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El valor de la empresa (Presentación PowerPoint)



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    INTRODUCCIÓN El valor económico agregado o utilidad
    económica se fundamenta en que los recursos empleados por
    una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe
    producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser
    así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra
    actividad.

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    CONCEPTOS Básicos VALOR: Es el producto obtenido por la
    diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de
    financiación o de capital requerido para poseer dichos
    activos

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    EL VALOR VALOR ACTUAL Y COSTO OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Las
    empresas invierten en diferentes activos reales. Activos
    tangibles Naves y Maquinarias Activos Intangibles Contratos de
    gestión y Patentes

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    EL VALOR El objeto de la decisión de inversión, o
    presupuesto de capital, es encontrar activos reales cuyo valor
    supere su coste. Ocurre que, si hay un buen mercado para un
    activo, su valor es exactamente igual a su precio de mercado
    VALOR ACTUAL Y COSTO OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

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    EL VALOR Hay unos pocos casos en los que no hay dificultad para
    estimar los valores de los activos. Inmuebles Por ejemplo, puede
    contratarse a un tasador profesional para que lo haga. Supongamos
    que se posee un edificio de apartamentos. Lo más probable
    es que la estimación que realice su tasador se diferencie
    unos pocos puntos porcentuales del precio que realmente se
    obtendría por su venta.

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    EL VALOR Las empresas están buscando para ellas un valor
    mayor que para otras. Ese edificio de apartamentos vale
    más la pena para usted si puede administrarlo mejor que
    otros. Pero en este caso, mirar el precio de edificios similares
    no le indicará lo que su edificio de apartamentos vale
    bajo su gestión. Se necesita conocer como se determinan
    los precios de los activos. En otras palabras, necesita una
    teoría de valor.

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    Por lo dicho anteriormente, se puede agregar entonces, que el
    valor de una empresa consiste en el valor actual de los proyectos
    que esta emprende. Podemos decir que frecuentemente un proyecto
    se emprende con recursos provenientes de ahorristas. Por ende
    cualquier activo financiero que implique "atar" o "comprometer"
    el dinero por un período de tiempo tiene que prometer un
    retorno positivo. En el caso de que sea un retorno fijo, se
    denomina intereses. RETORNO FIJO: Son los ingresos fijos (
    constantes) sin variabilidad (que es el mismo monto). EL
    VALOR

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    Un valor actual neto positivo representa mayor valor para la
    empresa. Y este mayor valor representa acciones más caras,
    objetivo que preferentemente buscan alcanzar los ahorristas. EL
    VALOR

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    Indica el valor de hoy de una inversión a recibirse en el
    futuro.A partir de la expresión anterior podemos calcular
    su valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos: El
    Valor Actual VA = Factor de Descuento * C1 EL VALOR

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    Factor de Descuento = r = tasa de rentabilidad C1 = cobro
    esperado en el período de tiempo 1 (un año a partir
    de ahora El Costo de Oportunidad del Capital de un proyecto de
    inversión es la tasa esperada de rentabilidad demandada
    por los inversores en acciones ordinarias u otros títulos
    sujetos a los mismos riesgos que el proyecto. EL VALOR

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    EL VALOR En cualquier momento que la persona se encuentre un
    proyecto con un VAN positivo, habrá mejorado la
    situación actual de los accionistas de la empresa.

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    VALOR ACTUAL Y RIESGO El conflicto potencial entre accionistas y
    acreedores puede no solo llevar a incrementar el costo de
    financiamiento de la corporación sino incluso a que
    se  decida rechazar proyectos de inversión con valor
    actual neto positivo. EL VALOR Puede ocurrir, en caso de alto
    nivel de endeudamiento y elevada volatilidad de los activos de
    riesgo, que un proyecto que agrega valor produzca una
    transferencia de riqueza de los accionistas a los acreedores y,
    por tanto, la firma decida no emprenderlo.

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    VALOR ACTUAL Y RIESGO El Valor en Riesgo (VAR) es una
    estimación estadística del riesgo de mercado que
    representa algunas ventajas: Globaliza todas las posiciones de
    activo/pasivo y divisa/interés. Tiene en cuenta
    correlaciones, no solo entre los distintos puntos de la curva,
    sino entre distintos mercados. Cuantifica el riesgo de mercado
    expresándolo en una única magnitud

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    En otras palabras, un proyecto con valor actual neto positivo
    puede ser rechazado por transferir riqueza de los accionistas a
    los acreedores, pero esto puede evitarse a través de un
    adecuado manejo del riesgo. VALOR ACTUAL Y RIESGO Un aumento del
    valor de la opción de invertir no significa que aumente el
    deseo de hacerlo, puesto que el aumento del riesgo reduce el
    deseo de invertir (o retrasa la decisión de
    inversión) debido a que el incremento en el valor de la
    oportunidad de inversión se debe, precisamente, al valor
    de la espera.

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    VALOR ACTUAL Y RIESGO El aumento del valor de la opción de
    inversión refleja exactamente la necesidad de esperar todo
    lo que se pueda antes de proceder a realizar el proyecto de
    inversión

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    ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
    MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? Es la
    suma de valores positivos (ingresos) y de valores negativos
    (costos) que se producen en diferentes momentos. Dado que el
    valor del dinero varía con el tiempo es necesario
    descontar de cada periodo un porcentaje anual estimado como valor
    perdido por el dinero durante el periodo de inversión.
    VALOR ACTUAL NETO (VAN):

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    ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
    MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? Una
    vez descontado ese porcentaje se pueden sumar los flujos
    positivos y negativos. Si el resultado es mayor que cero
    significara que el proyecto es conveniente. Si es menor que cero
    no es conviene VALOR ACTUAL NETO (VAN):

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    ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
    MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? Uno
    de los criterios de comparación más
    comúnmente empleados en las empresas es el del valor
    actual neto (VAN) que, además, es el criterio más
    acorde al objetivo general de todo directivo: la
    maximización del valor de la empresa para el accionista;
    puesto que indica exactamente cuanto aumentará de valor
    una empresa si realiza el proyecto que se está valorando.
    Su ecuación general es la siguiente: VALOR ACTUAL NETO
    (VAN):

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    ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A
    MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? VALOR
    ACTUAL NETO (VAN):

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    Motivos básicos por el que es preferible usar el criterio
    del VAN: ¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
    CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS
    CRITERIOS? Es equivalente a la tasa de rentabilidad exigida a
    inversiones de características similares, es decir, de
    similar magnitud e igual grado de riesgo. Esta tasa de
    interés (o tasa de descuento) indica el costo de
    oportunidad que tiene el capital, es decir, indica la
    rentabilidad a la cual se renuncia por invertir en un proyecto
    determinado y no en otro.

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    Motivos básicos por el que es preferible usar el criterio
    del VAN: La tasa de descuento se conoce también como
    “costo del dinero en el tiempo” pues un
    bolívar hoy vale más que uno mañana debido a
    que siempre existe la posibilidad de invertirlo y ganar intereses
    (al decir "siempre" nos estamos refiriendo a siempre que exista
    un mercado de capitales en el cual podamos prestar y pedir
    prestado recursos). Por lo tanto, no es válido comparar un
    peso hoy con un peso mañana. Para hacerlo debemos
    considerar su costo de oportunidad, a saber, la tasa de descuento
    pertinente.

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    Motivos básicos por el que es preferible usar el criterio
    del VAN: La tasa de descuento permite considerar el costo
    económico de los recursos, lo que permite complementar el
    análisis para una mejor toma de decisiones. Cuando se
    analiza un proyecto de inversión bajo la óptica del
    criterio de valoración VAN se están realizando una
    serie de supuestos que afectan al resultado obtenido.

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    Motivos básicos por el que es preferible usar el criterio
    del VAN: Los principales son: Los flujos de caja que el proyecto
    promete generar pueden reemplazarse por sus valores medios
    esperados y éstos se pueden tratar como valores conocidos
    desde el principio del análisis.

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    La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo
    únicamente del riesgo del proyecto. Lo que implica suponer
    que el riesgo es constante, suposición falsa en la
    mayoría de los casos, puesto que el riesgo depende de la
    vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad actual del
    mismo a través del efecto del apalancamiento operativo.
    Por tanto, la tasa de descuento varía con el tiempo y,
    además, es incierta.

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    La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de
    todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o
    temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de
    aquellos obligaría a esbozar todos los posibles caminos
    seguidos por los precios al contado a lo largo del horizonte de
    planificación.

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    VALOR ECONÓMICO AGREGADO El valor económico
    agregado o utilidad económica es el producto obtenido por
    la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de
    financiación o de capital requerido para poseer dichos
    activos. EVA es más que una medida de actuación, es
    parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma
    para que todos los que toman decisiones en una empresa se
    coloquen en una posición que permita delinear estrategias
    y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de
    valor.

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    En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han
    cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad
    mínima esperada por parte de los accionistas. VALOR
    ECONÓMICO AGREGADO Toda empresa tiene diferentes objetivos
    de carácter económico-financiero. A
    continuación se enuncian los más importantes:

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    VALOR ECONÓMICO AGREGADO Aumentar el valor de la empresa
    y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo
    incluye las siguientes metas: Obtener la máxima utilidad
    con la mínima inversión de los accionistas. Lograr
    el mínimo costo de capital.

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    VALOR ECONÓMICO AGREGADO Trabajar con el mínimo
    riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes metas
    Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la
    inversión de los propietarios. Proporción
    equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las
    de largo plazo. Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio,
    de intereses del crédito y de los valores
    bursátiles

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    VALOR ECONÓMICO AGREGADO 3. Disponer de niveles
    óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes
    metas: Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
    Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

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    Significado del EVA para una Empresa El EVA se ha convertido en
    la medida de desempeño más utilizada en el mundo
    corporativo debido a que su implementación genera
    importantes cambios en la conducta organizacional. El EVA
    consiste en determinar la rentabilidad obtenida por una empresa,
    deduciendo de la utilidad de operación neta después
    de impuesto, el costo de capital de los recursos propios y
    externos que se emplean.

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    Significado del EVA para una Empresa Actualmente más de
    300 grandes compañías han adoptado esta disciplina
    entre las que se encuentran: Coca Cola, Telecom., New Zeland,
    Monsanto, SPX, JC Penny, IBM, AT&T, Quaker, Dow Chemical,
    etc. El EVA es el principal determinante del valor agregado del
    accionista, debido a que la utilidad económica es la
    medida de rendimiento empresarial, los directivos tienen los
    mismos objetivos que los accionistas, pues sus bonificaciones
    dependen de la aplicación de la disciplina.

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    El EVA tiene sus orígenes en una inquietud y un
    interés por el modelo económico de la empresa en
    lugar del por el modelo contable. La virtud del EVA es que es un
    sistema de medición del rendimiento empresarial basado en
    datos reales y no de proyecciones. Significado del EVA para una
    Empresa

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    Significado del EVA para una Empresa Otra virtud, es que el Eva
    es la esencia de un sistema de incentivos que hace que los
    directivos se pongan en el lugar de los accionistas, y que sean
    recompensados por los comportamientos que aumentan la
    rentabilidad de los accionistas y penalizados por sus fracasos.
    Es decir que es un plan diseñado para que los ejecutivos
    corran el mismo riego que los accionistas.

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    Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad
    de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo
    de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en
    esta medida se considera la productividad de todos los factores
    utilizados para desarrollar la actividad empresarial. Significado
    del EVA para una Empresa

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    El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los
    gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por
    parte de los accionistas. Significado del EVA para una Empresa

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