegibles para
ser listados en las bolsas estadounidenses, existen muy pocos
programas de este tipo.

¿Qué clases de ADRs
existen?

Existen cinco tipos de ADRs:

* Emitido sobre acciones existentes:

  • Nivel 1. Es la forma más
    rápida y sencilla mediante la cual empresas no
    estadounidenses pueden ofrecer sus acciones en los Estados
    Unidos. Estos ADRs no están listados en una bolsa
    norteamericana. Sin embargo, pueden ser adquiridos por
    norteamericanos por lo que se requiere su registro previo
    ante la SEC quedando la empresa obligada a entregarle
    continuamente información relevante para los
    inversionistas.

  • Nivel 2. A diferencia del nivel 1, estos
    ADRs se listan en una bolsa estadounidense. El emisor debe
    igualmente proporcionar a la SEC información relevante
    además de asumir las obligaciones de empresa con
    valores listados en una bolsa de los Estados
    Unidos.

* Emitido sobre acciones nuevas:

  • Nivel 3. Oferta Pública
    Primaria. 
    Esta modalidad permite a la empresa emitir
    nuevas acciones y colocarlas mediante ADRs entre
    inversionistas estadounidenses. Son listados en las bolsas
    norteamericanas.

  • Regla 144A. Oferta Privada
    Primaria 
    Al igual que el nivel 3, se refiere a la
    emisión de nuevas acciones por parte de la empresa.
    Sin embargo, los ADRs no son listados en las bolsas
    estadounidenses sino que son colocados entre inversionistas
    institucionales (Qualified Institutional Buyers- QIBs). Este
    programa es similar al Nivel 3 en cuanto a las formalidades
    que debe cumplir el emisor ante la SEC. Los ADRs emitidos
    bajo este programa sólo podrán venderse al
    público no institucional después de dos
    años de su colocación.

  • GDRs. Oferta Global. Bajo esta
    modalidad, la empresa coloca sus acciones en los mercados
    internacionales, pudiendo hacerlo de forma privada o
    pública. Generalmente el programa es estructurado como
    una Regla 144A en los Estados Unidos y una oferta
    pública de GDRs fuera de los Estados Unidos sin
    ninguna restricción.

Acciones GDR
(Global Depository Receipts)

Los GDRs son una variante de los ADRs, ofrecidos fuera
de los Estados Unidos. Se negocian en múltiples mercados,
en especial en la Bolsa de Luxemburgo o en SEAQ (Stock Exchange
Automated Quotation) que es un sistema basado en
Londres.

ADS – ADSAmerican Depositary Share.

Las acciones subyacentes al ADR se llaman
ADS.

GDR – Recibos de Depósito
Globales.

Son títulos parecidos a los ADR´S, con la
diferencia que los GDR´S son emitidos por bancos que no
tienen su casa matriz en Estados Unidos.

PRECIOS CONSTANTES: Es el resultado de la
eliminación de los cambios de precio de una variable a
partir de un período tomado como base.

PRECIOS CORRIENTES: Conjunto de precios que
incluyen el efecto de la inflación.

FONDO DE GARANTÍA
RECÍPROCA:

Las Sociedades de Garantía Recíproca (SGR)
son sociedades comerciales que tienen por objeto facilitar el
acceso al crédito de las PyMES a través del
otorgamiento de garantías para el cumplimiento de sus
obligaciones. Consiste en una estrategia asociativa entre grandes
empresas y PyMES.

Estas Sociedades son un formidable instrumento,
aún no utilizado en toda su magnitud, que permite a las
MIPyMES garantizar cualquier tipo de compromisos u obligaciones
susceptibles de apreciación dineraria. Han surgido como
respuesta a los problemas que deben afrontar las PyMES en sus
relaciones de negocios con sectores de mayor tamaño o
envergadura, entre las que pueden mencionarse:

  • Dificultades estructurales para generar credibilidad
    de cumplimiento de contratos relacionado con temas de
    cantidad, calidad, permanencia, seguridad y
    sanidad.

  • Falta de información sobre la región o
    sector al que pertenecen.

  • Evaluación sobre la base de patrimonio neto y
    no de factibilidad de proyectos.

  • Limitaciones para financiar el capital de
    trabajo.

  • Financiamiento a largo plazo casi
    inexistente.

  • Requerimiento de garantías hipotecarias con
    alto margen de cobertura.

ROL DEL ESTADO:El Estado debe
intervenir de alguna forma para allanar el camino de acceso al
financiamiento de las PyMES. Mediante este programa se ha
logrado::

  • Interesar a las grandes empresas a aportar capitales
    que den sustento (solvencia) a las garantías a emitir
    y profesionalismo en la evaluación de
    riesgo.

  • Motivar a las PyMES para que se involucren en
    estrategias asociativas a los fines de mejorar la
    resolución de sus problemas.

  • Otorgar un trato preferencial a las garantías
    emitidas por las SGR para que resulten apetecibles por el
    sistema financiero (Comunicación A-3141
    B.C.R.A.).

OBJETIVO DE LAS SGR:

las Sociedades de Garantía Recíproca
tienen por objeto otorgar garantías líquidas a sus
socios partícipes (PyMES) para mejorar sus condiciones de
acceso al crédito (entendido este como credibilidad para
el cumplimiento de compromisos u obligaciones).Esta actividad la
pueden realizar a través de la emisión de avales
financieros (préstamos), técnicos (cumplimiento de
contratos) o mercantiles (ante proveedores o anticipo de
clientes) y de cualesquiera de los permitidos por el derecho
mediante la celebración de Contratos de Garantía
Recíproca.A su vez las SGR pueden brindar a sus socios
asesoramiento técnico, económico y financiero en
forma directa o a través de terceros contratados a tal
fin.

MISION DE LA SGR:

Posicionarse como intermediario financiero para de esa
forma:

  • Negociar en representación de un
    cúmulo de PyMES mejores condiciones crediticias en
    cuanto a costo y plazos.

  • Estar más cerca del empresario y tener mayor
    certidumbre sobre las posibilidades de éxito de sus
    proyectos.

  • Asesorar en la formulación y
    presentación de proyectos.

QUIENES INTEGRAN UNA SGR: Las SGR están
constituidas por socios participes y por socios
protectores:

  • Socios partícipes: son
    únicamente los titulares de pequeñas y medianas
    empresas, sean personas físicas o jurídicas.
    Tienen como mínimo el 50% de los votos en asamblea, es
    decir que su opinión en las decisiones sociales deber
    ser respetada.

  • Socios protectores: pueden ser
    personas físicas o jurídicas, públicas o
    privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al
    capital social y al Fondo de Riesgo de las SGR. Detentan como
    máximo el 50% del Capital Social.Los gobiernos
    provinciales o municipales pueden ser socios protectores de
    una SGR en la medida que se lo permitan sus respectivos
    ordenamientos jurídicos.El Fondo de Riesgo está
    destinado a dar sustento a las garantías que otorga la
    SGR.

MERCADO DE RENTA FIJA: Las ganancias se
establecen en el momento de la inversión, es decir, se
"fija" su retorno desde el principio. las condiciones se mantiene
mientras dure el contrato o negocio

MERCADO DE RENTA VARIABLE: son instrumentos de
propiedad de empresas y fondos de inversión cuya
rentabilidad corresponde a la suma de los dividendos que
entreguen, que pueden ser de montos variables. las condiones del
negocio varian segun las condiciones del mercado como inflacion,
tasa de interes etc.

VALOR DE LA EMPRESA:

Para darle el valor a un negocio se puede recurrir a
elementos cuantitativos y cualitativos, partiendo de aquellos
cuantificables como son el balance general, estado de resultados,
la información sobre proyección de ingresos y
costos. La información contable tiene como
característica el agrupar cuentas cuya cifra son una
combinación entre el pasado, presente y futuro; por lo
tanto la cantidad que arroja como resultado no puede ser el valor
comercial de la empresa.

Así mismo, el valor de una empresa depende
directamente del número de propiedades y títulos
que posea.

APALANCAMIENTO FINANCIERO:

es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variación
resulta más que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria
para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la
rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de
interés de las deudas.

  • Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la
    obtención de fondos proveniente de préstamos es
    productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento
    que se alcanza sobre los activos de la empresa, es
    mayor a la tasa de interés que se paga por los
    fondos obtenidos en los préstamos.

  • Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la
    obtención de fondos provenientes de préstamos
    es improductiva, es decir, cuando la tasa de
    rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa,
    es menor a la tasa de interés que se paga por
    los fondos obtenidos en los préstamos.

  • Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la
    obtención de fondos provenientes de préstamos
    llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la
    tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la
    empresa, es igual a la tasa de interés que se
    paga por los fondos obtenidos en los
    préstamos.

REDUCCION DEL RIESGO MEDIANTE UNA CARTERA DE
INVERSIÓN

El riesgo de una cartera se puede disminuir mediante
la diversificación

La diversificación es la estrategia utilizada por
los gestores de carteras para evitar todo lo estudiado en temas
anteriores, es decir, la concentración de riesgo en
determinados valores. Los gestores tratan de eliminar el riesgo
no sistemático con la diversificación, ya que su
concentración en un valor no es medible.

La diversificación se puede llevar a cabo de
muchas formas. Una forma muy simple sería seguir el
proverbio español de "no tener todos los huevos en la
misma cesta", aunque no es una forma muy científica pero
valdría para nuestros objetivos. Pero existen
métodos científicos muy desarrollados que
también se analizarán posteriormente.

A medida que aumenta el número de valores que
componen la cartera el riesgo disminuye. Por el contrario, a
medida que disminuye el número de valores que componen la
misma, el riego no sistemático es considerable

Cada producto de inversión posee sus propios
riesgos inherentes. Algunos productos pueden ser de muy alto
riesgo, otros de muy bajo riesgo. Algunos van a ser afectados por
las tasas de interés, otros por los precios de los
commodities (productos básicos o materias primas), por la
confianza del consumidor, por las decisiones gerenciales, o por
otros factores. Para la mayoría de los inversores, lo que
es más importante es el perfil de riesgo de su cartera
general de inversión. Al combinar diferentes inversiones
en su cartera, puede reducir el nivel de riesgo esperado. Este es
el beneficio de la diversificación. La
diversificación simplemente significa no jugar todo su
dinero en una sola inversión.

Apalancamiento operativo: Este descenso
más que proporcional del beneficio de explotación
en relación a un determinado descenso de la
facturación se explica por el efecto palanca realizado por
los costes fijos, efecto conocido como

Bonos Brady

Son bonos a largo plazo, nominados en dólares, a
través de los cuales se refinancia parte de la deuda
externa de los países en desarrollo con la banca
comercial. Los Bonos Brady se estructuran bajo diversas
modalidades dependiendo de los plazos, tasas de interés,
formas de pago del principal, colaterales entregados, etc. Son
títulos totalmente negociables, se liquidan en t+3.
Existen varios tipos de Bonos Brady, entre los más
utilizados destacan:

a) Bonos a la Par.- Son intercambiados por
préstamos a valor par, plazo de vencimiento en 30
años; el cupón puede ser fijo hasta la fecha de
maduración o puede presentar variaciones de acuerdo a un
calendario pre-establecido; el monto del principal es
colateralizado por bonos cupón cero del tesoro de los
Estados Unidos; el interés de determinado período,
en la mayoría de los casos, es respaldado por fondos
basados en instrumentos de corto plazo de alta
calificación crediticia.

b) Bonos con Descuento.- Son intercambiados por
préstamos a descuento del valor nominal o facial; el
cupón es flotante basado en la tasa LIBOR más una
fracción porcentual extra; el plazo de vencimiento es
hasta 30 años, en el caso peruano es de 20 años; el
monto del principal es colateralizado por bonos cupón cero
del tesoro de EE.UU.

c) Bonos con descuento de intereses o FLIRB (Front Load
Interest Reduction Bonds).- Son intercambiados al valor nominal
de los préstamos; ofrecen cupones con con intereses
reducidos en los primeros años a tasa de interés
fija, para luego otorgar intereses flotantes en función a
la tasa LIBOR hasta la fecha de vencimiento; ofrecen un
período de gracia para la amortización del
principal; no tienen colateral para el principal, más
sí para los intereses.

d) Bonos de Intereses Vencidos o PDI Bonds (Past Due
Interest Bonds).- Permite a los países efectuar el pago de
intereses vencidos. Usualmente ofrecen tasas de interés
flotantes; no poseen colateral; son amortizados en forma
semianual luego de un período de gracia.

RIESGO FINANCIERO: es el efecto que introduce el
endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La
variación resulta más que proporcional que la que
se produce en la rentabilidad de las inversiones. La
condición necesaria para que se produzca el apalancamiento
amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor
que el tipo de interés de las deudas.

VALOR NOMINAL: es medido en términos
monetarios corrientes en contraste con valores constantes o
reales
, es decir, que el valor nominal no tiene en cuenta las
variaciones debidas a la inflación.

El valor nominal lo podemos caracterizar por la liquidez
en que se expresa como el efectivo (monetario) que la persona o
empresa obtiene.

MERCADO FUTURO

Un mercado de futuro es aquel en el que se negocian
contratos de futuros sobre diversos activos. En estos contratos
las partes intervinientes se comprometen a comprar o vender
activos reales o financieros en una fecha futura y determinada de
antemano a un precio pactado en la firma del contrato. Existen
varias clases de contratos de futuros: futuros de índices
bursátiles, futuros de divisas, futuros de tipos de
interés y futuros de tipos de interés en
eurodólares, entre otros.

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es
ofrecer un mecanismo eficiente de protección de precios
para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de
precios en sus activos más relevantes. En términos
simples, los mercados de futuros hacen posible la transferencia
de riesgos, que en su ausencia deberían asumir los propios
agentes económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones
de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los
próximos meses de los distintos activos, lo que otorga una
muy buena información para la toma de decisiones de los
agentes económicos y constituye una importante
contribución a las proyecciones económicas y a la
planificación financiera, tanto del sector público
como del privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de
inversión, dado que pueden presentar una rentabilidad
considerable sobre los valores invertidos.

Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre
productos agrícolas (trigo, café, soya), minerales
(oro, plata, cobre, petróleo), activos financieros
(índices de precios de acciones, instrumentos de renta
fija, tasas de interés) y monedas, requiriéndose
necesariamente una estandarización de la cantidad y
calidad del producto que se negocia.

RIESGO COMERCIAL: Agregado que resulta de
descontar los intereses, comisiones y gastos de la deuda, al
gasto neto devengado. Este concepto de gasto refleja el nivel de
las erogaciones sobre las que el sector público tiene un
verdadero control, ya que los intereses se encuentran
directamente vinculados con saldos históricos
acumulados.

GASTO PROGRAMABLE: Conjunto de erogaciones
destinadas al cumplimiento de las atribuciones de las
instituciones, dependencias y entidades del Gobierno Federal
entre las cuales se considera a los Poderes de la Unión,
los Órganos Autónomos, la Administración
Publica Central, y las entidades de la Administración
Pública Paraestatal sujetas a control presupuestario
directo, consignadas en programas específicos para su
mejor control y evaluación. Incluye también el
gasto que se ha descentralizado a los estados y municipios para
el cumplimiento de programas prioritarios en materia de
educación, salud e infraestructura.

Ciclo de
preguntas

1. ANÁLISIS DE ESTADOS
FINANCIEROS

¿Para realizar un análisis de estados
financieros que método se recomienda utilizar, horizontal,
vertical o histórico?

Dependiendo del estado que se quiera analizar, si es un
solo periodo se recomienda el análisis vertical, si son
dos o mas periodos el análisis horizontal. Mientras que el
análisis por método histórico es empleado
para todos los análisis, ya que este incluye el calculo de
las razones financieras que son de suma importancia informativa
sobre el estado financiero de una empresa, de hecho, un
análisis histórico da mucha mas información
que uno vertical u horizontal, por medio de las razones
financieras.

2. DECISIONES DE INVERSIÓN

¿Qué aspectos deben considerarse a la
hora de realizan una inversión?

Son muchos factores de los que depende una
inversión, principalmente, se debe evaluar la rentabilidad
que proporciona la inversión, ya que de allí
depende el nivel de beneficios para el inversionista.
También se debe considerar el valor de la empresa con la
cual se invierte, que incluye liquidez, imagen, condiciones de la
misma.

3. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

¿Cuáles son las diferencias entre
decisiones de inversión y decisiones de
financiamiento?

Las decisiones de inversión son mas simples que
las de financiamiento, ya que las de inversión son
internas dentro de la empresa, es decir solo considera la
aprobación de los responsables de las inversiones,
mientras que las de financiamiento son mas complejas, ya que son
externas a la empresa, y necesitan de análisis de
información y aprobación por parte de entidades
ajenas a la misma, por ejemplo, bancos, entidades financieras,
etc. así como también es mayor el riesgo de una
decisión de financiamiento ya que esta relacionado con
movimientos de dinero.

4. ESTRUCTURA DE CAPITAL Y DIVIDENDOS

¿Cuáles son las estrategias para
disminuir el riesgo moral?

Dentro de las estrategias para la disminución de
este tipo de riesgo, que esta relacionado con el nivel de
posibles fraudes dentro de un manejo administrativo por parte de
los trabajadores, se encuentran las auditorias constantes al
trabajo y las operaciones realizadas, las bonificaciones como
forma de incentivo al buen trabajo así como también
la rotación de personal, en caso de ser posible, y la
supervisión y control periódico de las actividades
administrativas por parte de los accionistas y/o personal de alta
dirección.

5. VALOR, RIESGO Y OPCIONES

Al momento de financiar un proyecto,
¿Qué posee menor riesgo, emitir acciones o
bonos?

La emisión de acciones tanto comunes como
preferenciales, posee menor riesgo, ya que al emitir bonos se
incurre en la posibilidad de no poder cubrir su pago por cierta
causa, mientras que las acciones forman parte de la empresa y
solo se utiliza en capital aportado por las mismas sin necesidad
de financiamientos externos.

6. PRESUPUESTO EMPRESARIAL

¿Cómo se minimiza el riesgo de
incertidumbre en el presupuesto de efectivo?

Se minimiza mediante las proyecciones tanto pesimistas,
media u optimistas para decidir los diferentes caminos de
opción y así tener planes estratégicos en
caso de que sucedan. Así como también se debe
llevar un control y planificación de las variables
inmersas en los presupuestos, mediante
simulación.

 

 

Autor:

Iriarte, María F.

Millán, Maryoly.

Rojas , José L.

Rosales, Ana

Profesor: Ing. Andrés Eloy Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

Monografias.com

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL
POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DEINGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, SEPTIEMBRE DE 2006

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